分化加剧的二季度，兴证全球基金季报观点速递

2023年已过半，兴证全球基金旗下基金产品2023年二季报悉数出炉。站在当下的十字路口，经济复苏动能如何？未来市场的共识与分歧何在？本文荟萃了公司旗下部分基金的最新季报观点，一起听听来自权益、固收、FOF条线的投资“一线声音”。

权益：存量博弈、行业分化显著

 兴全合润混合基金：平衡好股价短期波动和公司长期投资之间的矛盾

谢治宇

兴证全球基金副总经理，兼基金管理部投资总监、研究部总监、国际业务部总监

兴全合润混合（共同管理）、兴全合宜混合（LOF）（共同管理）、兴全趋势投资混合（共同管理）等基金经理

叶峰 

兴全合润混合基金经理（共同管理）

2023年以来宏观经济呈现弱复苏态势。地产数据仍处于下行周期，靠基建投资托底。居民消费增长仍受到收入预期转弱影响。海外美联储连续加息后，伴随货币重启宽松美国各项经济数据仍未见衰退。从各板块看，随着CHATGPT4.0的发布和应用，人工智能在应用端的空间打开，服务器、算力、模型、芯片需求不断放大；上半年游戏版号增加，影视产品供应增加，结合人工智能助力游戏影视产出内容并降低成本，相关公司市值上涨。与固投周期相关行业走弱，如地产、建材、煤炭、钢铁、轻工等。

本基金上半年一方面关注与挖掘人工智能等新兴产业投资机会，另一方面持续跟踪周期、消费、医药、新能源等。基金总体维持较高的仓位，仍将以追求长期收益为主要目标，持续关注行业景气度、公司核心竞争力、商业模式、企业家精神等影响公司长期价值的因素。平衡好股价短期波动和公司长期投资之间的矛盾，以长视角继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司，期望为投资人获取稳健的投资回报。

 兴全轻资产混合基金（LOF）：看好经济结构转型升级下的A股机遇

董理

兴证全球基金研究部副总监

兴全轻资产混合（LOF）、兴全趋势投资混合（LOF）（共同管理）基金经理

5月来地产景气度出现回落，拖累相关产业链消费走弱，出口阶段性走弱拖累相关制造业投资回落，而政府债务问题导致基建投资增速也有所回落，国内二季度经济回升幅度较一季度有所放缓；针对于此，国常会研究提出了一系列稳增长措施，央行时隔10个月在6月20号再次下调1年期和5年期LPR10BP，均显示了政府对于呵护经济平稳发展的决心，我国目前正处于经济结构转型升级的关键时期，经济平稳向好有望助力实现经济高质量发展。

目前市场估值处于历史中枢以下水平，我们看好A股市场的表现，投资方向上主要看好：（1）半导体、电子等科技类行业在宏观经济企稳回升背景下，景气度有望触底回升；（2）经济结构转型升级过程中，部分行业契合未来经济发展方向，叠加政策支持，有望带来较好的投资机会，我们在此寻找竞争格局良好的央国企龙头的机会，主要集中在新基建和能源转型等相关领域；（3）当前位置的部分顺周期行业隐含了较为悲观的经济预期，随着后续稳增长政策的出台，悲观预期有望缓解，或存在周期反转的投资机会。

 兴全商业模式混合基金（LOF）：重视长周期基本面和估值的匹配度

乔迁

兴证全球基金管理部副总监

兴全商业模式混合（LOF）、兴全新视野混合基金经理

二季度，市场结构波动和分化加剧。一方面，市场观察到经济复苏过程中的复杂因素仍然较多。另一方面，AI、VR/AR、机器人等新兴科技领域备受瞩目，从长期维度看有望成为推动全球经济发展的重要驱动之一，而其发展过程和路径预期往往较传统行业具有更多复杂性和不确定性，相关板块波动加剧。
报告期内本基金权益类仓位水平平稳。结构上, 我们仍然重视长周期基本面和估值的匹配度，总体配置均衡。科技创新产业链相关配置维持在一定范围内；同时由于二季度结构分化加剧，传统行业估值因短期因素进一步出现较大跌幅，从长期视角看已具备相当吸引力，特别是中上游行业，我们进行了更为积极地配置和结构调整。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。

 兴全合泰混合基金：主线行情对其他板块造成挤出效应

任相栋

兴证全球基金管理部副总监

兴全合泰混合、兴证全球合衡三年持有混合基金经理

二季度的市场行情主要为存量博弈，跷跷板效应非常明显，主线行情对其他板块的表现形成明显的挤出效应。由于本基金二季度对以人工智能为主线的行情参与力度非常小，因此业绩表现较不及预期。我们认同人工智能的巨大产业前景，但历史告诉我们，巨大的产业前景和相关公司能否持续做大是两个命题。

展望未来，市场的存量博弈行情可能持续，但我们需要观察到市场情绪非常低迷，很多个股的估值和市值均处于极低位置，我们对后续市场的表现相对乐观。

 兴全合远两年持有混合基金：期待投资者信心增强、A股市场回暖

王品

兴全合远两年持有混合、兴全全球视野股票基金经理

2023年二季度，各月度经济数据显示经济内生修复动力偏弱，国内投资与终端消费需求不足、信心不足，经济走势低于大多数投资者的预期。受此影响，二季度主要股指均出现下跌，其中沪深300指数下跌5.15%，创业板指数下跌7.69%，恒生指数下降7.27%。虽然市场下跌，但ChatGPT 4.0版本的成功发布，激发了投资者对于人工智能技术拓展市场需求、推动降本增效的联想，而人工智能芯片供不应求的状态更进一步强化了投资者的预期，以AI为代表的TMT板块出现了结构性上涨行情，其中传媒、通信行业指数今年以来涨幅均在25%以上。

2023年二季度，我们的组合在电子、军工、传媒、医药板块进行了侧重性布局。其中，受益于人工智能板块的热钱流入，我们对于传媒板块的投资获得了较好的投资收益，但军工、医药板块的疲弱表现拖累了组合的收益。二季度我们对于港股市场的配置进行了部分的减持，我们对于这一市场的认知和研究将继续加强。

展望2023年下半年，我们对于市场仍然保持相对乐观的态度。最主要的原因在于，我们认为被动去库向主动去库的转变将在2024年初迎来拐点，企业盈利和PPI拐点将领先于此，预计将在2023年三季度依次筑底回升，届时将带动投资者信心增强、A股市场回暖。未来半年，我们将积极关注部分可选消费的需求回升情况，我们将重点关注经营布局前瞻、短周期复苏、估值合理的个股的投资机会，在港股市场，我们将重点布局于互联网与医药等研究相对深入的板块。

 兴全绿色投资混合基金（LOF）：产业升级是经济发展的主要驱动

邹欣

兴全绿色投资混合基金（LOF）基金经理

今年2季度，宏观经济逐步弱复苏，市场关注度集中在了人工智能相关行业的发展上。期间上证50下跌6.38%最大回撤9.32%，中证1000下跌3.98%最大回撤8.83%。

本基金认为，产业升级是经济发展的主要驱动，本土消费品牌的产品力提高是做大国内消费市场的根本，两者都有赖于产业政策的规划和企业的扎实研究创新，我们将持续挖掘和投资符合国家产业方向的优质公司。

投资方法上，本基金将继续执行结合行业主要矛盾、企业竞争优势和成长确定性、研究深度和定价平衡三个维度构建组合。

 兴全多维价值混合基金：仍以经济恢复、向高质量发展转型为投资主线

杨世进

兴全多维价值混合基金经理

虽然受到出口等因素拖累，我国经济在2季度仍展现了较好的韧性，处于恢复的进程中。随着消费场景的恢复，我们观察到“五一”、“端午”都有着较好的出行人次，内循环正逐步畅通。同时在外循环方面，汽车等产品出口大增体现了我们国家在一些领域竞争力的快速提升。对一带一路国家出口较好也提示我们，虽然去全球化的风险仍在，但对外贸易仍然有可以作为的空间。

二季度，证券市场对经济增长的预期出现波动，A股整体在2季度有所回撤。但受益于人工智能技术的快速发展，相关股票在2季度获得了较好的收益。

报告期内，本基金从行业配置角度来看变化不大，仍然以经济恢复、向高质量发展转型为投资主线，基金仓位也维持在90%左右波动。但在个股操作上，考虑公司长期成长空间、壁垒、短期估值及景气度等多方面因素，继续对持仓个股不断优化。总体思路上，仍然以自下而上选股和均衡配置的投资理念为主，以追求长期而稳健的回报为目标。

 兴全精选混合基金：上半年指数变化不大，但各行业分化很大

陈宇

兴全精选混合基金、兴全合兴混合LOF基金经理

2023年上半年先经历了经济活动恢复，线下消费回补，然后以地产销售数据为代表的宏观经济数据环比渐渐走弱，投资者对宏观预期发生变化的过程。不可贸易部门比如地产金融在较低位置运行，但可贸易部门的发展柳暗花明，比如我国已经是全球第一大汽车出口国，再比如向一带一路国家的出口逐月超预期。过去几年发展较好的新能源行业需求依然旺盛，但供给扩张明显，出现了较大分化。人工智能的突破带动了新的产业投资和商业模式的摸索。

2023年上半年资本市场继续扩容，更多的优质公司为投资者提供了更多选择，整个上半年虽然指数变化不大，但是各行业的分化很大，而且不同于过去几年的投资者经验。

本基金主要配置了疫后复苏、半导体、军工、人工智能等行业。

展望2023年下半年，宏观经济的库存周期可能在3-4季度触底，海外地缘冲突影响逐渐常态化，新能源行业需要继续观察行业的供需变化情况。人工智能作为新增的产业需求，本基金会密切关注。

 兴全社会责任混合基金：低估值也是一种很好的保守

季文华  

兴全社会责任混合、兴全合丰三年持有混合基金经理

今年上半年宏观环境总体平稳，经济活动恢复后呈现复苏的态势。但从复苏的节奏来看，一季度较为强劲，二季度开始相对温和，并没有出现V型的反转。政府基于中长期的考虑，实际上是在守住安全和稳定的底线下，强身健体，苦练内功。虽然过程可能会有些痛苦，但不经历风雨怎么见彩虹。

因此，这也意味着总量经济短期内也不会出现太大的惊喜。我们对于经济增长的预期也不会很高，对于股票市场而言，短空长多。好在市场对于顺周期行业的估值，给与一定的折价，低估值也是一种很好的保守。我们相信，中国经济下一轮起飞之时，便是大牛市的开启之日，对此我们充满信心，耐心等待。

回顾本组合的操作，总体保持较高仓位运行。结构上坚守成长和消费两条主线，总体持仓变化不大，消费的配置是以免税、医药为主，上半年减持了消费的比例，主要原因就是消费的复苏相对平稳，低于年初的乐观预期；在成长方向上做了一些增持，结构是以计算机，电动车为主，并继续增加了计算机的配置比例。数字经济的大时代有望给计算机行业带来巨大的变化和机会。在AI赋能的浪潮之下，计算机行业将显著受益，有望出现更多的投资机会。从产业界我们也了解到，互联网企业“春江水暖鸭先知”，已经开始积极拥抱AI，主要的互联网企业都在积极开发大模型，拥抱人工智能的浪潮。

 兴全有机增长混合基金：保存实力，静待反攻号角的吹响

钱鑫

兴全有机增长混合基金经理

二季度市场再次转入困境模式。一方面，囤积在银行体系的超额流动性并未如期进入权益市场，存量博弈导致板块之间内卷加剧；另一方面，继中特估和AI之后市场缺乏新增基本面逻辑的引导，小作文卷土重来，热点随机轮动之下赚钱效应被大幅削弱。

报告期内，组合在结构上加大了对电子和通讯行业的配置比例。我们认为这一轮人工智能和虚拟现实的技术突破将为行业带来明确的新增需求，而新一轮技术周期的展开也有利于相关公司估值的提升，从而带来戴维斯双击的机会。除此之外，组合仍坚定持有兼具竞争力和确定性高分红的央企，无论从基本面的改善还是从红利策略的角度看或许都具备相当高的胜率。

预期落空之后的失落往往过犹不及，所以求而不得最苦。现实也许不如我们内心希望的那么美好，但也并不像眼里看到的那样破碎。人心似水，信心修复的时机是偶然的，但过度悲观情绪的修正是必然的，当前最重要的是如何在黎明来临前的战场上保存实力，静待反攻号角的吹响。

 兴证全球合瑞混合基金：持续修复之际，坚持自下而上的选股思路

谢书英

兴证全球合瑞混合基金经理

二季度，经济处于持续的修复之中，修复动力相比一季度有所回落。居民的储蓄意愿处于历史高位、购房意愿减弱，但旅游等出行相关的消费意愿已有明显改善。工业企业的经营景气度环比一季度变化不大，国内外的订单指数环比一季度略有回升，但绝对水平依然偏低。受益于原材料价格的下行，工业企业的盈利情况环比有所改善。

二季度，我们依然坚持自下而上的选股思路，从行业景气、竞争结构、企业能力的维度出发，结合目前的估值情况，选择投资标的。

 兴证全球欣越混合基金：持续关注基本面和当前价格的匹配程度

童兰

兴证全球欣越混合基金经理

2023上半年，国际宏观形势复杂严峻，国内经济仍处在疫后修复进程中；结合我国自己当前的发展阶段和所面临的外部压力，寻找新的、可持续的经济增长点和顺利跨过经济结构转型的阵痛期，会是未来较长一段时间内我们要面对的主题；因此面对速度和质量，我们选择的权重和关注的内容可能跟过去也会有所差异。一方面在增量上，AI领域的突破在基建端和应用端的推进，对存量行业和增量需求的影响都会在不同方面渐次体现出来，我们对此积极关注、学习的同时也会对其对部分行业带来的潜在挑战保持警惕；另一方面对于部分存量行业，经历了过去较长时间的竞争洗礼，在竞争格局较为清晰稳定的局面下也开始加大对股东回报的重视。

报告期内，本基金仍处于建仓期；在建仓过程中，我们持续关注企业所处的行业、商业模式和管理能力等基本面情况与其当前价格的匹配程度，希望买入或持有的价格能满足预期回报和可能需要面对的风险。而在具体个股选择上，坚持自下而上的选股标准和框架的同时，也会结合当前宏观形势自上而下的寻找方向或排查风险，并根据基本面和价格匹配的程度，在必要的时候进行组合的修正和调整，以期避免过大波动的同时实现合理的基金回报。

 兴全沪深300指数增强型基金（LOF）：当前时点可能是长期战略性配置的机遇期

申庆

兴全沪深300指数增强（LOF）、兴全中证800六个月持有指数增强基金经理

复苏节奏下，二季度资金面重新走向宽松。宏观数据显示疫情影响逐渐减弱，但复苏并非一蹴而就的，其中的预期差也是市场波动的一大来源。权益市场二季度有所反复，仍维持强主题的特征，结构分化加剧，景气投资效果一般。总体上，二季度市场对年初部分投资者的强复苏预期进行了修正，在乐观预期被证伪后，情绪上又走向另一个极端。

目前市场总体估值偏低，经济温和复苏，作为大类资产的权益资产，性价比较一季度有所提升。从估值上看，权益市场风险溢价二季度重新达到接近极值的水平，股债性价比较一季度末更偏向权益；从基本面看，服务业复苏良好，但出口和地产链拖累较大，需要进一步观察；从政策面看，需要审视经济发展阶段，对政策应抱有合理的预期，不宜过度博弈。综上，我们大致维持上季度的观点，今年经济虽然有波折，但基调仍是复苏，权益市场估值重新回到偏低的水平，当前时点可能是长期战略性配置的机遇期，且比一季度性价比更好。

在具体操作上，我们坚持保持总体行业和风格均衡前提下的行业内相对综合价值比较的选股策略，以降低整体组合的下方波动并不断累积超额收益。

 兴全沪港深两年持有混合基金：对今年港股的表现继续保持乐观

林翠萍 

兴全沪港深两年持有混合基金经理（共同管理）

陈聪

兴全沪港深两年持有混合基金经理（共同管理）

二季度恒生指数下跌7.27%，在前两个季度上涨之后再度下跌，市场从疫后复苏的乐观情绪走出来，看到消费、地产数据低于预期，过去三年疫情防控，居民财富与地方财政受损，加上中央政府对地产托而不举，各行业的收入都受到影响，复苏逻辑受到挑战。经济数据方面，六月官方PMI仅49.0，连续三个月收缩，也体现出实体经济增长稍显乏力。

分板块来看，二季度恒生行业指数表现最好的分别为综合和金融行业，主要是防御性与高股息的股票，在投资者风险偏好明显下降时，表现较好。表现较差的行业为地产、资讯科技、医药，主要因为地产销售数据恶化以及政策低于预期，以及资讯科技与医药估值仍然偏高导致。

我们在前次季度展望表示“各行各业都呈现复苏的态势，持续的经济改善将会带动民众与投资者的信心，我们相信港股将迎来很好的投资窗口期。”虽然二季度市场有所回调，但我们看到疫情后居民财富正在逐渐修复，外资对于地缘政治的担忧也随着中美关系好转而逐渐打消，托底经济的政策也有望在下半年推出，因此我们对今年港股的表现继续保持乐观。

 兴全可转债混合基金：可转债比例基本平稳，权益比例维持高位

虞淼

兴全可转债混合、兴证全球兴益债券基金经理

经济在一季度快速修复之后，二季度进入整固期。5月PMI为48.8，近两个月在荣枯线以下，而非制造业PMI则相对较好，二季度均在50以上。5月工业增加值同比增长3.5%，增速较4月份回落2.1个百分点。5月的新增社融同比增速相比4月有所回落，结构上企业中长期贷款维持高增，而居民贷款相比前期有所改善。海外经济和通胀的韧性超预期，导致美债利率有所上行；二季度全球风险资产有所分化，商品价格下跌，欧美股指多数上涨，而国内权益市场相对偏弱。二季度上证指数下跌2.2%，创业板指下跌7.7%，期间通信、传媒、家用电器行业表现较好，而商贸零售、食品饮料、建筑建材板块表现较弱。在宽货币的背景下，经济上行的速度相比一季度有所放缓，债市在二季度表现较好， 10年期国债收益率相比一季度末下行约20多个bp到2.64%。可转债资产同时受权益和债市影响，表现介于两者之间，二季度中证转债指数下跌0.1%，可转债的估值略有提升。

二季度组合的可转债资产比例基本平稳，权益资产比例维持高位。

固收：货币政策宽松，对债券市场形成强支撑

 兴全恒益债券基金：债券、权益资产呈现跷跷板效应

张睿

兴证全球基金固定收益部副总监

兴全恒益债券（共同管理）、兴全磐稳增利债券、兴证全球招益债券（共同管理）等基金经理

徐留明 

兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）基金经理

报告期内，国内经济复苏力度偏弱，地产销售和新开工再度下滑，消费信心和反弹幅度也受到制约，年内弱复苏逐渐成为市场一致预期，顺周期板块再度进入降价和去库存的阶段。需求政策保持对中长期经济高质量发展的定力，货币政策维持宽松，央行继续推出降息政策等操作。债券、权益资产呈现跷跷板效应，债券收益率继续下行20-30bp，权益资产中和地产相关的多数顺周期行业、医药、消费等出现回调，科技类表现相对较好。转债资产受权益市场影响有所回落，但波动小于正股，溢价率整体维持高位。

 兴全汇享一年持有混合基金：大类资产配置比率整体均衡

翟秀华 

兴证全球基金固定收益部副总监

兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式（共同管理）等基金经理

徐留明 

兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）基金经理

报告期内，随着年初经济脉冲的自然回落，二季度基本面整体略承压，货币政策继续维持合理充裕，对债券市场形成强支撑，权益资产中和地产相关的多数顺周期行业、医药、消费等出现回调，科技类表现相对较好。运作期内，汇享基金的大类资产配置比率整体均衡，固收部分以获取稳健收益为目标，配置策略上注重安全边际，适时止盈，获取了良好的投资回报。权益组合的投资整体较为稳健，注重个股的安全边际，适时提高了部分出现较大回调的优质个股仓位。

 兴全稳泰债券基金：深度挖掘各类资产，灵活调整组合久期和杠杆

王帅 

兴全稳泰债券、兴全恒裕债券、兴全兴泰定期开放债券 （共同管理）基金经理

二季度，市场流动性处于合理充裕状态，资金利率中枢较一季度明显下行，债券收益率先下后震荡，收益率曲线整体呈现陡峭化态势。本基金在各类资产中进行了较深度挖掘，灵活调整组合久期和杠杆，积极优选配置了中短期限高等级信用债和利率债，为组合贡献了部分收益。

 兴全恒鑫债券基金：挖掘高性价比纯债，并寻找转债结构性机会

朱喆丰 

兴全恒鑫债券基金经理

纯债方面，基金维持了一定的杠杆率和适中的久期，在高等级品种中积极挖掘高性价比品种，纯债部分获取了相对稳定的收益贡献。

转债方面，今年以来转债市场波幅较窄，基金维持了一定的转债仓位，积极寻找结构性机会，在部分TMT、顺周期和高股息品种中取得了一定的收益增强，未来转债部分会继续挖掘性价比合适的品种。

 兴证全球恒信债券基金：票息策略为主，积极把握结构性机会增强收益

田志祥 

现任兴全兴泰定期开放债券（共同管理）、兴证全球恒悦180天持有债券、兴证全球恒信债券基金经理

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报告期内，经济增长动能有所放缓，银行理财产品的规模快速增长，资金利率边际下降，债券收益率有所下行，其中商业银行二级资本债和永续债的表现最好。本基金的投资策略以票息策略为主，着力于配置风险收益比较高的债券，同时积极把握市场中的结构性机会以增强收益。

 兴证全球恒惠30天持有超短债：上半季度策略积极，下半季度有所调整

谢芝兰 

兴证全球恒惠30天持有超短债、兴全货币基金经理

二季度国内经济延续环比走弱趋势，市场开始博弈刺激政策出台，受益于基本面和资金面，前两月债市收益率大幅下行，6月降息后进入低位震荡。受海外需求走弱以及第二轮疫情对生产端的扰动，在去年低基数下出口增速仍出现较大回落。消费保持疫后恢复态势，整体呈现量增价减，各项消费数据较疫情前仍有差距。地产销售持续回落，地产投资增速持续为负。土地出让市场的持续下滑，地方政府债务压力上升，上半年地方债发行相对前几年进度有所放缓。海外由于通胀压力货币政策持续收紧，人民币汇率承压，但国内货币政策仍以我为主，继3月降准后，6月如期降息。一季度银行信贷投放增加较多，二季度明显放缓，银行间流动性进一步宽松，资金价格中枢明显下行，加上经济基本面因素，理财债基业绩和规模呈现正反馈，债市二季度延续走牛，曲线较一季度陡峭化下行。6月中旬降息后资金价格中枢并未进一步下行，加上市场对未来刺激政策预期较强，去年四季度债市调整的疤痕效应仍在，债市进入低位震荡行情。报告期内，产品规模稳步增长，上半季度对市场乐观，投资策略上较积极，下半季度收益率下行至较低位置后，久期和杠杆均有所调整。

FOF：保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验

 兴全优选进取三个月持有混合 FOF：保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略

林国怀

兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监

兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF等基金经理

操作上来看，本季度基金主要进行以下操作：1、持续维持权益资产的仓位略高于权益配置中枢，保持黄金ETF、QDII基金的稳定配置比例；2、继续降低组合中偏价值风格的基金的配置比例，同时增加成长型基金的配置比例；3、随着AI相关主题的快速上涨，适度降低了组合中在该领域配置比例多的基金品种；4、继续根据既定的策略参与股票定增、大宗交易等投资机会，减持解禁的股票。

组合风格上，目前权益部分依然保持略超配价值风格，但偏离幅度已显著下降，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会追求不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

本基金是一只进取型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为80%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，从而陪伴投资者实现财富增值。

 兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF：坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平

刘潇 

现任兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有FOF（共同管理）基金经理

操作上来看，本季度基金主要进行以下操作：1、权益资产端，二季度宏观数据趋弱，A股市场担忧经济复苏力度，风险偏好转弱，整体市场呈现震荡下行格局。我们认为当前基本面预期和估值水平的组合已经较为充分地反映了宏观经济变化对上市公司业绩的影响，股价下跌提供了更好的安全边际，因此我们逐步提升了权益仓位至略微超配。风格上我们略微增加了前期跌幅较大的顺周期风格类以及泛成长类基金。2、固定收益端，市场出于对宏观经济的担忧驱动了利率持续下行，我们认为这一收益率水平长期吸引力不足，因此我们降低了久期以避免资本利得波动。另外我们降低了组合信用下沉的幅度和永续债及二级债的暴露。3、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。

作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，从而陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

 兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF：固收端保持组合的中短久期配置策略

林国怀

兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监

兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF等基金经理

刘潇 

现任兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有FOF（共同管理）基金经理

丁凯琳

现任兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF基金经理（共同管理）、兴证全球优选积极三个月持有混合FOF基金经理（共同管理）

操作上来看，本季度基金主要进行以下操作：1、权益资产端，仓位上维持在略高于权益配置中枢的水平；风格上继续切换部分价值类资产至顺周期、泛成长类的基金资产，偏离幅度有所下降，但组合整体仍然超配在价值风格；从多资产配置的角度上，维持港股、美股基金的配置比例。2、固定收益端，随着债券收益率的大幅下行和信用利差的持续收窄，组合不断降低了以信用挖掘为主要策略的债券基金品种的配置比例，并保持组合的中短久期配置策略。3、维持黄金资产的配置比例，我们坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平，权益型基金、债券型基金、商品型基金均是我们多资产配置的重要组成部分。4、根据既定的策略积极参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会，对已解禁的股票进行减持。

本基金是一只稳健型的普通FOF产品，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，从而陪伴投资者实现财富增值。

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