【原油微时间】避险情绪大部释放 油价下跌动力减弱

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导 语

上周（4月24日-28日），国际油价（WTI）周均价49.34美元，比上上周再度下降1.74美元。但是，油价下跌的势头已比上上周的跌势明显收敛，油价下行的动力已经大为减缓。预计，本周不会有大的油价波动，油价将在观察等待中平稳中渡过，最终以政府关门风险告一段落而结束。前期所产生的避险情绪已基本释放殆尽，若没有新的突发的事件，市场情绪将重归正面。5月至6月期间，油价反弹回升将是市场运行的主要情景。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

1）油价走势总结与预测概述：油价下跌的势头已比上上周的跌势明显收敛。油价下行的动力已经大为减缓。金融力量仍在做多油价的途中。刺激国际油价上扬的利好消息又将成为主导市场情绪的主流，5月至6月期间，油价反弹回升将是市场运行的主要情景。

上周（4月24日-28日），国际油价（WTI）周均价49.34美元，比上上周再度下降1.74美元。但是，油价下跌的势头已比上上周的跌势明显收敛。油价下行的动力已经大为减缓。

近期，投机资金对油价看跌的避险情绪明显，石油期货多头与空头做了大幅调整。但是，从金融因素看，金融力量仍在做多油价的途中，多空转手进入下行阶段还有相当一段距离。

由于市场普遍认为，周三发布的减税方案成本太高，将增加本来就已经高企的负债水平，对整个金融市场信心提振不大，减税方案的推出未对油价造成动荡。由于特朗普率先就两党争执的焦点问题撤消或修改，周五政府关门这一最大风险因素风平浪静般的（暂时）渡过了。

预计，这轮上扬行情途中的油价最低点，有可能持稳在49美元附近（周均价）。本周不会有大的油价波动，油价将在观察等待中平稳中渡过，最终以政府关门风险告一段落而结束（5月5日再议关门）。

相对而言，本周最大的风险因素仍然是，在5月5日再议美政府运行拨款的关键日子时里，是否会突然冒出使两党争议不下的新内容，从而使美政府关门又成为可能。

目前看，因政府可能关门以及其它一系列方案出台的不确定性，而产生的避险情绪已基本释放殆尽。若没有新的突发的事件，市场情绪将重归正面。

后期，将有以下重要事件成为油价上行的推动力量：

其一，OPEC减产协议的消息将频频刺激油价上升；

其二，因5月下旬至9月，美自驾车旅游季的来到，美国原油、汽油库存将进入季节性的持续下降，每周三的美库存报告刺激油价上升也是大概率事件。

刺激国际油价上扬的利好消息又将成为主导市场情绪的主流，5月至6月期间，油价反弹回升将是市场运行的主要情景。

2）价格走势分析：上周（4月24日-28日），国际油价（WTI）周均价49.34美元，比上上周再度下降1.74美元。但是，油价下跌的势头已比上上周的跌势明显收敛。油价下行的动力已经大力减缓。

上周（4月24日-28日），国际油价（WTI）周均价49.34美元，比上上周再度下降1.74美元。国际油价在3月31日当周均价49.3美元价位上形成本轮上扬行情之后，上周是这轮上扬行情途中的第二周下降。从周均价的价位看，上周价位已跌回本轮上扬行情启动当周时的周均价位，即，3月31日当周的49.3美元价位上（见图1）。 

图1．WTI周均价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

上周，油价下跌的势头已比上上周的跌势明显收敛。在5个交易日内，油价上下起伏仅在49美元上下，已失去上上周从52.6美元一路下跌至49美元的强劲跌势。可见，上周油价下行的动力已经大力减缓（见图2）。其中，主要是投机资金的避险情绪己大部释放。

图2．WTI油价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

3）金融因素对油价的影响分析：近期，投机资金看跌的避险情绪明显，石油期货多头与空头做了大幅调整。但是，从金融因素看，金融力量仍在做多油价的途中，油价进入下行阶段还有相当一段距离。

造成连续两周的油价下跌的主要原因是，市场因多个重大事件的不确定性提前避险所致。

上周，是石油市场历史上罕见的“黑天鹅”风险事件最集中的一周。4月27日（周三），特朗普将推出税改、再议医改；4月28日（周五）美政府可能面临关门；以上事件发展结果的不确定性，使得投机资金提前做了避险应对。

在这一段时期内，投机资金看跌的避险情绪明显，石油期货多头与空头做了大幅调整。多头退出的同时空头增加，多空比从大约从3.3降到3.0，（见图3）。但是，从金融因素的规律看，金融力量仍在做多油价的途中，油价进入下行阶段还有相当一段距离。

图3．石油期货多头与空头之比走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

4）消息（事件）对油价的影响：由于市场普遍认为，周三的减税方案成本太高，并将增加本来就已经高企的负债水平，对整个金融市场信心提振不大，减税方案的推出未对油价造成动荡。由于特朗普率先就两党争执的焦点问题撤消或修改，周五政府关门这一最大风险因素风平浪静般的（暂时）渡过了。

上周三（4月26日），特朗普政府宣布了减税方案，其中，将公司税率从35%削减到15%。由于市场普遍认为，这份税改计划成本太高并将增加本来就已经高企的负债水平，对整个金融市场信心提振不大，国际油价在跌后又被美原油库存大幅下降刺激下反弹，当日油价波动仅上涨了0.06美元。周三的减税方案计划的推出未对油价造成动荡，盘中的下跌又被原油库存的下降而抵消。

上周五（4月28日），是决定美国政府是否可以得到国会批准拨款，以维持政府运转的日子。对金融市场以及油价也是一个关键的时间节点。一旦政府关门，政府的社会服务“停摆”，对金融市场以及油价的影响是负面的。这是在上周，石油市场需要考虑的最大的风险因素。

但是，由于特朗普率先就两党争执的焦点问题撤消或修改，政府关门这一最大风险因素竟然风平浪静般的（暂时）渡过了。周五这一天的油价不但没有因曾预料的关门而大跌，反而被当日OPEC再次宣称的延长减产协议而提振了0.36美元。

在历史上，2013年10月1日至16日，奥巴马政府曾因两党就医保方案中一些细节争执不下，国会没有在奥巴马政府需要拨款期限来到时及时予以批复，导致政府关门半个月。最后，以奥巴马修改医保方案中一些细节做了让步而收场。其间，油价平均价比政府关门前下跌了约2美元。

之前曾预料，在上周本应计划推出的政策中，有关边境税问题、关于废除奥巴马医改的问题，将会成为两党争执的焦点。民主党将会利用特朗普政府关门的软肋逼迫特朗普让步。但是，未曾料到，特朗普并没有以政府关门、“停摆”社会服务与民主党搏弈，而是主动撤消了美墨边境修墙10亿美元的原计划；在原先宣称要废除的奥巴马医保方案中就一些细节做了让步。

由于特朗普率先挂出了“免战牌”，美国会批复了临时拨款，以维持美政府可以运行到5月5日。在临时性拨款延时一周的时间内，两党将以2万余名矿工及家属延长医保以及养老金方案进行讨论。

不过，可以预料的是，在5月5日再次讨论向特朗普政府拨款时，美政府关门的概率已极大减弱。参议院的共和党领袖己表示，下周有望达成协议。政府可以继续运行半年（请注意：今年11月将会再次来临一次这种风险事件）。这样，因政府可能关门以及其它一系列方案出台的不确定性，而产生的避险情绪已基本释放殆尽。若没有新的突发的事件，市场情绪将重归正面。

后期，将有以下重要事件成为油价上行的推动力量：

其一，OPEC减产协议的消息将频频刺激油价上升；

其二，因5月下旬至9月，美自驾车旅游季的来到，美国原油、汽油库存将进入季节性的持续下降；

每周三的美库存报告刺激油价上升也是大概率事件。刺激国际油价上扬的利好消息又将成为主导市场情绪的主流。

5）机会与风险：预计，本周不会有大的油价波动，油价将在观察等待中平稳中渡过，最终以美政府关门风险告一段落而结束。相对而言，最大的风险因素仍然是，在5月5日决定美政府运行拨款的关键日子时里，是否会突然冒出使两党争议不下的新内容，从而使美政府关门又成为可能。

由于5月5日是最后决定美政府是否可以继续运行（半年）的又一个风险时点，虽然，大概率是可以平稳渡过，但仍然会在一定程度上对油价抅成情绪压力。因此，若无新的突发事件，本周（5月1日至5日），油价将在观察等待中平稳中渡过，最终以美政府关门风险告一段落而结束。预计，本周不会有大的油价波动，并且，这轮上扬行情途中的油价低点，有可能持稳在49美元附近（周均价）。

相对而言，最大的风险因素仍然是，在5月5日决定美政府运行拨款的关键日子时里，是否会突然冒出使两党争议不下的新内容，从而使美政府关门又成为可能。

由于以上判断的依赖因素是建立在今后将可能发生的有关事件上的，如果，以上事件因不可预料的原因而发生突变，那么由以上事件推导的判断结论将发生重大调整。我们将紧密跟踪这些事件的动态。

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