原油大跌后能否见底？美政府成达摩克里斯之剑！

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导 语

5月4日，原油市场再度出现了“滑铁卢事件”，单日跌幅达4.8%。美洲盘时间原油价格正式拉开大跌序幕，其背后主因竟是美国政府关门风波不断！从目前的技术盘面来看，国际油价显然还没有跌到底，因此仍处于寻底的过程当中，未来随着全球金融市场局势的进一步清晰，原油补跌或在预期之中。

作者：金联创—奚佳蕊

5月4日，原油市场再度出现了“滑铁卢事件”，WTI报收每桶45.52美元，跌幅4.8%；布伦特报收每桶48.38美元，跌幅4.7%，为继今年3月8日以来的最大单日跌幅，并跌到了2016年11月底OPEC宣布减产以来的价格水平。至此，OPEC的减产协议对于推升油价的贡献值已全部耗尽，市场需要重新评估油价大环境及OPEC的减产效能。

5月4日可以说是全球金融市场的一场意外来袭的“海啸”，全球金融商品市场首先出现下跌的品种是黄金，从亚洲盘就出现了盘面支撑困难的情况，待到美洲盘甫一开盘，跌幅开始加深，伦敦金当日跌去了10.3美元/盎司。随后美元指数开始跟进，从欧洲盘开盘伊始出现了深度的下挫，当日美元指数下跌0.63。随着美洲盘的推进，原油市场受到波动出现了放量大跌，而后标普能源500能源股尾随下挫了2.2%。受到能源类产品大跌的冲击，国内外的贵金属及稀有金属商品期货也加入了下跌的行列，铁矿石和螺纹钢爆跌20%，伦敦铜LME的跌幅达到了2015年7月以来的最大值。最后，这波下跌行情还连累到了国债市场，中国十年期国债期货跌去了0.44%，五年期国债期货跌去了0.37%。

针对此次油价的大跌，虽然市场梳理出了一些原因，但我们认为都不是主要的原因，理由如下：

1、利比亚、尼日利亚进一步增产，OPEC减产力度削弱。利比亚国家石油公司5月1日发布声明称，该国的原油产量已经回升至76万桶/日上方，为2014年12月以来最高水平；尼日利亚则希望延长豁免参与减产协议，即该国希望增加原油产量。但我们认为，这两国一开始就被排除在2016年11月底的减产协议之外，因此即使增加原油产量，也应在市场的容忍范围之内。数据显示，4月份欧佩克原油日产量3197万桶，减产执行率为90%，虽然较3月份下降了2个百分点，但依旧保持良好的执行率，因此不应该是造成油价大跌的主要因素。

2、美国原油产量增加，但汽油需求不足。EIA数据显示：2月份美国原油日产量903万桶，比1月份日均增加19.3万桶，为2015年8月份以来最高。美国原油增产是一的既定的事实，国内的汽油需求暂时没有启动，但与此同时我们不能忽略的是，美元的成品油出口量也保持着强劲的上升势头，自2016年11月底OPEC达成减产协议以来，美国成品油的日出口量最高曾达到649万桶的历史之最，而在此之前，美国的成品油日出口量一般保持在400-480万桶之间。2017年至今，美国成品油的日均出口量为563万桶，较前两年增长了三分之一还多，因此也不至于对国内的原油市场形成巨大的打压力量。

3、市场质疑欧佩克加大减产力度能力，OPEC表示“没必要”扩大减产力度。OPEC自成立减产监督委员会以来，每个月都会发布关于减产的数据及消息，已经成了必修的一个炒作事件。市场对于OPEC延长减产已经没有了悬念，但进而升级成了希望“扩大”减产力度，这一跨度似乎就在一夜之间形成并达成了默契。可以说，本轮的产油国联手减产行动出奇地一致且高度地配合，已经是八年来难得一见的“奇观”，同时也有效地遏制了油价的深跌，并一度支持油价徘徊在50-55美元/桶之间。今年以来，OPEC也屡屡表示出延长减产的决心，而市场倏然“变脸”以加大减产力度作为油价大跌的理由，似乎也是站不住脚的。

4、美国发出鹰派言论，6月加息预期空前。不可否认的是，2015年12月16日，美国实现了十年来的首个加息行为，给了美元指数莫大的提振，同时对原油价格也带来了强劲的冲击，WTI价格被一度打压到了30美元/桶的下方。但随后，由于美国方面每月都会传出加息的信号，市场也慢慢开始显得疲倦，油价与美元的关联性也渐渐疏远。5月4日，虽然美国政府的鹰派言论再度激起了市场对于6月份加息的预期，但当日美元指数却未应声上涨，反而出现了下滑，因此也不构成对油价的打击。

那么这一轮的油价下跌，其背后究竟还有什么原因呢？我们根据原油日盘来寻找一下原油的下跌轨迹（见下图）：亚洲盘处于温和震荡的格局；欧洲盘时段出现了震荡下滑的迹象，但仍处于合理摆动范围内；进入了美洲盘，油价从开盘之初，就接连出现了几轮的放量下挫：20：06、21：37、23：28、23：54、02：29这几个时间节点应该引起注意，在这几个点上WTI都出现了大幅的放量现象，分别为5024万手、6578万手、16299万手、9831万手和8341万手。这几轮的放量抛售，直接将WTI从47.3美元/桶附近打压到了45.3美元/桶附近，跌幅为2个美元。油价大部分下跌的时间都集中在美洲盘，因此我们有理由认为，这一波油价的大跌，应该与美国市场发生的事件或消息密切相关。

4月中的时候，美国政府因反对特朗普的经济改革措施，表示要进入“停摆”状态，市场避险情绪骤然升温，投机力量受该消息的影响，出现了恐慌性的抛盘，引导国际油价在当时出现了急转而下的行情。随着停摆期被拖延，油价进入了震荡观望的阶段，波动范围不断缩水，且有止跌的迹象。而就在看似平静的风波下，5月2日美国总统特朗普再度语出惊人，他表示“这个国家需要在9月来一次好的关门，以解决这一团混乱”，当日WTI单日跌幅重新拉大到1美元/桶以上。

5月4日国际油价破位大跌，美国方面又发生了什么事情？美国参议院5月4日对1.2万亿美元的支出法案给出最终立法批准，确保政府运行至9月份，特朗普总统预计在5月5日截止日期前签署这项措施。若在截止期前未签署，美国政府将面临关门的局面。显然，在特朗普能否签署该项立法、美国政府会否进入关停状态，成了市场恐慌的源头，投机资金携着“风雨”之势迅速撤离，引发了巨幅的抛盘，这才是导致这次油价跳水的背后原因！

美国政府上次关门是2013年10月份，时任总统奥巴马的国家健保改革引发了政策与拨款的辩论，导致很多政府部门关闭了16天。就美国政府关门前半个月，该消息引起的避险情绪将油价打压了近6个美元之多，其震荡之势毫不逊色于此次的油价下跌。所以我们有理由相信，如果美国政府无法保持一个稳定的状态，那么会引发大型投机商的恐慌情绪，导致金融市场的资金撤退，从而进一步抑制油价。

那么这轮美国政府“关门风波”究竟会演变成什么情况？持续多久？这都是未知数，我们从目前的技术盘面来看，国际油价显然还没有跌到底，因此仍处于寻底的过程当中，未来随着全球金融市场局势的进一步清晰，原油补跌或在预期之中。

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