套利操作活跃 混合胶成为交易“宠儿”

作者：金联创—唐晓楠

 数据来源：海关总署

备注：40012200 技术分类天然橡胶(TSNR)；40028000 天然橡胶与合成橡胶的混合物

数据一：2017年7月，我国进口技术分类天然橡胶(TSNR)约8.77万吨，环比减少34.45%；而进口天然橡胶与合成橡胶的混合物21.44万吨，环比增加14.76%。上图可见，该月我国进口的天然标胶跟混合胶数量差距明显拉大。

数据二：截至9月1日，青岛保税区天然橡胶库存为14.96万吨，较今年6月中旬库存最高值下降31.06%。

除此之外，从近期青岛保税区市场交易也可以看出，目前混合胶的市场交易占据主导，区内商家报盘偏多，而进口的STR20#、SMR20#等标胶货源流通相对有限。究竟是何种原因导致市场上混合胶与标胶的流通量呈现如此明显的差距？

原因一：国内商家更倾向于用人民币混合胶进行非标套利。

一方面，混合橡胶在下游轮胎工厂中的使用量相当大，流通起来更为方便。混合橡胶进口无关税，对于非手册的下游工厂而言，具有一定的成本优势。而且今年手册相对紧张，也有部分下游工厂采购混合胶来替代标胶使用。尤其混合橡胶通关成人民币货源后，对比国产全乳胶，在两者市场价位相差不大时，混合胶因其增值税（混合胶增值税率17%，国产全乳胶增值税率11%）优势，更容易吸引下游用户采购。

其二，当前天胶市场期现货价差3000元/吨以上，吸引了大量的套利盘。一些期货的子公司做期现货套利，因无美金配额，多用人民币混合套利，所以混合胶的需求量较大。目前，这些进口的混合胶并未消化掉，而是在保税区外的仓库中，库存充裕。

其三，船货套利占用资金成本更低。相对于现货而言，用远月船货套利更能节省资金成本。因现货要占用100%的现货资金，同时还要仓储等成本费用，而购买远月船货仅需交付10%的保证金。由于前期混合胶与期货套利盘已经有利润，故当前青岛保税区内更多的商家开始出售混合胶现货平仓，或者出现货补远月轮仓，故目前市场混合胶交易偏多。

原因二：需求引导生产。因中国市场套利盘需求量大，所以国外加工厂更倾向于生产混合橡胶。对于加工厂而言，生产标胶与混合胶成本相差不大，成本差距可忽略不计，或者混合胶生产成本略高10美元/吨左右。而国内市场，近月混合胶销售价格高出标准胶50-70美元/吨。综上而言，海外加工厂有意增加混合胶产量而减少标胶生产，从而导致两者7月进口数据呈现明显差距。

综上，国内套利操作活跃，工厂寻求偏好倾向于混合胶，故而混合橡胶受资金追捧，而标准胶气氛相对平淡。

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