甲醇：利空云集 然勿一叶障目

导 语

2018年春节后，甲醇市场不仅未迎来“开门红”行情，反而在各种利空压制下出现大幅走跌，甚至“踩踏”式行情。然在利空云集的过程中，我们亦不必过分恐慌，极端利空市场下仍有利多支撑，且不排除后续反弹可能。

作者：金联创—王璞

2018年春节后，国内甲醇市场在内地企业排库压力下，业者多持偏空态势，预计节后第一周为现货回落阶段。然考虑到元宵节后期的传统下游复工及后续的春检概念，业者多预计本次降幅有限。然天不遂人愿，甲醇市场“屋漏偏风连阴雨”，在内地企业排库的同时，因节后运输车辆的回归，国内运费大幅降低，其中以西北-山东运费为例，内蒙至山东地区运费由节前的340-360元/吨降至200-260元/吨，运费降幅近30%。同时值得一提的是，在内地排库、运费降低的同时，国内气头企业（包括西北、西南两地）均宣布重启消息，市场供应压力瞬间凸显，且节前因气头企业的关停，前期西南-港口套利多维持关闭，然因气头企业的提前重启，市场看弱氛围加剧，华东港口现货市场更是发生“踩踏”式下跌，江苏现货价格由节后的3050元/吨迅速降至2700元/吨，降幅超10%。

然而在下跌的过程中，我们需要注意的是，本次国内甲醇价格的大幅下跌多为多重利空的集中体现，且气头消息的提前重启虽在目前加剧了行情的下跌，然利空提前重启下，后市反而存在利多机会。

1、气头重启后实际放量情况

本次甲醇价格的下跌多有气头重启有关，然需注意的是，本次气头重启包括了青海、内蒙及西南地区供应量，然对港口实际而言，西南地区重启量尤为重要。然考虑到装置重启、产量恢复及装货外运等一系列情况，预计3月上旬市场或难有二次利空情况。且据金联创获悉，目前长江三峡地区仍处于修闸期，预计3月下旬附近恢复，故综合考虑来看，西南地区对港口实际影响情况或在3月下旬集中体现。目前至3月下旬期间或存在利空被消化的空档期，市场二次利空作用减弱。

2、内地春检概念集中

目前甲醇的大幅回落，包括西北、华北及华中等主要内地市场，而本次价格的下跌，很大程度上降低了国内甲醇企业生产利润。据金联创数据分析，目前国内气头及煤头企业理论盈利空间降至目前的3-4百左右，而随着利润的降低，西北地区装置的春检概念逐步发酵，目前已有约800余吨装置计划3月底-4月份检修，且多计划检修20-30天左右。故随着2月底-3月初供应段的集中释放后，3月底-4月初供应端压力或有减弱可能。

3、国际装置检修及进口缩量预期

在内地企业春检概念爆发的同时，国际外盘装置亦有在二季度检修计划，其中包括了主要的伊朗、阿曼及美洲地区装置，且近期部分主要国际贸易商采购3月底货物交长约后，不排除后续亦有装置检修可能。故综合来看，4月份国际装置的检修或在一定程度上影响4月及5月份中国甲醇进口到港情况，而进口缩量的预期或在本次价格下跌后逐步形成对市场的反向支撑情况。

4、下游市场的复工预期

随着元宵节的过去，国内传统下游包括甲醛及二甲醚企业的复工议程日益提前。众所周知，春节期间为国内传统下游开工率较低的期间，且目前下游企业工厂库存相对较低，在甲醇价格下跌的趋势中，下游补货或难以形成支撑，然在价格止跌企稳过程中，不排除贸易商及下游工厂集中补货期，而伴随这集中补货的发生，甲醇现货价格有望形成一波反弹行情。

除上述几个主要影响因素外，3月份两会期间国内运费的变动、目前港口库存的“降库存”及“低库存”等方面亦需注意，故虽本次甲醇价格大幅回落，然在利空云集的期间，我们切勿一叶障目，盲目追空，市场及消息面均有两面性，物极必反，极度利空行情下亦有利多因素支撑，只是时间节点的不同导致了行情主导因素的不同，故我们对后期的甲醇行情不必过分看空，不排除3月中旬附近反弹可能。

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