近期动力煤遭遇双向压力 价格仍有下行空间

导 语

近期动力煤价格持续走跌引关注，国际原油价格的持续下跌导致，增加了下游可选择空间，对动力煤形成利空。

自新冠疫情爆发以来，全球市场动荡，扰乱了国内经济的发展节奏，大宗商品价格亦是一跌再跌。美股3月连续4次熔断，原油持续下跌，国际原油主产国开启的“价格战”也是加剧了市场的恐慌情绪。再叠加国内悲观因素，比如说年后动力煤一度受疫情影响，产量有所下降，造成了动力煤在春节前后出现拉涨，但仅看拉涨“假摔”，随着国内疫情的控制，供应的增量，需求的持续疲软，目前下游工业企业虽然已多数复工，但是随着气温的不断回暖，企业电煤库存相对充足，换句话说，需求被动减弱，再加上供暖期结束，又减少了一部分动力煤的刚性需求。

近期原油价格持续暴跌，一度跌到20美元，现在虽然有所回涨，但幅度不大，作为最大的石化能源替代品的煤炭价格相当于来说，近期跌幅较小，因此从中长期来看，从下游需求的重叠角度来讲，原油价格的持续下地会造成煤炭的需求会进一步下降，这对煤炭价格就形成形成很大的压力。以欧洲ARA港动力煤现货价格为例，由4月上旬的57美元/吨跌至目前的45.13美元/吨，跌幅达21%。短时间来看，原油止跌的可能性不大，所以中长期来看，原油价格的持续低位依旧会对国内煤价上产生冲击。

从动力煤价格上来看，短期市场仍未有止跌的迹象，截止4月9日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价为497元/吨，为2016年9月份供给侧改革以来的最低水平，较2月中旬高点下降74元。虽然略高于2016年，但是却创下来17年至今的新低，关键是，目前还看不到止跌的迹象，这才是最重要的。

回顾一下近期走势，春节前后受疫情影响，供应端有了一个短时的供应缺口假象，导致价格小幅拉涨，随后供应毫无压力，进而价格开始下跌，2月以来，可以说是一路下跌，累计跌幅10%；主要原因就是，在市场供大于求的情况下，各发运企业展开降价促销。主力大型煤企下调四月份各品种煤价后，采取“量价优惠”的降价促销措施，促使煤价降幅不断扩大。主力煤企采取降价措施，降幅完全超出大家预想，给动力煤市场的未来走势蒙上一层阴影；中小煤炭企业和贸易商纷纷效仿，竞相杀价，促使煤价出现深跌。其次，下游用户观望气氛浓重，“买涨不买落”的心态有所加重。尽管国内复工速度加快，复产率提高；但不可忽视的问题是，出口承压，基建和房地产开工负荷偏低，促使沿海电厂日耗迟迟达不到高位。在煤炭供应明显高于需求的情况下，市场供大于求压力加大，内外贸动力煤价格双双下跌；加之北方港口煤炭库存持续增加，促使消费企业的采购心态平稳，对市场的观望气氛浓厚。按照目前的下游存煤情况，沿海主要耗煤企业即使不拉煤，也可以满足20天的用量，大家都在积极消耗自身库存，减少北上拉煤数量。环渤海各大运煤港口下锚船继续保持低位，进一步加大了北方港口动力煤市场的供大于求压力，增加了煤价下行幅度。这个时候再叠加期货对现货的影响，起码从目前的来看，无论是期货角度，还是现货角度，都没有任何止跌的迹象，所以暂时还看不到动力煤的底部在哪里。

不过此前国家政策发文，自2020年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。这也宣告了过去煤电联动的机制走向终结。从现状来看，电厂一方面受到其他能源发电的竞争与替代压力，另一方面，我国电力消费增量有限，缺少新的增长点，在国家稳电价的要求下，电厂压力不小。因此在新政驱动之下，电厂将更积极地倒逼上游煤炭企业下调煤价，一定程度上，此举也将动力煤进一步推向市场化。也在一定程度上对当前不断下滑的电煤价格起到了托底的作用。

不过具体的效果，还需要市场一步步消化才可能起到作用，起码就当下的行情来看，市场仍未有止跌的迹象。上半年将寄托希望于下游用电行业的飞速发展，但参考用电周期，二季度对动力煤需求大幅增量的可能性也不是很大。

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