三季度汽柴油零售利润表现不一 四季度或存反弹预期

导 语

后市来看，预计四季度原油价格整体或将表现为先抑后扬的态势。10月下旬零售价有望兑现上调，金联创预测上调幅度或在150元/吨左右。不过11月首轮调价窗口或存搁浅概率。

三季度以来，国际原油呈现涨后回调的运行趋势，均价较二季度出现明显回升。其中7、8月份原油基本呈现震荡上涨走势，9月份原油则处于弱势震荡。其利好支撑主要有：来自于7月份OPEC与IEA两大机构月报上调原油需求，加之OPEC6月原油减产执行率超过100%，欧盟7500亿欧元经济刺激计划达成协议，也提振了市场对经济复苏的预期；此外美国原油库存下降以及飓风在一定程度上抑制原油生产等对油价上涨起到助推。与此同时，新冠肺炎疫情的反复始终令原油需求前景蒙阴；9月份随着美国夏季原油需求旺季的结束，美国炼厂进入检修期，市场预期其原油需求或进一步萎缩，从而打压国际油价震荡回调。截止9月30日，三季度WTI均价为40.89美元/桶，环比上涨13.18美元/桶，或47.56%；布伦特均价为43.36美元/桶，环比上涨10.28美元/桶，或31.08%。

受原油走势影响，6月下旬原油参考均价成功突破“地板价”调价红线，国内成品油零售价在三季度共经历6次调价窗口，兑现“二涨一跌三搁浅”，涨跌抵消后汽柴分别累积下调130元/吨和120元/吨。

数据来源：金联创

反观成品油批发市场，三季度汽柴油行情走势逆转，整体呈现“汽强柴弱”格局。具体分析来看：7、8月份原油走势向好，零售价兑现2次上调，消息面对市场有一定支撑。不过正值雨季，强降雨天气十分频繁，多地一度深陷洪涝灾害，加之国内气温普遍偏高，户外工程、基建以及物流运输等柴油用油单位运行受阻，此外休渔期等因素影响，柴油需求疲软。与此同时，暑假期间，部分民众出行半径增加，加之高温天气增加汽车油耗，汽油需求面呈现利好。因需求面分化导致市场呈现“汽涨柴跌”局面。9月份虽是国内传统消费旺季，但受消息面打压，以及市场前期备货充足等因素影响，汽柴油需求提升不及预期，加之低价资源冲击市场，主营为抢占市场，汽柴油价格双双回调，且实际成交多存较大优惠空间。

数据来源：金联创

三季度成品油零售价跌多涨少，而批发市场汽柴油行情走势分化，故而导致柴油零售价理论利润明显增加，而汽油利润空间收窄。整体来看，三季度柴油批零价差均值为853元/吨，环比二季度均价增加311元/吨；汽油批零价差均值为1708元/吨，环比二季度均价收窄204元/吨。

后市来看，预计四季度原油价格整体或将表现为先抑后扬的态势。10月下旬零售价有望兑现上调，金联创预测上调幅度或在150元/吨左右。不过11月首轮调价窗口或存搁浅概率。预计四季度零售价整体调整幅度或相对有限。而批发市场，或受市场需求面主导，因短期无节假日提振，汽油需求或逐渐转淡，与此同时，户外工程基建进入赶工期，柴油需求仍有保障。截至目前来看国内汽柴油需求表现整体欠佳，加之部分企业前期备货充足，后期批发行情上涨阻力较大，尤其汽油不乏再度回落的风险。预计四季度汽柴油零售利润存反弹空间。

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