【研投】苯乙烯：进口缩减加速去库，谨慎对待估值高位

现货加速去库，远期检修增加供应担忧

从8月份以来国内苯乙烯开始持续去库，9月份港口去库2.2万吨，工厂去库6万多吨，使得港口库存环比大幅下降。触发国内去库的影响因素主要表现在进口上，第三季度海外装置检修相比第二季度明显增加，导致海外可供应量下降，9月份国内进口量较6月份的最高峰减少近10万吨，10-11月份进口量预期继续缩减。国内由于生产负荷提升以及宝来35万吨的装置投产，供应其实是环比增加的，不过上海赛科68万吨装置以及双良利士德21万吨装置在11月份均有检修计划，远期国产供应量也将下降。

数据来源：金联创

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ABS市场供不应求，终端需求偏稳

终端家电需求维持高增速，8月份电冰箱和空调产量分别同比增加29.5%和7%，电冰箱出口出口同比大增56%，今年以来冰箱累计出口量同比增幅超过11%。其实早在三季度伊始，冰箱冷柜行业就已经出现订单追加以及新增情况骤增的现象，其中大多为出口订单，部分企业订单已经排满至四季度，以往淡季停机检修计划都已经后延。从下游的调研情况来看，部分硬胶工厂的订单已接到明年，远期需求仍可持续。自7月份以来，EPS、PS基本维持66%和79%的生产负荷，ABS尽管终端需求强劲，但是始终面临产能不足的瓶颈，自5月份以来便一直超负荷生产。因此，尽管终端需求持续强劲，但是对苯乙烯的需求基本到上限，近几个月保持在稳定状态。

数据来源：金联创

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估值偏高，持仓适度谨慎

节前苯乙烯现货价格跌至5500的非一体化装置成本附近，但是节前下游补库工厂去库表现良好，盘面价格在成本附近的支撑也较强。节后在持续去库以及远期供需结构偏紧的情况下，现货及盘面价格触底大幅反弹，基差走强，估值空间也相应上移。但是由于反弹幅度较大，目前苯乙烯的估值已经不低，东亚地区的市场价格已经站在全球最高位，与中东、北美等主要出口货源地的价差已偏高。由于下游生产利润相对丰厚，对苯乙烯原料的可承受空间还很高，但是过高的价格或改变全球贸易流，建议到目前价位之后持仓适度谨慎。

数据来源：金联创

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