山东地炼汽柴价格快速拉升 跨区域套利大幅收窄

11月下旬至今，国际油价维持震荡上行趋势。其中，连续三种候选新冠病毒疫苗的研究取得突破，激发了石油需求加速复苏的希望，提振油价上行。虽然在此期间，OPEC例行会议推迟，令油价一度走跌，但之后OPEC+仍达成有计划地调整减产协议，对于原油市场来说是利好消息，油价再度反弹。此外，英国政府批准从12月上旬起紧急使用辉瑞/BioNTech疫苗，而美国食品和药品监管局对该疫苗的使用授权决定也将于12月公布。另外，EIA原油库存意外减少、美国财政刺激计划仍对油价有所支撑。利好因此仍主导市场，国际油价走势偏强。

近期国际油价上涨为主，12月3日国内成品油零售价兑现上调，在此之后，新一轮变化率仍为正向，国内成品油零售价“二连涨”为大概率事件，消息面利好对市场仍有指引，国内汽柴行情整体维持涨势。尤其，山东地炼汽柴价格涨幅明显，跨区域套利波动明显。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），11月下旬至今，国际油价继续冲高，成品油零售价兑现上调，且“二连涨”预期显现，对市场心态较有提振。同时，主营对山东地炼的总集采计划量放大，其中，汽油外采量增加明显。山东地炼库存降至低位，汽油价格持续上推。受此影响，下游业者“买涨”情绪高涨，入市补货积极性大增，进一步助推山东地炼汽油价格飙升。相对而言，西南地区汽油涨势相对平缓，因此山东地炼至西南地区汽油套利持续下滑。在此期间，陕西地炼较长时间内走势平稳，涨幅十分有限，因此与西南地区套利一度拉宽。但随着陕西地炼汽油价格大幅反弹，与西南地区套利再度回落。

整体而言，11月下旬至今，山东地炼及陕西地炼至西南地区汽油套利均有回落。截止12月8日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为128元/吨，较11月24日跌291元/吨；陕西地炼-西南地区汽油理论套利500元/吨，较11月24日跌50元/吨。山东地炼至西南地区汽油套利大幅萎缩，加之，扣除人工及运费因素，两地汽油套利窗口关闭。陕西地炼至西南地区汽油套利小幅回落，但贸易商仍存利润空间。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），11月下旬以来，国内柴油行情亦维持上行趋势。一方面得益于原油上涨，成品油上调预期提振市场心态。再者，冬季北方部分炼厂转产负号柴油，国内柴油供应压力缓解。但由于随着天气转冷，户外工矿基建等用油企业开工受限，下游需求缺乏提升空间，限制国内柴油涨幅。在此期间，陕西地炼与西南地区柴油价格涨幅基本一致，因此两地柴油套利几无波动；而山东地炼受主营外采支撑，下游库存维持低位，柴油涨幅相对其他地区明显，因此山东地炼至西南柴油套利大幅回落。

整体而言，11月下旬至今，山东地炼至西南地区柴油套利大幅收窄，陕西地炼至西南地区柴油套利持平。截止12月8日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在347元/吨，较11月24日跌258元/吨。陕西地炼-西南地区柴油理论价差在550元/吨，较11月24日持平。山东地炼至西南地区柴油利润空间萎缩，加之，近期市场价格波动频繁，贸易商采购心态谨慎，市场成交稀少；陕西地炼至西南地区柴油套利平稳，两地柴油利润尚可，贸易商则低采购。

就后市而言，随着前期利好得到消化，近期国际油价走势趋于震荡，不过，变化率维持正向区间运行，12月17日成品油零售价上调仍为大概率事件，消息面利好对市场仍有支撑。不过，山东地炼近期汽柴价格涨幅明显，尤其柴油后期缺乏需求面支撑，成交价格或稳中窄幅整理；汽油仍有一定上涨空间。与此同时，西南地区汽柴行情或继续稳中上行趋势，两地柴油套利或再度反弹，而汽油套利仍维持低位区间波动。陕西地炼汽柴价格涨后或将趋于平稳，因此预计与西南地区汽柴套利将小幅反弹。

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