主营侧重保利政策 近期地炼跨区套利跌后反弹

导 语

12月份以来，国际原油期价震荡走高。其中OPEC+达成了明年逐步放松减产力度的协议，且放松节奏将比原先计划更为缓慢有效缓解了市场对于原油供应过剩压力的担忧。

12月份以来，国际原油期价震荡走高。其中OPEC+达成了明年逐步放松减产力度的协议，且放松节奏将比原先计划更为缓慢有效缓解了市场对于原油供应过剩压力的担忧。此外EIA库存不断下降，美国正试图通过新的财政刺激计划，以及多国接连展开新冠疫苗接种工作，原油基本面存向好预期。沙特吉达港发生爆炸，中东地缘问题也对油价起到提振作用。不过国际疫情目前仍未得到有效控制，另外近日英国新冠病毒变异导致欧洲旅行限制收紧打压油价上涨空间。

受到外围消息面以及政策面等多重因素影响，山东地炼与国内主营汽柴油行情走势稍有差异。地炼汽柴油至各地区跨区套利价差基本呈现先抑后扬走势运行。具体分析如下：

数据来源：金联创

汽油方面：12月份以来地炼汽油跨区套利价差跌后反弹。本月主营及地炼汽油涨势偏强，截至目前汽油较上月末涨幅均超400元/吨。月初国际原油走势偏强，国内零售价兑现大幅上调，消息面利好支撑油市。主营汽油出口量增加，且由于气温下降，汽油需求端稳中向好，主营加大外采力度，地炼出货顺畅，价格推涨积极性较高。主营价格虽有推涨，但前期为冲击年度销量，价格涨幅不及地炼。导致地炼跨区套利空间直线下滑。不过随着地炼价格涨至高位，加之雾霾及雨雪天气影响导致高速限行等因素影响下游接货跟进乏力，为维持产销平衡地炼价格逐渐进入横盘整理阶段。而此时主营方面年度任务陆续完成，多执行挺价保利政策，以消化客存为主，价格继续延续涨势。地炼跨区套利空间随之反弹。

截止12月25日，地炼至华东（南京）理论套利价差为191元/吨，较月初收窄122元/吨；至华北（郑州）理论套利价差为251元/吨，较月初上收窄32元/吨；至华中（合肥）理论套利价差为291元/吨，较月初收窄51元/吨。

数据来源：金联创

柴油方面：12月份以来地炼柴油跨区套利价差亦是跌后震荡上涨，整体套利水平依然维持相对高位。近期柴油需求端支撑有限，北方气温下降，工矿基建开展受阻，南方尚可，不过为规避疫情反弹，国内提倡错峰春运，部分户外工程提前收尾，整体需求表现一般。地炼及主营柴油推涨力度普遍弱于汽油。月初地炼涨势高于主营，不过步入下旬，主营整体价格易涨难跌，在近期原油一度回调施压下，地炼柴油跌幅稍大于主营。地炼柴油跨区套利适度回弹。

截止12月25日，地炼至华东（南京）理论套利价差为254元/吨，较月初收窄67元/吨；至华北（郑州）理论套利价差为384元/吨，较月初上收窄57元/吨；至华中（合肥）理论套利价差为323元/吨，较月初收窄27元/吨。

后市来看，双旦节假日影响，国际原油近期或维持窄幅震荡走势，本轮零售价仍有望兑现小幅上调，消息面指引或相对温和。1月份步入新一销售周期主营方面为力求“开门红”或加大优惠力度，成交重心存适度下探的可能，与此同时，地炼价格或受消息面影响价格波动相对有限。故预计后期地炼跨区套利空间或仍存收窄空间。

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