LPG期现背离 是偶然还是必然
液化气期货上市以来备受关注，从开盘的连续涨停，吸引力了大量投资者的目光，日成交量曾超过127万手之多，对于相对于其他大品种来说，液化气上市后的活跃度算是比较理想的，在淡季盘面主力合约价格一度抄涨到4059元/吨的高位，基差走弱最大幅度在1000元。但当逐渐进入现货消费旺季的后，价格却出现大幅度回落，随着期现结合的越来越紧密，基差回归问题也得以解决。
而近期随着临近仓单注销月的临近，期现价格再度出现背离，基差不断走强，根据金联创交割现货指导价来计算，截至1月19日收盘价，基差已达851元/吨。尤其是近日，主力02合约在突破4150元/吨高点后，开启了震荡下跌的走势，市场多空出现较大分歧，在3750-3800元/吨的价位横盘震荡。随着液化气现货与盘面的背离程度不断加深，社会上的质疑声音也越来越多。LPG期货还是我们值得交易的品种吗，现在盘面到底在交易什么？针对质疑的声音，我们需要理性分析。
数据来源：金联创
针对现在盘面交易价格分析，首先从现货角度来看，尽管1月以后国内液化气进入消费旺季，CP价格也出现了意外的大涨，但随着国内疫情的二次爆发，北方各省对于交通管制以及人们的商业活动作出了严格的限制，汽油、柴油需求下降，拖累调油原料的价格走势，在液化气深加工企业长期处于亏损的境况下，限制了醚后碳四价格的上行。而严格的交通管制也限制了汽油以及液化气的流通周转速度。运力的不足以及运路不畅的担忧让主营单位以及资源供应较大的地区开启了提前排库的模式。
另一方面，因为疫情防控升级，各地政府纷纷出台居民商业活动限制以及各地工厂的提前放假的通知，商业用气以及工业用气受此政策影响均出现了不同程度的下降。为防止出现去年因疫情扩散而引发的市场暴跌，企业优先保证库存安全，贸易商的囤货意愿也明显降低，业内对于节前现货市场走势持谨慎态度，看空心态成为市场主导。
数据来源：金联创
根据金联创观察，进入2020年四月以后，国内供应量与国内液化气价格保持高度负相关性，在需求减弱的情况下，国内供应小幅增加，使供需矛盾更为凸显。1月进口到船量也较多，初步预计在180万吨以上，2月进口到船预估在150万吨左右，整体供应相对充足，故综合评定，节前市场大概率呈现震荡下跌趋势。期货盘面交易的为02和03合约，基于对现货的看空情绪，盘面提前给出下跌空间。
从交割逻辑来讲，三月仓单需要集中注销，02目前持仓量23487手，03合约持仓24755手，而目前盘面注册的仓单总数还有7782张，实盘比例过高，仓单注销压力较大。据金联创了解，由于华东、山东交割货物品质以及地区跨度问题，期转现有一定的难度，并且提货费用需要买方承担，但主动权在厂库方，无形中提高了交割成本，也增加了仓单转现货的难度。故分析来看，盘面要给出足够吸引人的价格才能吸引产业客户进场接货，或加快期转现的速度。
无论从现货还是交割逻辑来看，目前盘面给出大的贴水都是有一定理由和逻辑的。期货交易有它内在的逻辑与驱动，在不同阶段有不同的交易逻辑，我们不能单纯的看现货做期货，更不能只看一个基础地区价格看整个盘面，更不能将盘面价格的下跌归咎于某一品种或某一地区，谁都不能成为市场的背锅侠，我们能做的就是紧跟市场变动的脉搏，做好基本面与交易规则的研究，不过于执着，也不过于沉迷，顺势而为，做好风险管理为重。
最后，还是要提醒广大投资者，投资有风险，交易需谨慎！
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