原材料支撑较强 黑色系价格震荡难下跌

导 语

原材料价格短期震荡，但是整体依旧偏强运行。

2020年黑色系价格的整体有一个非常明显的抬升，其中最受关注的，就是原材料价格的强势助推，其中最具代表性的就是铁矿石与焦炭价格走高了。从价格走势来看，先抑后扬，铁矿石价格一飞冲天，下半年突破千元大关，着实创造了历史记录。焦煤焦炭价格走势与成品材稍有不同，相对来说，跌势略缓，尤其是四月份，焦煤价格先涨后跌。5月份开始，止跌拉涨，虽然期间价格有所上行，但是涨幅相对温和。黑色真正拉涨是四季度开始，理由就是需求暴增引起。进入四季度，尤其是11月下旬，黑色期货品种价格上涨加速，且幅度较大。其中焦炭更是完成了第十五轮拉涨，焦炭价格累计上涨1000元/吨。

首先来看一下铁矿石今年的走势，受成品材价格不断走高影响，钢厂开工率维持高位，粗钢产量不断创新高，带动了铁矿石的需求增量，再加上国产矿前期因亏损导致开工率偏低，叠加矿石品味不够等因素，导致市场竞争压力较小，外矿相对来说，品味较高，竞争优势较大，供应向充足，虽然2020年以来不断炒作矿石减量消息，但是港口库存尚存，虽然下降明显，但是供需矛盾并不十分矛盾，炒作意义更加浓厚一些。尤其是下半年，到货增量的预期不断顺延，中澳关系的矛盾叠加疫情减量，更加重了铁矿石炒作的预期。

截止最新数据，2020年度四季度淡水河谷铁矿石产量环比下降4.7%，2月4日巴西淡水河谷发布2020年第四季度产销报告，铁矿石营销情况如下：淡水河谷四季度粉矿产量8451万吨，环比下降4.7%，同比增加7.9%。2020年1-12月铁矿石总产量3.02亿吨，同比减少0.5%。淡水河谷（四季度球团产量712万吨，环比下降16.9%，同比下降24.4%。2020年1-12月份球团产量2968万吨，同比下降16.9%。球团产量自三季度开始下降，降幅主要来自Itabira和Brucutu的产量下滑，以及Tubarao在11月份进行了检修。Vargem Grande球团厂于2021年1月份复产，此前该厂于2019年2月份停产，年产能700万吨/年，Vale预计2021年该厂生产目标为400-500万吨/年。

淡水河谷四季度粉矿和球团总销量为8283万吨，环比增加25.9%，同比增加6.3%。2020年1-12月份总销量2.5亿吨，同比下降5.4%。销量不及产量的主要原因是Vale在2019年为保销量，库存量降至低位，Vale在2020年降低销量以保2021年产销平衡。Vale有信心在2022年完成铁矿石年产能4亿吨的目标。即便是后期增产，但是2021年也是维持一个产销平衡的态度，这就意味着铁矿石供应大幅增量的预期不大。

焦炭2020年受国内产量较低及进口煤限制影响较大。目前最新数据，2020年1-12月，焦炭产量47116.1万吨，同比持平。结合到生铁产量来看，今年的需求是大幅增加的，但是供给持平，这里其实就出现了一个供需差。但是由于净出口量以及焦炭库存大幅下降，焦炭并未出现类似于2016年那样大的供需缺口，只是较长时间内处于紧平衡的态势。今年以来，坚持一个持续去产能的步伐，而新产能投产进度偏慢，且新投产焦炉达产效率偏低，造成焦炭-钢材的产能的不匹配，在产焦炉达到满产状态，仍不能满足高炉对应焦炭的需求，只能被动消耗库存以弥补供应缺口。所以其实今年是一个主动去库存的走势。这也就是支撑焦炭现货拉涨的主要原因。

进口煤炭政策方面，今年调整比较频繁，3月异地报关全线收紧：北方港口进口煤严控，南方港口也有收紧。4月开始，沿海终端额度逐渐吃紧；部分海关收回剩余额度，并严控发放进度。7月迎峰度夏保供会，优先国内增产保供应，其次才增加进口。8月是全力做好东北煤炭保供，有可能适当放开俄煤进口。9-10月，进口选择性放松，集中在东北地区。11月，国内供需持续偏紧，海关对煤炭进口通关进一步放松并加速。华南沙田海关和新沙海关发布通知：11月30日前到锚地的煤炭（除澳煤外）都可以清关。沿海部分省份获得了新的进口额度，而且可以使用明年额度。在年内有新增额度预期下，下游北上拉煤的积极性有所放缓。年底虽然寄希望于进口煤的放开，但是从结果来看，并不明显，所以供应紧张的局面依旧没有得到有效缓解。

高需求高产必然对应高盈利。截止1月底最新数据，焦化利润依旧大幅上涨，主要是因为现货偏紧，前期虽然价格有所松动，但是相对坚挺，供应紧张促使第十五轮提涨落地。据数据统计，全国30家独立焦化厂，全国平均吨焦盈利913元，较上周上涨63元；山西准一级焦平均盈利963元，周环比上涨48元；山东准一级焦平均盈利960元，周环比上涨76元。

总的来说，政策性调控是促进焦炭价格上涨的主要原因之一，未来将继续从严，但是未来也要注意政策变化情况，一个是清洁高效，一个是市场决定产量导向，这个时候要考虑到这个执行周期问题，所以短期供应还是吃紧的。需求的话，肯定是没问题的，接下来我们会讲到钢材的基本走势，价格虽然是震荡，但是持续走高，需求端持续火爆，全年超预期去库存，粗钢产量持续创新高，都体现出焦炭下游需求的火热。

短期看，焦炭难以维持强势格局，震荡偏弱为主，05合约区间操作。后续关注供应端扰动、焦炭出口情况及钢厂检修情况。理由的话，还是前面说到的，现货市场提涨提降互现，山东、河北主流钢企接受焦炭第十五轮提涨，累计涨价 1000 元。需求方面，钢厂停产增加，一方面河北由于疫情管控到货不畅，钢厂降库明显，被迫减产增多；一方面钢厂由于利润亏损以及传统淡季需求不佳，主动减产增加，目前唐山地区已有 39 座高炉进入停产状态，总之钢厂对焦炭提涨抵制情绪增加，焦钢博弈升温。供应方面，本月新增焦化产能逾 800 万吨，预计新增焦炭产量 37.2 万吨，焦炭供应回升。

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