鲁大师上市，下一个美图？ || 深度
历时2年，以跑分测评软件起家的鲁大师终如愿闯关港交所，接踵而来的，除了期待还有担忧——这个“过气工具”会沦为下一个美图吗？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：葛瑞
编辑：程昱
设计：甄开心
实习生：何慕丹
上市首日大涨218.52%，360旗下鲁大师控股有限公司（以下简称“鲁大师”）用股价证明“大师不愧是大师”。
10月10日，硬件和系统评测供应商鲁大师在港交所正式挂牌交易，招股价为2.7港元，开盘便直线拉升，截至收盘报价8.6港元，涨幅高达218.52%。
▲鲁大师股价走势。图片源自东方财富网。
玖富犇犇数据显示，2018年港交所上市公司股票平均超购为152.32倍，首日平均涨幅为16.17%，而鲁大师获得了277倍超额认购和超过2倍的涨幅，成为2019香港最热新股之一。
然而以工具型软件起家的互联网公司，发展的后劲屡受质疑。
同在港交所上市的美图就是活生生的例子：上市三个月股价涨近300%，随后大幅缩水，至今未能恢复元气。
同样以工具型应用起家的鲁大师，能走出和美图不一样的曲线吗？
在品牌或产品的命名过程中，使用创始人的姓氏是一种较为常见的方式。正如王老吉的创始人姓王，鲁大师由一名叫鲁锦的软件系统工程师所创办。
在PC刚兴起的时期，计算机硬件并不像现在这么稳定运行，于是鲁锦开发了一款针对计算机硬件系统优化的软件，并将其命名为“Z武器”。但因相关法律法规规定，软件名称里不能出现“武器”二字，鲁锦便将其更名为鲁大师。
但是鲁大师受到市场高关注，很大程度上还源于其股东背景奇虎360（601360.SH，以下简称360），或者说，其真正得以成长，也是仰仗这位“继父”。
2010年9月，彼时轰动中国互联网界的3Q大战前夕，360收购“鲁大师”以及鲁锦与其开发团队，鲁大师加入360的“免费软件起飞计划”。
同时，鲁锦与360签订了《资产收购协议》，约定竞业禁止条款。不过4年后，鲁锦将鲁大师直接卖给了360套现离开，周鸿祎派田野接管鲁大师，田野担任鲁大师董事长兼CEO至今。
股权结构显示，鲁大师的第一大股东为360科技，股权占比达到41.67%，田野则持有鲁大师28.12%的股权，上海嵩恒网络科技有限公司为第三大股东。
▲鲁大师股权结构图。图片源自天眼查。
除了在股权结构上附属于360外，鲁大师的收益对360的依赖也较高。
招股书显示，2016年至2019年前四个月（以下简称“报告期内”），鲁大师的营业收入增长很快（三年358%）分别为0.7亿元、1.23亿元、3.20亿元和1.14亿元，相应的净利润增长分别为0.32亿元、0.56亿元、0.76亿元和0.28亿元（三年增长140%）。
其中，2016年至2019年前四个月，来自360集团的收益占总收益的比例分别为67.2%、41.3%、22.4%、25.2%——360集团及嵩恒网络为鲁大师的两个最大客户。
缘起于在鲁大师并入360集团之后，360对公司的业务方面也有所扶持。
用户安装鲁大师的同时会捆绑安装360浏览器，而360浏览器广告的点击也会使鲁大师获得收入分成，鲁大师因此被很多人冠以流氓软件的称号，但并不影响赚钱。
招股书中，鲁大师引用企业增长咨询公司弗诺斯特沙利的数据显示，截至2018年底，鲁大师在国内的个人电脑及移动设备每月活跃用户的市场份额为98.8%及58.9%，占据着细分市场的霸主地位。
但同时，在招股书风险提示中，鲁大师也同样提到，其与360订立导航联盟服务协议，将用户浏览器主页导向360浏览器，并在鲁大师软件商提供奇虎科技产品的条幅，奇虎科技根据流量向鲁大师支付费用，“在可预见的未来，我们的大部分收益将持续来自三六零集团。”
毫不夸张地说，鲁大师已与360深度捆绑在一起。
以工具型应用起家，并在港股上市，鲁大师难免会被人们拿来与美图公司（以下简称“美图”）进行比较。
2016年12月5日，美图登陆港交所，虽上市首日收盘价与IPO发行价持平，但在3个月后，股价由8.5港元涨至23.05港元，涨幅接近三倍，市值直逼千亿港元。
然而此后却直转而下，美图开启长达三年的下跌周期。截至发稿，美图股价仅为1.76港元，总市值相比巅峰期不足10%。
▲美图过去一年股价走势图。图片源自东方财富网。
从最早作为一个专注于拍照的美颜工具，再到布局短视频、电商、社交、智能硬件等多个领域，美图一直想摆脱其平台的工具属性。
多元业务转型多番尝试受挫后，美图将美妆电商平台的运营权交给了寺库及旗下的TryTry，将手机业务的制造、涉及、销售权授权给了小米，重新回到社交和工具型平台的定位上，但是始终未能摆脱股价下降的颓势。
再观鲁大师，同样以工具型应用起家，其商业模式本质上是将用户变现。
根据招股说明书显示，线上流量变现作为鲁大师的主营业务，其可持续性和盈利性尚有空间。虽然财务报表的数据较为华丽，但是其多数利润却来自360。
▲鲁大师营收概况。图片源自鲁大师招股书。
但孩子终归要长大，总想着“独立门户”。
于是鲁大师便拓展了新业务领域，2017年上线“小鲁优选”介入二手手机市场，主营数码维修业务的鲁大师线下体验店“小鲁智店”也于2018年11月在成都开启。
将经营重心转移至二手智能手机、手机配件电商业务，是鲁大师避免业务单一、摆脱工具型平台属性的策略之一。
这条路却并不好走。二手手机市场规模虽过千亿且未出现巨头，但入局者众，市场并不好啃，且二手手机交易目前仍集中在线下，线上交易率仅为20%。
此外，综合性二手交易平台转转、闲鱼，垂直类交易平台回收宝、爱回收纷纷布局二手手机电商，可谓红海一片，小鲁优选从中杀出一条血路的胜算能有几许有待观察。
与此同时，二手手机电商的业务利润率远低于线上流量业务，将经营重点放在该领域，难免会拉低鲁大师整体的利润率。
正如鲁大师在招股说明书风险提示中所言，部分竞争对手拥有比其更雄厚的财务资源、更悠久的运营历史，以及具备更多在吸引、留住及服务用户方面的经验，“他们可能运用其经验及资源，以各种方式和我们竞争，包括提供更具吸引力的产品和服务，投入更多资金用于研究和开发极易进行战略并购。”
工具应用浮尸累累，鲁大师的道路或许才刚刚开始。
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