wumiancaijing.com////几笔蹊跷的担保，将低调的戴永革家族拉上前台。从“不是一般人能够做”的生意，转型与刘强东合作，还入股许家印公司，股价如今却跌成仙股。这对首富姐弟，未来能走向何方？

wumiancaijing.com////在“服装界拼多多”基础上，SHEIN还试图弄一个“海外版淘宝”，但这足以支撑起它的千亿美元估值吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：小冕SHEIN，依旧神秘。公关团队不接采访，创始人不现“庐山真面目”，合作伙伴鲜少露面，甚至品牌大热之时，才知是快时尚跨境电商巨头。就是这么一家“不合众”的企业，偏又能嗅到一些“同行”气息，如“服装界拼多多”、“中国版ZARA”……然后成为业内增长速度最快的未来之星。根据CB

wumiancaijing.com////公交公司普遍经营困难，兰州公交负债39亿，让员工自己贷款发工资，也在关停客运站的广州公交，却做起了地产生意。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“无论你有没有车，只要你在CBD上班，这边通勤都很方便。”公交珠实花城云著中介对无冕财经研究员说，“这个项目一个亮点是交通，出门约300米是快速干线，串联各种核心区。”该项目开发商，是广州珠实通投资发展有限公司（以下简称“广州珠实通”）。广州珠实通由广州珠江实业集团有限公司持股51%、广州市公共交通集团有限公司持股49%。而珠江实业是一家国资属性的广州开发商，是广州市成立最早的房地产综合开发企业之一。另一位股东，则是交通领域的广州市公共交通集团有限公司（以下简称“广州公交”）。除此之外，还有一个越秀公交·天悦云山府项目，背后也有广州公交集团。难不成，广州公交，是要效仿“隐藏地主”广州地铁、深圳地铁？值得注意的是，公交公司一直很“缺钱”，今年以来，更有不少城市公交集团发不出工资，为何广州公交还有余钱做地产？有公交公司发不出工资各地公交公司一直很缺钱。自今年以来，不少城市公交公司宣告线路停运，涉及广东省内的阳江市、汕尾市海丰县、惠州市博罗县，以及四川江油市、陕西西安市、天津市、河南周口市郸城县、福建永安市、湖南新化县、山西吕梁市中阳县、广西玉林市等。这些公交公司，曾通过暂停部分公交线路进行止损。今年9月，兰州公交集团有限公司甚至发不出工资，因此号召职工签署定制贷款协议，“让员工自己给自己贷款发工资”，兰州公交集团提供连带责任。▲网传的兰州公交告知书，图片来自网络。此事一出，引发一片哗然。兰州公交集团相关人士回应媒体称，网传内容属实，该公司已拖欠员工3个多月工资，让员工贷款发薪目前处于测试阶段，纯属无奈之举。数据显示，截至2022年8月底，兰州公交集团总负债达39亿，拖欠职工工资及社保约5亿，其中6月至8月拖欠职工工资约9000万元。在经营困难之时，有不少公司选择通过向银行贷款的形式发放工资，但现实是，兰州公交已贷不到钱了。“集团负债率高，已经无法争取到融资，也无法以集团名义申请贷款。”兰州公交集团相关人士回应称。据《财经》消息，地方政府对公交的补贴，至少在一年几千万级别。在广州深圳等大城市，每年补贴高达数十亿元。长期以来，公交公司的定位为国有控股大型社会公益性服务企业，这样的公益属性，注定单纯依靠城市运营难以盈利。广州公交为何有钱做地产？既然公交公司经营困难，广州公交哪儿来的钱做地产？一方面，广州公交早已营业多种业态。为了解决营收问题，广州公交集团开展多项业务运营，涉及班车客运、出租客运、交通运输业、仓储物流运输、电子商务、广告业、房地产开发经营等业务。广州公交公司还通过少量持股广州越秀金融控股股份公司，涉及金融业务。广州公交还与南方电网合作，成立综合能源公司。▲广州公交公司参股新能源项目，图片来自天眼查。前文所述地产项目，便是广州公交的多种业务之一。据广州市公共交通集团有限公司（以下简称“公交集团”）2022年半年度报告显示，半年以来，集团营业总收入约为39.75亿元，净利润约为6.7亿元。其一年内到期的非流动负债为11.94亿元，期末现金及现金等价余额为63.51亿元，现金足够覆盖负债。在今年6月，广州公交还发行了一笔3亿元的超短期融资券。另一方面，客运站逐渐退出历史舞台，所处地块如何处理，便成为重点问题。依照《广州市交通运输局关于印发广州市主城区公路客运站布局优化工作方案的通知》的要求，减轻公路客运通行对市城区的影响，多个大型客运站撤离，成为简易的“招呼站”。在以往，客运站担负着运送跨省、跨市旅客的责任，但随着高铁等交通网络建设的日益完善，客运站逐渐退出历史舞台。上述公交珠实·花城云著项目，原是白云区夏茅客运站所在地。夏茅客运站原属于广州公交公司管理，运营近20年，在2020年10月1日起停止运营，夏茅客运站原址撤离。2021年4月，广州珠实通经由招拍挂的方式，以底价29.07亿元摘得白云区夏茅客运站一期地块。▲广州珠实通投资发展有限公司股权结构，图片来自天眼查。在广州白云区，越秀集团与广州公交也合作了另一个项目——越秀公交·天悦云山府。开发商是广州越合通房地产开发有限公司，是越秀地产旗下子公司持股51%，广州公交集团持股49%。其原先是永泰客运站项目。▲广州公交公司入股的另一个地产项目，图片来自天眼查。广州公交，正在加紧步伐切入地产赛道。地产生意难复制在交通地产上，深圳地铁、广州地铁都“玩得很溜”。不过，具有先天优势的公交集团，为什么在搞地产上，比地铁集团更慢？建设以地下施工为主，涉及地质条件、周边环境等多种因素。而地铁公司掌握了地铁开发进度、施工方法、线路规划、建设周期等优势。因此，地铁周边的地产项目，还需考虑楼房安全、减震、降噪的等因素，包括开发周期也需要配合轨道交通施工进度。对于“快周转”的地产行业而言，“地铁房”施工则十分被动。但如若与地铁公司合作开发，则起到事半功倍的效果。相比之下，公交、客运站已经走过了发展的黄金时期，重要性不能与地铁比拟。因此，公交、客运房的价值属性，也比地铁房更弱。在公交客运站搬迁后，公交集团有大量存量土地，从地产开发角度而言，节约了拿地费用。2022年1月11日，广州市交通运输局道路运输处处长龙小强曾回应，广州市的客运量快速下降，2021年全市客运站每天人流量，较十年前已下降超过90%。据澎湃新闻统计，自2019年以来，广州已关停了十多个客运站，包括深圳也关停了多个客运站。当客运站逐渐退出历史舞台后，这些客运站所占的土地该如何处理、盘活，便成了关键。值得注意的是，这些客运站部分处于交通枢纽地带，具有天然的交通优势，因此，开发为住宅、商业场所，也不乏是一个好的转型方向。在客运车退出之后，站点土地重新进入招拍挂程序。目前，广州公交集团具有大量客运站，包括南沙客运站、罗冲围客运站、广州天河客运站、黄埔汽车客运站等。据了解，广州公交目前有多个与地产挂钩的子公司，包括广州公交集团物业发展有限公司、广州公交集团置业开发有限公司、广州源通房地产开发有限公司、广州市交通房地产开发总公司等。不仅通过招拍挂盘活，还能以城市更新方式改造。以深圳的客运站为例，沙井汽车站成立于1978年，在2021年8月1日起停止营业之后，以城市更新的方式，被纳入东塘旧村的范围内，打包给华侨城操盘开发为商住综合体。需要强调的是，公交公司做地产，具有一定参考性，但不具有可复制性。一方面，公交集团的站场土地有自持，也有租赁，其中的租赁部分，便谈不上后续的土地开发效应；另一方面，公交集团若盲目转型，容易造成交通用地流失。因此，地方城市公交公司，仍需参考广州公交，进行多种业态发展。至于广州公交，是否会成为地产界的一股新势力，如今还未可知。只是，在交通枢纽转型时期，广州公交此举，能为地产、公交领域带来一些发展新思路。参考资料：1.新型工资发放形式？兰州公交集团让员工贷款给自己发工资！网友：活久见

wumiancaijing.com////过去三年，京东累计用于实体经济的相关投入超过2万亿，从今年的双十一可以看出，京东从线上到线下、以实助实的发展路径，助力实体企业同时，也在反哺自身。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“双十一”走到第十四年，GMV数字继续延续“隐身”的风格。令人意外的是，“实体经济”成为这届双十一的关键词，以新的高度贯穿在相关的宣传中。11月11日下午，京东举行主题为“了不起的实体经济”媒体开放活动，会场外的图片展“京东红的故事”吸引一片关注。在云南，把保山小粒咖啡卖到了京东第一的返乡大学生；在江西景德镇，以C2M模式打造了当红爆款的“瓷二代”；在福建福清，海上丝绸之路的起点，依托京东技术帮助食品出海的实体企业......天南地北，五花八门，汇成一句“以实助实”的口号。“实体经济”这个词，不止一次出现在了京东的11.11战报中。宣布Apple、美的、小米、海尔、联想等大量品牌瞬间破亿时，京东官方发声称“诠释实体经济的高质量发展态势”；“巅峰28小时”官宣海报中，开篇道“海量品牌商家获大幅增长，‘以实助实’成实体经济重要增量场”。“开门红10分钟，京东国际超过600个海外品牌成交额同比增长超过100%；家电全品类1分钟成交金额破10亿，10分钟整体成交额同比增长超40%；253个美妆国货品牌成交额同比增长超100%；超1800个县区市消费者体验到11.11最快分钟达的即时零售服务。”——连对于战绩，在官方公众号上，京东也将此解读为“是海量的品牌商家在今年11.11收获了大幅增长，也是京东‘以实助实’折射的新型实体企业价值。”“京东坚持从实体中来、到实体中去。”会上，京东零售CEO辛利军为这番不同寻常写下注脚。▲京东零售CEO辛利军。而就在不久前的2022世界互联网大会开幕上，京东集团CEO兼执行董事徐雷也讲述了一样的目标：持续深耕实体经济。变化已然发生。那个野蛮增长、意义被无限放大的双十一正在成为历史，告别成交大屏和GMV数字，实体经济登上双11舞台中央，互联网所代表的数字经济，正在新一轮的赛道起点“候场”。实体经济“加速场”在不确定性的大环境下，越多的中小商家、农户、工厂在京东上获得了确定性增长。京东数据显示，今年11.11期间，有近5万中小品牌、近7万中小商家成交额同比增长超100%。亮眼的数据还体现在农产品方面。据京东农特拓展部负责人马英才介绍，今年11.11期间，20多个地标产业带的成交金额同比增长超100%，500多个农特馆的成交额同比增长超100%，近万种农产品成交额超过10万元。其中，宿迁霸王蟹卖出超2万只，成交额同比增长超8倍；高原长出的“VC之王”贵州修文猕猴桃，热销6万个；五常大米卖出超200万斤；新疆天莱香牛肉同比增长超5倍，云南小粒咖啡成交额同比增长超3.5倍。作为新型实体企业，在双十一期间，京东还为助力线下实体门店业绩增长添了一把火。数据来看，今年11.11，超20万家线下实体门店入驻京东到家、京东小时购，门店数同比去年增长100%，刷新着商家和商品纪录，伴随着超1800个县区市消费者体验到最快分钟达的即时零售服务，各类型的实体零售商家和品牌获得实在增长。在京东，处处折射着实体经济的影子。▲京东双十一战报。京东作为新型实体企业也为实体经济更好的发展带来了更多可能，线上线下一盘货，做好全渠道助力，让实体经济得到更高效地延伸。包括“新型零售”“即时零售”等在内的新销售模式，其实都在用数字技术为实体经济赋能，甚至不断促进着产业变革的加速。“又逢京东11.11，我们工厂订单爆满，工人们正马不停蹄地赶制订单。”在江苏苏州蚕桑产业带，太湖雪丝绸股份有限公司新渠道事业部总经理孔培洁如是表示。创办于2006年的太湖雪，在震泽镇拥有蚕丝被最大生产线，可年产蚕丝被40万床，享有“苏州蚕丝被第一股”之称，无奈缺乏线上品牌化和营销思维，当面临不可抗因素时，外贸业务停摆，订单量大幅减少，业务拓展受到局限。转折发生于2018年。这一年，太湖雪牵手京东京造突破转型。据了解，自2018年与京东京造合作以来，太湖雪的蚕丝被销量持续翻倍增长，2021年销量增长幅度达280%。今年京东11.11，京东京造100%桑蚕丝二合一子母被总成交额环比618增长843%。同样的工厂故事也发生在全国多地核心产业带。今年11.11期间，京东京造辽宁海参产业带大连冷冻即食海参成交额环比618增长411%；宁夏贺兰山东麓葡萄酒产业带贺兰石688赤霞珠干红葡萄酒总成交额同比增长超393%；浙江台州智能卫浴产业带黑鲸W智能马桶总成交额环比618增长超193%；浙江慈溪净水器产业带总成交额环比618增长278%......从这一角度来看，刚结束的“2022京东11.11全球热爱季”，也成为京东为合作伙伴包括一众亿元品牌和近十万中小商家、农户、工厂共同打造的11.11主场，京东让11.11成为它们在疫情常态化中逆势增长的最大“加速场”。硕果的种子早已播下，“育苗者”京东在11.11前夜越发勤恳。9月7日，京东面向商家召开2022京东零售11.11商家大会，提出“招募新商家、建立新机制、推出新服务、开启新增长”四新举措，实现京东11.11期间小微商家新入驻数量同比超100%、销售额同比提升100%的“双百增长”目标。其中，招募新商家成为“四新举措”的重中之重，京东计划扶持更多产业带工厂、个体工商户、农户、大学生等在京东开店，帮助更多中小微商家获得高质量增长，带动产业链上下游超千万人就业。10月26日，京东自有品牌宣布启动

wumiancaijing.com////外资逐利的逻辑，与内房企大不相同，前者显然更擅长等待，后者而今正处低迷，正是反思和调整思路的好时期。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：方原设计：岚昇逆势加仓房地产，但外资赌的不是住宅。最新出手的是黑石。11月8日，黑石在中国的物流地产投资管理平台龙地宣布，即将完成对粤港澳大湾区内面积约28万平方米优质现代仓库的收购。完成后，龙地在中国的业务版图将大幅扩张。目前，其在全国范围内管理着超过40个物流园区和占地面积超过500万平方米的仓库组合。与内房企的低迷形成强烈对比，以黑石、华平、凯德、易商红木等代表的外资，异常踊跃。只不过，他们逆势加仓，押注的却是写字楼、物流园、产业园、数据中心等内房企鲜少关注的资产。向来不愿“浪费”任何一场危机的外资，是嗅到了什么？危，才是机逆周期，反操作，妥妥外资手法。在周期性显著的房地产行业，亦是如此。而今行业低谷，“不差钱”的外资愈发活跃，趁着市场竞争小，低价捡漏。而今频频现身的华平、凯德、黑石等，便是典型代表。▲（2021年来部分外资布局，图片来源：中指研究院）比如华平。这家起源于美国的私募股权投资机构，是最早进入中国，且在中国投资规模最大的国际私募机构之一。梳理华平在国内的投资活动，可一窥外资在地产周期和投资活跃度之间的逻辑。1994年进入中国，但2005年，华平才开始投资中国房地产，2006年完成12亿美元房地产基金募集，同年抓住机会对7天连锁酒店进行投资，帮助后者在国内拓展上千家连锁酒店。而2005年和2006年，正是外资抄底最活跃的两年。2005年房地产在“国八条”、房贷利率上升等因素影响下，开始进入调整期，房地产成交增幅在二季度开始放缓，并逐步收窄。华平之外，这两年，摩根士丹利、高盛、凯德等，也纷纷拿下北京、上海等核心商业物业。此后数年，华平在国内均是零星投资，且主要集中于家居零售、公寓等。直到2018年，特别是2018年下半年开始，华平的地产投资开始加码。也是从2018年下半年开始，房企融资端开始收闸，到2020年8月三道红线出台，环境进一步恶化，房企流动性风险愈演愈烈，演化到去年下半年，恒大惊雷，行业雷声不断。这期间，华平反而活跃了起来。关键之一，是加码城市更新。注意，这里所说的城市更新，主要是指核心一二线城市存量物业的改造，包括写字楼、商场等。早在2018年底，华平便与上海城市更新运营商CREATER创邑共同成立了并购平台，投资总额最高达3亿美元，并计划在3年内达到20亿美元。去年下半年的6月、7月，华平更是接连在上海投资成立了两家资管平台，锦和资管（全称“锦和资产管理公司”）和文盛特殊机会资管（全称“文盛特殊机会资产管理公司”）。前者华平并未披露投资金额，但立下了“3年500亿资产规模”的宏愿，定位为华平在国内城市更新领域资产管理规模最大的战略平台，专注投资上海、北京核心地段的存量物业。后者华平拟投资6亿美元，投资包括不良债务及困境企业纾困等多个细分领域，城市更新也是其中之一。据彼时21世纪经济报道援引知情人士报道，在资管圈内，华平加码内地投资早有征兆，“他们最近在一二线城市不停收购商场、写字楼，甚至停车场。”公开资料显示，截至目前，华平在中国城市更新领域布局的物业总计超过200万平米，改造资产规模近400亿元。关键之二，是加速投资产业园和物流园。据不完全统计，2018年以来，华平旗下的东久新宜在内地通过收购和拿地发展的项目超过50个，其中绝大多数为产业园区和物流园区。2020年疫情爆发以来，华平明显加快了在中国的投资步伐，新建或收并购的项目超过37个。另一典型代表凯德，向来谨慎，也在近两年逆势加仓。不久前，凯德才拿下位于北京东三环繁华地段的写字楼物业博瑞大厦，成交价格打了七折。据不完全统计，2021年初至今，凯德内地的投资就新增超百亿元，足迹遍布上海、大连、昆山、武汉、成都、苏州等，投资范围包括产业园区、物流及数据中心。

wumiancaijing.com////“当时的土地一星期一个价，我那3块地，最贵的一块卖出去时，一亩300多万”，在海南幸运“暴富”的赵燕，此后的生意，靠的可不止是运气。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇猝不及防的，一则“强制低价收购员工股票”的消息，将一向低调隐秘的“玻尿酸女王”赵燕以及她的华熙生物，再次拉进了公众视野。从辞去教师工作到海南淘金、到长安街“一战成名”、再到问鼎“玻尿酸女王”宝座……赵燕用30多年时间打造了一个庞大的商业版图，

wumiancaijing.com////身为免税行业龙头，中免旗下的商铺与复式公寓正准备发售，还有商业街区、写字楼和酒店在建设中，此外，中免仍在海南持续拿地。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉今年双十一活动中，中免线上商城正分走天猫、京东等巨头流量。据海南日报消息，10月28日，中免集团旗下cdf海口国际免税城开业当天，进店销售额超6000万元，而中免线上商城独立访客则达到200万人，购物人数超12万，销售额超5亿元。《穆迪戴维特报告》显示，中免集团在2021年蝉联登顶全球最大旅游零售商。零售商身份之外，无冕财经研究员观察到，中免在地产方面，正多方出击。年报显示，中免正从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。今年以来，中免及兄弟公司更是多番拿地，成为商业地产运营商。不仅如此，中免开发的房地产物业正准备销售。难不成，中免也要走房地产开发的路子？重押海南世界最大单体免税店在海南开业。这家噱头十足的商场——cdf海口国际免税城，面积28万平方米，是海南第7家中免系免税店。▲cdf海口国际免税城效果图。中免为何会重仓海南？原先，依赖于海南的旅游访客，加之把握线上平台的开拓机会，免税巨头们正借助海南这块土壤大展拳脚。中免当然没理由放弃这个金矿。目前，全国共有10张免税牌照，中免通过自身持有，及收并购日上、海免的方式，拥有3张牌照。其他7张牌照的持有者分别是：中出服、深免、珠免、中侨、王府井、海旅投和海发控。其中，海旅集团、中服免税、深免集团、海发控、王府井5家企业，都到了海南。即使竞争激烈，中免依然以规模优势，杀出重围，成为免税企业的老大。国民经略指出，海南的消费，70%都是由离岛免税销售构成的。据海南省商务厅，2021年海南10家离岛免税店总销售额601.73亿元。当年，中免海南地区营收达到约470.958亿元。也就是说，中免是海南消费业的重要力量。据中国中免年报，2021

wumiancaijing.com////胡志明市的楼市均价为3.5万元，而该市的平均工资仅2000元，越南华人女首富已经被捕，但地产大鳄们仍在从房地产吸血。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“胡志明市就是20年前的上海。”这是不少“越吹”口中欣欣向荣的越南楼市景象。胡志明市，2021年被列入亚太地区房地产投资最好的前10座城市名单，越南的经济中心，楼市的晴雨表。去年末，总资产不过8亿美元的新皇明集团（Tan

wumiancaijing.com////随着蒙牛持股比例不断上升，妙可蓝多创始人柴琇也曾试图“反抗”，甚至几次在媒体采访现场落泪。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：小芒蒙牛斥资超过40亿控股妙可蓝多后，仍未收手。11月1日，妙可蓝多（600882.SH）公布了蒙牛要约收购公司股份的第二次提示性公告。公告显示，蒙牛将以现金支付的方式再次收购妙可蓝多5%的股权，此次要约收购完成后，蒙牛对妙可蓝多的持股比例将提升至35%。2020年初接受蒙牛入股时，妙可蓝多创始人柴琇或许只为救急，可她低估了蒙牛的野心。妙可蓝多确实比两年前发展得更好了，可柴琇早已丢失了对公司的控制权，自己的股权也几乎全质押了。她一手带大的妙可蓝多，已经沦为蒙牛征战中国奶酪市场的一颗棋子。蒙牛步步为营蒙牛和妙可蓝多的缘分始于2020年。2020年1月份，蒙牛以2.87亿元的价格受让妙可蓝多5%的股权，成为该公司的第二大股东。与此同时，蒙牛还以4.58亿元的价格增资了妙可蓝多的子公司吉林科技，持股42.88%。蒙牛跟妙可蓝多第一次合作背后，其实各有各的算盘。妙可蓝多当时需要

wumiancaijing.com////用户通过直播和短视频下单的订单量同比增速接近180%，汽车后市场正在发生剧变，行业龙头途虎养车已经探索出了一条新路。本文由无冕财经（wumiancaijing）发布编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉10月31日，在2022年“双十一”前夕，途虎养车联合巨量引擎发布《2022巨量引擎汽车后市场行业洞察报告》（以下简称《报告》）。该报告聚焦短视频和直播平台上汽车后市场兴趣用户特征，对车主人群画像、内容消费习惯、汽车后市场短视频+直播带货趋势以及线上消费车主人群画像和热门商品等进行深入分析，并提出基于实践沉淀、验证有效的数字化解决方案“云途引擎2.0”。汽车后市场兴趣用户近3亿成熟化和下沉化成关键词随着汽车保有量的平稳增长以及车龄的逐年增加，中国汽车后市场在2021年达到1.1万亿的市场规模，同比增速达11.1%。互联网的发展，也为汽车后市场带来了新的机遇，汽后服务已从传统的纯线下发展模式中找到了新的增长渠道——线上渠道。综合汽车服务平台、短视频平台、车友论坛和社交平台等线上渠道，正在成为越来越多车主的选择。《报告》数据显示，汽车后市场行业兴趣用户数量接近3亿（注：兴趣用户指单月对相关话题内容点赞次数>=2次的用户）。在整体汽车行业兴趣用户中，汽车后市场兴趣用户占比约为88%。汽车后市场兴趣用户整体趋于成熟化并保持下沉趋势。今年1月-9月，30岁以上的汽车后市场兴趣用户同比增长2.6个百分点，占比达64.9%；而跟随经济和整体汽车市场发展情况，低线级城市兴趣用户占比也在增加。大量短视频内容的持续供给，助推兴趣用户增长和下沉渗透。数据显示，汽车后市场短视频内容数量同比增长46.6%。同时，视频内容越来越丰富，不仅有维修保养相关也有车内用品、美容清洁、车载电器和汽车改装等，吸引用户留存观看和积极互动。统计显示，汽车后市场内容视频的播放量、点赞、评论和分享等都呈现出可观的增速，线上互动环境越来越活跃。接近三分之二的用户表示，通过短视频看汽车后市场相关视频的主要原因还是因为可以学习相关的知识。“知识分享”和“教程”等类别的汽车后市场相关视频也因此大受用户喜爱。《报告》还就汽车后市场内容趋势给出三大判断，包括“车载电器智能化”、“汽车内饰个性化”，以及“小修小改自助化”：要舒适也要智能——用户更愿意购买的汽车后市场用品中，除了舒适类的产品最受喜爱以外，也有大部分用户选择车载电器类和智能类产品；个性化改装或美容——超过一半的用户表示曾经有过个性化改装；自己动手——无论是对爱车的小修小改，还是洗车这样的小事，超过70%的车主会自己动手。短视频+直播带货模式转化效果显著成全新生意渠道汽车后市场快速增长的兴趣用户数量和日益丰富多元的线上内容供给，给行业营销带来新的机遇。数据显示，短视频和直播在汽车后市场的带货转化效果明显，用户通过直播和短视频下单的汽车后市场订单量同比增速接近180%。从通过短视频和直播下单的订单类别可以发现，车内用品、车载电器和美容清洁类汽后市场产品占比提升，越来越多的短视频和直播选择了这类更容易带货的产品进行营销。不过，维修保养类产品依然排名第一，占比高达34.6%。而汽车改装类产品更易通过直播和短视频带货，被创作者种草。在汽车改装类别的全部订单中，用户通过直播或短视频链接购买的订单占73%。这类商品通过主播或创作者详细的介绍后，使得用户对其更加了解，更易促进用户下单。作为打开汽车后市场向上之路的关键，双双增长的企业号和达人贡献出自己的力量。在整体汽车后市场直播的开播次数中，企业号占比五分之一，看播人数和看播时长增长超过150%，直播互动表现也都超过200%；达人直播占比12%，开播次数和主播数量增长超过1.5倍，看播人数同比增长接近90%。《报告》认为，短视频+直播带货模式是全新的生意渠道，更是品牌建设的重要手段。随着用户触媒习惯的变革，短视频与直播作为重要的用户内容消费触点实现了与用户更深度的连接。数据显示，短视频和直播的用户重合度仅6%，通过短视频+直播的共同建设，可以实现最大化的机会人群覆盖，获得更多的生意机会。《报告》表示，“短直双开”+品牌号阵地的建设，帮助品牌积累了更多兴趣人群，持续为品牌生意蓄水；同时，通过巨量星图种草+品牌搜索场景的布局，进一步实现了对生意的储备提效。“云途引擎2.0”发布途虎养车联合巨量引擎构建新生态随着我国居民人均可支配收入持续增加和生活水平不断提升，用户消费需求呈现个性化、多样化趋势。需求牵引供给，人们对美好生活的需要带动供给侧发生不少业态和服务模式上的创新。作为汽车后市场领跑者，途虎养车关注需求端变化，持续创新服务模式。在服务模式上，途虎养车业内率先提出线上线下融合的一体化方案，能够让车主享受到线上下单、线下安装的智慧养车体验。不仅如此，途虎养车还在疫情等特殊时间点，提供上门取送车、无接触养车、及时上门更换服务以及紧急救援服务，及时满足车主需求。为了推动整个汽车后市场产业链更加高效发展以及数字化升级，2020年，途虎养车对外推出汽车后市场数字化解决方案——“云途引擎”，从线上、线下、供应链、服务保障、人才培训等五个方面发力，基本囊括整个汽车后市场产业服务链条。而针对线上渠道3亿多的汽车后市场兴趣用户，途虎养车联合巨量引擎提出“云途引擎2.0”方案，旨在通过数字化手段实现汽车后市场更深度的生意协同与用户链接，激发生意增长，内容包括车主数据打通、精准用户触达、内容生产和达人筛选、互动下单链路闭环方案、C2M商品及服务优化等全链路解决方案。云途引擎2.0将深化“途虎+抖音”的双轨并进和联动经营模式，通过抖音短视频+直播的共同建设，实现机会人群最大化覆盖，积累兴趣用户，获得更多的生意机会；并通过联动达人进行内容共创，实现品牌人群破圈拓展更多目标客户，同时，结合途虎养车线上线下完善的产品及服务能力，有效实现从品牌曝光到转化的全链路提效。《报告》显示，2022年7月，途虎养车联合抖音开启本地化经营合作，面向全国工场店在供应链、运营、服务等方面长期为门店赋能外，在营销层面也不断探索为门店引流拓客：从团购产品+门店POI加热的基础组合为本地门店进行引流，持续发酵门店热度；再通过赋能门店内容创作能力，进一步构建途虎本地化的内容影响，完成多样化的品牌/产品种草；最后联动本地达人卷动更多自然流量，实现门店明星抖音账号打造与营收起量。数据显示，截至9月，完成POI认领的工场店参与项目试跑，由达人、门店、素人生产发布超1500条短视频，获取曝光量超1000万。期间共产生超万个订单；用户购买产品/服务不断深化，形成了较高粘性，构建了更深度的本地信任。短视频+直播带货正为汽车后市场打开全新之路。《报告》结尾部分表示，汽车后市场服务平台借助互联网的优势，立足于线上平台，为用户带来一体化的车后服务；同时也通过线上线下融合，双管齐下同时发力，利用线上流量反哺线下实体经济。联系入群

wumiancaijing.com////恒大几年前在深圳一路扩张，正是有赖于王忠明的帮扶，而王忠明的翠林系，先后掏给恒大近200亿资金。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉市场对恒大不怎么感冒了。10月29日，恒驰汽车官方发布消息称，恒驰5正式开启交付，首批100台。这被视为许家印最后的“翻身”筹码，但该消息并未掀起多大波澜。反而是10月24日，其在深圳南山的饼干厂旧改项目将易手招商蛇口的消息，引来一波关注。这是恒大在深圳最有价值的旧改项目之一，距离恒大签约该项目已有6年之久。彼时恒大在深圳还处于扩张期，背后有“贵人”王忠明帮扶，顺风顺水，手上的旧改储备飞速增长。恒大意气风发之时，王忠明还是其忠实的投资者，业内称之为许家印的“接盘侠”。而今这“接盘侠”，也只能顾自个了。王忠明往事“在南山区的饼干厂项目，是恒大在深圳的旧改项目中为数不多已完成前期拆迁工作、基本具备开工建设条件的项目。项目总货值约75亿，且融资额不多，相对优质。”一位知情人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。恒大拿下这项目，还要追溯到2016年。那年12月16日，恒大地产集团（深圳）有限公司（下称“恒大深圳公司”）与深圳市蛇口湾厦实业股份有限公司签约了《城市更新项目框架协议》，官宣一起推进湾厦的城市更新项目。▲项目地块场地收回通知，图片来自深圳壹地产。饼干厂项目便是该旧改的一期部分。彼时，还是恒大地产集团副总裁兼恒大深圳公司董事长的王忠明，出席了这场签约仪式，代表恒大深圳公司签约的是执行董事长柯鹏。“王忠明以前是恒大深圳公司的一把手，据说还是‘大财主’，很有钱。深圳公司还单独留有他的一间办公室，比董事长的还要大，本人倒是很少出现。”上述知情人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。恒大与深圳的渊源自不必说，5年前从广州正式搬迁至深圳，据称“入深仪式低调，许家印仅宴请公司高管”。而这一切的开端，跟王忠明关系莫大。恒大布局深圳，从一笔收购说起。2011年1月15日，恒大以16.64亿元拍下深圳市建设（集团）有限公司（简称“深圳建设集团”）71%的股权，当时其余两个竞买人是深圳华强集团、城建集团两家国企，这一价格还是万科此前意向价格的两倍。当年10月，恒大深圳公司成立，王忠明持有17%股权。隔年，恒大完成收购深圳建设集团29%的权益。彼时，王忠明正是这两家公司的董事长。据自媒体“包邮区”消息，王忠明是许老板的员工，也是合作伙伴，他时常会领着深圳圈里人打打高尔夫联谊赛，恒大在深圳的很多旧改项目，也都跟他有关。仅通过收购深圳建设集团，恒大便持有包括宝珠花园商场、八卦岭工业区厂房、建设集团大等近5万平方米位于繁华地段的持有物业，以及多幅位于深圳、东莞市中心的旧改土储，譬如深圳罗湖区建设集团大院项目和蔡屋围项目。此后，通过收购迅速布局深圳市场，获取旧改资源，恒大先后从国香地产、玉湖集团、向南实业股份有限公司、建滔化工等企业手中收购旧改项目。据彼时观点地产网报道，从2015年下半年起，恒大对外披露的深圳市场储备数字几乎是以翻倍的速度在扩大。仅在2015年底，不到5年时间，恒大在深圳布局的旧改项目多达17个，可与深圳的旧改大户华润置地及佳兆业一较高低。到2016年，旧改项目数达到21个，预计销售金额多达4025亿元，到2018年已有45个。值得一提的是，也是在2015年到2016年间，作为恒大其多元化战略中的金融、健康、互联网等，也开始在深圳扎根，且动作极其迅猛。到2017年，恒大正式“低调”迁往深圳，此后开启回A、大干快上新能源等故事。不过，关于王忠明的具体信息，却鲜少出现。翻阅恒大近十年年报，仅在2016年年报中找到只字片语。除了披露王忠明的个人信息，“55岁，恒大地产集团副总裁兼深圳公司董事长、深圳建设集团董事长”外，透露了关键信息，“负责深圳区域旧改项目的管理工作”。另一去年流传甚广的恒大内部文件《恒大集团领导客史档案记录》中，王忠明的职称为“恒大地产集团顾问”，VIP级别显示为“VB”。还在当“金主”王忠明的“大财主”身份，还体现在他旗下的“翠林系”，多次成为许老板的“接盘侠”。这在业内已非秘密。就在去年6月21日，恒大危机尚未全面爆发之前，一家叫华建控股（全称“深圳市华建控股有限公司”）的公司接下恒大旗下嘉凯城（000918.SZ）29.9%控制权，这家公司的实控人正是王忠明。▲深圳市华建控股有限公司股权结构，图片来自天眼查。同年6月11日，华建控股的控股股东才由翠林投资（全称“深圳市翠林投资集团有限公司”，现更名为“深圳市嘉惠投资集团有限公司”）变更为王忠明。更早之前，2016年底，华建控股曾出资50亿元参与恒大地产融资。此外，2016年底和2017年5月底恒大地产两轮融资中，华建控股参股的苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）也合计投资了65亿元。也是在2016年，恒大将快消业务矿泉水、粮油以及乳业剥离，总代价27亿元，分别出售给深圳市三维都灵汽车销售服务有限公司、深圳涞涞涞实业有限公司、深圳市明晟都灵商贸有限公司。这些接盘公司，均与王忠明有着千丝万缕的联系，且接盘后，这些业务的高管团队基本没有变。不仅如此，2021年初，恒大汽车、恒大房车宝的战投中，均出现了王忠明：通过翠林全球投资有限公司，出资50亿港元战投恒大汽车，通过嘉惠环球投资有限公司，出资6.3亿港元战投恒大房车宝。王忠明与恒大产生关联的这些公司，业内统称为“翠林系”。粗略计算，这些年，王忠明向恒大掏的钱有近200亿元。这当中回了多少本，外界不得而知。据自媒体“苗头”消息，在去年中旬，恒大财富暴雷后不久，王忠明便离开深圳，收拾了好多个行李箱，赶在国庆“黄金周”之前，避走塞班岛。值得一提的是，在一些房企陷入资金危机后，王忠明的华建控股充当起纾困方，为一些项目提供资金支持。原佳兆业在南沙拿下的地王项目南沙“悦伴湾”在今年7月确定以“内部协同（信达系债权重组及增量投入）+外部合作”的模式进行盘活。具体而言，中国信达深圳分公司折价收购项目债权，信达地产华南区域公司进场操盘代建，而华建控股则提供增量资金借款，最终实现对项目封闭式管控。许家印而今的处境，王忠明这位铁杆老友怕也无力再伸出援手了，埋头干好自己的生意要紧。不过看他仍能当“金主”，看起来也还是不错的。联系入群

wumiancaijing.com////这笔价值180亿的地产资产，都收到第一笔转让款了，4年了还是没能卖出去，因为收购方自己也暴雷了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉贵州前首富罗玉平，奔走多年，快到手的救命钱，依然溜走了。10月27日，中天金融集团发布公告称，终止出售中天城投集团有限公司（以下简称“中天城投”）100%股权事项。2021年12月1日，中天金融审议通过了《关于出售中天城投集团有限公司

wumiancaijing.com////众多新兴品牌正投身供应链之战，借由直播电商这一渠道，和李佳琦这样的头部主播结盟，获得供应链、资本、消费者等各相关方的信任，完成一次次跃升。本文由无冕财经（wumiancaijing）发布编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“21世纪的竞争不是企业与企业的竞争，而是供应链与供应链之间的竞争”。眼下，一场供应链之间的鲜明对战，正在我们眼前徐徐拉开战阵。7月22日，元气森林首次披露了即将推出的“元气可乐”的诸多细节。与可口可乐和百事可乐主导的“无糖可乐”配方不同，“元气可乐”实际上是一款可乐味的气泡水。其以赤藓糖醇为主甜味剂，取代了阿斯巴甜，同时不含苯甲酸钠、山梨酸钾等化学防腐剂，并彻底去掉了磷酸等化学合成添加剂。零糖可乐味气泡水VS零糖可乐，背后是完全不同的供应链体系。生生将可口可乐都卖不动的无糖饮料，推成一个热门类目的元气森林，此番是否将重新定义人们心目中的“可乐”？唐彬森“代糖”出征这不是元气森林第一次面临供应链之战。对“甜蜜”的追求，贯穿整个人类社会的发展。但糖作为高热量食品，如果过分摄入，容易引发各类疾病，已经成为人类社会“甜蜜”的负担。只要甜味，不要热量，使得“代糖”成为了新消费时代的消费者们既要健康又要悦己的必备甜味剂。之前，市面上的“无糖饮料”均因核心原料——代糖的口感问题，无法打动消费者的味蕾。2016年元气森林创立，目光锁定无糖饮料的创始人&CEO唐彬森，就对上文提到的名叫赤藓糖醇的代糖钟爱有加。据了解，赤藓糖醇是一种天然甜味剂，在大自然中广泛存在，是目前口感上最接近蔗糖的代糖。使用其作为代糖，可以增加饮品的甜度、厚重感和润滑感，同时减少苦味，还可以掩盖其他气味，提高饮料风味。不过用其作为代糖，也有两大缺点，一个是其成本较高，一个是当时市场上产能较小。第一个问题好解决，尽管在研发阶段，团队内部都非常担心成本问题，但唐彬森直接拍了板，一定要用赤藓糖醇。第二个问题就是很多初创品牌都会遭遇的供应链信任问题。由于当时市场上没有其他企业大规模采购赤藓糖醇，元气森林的第一家供应商保龄宝，一直担心元气森林的采购能力，不敢投入新生产线，大大掣肘了元气森林气泡水的产能。“好的产品自然会说话”，头部主播李佳琦经常挂在嘴边的这句话，在元气森林气泡水上应验了。以赤藓糖醇为主甜味剂的气泡水走进直播间后，很快俘获了一批消费者的味蕾。据第三方数据机构统计，元气森林气泡水推出的2018年，中国无糖饮料市场规模增长了近60%。元气森林气泡水热卖不仅仅引爆了无糖饮料这个垂直赛道，更是为国产饮料打开了想象的空间。此前，在国人消费心智中，国产饮料一直只能处于1到2元的定价区间，而元气森林气泡水坐稳6到8元的价格带，极大改变了市场对于国产饮料的认知和预期，带动了国产饮料和食品的新消费潮。▲元气森林带火了无糖饮料，图片来自元气森林官微。但这自然引起了国际巨头的警惕。从2019年开始，各大巨头“围剿”元气森林的行动就展开了。据有关媒体报道，国际饮料巨头曾直接施压赤藓糖醇的供应商和代工厂，要求其断供元气森林。再次面临供应链的重大挑战，唐彬森前往代工厂总部沟通，但进展并不顺利。当晚回到北京后，他就给高管群发短信，“我们要自建工厂”。从重营销到重供应链元气森林的供应链挑战，也是很多国内新兴品牌之殇。以喜茶为例，在2012年喜茶创始人聂云宸在江门开出第一家门店之际，奶茶行业还是“粉末时代”，植脂末、茶粉、果粉等曾是当时饮品行业的主流原料。聂云宸开始尝试用芝士、牛奶来代替植脂末。供应商恒天然基于聂云宸的需求，进行了技术研发，生产出了可至少打出2cm的芝士奶盖产品。与之前的奶茶相比，芝士奶盖茶口感细腻、奶香浓郁，受到了消费者的欢迎。然而，开创了芝士奶盖的喜茶，实际上并没有掌握这一品类的主导权，反而是恒天然牢牢掌控着供应链入口。2020年兴起的低度酒创业热潮，也很快被供应链撞了一下腰。包括初气、JOJO、贝瑞甜心、兰舟、十点一刻等低度酒品牌，创业之初，大多采取了网红品牌打法，前端重营销推爆品，后端采用贴牌生产，导致产品同质化严重，品牌缺乏辨识度。从起步之初的重营销，转向深度参与供应链建设，逐渐从2021年开始成为业界共识。2021年，喜茶投资了安徽绿番茄生物科技有限责任公司，持股15%。这家企业旗下的野生植物YePlant，是国内第二大To

wumiancaijing.com////许家印销声匿迹，他的好友王文银却混得风生水起，不仅成了广东民企的一哥，还拿了不少地。他还对外称，业绩目标是万亿。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：易鸣设计：岚昇王文银当“首富”已经很久了。2014年胡润全球富豪榜中，正威国际王文银以300亿元第一次登上胡润全球富豪榜，成为安徽籍首富，全球排名317位。当时，估摸着也就当地人及同行注意到这个排名。这回，王文银彻底“出圈”了。一则《2022广东民营企业百强》榜单中，王文银旗下的正威国际集团有限公司（以下简称“正威集团”），成为广东民营企业的第一位，落在其后的，是华为、腾讯、碧桂园、招行等巨头。这家企业，到底什么来头？背后的实控人王文银，又是谁？突然出现的巨头一则榜单，让王文银赚满眼球。这则榜单，是由广东省企业联合会（简称“省企联”）、广东省企业家协会联合发布，依据企业营收名次来排名。据正威集团公告，2013年至2022年，正威的营收从1866亿元增长至7500亿元。▲2022年广东民营企业排行榜。图源自界面新闻。据了解，在2021年11月，时任广晟控股董事长刘卫东当选省企联、广东省企业家协会第十一届理事会会长。当时，王文银被授予为省企联名誉会长。不过，在今年9月4日，刘卫东涉嫌严重违纪违法，目前正接受广东省纪委监委纪律审查和监察调查。另据广东省民政厅在2020年11月曾发文通报，广东省企业联合会违规评比表彰收费案。且不论榜单的分量轻重。这个排名，彻底让正威国际与王文银“出圈”。外界好奇，这家排名超越华为的企业，到底是做什么的？据官网介绍，正威集团是由产业经济发展起来的以新一代电子信息和新材料完整产业链为主导的高科技产业集团，近年来大力发展产业投资与产业新城开发、战略投资与财务投资、交易平台等业务。在金属新材料领域位列世界第一。这样的介绍，颇有些拗口。据界面新闻梳理，实际上，正威集团的产业布局主要是铜业。官网称，正威拥有一千平方公里采矿区，一万平方公里矿区面积，十万平方公里探矿权面积，已探明矿产资源储量总价值逾10万亿元。一些广为流传的说法是，在97年东南亚金融危机、2003年非典、2008年金融风暴时，铜矿价格处于低谷时，王文银逆势抄底，赚了个盆满钵满。“当时我们到处在全世界捡便宜，收购了几十个矿山。”王文银曾对媒体说。无冕财经观察到，在2000年起，正威系公司逐渐崛起。成立了正威安徽铜陵铜制造产业园、正威江西赣州铜、钨采选冶及精深加工产业园、正威深圳精密线缆产业园（正威科技工业园）等。可以说，正威集团并不是突然出现，而是一步步打响名头。被质疑的“世界铜王”王文银是众多在深圳掘金的幸运儿之一。他曾对《南方日报》称，早期，他在深圳一家电线厂做仓库管理员，1年时间，就变成了总经理助理。当时日子很难，还睡过水泥管。不过，打工三年，从年薪一万，到两万。第三年跳槽，就变为百万年薪。不疯魔，不成活。这似乎是王文银人生创业早期的总结。十年前，与他进行对话的记者也说，“我们今天不是在跟一个天才对话，就是在跟一个疯子对话。”见过王文银的人曾回忆，对他的第一印象是“狂人”，因为王文银曾对他说：“我并不是谁想见就能见到，今天是你的幸运。”高调做事，低调发财，似乎是王文银的做人宗旨。王文银的“狂”，仅在事业上，当时的他，还深谙“枪打出头鸟”的道理。“我们不出现在大企业的视线范围内，不要做那个‘出头鸟’，我们的目标就是隐形冠军。”2012年时，王文银对《中国企业家》说。十年之后，王文银似乎不再“隐身”，或者说，他的财富已不允许他再低调。新冠疫情肆虐，铜价疯狂上之时，2021年10月，他对媒体说，明年正威集团的营收业绩将会更加亮眼，“至少一万亿的目标”。王文银财富累积之迅速，加之由于公司未上市，很难清晰梳理出他的事业版图。因此，外界开始质疑其“世界铜王”的身份。是谁第一提出王文银“世界铜王”头衔的，已不可追溯。只是，2021年全球的前十大铜矿山全大多为外资集团持有，其中并没有一座属于正威。有人质疑，“世界铜王”怎么连一座大矿都没有？▲全球前10大铜矿山股权结构表。这位“铜王”财富的另一重来源，是金融手段。新京报曾指出，正威集团旗下若干公司出现股权出质与动产抵押事项。此外，正威与金融机构存在多重合作，自身也成立了正威金融控股有限公司。此前，正威还陷入圈地风波。在地方拿地，再向银行贷款融资。这样的动作，在地产界、商界屡见不鲜。正威集团曾宣称在黄石打造千亿元铜产业集群。该黄石项目在2013年宣告开工建设后，近5年无施工动态。一位参与黄石项目的人士曾对《中国经营报》称，正威集团意图通过前期投入部分资金拿到土地证，再将土地证抵押获取贷款融资，但当地开发区认为其投资不到位，未办理土地证，最终项目搁浅。曾猛夸许家印“许家印卓越且伟大”是王文银送给许家印一副字中的藏头诗。落款是“正威国际集团王文银题赠许家印董事长”。▲王文银赠与许家印一副字内有藏头诗。左为许家印，右为王文银。二人会面的时间是在2017年9月，当时，许家印带着夏海钧、时守明、邱火发等一众“爱将”，来到正威集团办公室，足可见许家印的重视程度。当时，王文银送给许家印的另一幅字写的是“做非常之人，行非常之事，建非常之功。”许家印则送个了“恒大足球”给王文银。双方会面的消息，被写成新闻通稿，题目是“世界500强巨头激情碰撞，王文银许家印共谋发展大计”。本来，王文银指望靠许家印能大赚一笔。在双方会面约2个月后，正威拿出50亿，与山东高速、苏宁电器等成为恒大的第三批战投方。直到2020年，恒大借壳深深房上市失败后。恒大宣告，已与1300亿元战略投资者进行商谈，部分转化为普通股，部分还在商谈。其中，863亿战投已签订补充协议，同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益，同意转为普通股权长期持有，且股权比例保持不变。在《恒大地产集团增资协议》补充协议签字仪式上，王文银与张近东分站在许家印两侧。▲下排从左到右依次为王文银、许家印、张近东。如今看来，王文银的50亿，已然亏损不少。不过，王文银与许家印并非单纯的战投关系。以深圳正威（集团）有限公司（以下简称“深圳正威”）为例，2016年6月，正威系的王文生成为兰州天诚房地产开发有限公司（以下简称“兰州天诚”）的执行董事兼总经理，该公司位于兰州市正威电子信息产业园内。在2017年10月，深圳正威变更为兰州天诚的出资方。当年12月，深圳正威及王文生退出，同时，恒大地产集团兰州置业有限公司入股980万元、宁夏宏鼎房地产开发有限公司出资1020万元，成为股东。恒大系高管杜海峰任公司监事。类似的操作也出现在兰州天华房地产开发有限公司、兰州天泽房地产开发有限公司、兰州天宏房地产开发有限公司、以及营口汇祥房地产开发有限公司（以下简称“营口汇祥”）中。营口汇祥目前为深圳正威100%控股，但在2017年10月，深圳正威成为营口汇祥的股东，2018年6月，恒大地产集团（沈阳）投资有限公司又取代深圳正威，成为该公司的股东。同时，派驻恒大系高管黄海等人进驻公司。不过在2019年，恒大又撤出，深圳正威再次控股。无冕财经观察到，上述提到的王文生任正威国际集团副主席，此外，正威系还有王文金、王文转，外界猜测这些人为兄弟关系，但该信息未经正威集团正式回应。王文银做许家印的战投亏了不少，却学到了新玩法。如今，正威还在四处拿地，地块的性质不仅是工业地，还有不少住宅地、商业地。今年4月10日，正威在贵州贵阳市经开区拿下一块商住地，楼面价为1500元/㎡。据搜狐焦点网，贵阳经开区在售新房房价，在7500元/平方米至10500元/平方米不等。正威官网称，正威在全球拥有超过十平方公里的商业开发园区，一百平方公里工业开发园区，产业园遍布中国所有省份。在一则专访中，王文银说，“如果你想拥有未来，就必须和代表未来的人，以及代表未来的城市站在一起。”参考资料：1、正威集团创始人王文银：和代表未来的城市站在一起，南方日报2、“狂人”王文银千亿大冒险，中国经营报3、起底正威:"大象狂奔"投资超千亿

wumiancaijing.com////史玉柱曾为自己制定了一个投资原则，只做“铁人三项”：保健品、互联网和银行，但如今，两项失灵。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇“大闲人”史玉柱终究还是闲不住。在隐退多年之后，他又重新回到游戏一线，干起了自己的老本行。10月21日，巨人网络的《征途》团队开始“招兵买马”，一次扩招近百人。在这之前，退休多年的史玉柱已经重回巨人网络，当起了《原始征途》的产品经理，亲自指导这款游戏产品的研发和改进工作。这位曾经叱咤商界的风云人物，虽然在2013年宣布退休后很少再露面，但实际上一直过着“退而不休”的生活。在他曾经创下过辉煌战绩的保健品和金融行业，史玉柱都曾想做出点新的成绩，然而却心有余而力不足。如今，已经60岁的史玉柱选择回到《征途》，或许是没有选择的选择。创业史跌宕起伏史玉柱最开始是靠着汉卡起家的。1989年，史玉柱带着借来的4000元和他花费9个月做出来的桌面排版印刷系统软件来到深圳，开始第一次创业。他用了5年时间，将当时的巨人集团做成了中国最大的民办高科技企业。后来因为跑得太快和盲目修建巨人大厦，导致资金链断裂，巨人集团倒下，史玉柱也背上了2.5亿债务。1998年，背负巨债的史玉柱离开了珠海，跑到江苏无锡的江阴，开始了第二次创业。▲巨人大厦烂尾多年，去年才被盘活，图片来自南方+。史玉柱拿着向朋友借来的50万本金一头扎进保健品行业。每一笔钱史玉柱都算得清清楚楚。他先拿出5万元给一直追随他的30个亲信发了工资，剩下的45万分成三份，一份用来支付生产脑白金的货款，一份用来做广告，剩下一份用作预备资金。史玉柱做的产品就是脑白金，这款产品见证了史玉柱东山再起的过程。史玉柱再次靠着大胆的营销打开市场，当时仅有15万流动资金的他，就敢一边免费送产品，一边打广告。史玉柱在与消费者深入交谈的过程中逐渐摸清了老年消费者的心理和消费习惯，发现其中大有名堂。之后，他便设计出那句很多人熟悉的广告词：“今年过节不收礼，收礼只收脑白金。”在铺天盖地洗脑广告推动下，脑白金从江阴迅速走向全国各大超市、药店。仅仅两年的时间，史玉柱的脑白金便做到了年销量12亿。2002年下半年，史玉柱又推出了第二款保健品——黄金搭档。一年之内，黄金搭档的销售额便做到了6.2亿元，史玉柱靠着脑白金和黄金搭档赚得盘满钵满。他的债务在2001年便还清了，没了债务之后的史玉柱轻松了许多，但随着公司账上的现金越来越多，他又开始有点焦虑了。他担心自己有了钱之后又会像之前那样头脑发热，为了避免像之前那样投资多个领域的混乱局面再次上演，史玉柱在投资方面变得非常谨慎。

wumiancaijing.com////小鹏的团队成员，不少出自广汽研究院，据说埃安能独立，是广汽集团看到小鹏风光上市，受了刺激，觉得也有能力造出第二个小鹏。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：陈涧设计：岚昇一家“小透明”新能源车企正在上演神话。10月20日，广州汽车公告称，旗下子公司广汽埃安引入A轮融资，17.72%的股份融资了182.94亿元，也就是说，埃安这轮估值达1032.39亿元。要知道，这已非常接近它母公司A股的市值。截至10月26日收盘，广汽集团（601238.SH）市值为约1270亿元。这轮融资过后，在国内新能源汽车行业，埃安估值仅低于蔚来，是小鹏市值的两倍多。同时，这也是新能源汽车整车行业有史以来最大单笔私募融资。随着越来越多公司涌入，国内新能源汽车赛道已经变成红海，这些造车公司迟迟未能盈利，令资本逐渐丧失信心。今年以来，小鹏市值跌去80.33%，蔚来跌了58.89%，理想跌了39.49%。埃安的融资，对行业意味着什么？投不上，投基金也要“上车”埃安本轮共吸引了53名投资者，其中不乏老面孔。譬如广汽的老股东们，汇垠天粤、广州产投是广汽十大股东之一，持股比例分别为3.78%、1.38%。广汽埃安还得到众多广州地方产业投资机构的支持，包括番禺产投、粤港澳产融、粤科集团、汇垠天粤、广州工控、越秀产业基金、恒健控股、南粤基金、智都集团等。面对合肥投资蔚来的佳话，地方产业投资都想再造一个。广州已经错过了小鹏，2020年小鹏在美股上市后，广州开发区控股、粤财信托才投资了45亿人民币，小鹏工厂早已落户肇庆。不过，其他区域产投也有出现，例如龙江基金，是由黑龙江省科技投融资服务平台持股55%，位于黑龙江的国资企业中国一重集团占股5%，另外40%是国有的诚通基金、国新基金。一些广东知名民营资本也参与了埃安的融资。除了美的“少东家”何剑锋创立的盈峰资本，还有房产大亨的身影——周泽荣的侨鑫金融集团。周泽荣早期从澳大利亚回国后主要投资广东房地产，开发了广州国际贸易中心、汇景新城等项目。此外，还有在深圳做橡胶、地产起家的广东圣丰集团。家大业大的广汽集团，更加看重汽车产业上下游资本的参投，这能在新能源汽车原材料价格飞涨情况下，控制生产成本，而芯片、智能驾驶、车路协同领域的战略支持，能加大埃安在智能化上的优势。▲广汽埃安本轮融资中的部分投资机构名单。本轮投资中，多是过去与埃安、广汽集团紧密互动的产业链上的公司。例如赣锋锂业，今年8月埃安与其签署战略合作协议，双方约定在原材料供应、电池研发、股权投资方面展开合作，还有广汽资本在2022年6月投资的粤芯半导体。据不完全统计，5家动力电池企业参投埃安，在统计到的11家产业链投资企业中占比最大。除了生产磷酸铁锂电池原材料的赣锋锂业、科达制造，还有寒锐钴业，是生产三元电池正极材料中重要原材料钴的公司。酸铁锂电池、三元电池是目前主流装机电池动力。还有鼎祥资本，由四川德胜集团持股30%，主营黑色金属钒钛，是换电、充电站储能原料，此外，主营物流仓储的云南德邦行占股24%。瀚晖资本则通过资本布局了动力电池、正极材料、隔膜材料、导电剂、电池回收、锂电设备等优质项目。“存储第一股”朗科科技没有直接投资埃安，而是作为有限合伙人以自有资金3000万元认购对应的出资额，出资比例为15.93%投资新意资本，由新意资本注资埃安。朗科科技是闪存盘发明者，参与新能源汽车领域存储芯片研发。而朗科科技通过间接投资，正是因为投资埃安意向者众多，只能另辟蹊径。据21世纪经济报道消息，埃安原计划融资150亿元，但A轮引战增资项目在广州产权交易所正式挂牌后，收到了超百家各行业头部企业的申请，基于多轮谈判和自身战略需求的考虑，公司最后决定多募33亿，募资规模超出原计划22%。最终，成功跻身埃安A轮投资者的只有53位，意味着有一半的意向投资者落选。造车新势力们陷入窘境2020年，随着特斯拉股价上涨，蔚小理摆脱“2019最惨的人”“造车三傻”等标签，成为炙手可热的造车明星。同年，理想、小鹏陆续在美股上市。蔚来先后获得合肥112.6亿元注资、六家银行104亿元人民币授信。据IT桔子，国内资本对新能源汽车行业的投资金额，从2019年不足300亿元，大幅增长至722.17亿元。而在2021年，投融资事件和金额直线上升，投资总额达到1016.28亿元。▲2020年和2021年出现新能源投资热，数据来自前瞻产业研究院。资本吹捧下，融资不再是难事，风口中的蔚小理高兴得忘乎所以。蔚来开始开展需要庞大资金注入的换电站计划，小鹏则大手笔投入汽车智能化研究。至于理想汽车，创始人李想却有点担心，过多浪费资源的投入，会导致被淘汰，但据晚点LatePost，从“千团大战”中活下来的美团两位创始人告诉他，“一定要拼尽全力。因为回过头看，你永远觉得当时的打法偏保守，投入的资金和资源远远不够。”2020年，理想的销售、市场及管理费用占总营收12%，联合创始人兼总裁沈亚楠曾表示，为了更有效率的财务模型，这一费用要控制在10%以内了。而2021年，理想不再一味追求运营效率。沈亚楠说，“宁可先把店开出来，牺牲一些坪效，也不希望产品因为渠道的原因卖不掉。”但这一计划难以持续，到了今年，理想原计划的400家门店数量会有所放缓。行业还热，但造车新势力们的处境说变就变。今年以来，特斯拉股价下跌40%，马斯克财富在一年内已缩水超1100亿美元(约合8000亿元人民币)，相当于亏掉了一个英特尔公司。特斯拉在中国的追随者们也应声下跌。今年以来，小鹏市值跌去80.33%，蔚来跌了58.89%，理想跌了39.49%。但蔚小理“融资上瘾症”未痊愈。只能不断通过融资，来保持自己造车的优势。保持微利的理想，需要同一款车分三个型号卖，早期研发投入不高，仍需要更多的资金。2021年，小鹏营收209.9亿元，净亏损48.6亿，理想营收270.1亿元，净亏损3.2亿元，蔚来营收超361亿元，净亏损40亿元。持续亏损下，资本市场还会不会继续大笔资金支持蔚小理，成为不确定的事。为什么是埃安？一定程度上，小鹏脱胎于广汽。作为互联网人跨界造车，何小鹏需要传统汽车的人才，于是找到了前广汽新能源控制系统开发负责人夏珩、前广汽智能汽车和无人驾驶负责人何涛。夏珩毕业后加入埃安前身广汽传祺，参与了传祺诞生的整个过程。据财新消息，接近广汽集团的人士透露，广汽集团下决心让埃安独立，某种程度上是受到小鹏汽车刺激。“小鹏汽车有不少人是从广汽研究院跳槽来的，他们大部分原来可能并不受重用。但小鹏汽车在美国上市后可谓风光无限。”这名人士说。他们能创造出第一个小鹏，自然能有第二个。当下，新能源汽车行业火热，资本虽想上车，但蔚小理已上市，与哪吒等二线汽车相比，广汽出品更加可信。销量方面，从2019年到2021年，埃安已从4.2万跃升到12万，今年更是拼命捅破天花板。9月销量3万多台，1-9月累计销量多达18万。9月销量水平仅次于比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱和吉利汽车。▲埃安9月销量在新能源乘用车中名列第五，图片来自乘联会。销量激增的背后，埃安依靠的是传统车企广汽的销售能力和造车基础。过去，埃安常被称为“网约车专用车”，销售集中在B端。传统车企依靠临近郊区的4S店销售汽车，而新势力、新能源车一改以往，开在大型商场里。出生于传统车企的埃安，逐渐适应新销售模式，参考小鹏的直营加经销商模式。新能源车卖得火热，传统4S店经销商固然不能只守着郊区的燃油车，靠着与广汽这层深厚的合作关系，埃安依旧是这些经销商支持的对象。“年内销售压力都不大，但交付周期已经需要两个月。”广汽集团总经理冯兴亚此前称，埃安希望第二工厂投产缓解产能缺口，实现30万辆的年产销目标。10月12日，埃安第二工厂竣工投产，公司整体产能超过每年40万辆，最高可达60万辆。该工厂改造自原广汽菲克的广州工厂，从燃油车工厂变为新能源工厂，耗时七个月。由于第二工厂优化了生产方式，单车制造成本将下降10%。销量、产能双驱动下，埃安有望继比亚迪、理想后实现盈利（上汽通用五菱、吉利汽车的新能源品牌没有独立出来）。2019年-2021年，埃安实现营收52.3亿、76.1亿、172.7亿元，净利润亏损6.2亿、6.9亿、13.9亿元，资产总额分别为25.51亿元、30.44亿元、178.89亿元。埃安营收规模与小鹏相近，在亏损上相对克制，但与微利的理想仍有不小的距离。据称，新能源汽车规模盈亏线介于年产销量40万至60万辆之间，今年埃安计划全年销30万辆，预计明年会实现盈利。此次A轮融资后，今年底埃安还要开启B轮融资，并择机冲刺科创板。联系入群

wumiancaijing.com////李佳琦稳坐淘宝直播“一哥”大位，随着罗永浩、俞敏洪、董宇辉等陆续加入，男主播将称霸淘宝直播。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“别嘚瑟了，从第二跌到第四了。”镜头前的罗永浩提醒老搭档。10月24日，双11预售首日，也是他从抖音跳到淘宝直播的第一天。在此之前，罗永浩在抖音积累了近2000万粉丝，是6亿日活平台的带货一哥；如今粉丝254万。“劲敌”是李佳琦——牢踞淘宝直播“一哥”之名长达三年至今，粉丝是罗永浩在淘宝的27倍。在线人数还在不断跳动，500万、1000万、2600万，罗永浩盯着说了句“回第二了”，似乎挺欣慰。尽管外界期待的是一场“一哥”间的同台争锋，人气和排名，GMV和销量，硝烟不知觉缠绕。罗永浩方来了句，“我们不想当一哥。”“罗永浩男孩”VS“李佳琦女孩”“我们非常重视这场直播。”对于罗永浩此次的跨平台亮相，交个朋友相关人士如是说道。10月20日，交个朋友官方微博发布罗永浩入淘的短视频，至今观看次数超过225万。随后，交个朋友连续进行了3场直播预热，“主要是为了涨粉，前两场涨了114万粉丝。”截至10月24日开播前，罗永浩的淘宝直播间粉丝增至130万左右。首播当天，杭州滨江区西狐科技园直播棚外，摆放着罗永浩直播的海报；楼下，各大品牌方穿梭。淘宝直播对罗永浩的扶持力度也肉眼可见。微博、豆瓣、手淘、点淘的开屏位、热搜位，均出现了罗永浩首播的预告；当天，罗永浩直播间被推荐到淘宝直播首页、页面大小与李佳琦直播间相同，手淘的芭芭农场、淘金币今日任务出现“看罗永浩直播间领肥料/金币”的导流入口，甚至在李佳琦直播间右上方都弹出罗永浩直播间的推广。▲淘宝直播卯足了劲推广罗永浩。有消息称，淘宝直播当天会给罗永浩直播间5000万UV（Unique

wumiancaijing.com////李书福有着一儿一女，只不过，儿子入职吉利多年，能力还未显现。女儿在吉利崭露头角，但资质尚浅。孩子接不了班，李书福只能靠职业经理人。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：方原设计：岚昇李书福四兄弟早期一起创业，开过冰箱厂，成立吉利，做起摩托车生意。后来，李书福想做汽车，哥几个没同意，给了1亿，让他自个捣鼓，没想到真成了。

wumiancaijing.com////地产平均20%左右的毛利，碧桂园创投去年投资综合收益率超80%，这么一看，即使被吐槽”只有财力，没实力“，也要继续干下去。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉换个赛道，碧桂园继续“高举高打”，显露“钞能力”。这次是新能源领域中炙手可热的光伏。联合另一TOP级房企保利旗下的保利资本，碧桂园创投成立了一家新能源公司“保碧新能源”。按规划，双方将以分布式光伏电站投资开发为核心，逐步打造成国内领先的综合能源管理服务商。此前的9月28日，公司首个光储充示范项目在上海界龙艺术印刷厂奠基。地产，已然不是这家巨头的光环。“天下武功，唯快不破”的法则，也直接腾挪到碧桂园的新的实践赛道——创投圈。进击新能源，便是其3年来征战创投圈的延续。跨界搞创投，碧桂园是来真的。短短3年，抢占最火的赛道、最热的项目，与高瓴、红杉、IDG等多次同框，创下月均投出2.5家企业的超快纪录。碧桂园做投资，确实是“光有财力，没有实力”吗？有钱，就任性？“碧桂园创投这两年投得挺猛的。”这样的评价，已见惯不惯，甚至有人称之为“奇葩”、“异数”。成立才三年，碧桂园创投投了超90家企业，月均投资超2.5家，投资规模更是超300亿，挤进创投一线阵营。据《2021年中国企业风险投资CVC发展研究报告》，2020年、2021年，投资案例数量排名前20的内资CVC机构，碧桂园创投分别排在第15、11位。这速度、这规模，在向来烧钱的CVC（企业战投）市场，俨然一副“财大气粗”的气势。不过，人家本就有壕的资本，也称得上“顺势而为”了。背靠碧桂园集团，资金优势不在话下，“碧桂园创投从成立到现在，主要使用的都是自有资金去投资。”公司管理合伙人牛若磊在接受媒体采访时就如此表示。难怪能以“新手”身份在创投界大杀四方，迅速上位。总结一下，近年碧桂园创投相中的企业，多处火热的赛道，不少还是红杉、高瓴、IDG等知名机构扎堆的当红头部项目，且该公司充当领投角色的，也不少。▲碧桂园创投今年参投公司，图片来自全天候科技。就拿公司重仓的硬科技领域来说。这是近年创投领域的热门赛道，而碧桂园创投也有超52%的资金投向这。争抢激烈的项目，比如半导体龙头紫光展锐、比亚迪半导体、壁仞科技、蜂巢能源等，碧桂园创投经常是融资阵营中唯一一家民营机构。比如GPU赛道当红独角兽壁仞科技，成立至今不足3年，累计融资5轮，总额接近50亿元，被冠以领域内的“吸金王”，背后的资方包括高瓴、IDG、珠海大横琴集团等知名VC/PE和产业基金。去年3月完成的B轮融资，便由碧桂园创投、中国平安、新世界集团联合领投，融资额创下国内同行业天使轮融资规模和速度新纪录。还有对蓝箭航天的投资。航天科技，烧钱属性不言而喻，而早在2019年，碧桂园创投便投了5亿元C轮融资，迄今仍是商业航天领域单笔最大投资。这笔投资可以说是卡点进行。此后一年，蓝箭航天完成12亿元融资，红杉中国、经纬中国、基石资本等机构入局，估值已从最初的30亿元涨至如今的超百亿。而在新消费、医疗健康等赛道，自然也少不了碧桂园创投的身影。同样是火爆、不愁没有投资人的热门企业，比如，碧桂园创投独家投资了两轮的明星餐饮项目遇见小面，又比如，据称从成立到现在，主动找上门的投资机构有百家之多的文和友，碧桂园创投跟投了其5亿元的B轮融资。回过头看，短短三年，碧桂园创投就拿下多个火爆项目，在拥挤的创投圈内搏出一席之地。有钱，就真的能这么任性？非“正规军”，太激进？非议也是这么来的。“别人觉得你‘只有钱，不专业’。”碧桂园创投管理层在接受采访实也曾如此表示，在一些热门项目上，也好几次因新手标签被拒之门外。并且，半路出家，却高举高打，一副后来居上的姿态，碧桂园创投也因此被打上“激进”的标签。是横冲直撞，还是心里有谱？至少从目前来看，后者比重更大。背靠集团，资金和产业资源是自带优势，碧桂园创投明白地用上了。特别是资金使用层面，“包袱”较小。由于是自有资金，无需被市场化资金方约束，可按自己的节奏进行多线布局，且是长线资金，可供长期投资。体现在投资阶段上，碧桂园创投形成投早期、成熟期的“哑铃”式投资模型。早期项目多，投资机构也多，但缺乏产业投资人；成熟期项目，所需投资金额大，但机构竞争少。对应这两个投资阶段，该公司都有竞争优势。据公开资料，碧桂园创投目前早期、成熟期项目的比例约为3：7，接下来早期项目的比例会继续加大，作为成长期项目的“蓄水池”。碧桂园创投也明白作为“新生”的风险，跨界时，倾向于搞清楚了再进场。按照官方说法，其有一套自上而下的“研究引领投资”的方法论，即进入新行业时先做深入调研，判断行业是否值得投入，是否可产生好的回报，是否有清晰的路径可介入。目前，该公司主要围绕科技、大健康、消费、地产主业上下游四大主题进行投资，特别是前三个赛道，均是当下较为热门的新经济赛道。▲碧桂园创投围绕几大领域进行投资，图片来自新浪财经。而一旦看中某个行业，便要抓到核心企业，并顺承集团的产业化思维，意图进行产业链全覆盖。在碧桂园创投的思路中，一旦在业内有了首单突破，就可顺着产业链挖掘更多的机会，有更高的投成率。比如，在半导体行业的投资就是其中一个例子。碧桂园创投首先投了龙头企业紫光展锐，而后沿着产业链脉络，相继投了壁仞科技、盛合晶微、理湃光晶等，从上游芯片设计、中游晶圆制造和加工、下游切割封装测试、中端应用，进行全产业链布局。实际上，这种打法对投资机构构建赛道影响力、覆盖度和投资壁垒，都是有利的。可以看到，碧桂园创投已形成一套较为系统的投资方法论，并非仅握着充足的“弹药”，盲投。当然，事在人为，这一切的摸索和把控，都离不开团队建设。在这点上，碧桂园创投是相当舍得。比如，挖角高学历人才。其大健康团队，近九成的投资人有顶级医科院校背景，如牛津大学医学博士等学历背景。管理层还公开表示，未来几年要招20位全球顶尖大学的理工医科PHD，以此获取投资意见和挖掘项目资源，并且，如果“这群稀缺人才如果想创业，我们愿意出钱，从天使轮开始。”此外还有包括引入内部竞争，允许各部门跨赛道拓展项目；以先投到项目为激励导向的“投成奖”等激励机制保障。激励机制、高端人才引进，这样的画风，在曾经的地产板块也出现过，也可以说是一脉相承了。譬如，地产高峰时推出的“同心共享”跟投机制，成就了多位年薪突破1亿的区域总裁；又如的“未来领袖计划”，给博士们开出的超40万年薪创下行业先例，到2018年，其招揽的博士生人数达1300位。而今碧桂园创投的高速发展，也离不开此。“我们的团队建设、体系打造，这三年都在不停的完善，所以也可以发现从2019年到现在，我们的投资速度、数量和金额都在上涨。”牛若磊表示。一旦“断奶”，还怎么烧钱？目前来看，碧桂园创投成绩不算拉胯。所投企业中，成功IPO的有10个，包括快手、贝壳找房、秦淮数据、和铂医药等；涵盖26家估值10亿美元以上的独角兽，8家估值100亿美元以上的超级独角兽。▲碧桂园创投参投公司，图片来自该公司官网。官方透露的信息是，该板块已成为碧桂园集团重要的利润贡献。去年中期，集团管理称其投资综合收益率超80%。具体的利润值外界不得而知，但光看这收益率，相比地产20%左右的毛利，搞创投，确实是个不错的方向。这也很容易就看出碧桂园集团转型的背景。地产式微，寻找新增长点成为了“不得不为”的问题，而多年沉淀，碧桂园实际上也有了雄厚的资本积累，此时发力创投，很好理解。而官方口径中，碧桂园创投的原则是“帮忙不添乱”，且定下了“做成国际一流产业资本，打造匹配集团主业行业地位的投资机构”的宏大目标。这压力可不小。要持续扩大投资规模和影响力，靠集团资金只是短期的，长期，则要开启市场化募资。正如管理合伙人牛若磊所说，自我造血是任何一家常青机构都需要具备的能力，第一步便是募资。“除了集团支持外，我们希望通过对外募资进一步多样化资金来源，回归市场化道路。”目前，从熟悉的“朋友圈”开始，碧桂园创投和保利资本发起的总规模50亿元“房地产产业链赋能基金”，首期募资20亿元，历时也已两年出头。整体上看，当下的募资环境并不是很乐观。据清科研究中心报告，2022上半年，募资市场活跃度呈现走低趋势，新募基金数量2701支，同比下滑7.2%；披露募集金额7724.55亿元，同比下降10.3%。且相比许多同行，碧桂园创投还是很“嫩”，快速打响名号后，它仍需要更多时间向市场证明自己的实力。碧桂园创投也意识到，投资项目和团队尚未经历充足的时间考验。正如管理层所说：“过去三年主要在赢得市场信任，我们自我评价是已经实现了。后续机构将进入策略及模式转型升级的改革深水区。”特别是早期项目，类似蓝箭航天这样“周期长，投资大”的标的，资方何时能看到收益，要打个问号，这会加大碧桂园创投募资的难度。总而言之，市场化这一步，不好迈。参考资料：1.《一家地产CVC如何闯关科创圈？｜对话碧桂园创投管理合伙人牛若磊》

wumiancaijing.com////实现7300亿元GMV，拼多多用了近4年，抖音只用了不到2年，靠低价迅速崛起的抖音电商，已经能撼动拼多多了吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：小芒抖音向9块9包邮的生意下手了，洗面奶、蚝油、垃圾袋……应有尽有。如同其他对手那般，电商新锐向拼多多看齐，加注“特价区”，“醉翁之意”是下沉市场。Quest

wumiancaijing.com////海外订单只占去年营收0.13%的彩虹集团，股价13天翻了一倍，其他股价大涨的公司，也并未拿到多少欧洲的订单。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉席卷欧洲的能源危机，给中国取暖电器行业带来了一阵“东风”。在欧洲能源危机导致能源价格飞涨的背景下，欧洲居民大量采购中国电热毯、热泵等产品。突然暴增的海外需求，打破了国内取暖电器行业的平静，部分厂商在旺季之后仍接到许多海外订单，即便24小时满负荷，三班倒，订单还是排到了明年。自9月中下旬开始，A股市场上闻风而动的资金开启一轮疯狂炒作，近一个月相关上市公司股价持续走高。最受关注的彩虹集团（003203.SZ），短短13个交易日内股价翻了一倍，市值增长近25亿。目前为止，相关生产商在积极生产，散户等各路资金仍在炒作相关股票，但这股来自欧洲的“东风”能吹多久呢？百万订单，撬动25亿市值面对突如其来的股价飙升，彩虹集团有点“不知所措”。自2020年12月上市以来，彩虹集团的股价整体上处于下行趋势。在这轮上涨之前，其股价已经横盘了将近半年时间。从9月21日开始，彩虹集团的股价开始突然飙涨，短短13个交易日便直接翻了一倍多，从18元/股涨至最高45元/股。其市值也从9月份18.84亿元一度飙升至44.23亿元，一个多月的市值暴涨25.39亿元。▲彩虹集团股价走势，图片来自同花顺。彩虹集团股价飙升背后，是欧洲能源价格大幅上涨，电热毯等取暖小家电需求明显提升。海关总署数据显示，2022年1月至8月，我国出口电热毯总额为17.8亿元，同比增长49%，其中向欧洲国家（除俄罗斯）出口电热毯共3.3亿元，同比增长78%，同比增速显著高于整体。彩虹集团虽是“电热毯大户”，其业务主要还是在国内。今年4月，该公司的部分型号电热毯获得欧盟标准认证，后续才开始获得一些出口产品订单，而且量并不大。截至6月份，彩虹集团电热毯等家用柔性取暖产品实现海外销售收入21万元，此外，目前在手订单金额约133万元，这些海外订单加起来仅占去年总营收的0.13%。也就是说，彩虹集团其实并没有从暴增的出口需求中获得足够多的订单，这点业绩根本不足以支撑25亿的市值增长，此次股价大涨炒作成分居多。闻风声而动的资金，或许只是看中了彩虹集团“盘子小，易炒作”的特点。东方财富数据显示，过去大半年都没上过龙虎榜的彩虹集团，近一个月已经累计上榜14次。近一个月，多家券商营业部都在频繁买卖彩虹集团股票。近一个月最活跃的十家营业部中，被称为散户聚集地的“拉萨天团”便占据了四席，其中最活跃营业部的是东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业部，其他三家营业部分别排在了4、5、7名。▲彩虹集团近一个月券商营业部买卖情况，图片来自东方财富。资金炒作意图非常明显。一方面，各路资金在买入的同时，也在大笔卖出，近一个月，机构买入金额约为1.9226亿元，卖出金额为1.9784亿元，净卖出557万元；另一方面，9月21日至今，彩虹集团的换手率经常在40%，甚至50%以上。因为彩虹集团盘子小的缘故，不需要太大的资金就能轻松拉动股价。目前来看，各路资金对彩虹集团的炒作似乎并没有结束，其股价在10月17日经历了小幅调整后，18日又继续上涨。炒作之风蔓延从欧洲能源危机中受益的，可不仅仅只有彩虹集团。除电热毯外，其他取暖小家电也迎来了出口订单的暴涨。海关总署数据显示，今年1至8月，中国取暖小家电品类总出口额达143.7亿元，同比增长21.4%。其中，向欧洲（俄罗斯除外）出口额共51.3亿元，同比增长29.8%。7-8月，我国家用集中供暖锅炉、热泵、电气空间加热器出口金额分别同比大增51.50%、97.62%、44.70%。出口订单的大增带动了相关公司股价的上涨，日出东方（603366.SH）、万和电气（002546.SZ）均收获多个涨停板；奥佳华（002614.SZ）股价从9月30日开始拉升，8个交易日累计上涨近25%。日出东方和万和电气,都是蹭了空气源热泵外销需求持续爆发的红利。其中，日出东方去年空气能产品的销售收入约6.06亿元，占总营收比重约为14.4%，占比不高；而万和电气今年上半年空气能品类产品出口销售收入仅784.10万元，占总营业收入比重也很小。股价的上涨，主要还是得益于资金炒作。龙虎榜数据显示，在9月底万和电气股价达到高点的几个交易日里，买入前五基本都有被认为是散户大本营的东财拉萨营业部的身影：日出东方9月30日买入金额最大的前五家营业部里，“拉萨天团”便占据了四席。10月份以来股价涨势较猛的奥佳华也是如此。虽然奥佳华全资子公司MEDISANA在欧洲销售电热毯产品，并且卖得不错。魔镜监测数据显示，2022年1月至8月，欧洲亚马逊电热毯销售榜单中，MEDISANA排名第五，市场份额达6.5%。但值得注意的是，电热毯产品占该公司营收的比例不高，约为10%，所以欧洲的电热毯需求对于公司业绩能提升多少还不得而知。这些跟“取暖小家电”有关的上市公司股价上涨,都不是由业绩驱动，主要还是由资金炒作带动。长虹美菱（000521.SZ）的电热毯和空气能热泵产品并未出口到欧洲，其股价也涨了不少，9月26日至今已累计上涨24%，期间还有一个涨停板。产业链上的相关企业也同样获得了资金青睐。从10月10日开始，跨境出口电商华凯易佰（300592.SZ）的股价也开始上涨，6个交易日累计涨20%。这家跨境电商在欧美市场均有销售冬季取暖类设备，比如太阳能加热设备、暖风机、电热毯等。目前来看，上述股价出现大幅上涨的上市公司中，还没有一家公司真正从这次欧洲能源危机中获得可观的业绩收益，还是以炒概念居多。“补单潮”背后的风险真正拿到大笔海外订单的,主要是那些未曾上市的相关生产商，部分生产取暖设备的厂商正在疯狂扩张产能。此次欧洲能源危机已经在国内引起了一轮扩产热潮。据时代财经，部分中国电热毯厂商今年的电热毯销量实现翻倍以上增长，工厂24小时满负荷生产，员工三班倒，还进行扩招，月销量达10万。据南方周末报道，北极人的创始人牛入社表示，今年的订单比较多，负荷满了，从7月份开始，一直没停工，天天加班，现在要想办法扩大生产。央视报道称，在我国取暖器生产基地之一慈溪，往年的取暖器生产旺季到9月中旬左右就结束了，今年有不少进口商临时追加了订单，带来了一轮“补单潮”。电热毯工厂的订单都排到明年1月份以后了。一些上市公司也在增加备货量。巨星科技表示，作为全球家居消费品销售公司，一直通过欧洲销售渠道销售暖炉、壁炉、取暖器等产品，满足欧洲居民的取暖需求。近期取暖产品订单取得较快增长，公司正加大备货以满足欧洲居民需求。近期股价暴涨的彩虹集团则相对冷静，该公司在公告中表示，目前市场暂不应对电热毯等取暖设备市场抱有过高预期。近期取暖设备的出口需求增加，主要是受到短期因素的影响，能否成为长期业绩的支撑还是未知数。一旦欧洲危机有所缓解，突然暴增的海外需求可能会立马收缩，若国内厂商产能扩张过于激进，届时恐怕会面临产能过剩的风险。实际上，欧洲居民缺的并不是取暖电器，而是能源，所以电热毯等取暖设备不过是特殊情况下的替代品。一旦海外需求开始收缩，凭借国内的需求恐怕很难消化掉过剩的产能，而且取暖器市场也并不乐观。据奥维云网全渠道推总数据显示，2021年9月至2022年2月，电暖器市场规模56.9亿元，同比下降38.4%，其中，线上市场41.1亿元，同比下降39.5%，线下市场15.8亿元，同比下降35.3%。取暖行业在国内本就属于夕阳行业，整体市场早已接近饱和，再加上国内家庭供暖覆盖率提升，以及空调等替代品的增多，取暖小家电很难再有大幅度增长的机会。国内的这些相关生产商，或许都希望来自欧洲的这股“东风”能够吹得久一些。联系入群

wumiancaijing.com////体验支付宝向微信好友转账功能后，最大的感受是：支付壁垒依旧坚挺，流程倒是繁琐了不少。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉10月16日，“支付宝已支持给微信QQ好友转账”的话题冲上微博热搜。还有这样便捷的好事？看来支付宝的格局还是大啊，赶紧试一试。无冕财经研究员打开支付宝App“转账”功能页面发现，转账对象的确新增了“转微信好友”选项。那么，在微信能收到支付宝转过来的钱了吗？结果并非如此，和字面意义上的转账不同，无冕财经研究员转给微信好友的只有一张支付宝生成的二维码照片，对方收到后得先保存至手机相册，再打开他自己的支付宝“扫一扫”，选定相册中二维码照片后领取转账。兜了一圈发现，支付宝的资金还是只能转到支付宝，无法转到微信钱包。好吧，阿里、腾讯两大巨头之间打通生态的这个新动作，动了好像又没动。10月18日，无冕财经研究员再一次打开支付宝的转账页面发现，“转微信好友”的选项又没了，怎么回事？“有点用，但不多”无冕财经研究员尝试“转微信好友”功能时了解到，不需要收款方的账号即可转账，单笔最多可转出2000元，超过24小时未领取会自动退回。领取方式有三种：扫码领取、领取时对方需验证我的姓名首字、指定用户领取。选好之后通知好友领取资金的二维码就生成了。微信好友收到二维码后，可以通过保存到相册再通过支付宝扫一扫领取，也可以通过微信长按二维码照片后复制网址，通过浏览器打开并跳转至支付宝App领取。▲支付宝转账给微信好友，有三种方式领取方式。体验了一把支付宝和微信打破壁垒的新功能，总结是：支付壁垒依旧坚挺，流程倒是繁琐了不少。对于这项新功能，网友表示：“生成二维码→发给好友扫码→领取到支付宝账户，那为什么不直接转支付宝，可以省很多步骤啊！”的确，在可以支付宝直接转账的情况下，完全没有必要“多此一举”。而对于那些只有微信没有支付宝的群体而言，同样也是鸡肋，因为领取最终还是得通过支付宝。“转微信好友”适合哪一类人的转账需求呢？比如有对方的微信好友，但又不想让其存进支付宝通讯录中或者是向其透露支付宝账户的人，像给房东交租金、给客户转账等情况。因此也有网友表示：“有点用，但不多。”不过，支付宝“转微信好友”的功能刚上线又没了。目前，在支付宝转账的页面已经找不到该功能，为此无冕财经研究员特意咨询了支付宝人工客服。对方表示，“转微信好友”是支付宝于9月中旬推出的一项小范围测试服务，用户发起转账后，可通过这项服务在微信渠道通知好友接收转账。目前该服务仍在收集各方反馈和进一步完善阶段，目的主要是为了方便没有支付宝好友的（用户）资金交易。支付宝客服还表示，如果没有显示转微信的功能就是暂不支持。对于后续是否会上线以及具体的时间表也暂不清楚。

wumiancaijing.com////刘益谦曾对媒体称，自己在上海有数百套房产，具体数字记不清了，如今直接成立地产公司卖豪宅，地产生意对他应该不陌生。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉豪宅市场，跑进一个新玩家。今年10月，有媒体报道称，在湖南长沙，

wumiancaijing.com////原北汽极狐汽车总裁、原五菱宏光MINI爆款制造者，纷纷加盟小米汽车，还挑起造车大梁，小米造车压力，有多大？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉俗话说，谋事在人，小米能否成功造车，从其班底可窥知一二。最初，雷军倾向任用熟悉的人，任命负责大家电的李肖爽为小米汽车副总裁，产品、供应链及市场多项业务都交给了他。但老汽车人很快被重用。据36氪消息，去年3月，小米造车不久，原北汽极狐汽车总裁于立国的简历就进入小米，到2021年下半年正式入职汽车部·综合管理部。这之后，于立国一路快速升迁，今年年初，他晋升为小米汽车副总裁兼小米汽车北京总部政委，负责统筹小米汽车综合管理工作、专项业务推进，以及小米汽车北京总部组织和人才建设。到了9月，于立国就开始掌管产品部门。不止于立国，据第一财经消息，原五菱宏光MINI爆款制造者周钘今年8月加入小米汽车，成为营销负责人，直接向雷军汇报。与此同时，李肖爽由原来负责产品、供应链及市场相关工作，变为主要负责供应链。外来的老汽车人往前走一步，小米人就往后退一步。谁来搞掂造车资质？小米造车项目落在何地，引得各地政府垂涎。北京、上海、武汉、西安、合肥、珠海都曾是绯闻对象。最终，小米落地北京亦庄。外界看来，是原小米高级副总裁祁燕使力的结果。去年9月，她出现在小米汽车核心团队的合照里，还是唯一的女性。▲小米汽车团队合影，图片来自小米公司官方公众号。祁燕是雷军2012年邀请进小米，后于2019年退休，改任高级顾问。她曾经是民建中央、民建北京市委机关干部。据中国经济网消息，祁燕被称为“中关村知名的大姐大”，曾在9个月内，让中关村科贸电子城由初始5%的招商率达到90%。小米的第一家小米之家的选址，是她谈下的。外界认为，她谈下小米汽车的选址不足为奇。但谈妥了选址，造车资质并不包括在内。雷军找到了老汽车人来促成这件事。于立国在北汽时曾主管北汽新能源的战略规划、固定投资、合资合作、整车资质公告与政府审批等，并主导成立了极狐汽车。但据彭博社7月的文章，小米与发改委就汽车牌照问题沟通数月之后，未获成功。国家发改委限制造车资质的发放，鼓励“新旧势力合作”，由新势力去收购盈利状况堪忧，拥有资质的新能源车企，减少重复建设。收购市场中存量造车牌照会解决办法，比亚迪收购了秦川汽车厂才获得造车资质，而小米会收购哪家车企？在外界看来，濒临破产的ST曙光正是小米的标的。但ST曙光10月10日的司法拍卖在开始前半小时临时中止，在10月13日的公告中，再次否认与小米汽车进行任何形式的接触。现在看来，于立国找上了自己的老东家。8月，据彭博社消息，小米正在与北汽商谈合作造车，方案包括但不限于小米购买北京现代二厂的股权，可能会由北汽蓝谷负责生产，并与小米公司推出联名品牌，小米汽车还可能会接受北汽新能源位于青岛莱西的生产基地。事实上，与北汽合作并非易事。前“华为太子”李一男最初筹备造车项目牛创时，曾与北汽接触，希望北汽的常州工厂能帮他代工，但最后李一男与2020年就停工停产、且债务缠身的大乘汽车合作。而北汽与华为合作的极狐阿尔法S，前期宣传中北汽无意宣传华为。会否重蹈极狐覆辙？虽然小米并未确认与北汽开始合作，但于立国已经接手了产品部门。▲于立国在小米汽车受到重用。雷军过去重用来自主流手机市场的高管，包括原金立总裁卢伟冰、原中兴手机CEO曾学忠、前联想手机业务负责人常程等，这些人被舆论戏称为“复仇者联盟”。于立国加入小米汽车，不少人认为小米汽车可能也会建一个“复仇者联盟”。于立国此前成立的极狐汽车，2022年上半年销量才6723辆，两年半亏了140亿。尽管背靠传统车企，但极狐是个年轻向、拥抱互联网的品牌。极狐量产了首款搭载华为全栈智能汽车解决方案的阿尔法S。阿尔法S是全球首款装配了三颗激光雷达的量产车，余承东称这款车拥有“全球最强”自动驾驶硬件架构。然而，最强配置成了极狐失败的原因。极狐品牌力不强，车主看中的是华为的品牌力，但极狐与华为的合作中，华为并不负责销售，也就是华为的粉丝不能在华为门店买到车。而这款车塞进最强的配置，售价不低，没有品牌力的支持，销售难以进行。今年8月，雷军借开个人演讲之机，公布了小米自动驾驶技术的视频，但业内人士担忧，小米汽车会重蹈极狐的覆辙。▲雷军在微博晒出小米自动驾驶测试车。据“晚点

wumiancaijing.com////深圳新一轮土拍中，深圳地铁拿地金额超过一半，它去年也花了179亿拿地，靠卖票挣钱的地铁公司，竟有这么多钱搞房地产？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉换挡期，地产行业出现一股新势力。典型代表是深圳地铁。不久前的9月28日，深圳今年第三轮集中供地中，深圳地铁再成土拍赢家，斥资60.38亿拿下坪山三宗地，贡献了这次土拍过半金额。冠着“地铁”的名号，这公司早把房地产这一“副业”干得火热，由此成为内地最赚钱的地铁公司。可谓，收着几十亿的地铁票钱，赚着上百亿的房钱。其他地方地铁公司也纷纷效仿，广州、北京、杭州等地，均能见到地铁公司在土拍市场扫货。怎么都学起深圳地铁，干起房地产的营生了呢？净利润超百亿，比好多房企还赚一众城市地铁集团中，深圳地铁称得上一枝独秀，人称“搞钱NO.1”。为什么这么说？公益性质下，政府限定票价，地铁的票务收入增加主要靠客流量的自然增长，收入上升空间十分有限。单靠几块钱一张的票务收入，远难以覆盖地铁业务这一庞大工程的成本。就拿深圳地铁来说。排在全国客运量前列，近3年，深圳地铁的年票务收入在35亿-44亿元间。可供对比的是，截至今年3月末，公司在建项目16个（2018年至今），总投资额达2293.64亿元，当中已完成的投资达898.78亿元。这还只是建设成本，包括轨道线路折旧、维护保养、人力等，都是要花钱的地方。按照这个逻辑，亏钱，才是地铁运营的常态。数据显示，全球90%的地铁线都在亏钱。但深圳地铁的画风截然不同。它的赚钱能力，常年盘踞在全国TOP1，并甩开其他同行。2019年、2020年，深圳地铁的净利润分别达116.67亿元、111.02亿元。2021年，受大环境影响，其净利润缩水至28.9亿元，但仍排在全国首位。就拿2020年来说，111亿元的净利润，超过排在其后面21家地铁公司的总利润，彼时营收排在第二位的京投地铁（全称“北京市基础设施投资有限公司”）净利润不过31.56亿，第三位的广州地铁，净利润才2.3亿，是深圳地铁的一个零头不到。▲2021年主要地铁公司收入排行，图片来自界面新闻。这样的利润水平，不仅同行羡慕，房企也垂涎。同期，TOP50上市房企净利润超百亿的，也才13家，深圳地铁的净利润比排在第13位的金地还要多7个亿，跑赢其他37家房企。更为凡尔赛的，还是深圳地铁的“自力更生”。与国内大多数地铁靠大额政府补贴来扭亏为盈不同，深圳地铁在这方面的依赖甚少。比如，去年，净利润排在深圳地铁后面的京投，政府补助金额达到216.66亿元，苏州、青岛、成都等，额度也在60亿-70亿，而同期，深圳地铁仅为1.37亿元。那么问题来了，不靠补贴过日子，深圳地铁是如何做到的？“副业”搞得风生水起答案很简单，做房地产开发和投资。长于寸土寸金的深圳，这一“地利”，是深圳地铁绕不开的优势，它也充分利用了。“以房养铁”，深圳地铁最早学到港铁的精髓，即在地铁沿线进行房地产开发，以此来反哺地铁运营，公司将该业务称为“站城一体化开发”。自从搞了房地产这一“副业”，深圳地铁尝到了什么叫“真香”。2016年起，公司的房地产开发收入开始大幅增，从最初的十几亿增长至而今百亿出头。近3年（2019年-2021年），“站城一体化开发”板块占总营收的比例均在58%以上，2020年达到71.75%，是地铁运营收入的4倍。▲深圳地铁营收中很大一部分来自地产开发，图片来自大公评级报告。同期，这一业务毛利率高达65.73%、72.02%、69.67%，地铁运营全是负数，当年期为正的毛利率，全仰仗地产撑着。这毛利率，房企们看了，也只有眼红的份。行业均值仅有20%，个别能做到20%多多的，就算好的。其实，从拿地开始，深圳地铁就优势尽显。公司的拿地方式，一是招拍挂，二是深圳市政府拨付。“政府注入的土地均处于地铁沿线，且大部分位于深圳市主城区，具有较大升值空间”，大公国际资信评估在公司2022年度跟踪评级报告中指出。看看人家正在开发的项目，多在深圳南山区，位置优越，还多是地铁上盖，不愁卖，增值空间更是有。也难怪有这么高的收益，来充实公司利润。而今深圳地铁旗下的地产业务，已成气候。深铁置业（公司旗下主要地产平台）官网显示，其目前拥有21个轨道沿线上盖项目的综合开发权，开发建设规模约1260万平米，连续七年销售额过百亿，连续五年位列“深圳市房地产开发企业综合实力排名”前三甲。据克而瑞数据，今年前9个月，深铁置业在深圳当地的权益销售金额为168.62亿元，仅次于华润置地，排名第二；176.76亿元的流量销售金额同比增长达38.1%。公司的另一赚钱利器，则是作为万科第一大股东带来的投资收益。这一部分收入，独立于营业收入之外，是深圳地铁另一大盈利来源。▲投资收益成深圳地铁盈利重要来源，图片来自大公评级报告。数据可见，公司的投资收益十分可观。2019年、2020年，其投资收益分别达到117.25亿元、116.54亿元，2021年受地产环境影响，大幅缩减至64.09亿元，但仍是公司利润的主要来源。成房地产新势力卖楼的营生远比卖票赚钱，尝到甜头的深圳地铁不会放弃这块香饽饽。当下众多房企危难之际，深圳地铁更是瞄准机会，在土地市场大杀四方。9月28日的深圳第三轮集中供地，揽金106亿，深圳地铁贡献过半，3宗地块均为底价成交。而早在去年深圳第三轮集中供地，深圳地铁便赚足眼球，179亿元揽下5宗地块，成为最大赢家，除2宗定向出让地块之外，还底价拿下位于坪山、宝安和光明的三宗地块，逆势扩张之心昭昭。今年5月，深圳地铁还牵手央企华润置地，双方签订战略合作框架协议，打造一批以枢纽为核心的“站城一体”世界级标杆。有深圳地铁成功在前，其他地铁公司在这时候也纷纷盯上房地产这块蛋糕。广州地铁在今年的土拍市场上亦十分活跃。据克而瑞数据，今年1-9月，广州地铁以165.2亿元的拿地金额位列拿地排行榜第16位，新增货值达698.2亿元，而去年，公司都还没上榜。广州地铁同样选择了参股房企，于2019年成为广州本地国企越秀地产的第二大股东。与深圳地铁不同的是，广州地铁与越秀地产的项目合作更为紧密，大多数项目均由前者拿地，后者开发，待项目成熟后，再并入后者的上市主体中。此外，北京、杭州、厦门等地方地铁公司，均在今年的土拍市场上崭露头角。地铁公司，俨然成为当下不容忽视的一股地产新势力。“地铁公司越来越成为地方土地市场的生力军。”广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示。他分析称，一方面，区域综合开发越来越成为土地出让的重点；另一方面，热点城市地铁进入大规模开发阶段，房地产给地铁建设输血，已经成为地铁开发的主要支撑；再次，国企或政府平台中，地铁的实力相对雄厚，生地拿下，地铁开通后卖房子，溢价比较高。不容忽视的是第三点。多数地铁公司拿下的地，是“轨交+物业”项目（俗称“TOD”），房价跟着交通涨价，地价又低，中间利差十分可观。上述深圳地铁的高项目毛利即说明了这点，也难怪大家都想下场分一杯羹。而今正处行业洗牌期，不知这股“生力军”，能掀起多大的波澜？联系入群

wumiancaijing.com////部分省份的基本养老保险基金已经耗尽，存在“穿底”风险。那么，银行对外推销的个人养老金，年轻人到底应不应该买？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：方原设计：岚昇实习生：谢加随着人口老龄化的程度日益加深，如何实现“老有所养”已成为年轻一代关心的问题。2022年4月，个人养老金制度出台，简单来说就是“自己为自己攒钱，待退休后取出来给自己养老”。按此理解，未雨绸缪的人也可以自己来存这笔养老资金。相较之下，个人养老金制度有何吸引力呢？现阶段个人养老金制度最直观的优惠就是税收。9月26日，国务院常务会议确定，对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠，满足多元化需求，明确了领取阶段的税率。▲国务院常务会议提出，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。图片源自央视新闻。节约的税款有多少，能否打动人心？除此之外，个人养老金计划能不能帮助人们攒下钱，赚到钱，如果要参与的话，怎么购买？“压力山大”的养老保险首先需要指出的是，当前的基本养老保险体系，或难以有效满足以后人们的养老支付需求。我国的社保体系有“三大支柱”。第一大支柱便是以城镇职工、城乡居民养老保险为主的基本养老保险，覆盖超过10亿人。但打工人都清楚这笔钱并不多。而且我国的养老保险统筹账户实行现收现付制，也就是正在工作的一代人缴费来支付已退休的上一代人养老金的模式。在此模式下，随着人口老龄化加速，有些地区年轻人口流出到外省，部分省份的基本养老保险基金已经耗尽，存在“穿底”风险。其中，黑龙江的养老保险基金早在2016年便出现了超200亿的亏空。北大博雅特聘教授、国发院经济学教授赵耀辉此前公开演讲表示，在吉林省和黑龙江省，只有约1.2个在职的企业职工负担1个退休职工的养老，在广东省，则约9个人负担1个退休职工，不同地区的养老金压力差异巨大。整体的情况同样不容乐观，中国社科院世界社保研究中心曾于2019年发研究报告指出，在企业缴费率为16%的基准情境下，全国城镇企业职工基本养老保险基金将在2028年出现当期赤字，并于2035年出现累计结余耗尽的情况。▲。2022年我国退休职工人均养老金为3158元/月，图源自星图金融研究院。另一方面，作为第二大支柱的企业年金、职业年金并非人人都能享有，只覆盖了机关事业单位、大型企业等一小部分职工。截至

wumiancaijing.com////被称为东南亚小腾讯的“虾皮”公司，曾让掌门人成为新加坡首富。如今，“虾皮”开始走下坡路，只召开了7分钟的全员大会，便开启了大规模裁员，还发通知防止员工跳楼。是什么，让它走到这一步？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：方原设计：岚昇实习生：谢加危机不断。9月29日，职场社交平台上有爆料称，东南亚电商巨头Shopee(虾皮)国庆后将开启第二波裁员，没第一波大，是常态化的随时准备“毕业”，赔偿没有N+2了，年底大概率无年终奖无调薪。距离被曝光的上一轮大规模裁员，不过10天，这家巨头往日的灿烂光辉碎了一地。今年7岁的虾皮，是东南亚最大的电商平台，其母公司Sea（冬海集团）巅峰时期市值超2000亿美元，是亚洲仅次于阿里和腾讯的第三大互联网巨头。创始人兼CEO李小冬一举超越海底捞的张勇，成为新加坡首富。▲2017年10月，Sea在纽约证券交易所上市。中间为李小冬，图源自网络。经济下行，大股东腾讯撤资，首富变成“前”首富。各种负面buff叠加之下，增长速度曾让无数同行眼红的Shopee对手中的“小虾米们”举起了刀。7分钟，宣告大规模裁员互联网不断刷新速度，“毕业”也如此。继每日优鲜20分钟极限解散后，虾皮只召开了7分钟的全员大会，宣布裁员行动正式开始。9月19日，员工纷纷爆料称，多部门裁员30%至60%，个别甚至高达90%，“赔偿算是厚道，N+2，效率却是无情，会刚结束被约谈的同事就在办公聊天软件里查无此人，没有任何工作交接环节”。应届生更是裁员重点，其中不乏985、211高校毕业生。据悉，有的部门的应届生甚至团灭。“我们部门拉了小群，开始倒数，谁收到HR的消息后，就提前开始在群里跟大家告别。”有员工在网上发表了《风暴中心的日志》，记录了虾皮裁员的过程。有内部员工向21世纪经济报道透露称，虾皮国内员工粗略估计有8000人左右，9月20日已经裁员超900人，裁员应该还会持续两天。坊间传闻说，周末虾皮已给保安开会，主要目的是为了防止9月19日裁员行动开始，有人会情绪不稳定跳楼。被裁一周后，9月26日，有员工还被要求赔偿电脑损坏费2500元。就在上个月，“落地即失业”的例子让虾皮登上了热搜。

wumiancaijing.com////财务、供应链、销售部门都有要求，G9才搞出一堆选配方案，就连被骂后改价、改配置，何小鹏也没法自己拍板。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉一款新车惹祸。在那48小时里，甚至有人担心，“这家公司是不是要倒闭了？”9月21日，小鹏汽车新款车G9发布后，由于复杂混乱的选配、定价太高、基础款配置毫无亮点等问题，引发车主退订，销量惨淡。第二天，小鹏（09868.HK）股价断崖式下跌，跌幅一度高达15%，市值一夜间蒸发120亿港元，仅剩年内高点的25%。小鹏紧急在48小时内重新调配车型，大部分车型降价2万-3万元。创始人何小鹏则立马在美股增持自家股票，花费约2.1亿元。但“二次上市”能挽救多少车主，还需打上问号，小鹏还没有公布G9销量。过去，新势力们惯用的新车发布后“4小时破2万辆车”的宣传术语，直到现在依旧缺席主语是小鹏G9的句子。小鹏在资本市场表现依然欠佳，9月28日，小鹏盘中股价一度下跌超10%，跌破50港元，创港股上市以来股价新低。小鹏市值仅剩858亿港元，而理想、蔚来市值1981亿、2205亿港元，是两个多小鹏的体量。谁该背锅？为什么G9要有这么多选配方案？因为G9要平衡所有人的利益。据播客“老talk消息”，财务部门说，需要提高毛利率，以应对资本市场。供应链团队说，要顾及供应链的危机，配置亮点不能走量。销售部门说，之前已经宣传这是一款28万起的车。为了满足财务、供应链，提高价格，智能化需选配。为了满足销售，将标配版设置30.99万，扣除新能源补贴刚好28万。因此，他们把G9标配版拆成一台裸车，“这是我见过国产车里最丐的车，31万啊，竟然没有一个摄像头。”一位车主质疑。但反而规划了眼花缭乱的车型配置选择，包括2种动力结构、2套充电方案、3个续航版本、3套付费选装包。▲小鹏G9的选购流程图。这显然不符合用户的诉求，在众多汽车品牌、大量车型中，用户很难找到小鹏产品的差异化。小鹏的三款产品，G3亮点在于大屏幕、智能座舱，P7是智能语音识别，G9则是电池快充能力，这很难在用户心中达成一个固定的印象。例如理想one，人们能轻易说出特点是增程，有新能源车续航焦虑的用户会选它。因此，理想4年单靠一款产品，累积20万销量，几乎是小鹏这三年三款车累计的销量。同样是解决续航焦虑，小鹏G9提高了电压，充电更快。然而用户吐槽找不到超级充电站，在兜兜转转找到了一个能用的充电桩后，充电5分钟和10分钟的体验区别不大。这让用户觉得过渡追求产品的差异化，而忽视了实际使用体验。罗列更多的选配方案，往往是传统汽车的做法，甚至一家车企还做出好几个品牌。因为它们面对的用户庞大，供应链规模足够大，还有充足的资金储备。而造车新势力一年才卖出10万量，还停留在造一台、亏一台的艰难处境下，个性化的选配导致这款车无法走量，没法提高利润，交付时间延长。这自然难达到财务、销售部门的预期。用户是希望由车企为他们提供一件完整的产品，告诉他们智能汽车形态，而不是用户自己拍板自己的车要装多少个激光雷达，正如苹果手机的用户也不需要选择装几个摄像头。何小鹏为啥不拍板？一款产品失败，可能与产品经理有关。一家车企创始人，是最大的产品经理。何小鹏是一个不折不扣的产品经理，毕业于华南理工大学计算机系，小鹏汽车是他二次创业，在这之前还创立了互联网产品UC。去年，何小鹏接受腾讯新闻“财约你”访问时，发表其作为产品经理的感悟，“一个极致的产品不太可能由太多的人共同参与完成，因为不同的人会有不同的诉求，如果最后平衡了这些不同的诉求，那么产品就很难达到极致。”然而，现实中的何小鹏是矛盾的。去年的小鹏P5发布会，何小鹏没怎么参加，而是由负责P5各个环节的高管来主导，听众要忍受他们不同的口音，参差不齐的演讲风格。对此，一位小鹏前员工“轮上狂想”发问，“这真的是一群每天在一起共事的人么？”据“未来汽车日报”，G9发布会后，一位小鹏汽车前员工感慨，“这样复杂的安排更像各部门借新车上市争奇斗艳，好向老板汇报自己的工作成果，争取拿到更多的预算。”弱化了统帅，让一家创业公司看起来像一盘散沙。导致的结果是，在销量不佳、面临各方压力时，何小鹏也不能一锤定音要求改价、改配置。▲何小鹏在线上发布会上介绍G9。G9发布会当晚，何小鹏只睡了两个小时，第二天他要参加媒体群访活动。群访安排在10点，失眠的何小鹏在这之前已经抵达，但群访还是推迟了17分钟。据“电动车星球”的“蟹老板”说，他接了一个电话。群访上，何小鹏表示，从前一晚开始，他也收到很多来自朋友、意向用户、内部人士的反映，“当下G9的配置选择的确会让很多人‘选不了’。”他有些无奈地表示，“我会在内部推动这个事情”。群访结束后，“Blood旌旗”等几家媒体人继续参加了小鹏内部几个会。据播客“老talk消息”，何小鹏没有独自做出决定，而是想用媒体沟通会倒逼内部调整，如果一场不行，那就再安排一场。何小鹏忽略了，造车新势力中产品经理的位置更加重要，汽车更新迭代的成本要比互联网高。汽车行业是制造业，一款车失败，即使零部件和软件可以回收使用，但汽车制造费用、道路测试等都没办法回收。这需要一把手拍板产品定义，内部都往同一个方向走，而不是分担风险。何小鹏可能不是经营企业的好手，在UC期间，他依靠的是合伙人俞永福。据“财约你”，他正式加入小鹏前，俞永福给了一个建议，让他找一个可以制衡自己的人，因为何小鹏的想法太多，但不一定都正确。现在看来，小鹏高层内部就有不少可以制衡他的人，但俞永福的深意可能是让何小鹏找一个。联系入群

wumiancaijing.com////拿出15亿元做投资，花6亿多港元回购股票，虽然泡泡玛特在资本市场跌成狗，但明显一副不差钱的派头。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉面对跌至谷底的股价，泡泡玛特创始人王宁似乎有些坐不住了。联交所9月27日披露的资料显示，泡泡玛特创始人王宁在本月23日斥资474.77万港元，买入了29.42万股自家公司的股票。值得注意的是，9月23日当天，泡泡玛特的股价恰好跌至15.76港元/股的历史最低点。在王宁回购之前，泡泡玛特已经花费超过6亿港元在回购股票上，但收效甚微。过去一年多时间里，泡泡玛特几乎遭到全网唱空。质疑声中，泡泡玛特的股价，从2021年2月的107港元/股，跌至如今的不到17港元/股，市值从近1500亿港元蒸发至仅剩230多亿港元，暴跌超过80%。不过，在股市上惨不忍睹的泡泡玛特，实际处境没有大家想象的那么惨。账上的钱至少够花三年资本市场唱空泡泡玛特，因为不看好它的未来。看空者普遍认为，泡泡玛特依赖的盲盒模式门槛低、可复制性强，而且还面临监管趋严的情况，其“黄金时期”已经结束了。首先是业绩方面，泡泡玛特首次出现增收不增利的情况。2022年上半年，该公司实现营收23.59亿元，同比增长33.1%；调整后净利润3.76亿元，同比减少13.5%。近几年，泡泡玛特的营收和利润增速确实处于下滑状态。2018年和2019年，营收增速高达225.48%和227.19%，毛利润增速也分别达到296.03%和265.85%，归母净利润更是数十倍的增长。2020年和2021年，其营收增速分别下滑至49.31%和78.7%，与此前三位数的增长速度相差甚远。其次，泡泡玛特的盲盒越来越不好卖了，主要体现在库存方面。截至上半年，泡泡玛特库存已达9.57亿元，对比半年前增加1.68亿，存货周转天数也由2021年底的128天增至160天。此外，泡泡玛特的会员复购率也在不断下滑，上半年的会员复购率下滑至47.9%，2019年，其会员复购率为58%，2021年变成了56.5%。盲盒产品不是刚需，属于“精神需求”的消费。疫情之下，居民消费信心下降，消费能力不足，“精神需求”自然要让位刚性需求，人们就算兜里有钱也都不太敢花了。然而，也有一些泡泡玛特的支持者认为，目前存在的这些问题并不是很严重，泡泡玛特未来有希望成为万亿潮玩市场中的绝对龙头，投资泡泡玛特即是投资未来的消费趋势。虽然泡泡玛特现在的股价“不健康”，财务状况还算健康。一方面，上半年泡泡玛特还是赚钱的，只不过赚得没有以前那么多了；另一方面，泡泡玛特账上的现金储备还很充足。半年报显示，泡泡玛特账上还有10.75亿元人民币的现金及现金等价物，此外还有超过42亿元人民币的一年期定期存款，也就是说，其现金储备其实还有近52亿。泡泡玛特的股价跌得很惨，但它已经通过IPO募集了一大笔资金。这52亿里，有接近一半是来自2020年底IPO筹集的资金。泡泡玛特IPO时筹集了57.81亿港元，截至今年6月30日，它已经用掉了25亿港元，其中去年花了17.33亿港元，今年上半年花费了7.67亿港元。按照泡泡玛特2021年的花钱速度来估算的话，即便在最坏的情况下，即经营性现金流枯竭了，52亿元的现金储备也完全可以再让它撑个两三年。拿15亿做投资泡泡玛特在投资上颇为大方，当年在IPO时就已经表示，会从IPO募集的资金中拿出15.61亿港元用于投资或者收购公司。今年的半年报显示，截至6月30日，这笔资金已经用了3.11亿港元，还剩余12.49亿港元。泡泡玛特IPO所筹资金的用途主要分为两部分，一部分用于为其消费者触达渠道以及海外市场扩展计划；另一部分是用于投资、收购本行业价值链上下游企业，以及建立战略联盟投资等。15亿目前只花了近五分之一，但泡泡玛特背后的投资布局版图已经初步显露出来。▲泡泡玛特投资的部分项目。IT桔子数据显示，在2020年8月至2022年8月期间，泡泡玛特频繁出手，先后投资十家企业，其中超过一半以上的投资都是由泡泡玛特独立出资。可以看到，泡泡玛特投资的基本都是产业链上下游相关企业，比如潮流、二次元、国风服饰、艺术品展览馆等，大部分投资都在围绕有一定IP属性的文化产品和较强内容属性的消费品进行布局。泡泡玛特的意图也很明显，就是希望通过投资来延伸自己的业务，而不是局限在潮玩上面。例如，泡泡玛特在入股限量款球鞋限售品牌店Solestage后，便参与了Solestage中国业务，帮助它在中国开店。泡泡玛特也将在Solestage门店发售旗下IP的潮流玩具和限量版设计师作品。又比如泡泡玛特投资木木美术馆，其实就是为了自己举办艺术馆做准备。2020年8月入股木木美术馆之后，2021年10月泡泡玛特便发起了第一个艺术家个展——“Hirono

wumiancaijing.com////两家物业企业都在冲击上市，一家即将“上岸”，一家还在“搁浅”，但没人能完全放下心来。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加论起江湖辈分，郁亮要喊王健林一声大哥。这两位难兄难弟，手下的地产公司，虽然不至于陷入绝地，但也承压不少。巧的是，这两位地产大咖，手下的物业公司，都碰上了关键时候。10月22日是万达商管的关键期，如果未通过聆讯，这家巨头将面临IPO第二次失效。同样在港股市场。9月29日，万物云将在港交所正式交易。虽然一家即将“上岸”，一家还在“搁浅”。但幸存者也没法因此嘲笑挣扎者，因为他们都知道，前方的路，依然充满艰险。千亿估值野心万达商管IPO的预热，距离如今已经比较久了。2021年10月，珠海万达首次向港股递交IPO申请，此番上市，被称作是万达与王健林的翻身一战。可惜，首次递表后，到今年4月，招股书超期失效。外界普遍认为，万达商管首次招股书失效的外部原因，是交易所、证监会加强了对物管企业上市审核及问询次数。内部来看，则是适逢地产下行，拖累物企，致万达商管估值不及预期。失效当日，万达又重新交表。只不过，二度交表至今，仍未有音讯。相比起来，万物云的上市，顺利了不少。今年4月1日，万物云向港交所递交申请书。中信证券、花旗、高盛为其联席保荐人。2019-2021年，万物云收入分别是139.27亿、181.45亿元和237.04亿。同期毛利分别为24.68亿元、33.65亿元及40.2亿元，年内利润为10.4亿元、15.18亿元及17.14亿元。三个半月后，万物云收到上市批复。上市之初，市场有传言称，万物云的估值将达到2000亿港元。现实情况是，目前发售价为每股发售股份49.35港元。万物云挂牌上市前，总市值约576亿港元（526.6亿元人民币），市盈率约为31.57倍。万达也有千亿估值野心。据招股书，万达商管上市前融资额达约60亿美元、估值达到1800亿元。市场也曾传言，万达商管估值超过2000亿港元。为什么急于上市？王健林一定比郁亮更着急。万达商管曾与投资者约定，要在2023年10月31日前完成上市。如若不然，投资方有权要求万达进行现金补偿。▲珠海万达商管去年10月招股书披露投资者名单，图片来自乐居财经。标普指出，如果珠海万达商管未能如期上市，且所有IPO前投资者选择行使回售权撤出投资，万达商管和万达集团的流动性和财务指标可能会弱化。物企上市就是造富。虽然郁亮曾说：“万物云的资产和利润占万科的比例较小，影响不大。”但一般而言，物业公司上市，有利于增加融资渠道，减轻地产公司的压力，并进一步做大规模等好处。另一层面看，物管板块曾是地产公司的“现金造血器”。“造血”的逻辑是，一方面，能通过提升子公司的市值，推高母公司的市值。另一方面，子公司会成为母公司的提款机。譬如，子公司在遭遇资金紧张，甚至是存在未弥补亏损时，仍向母公司出借大额资金。二者存在不合理的关联交易和关联担保等现象。譬如恒大物业（06666.HK），独立调查委员会提供的资料显示，在相关高管授意下，恒大物业134亿元存款质押相关贷款透过第三方（扣除费用后）划转回流至中国恒大集团，用作集团的一般营运。若不是恒大此番“暴雷”，这样的操作绝非能轻易被披露。譬如，粤系公司时代中国旗下的物业股时代邻里，曾有一笔“特殊”的借款。这笔16.75亿元的借款，由时代邻里作为担保，以物业收入作为抵押。之后，这笔钱又被时代邻里以同样利率借给了母公司时代中国。这样的操作，也被怀疑是为母公司“输血”。子公司还能为母公司带来大额分红。据万物云招股书，在2019年至2021年期间，万物云累计派息超41亿元。同期的利润，也只有42.73亿。外界质疑，万物云对股东有输血嫌疑。故事不好讲了但是，物业股的黄金时代，已经过去了。2021年中旬，多只地产物业股飘红。碧桂园服务(06098.HK)涨到84.23元/股，华润万象生活(01209.HK)冲击至51.53元/股的高峰。一时间，物业概念股被称为“地产茅台”。但在去年8月，物业估值开始回调，不少物企面临“上市即破发”。原先，是中小物企在规模上无法匹敌大房企，于是在资本市场上表现低迷。▲部分上市物企市值较巅峰期都有较大回撤。现如今，民营大型物业也不吃香了，原先包括碧桂园服务、雅生活服务、融创服务等物企“大象”，市值较最高峰时，下滑80%至90%。所以，无论是万物云或是万达商管，如今都不是上市的最好时机。港股市场，股价不振。受海外央行加息，资本成本提高，流动性紧张等因素影响，9月27日，恒生指数盘中一度刷新11年来最低。于是，万物云董事长兼总经理朱保全在朋友圈转发万物云上市报道时写道：“差市场结交真朋友。”除经济面原因外，传统物业模式利润空间收窄，急需新的故事模式。万科与万达一样，都试图讲点新故事，摆脱常规的物业概念。万达商管对外的口径是，成为最大的纯商管物企，并强调其“轻资产”概念。万科则是直接将“万科物业”改名为“万物云”，并强调其科技标签，称“万物云未来的竞争对手已经不是传统物业企业，而是科技公司的下沉”。只不过，这个科技故事，正处于初始阶段，还未进入大范围推广阶段，未来依然是未知。王健林也依然在叙述着他的商管物业之王的故事。9月27日，珠海万达商业管理集团（简称“珠海万达商管”）一口气接管了5家奥克斯广场。▲珠海万达商管今年合作了不少项目。万物云上市，物企市场将不可避免掀起一波风浪。只是，郁亮和排队中的王健林，都难言轻松。联系入群

wumiancaijing.com////王文学把起家的固安新城都拿出来卖了，还决心弯下腰做乙方，赚点服务费，但华夏幸福仍有近1000亿债务未化解。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加背负债务大山的王文学，又接活了。9月23日，华夏幸福旗下公司幸福安基（全称“北京幸福安基建设管理有限公司”）签约了廊坊北部核心区域一项目代建，占地1.3平方公里、总建面180万，涵盖住宅、商业、公共服务等多种业态。10天前，华夏幸福还因中标沈阳恒大一文旅项目的工程管理和造价咨询而引起关注，甚至被调侃为“弱弱联保（保交楼）”。这是王文学为困顿的华夏幸福探索出来的新活法：转型“产业新城服务商”，由重转轻，做乙方，赚服务费。听着有点王健林那味儿了，5年前那波刮骨疗毒后，万达而今一身“轻”，老王成为众多地产看客眼中那个“对的人”。“这种级别的大佬值得期待，希望（王文学）和万达老王一样早点翻身。”有网友评论称。而今这新模式，当真救得了华夏幸福这位老王？转型，先“跪着”赚点小钱产业新城，王文学的发家法宝，也成了跌倒的绊脚石。“干到今天这步，我愿赌服输。”危机爆发后，他进行了反思，并称“认识到了突出问题是在公司取得成功后个人有所膨胀”。但痛定思痛过后，王文学仍“痴心”不改，只是现在得换个玩法。今年7月，他在固安开会，宣布业务重启计划，向“产业新城服务商”全面转型。▲华夏幸福创始人王文学。新战略下，公司的业务分为住宅开发、资产管理、产城开发及服务、招商服务、园区服务和物业服务板块。当中的核心，在于两方面：一是，以产业发展为核心的政府服务体系，尤其是为大城市周边的县域或县城提供融资服务、产业招商、综合运营、城市营销推广等服务；二是，以空间服务为核心的企业服务体现，包含选址、代建、企业物业、投融资咨询等。其实，这与如今多家房企向代建扑腾的逻辑类似。当下，房企拿地开发的风险比以往大得多，没钱拿地的就不说了，拿了地的，也不一定卖得动。做代建，刚好房企自身也有开发和管理经验，相比之下，给客户打工，风险更低。华夏幸福如是。以往拿地建房，“以房养园”的模式彻底溃败，公司只得量力而行，凭靠过往的经验，承保政府、企业外包的产业招商、产业咨询、物业管理等更加“轻”投入的业务。尤其在产业新城服务方面，公司确实积累了独特的优势。据“一勺言”分析，尽管屡经多轮裁员，但华夏幸福产业招商、产业服务的核心团队与能力并未流失，比如，华夏幸福的新产发团队，尽管大缩水，仍是国内最大的实体企业投资选址服务商，而这种能力，在招商不足的县域级城市依然高度受宠。这确实是王文学引以为傲的老本行，情怀仍在。“我是靠理想驱动的，是诚意正心干好产业新城的。”他曾说。当然，这也意味着，现在赚的是整个项目流程中某个环节的服务费，在创收方面，只能减少对大数字的期待。在上述会议中，公司管理层便将这一转型称之为：“甲方文化向乙方文化转变，由躺着挣钱向跪着挣钱转变。”▲今年上半年，华夏幸福主营业务收入构成。只是对流动性告急的华夏幸福来说，“苍蝇再小也是肉”，能赚一点，是一点。同时，也算是给予债权人信心。既要坚持理想，又要“活下去”，王文学想的也算明白。公司行动也很积极。今年来已签约7个轻资产招商业务，项目总投资额超45亿，当中4个项目已落地；物业服务项目累计签约25个，签约面积283万平方米，合同签约额

wumiancaijing.com////辛巴曾经内涵李佳琦说，自己不开播，公司一年照样收上百亿，“你把直播关了能干啥，当柜员啊？一月开一万二啊？”辛巴现在还这么想吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉辛巴的脸，六月的天。9月17日，快手主播辛巴（原名辛有志）开播，喊话抖音称“彼此是一生的敌人”，同时再向快手投诚“希望成为它的一大猛将”。3天后，高傲的辛巴又在直播间鞠躬道歉，“我说的可能是对的，但是方式不太合适，是我格局小了，对不起这家公司了。当我每天沉浸在仇恨中的时候，我没法做好自己的事儿。在这里，我给所有人鞠躬致个歉，对不起了，占用公共资源了。”忘记是辛巴第几次“占用公共资源了”，到处怒怼、鞠躬道歉、大哭下跪，过去几年间，相似的戏码反复在直播间上演。抖音没有回应，快手也没有回应，旁观者越来越少。这位粉丝高达9603万的超级主播，依旧有一群深爱他的老铁，但似乎也只有这些了，直播间之外依旧立着一堵墙。说起他和他的家族、老铁，一声“哦”尽然，带着一丝说不清的意味。“我现在想清楚了，我能放下对抖音多少的恨，我就能成就多大的事儿。如果有一天我真的不再恨抖音了，我就真的长大了。”辛巴的梦想或许很快就会实现了，毕竟这事和抖音关系也不是很大。辛巴“回归”辛有志辛巴放过很多狠话。“快手，我希望你们把眼睛擦亮一点，我辛巴在大部分的类目当中，可以调动整个国内的资源，请运用好我身上的本事和资源。”“2020年我给一笑写了一个关于做电商的建议，一笑是挺认同的，临走的时候他给我的评估是阿里的P11。”“希望有一天我能跟快手成为兄弟公司，成为真真正正能跟快手打仗的那家公司。”辛巴并不只把自己当作一个官方平台的主播，这位在无为而治中长成的“国王”，要多狂妄便多狂妄。“糖水燕窝事件”改变了这些。“我视快手为刘备，其对手为孙权，不管多大的诱惑，我不可能带着我的兵投奔孙权去打刘备，这是一生的道义问题。”再度被封停后，辛巴放低了姿态，在他嘴里，快手从以往的“兄弟”变成“开国皇帝”，而他只是一名将领。2021年3月27日复出之前，辛巴对快手表现出了史无前例的友好。在接受亿邦动力网专访时，辛巴宣称要和快手互相帮助，互相成长，“整个快手发展是良性的，最后辛选占快手1%的GMV才好，未来快手和辛选两家企业互帮互助，一起成长，辛选也会全力以赴帮助快手做品牌店播。”在草根江湖摸爬打滚许久的辛巴，敏感地意识到世界开始变化。去年双十一前夕，辛巴卯足劲为粉丝们准备了一场盛典。在他的计划里，这场直播将持续36小时，为此他提前预热一周，拉上家族成员出镜打call，手下员工甚至在开播前一天原地做起俯卧撑以展示体能储备。2021年10月31日中午12点，这位超级主播准时出现在直播间，但很快下了播，再出现是晚上6点，但很长一段时间里，他没有在镜头前，而是由徒弟蛋蛋与时大漂亮代播。到了晚上11点多，辛巴走到镜头前，带着徒弟们鞠躬，对着镜头一连说了十来个“对不起”，直播结束了，一共7小时左右。疲惫、沮丧和不悦，罕见地在这场直播中交替出现，因为辛巴认为被快手限流了。▲去年10月，辛巴在直播间怒斥快手限流。在这之前的618前夕，辛巴也跃跃欲试，谋划着新一场的GMV奇迹，又同样的因为流量问题在直播间失态。面对镜头，辛巴生气又委屈，称在快手花了20多个亿买了8600万粉丝，一场直播买流量烧了2500万，但1个小时后观看人数却只有80万，我开一场直播赔2000万！”同时扬言，如果快手敢封号，就盘点“快手100宗罪”。戏份似曾相识，不过似乎只燃起了直播间粉丝的怜爱，直播间之外的旁观很快便湮灭了。再后来，辛巴降低了直播次数。据无冕财经不完全统计，辛巴在2019年9月-11月三个月内月均直播20场，月均直播时长2664分钟；而在今年6月-9月三个月内直播11场，直播时长2144分钟，其中包括2场818生日快乐、2场917超级手速节、1场Hola

wumiancaijing.com////诺安基金的故事有点多，前董事长被曝重婚、原总经理被查，背后是央企、神秘资本军团几度腾挪股权，还闪现游资大佬徐翔的身影。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉一则原总经理被调查的消息，掀开了诺安基金盘根错节的过往。9月25日，据廉洁深圳消息，诺安基金原党支部书记、总经理奥成文涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国中化控股有限责任公司纪检监察组纪律审查和广东省深圳市龙华区监察委员会监察调查。对于此次奥成文被调查，诺安基金向媒体表示：“奥成文已于2019年离任总经理一职，相关调查情况以有关部门调查结果为准。”据公开资料显示，奥成文是诺安基金的元老级人物，2002年10月开始参与诺安基金的筹备工作。2003年12月诺安基金成立后，其任公司督察长，2006年9月底开始担任公司总经理一职十三年，直至其离任。因明星基金经理蔡嵩松的走红，诺安基金近年来名声大噪。但鲜为人知的是，隐身在股东背后的神秘资本军团、悄然腾挪的股权关系，以及内部不同派系的力量角逐，在过去数年间轮番上演。倾斜的股权天平诺安基金成立的背后，站着两大关键角色——央企中化集团，以及神秘资本军团新纪元集团。据中化集团官网介绍，2003年12月，中化集团作为主发起人成立诺安基金。成立之初，诺安基金有三大股东，分别为中化集团的全资子公司中国对外经济贸易信托有限公司（下称“外贸信托”）、中国新纪元有限公司（下称“中国新纪元”）、北京中关村科学城建设股份有限公司(下称“中关村科学城”)。其中，外贸信托和中国新纪元各出资4000万元，分别持股40%，中关村科学城出资2000万元，持股20%。诺安基金的首任董事长系中化集团派出，首任总经理则由中国新纪元派出。资料显示，首任董事长为刘德树，时任中化集团总裁；首任总经理为姜永凯，曾任上海新纪元实业投资有限公司副总经理、中国新纪元总裁助理。乍一看诺安基金的原始股权结构，三大股东似乎是相互制衡，事实上却不然。中国新纪元的前身为中国新纪元物资流通中心，系1992年9月成立的全民所有制企业，上级主管为当时的物资部。经历改制和增资扩股后，于2002年，即发起成立诺安基金的前夕，中国新纪元的国有身份实际已经转为民营。中国新纪元与中关村科学城关系匪浅。这里就需要先提到一个民营资本军团——“中科信”。中科信前身为中科院出资发起设立设立的“中科财”，后经央行批准转制为信托投资公司，简称“中科信”。几经发展，中科信成为当时国内超大型的信托投资公司之一。2002年10月，因经营不善，“中科信”改制为中科证券，主体中科信也被暂时保留。但自2003年起，其一直处于停业清理状态。中科信汇聚了一批中科院人士，其中，作为中科实业领军人物的周小宁则是关键人物。据21世纪经济报道消息，在中科信风雨飘摇的2002年前后，借助改制后的新纪元，中科院旗下大恒集团包装上市成为大恒新纪元科技股份有限公司（大恒科技）。周小宁及众多中科院人士得以入驻大恒科技。据上市公司2003年公告，大恒科技当时的大股东为中国新纪元有限公司，法人代表为周骐，“中科信”原部将和新纪元的交集自此展开。而诺安基金便是中科信和新纪元的另一次联手。资料显示，时任诺安基金的第三大股东中关村科学城的法定代表人，就是周小宁。除此之外，中国新纪元和中关村科学城在多家金融机构和上市公司中都是联手行动。在2005年，中国新纪元和中关村科学城分别成为了大恒科技的第一大和第二大股东。不仅如此，在嘉禾人寿、西部矿业等股东列阵中，也曾同时出现两家公司的身影。新纪元的腾挪游戏2007年，诺安基金经历了成立以来的一次股权变更。当年6月9日，诺安基金发布公告称，中国新纪元将其持有的诺安基金40%的股权转让给深圳捷隆投资。这一转让的背景或是，中国新纪元与中关村科学城之间的关系存在违规嫌疑。据2004年9月16日，证监会发布《证券投资基金管理公司管理办法》，办法的第十条规定“基金管理公司的股东不得持有其他股东的股份或者拥有其他股东的权益；不得与其他股东同属一个实际控制人或者有其他关联关系”。然而，深圳捷隆投资几乎是和诺安基金同时出生的。工商信息显示，深圳捷隆成立于2003年3月18日，而证监会网站显示，2003年6月30日，筹建诺安基金的申请获得了证监会的批复。深圳捷隆最初由秦昌泽、秦劼、娄琴三名自然人股东持有，2004年6月，中国新纪元入场，以持股50%成为深圳捷隆的实际控制人。三年后新纪元退出，秦昌泽等三位自然人再次成为股东。有意思的是，据蓝鲸财经报道，诺安基金创始人、前董事长秦维舟2021年被爆出重婚罪。据秦维舟原配妻子娄琴表示，她和秦维舟于1984年在北京登记结婚

wumiancaijing.com////张秀根的手法其实很简单，伪装华泰汽车销量，夸大公司前景，以此拿到大量开发土地，再将土地质押获取现金。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加ST曙光(600303.SH)的股民们，最近正追着一场“大戏”。9月13日至20日，该公司接连发布公告，称公司实控人“失联”，并在上交所的询问中，对实控人行踪接连作出答复。该公司实控人为张秀根，内蒙古包头人，做过房地产，后来又开始造车。造出的车，销量一般，甚至欠了一屁股债，但张秀根家族的财富接连攀升。在2022年，张秀根家族因控股丹东上市公司ST曙光，登顶丹东富豪榜第一位。不过，这位实控人最近一度传出“失联”，控股公司、儿子皆称，找不到张秀根。与此同时，二股东深圳中能和部分中小股东，正与大股东的开启争斗，他们的目的很明显，便是踢走张秀根。儿子不知老子身体状况张秀根的失联大戏，从9月13日开始。当日，辽宁曙光汽车集团股份有限公司（下称“曙光汽车公司”）发布了一则《关于无法与实际控制人取得联系的公告》称，自

wumiancaijing.com////32岁的执行总裁，40岁的CEO，有人说，这是“别人家的孩子养了那么久，刚好拿来顶锅”。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加地产大佬们辛苦打下的江山，而今也多不打算让孩子们碰了。换成另一拨人来接，他们是80、90后少壮派。最近是9月15日，36岁的李洋升任为正荣地产（06158.HK）执行董事兼行政总裁。他们不仅正值壮年，还多是房企内部培养起来的，而这已成为当下房企高管提拔的趋势。可他们接的这“江山”，多数难言稳当，不少仍处化债难关，此时被推上前台，说不上轻松，甚至有些苦涩。与之形成对比的是，一些房企二代上演了“大撤退”，比如佳兆业创始人郭英成的千金们纷纷卸任相关职位。“自己家的还是先走，别人家的孩子养了那么久，刚好拿来顶锅。”一位熟悉地产的人士如此侃称。英雄难寻，“少年”常有少年英雄，可敬可叹。可如今的地产圈，英雄不再，“少年”却多了起来。现下，90后总裁已出现在地产舞台，刷新了当代体系内高管年龄记录。“‘90后雷志鑫上任当代置业执行总裁’，离谱！这么年轻就当总裁，以往在业内闻所未闻。”上述熟悉地产的人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）惊呼。但事实如此。当而立之年的你还在为事业晋升而苦博，有人已无限接近职业生涯之巅。5年前，雷志鑫也才27岁，一路火速晋升，从最年轻的区域副总经理、集团中心总经理、城市公司总经理、区域公司总经理、区域公司董事长，到最年轻的总裁助理。今年1月，这位少将，被正式委任为当代置业执行总裁，年仅32岁。▲雷志鑫在当代置业晋升得很快。这背后，“少壮派”高管当道，已成为房企的大势：不同于以往70后占位，80后、90后，开始进入房企核心管理层。特别是行业不景气的当下，越来越多的年轻高管“奉命于危难”，并且，他们基本都是“自己人”。雷志鑫被任命之时，当代置业正处流动性危机之中。更典型的还有，今年6月被提拔为世茂（00813.HK）执行总裁的吕翼——38岁，世茂体系中唯一不满40岁的高层；7月、9月，38岁的刘伟亮、36岁的李洋，分别成为正荣的董事长、执行董事兼行政总裁。吕翼在世茂已有14年之久，一路从管培生区做到域总，再进入集团核心决策层。最显赫的“战功”是让世茂海峡成长为集团最大的区域公司，而今还管辖着世茂管理、城市更新平台及世茂集团新设的资产管理中心。李洋也是“坐火箭”型，在正荣4年，先后担任合肥区域常务副总经理、总经理及郑州区域总经理，去年3月起正式进入正荣董事会，任常务副总裁，今年9月接替老臣黄仙枝，成为正荣行政总裁。刘伟亮的成长路径则与李洋类似。这两个人的火速上位，被视为正荣管理团队“年轻化”的关键注脚。而今这两人的话事权，仅次于实控人欧宗荣和黄仙枝。此外，龙湖、融信、旭辉等房企，亦在今年提拔了内部高管。当中不得不提的，是3月接任龙湖CEO（首席执行官）的“仕官生”（龙湖内部对管培生的称呼）陈序平，今年刚满40岁，在龙湖亦有14年之久。他之前，龙湖的CEO有两人，先是创始人吴亚军，后是70后老将邵明晓，足见该岗位的分量。横向对比业内龙头房企CEO，包括万科、碧桂园、中海等，陈序平，算得上是地产圈“最年轻的CEO”之一。没“爹”可拼，拼啥？年轻化“嫡系部队”被推到台前的另一面，是造富机器停歇下，明星职业经理人与诸多出险房企“大难临头各自飞”的剧情。比如弘阳地产（01996.HK）。这家房企已撤离上海，重回南京总部。近年来为大干一场而招募来的“明星职业经理人天团”，也已分崩离析，包括蒋达强、张良、袁春等明星高管，都已离职。这是一个行业缩影：扩张、冲规模，不再是房企的首要需求，守住基本盘、求稳，甚至是风险处置，才是现阶段的重点。职业经理人之所以“明星”，就在于其“空降”后让房企规模不断上台阶的能力。而今既求安全，又想共患难，更适合的人选便成了年轻、内生高管。可也不同于有“爹”护航的年轻二代，这类高管的优势在哪？“内部提拔的高管对于房企整体的发展策略以及各个部门的工作更为熟悉，同时忠诚度更高，执行力较强。此外，对应一些房企转型和创新的需求，年轻的管理者在业务创新、精力体力等方面，更具优势。”诸葛找房数据研究中心分析师关荣雪对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。像吕翼、陈序平等，都是从管培生做起，一路在公司内部历练，产出业绩，能力的确定性更强，与企业的匹配度更高、磨合成本亦更低。▲龙湖集团CEO陈序平。可参照龙湖吴亚军对陈序平的评价：“陈序平的方向感很好，（他对于企业）文化上的认同也让我安心。此外，企业家精神、生意逻辑、组织能力，再到驾驭大系统的能力，都没有问题。”另一个是重要原因则是，用“自己人”，更便宜。“地产行业未来要过苦日子、难日子、紧日子，已经不太支撑高薪挖猎，如果内部的人才供应链打造还没有形成的话，就有很大挑战。因为利润率、管理费用控制不再支撑用薪酬挖猎优秀人才。”旭辉集团首席人力资源官葛明在去年末的一次房地产峰会上如此表示。举个例子。建业地产（00832.HK）现已离职的“空降”型职业经理人CEO王俊，在职时，年薪为500万港元及2700万股购股权，而公司老臣杨明耀、史书山，年薪均为200万元。这笔帐，房企知道怎么算。少壮派，“填坑”派？可这批被推到台前的少壮派，相比赞美，落在他们身上的，更多是带领公司走出困境的压力，随着诸多问题暴露，这当中的沟沟坎坎，怕是外人也无从知晓。譬如，过往战功赫赫的吕翼，面临的是一个出险中的世茂，寻求债务重组、资产出售、抓销售，仍是重点，这是一场持久战。wind数据显示，2022年内，世茂至少需要解决超过160亿元人民币的债务到期问题。目前，因未发布经审核2021年业绩，世茂集团仍处于停牌状态。上述当代置业的雷志鑫、正荣的刘伟亮、李洋等，境况类似。现在的行情，对仍在债务中打转的房企而言，仍是一个“熬”字，这些高管想要“大力出奇迹”，几无可能。即便是在当下公认稳健的龙湖，陈序平身上的担子，也不轻。去年下半年，为应对地产环境巨变，龙湖亦进行了新一轮组织架构调整，成立地产航道，意在让开发业务与经营业务成为“双引擎”，前者担任公司主要利润贡献，后者是增量来源。这一“守”一“增”，对陈序平而言是新挑战。“龙湖目前转向开发与经营并重的方向，转型过程还面临很多风险，速度过快或者过慢都可能会出问题。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜评价称。前路仍旧艰险。但他们升职，却不一定能加薪。此番升任正荣执行董事兼行政总裁的李洋便是。据公司公告，升任后，其不会获得额外酬金，每年收取基本年薪217.7万元及酌情花红。▲2020年上市房企的平均薪酬还处于较高水平。实则，地产行业高管薪酬已处于下行通道。据统计，截至今年3月底公布财报的上市企业中，房地产高管薪资降幅最大，2021年总额同期减少了18.29亿元。这不正是：“拿更少的钱，干更苦的活”。而稍有不慎，还有可能成为“背锅侠”。就拿恒大来说。今年7月，恒大物业（06666.HK）134亿存款去向揭晓，许家印直接撤掉了多位涉事旧臣，包括夏海钧、赵长龙等。顶替他们职位的，不少就是年轻的新面孔，比如，36岁的刘振、钱程，就获任中国恒大（03333.HK）执行董事。“这些人之前都是部门一把手，现在核心领导先‘跑’了，他们这些小的顶了上来。恒大的经营压力巨大，这时候上位不是什么好事，万一要担责，就成了‘背锅’的。”一位曾就职于恒大的员工对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。相比之下，那些被老爸安排撤任的二代们，那些早早实现财务自由的“打工皇帝”们，可滋润多了。那个本被许家印相中接班的Peter

wumiancaijing.com////在众人对地产股避之不及之际，2022年第二季度，险资卷土重来，加仓了1.18亿股房地产股。不少险资更是抄底地产资产，做起了“包租公”。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：方原设计：岚昇实习生：龙玉冷淡期过后，险资重拾起对房地产的“青睐”。2022年9月，房地产调控松绑明显，地产板块股票迎来一波跳涨。同时也有机构认为，年初以来地产政策持续回暖，后续地产需求有望触底改善。在此背景下，地产股再次回到险资加仓的名单中。过去数年，地产股、银行股是险资的重仓对象，尤其在2015年牛市前夕，险资纷纷抄底房地产，保险牵手房地产度过了一段蜜月期。然而在2021年，房地产行业加速下行，险资持股的房企出现严重浮亏，不少险资为减少风险敞口选择抛售地产股，甚至亏损出局。但事实上险资并未走远，在众人对地产股避之不及之际，2022年第二季度，险资卷土重来，加仓了1.18亿股房地产股。与此同时，在公募领域，险资大量涌入不动产投资信托基金（REITs），并通过加码直接购置不动产等途径寻求投资地产的新机会。国寿扫货地产股中国人寿是二季度加仓地产股的主力军，瞄准的对象主要为中央房地产企业和国资房企。据统计，国寿在一季度、二季度连续增持招商蛇口，其中在第二季度大幅加仓2203万股，持股总计1.42亿股，为第五大流通股东。按当前股价计算，国寿持仓招商蛇口市值超22亿。不仅如此，国寿在第二季度还新进成为金地集团、万科A两家地产企业的前十大股东。具体而言，中国人寿以持仓4870万股成为金地集团的第八大流通股东，持仓8303万股成为万科A的第十大流通股东。按当前股价计算，该险企合计持有金地集团和万科A股市值超20亿。由此可见，在其他险企撤退之际，如泰康系险资亏损17亿割肉减持阳光城、大家人寿从金地集团不断减持套现，持有的股份从20.43%减少至5.43%，国寿正在高调“扫货”地产股。▲2022年上半年，险资重仓的股票涉及金地集团、保利发展等地产股。图源自hoice数据。国寿为何会作出一反行业常态的选择呢？可以透过国寿的业绩看到其当前承受的压力。2022年一季度，国寿的归母净利润150亿元，同比下降47%，几近腰斩。上半年，国寿的归母净利润仍有超过20%的跌幅。今年上半年的权益市场震荡，国寿投资收益的下降，是拖累其净利润的主要因素。国寿尝试通过“逆向思维”投资扭转局势。中国人寿总裁助理、首席投资官张涤在中期业绩发布会上表示，今年上半年，在这样的市场环境下，从逆向思维原则出发，敢于提升权益仓位，向权益配置中枢靠拢，获得长期稳定回报，这个过程其实很痛苦，因为需要承受市场的短期波动。保险资金的大类配置中，债券、银行存款和金融产品占据前三的主要投资方向，在长期利率下行的大环境下，权益类金融投资成为新的发力点。不难看出，中国人寿同样看好权益类投资，半年报显示，中国人寿投资总资产达4.98万亿元，权益类金融资产为8565亿元，占比17.21%。权益类金融资产中，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2021年底的8.75%提升至11.17%。在此背景下，地产股也成为中国人寿逆势加仓的目标之一。险资扫货“当房东”和中国人寿的投资路径不同，部分险企不做股东，而是更愿意当“房东”。2022年8月，位于北京市朝阳区的北京朗诗大厦50％股权售出，买家正是阳光保险，总代价为人民币1.38亿元。信息显示，买方北京融汇和厦门嘉晟融懋均属阳光保险集团旗下，其中北京融汇此前就已持有50％的股权，这意味着，交易后该大厦所有权将全部归阳光保险集团。近几年来，阳光保险在投资性房地产的布局加大，从2019年的65亿元上升至2021年的94亿元。在阳光保险纳入并表范围的子公司（包括通过子公司间接持有的子公司）有55家，其中有15家的业务性质为房地产开发、房地产投资，或者不动产投资。有“隐藏地主”之称的中国平安，也接连出手。在6月14日，平安人寿接手远洋集团位于北京市丰台区丽泽商务区的远洋锐中心项目，交易金额50.15亿元。▲远洋锐中心被平安人寿接手。在中国平安2022年中期业绩发布会上，中国平安首席投资执行官邓斌表示，不动产发展前景仍然可期。在平安2200多亿险资配置的不动产中，一半以上是实物不动产，即一线城市布局长期收租带来稳定现金流的不动产。对商办、工业园区、数据中心，基础设施建设等，中国平安仍保持着浓厚的配置兴趣，寻找提供稳定长期现金流的优质不动产。事实上，在地产股遇冷的2021年，险资没有放缓对不动产的局部。其中包括泰康人寿以5.11亿元的价格，接手华侨城转让的上海鲲鹏置业有限公司50%股权、百年人寿以22亿元收购上海星外滩5号楼、和谐健康以90.6亿元的代价收购北京SK大厦、平安人寿斥资330亿元收购凯德集团部分核心资产等。究其原因，保险资金具有负债性、长期性和稳定性，其特性决定了保险资金投资安全性是基础，期限匹配是要求，收益覆盖是目标。而持有不动产物业，例如写字楼，收费的停车场等，带来的现金流和收益率相对稳定，并且具有一定的增值空间，在利率不断下行的情况下，“买楼”也成为险资的重要配置之一。另一方面，房地产业和险资的属性较匹配，险企当前正在构建自身生态，发力健康、养老等领域，而布局房地产符合其康养生态的需要。

wumiancaijing.com////周受资曾是张一鸣在海外市场的“一把手”，但随着字节在海外的扩大化，周受资却逐渐不被看好。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：方原设计：岚昇实习生：龙玉字节跳动正在扩张其美国办公室。据《水星报》，字节跳动租下了位于硅谷圣何塞国际机场对面的两座共约600平方米办公楼，正式入驻硅谷。如今，许多硅谷公司缩减招聘、或进行裁员，鲜少扩张办公室。字节却促成了硅谷今年最大手笔的办公室租赁。2020年中，TikTok在美约有1500名员工。为缓和TikTok与美国政府之间的冲突，彼时的TikTok

wumiancaijing.com////怒怼吐槽“400元自助餐”的博主，驱赶店门口吃盒饭的民警，“傲慢”的星巴克发现，中国的咖啡市场，已经变天了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉浓眉大眼的星巴克有些急了。9月14日，星巴克中国发布“2025愿景”，准备在中国市场大干一场：未来3年时间里，平均每9个小时，新开一家门店。激进扩张背后，曾经的小字辈瑞幸，已经在中国开出了7000多家门店，在季度营收上的差距，与星巴克一举缩小至5亿元。而中国的咖啡市场，正呈现前所未有的热闹景象，喜茶、蜜雪冰城等茶饮企业纷纷入局，连业务毫不沾边的华为、特步等都跑来掺一脚。前不久还在持续散发“傲慢”的星巴克，能靠扩张解决后来者的猛烈攻击吗？放下下的“傲慢”中国年轻一代消费者，似乎越来越不会惯着星巴克了。星巴克的傲慢跟它在中国市场的发展经历有关。1999年，星巴克在北京开出中国大陆的第一家门店，当时中国消费者还没有喝咖啡的习惯，国内也很少这样的咖啡店。星巴克用了9年的时间，让习惯喝茶的中国人逐渐接受咖啡，并且愿意为其承担较高的品牌溢价。在当时来说，花费30、40元买一杯星巴克，绝对算得上是一种“高端消费”了。加上星巴克门店装修风格的衬托，其“高大上”的品牌形象日益深入人心。以至于长期以来，很多人都觉得“喝星巴克”就是代表一种中产小资们的生活追求。过去23年，星巴克通过咖啡文化启蒙，培育顾客，积累了一批忠实粉丝。财报显示，星巴克在中国有超过1800万名会员，这些会员基本上都是其忠实客户。根据中金公司的数据，在星巴克的忠实消费者中，80后为第一大群体，占比达53%；90后消费者只占24%左右。新一代的年轻消费者，对星巴克并没有那么忠诚，星巴克给他们留下的印象或许更多的是“傲慢”。仅在过去一年多时间里，星巴克就不止一次被网友吐槽“傲慢”。去年8月份，星巴克曾因为“400元自助餐”事件登上了微博热搜。当时上海的一家星巴克门店推出了一款398元的套餐，一位美食博主前去体验了之后便在微博上吐槽它“又贵又不好吃”。之后，这位博主收到了一条疑似为星巴克员工发来的私信，认为该博主没有了解星巴克的文化便擅自评论，让其去这种有文化氛围的地方之前先做足功课。▲博主吐槽后疑似被星巴克员工回怼。无独有偶，今年2月，有网友爆料称，星巴克重庆某门店的员工驱赶了在店门口吃饭的民警并进行投诉，声称其影响了品牌形象。随后星巴克中国发布了声明，表示是误会，并不存在“驱赶”和“投诉”的情况，并为此道歉。人民网对此事进行点评称，“星巴克请收回你的傲慢”。2月16日，星巴克中国刚道歉完两天，便宣布要涨价，这又进一步加深了其在网友心中“傲慢”的影响。以上种种事件表明，虽然每次陷入舆论浪尖后，星巴克都会道歉，但它似乎并没有真正反思。从2月份涨价这件事看，要么是它过于傲慢，以至于无视舆论；要么就是星巴克已经跟中国消费者脱节了。过去星巴克或许有傲慢的资本。当时其在中国咖啡市场一家独大，消费者很少有其他的选择。然而，近几年，随着本土咖啡品牌的崛起，星巴克的替代品越来越多了。所以，对于总是持“傲慢”姿态的星巴克，消费者也越来越不愿意买账了。财报显示，今年二季度星巴克中国区同店交易笔数同比下滑了43%，相比之下，瑞幸平均月度交易用户数2071万人次，同比增长68.6%。从这组数据可以大概得出一个结论：在国内喝星巴克的人越来越少，喝瑞幸的人却越来越多了。如果一家企业对消费者缺乏基本的敬意，那么消费者在有了其他选择之后便会用脚投票。“咖啡文化”失去吸引力在被诟病“傲慢”的同时，星巴克的“第三空间”生意也正在遭遇挑战。“第三空间”一直被视为星巴克在中国市场的制胜秘诀，是推动其在中国进行快速扩张的强劲“东风”。根据星巴克创始人舒尔茨的解释，星巴克不单单是一家咖啡店，它以咖啡作为载体，是除了家和工作场所以外，可供消费者放松、消遣、聚会、交流的空间。过去二十多年，消费者确实被星巴克的“第三空间”迷得神魂颠倒，并且愿意为其支付较高的溢价。都市白领们认为，在星巴克一边喝咖啡一边办公，是一种“体面”、有生活品质的体现。靠着“第三空间”概念，星巴克在中国咖啡市场称霸了20多年，一度成为同行争相模仿的样本。近几年，星巴克坚守了20多年的“第三空间”已经逐渐失去吸引力，外卖场景开始成为咖啡消费的主流场景。根据德勤与穆棉资本发布的《2021年中国现磨咖啡行业白皮书》显示，“快咖啡”场景的消费占比逐年提升，人均消费“快咖啡”的杯数占所有现磨咖啡的70%。特别是疫情以来，中国咖啡市场发生了巨大变化，面积小、装修精简的小型咖啡店更能适应当下这个市场，而星巴克的模式越显笨重。星巴克的尴尬处境已经在财报中有所体现。财报显示，2022年二季度星巴克中国移动端订单占比达到了47%，同比增长13%，环比增长4%，在2019年，这个占比还仅有10%。▲星巴克移动订单销售额占比持续上升。凭借着“第三空间”概念在中国咖啡市场驰骋了20多年的星巴克，如今正一步一步回归咖啡产品的本来面目。国内消费者的选择多了之后，星巴克身上的“高端滤镜”也正在渐渐褪去。虽然星巴克也在发展线下业务，受制于重运营模式，以及其苦心经营多年的高端品牌形象，没办法做到像瑞幸们那样灵活，在短期内快速复制扩张。“第三空间”的竞争优势逐渐消失后，星巴克正面临着产品创新不足、业绩下滑等压力，而曾经难以望其项背的小弟如今正在一个个变强，甚至已经赶上它了。疯狂开店能奏效吗？面对中国市场上遇到的问题，星巴克给出的解决方案很简单粗暴，试图用激进的扩张杀出一条血路。未来3年，星巴克平均每年要新开1000家门店，按照这个开店速度，到2025年，星巴克中国门店总数将达到9000家。这可以说是星巴克进入中国23年以来，最疯狂的一次扩张。截至今年第二季度，星巴克中国一共开了5761家门店，往年开店最疯狂的是2020年，新增了654家门店。这意味着星巴克未来3年要在这个基础上再提速53%。▲星巴克历年门店数量及预计开店数。激进扩张背后，是瑞幸对星巴克中国的步步紧逼。在门店数量的竞争上，瑞幸早已完成了反超。截至2022年第二季度，瑞幸全国门店数量为7195家，而星巴克中国门店总数为5761家。两者营收方面的差距也在不断缩小。星巴克在中国的净收入同比下降40%至5.445亿美元（约合人民币38亿元），瑞幸营收同比增长72.4%至4.932亿美元（约合人民币33亿元），两者差距缩小至5亿元。如今瑞幸仍处在快速增长阶段，而星巴克却在走下坡路，若不能重回增长轨道，或许用不了多久，瑞幸便能追平这5亿元的差距。所以，这次星巴克在营收和利润方面也定下了一个目标。到2025年，星巴克要在中国市场实现（相较2022财年）净收入增长100%、营业利润增长至400%的目标。外卖订单也被视为星巴克“2025愿景”中的关键目标。星巴克中国计划到2025年将外卖订单销售额，提升至2022财年数字化订单销售额的200%。星巴克中国的2025战略中提到，新增的3000家门店要覆盖中国300个城市，在一、二线城市点位逐渐饱和的情况下，星巴克这轮扩张基本上就是奔着下沉市场而去的。而下沉市场是瑞幸的主场。极海监测的数据显示，目前瑞幸在三四五线城市已经有1471家门店，星巴克在低线城市仅有537家门店。若准备大举进攻下沉市场，星巴克还面临着一个难题——其高昂的定价如何吸引下沉市场的消费者？要知道，星巴克在下沉市场并非像23年前刚进入中国市场时那样没有竞争对手，蜜雪冰城早在2017年就瞄准了下沉市场，推出5元咖啡，瑞幸也已经在下沉市场深耕多年。面对价格比它更低，产品力又不弱的竞争对手，星巴克要杀出一条血路并没有那么容易。不降价根本打不过，而降价则又可能会损害其原来的高端形象。所以，虽然星巴克这次扩张步伐迈得很大，但能不能真的跑起来还很难说。一向都在走高端路线的星巴克，大举进攻下沉市场后，很可能会面临“水土不服”的情况。时代留给星巴克的红利已经逐渐消失殆尽，随着中国咖啡市场规模持续扩大，越来越多的玩家入局，星巴克若还不谋变，其话语权只会越来越弱。联系入群

wumiancaijing.com////距离预告的44个产品才刚过半，李佳琦复出的第一场直播就突然结束，如今的直播江湖，还容得下超级主播吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉甚少会有一个男人引全网沸腾。9月20日晚7点，停播109天的李佳琦重新开播，如同点燃了引线，喷射的热情从直播间一直蔓延至各大社交平台。“链接下架的速度让中国直播界知道谁才是第一。”不约而同地，众人皆在热议“顶流”归来之盛况。突如其来的下播，却让狂欢的粉丝悬着心，未来似乎系在9月21号晚7点。直播两小时，GMV近2亿一切好像都没有变。“所有MM们，开播咯！开播咯！”一头短发的李佳琦用他熟悉的大嗓门开场，身旁站着助理旺旺。依旧那么积极热情，李佳琦以每分钟超300字的语速预告当晚产品，品类也主要是往日的美妆个护、快消日化，其中不乏夸迪、花西子、内外、橘朵等直播间常客。节奏一如既往。分配给每样产品的时间不超过3分钟，李佳琦不断重复着“展示、上架、追加”的动作，穿插“321上链接”“美眉们注意喽”“重点来喽”等提示语。“熟悉的人回来了！过年了！”没有预告、没有宣传，粉丝们奔走相告，因相隔109天后的第一次见面喜极而泣，又火速齐聚于这久违的直播间。1分钟2万、38分钟1千万、110分钟5千万，天南地北的观众涌进来，最终定格在6352.8万观看量、1.63亿次点赞——此时距离开播不过2小时7分。▲李佳琦直播期间，观看量迅速攀升。李佳琦的女人们再次创造出整个中国直播电商行业空前的战绩。形成对比的是，小小疯一天播了19小时场观三千多万。同晚，被称为薇娅接班人的“蜜蜂惊喜社”直播近7小时场观1053万，雪梨团队直播间“香菇来了”8个半小时收获400万场观，烈儿宝贝7小时达730万，陈洁Kiki则9小时完成768万。“疯狂”一词都不足以形容这一晚的李佳琦直播间。第一件上架的商品是售价19.9元的手机支架，4万件备货在1分钟内售罄；5万个垃圾袋一抢而空；管道疏通剂销量突破10万份……粉丝开始调侃连个垃圾袋都抢不到，“听一听看一看（链接）就变灰了，想支持下无奈手速不允许。”据统计，直播结束时，已上架的26个产品中，除了有多个尺码的球鞋、内衣等品类外，18个产品显示售罄。按照商品详情页的月销量计算，GMV将近2亿。几乎同一时间，情绪迅速传递到了种草社区“小红书”。时值“国家队”电商平台中免日上开启周年庆，产品低至一折，网友们奋战至凌晨，纷纷发帖分享战绩，到了晚上满屏都是李佳琦直播间，有的直接退了中免日上订单说要等李佳琦“双十一”。也有些变化在悄然发生。标志性的“哦买噶”“买它”话语几乎没有出现，高亢的大喊大叫销声匿迹，更多的是沉稳的一句句“谢谢支持谢谢捧场，真的很感谢”。镜头前，李佳琦反复强调不要为了支持佳琦而买，不必为了佳琦冲销量，要买真正有用的，“理性消费快乐购物”。这8个字也实在地打在了直播间的布景上，居于镜头中间位置，提醒着众人。打不倒的“一哥”？哥的传说一直在流传，但江湖总是风云变幻。李佳琦“消失”的三个多月里，淘内新咖不断涌现，中腰部主播崛起。继蜜蜂惊喜社后，薇娅团队孵化出蜜蜂欢乐社、蜜蜂心愿社直播间，迄今粉丝累计646万，场均观看有600万左右；雪梨的助播们也重组了“香菇来了”“香菇姐姐”直播间，拥有408万粉丝，场均观看为500万左右。据《北京商报》报道，薇娅团队已经放弃坑位费，并减少抽佣比例；在直播时间上，押宝上午和午后两个时间段，并逐步开启全天候直播。在淘外，李佳琦停播的6天后，“东方甄选”爆发红透圈里圈外，集结2577万粉丝，三个月卖出20亿元，成直播间新的扛把子；“疯狂小杨哥”靠翻车带货走红，带着9622万粉丝横冲直撞。与此同时，越来越多品牌加速布局自播间，把直播变成日常。据淘宝直播事业群总经理程道放透露，超级头部直播间约30%的用户转移到商家自己的直播间。无奈一哥归来，不断刷新的记录戳破了泡沫，诉说着超级头部时代的威力。薇娅“倒下”九个多月，李佳琦“休息”三个多月，但无论在淘宝直播还是在其他任何平台，都没有出现足以替代他们的人选，甚至没有人能达到他们十分之一的体量。以蜜蜂惊喜社为例，虽继承了薇娅原有的团队、供应链等资源，粉丝、GMV方面却远远不及薇娅之零头。黑马如东方甄选承接了部分流量，但也逐渐出现粉丝增速大幅放缓、产品品控不佳等问题。▲东方甄选抖音直播间近30天粉丝增量，图片来自灰豚数据。端看去年双十一预售首日，李佳琦和薇娅的成交额分别为106.53亿元、82.52亿元，两人合计成交额达189亿元，跑赢了超过4000家上市公司去年全年的营业收入。空窗期里，未有主播成功收割了薇娅李佳琦的流量，如今，李佳琦一复出即重返巅峰，捍卫着自己的舞台。灰豚数据显示，停播后李佳琦抖音号30天内掉粉超30万，但一夜之间，李佳琦抖音号又瞬间吸粉22万。其淘宝直播间粉丝也较此前增加29万。粉丝的翘首以盼转化成实际的各项数据。截至20日晚22点35分，李佳琦微博超话单日新增8188条新帖、30000多条互动、涨粉7369人。“李佳琦回来了，虽然原来也不怎么蹲他直播，但看到有人说，拿他当个热热闹闹的背景音会有种安心感，同事也说就是看他直播才有购物欲望，忽然觉得也蛮感慨的。瞬息万变的湍流，还确实是需要个‘不变’的稳定坐标，和起码看起来总是热闹又活力的人啊。”有网友如是感慨。看起来，唯一能撼动一哥地位的，只有一哥本身。9月20日晚9点多，李佳琦以库存不足为由突然宣布直播结束，彼时正在介绍第26个产品，距离预告的44个刚过半，且此前还有一位工作人员在测试染发产品、预计半小时后回来。直播猝不及防结束，粉丝惶惶不安，“佳琦说21号晚7点继续直播，但是万一播不了呢。”超级主播不再？李佳琦回归，看似风光无限，但直播江湖已不是以前那个江湖了。以李佳琦、薇娅为前车之鉴，各大平台一致地趁着超级头部主播退场的空档时间里，开始扶持中腰部以及品牌、店家直播间，以打击尾大不掉之势，平衡内部生态。首要的是，平台加快了回收流量控制权的步伐，意图把流量变现能力牢牢掌握在自己手里。公开资料显示，在9月初，淘宝直播2.0将重置流量分配机制，由过去主要看成交指标的流量标准，转为向内容好、转化高的直播间倾斜。同时，淘宝直播在9月将进一步细分直播赛道例如服饰、珠宝玉石、鲜花园艺等，来强化特色店播商家的露出。一组来自蝉妈妈发布的《2021年品牌自播趋势研究报告》则显示，2021年全年，品牌自播市场份额增长10%，销售额年增长速度达494.8%。▲品牌自播的现象将越来越普遍，图片来自蝉妈妈研究报告。而根据2022年抖音电商第二届生态大会上披露的数据，在去年四季度，达人和品牌自播对GMV的贡献就已经平分秋色。一种可能是，不会再有超级主播出现了。联系入群

wumiancaijing.com////2021年，阿里、京东、拼多多，再加上抖音和快手，占据96%的市场份额，留给小而美的垂直电商的空间，太小了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加“垂直电商黄金时代已过。”宣布关停App后，母婴电商独角兽蜜芽创始人兼CEO刘楠说，“蜜芽App已经完成了历史使命。”这句话，如同一则谶语，被反复应验着。奢侈品电商寺库再次被申请破产，跨境电商洋码头“暴雷”欠款2亿，生鲜电商每日优鲜离场贱卖资产，女性时尚电商蘑菇街2022财年净亏损6.398亿元……不同的际遇，相似的命运，它们挣扎在2022。垂直电商没有幸存者。当当网、凡客诚品、聚美优品、易趣网、宝宝树、贝贝网、衣二三、乐蜂网、辣妈帮、好乐买……当年的黑马沦为了时代的眼泪，有的草草收场，有的人去楼空，有的艰难转型，落进尘埃里鲜少声音。哀鸿遍野的垂直电商，似乎被判了“死刑”。百亿独角兽也不行了“马云要使阿里巴巴成为102年企业，而我要把寺库做到109年，比阿里还长。”2017年，奢侈品电商寺库9岁的时候，创始人李日学霸气外露。彼时，寺库刚在纳斯达克敲钟上市，成为继阿里之后的第二个在美国上市的电商中概股，顶着“奢侈品电商第一股”光环出尽风头。打脸时刻却来得很快，上市短短一个月的时间内，寺库股价就从12.7美元跌到7.08美元，蒸发近一半。质疑纷至沓来，等到寺库14岁的时候，演变成了实质性危机，欠薪欠款、裁员、破产、跑路等负面新闻缠身。财报显示，2021年，寺库全年营收31.3亿元，同比下跌48%；净亏损5.66亿元，同比增加547%。同期，寺库持有现金及现金等价物从2020年的6.4亿元降至1.56亿元，面临枯竭的状态。在天眼查上，寺库母公司风险等级显示为最高级的“高”，自身风险高达713项，周边风险224项。2021年12月收到纳斯达克退市警告后，市场普遍认为寺库退市没有悬念。转机似乎出现了。9月15日，寺库集团宣布，与阿拉丁传奇科技集团有限公司达成至多13亿元的战略合作，并称这一投资将很快落地。受此消息推动，寺库股价一度大涨逾50%，收盘上涨27.31%。阿拉丁并非寺库唯一的“救兵”。8月19日，寺库宣布与私募股权公司HCYK

wumiancaijing.com////当年，富力从王健林手中夺过数十家酒店。如今，富力想学王健林“壮士断腕”，可这块曾经的“心头肉”已成了“烫手山芋”，想甩卖资产，似乎为时晚矣。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：方原设计：岚昇实习生：谢加命运轮回。5年前，行业“烈火烹油”，富力豪掷近200亿替王健林解套酒店，事后声称“毫不后悔”。而今，这块曾经的“心头肉”已成了“烫手山芋”，连年亏损，终成负累，只得甩卖出去。9月5日，富力公告，北京富力万达嘉华酒店亏本出售，对价5.5亿元。此外，上半年，福州一家酒店也卖了，4.3亿元。这距离公司喊话要卖酒店，已两年有余。债务危机早发的富力，本有更多风险处置余地，但却生生错过。接了王健林的盘，却也没学来他“壮士断腕”的勇气。债务窟窿越来越大，而今由买到卖，亦举步维艰。“心头肉”终要割舍“不知这次摔杯了没有？”富力卖酒店终于有了实质性进展，但网友们满是调侃。5年前那场世纪交易中，富力临时杀价，以约199亿元的六折价，拿下万达旗下73家酒店资产。据称，现场因此出现激烈的争吵和摔杯子声。“全球最大豪华酒店业主”的名头自此冠在富力头上。富力也喜于这样的称谓，这是它曾意图弯道超车的浓重一笔。“如果大家以看一家公司拥有的资产、拥有大楼的数量来说的话，我们可能是世界少数的企业，可以百分百拥有那么多栋建筑物的公司。”董事长李思廉在疫情突发的2020年初接受采访时，仍感怀于富力的“大”。对于外界对于大体量酒店资产资金沉淀大、回报周期长的担忧，公司也很少当回事。“按照测算，70余家酒店一年的现金流为50亿元，归属业主的净利润8亿多元。在正常经营的情况下，四年内的现金流即可收回支付对价。”富力的逻辑如此。但疫情侵袭、行业环境下行远超预期，巨额债务面前，富力终究还是开始将酒店这块持续亏损的“心头肉”割舍出去。据其9月5日公告，公司拟向北京英协置业投资有限公司出售广州富京酒店管理有限公司100%股权，代价为5.5亿元，预计亏损约653.7万元，出售所得款项净额将用于偿债。另据今年中报，富力还以4.3亿元代价出售位于福州的福州富力威斯汀酒店。▲富力准备出售旗下酒店，图源自上市公司公告。这两家酒店均是2017年富力从万达手里购得的资产。在富力的资产结构中，酒店是地产开发之外的第二大体量资产。截至2021年末，公司共有93间运营中的酒店，总建筑面积达420.37万平方米。据此前公告，其酒店资产账面价值约332亿元、市场价值约460亿元。实际上，富力管理层多次在公开场合强调其投资物业，特别是酒店资产的优质，这也成了其自救的底气。在2020年8月，其便公开说可通过变现这部分资产来填债务的坑。“越是强调此部分资产的优质，越说明富力其实是不太愿意去卖的。但现在还是走上酒店资产变现之路，说明急着回笼资金，这也是比较无奈的而选择，但从现在来讲，也是正确的。”

wumiancaijing.com////蚂蚁曾在杭州之江耗资40多亿拿地，要建总部大楼，如今又花大价钱在上海拿地，要在那发展核心业务，这也是蚂蚁整改的一部分？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉久未露面的蚂蚁，低调出现在房地产市场。9月1日，上海黄浦一宗地块出让，该地块西邻豫园、城隍庙，东临外滩、黄浦江，可谓是寸土寸金，被称为黄浦区老城厢“四大地王”之一。与蚂蚁结伴拿地的，是上海民企巨头复星集团。复星、蚂蚁本次合作，复星主要负责商业、住宅部分，蚂蚁则是聚焦办公、产业。表明上看，这是一次常规的企业拿地动作。但故事的主角换成了蚂蚁，就增添了另一番意味。长期以来，阿里与蚂蚁，一直扎根在杭州。上海，则大多是阿里分散业务，例如盒马鲜生总部、阿里上海研发中心等。此番上海拿地，阿里和蚂蚁在打什么算盘？

wumiancaijing.com////奈雪对标的星巴克不止不亏钱，在中国还要继续开店，竞争对手蜜雪冰城边盈利边开了2万多家店，越开店越亏损的奈雪，下一步该咋办？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加上市一年多，对于“新茶饮第一股”奈雪的茶来说，盈利仍是“老大难”。上半年，奈雪为了实现盈利尝试了很多办法：大幅降价，缩小门店面积，下沉到写字楼和社区、推广自动制茶机器等。然而，一系列操作之后，奈雪上半年的财报带给投资者的依然只有失望。今年上半年，奈雪营收同比下降3.8%至20.45亿元，经调整净亏损为2.49亿元，而2021年全年，这一数据为1.45亿元。开店速度也放缓了，上半年净新增87家门店，2022年新开350家门店的目标如今才完成不到三分之一。在其竞争对手都在走门店精简化路线、追求效益时，奈雪依然不忘要成为“中国版星巴克”的梦想，坚持“大店模式”。在连续多年亏损之后，它或许应该尝试着放下这个执念了。仍未跑通的单店模型想做“中国星巴克”的奈雪，在单店模型上依然没有跑通。从上半年情况看，奈雪已经陷入开店越多、亏得越惨的窘境。一般而言，企业要在单店经营成本保持稳定，平均单店订单数、客单价均保持增长情况下，单店的经营利润才能提升。然而，上半年奈雪的单店日销售额、单店日均订单量、客单价均呈下降趋势。半年报显示，截至6月30日，奈雪第一类茶饮店、第二类茶饮店的平均单店日销额分别为1.32万元、9.6万元，不及2021年标准门店的2.03万元；今年上半年平均客单价为36.7元，同比下降15.6%；每间门店的平均每日订单量为346.2单，同比下降29.2%。这还是奈雪进行门店调整后的结果。从2020年开始，奈雪就逐渐放弃面积为180-350平方米的标准店，主推面积更小的PRO店。▲奈雪的茶开始放弃标准店，图片来自开菠萝财经。奈雪也表示，今年上半年新开门店都是PRO店，且现有的标准店也将会在租约到期后陆续转为PRO店。调整门店后，租金投入确实能省不少。招股书显示，标准店的平均投资成本需185万元，而PRO店的投资成本则为125万元。再加上开始推广自动制茶机器，人力成本也有所下降，人力成本率从去年同期的23.7%下降至18.9%。奈雪管理层认为，PRO店模型已经得到了较好的验证。然而，从门店的经营效益来看，这个说法有点令人难以信服。上半年，奈雪一类和二类茶饮店的经营利润率分别为11.5%、10.5%，也远低于2021年标准门店的17.5%。从坪效来看，PRO店也并没有比标准店高出多少。东北证券研报显示，奈雪标准门店和PRO店的年坪效分别为5.1万元/平米和5.8万元/平米。相比之下，喜茶标准门店和GO店的年坪效分别为9.4万/平米和12.2万元/平米。可见，奈雪PRO店仅仅只是因为面积缩小，导致租金和人工费用有所下降，但单店经营效益也没有明显提升。当然，考虑到上半年大部分一线城市均受到疫情冲击，而这些城市又是奈雪的主要阵地，以门店数量仅次于深圳的上海为例，疫情冲击下，上半年奈雪上海的门店经营利润率罕见出现负数，降至-22.1%。所以，在疫情的影响下，奈雪要想跑通单店模型的难度更大了。其力推的PRO店是否是跑通单店模型的正确答案，仍有待观察。心急的星巴克学徒奈雪如今面临的困境，其实都是自己一手造成的。它有着成为“中国版星巴克”的野心，但少了一些耐心。对标星巴克的奈雪，在门店扩张的逻辑上，也存在着星巴克的影子。回顾星巴克的门店扩张过程，基本遵循“区域深耕—单点扩张验证—全国铺开”的发展节奏。星巴克1992年时仅拥有165家连锁店，这些门店主要分布华盛顿州、伊利诺伊州、俄勒冈州和加利福尼亚州这四个州，仅仅覆盖了8个城市。也就是说，直到上市，星巴克都只是一个“区域性”的小型企业，除芝加哥外，其经营范围仅局限在美国西海岸，甚至都还没进入美国最大的城市纽约。星巴克早期的扩张策略用一句话总结就是：先在某一区域站稳脚跟，在当地形成强势效应，然后向另外一个区域扩张。这种“密集型”扩张方式很契合星巴克的“第三空间”，在同一区域存在更多的星巴克门店能让顾客能够快速找到，这种便利性能提高消费频率，形成路径依赖，并增强品牌黏性。在区域扩张模型跑通之后，星巴克在1992年上市，之后便开始借助资本力量加速扩张。可以看到，星巴克的门店数量是在1992年之后逐步增长。▲星巴克门店数量变动情况，图片来源中泰证券研报。星巴克在上市之初就已经实现了稳定盈利。1992年年末，星巴克的税后利润达到410万美元，相比1991年同比增长了70%。相比之下，奈雪早期在门店扩张上，跟星巴克也有相似之处，都是在一个区域布局一家验证门店，然后以这个验证门店为模型开设更多门店。与星巴克不同的是，奈雪在这个过程中并不是先求稳，而是先求快。奈雪早期在多个城市都布局了这样的验证门店，其目的就是为了上市之后能够在多个城市同时快速复制扩张。2017年12月，刚成立2年多的奈雪便正式开启“全国城市拓展计划”，扩张至华南、华中、华东、华北、西南、西北等地区；2018年，奈雪已经开始出海，并在新加坡开出第一家海外门店。据国泰君安证券的数据，2020年三季度，奈雪的茶已经进驻61个城市，市占率为17.7%，而当时市占率比它更高的喜茶（25.5%），也不过才进入54个城市。或许是因为新茶饮行业的竞争太过激烈，再加上资本市场的推动，奈雪的茶在上市前便将开店速度放在一个比较重要的位置，在单店盈利模型尚未跑通之时，便开始疯狂扩张。因为单店盈利模型尚未跑通，上市之后这种模式的弊端便暴露无遗，亏损也就成了奈雪的硬伤。对于二级市场的投资者而言，更看重的并非规模，而是经营效率和利润。在门店扩张逻辑上，星巴克似乎更懂得“快即是慢，慢即是快”的道理。不管是在本土还是进入中国之后，星巴克都是采取“先慢后快”的扩张策略，在某个地区运营多年之后，才进入增长爆发期。相比之下，对标星巴克的奈雪却是一开始走得比较快，之后却越走越慢。“第三空间”故事讲不下去了即便深陷亏损泥潭，奈雪依然执着于要讲好“第三空间”的故事。近两年，其主要竞争对手都在把门店越开越小，越来越追求效率，比如瑞幸、喜茶GO、蜜雪冰城等，但奈雪依然坚持面积较大的门店。奈雪和其竞争对手走上了两条截然不同的道路，奈雪追求消费者体验，把赌注压在未来；而瑞幸、喜茶GO等则着眼于当下，更注重经营效率。实际上，星巴克的“第三空间”所做的本来就是“一小部分人”的生意。瑞幸咖啡创始人之一钱治亚曾经公开透露过一组数据：在美国这种成熟的咖啡市场上，咖啡外带的比例高达80%-90%，只有10%的顾客在享用第三空间。而在国内，这一比例为30%。如果是在茶饮赛道，这个比例恐怕还要更小，毕竟咖啡的商务属性更强一些。茶饮更多是休闲和娱乐场景下的消费品，更多是买完即走或者线上点单，在店饮用的比例很低。在疫情影响下，“第三空间”的消费场景还要进一步被压缩，门店人流量大幅下降，线上订单迅速增加，瑞幸、喜茶Go的小门模式显然更符合当下的市场需求。事实也确实如此，以瑞幸为例，曾经跌至低谷的瑞幸已经在今年二季度扭亏为盈，二季度的净利率达到8.1%。从去年二季度开始，瑞幸的Non-GAAP净利率已连续5个季度为正，在门店数量上也超越了星巴克。从奈雪的营收结构的变化也能看出“第三空间”消费场景的萎缩。今年上半年，奈雪店内收银比例大幅下降，外卖比例则提升明显，占比已经达到44.6%。▲奈雪的茶线上订单比例增加，图片来源于其半年报。在疫情常态化背景下，对于咖啡和新茶饮企业来说，追求效率或许比追求消费者体验更为重要。在疫情之前，奈雪创始人彭心曾在接受媒体采访时说过，经营者应该始终想着消费者需要什么，而不是经营者自身需要什么。过去两年多时间里，疫情改变了很多东西，奈雪或许也需要重新思考当下的消费者真正需要的是什么。联系入群

wumiancaijing.com////二季度，水滴筹的服务费带来的收入为5610万元，占该季度筹款总额约2.3%，还未达到3%，而且这一收入未能覆盖运营成本。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加因“筹款中介抽成70%”事件，水滴筹上个月又上了一次微博热搜，引发大量关注。网友评论认为，筹款中介从大病患者的救命款中抽成简直是丧尽天良。尽管水滴筹澄清表示，任何高于筹款额3.6%的费用都不是平台收取，但曾将善款托付于此的人士仍会心存疑虑，他们捐赠给患者的救命钱是不是流向了水滴筹的“腰包”。水滴公司公布的最新数据，截至今年6月，累计4.12亿人通过水滴筹为258万名患者捐赠了533亿元。这是一笔不菲的资金。作为筹款平台，到底有没有抽成，到底收了多少钱，一直是令人关心的问题。由于水滴公司已经上市，每季度财报都要公开财务数据和业务数据。我们可以从水滴公司第二季度财报中，一探事实真相。二季度5610万服务费收入尚未覆盖运营成本9月9日，水滴公司发布截至2022年6月30日未经审计的第二季度财报。财报显示，水滴公司第二季度营业收入7.014亿元，较上一季度增长8.1%。从业务结构上来看，水滴公司营收的“顶梁柱”是水滴保业务。数据显示，第二季度，保险相关的收入为6.259亿元，包括保险经纪收入和技术服务收入。可以说，保险销售为水滴公司贡献了绝大部分收入。至于水滴筹的服务费，二季度，水滴筹的服务费带来的收入为5610万元，值得注意的是，这也是水滴筹首次给水滴公司贡献收入。今年4月，水滴筹表示会根据每个筹款项目的筹款额，收取3%服务费。根据本季的筹款总额与服务费收入，我们可以大致推算出平台收取服务费的真实比例。财报显示，截至2022年6月30日，水滴筹的筹款总额为533亿元，比上一季度末的509亿元增加了24亿元，也就是说，第二季度水滴筹的筹款总额为24亿元。按照水滴筹收取5610万元的服务费测算，服务费占该季度筹款总额约2.3%。为何实际获得的服务费，尚未达到筹款总额的3%呢？一方面是因为，水滴筹在收取服务费时，有个附加条例，即单个筹款项目的服务费5000元封顶，一些数额较大的筹款，比如30万的筹款资金，按照3%抽取的服务费应该是9000元，但水滴筹只按照封顶数额5000元收取。而另一方面，据水滴筹此前公开透露，面对一些经济特别困难的大病患者水滴筹会补贴服务费，还有对社交人脉匮乏，特别难筹到款的大病患者，水滴筹会从服务费收入中拿出一部分资金予以帮助，这或是实际获得服务费比例不及3%的另一个原因。如此一算，水滴筹的服务费并不高，虽然是生意，但却不是外界所传的“暴利”。在今年4月之前，水滴筹在帮助病人筹款时未收取过费用，而是由水滴公司补贴其运营成本。然而，水滴公司去年出现巨额亏损，已经很难再为水滴筹提供全部补贴，因此水滴筹开始收取3%的服务费。▲水滴公司仍在亏损运营。自水滴公司成立以来，创始人沈鹏一直说水滴希望成为一家社会企业，而水滴筹因为是帮人筹集治病钱，很容易被人理解为公益。近几年，围绕水滴公司“打着公益的招牌来做商业”的争议从未停止。但现在，水滴公司面临着更重要的挑战——公司先要活下去，才能继续让水滴筹这个连接爱心人士与大病患者的桥梁一直坚挺存在。水滴筹肩负的社会意义无须多言，水滴公司想必也不会指着水滴筹挣钱，但是依靠水滴一昧烧钱补贴并非良策，寻找一个健康的可持续发展模式才是最优解。在宣布收取提现金额的3%作为服务费之初，水滴筹相关人士就曾公开表示：“收费的出发点并非为了盈利，而是为了能够维持正常的运营及服务，未来预期也是能覆盖运营成本”。财报显示，水滴筹的相关的直接成本为6150万元，已经高于收取的5610万服务费。了解公司经营的应该知道，上述成本还不包括固定资产折旧成本、研发费用等间接成本，如果折算在内，运营成本依旧远超服务费收入。采取收费举措至今，可以说，水滴筹的实际行动并未违背“为维持水滴筹正常运转”的初心。大病筹款平台收了服务费更应当服务到位过去，水滴筹在探索国内大病众筹的发展道路上，走得不算顺利。曾有虚假病历也可以发起筹款、线下推广人员操作不合规等事件出现，在水滴筹加强内部风控管理和规则治理后，外界才重拾对水滴筹的信任。但新的问题又出现了，这一次不是来源于水滴筹自身，而是寄生在大病众筹平台上的灰色链条。对此事，矛头自然最先要对准这群“灰产”从业者。但不可否认的是，像水滴筹、轻松筹这些大病众筹平台也存在一定的监管缺位。事实上，在筹款中介受到媒体和公众关注之前，水滴筹已经有所动作。6月，水滴筹便联合轻松筹两家一起发布了声明，表示会配合公安机关一起严厉打击这类行为。在水滴公司高管Q2财报电话会议上，该公司的相关人士也透露称，水滴筹近期筹备成立一个“透明运营委员会”，致力于保证案例信息真实透明、资金去向安全透明、平台规则合理透明。据悉，截至目前，水滴筹平台已经累计管控了800多个恶意推广案例以及恶意推广人员600余名。▲8月份，水滴筹在回应筹款中介抽成比例时，提到正在整治灰产。如今，水滴筹开始产生服务费收入，向商业化迈进了一步。如果放任筹款中介继续抽取高额手续费，爱心人士的善意会被消耗、筹款患者的困难得不到更多人的帮助，而对于水滴筹平台而言，其信誉也会大大受损。信任是大病众筹平台的生命线，水滴筹不会悟不到这一层道理。水滴筹作为一个互联网筹款平台，为大病患者及其家庭提供了一个求救渠道，让社会大众能够互帮互助。至于商业和公益，其实二者并非对立关系，商业组织通过公益活动，提升自己的口碑和公众好感度，自古以来就有商业组织积极参与民间社会救济活动。一个组织要运营就必须要有合理的成本，水滴筹收取3%服务费无可厚非，但既然收了服务费，就更应该把服务做好，对于寄生在平台的各种灰色产业链，水滴筹要定期公开治理情况，持续完善平台规则和风控体系，让“灰产”从业者没有漏洞可钻。除了对筹款人做好服务，还有对几亿捐款人的服务，那就是提升平台的透明度，筹款患者的情况要真实合理、爱心款项的流转要公开、治疗进展和花费情况也要向捐款人交待清楚，保障筹款人和捐款人双方的权益。联系入群

wumiancaijing.com////代建行业三年后总收入也就300亿，有分析称，“这么小的份额，如果大家都进来，那也就头部的代建商能活下来”。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加迫于生计，做惯了大佬的房企们，也要下场打工了。这份工叫“代建”，意思类似于制造业的“代工”，不用投入拿地和建设成本，房企变身“乙方”，赚管理费。这不是什么新业务，只是在过往并非主流，但现在火了。包括碧桂园、万科、华润等头部房企，均将代建业务摆上了台面，诸如“掘金万亿蓝海”“未来新机遇”等，冠在了这个业务的头上。已上市的头部代建公司绿城管理（9979.HK），今年以来股价涨了35.94%，其管理层更是在多个场合吹捧代建的前景，称现下为该业务的“黄金年代”。这个总收入规模仅百亿出头的行业，怎么就热起来了？40多家品牌房企入局在房地产行业，代建不是新鲜词汇，本也只是一项不起眼的衍生业务。说起代建，大多数人也只能想起绿城管理、中原建业（09982.HK），这唯二两家专注代建的上市企业。先厘清代建的概念。所谓代建，指的是由拥有土地的委托方发起诉求，由具备项目开发建设经验的代建方承接，提供项目定位、规划设计、工程管理、成本管理、招投标管理、营销管理、品牌管理、交付管理等开发全过程服务。▲房地产代建模式，图片来自“丁祖昱评楼市”。代建方通常是品牌房企，充当的是“服务供应商”的角色，即“乙方”，一般按照销售额抽取一定比例的管理费，无需承担项目从拿地到开发建设所需的巨额资金成本。“代建这个概念一直都有，但基本不会单独剥离出来作为一项业务。单从体量上讲，代建的市场规模比地产开发小太多了，不显眼，并且两者相比，代建的收益远不如自己拿地开发，房企都忙着投多点项目赚多点钱。”一位业内人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。他举例称，一个营收10亿的房地产项目，就算净利率只有10%，也会有1个亿的利润。而如果只代建这个项目，按4个点来算（行业收费比例3%-5%），收入仅4000万，就算净利率50%，利润也只有2000万。“代建的利润率高，但利润的绝对值不高。”他表示。可此一时彼一时，代建还是“火”了。“代建第一股”绿城管理的CEO李军直接喊出：在行业大佬争论“青铜年代”还是“黑铁时代”的时候，代建已迎来“黄金年代”，而绿城管理是核心的收益者。是不是“黄金”，现在下结论尚且过早，但这个赛道确实越来越挤。碧桂园、龙湖、旭辉、华润等头部房企，纷纷在业绩会上提及了代建。“宇宙房企”碧桂园就说，未来希望在代管代建市场上进一步发力，今年初起，其已组建专业的操盘团队，向市场承接各类项目的代管代建服务；华润置地也将成立代建集团，不仅做代建，还做代运营；旭辉亦专门成立了代建业务平台“旭辉建管”。据不完全统计，目前发展代建业务的品牌房企已超过40家，既有大型房企，亦有当代置业、朗诗、雅居乐等中小型房企.“说到底还是环境使然，现在自己拿地开发，风险比以前大得多：有钱拿地的房企不多，并且拿了地，也不一定卖得动，最终能不能赚到钱都存在变数。反观代建，虽然赚的少，但省去投资环节，相对风险还是小，刚好房企自身也有开发和管理经验。”上述业内人士表示。在他看来，房企下场做代建，就像本来创业当老板，改行去给别人打工，只能说是“赚一点是一点，贴补家用”，如果完全转型为代建，公司的营收规模会下降特别多。代建的生意多起来了既然房企纷纷盯上了代建这块蛋糕，那市场需求在哪？一般，按委托方分类，代建可分为政府代建、商业代建、资方代建。这当中，服务中小房企的商业代建是市场主流。其余两类，政府代建是与政府部门合作，承担保障性住房、公共服务配套等的建设管理和服务，资方代建则是为缺乏操盘团队/经验的金融机构提供服务。而这轮暴雷潮下，代建的市场风向也随之改变。其一，是土拍市场上出现的地方型国企，包括城投公司、产业型集团等，这些多扮演

wumiancaijing.com////“投行贵族”中金公司，也喊难了。2022半年度报告称，在市场行情整体走势较弱的影响下，其投资收益减少。不过，这家财大气粗的公司，仍给员工发了100亿，人均月薪6.3万。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨煜编辑：方圆设计：岚昇实习生：龙玉有着“投行贵族”头衔的中金公司（601995.

wumiancaijing.com////2019年就显露造车野心的陈明永，去年底称只有未来十年现有选手都造不好车时，OPPO才会造车。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：施燕芬编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加造车，OPPO走了第三条路。8月20日，OPPO开发者大会发布了“潘塔纳尔”智慧跨端系统。这是一个处于操作系统和软件层之间的“中间件”，能帮助不同设备、不同操作系统“相互沟通”。其中，最重要的使用场景是车机系统，即承载汽车内信息娱乐的产品，以实现人与车、车与外界信息的交互。它既不类似于苹果CarPlay，只将手机内容投屏到汽车屏幕上，也不类似于华为鸿蒙，直接向车企提供一套完整的操作系统。所以，它即不会像苹果一样掌握汽车数据，更不会像华为同时掌握软、硬件主导权。形容“潘塔纳尔”系统，使用很多“既不是……也不是”句式，由此可以看出这家公司在造车上的犹豫。过去，OPPO、小米等手机厂商从苹果那里学来战略方向，而如今苹果汽车都屡次传出“难产”。当OPPO转身向积极造车的国内同行学习时，才发现自己没有华为芯片、品牌等优势，也没有小米在物联网生态上的经验。这不禁令人好奇，OPPO的“造车”之路到底会怎样？想造车，但要先砸500亿造芯OPPO造车的想法，比华为、小米还要早。2019年底，OPPO创始人陈明永罕见出席OPPO未来科技大会，在这之前，陈明永已有六年没有出席公司的公开活动。在这场大会上，他开始显露野心，“如果汽车厂商造不好车，OPPO有实力的话就会对造车做尝试。”说完这话的第二年3月，小鹏汽车首席科学家郭彦东就加入了OPPO。郭彦东擅长计算机视觉、人脸识别。在微软期间，他的技术被应用在了微软图像搜索、人工智能云服务等视觉相关的产品中。在小鹏期间，他则主导将视觉技术推广到汽车领域。当时据36氪报道，郭彦东加入并非只瞄准手机业务，更多是负责物联网业务。而物联网就包括汽车的场景。据第一财经分析，郭彦东的加入，标志着OPPO开始搭建造车团队。其后，OPPO开放了自动驾驶、智能座舱等相关研发人才的岗位招聘。一并与造车并行的战略，还有手机的高端化。智能汽车的资本投入、研发周期和回报周期都远超手机行业，手机厂商在造车的同时，还需保持主营业务，能够不断产生现金流，以支持造车。2019年，华为手机凭借芯片的优势，占领中国市场40%的份额，OPPO出货量从中国第二位滑落到第三。迫于形势，OPPO开始造芯。陈明永为OPPO制定了“马里亚纳计划”：2023年前研发投入达到500亿元。这意味着，OPPO要在四年内，砸掉三年的营收。尽管华为手机市场份额空了出来，OPPO在这几年市场份额回升，但手机整体环境，大不如前。▲国内手机出货量变化，图片来自中国信通院。手机周销量已经回到十年前。据“晚点财经”消息，今年4月11日-4月18日，全国智能手机销量降到415万台，2012年、2013年的周均销量约为336万台和659万台。也因为单纯卖手机，OPPO看起来更“穷”。华为在今年上半年就能产生3508亿经营活动现金流入。而与小米比，OPPO没有上市，没有灵活融资渠道。这也难怪，去年会传出OPPO会与vivo一同合并造车，以及OPPO要上市的消息。为了省钱，2021年7月，OPPO传出裁员消息，涉及多个部门，比例约为20%。而后，据晚点

wumiancaijing.com////潘氏夫妇这些年仅现金分红就拿到130多亿，而SOHO中国如今借款超160亿，打折卖项目度日。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加SOHO中国的潘石屹、张欣时代，落幕了。9月7日，SOHO中国（00410.HK）发布公告，称潘石屹辞去公司董事会主席、提名委员会主席和ESG委员会主席，其妻子潘张欣辞去公司CEO职务。IPG中国首席经济学家柏文喜对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员分析：“潘石屹与张欣夫妇由于言论、投资布局调整等与国内主流价值观走向不同，而受到舆论和监管部门的关注。对于目前主要资产和业务仍处于中国的SOHO中国而言，经营环境是不利的。”接任的是公司此前的两位副总裁——徐晋及钱霆，都是房地产业的“老将”，有超过20年的从业经验。不过，潘张夫妇此番突然离任，留下的烂摊子，并不好收拾。甩卖不成，潘氏夫妇“断尾”潘石屹夫妇，为离开SOHO中国，筹谋已久。▲SOHO中国公告截图。一开始的动作，只是卖资产变现。自2014年起，潘石屹夫妇开始出售境内资产，并未同步购入新资产。同时，将在境内的巨额分红，输送给了潘石屹家族在开曼群岛的家族信托。2019年10月，据港媒消息称，SOHO中国正考虑以80亿美元出售中国的办公大楼权益。随后，据财新消息，SOHO中国计划将其作为核心资产的八个项目以分批打包的方式全部出售，所有交易预计在未来两年内完成。不久后，又出传出与外资私有化谈判消息。直到2020年，黑石、高瓴与SOHO中国的私有化谈判失败的传闻频出。2020年3月，市场消息称，SOHO中国首次公告，黑石集团向SOHO中国提出私有化，交易价格为6港元/股。但在2020年8月13日，SOHO中国发布公告称，因交易双方并未就潜在交易条件达成共识，早前要约私有化事项终止。潘石屹依然不死心。直至一年后，SOHO中国出售动态再传出。2021年，6月16日，SOHO中国宣布，高盛代表黑石集团以5港元/股的价格，总共收购SOHO中国约28.56亿股股份，交易价格约236.57亿港元。交易完成后，SOHO中国现有控股股东将保留9%的股权，SOHO中国将继续在香港证券交易所上市。但潘氏夫妇的脱身之路，依然不顺。该笔交易，被中国国家市场监管总局立案审查近1个月后，9月10日，SOHO中国宣布，和黑石集团的交易终止了。在不断传出的交易风波中，SOHO中国的股价动荡起伏，例如2020年3月9日，黑石集团与SOHO的私有化消息传出，SOHO中国当日股价涨幅高达37.5%。交易告吹后，股价又曾暴跌26%。这为居心叵测之人，提供了可趁之机。SOHO中国内部高管被调查。今年7月，SOHO中国公告披露，SOHO中国女高管、前中国首席财务官倪葵阳因涉嫌公司股票内幕交易，正在接受调查。知情人士对观察者网表示：“倪葵阳是除了潘石屹之外最接近SOHO中国与黑石集团交易的成员之一。”公告中，SOHO中国急忙为潘张二人撇关系，称“公司董事及其他高管均不知悉有关涉嫌内幕交易的情况，亦没有被调查”。不过，虽然多次交易告吹，“跑路”不成，2021年胡润榜单显示，潘石屹、潘张欣身家仍高达220亿元，排名302位。受潘氏夫妇辞任消息影响，9月7日午后，SOHO中国股价快速拉升，一度涨超17%，截至当日收盘，SOHO中国股价涨11.03%，报1.51港元/股，市值78.51亿港元。柏文喜对无冕财经指出，潘张的辞任在很大程度上可以降低舆论环境和监管部门的关注，有利于改善SOHO中国的经营环境，这与市场对此事件的超涨15%以上的反应是一致的。打折卖项目，租金收入锐减关于潘石屹夫妇辞职后的去向，公告中只留下了一句轻飘飘的“专注于支持艺术和慈善事业”。回看2014年，开启甩卖资产的潘石屹曾说：“中国房地产是泰坦尼克号，就要撞到冰山。撞到之后，不但是房地产行业的风险，更大的是金融行业的风险。”然而，狂卖资产的潘石屹，却依然无法“避险”。近年来，SOHO中国麻烦缠身。目前，倪葵阳被调查一案仍未有定论，旗下公司因税务、电力价格违法等问题，接连受罚，单是税务罚款，便高达7.09亿元。据SOHO中国2022年上半年年报，截至今年6月30日，集团的总借款共计167.3亿元，其中，一年内到期的债务约为16.13亿元。目前，集团约人民币162.22亿元的借贷以投资物业作为抵押。据了解，截至年中，SOHO中国的净资产负债率约为44%，平均借贷成本约4.7%。这样的负债，在房企中虽处于较低水平，但问题是，SOHO中国的“造血力”并不强。其现金及现金等价物约4.61亿元，已无法覆盖一年内到期债务。SOHO中国称，鉴于上述情况，管理层在评估公司持续经营能力时，已审慎考虑公司未来流动资金、经营状况以及可用融资来源，并已采取措施及制定计划以减轻资金压力及改善财务状况。▲SOHO中国的现金储备正逐年走低，图片来自东方财富。SOHO中国赖以生存的租金收入，正在锐减。2022年上半年，SOHO中国营业收入约为人民币8.96亿元，全部为租金收入。SOHO中国于公告提及，受新冠疫情的影响，北京及上海办公楼租赁市场承压。截至2022年6月30日，集团投资物业平均出租率下降至约80%。相比之下，在2020年之前，SOHO中国平均出租率为90%。在打包出售SOHO中国的计划告吹后，潘石屹重启“散售”模式，既是把物业拆分成为零散房源售卖。SOHO中国在今年3月宣告，为缓解资金压力，以7折价格销售3.2平方米京沪两地物业，包括银河SOHO、三里屯SOHO、SOHO东海广场、SOHO中山广场等９个项目等写字楼、商业和部分商住公寓项目，该公司强调，收入全部用于降负债，不分红。潘石屹也站出来喊话“欢迎购买”，并表示公司“减负”前行，所处的房地产行业得不到金融机构的支持，如果未来融资环境不改善，还会销售房源。只不过，精明的潘石屹，早已打好算盘。据第一财经统计，2006年至今SOHO中国累计实施分红12次，潘张二人累计取得分红现金约133亿元。这笔收入，流向了潘石屹家族在开曼群岛的家族信托。也就是说，退与不退，潘石屹夫妇早已赚得盆满钵满。联系入群

wumiancaijing.com////两天三个减持，连核心资产都在抛售，6500亿的并表债务，是复星系骤然加速减持的原因吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加9月份以来，郭广昌掌舵的复星系，正在加速从股市回笼资金。短短几天内，复星系已经密集发布了三个减持计划，从白酒到金矿，连复星医药（600196.SH，02196.HK）也被列入，涉及资产价值超过90亿。截至今年8月，复星系已陆续减持了海南矿业、中山公用、泰和科技、青岛啤酒等上市公司股权，上半年累计套现超过60亿。复星系似乎不再满足于之前那种慢悠悠的减持方式了，开始加快套现步伐。此次大手笔减持，被外界认为复星系迫于短期债务压力，急需筹钱还债。事实果真如此吗？大股东“砸盘”，高管“护盘”复星医药正在上演一出大股东“砸盘”，董事、高管集体护盘的戏码。9月3日，复星医药发布一份减持公告，持股比例达37.82%的控股股东复星高科，计划减持公司不超过3%的股份，即不超过80089656股。这一消息直接把复星医药的股价给砸崩了。9月5日，复星医药A股的股价放量跌停，创近一年半新低；复星医药H股跌了12.9%，创两年新低。9月6日收盘，复星医药A股在两个交易日中已合计下跌超13%。复星高科减持，对于复星医药的股价是雪上加霜。过去一年，复星医药A股股价一路下跌，从最高点的91.13元/股一路下跌，跌幅高达60%以上，市值缩水超千亿。一些机构已经开始出逃了。9月5日的龙虎榜数据显示，复星医药遭遇两机构席位净卖出1.06亿元，招商证券的两个营业部卖出7712万元，沪股通净卖出6567.62万元，复星医药已连续三日被沪股通减持，共计减持了346.96万股。或许是担心复星医药的股价继续跌个不停，该公司的18名董事、高管打算集体增持护盘。9月6日晚间，复星医药发布了一份增持公告，称该公司的执行董事、部分高级管理人员合计18人，自愿以自有资金通过上海证券交易所交易系统（含港股通）、香港联合交易所有限公司交易系统允许的方式，增持公司股份（包括A股及/或

wumiancaijing.com////负债超过2600亿，奥园两位创始人带队与债权人周旋，但传闻中的国企接盘者迟迟没有明确表态，债主们正失去耐心。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方斯嘉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：谢加曾被称为地产黑马的奥园，如今失速狂奔，刹不住车。债务缠身之下，奥园对市场“爽约”。上个月底，中国奥园（03883.HK）公告宣布，延迟刊发2022年中期业绩及寄发2022年中期报告。这倒也不是件稀奇事。毕竟，奥园2021年年报都还未发出。此前，风光无比的奥园创始人郭梓文、郭梓宁兄弟，避着风头，鲜少出现在大众视野下。引入战投是奥园的救命之法。早在2022年初，业内就传出消息称，山东能源集团或有意成为中国奥园控股股东。对此，奥园给出了一个模棱两可的回应：公司引入战投的相关事宜正在进行中，目前暂无可对外披露的消息。时至9月，债主们步步紧逼，“白衣骑士”仍未出现。奥园，何以自救？创始人苦撑，债主紧逼郭梓文、郭梓宁曾被称为地产界的黄金兄弟档。1996年，哥哥郭梓宁与弟弟郭梓文通过竞标赢得了梅山房产公司的承包权，成功开发了第一个项目金业别墅花园，走上了创业之路。两兄弟以房地产发家，不久后，成立奥园集团，逐渐成为广州地产圈的富豪。此后，由于快增长、加速并购模式，奥园一度被业内称为“新华南五虎”、“小融创”。▲郭梓文（左）与郭梓宁共同创立奥园。高速增长与风险并存。在债务集中“暴雷”前，一位投资者便对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员表示：“奥园有大量的美元债公募、私募、表内、表外债务等，投资者其实也在赌。”据观点地产网消息，奥园受困之后，郭梓文带领成立内部应急小组，奔走于各大金融机构之间，国内债则由郭梓宁带队谈判。在2022年8月13日，郭梓宁甚至退出奥园集团有限公司法定代表人，变更为奥园系另一位高管林显团。奥园的债务缺口，没有一个具体数额。据奥园最近的一份年报显示，截至2021年中，中国奥园的资产负债表显示，负债合计2628.64亿，其中，有息负债共计1121亿元。但外界仍疑惑，奥园不可预估的表外负债，缺口到底有多大。面对债务“黑洞”，债主集体追债，奥园选择甩卖资产、洽谈展期、质押资产等方式安抚债权人。故技重施多次后，奥园展期计划，逐渐不被债权人所接受。9月5日，奥园集团经向上海证券交易所申请，“19奥园02”自2022年9月8日起根据相关规定转让。该债券最近一次付息日为2022年9月3日。在今年8月，奥园与该债券的投资人召开会议，商议调整本息兑付方案。调整的方向是延长本金兑付时间，利息分析兑付。但投资者并未接受该方案。奥园只能选择继续洽谈，并在市场寻求转让。债权人也知道，先早伸手，才能分到好肉。于是，一些债权人选择围追堵截，以防止最终一无所有，其中，便包含奥园的子公司。8月12日，奥园美谷(000615.SZ)宣布，计划与控股股东中国奥园签署一份股权质押合同。奥园拿出上海奥园旅游发展有限公司100%的股权，估值约3亿元，为相关债务提供股权质押担保。这份合同签署的背景是，2021年底，子公司奥园美谷将母公司奥园告上了法庭。据奥园美谷2022年半年报显示，奥园集团通过旗下100%持股公司深圳奥园科星投资有限公司，持股奥园美谷29.34%。值得注意的是，奥园持有奥园美谷的171,998,610股（约占总持股数的75%），已为质押状态。▲奥园美谷前10大普通股股东持股情况，来自2022年半年报。时间回到2021年，奥园美谷相继出清地产业务，专注于医美业务，于是将地产板块以约10亿元总价打包出售给中国奥园。本指望能在奥园得到一笔回款，不料，奥园遇“险”，剩下约4亿元款项未支付。奥园“暴雷”后，奥园美谷将奥园告上法庭，向广州仲裁委员会申请仲裁。之后，奥园美谷向深圳市中级人民法院申请强制执行。在4亿欠款仍未理清之时，奥园拿出估值约3亿元的上海文旅项目，抵押给奥园美谷。奥园美谷表示，如果中国奥园不履行当初的债务约定，或违反主合同的其他约定，奥园美谷有权处分被质押标。换句话说，奥园要是不还钱，子公司就会把上海奥园旅游项目处理抵债。战投去哪了？奥园曾多次向外界传递信心。今年下半年，奥园对外释放消息称，正在积极推进债务重组，并实施“保兑付、保交付、保销售、保运营、保稳定”的“五保”战略。▲中国奥园在境外存续的美元债，图片来自观点指数。除了保证从销售端回流资金外，奥园在今年多次强调正在进行引战工作，却未有实质性进展。因此，市场传出消息，称“奥园引战失败”。对此，奥园在7月19日深夜发文反驳称，“关于某网络媒体评论我司引战事宜，纯属失实猜测。奥园是上市公司，引战工作正常推进中，相关信息会严格按照上市公司重大事项信息披露规定公告。”今年7月起，绿城（03900.HK）与奥园多次同台露面。奥园宣告引入绿城代建合作开发广州、西安、重庆等项目。但绿城谈不上是奥园的“白衣骑士”。对于绿城而言，这只是一门生意。绿城是地产业较早涉及代建的企业，因此，体系较为完善，旗下的绿城管理(09979.HK)控股被称为“中国代建第一股”。因此，奥园与绿城的关系，可以理解为甲方与乙方，奥园提供项目，绿城提供服务，绿城再从奥园处得到项目管理服务费、分红。时至9月，奥园的白衣骑士并未出现。债权人等不到白衣骑士，却等来了奥园债券多番展期谈判。外界不禁要问，奥园的战投方，到底在哪儿？回溯过往，奥园战投的“绯闻对象”主要有两个，一个是山东高速集团，另一个则是广州国资，皆是国字头的企业。一位国企人士对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员称：“上半年跟奥园接触了，奥园的原则是，可以合作项目、控股上市公司，但是不让出项目。即使项目合作，奥园也要求要自己操盘。”这也说明，一方面，国企看中的是出险房企旗下的优质资产；另一方面，在土拍市场销声匿迹的出险房企们，想手握资产，等待下一个翻身的机会。卖与不卖，抉择两难。事实上，自房企暴雷以来，广东省内的国企与奥园等一众民营企业，曾被组织过对接，但仍并未达成合作。上述人士对无冕财经研究员指出：“之前曾有个大原则，当地出险企业尽量的由当地国资去接盘。”奇怪的是，中国奥园的具体绯闻对象，却是一家省外企业。据“壹地产”消息，山东能源集团与中国奥园总部在今年一月就开始接触，并达成合作意向。在今年3月，山东能源集团和山东颐养健康产业发展集团有限公司（简称“山东健康集团”）派出了一支一百多人的队伍，在奥园进行了为期一个多月的尽调活动。据了解，山东健康集团为山东能源集团的子公司，隶属于山东国资。实际上，山东国资与粤系房企渊源颇深。2017年，恒大计划回A，对外筹资1300亿元。其中，山东国资旗下的山东高速集团出资230亿元，一度成为恒大的第二大股东。2020年11月起，山东高速又将恒大全部股权转手，但最后一笔80亿元的股权款至今仍未收回。此外，山东高速还为恒大提供了数百亿融资。有知情人士对财新表示：“山东高速集团经常给房地产公司做前期拿地的融资，相对隐蔽。其中，便包括恒大、奥园等企业。”今年8月，据山东省纪委监委宣布，山东高速原董事长孙亮退休四年后被查，通报使用了“涉嫌职务犯罪”的表述。此前，孙亮曾任山东高速集团董事长等职位。孙亮在山东高速集团9年入任职期间，山东高速转型快速，从一个单一的基建企业，转型为综合性企业，投资广布全国。外界普遍认为，孙亮此番被查的导火索，可能事关地产投资。孙亮在2011年的工作会议上曾发言称：“集团拥有雄厚的现金流，又有强强联合的优势，在房地产业完全可以做大做强。”无论是出于山东国资内部调整，还是对奥园尽调不顺利等原因，山东国资至今未正式官宣与奥园合作。其他调研方则对奥园持谨慎态度。上述国企人士对无冕财经（ID:wumiancaijing）研究员评价：“这类出险民企，背后的风险，很难用短时间的尽调完成，所以我们相当谨慎。”联系入群