wumiancaijing.com////京东计划上线百亿补贴消息传出后，据说拼多多百亿补贴频道已将部分京东员工IP屏蔽。微信又改版啦，不设“星标”会错过我们的推送！请先进入无冕财经公众号，点击右上角“...”，再“设为星标”，以便您及时接收每篇推送~本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇一场恶战，箭在弦上。2月21日，据36氪消息，京东将于3月8日正式上线“百亿补贴”频道，直接对标拼多多，目前已进入商品池选定以及竞价系统上线前的冲刺阶段。在此之前，京东曾经有过2次著名的价格战。2010年12月，刘强东拿出8000万叫板图书领域霸主当当，直言“要打就要来狠的”“5年内不允许京东图书部门盈利”，借此高举高打全品类战略，三年后跻身千亿美元俱乐部。第二次始于2012年8月，刘强东在微博放话，承诺京东所有大家电保证比国美、苏宁连锁店便宜至少10%以上，“这是京东商城最后一场恶战”。▲刘强东2012年的微博截图。这一场战确实奠定了京东商城十年的地位，此战过后，苏宁、国美开始走向了下坡路，后来者京东成为大家电市场巨头。然时移势易，刘强东没想过，十年后自己会主动再掀起一场价格较量。“低价是京东过去成功最重要的武器，以后也是唯一基础性武器。”2022年底，刘强东重申“低价”的重要性，翻过年来，利剑出鞘。这大概是刘强东“回归”台前的第一个大动作。由此拉开京东步入下一个时代的进程？市场似乎不买账，截至2月21日收盘，京东报收189.7港元/股，跌幅达8.53%。预算不设上限关于百亿补贴频道，京东内部有着明确的时间线。根据被曝光的内部PPT，2.6-2.15日进行规则&品池共建；2.16-2.20日系统沟通，规则&品池最终确认；2.20-2.24日上线竞价系统、测试QA；2.25-2.28日开启全方位提报，审核通过商品陆续上线；3.1-3.3日前台切量100%正式上线；3.3日晚8点正式开场。一位内部人士向36氪透露，此次百亿补贴将覆盖全品类，并不只局限于3C等京东传统优势品类，且自营和非自营的POP商家都将参与其中。具体来说，此次自营和POP全部与拼多多商品比价，贵了就补，抽取费点也会跟拼多多拉齐。▲京东（左）与拼多多首页对比。据报道，多位商家都在近期收到了京东采销的通知，要求其调整产品结构。与此前只在6.18或者双11等大促期间出现在“京东秒杀”子频道中不同，这次“百亿补贴”将在京东App内拥有一级入口，由以往的“大促”模式变为“日销”模式。更重要的是，京东将在后台设置全网比价系统。“会安排采销实时进行跟价，商品价格一旦高于外网，将实行‘双倍赔付’。”上述人士称。不过，“双倍赔付”有一定的商品池，并不覆盖全品类商品。尽管节奏紧凑，在京东内部，该方案并非一帆风顺。立项的过程一波三折，项目团队多次开会，迟迟没定下来，不同部门之间分歧很大。“前天（2月16日），京东百亿补贴项目团队还拉了很多人开会，昨天再次拉会，辛利军在会上才拍板定了下来。”有消息透露，直到上周，这一项目才最终由京东零售CEO辛利军拍板，并在预算层面不设上限。事实上，前两年，京东就开始尝试“百亿补贴”，但因为预算有限，且选品以自营商品或者3C品类为主，效果并不尽如人意。到了去年双11前后，京东内部再次讨论百亿补贴的改版。据华尔街科技眼报道，去年双11前夕，京东已经开始拿着李佳琦、罗永浩等主播的价格与厂商比价，要求重新拿到最低的报价。但彼时商家反映普遍冷淡，京东得到的反馈并不好。价格战更有胜算？对于“低价”，刘强东态度强硬。去年双11最后的攻坚时刻，京东全体管理层突然意外收到了一封来自刘强东的群回邮件，措辞异常犀利。“随着我们的3C家电业务的成功，很多兄弟开始夜郎自大、沾沾自喜，以为掌握了定价权，丝毫不再关注低价优势，这样下去早晚会成为第二个苏宁！”在邮件中，刘强东痛心疾首。没有哪个词比“苏宁”更能刺痛刘强东。过去10年的时间里，京东正是靠着打赢苏宁，才坐稳了家电3C的线上市场地位。在刘强东的潜意识里，苏宁属于旧时代，“当年的苏宁搞不明白京东的增长”。就如同京东搞不明白新物种们的增长。当刘强东把“苏宁”这两个字说出来的时候，几乎就是给京东的高管们下了最后通牒，敲响警钟。此后，据虎嗅报道，京东分别在2022年11月和12月召开了“高管培训会”和“线下经营理念学习会”。在会议中，刘强东大发雷霆痛批整体的组织效率，以及集团的战略失焦。刘强东认为，京东应该聚焦成本、效率、体验等因素，并重拾低价策略，回归用户。他直言曾经“打了胜仗”的原因：打赢当当，关键因素是价格；打赢苏宁，关键因素还是价格。此后京东内部便开始组织培训，全员宣贯“低价心智”。不过对于此次的“百亿补贴”能否做大，无论是内部还是商家都相当谨慎。因为常年利润微薄，一位内部员工对京东“百亿补贴”的预算到底有多大，持怀疑态度。十年前，对阵苏宁，刘强东强调京东必胜的两个点：一是国美苏宁利润毛利25%，症结在于成本太高，再不降低成本比死无疑；二是京东手里现金87个亿人民币，只要钱没烧光，价格战就不会结束。如今问题亦相似：京东现在成本是否过高？京东是否再次做好了烧钱的准备？财报显示，京东零售的商品毛利率约为15%左右，2019年-2022年三季度经营利润率分别为2.75%、2.97%、3.07%、5.16%。另外，中泰证券的一份报告显示，京东履约后的毛利率逐渐上升，到2019年已经超过了苏宁——十年前京东凭借低毛利打苏宁，十年后自己的毛利不断上升。▲京东与苏宁履约后的毛利率对比，图片来自中泰证券。对此，“大V商业”算了一笔账：按照当前京东的盈利水平，以及按照当年京东商品零毛利打苏宁的气势，那么京东立马就会陷入到半年亏损约百亿的水平。也有分析表示乐观，“短期烧钱不是问题”。截至2022年9月30日，京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计2182亿元。拼多多反击？曾经，刘强东错判了拼多多的增长。“只要你在中国购物过几次，也许只要三次，你就会有自己的答案。”被问及势头正盛的拼多多是否是竞争对手，刘强东认为它只是昙花一现。拼多多创始人黄峥毫不示弱，“时代是一浪推一浪的，刘强东也是会老的。”这匹来自五环外的小马驹，的确推倒了许多前浪。最新情况是，靠着低价的优势，拼多多获得了季度电商最佳成绩单。2022年第三季度财报显示，拼多多期内营收为355亿元，同比增长65.1%，归属于普通股东的净利润为105.9亿元，同比增长546%。相比之下，京东和阿里的营收同比增长分别为11.4%、3%，拼多多成为电商三巨头里依然保持快速增长的唯一平台。同时，据晚点Late

wumiancaijing.com////一年多过去，蒋凡负责的阿里海外业务，营收几乎没变化，而海外业务的成败，可能决定蒋凡能否重回舞台中心。微信又改版啦，不设“星标”会错过我们的推送！请先进入无冕财经公众号，点击右上角“...”，再“设为星标”，以便您及时接收每篇推送~本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇紧张时刻来了。2月23日，阿里巴巴将发布2022年四季度财报，各项数据即将验证着蒋凡掌管出海一周年的成绩。两周前，蒋凡辖下的南亚电商平台Daraz

wumiancaijing.com////曾经在金融圈叱咤风云的华兴资本如今进入了“多事之秋”，在这关键时刻，公司的灵魂人物却失联了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：方原设计：岚昇2月16日晚，华兴资本创始人、董事长包凡失联的消息突然传开，在金融圈与互联网圈引起了广泛关注。关于他失联的原因，目前各方猜测不一，有媒体称是跟公司前高管被带走调查有关；也有传言称是与其在滴滴赴美IPO时担任承销商一事有关。受包凡失联消息影响，1月17日早盘，华兴资本控股（01911.HK）股价大跳水，开盘便跌超30%。包凡究竟有何特别之处？他的失联为何会引发如此大的轰动？包凡为何突然失联？包凡失联的消息最开始是财新曝出来的。据财新2月16日晚间报道，几位接近包凡的人士向其确认，包凡最近几天都没在办公和其他公开场合出现过。财新通过电话和微信也都联系不上他。大约1小时后，华兴资本便发布了公告证实了这一消息：公司暂时无法与包凡取得联系。董事会并不知悉任何资料显示包凡失去联络一事与或可能与集团的业务或运作有关，集团目前业务及运转维持正常。▲华兴资本公告，来自官方公告截图。根据公开消息，包凡最后一次公开露面是在2022年初的2022未来科学大奖颁奖典礼上。他最新一条的朋友圈停留在1月9日，当日转发了华兴投资公众号的一篇文章，祝贺被投企业“粉笔”登陆港交所。包凡为何失联，目前尚不知具体原因，但根据财新等媒体的推测，可能跟华兴证券前高管丛林被带走有关。江湖上流传的关于包凡和丛林的故事并不多。在加入华兴前，丛林一直在银行任职。他在1990年就加入了工商银行，先后在总行工交信贷部，营业部，国际业务部任职；1998年加入工商东亚金融控股有限公司；2007年加入中国工商银行旗下的工银租赁，任执行董事、总裁，2016年加入工银国际任董事长兼行政总裁。据媒体报道，2017年，工银租赁跟华兴资本签署了一份长期合作协议，工银租赁给华兴资本批了一笔2亿美元的贷款，华兴资本用股份抵押。2018年9月，华兴资本在港交所上市后还清了这笔贷款。另外，工银国际还是华兴资本IPO的保荐人、联席代表以及承销商。华兴资本上市背后，时任工银国际董事长兼行政总裁的丛林起到了不可忽视的作用。在偿还贷款不久后，丛林就应包凡的邀请加入华兴资本任总裁，兼任华兴证券（香港）有限公司董事长，直接向包凡汇报。据说包凡给丛林开出的年薪达千万级别。2022年9月，丛林被有关部门带走调查。根据中国证券监督管理委员会上海监管局发布的《关于对华兴证券有限公司采取出具责令改正措施的决定》，华兴证券存在经营管理活动与股东、关联方未保持独立，高级管理人员存在股东单位兼职的情形。丛林身为华兴证券董事长对上述问题负有领导责任，被上海监管局采取了监管谈话。据钛媒体报道，接近华兴资本的相关人士透露，包凡此次失联事件，主要与丛林在船舶租赁业务上的违规操作有关，包凡个人因配合调查被带走。也有传言称与一宗承销有关。活跃在中国互联圈包凡的失联之所以引起这么广泛的关注，主要跟他的“江湖地位”有关。过去十年间，包凡深度参与了中国互联网行业的飞速增长时代，其掌控的华兴资本，可以说是跟着中国互联网公司一起成长起来的。2004年，中国互联网企业开始了第一波集中上市，看到机会的包凡第二年便成立了华兴资本。在成立华兴资本之前，包凡已经在国际顶级投行工作了多年，包括摩根士丹利和瑞信。此后又加入亚信科技担任首席战略官，负责投资并购工作。▲华兴资本发展历程，图片来自公司官网。华兴资本一开始主要是做融资顾问，后来业务范畴不断延伸至并购、上市承销、财富管理等领域。在华兴资本成立的十多年里，包凡带领团队做得最多的事情就是融资、并购、IPO。包凡合作过的客户可以说是占据了国内互联网企业的半壁江山：2006年的当当网，2007年的巨人网络，2008年的暴风影音，2009年的开心网，2010年的神州租车、爱奇艺，2011年的京东商城、聚美优品、大众点评、赶集，2012年的优酷土豆，2013年的百度、阿里巴巴、酷盘、奇虎360，2014年的腾讯、京东以及陌陌……中国互联网行业最具影响力企业的一系列融资、并购、上市行为的背后，或多或少都有华兴资本的影子。其中最受关注的便是京东的案例。2010年，在华兴资本的帮助下，京东商城拿到了俄罗斯风投机构DST15亿美元的投资，之后华兴资本又牵线腾讯投资京东，并作为联席主席承销商协助京东赴美上市。2014年京东的敲钟仪式上，包凡还被刘强东亲自邀请上台。2015年，包凡在互联网TMT领域的影响力更是达到了顶峰。当年国内互联网行业有四大并购案，华兴资本参与了三个，分别为滴滴快的、美团点评以及58赶集。包凡也因此入选美国财经杂志《彭博市场》全球50大最具影响力人物。凭借着多起融资、并购案，包凡也在业内有了“宇宙第一FA”、“资本红娘”、“中国并购之王”等称号。2018年9月27日，华兴资本控股正式在港交所上市。据《晚点LatePost》统计，截至2018年上市前，按交易额计算，华兴资本主导了内地TMT市场12%的并购交易，以及20%的股权融资。这些年来，虽然华兴和包凡都低调了很多，但依然活跃在一级市场上，投资了理想、蔚来、得物、Babycare、泡泡玛特等多个明星企业。华兴资本还离不开包凡在包凡失联之前，华兴资本的经营已经在走下坡路了。华兴资本2022年半年报显示，华兴资本2022年上半年实现营收5.12亿元人民币，同比下滑42.39%；对应实现归属净利润约为-1.54亿元人民币，同比下滑112.51%。无论是投资管理业务还是投行业务，都剧烈下滑。华兴在业绩上的疲软或许跟大环境有关，这些年以互联网为主的新经济的发展势头已经明显慢了许多，过去以新经济为主的华兴资本自然首当其冲。华兴这些年也在求变，投了不少先进制造、新能源、医疗、科技领域的公司。在公司管理和团队方面，华兴资本也面临着一些问题。到目前为止，华兴资本恐怕依然没有摆脱对包凡的依赖。根据公司披露的信息，目前包凡持有华兴48.81%股份，还是最大股东，同时也是最重要的掌舵者，如果包凡出事，华兴资本必然也会受到影响。2月17日华兴资本控股的股价表现就足以体现投资者对这家公司的担忧。华兴资本控股开盘即大跌超过30%，最低跌至5港元/股，市值也跌至40亿港元。▲华兴资本控股股价走势，图片来自同花顺截图。“失联”之事或许早有先兆。一个值得留意的细节是，就在包凡失联的前几天，华兴资本旗下的华兴证券刚经历了一轮人事大调整。包括丛林在内共有5人退出了华兴证券董监高名单：除丛林外，马宁、王徽也不再担任董事，董建瑾不再担任监事；崔强退出高管名单；新增陶坚、王成、陈杨、辛欣为新任董事，郑熠担任新任监事，新增杨历扬任高管，为公司财务负责人。据华兴资本子公司华兴证券的官网信息，新任总经理项威在华兴证券代行董事长一职。虽然华兴资本在公告中表示，董事会并不知悉任何资料显示包凡失去联络一事与或可能集团的和/或运作有关，目前集团业务运作维持正常，但投资者依然还是选择了用脚投票。包凡此次失联，究竟只是协助调查，还是可能会将华兴资本牵扯进去，接下来只能等待官方消息了。参考资料：财新，《华兴资本创始人包凡失联》财经天下周刊，《包凡：一个中国投资银行家的诞生》字母榜，《包凡倒在春风里》钛媒体，《包凡消失这一夜》微信又改版啦，不设“星标”会错过我们的推送！请点击右上角，将无冕财经“设为星标”，以便及时接收每篇推送~联系入群

wumiancaijing.com////锂矿长期没有投产，这位来自上海的矿业大亨，被投资者戏称为“PPT锂王”。让投资界担心的是，当错过锂电行业的风口，这家公司该怎么办？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇股民盼望西藏珠峰尽快投产，但在春节后，还是被“鸽”了。2月8日，西藏珠峰资源股份有限公司（600338.SH，以下简称西藏珠峰）披露阿根廷孙公司“年产5万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目”进展公告，表示环评迟迟未过、融资无实质进展……总而言之便是，没啥大进展。不仅如此，在1月，这位矿业大亨还收到证监会的警示函，翻出几年前的旧事。由于长期没有投产，西藏珠峰也被投资者戏称为“PPT锂王”，被称作锂矿界的“贾跃亭”。如今，锂价下挫，市场饱和，这位“挖矿”富豪，该怎么办？精明的矿业大亨黄建荣是上海人，做采购出身。嗅到商机的他，跑到新疆做贸易、搞边贸商城、进口矿石。证券日报形容他，“高个挺拔，给人的第一印象是友善和精明，嘴角总是弯弯地向上微笑。”2004年，西藏珠峰与他毫无瓜葛，并深陷走私大案。据中新网，珠峰系一众人在1998年11月至1999年9月期间，以支付明显低于应缴税额的“包柜费”方式，勾结厦门走私犯罪集团主犯赖昌星等人，共走私摩托车整车2万余台，摩托车发动机33455台，偷逃应缴税额3.1亿元人民币。事情披露后，11人被判刑，珠峰股份公司资金1025万余元及房产、李东收受的赃物没收上缴。一时间，珠峰公司身陷囹圄，业绩狂泻而下。2005年，珠峰公司的白衣骑士出现了。塔城市国际边贸商城实业有限公司（后更名为新疆塔城国际资源有限公司，简称“塔城国际”）以1.12亿元，收购珠峰工业持有的西藏珠峰41.05%的股份。收购资金中的1亿元，是以“承债转贷”的方式，将取得的股权，作为质押物，向光大银行成都分行银行借款所得。也就是说，当年，塔城国际拿下珠峰公司控制权，实际上只花了1239万元。当时，塔城国际分别由潘雄持股80%，黄建荣持股20%。多年之后，外界才发现，黄建荣才是幕后掌控人。黄老板的第二个大生意，用的依然是股份抵押的路子。2005年，他旗下的塔城国际与海成资源，将手中西部矿业的股份抵押给东方外贸，用于“赊”不超11亿元价值的货款。咱也不知道，钱去哪儿了。只知道，黄老板干了件大事，2005年，成了西藏珠峰的白衣骑士。2006年，以1.60亿元收购了西部矿业股份有限公司（简称“西部矿业”）1万吨和3万吨锌冶炼生产系统和青海西部铟业有限公司51%的股权。东方外贸说，欠债人欠钱的原因是“金融危机冲击以及大宗原材料市场价格暴跌影响”。总之，他没钱还债了。2011年，西藏珠峰开始筹划以非公开发行股票的方式收购塔中矿业100%股权。债主不乐意了，“我的钱还没还，凭什么又要花钱？”为了还债，黄建荣用上了房地产最“时兴”的“借新还旧”的路子，找来了三个金主帮他先把钱还上。三个“朋友”，分别是九州证券、歌石祥金以及刘美宝，债务被分成了三份。根据2016年7月的限售股上市流通公告，九州证券、歌石祥金、刘美宝各自分别向东方外贸给了5.1268亿元人民币，6.1530亿元人民币，1.7230亿元人民币。东方外贸将持有的公司限售股股票227,550,008中，8333万股交付第三人九州证券所有，1亿股交付第三人歌石祥金所有，3200万股交付第三人刘美宝所有，12,220,008股退还新疆塔城国际资源有限公司。一番操作下来，黄建荣既买了矿，还搞定了债务，还成为上市公司的实控人。这番操作，有人戏称是“空手套白狼”。他自此当上矿业大亨了吗？事情远非那么简单。▲黄建荣旗下的公司。债主上门，麻烦缠身2021年、2022年，黄建荣接连收到几份限制高消费令。他与四川信托、华融证券、九州证券等，都打过官司，他旗下塔城国际持有的西藏珠峰股份还被多次拍卖。怎么会走到这一步？还要说回他的“白衣骑士”。例如帮黄老板承接债务的歌石祥金，把换到的限售股，抵押给各家信托公司，却没有偿还，还拉上了黄建荣以及塔城公司，起连带责任。几年后，债主讨不到钱，连带将他给告了。“白衣骑士”九州证券在2020年，也把他给告了。原来，他们签了一份“抽屉协议”，存在收益补足条款。2022年12月31日，中国证监会还给西藏珠峰及黄建荣等人发了警示函措施，就提到了西藏珠峰未对该份补充协议履行信息披露义务。咱也不知道这份协议的具体内容。只知道，一番操作下来，九州证券拿了股份，还要向黄老板讨钱钱。2021年3月，仲裁庭作出裁决，由黄建荣、黄瑛父女及塔城国际向九州证券支付收益补足价11.61亿元及律师费、仲裁费等。不仅如此，黄建荣还要对债主们的股价负责。一个重要的关键是，他们接手的股票，有三年限售期，得等到2018年才解禁。交易协议中有一条：若标的股票对外出售后所得款项加上剩余股票市值，在扣除相应税费后低于代偿债务资金及总利息之和的，不足部分由乙方在收到甲方书面通知之日起的十日内予以补足。▲双方代偿合同。也就是说，如果股价下跌厉害，黄老板就要自掏腰包补齐了。那几年，保住股价，是他肩上最重要的任务，这关系到能否顺利还债。2018年，也就是抵债的股票解禁那一年，黄老板干了一件大事，收购阿根廷锂矿。故事从此变得更加精彩。PPT挖矿？投资者着急了2018

wumiancaijing.com////华夏幸福创业初期的“八大金刚”，都是王文学倚重的亲信，随着最讲义气的孟惊被查，王文学身边的老将只剩一位。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇房地产界能叫老王的都不简单，王石、王健林、王文学。第一个老王早已功成身退，第二个正上演“王者归来”，而王文学离上岸也只差临门一脚，他的华夏幸福重组进展大半，接近尾声。可就在这关键节点，追随他超20年的发小孟惊却因涉嫌违法犯罪，被湖北省崇阳县监察机关留置。在华夏幸福内部，孟惊主管产业新城及相关业务，对王文学至关重要。曾经的华夏幸福以“老人文化”闻名，核心高管均是王文学的亲信。处境艰难的这几年，王文学从不言弃，一度号召弟兄们讲点义气，留下来帮助自己。奈何逃不过“大难临头各自飞”，王文学的核心班底相继出走，坚守至今的孟惊称得上“义气”，可而今也自顾不暇了。发小或涉足坛反腐案孟惊与王文学同岁，1967年生，现年56岁。自王文学创业开火锅店，他便一直追随，在此之前，他是河北霸州的一名数学老师。非科班出身、本科学历，孟惊在华夏幸福从人力资源经理做起，历任华夏控股人力资源部经理、分公司总经理、副总裁、华夏控股监事会主席，并于2014年升任华夏幸福总裁，现任公司董事兼联席总裁，分管产业新城及其相关业务。他为人低调，鲜少在公开场合露面，但在业内评价中，孟惊是王文学创业班底的核心人物、“肱股之臣”。据“一勺言”此前援引知情人士报道，孟惊是华夏幸福在产业新城路径上的关键探索者与执行人。即便是在2018年平安入主，吴向东“分权”，孟惊由原来的总裁变为联席总裁，他仍是产业新城的话事人，为王文学坐镇基本盘。更为难得的是，华夏幸福深陷危机的这几年，他仍留在王文学身边。但他如今也身不由己。据多家媒体报道，孟惊此番被查，或事涉中国国家男子足球队原主教练李铁案，去年11月26日，李铁因涉嫌严重违法正正接受调查。▲华夏幸福公告截图。公开资料显示，2015年8月，李铁担任河北华夏幸福足球队主教练。次月，华夏幸福的房地产项目沈阳孔雀城“英国宫”发布会上，李铁成为“英国宫”首位业主。2017年5月，沈阳李铁8号足球公园开业，该项目开发商亦是沈阳孔雀城。该足球公园由沈阳李铁足球俱乐部有限公司运营，李铁本人曾多次出席园内活动。此外，沈阳孔雀城、健力宝、李宁、爱高等，均是该公园的合作品牌。当中，李铁与爱高这一足球器材品牌有过多年合作，而爱高曾成为中国男足器材服务商。不仅如此，李铁曾带领华夏幸福足球队取得不错的成绩。李铁接手时，球队尚排名联赛中游，但其执教后，球队取得一波八连胜的惊人成绩，最终夺得中甲联赛亚军，队史首次成功冲入中超联赛（2016年）。孟惊则曾任河北华夏幸福足球俱乐部董事长，2018年、2019年，其均以俱乐部董事长的身份出席华夏幸福赛季出征仪式。当时的俱乐部总经理李君也出席了2019年的出征仪式，而此前已有市场消息称，李君已被带走调查。几大“老将”相继出走王文学爱讲兄弟义气，而他对随同自己创业的“兄弟们”也是不薄，当中有一些随着公司的壮大逐渐走上高位。华夏幸福就曾因“老人文化”而在业内闻名，甚至在公司内部，从初创期走过来的人被称“八大金刚”，关键人物包括孟惊、马万军、胡学文、郭绍增、赵鸿靖、陈怀洲，均是王文学的创业班底，这当中，马万军还是王文学火锅店创业时的后厨厨长。但伴随华夏幸福两次危机，“八大金刚”已是七零八落。2018年平安的到来变引发了一次洗牌。胡学文、郭绍增均在此次变局中离任，此前两人均是公司董事，胡文学曾任华夏幸福廊坊地产公司的老总，在公司开启以住宅养产业地产模式时起到关键作用。“老胡当时就觉得很牛，整个华夏的生存都靠我，没有我的话，华夏没有生存的可能。”据“棱镜”援引智纲智库北京中心总经理任国刚称，当时廊坊地产公司每年的销售收入在30个亿左右。而原执行总裁马万军则在这次调整中被调任到王文学个人旗下的知合控股。6人仅剩孟惊、赵鸿靖、陈怀洲仍在公司高层。但在华夏幸福的这次危机中，赵鸿靖也走了，理由是“个人原因”。辞任前，赵鸿靖是华夏幸福的副总裁，分管核心业务产业新城，此前公司的业绩会，也多由他和财务总监吴中兵、董秘林成红出席解答疑惑，他还曾被外界看作是华夏幸福的接班人选。这样看，曾经的创业班底仍留在王文学身边的，只有孟惊和陈怀洲。▲孟惊（右）追随王文学（左）多年。去年4月，华夏幸福春季集体开工大会的京南分公司主会场，出席人员就包括华夏幸福董事长王文学、总裁孟惊、执行总裁陈怀洲等，会议则由由孟惊主持。但孟惊如今也因涉案而离开，从过往信息看，陈怀洲则主要负责华夏幸福的住宅业务。值得一提的，还有原华夏幸福副总裁兼财务总监吴中兵，这位曾于金融街、万达、万科任职的高学历人才是王文学于公司告诉发展时期挖来的，算来也是一名老将，在华夏幸福呆了近8年时间，也于去年末离职，理由是“身体原因”。王文学身边的人，越来越少。“平安系”的出走则更在意料之中。去年，吴向东辞去华夏幸福联席董事长、董事和首席执行官兼总裁职务；俞建辞去联席总裁职务；此前，两名董事王威、孟森也相继辞任。至此，华夏幸福的董事会中，再无“平安系”。华夏幸福到了关键时刻当下是华夏幸福的债务重组的重要关口，已完成近八成债务重组。据华夏幸福2月10日公告，其美元债协议安排重组已取得英格兰与威尔士高等法院裁决生效，全部49.6亿美元债券已完成重组交割。这是近年来中资企业最大规模的境外协议重组成功案例，也是仅有一例成功实现以股抵债的重组交易。以股抵债实则指的是公司在去年新增的一个补充方案，债权人可以选择将债权转为“幸福精选平台”和“幸福优选平台”的股权。目前这一方案亦有进展。据华夏幸福披露，截至今年1月31日，债权人选择通过“幸福精选平台”股权抵偿公司金融债务金额约73.42亿元，抵偿经营债务金额约为25.55亿元。而在完成境外债重组之后，华夏幸福2192亿元金融债务中，完成重组约1723.4亿元，占比78%，接近尾声。基于债务重组而确定的债务重组收益所致，公司预计2022年度业绩将扭亏为盈，实现实现归属于上市公司股东的净利润11亿-16亿元。与债务重组同步进行的资产出售也有突破。资产出售对华夏幸福化债至关重要。据其重组方案，通过出售资产回笼资金及带走金融债务，可化解华夏幸福约1070亿的债务，占负债总规模的近半。重点是部分产业新城项目以及南方总部业务的出售。去年12月，在吴向东等华润老人的撮合下，华夏幸福南方总部资产包以124亿元的转让价格卖给了华润置地；同月，公司旗下大厂、固安产业新城相关资产也出售给当地城投公司，合计交易对价约16.89亿元。据经济观察网援引消息人士称，春节前后，廊坊新空港已经开始为接手部分产业新城做准备，并重新启动产业新城的开发和建设。对华夏幸福而言，这也是一个由重变轻的过程，而王文学已为公司谋定了新方向：去年7月，他在固安开会，宣布业务重启计划，向“产业新城服务商”全面转型。▲2022年上半年，华夏幸福主营业务收入构成。以往拿地建房，“以房养园”的模式彻底溃败，王文学只得量力而行，凭靠过往的经验，承保政府、企业外包的产业招商、产业咨询、物业管理等更加“轻”投入的业务.这当中，产业新城服务仍是重点，这是王文学引以为傲的老本行，也是孟惊拿手的业务。这也意味着，公司将从“甲方文化向乙方文化转变，由躺着挣钱向跪着挣钱转变”。去年，华夏幸福已签约7个轻资产招商业务，还中标了恒大沈阳恒大文化旅游城部分项目的工程管理及造价咨询。外界评价，老王仍是拿得起、放得下。眼下正值华夏幸福债务重组尾声以及业务重启的关键时期，没了发小孟惊，王文学只能独立支撑。微信又改版啦，不设“星标”会错过我们的推送！请先进入无冕财经公众号，点击右上角“...”，再“设为星标”，以便您及时接收每篇推送~联系入群

wumiancaijing.com////相比上海的特斯拉、合肥的蔚来、广州的小鹏、深圳的比亚迪等，重庆汽车业被诟病缺少一张王牌。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇重庆、广州的GDP中国第四城之争由来已久。几年来，两地GDP“咬”得很紧，2019年两地GDP仅相差23亿元。2022年，重庆略胜一筹，以290.03亿元的差距取胜。有人急了，广东省会城市GDP，怎么就低于西南大市了？这会儿，笔者要为广州喊个“冤”。要知道，重庆面积超过8万平方公里，相当于半个广东，9个广州那么大。其次，广州的人均GDP，并不低于重庆。最重要的是，广州作为广东省省会城市，在三级税制中做出牺牲，财政留存比例几乎是同类城市中最低的。有说法是，广东（除深圳等计划单列市外）各市，实行三级财政，除上缴国家外，各市需要上缴约1/4的财政给省里，省里通过省级财政转移，大力帮扶粤东西北落后地区发展。也就是说，作为一个“当家大哥”，广州赚得多，但花得也多，需要帮补各个“小弟”。在2019年，民间便有声音指出：长久下去，广州财政改善基础设施力度、扶持产业力度不足，将导致广州在与深圳、重庆、天津、成都等财政富余度更大的城市竞争中，处于下风。如今，一语成谶。所以，通过GDP便得出“广州弱于重庆”的结论，实在是太过片面。不过，重庆经济向好，是个不争的事实。其中，汽车行业功不可没。不容忽视的是，近年来，重庆的制造业发展迅速，一条上下游产业链，贯通了新能源汽车的生产环节。一座新能源之城，正在中国西部逐渐壮大。汽车工业之城阵痛2018年，是重庆汽车业遭遇伤痛的一年。当年，重庆市国民经济和社会发展统计公报显示，全年规模以上工业中，汽车产业增加值比上年下降17.3%。在重庆的支柱产业中，汽车工业是唯一出现负增长的行业。与之而来的，是产量断崖式下降。据中商产业研究院数据库显示，2018年重庆市汽车产量为172.69万辆，同比下降37.16%，产量近乎腰斩。▲2018年重庆市汽车产量逐月下降，图片来自中商产业研究院。要知道，重庆曾被称为造车之城。2014年巅峰时期，重庆以260万辆的产量，是全国第一。早在2009年，重庆本土品牌长安，成为中国首个产销过百万的中国车企，与重庆在汽车市场发光发热。不曾想，2018年，长安汽车净利润暴跌九成。一众车企与汽车零部件供应商彻底慌了。原因很简单，国内新能源车市场迅速崛起，各地打响了新能源造车之战。作为传统油车的聚集地，重庆落后太多太多。摆在重庆汽车行业面前的只有两条路：要么前进，要么陨落。重庆不是没想过要转型，只是，船大难掉头。以国际汽车巨头丰田为例，以油车为主打产品的丰田，牵涉全球若干个供应商。例如油车的核心发动机、变速箱厂家，日本电装公司和爱信精机属于丰田所有。一旦突然转型，这些供应商们，将陷入危机。重庆也是如此，重庆不仅有整车生产品牌，更有若干汽车上下游产业链企业要顾及。引入新玩家意识到危机逼近，官方率先在2018年、2019年出台若干文件，引导当地企业进行新能源产业转型。还提出目标，“2022年，重庆将年产新能源汽车约40万辆、智能网联汽车约120万辆，成为全国重要的新能源和智能网联汽车研发制造基地。”有着汽车产业工业基础的重庆，做到这一步其实不难。看如今的经济数据，2022年新能源汽车产量预计达36.9万辆，已接近当年定下的目标。重庆如何做到快速转型？这样的经验值得每一个产业、每一座城市学习。▲去年重庆新能源车销量增幅领跑全国，图片来自上游新闻。首先，地方倾囊相授，地方产业基金以及国资企业开始积极为企业输血。例如，2019年5月，新特汽车所完成的B轮融资，就由重庆长寿区相关产业基金领投，多家机构跟投；2020年4月，重庆市人民政府及两江新区管委会将指定主体或基金共同成立SPV（特殊目的公司），由SPV向金康新能源投资20亿元；2021年底，重庆两江股权投资基金管理有限公司（简称“两江基金”）和吉利迈捷投资有限公司以联合体身份，共同出资接盘力帆……当然，一味砸钱，并不是最终办法，关键还是要开辟新的资金流入口。于是，重庆引入新势力玩家。这就不得不提到赛力斯，它被称为重庆第一民营车企，与华为合作，生产了问界汽车。没错，就是那个销量一度超越蔚来、小鹏，挤进造车新势力前三的问界汽车。改革开放后，渝安集团在重庆巴县成立，那时，它是还是一家汽车零部件供应商，生产汽车座椅弹簧。不甘于成为一家材料供应商的创始人张兴海，在2000年前后，与东风汽车成立合资公司东风小康公司，升级为整车制造业务。2018年，是赛力斯汽车的重要转折点。当年9月，工信部批准赛力斯汽车为纯电动乘用车生产企业，赛力斯汽车成为第9家获得发改委、工信部“双资质认证”车企。2021年12月，赛力斯汽车与华为跨界携手，推出问界。华为为什么会看上赛力斯？赛力斯是业内为数不多的、掌握核心三电(电池、电机、电控)技术的企业之一，拥有造车经验和整车实力，以纯电驱智能平台(DE-i)为核心，落地纯电、增程等多技术路径的新能源整车解决方案。华为则能为赛力斯提供智能汽车解决方案及销售渠道。当然，不仅是车企与华为间的合作，而是一种城市与企业的合作，为重庆带来财富、人才、商机。这要追述到2018年，作为重庆建筑工程学院（重庆大学前身之一）的校友的任正非亲自出席，与重庆签署了签约全面战略合作。此后，华为在重庆落地了华为智能驾驶研发团队、新能源汽车设计研究院等。2023年1月30日，也就是正月初九，重庆与华为签署战略合作，宣布将携手打造智能网联电动汽车产业链和生态，重点在人工智能、智慧城市、工业互联网、企业数字化转型4方面开展合作。对重庆而言，另一张王牌是长安汽车，它的总部和全球研发中心均设于重庆。它曾是合资品牌最多的车企，先后携手福特、铃木、马自达、沃尔沃、法国标致雪铁龙集团（PSA）等跨国企业建立了战略合作伙伴关系，旗下曾拥有长安福特、长安马自达、长安铃木、长安标致雪铁龙（已出售）等多个合资品牌。只可惜，这一知名品牌，在2018年至2020年扣非净利润连续亏损三年，总亏损金额超过100亿元。好在，长安找上了华为、宁德时代，玩的依然是“合资车”的路子。2021年，三家联手成立了高端品牌阿维塔。此后，长安汽车的股价坐上“过山车”，市值曾在4个月内翻倍，但不久后跌回原形。另外，吉利、理想等头部玩家，也在重庆设点，包括吉利科技西部总部落户两江新区、理想汽车第三工厂落户重庆。还有一只“拦路虎”造车行业对重庆很看重，沈亚楠曾说重庆是“理想的第二故乡”。有段时间，特斯拉高管团队密集到访重庆，外界传言，中国第二个超级工厂将落户重庆。外界猜测并非没有依据。首先，在土地、人口、用电等资源上，重庆相比其他城市，极具竞争力。此外，重庆还能享受到西部大开发15%的企业所得税优惠税率。另外，重庆的新能源市场依然广阔。2022年重庆市场零售累计销量达39.5万辆，新能源狭义乘用车累计销量为11.5万辆，同比增长79.9%，占比达29%，“领跑”全国。但笔者认为，更重要的是，重庆已经形成了一条相对完整的汽车产业链。2021年，重庆市的汽车产量排行全国第五位，实力超越了大部分省市，注意，包含广西、安徽、北京、河北等大省，是名副其实的汽车强区。▲各省市汽车产量排名，图片来自中商产业研究院。目前，重庆拥有近千家零部件企业，据重庆日报，重庆传统燃油车的本地化配套率达到70%。数据显示，截至2022年12月，重庆两江新区智能网联新能源汽车本地配套率达40%、国产化率约90%。汽车内外饰、汽车底盘、新能源汽车整车制造、配套市场环节等，这些都是重庆在燃油车时代留下的优势产业。只可惜，重庆有一个“弱点”。它曾提出目标，到2025年，重庆新能源汽车产业“三电”本地化配套率要超过50%。在重庆2023年1月举行的提案办理会上，有代表直言重庆本土对“三电”等关键零部件开发不足。目前，本地化配套率仅30%。这是重庆新能源汽车行业的“拦路虎”之一。所谓“三电”，分为“大三电”和“小三电”，大三电指电机、电控、电池，小三电指DC/DC转换器、车载充电机、高压配电盒。▲汽车的“三电”系统。从新能源汽车制造成本构成看，三电系统占整车成本约50%。因此，重庆要发展新能源，势必离不开“三电”。不过，重庆并不是毫无准备。比亚迪的另一个王牌刀片电池，就诞生于重庆，这个电池能量密度将比传统铁锂电池提升50%，安全性大幅提升。早在2019年2月，重庆弗迪电池工厂正式开工。2020年3月刀片电池正式推出，仅用时一年的时间。赣锋锂业是重庆的重要合作方。2022年7月，在赣锋新型锂电池科技产业园，“赣锋新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目”宣布正式开工，规划形成10GWh的电池产能以及10GWh的Pack项目。当时，重庆市政府高层，赣锋锂业董事长李良彬，都为这个项目出席站台。孚能科技与吉利科技集团合资建设的第二个动力电池项目，落地重庆涪陵项，项目规划产能为12GWh，建设周期约24个月，预计于2023年底投入试生产。2021年9月，荣盛盟固利动力电池智能制造基地正式签约落户前沿科技城，预计达产总产能不低于10GWh。这些案例，都意味着重庆对“三电”的重视。值得注意的一个数据是，2022年新能源汽车产量预计达36.9万辆，同比增长142.5%；汽车出口额同比增长近90%。赛力斯新能源车型销往欧洲，睿蓝汽车新能源车销往南美洲。出海的不仅是整车，还有零部件，正搭乘中欧班列发往欧洲。也就是说，重庆的新能源产业，已经衔接国际市场。不过，相比起上海的特斯拉、合肥的蔚来、广州的小鹏、深圳的比亚迪等，重庆汽车被诟病“大而不强”，缺少一张王牌。

wumiancaijing.com////王健林曾表示，“我曾经犯的一个错误，就是给了曲德君太多的钱”，如今，曲德君又坑了对他颇为倚重的王晓松。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇仍在地产圈拼搏的二代不多，王晓松是很励志的一个，但他近来“水逆”不断。2月13日，新城控股（601155.SH，下称“新城”）开盘跌幅即达5%，当日收盘报20元/股，跌幅2.58%。这大概是该公司董事、联席总裁曲德君失联带来的反应。三天前，新城公告称，公司暂无法与曲德君取得联系，且尚未能了解到具体原因，该事项不会对公司经营活动产生影响。此外，其对媒体回应称，曲德君失联应属个人原因，与公司经营业务无关。曲德君是王晓松在临危受命后招揽来的商业板块一把手，而今新城的“二把手”。▲图片截自新城控股官网。这些年，王晓松很忙，先是收拾父亲的“残局”，后在地产暴雷潮中艰难调整，对公司的掌控力度增强，高层格局与其父在时也完全不同。好不容易熬了过来，“二把手”却失联了，留下王晓松独掌大局，能行吗？“自己人”突然失联曲德君加盟新城的时间点本就很微妙。2019年新城“黑天鹅”爆发没多久，刚从万达离职的曲德君便空降新城担任董事，邀请他的人，正是王晓松。在此之前，曲德君在万达已干了17年，因在商业地产领域表现出色，成为王健林最器重的老部下之一。而新城本身业务是“住宅+商业”双轮驱动，商业战略对标万达，对万达系人才青睐有加，操盘团队大多来自万达帮。外界评价中，曲德君胆大、有魄力。他入职的时候，执掌商业地产大权的是陈德力，是王晓松父亲商业扩张的关键人物，亦是曲德君在万达时的下属。“一山不容二虎”，才9个月，曲德君便成为新城商业管理的一把手。作为王晓松招来的“自己人”，曲德君也未掉链子，这些年新城商业发展还算稳健。相比住宅业务的下滑，商业运营板块仍在增长。截至2022年末，新城管理的已开业吾悦广场共140个，同比增加了15个，年内商业运营收入首次突破百亿，为100.1亿元。▲新城商业地产营收情况及利率对比，无冕财经制图。现下的节点，曲德君更被王晓松寄予厚望。去年末，在新城转型大资管平台的背景下，分管商业管理事业部的联席总裁曲德君，从“强化深度运营”角度出发，兼任商管商业生态运营中心总经理。而今年1月，20年老将梁志诚辞任总裁，曲德君成为王晓松（董事长兼总裁）之下，新城的“二把手”。可没想到，等来的却是曲德君的失联。据财新援引一名接近万达集团的知情人士称，曲德君失联是由于正在配合调查，事涉其供职万达集团、负责万达金融科技板块业务期间。从曲德君的履历看，涉事恰发生在其万达职业生涯的转折期间，也为投到王晓松麾下埋下伏笔。2015年7月，背负万达转型重要任务的万达金融集团成立，当年年底，曲德君担任万达金融集团兼万达网络金融有限公司董事长。后万达金融集团一分为二，分为万达金融集团和万达网络科技集团（简称“万达网科”），曲德君担任后者总裁，管理着飞凡信息公司、快钱支付公司、征信公司、网络信贷公司等。但万达网科最终失败。“我曾经犯的一个错误，就是给了曲德君太多的钱。”

wumiancaijing.com////郑永刚早就将儿子当作接班人培养，但杉杉集团的两大业务，此前都是郑永刚主导，郑驹接触不多。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇2月11日，杉杉控股官方微信公众号突然发布讣告，称公司创始人、传奇浙商郑永刚先生因突发心脏病于2月10日病逝，享年65岁。一代传奇商业大佬，就此谢幕。消息一经传开，业界、媒体界乃至社会各界都发出痛惜之声。郑永刚一手实业，一手金融，花了34年的时间，将一家资不抵债的服装厂，做成了如今资庞大的“杉杉系”商业帝国。如今，“杉杉系”刚过而立之年，并且刚刚完成第二次重大转型，可以说正值壮年，他却突然离去。作为一家企业，杉杉集团的生命历程还将继续。郑永刚生前已经为“杉杉系”确定好了未来的航向，其接班人能否掌好舵，还需时间去检验。几次操盘关键转型郑永刚留下的“杉杉系”商业版图，可以说是枝繁叶茂。今天的杉杉集团是一个横跨服装、新能源材料、光电材料、大健康、金融、地产，年销售额达到531亿元，连续20年荣登“中国企业500强”的综合性产业集团。在20世纪80年代末，它还只是一家濒临倒闭的服装厂。郑永刚花了34年才将其打造成今天的模样。第一个十年，也就是1989年-1999年，郑永刚通过服装生意完成了资本的原始积累。十年间，杉杉股份从一家资不抵债的服装工厂发展成“中国服装第一品牌”。1996年，杉杉股份登陆资本市场，摘下“中国服装第一股”的桂冠，另外一位服装巨头雅戈尔到1998年才上市。▲杉杉品牌正式创立，图片来自杉杉企业官网。1998年底的杉杉在服装行业可以说是如日中天，总资产19亿，年销售收入达23亿，市占率高达37.4%，全公司上下5200多名员工，成为“中国服装第一品牌”，郑永刚也被称为“服装大王”。1999年是杉杉股份发展史上最重要的转折之年。这一年，郑永刚开始为杉杉的第二个十年布局，将公司总部迁到上海，开始了多元化发展，其中最受瞩目的，便是转型做跟服装八竿子打不着的锂电负极材料。当时很多人都觉得郑永刚疯了，但他直言，自己不懂这方面的技术，但能嗅到这个行业的前景。杉杉在锂电材料领域连亏了8年，差点就把在服装行业赚的钱全都亏进去。2007年，杉杉锂电终于熬出了头。苹果手机的发布让锂电池成为新的产业风口，彼时苹果公司开始全球捆绑招标，杉杉股份的锂电材料凭借技术及价格优势，成了苹果手机主要的供应商。2013年，在新能源汽车的带动下，锂电市场迎来爆发式增长。杉杉股份的锂电材料业务收入达到21.64亿元，占总营收比例超过50%，赶超服装业务，成为新的增长支柱。如今的杉杉股份，已经是全球最大的锂电材料生产商，也是全球规模最大的锂电池材料综合供应商，客户包括苹果、宁德时代、比亚迪、特斯拉、LG化学、奔驰、宝马等。而杉杉股份赖以起家的服装业务，在2018年的时候被分拆成“杉杉品牌”在香港上市，2022年上半年营收仅剩4.19亿元。在锂电材料业务走上正轨后，2007年，郑永刚辞去杉杉股份董事长职务，退居幕后。2019年，刚刚三十而立的杉杉股份遭遇发展困境，净利润大幅下滑75.81%，2020年又下滑48.85%至1.38亿元。危急之下，已经隐退十三年的郑永刚再次掌舵杉杉股份，一边坚持做锂电材料业务，一边向偏光片领域转型。2021年，杉杉股份斥资11亿美元收了购LG化学偏光片业务70%的股权，并成立了杉金光电。目前，杉杉系最核心的两大业务——锂电池材料与偏光片业务均归属于杉杉股份。2022年前三季度，杉杉股份披露实现营业收入158.41亿元，实现归母净利润22.09亿元。2019年也是杉杉集团的又一个转折之年，主业在郑永刚的梳理下逐渐变得清晰，他带着杉杉集团开始做减法。这一年，郑永刚毫不犹豫地将杉杉商业集团100%股份以29亿元的价格卖给了唯品会。杉杉商业曾是国内排名前列的奥特莱斯连锁集团，旗下有5个奥特莱斯广场。在投资板块，2021年，杉杉清仓全部宁波银行股份。今年1月12日，郑永刚在杉杉2023年度经济工作会议上表示，杉杉企业要“向实而行”，做强产业，不断提升上市公司价值；要继续做减法、去杠杆，加快处置非主业资产。目前来看，杉杉企业旗下除了锂电材料和光电材料两大主业外，还有杉杉医疗、贸易物流和商业广场三大产业布局。▲杉杉股份2022年上半年业绩，图片来自其官方微信公众号。其中大健康曾经也是郑永刚当初非常看好的行业之一。2015年，杉杉企业便成立大健康产业平台杉杉医疗，发展到今天，已有上海君康医院、无锡华清医院、无锡华泰康复医院和上海君爱康复医院4家医院。贸易物流方面，杉杉集团旗下拥有杉杉物产和宁波工艺国贸两家公司，还通过杉杉物产参股了宁波国际合作公司和汇星贸易等物流贸易平台。据杉杉企业披露，杉杉物产集团还是中国民营对外贸易500强企业。另外，杉杉企业旗下目前还有舟山杉杉普陀天地、嘉兴杉杉in象和宁波中心三家商业广场。未来，这些非主业资产是否会像曾经的服装业务一样，被逐渐边缘化甚至剔除出杉杉系商业版图，还存在不确定性。既是实业家，也是资本大佬在商海沉浮三十多年，郑永刚一方面扎根实业，一方面善用金融投资工具，不断扩张“杉杉系”的投资版图。就郑永刚在资本市场的“战绩”来看，也是大佬级别的存在。早在1993年，郑永刚就开始涉足金融领域，当时还在做服装的杉杉投资成立了宁波杉杉城市信用社，也就是宁波银行的前身。此外，杉杉还投资过中融人寿、太平洋保险、浦发银行、惠州银行、君康人寿等银行和保险企业。其中，仅宁波银行就让杉杉股份大赚一笔。据野马财经统计，杉杉股份最初入股宁波银行的成本不到2亿，最终累计收益高达60亿。除了财务投资外，郑永刚还热衷收购。2002年，杉杉股份收购了A股上市公司长春热缩（后改名为中科英华，如今叫诺德股份），进入了锂电池材料的另一个领域——铜箔市场。2003年，杉杉并购了一家锂电池正极材料企业，经重组后共同成立了湖南杉杉新材料有限公司。2005年，杉杉科技又收购了东莞市锦泰电池材料有限公司，组建了东莞市杉杉电池材料有限公司。2014年，杉杉系下属孙公司泓石投资以12.9亿元控股了艾迪西，后来艾迪西被申通快递借壳上市成功。2017年，杉杉系旗下的宁波炬泰投资管理有限公司成为新华龙的控股股东，此后新华龙更名为吉翔股份，是杉杉集团控股的两家上市公司之一。还有如今两大核心业务之一的偏光片业务，也是通过收购的方式获得。郑永刚曾介绍过他的投资逻辑，很多企业靠自己很难成功转型，最终只能等待死亡。于是他就把这些公司买下来，把公司内部理顺后，再注入优质资产。而这一系列操作需要一个既懂实业又懂金融的人才能完成。郑永刚收购的这些公司，有些成了其锂电产业版图的一部分，有些则被当作壳资源卖掉了，其中最具代表性的便是艾迪西。在私募领域，也随处可见郑永刚的身影，作为LP的郑永刚投资了不少私募，包括鼎晖、亚商、磐石、源星、赛富、盛山资产等。郑永刚在金融市场名声大噪的那几年，曾有媒体表示，郑永刚可能打算将杉杉集团打造成一手实业，一手资本的金融控股集团。如今来看，资本不过是辅助手段。实业，才是杉杉最重要的底色。二代能挑起重担吗？郑永刚离开后，“杉杉系”将由谁来掌舵，成为市场关注的焦点。其儿子郑驹无疑是最可能的人选，郑永刚也很早就开始将其当做接班人来培养。大约在2015年，1991年出生的郑驹从英国留学归来。从那时候起，他就被当做接班人来培养了。郑驹的第一课是学做创投。2015年，郑驹出资45%设立了青杉股权，入股创魅科技、韬朴文化等企业；2016年又成立了杉岩股权，郑驹任董事长和法定代表人。去年开始，郑驹涉足私募基金领域。杉杉控股旗下的上海士竑科技有限公司出资1000万设立宁波东方景星私募基金管理有限公司，郑驹为法定代表人，并担任董事长职位。另外，从2018年开始，郑驹便逐渐在杉杉控股担任重要职位，先是在2月出任杉杉控股的法定代表人及董事长；随后在2019年9月，郑驹又出任了杉杉集团董事、副总经理（副总裁）；2020年1月，郑驹升任杉杉集团总经理（总裁）。天眼查显示，自去年12月以来，郑驹密集出任多家杉杉系旗下企业的高管，现任职企业多达71家。▲郑驹旗下关联企业，图片来自天眼查。2018年，郑永刚在接受《浙商》杂志采访时曾说道，其儿子在公司担任总裁，就是在学习接班。郑永刚也曾在公司员工大会上公开表示，他的理念很传统：“儿子生在我家，就该他继承”。。目前来看，郑驹此前对郑永刚主导的锂电材料、偏光片业务接触并不多。郑永刚生前尚未将杉杉系最核心的业务交到郑驹手上。杉杉股份与吉翔股份董事会中并未见到郑驹的身影，自郑永刚2020年回归后，就一直担任杉杉股份董事长。郑永刚离开后，杉杉股份的董事会也将面临调整。2月12日晚间，杉杉股份发布公告称，因郑永刚逝世，董事会成员减少至10人，公司将根据相关规定完成相关董事补选及重新选举董事长的工作并及时履行信息披露义务。郑永刚离开之后，郑驹或许就要完全接手“杉杉系”这个庞大的商业帝国了，很显然，他身上的担子不轻。联系入群

wumiancaijing.com////理想汽车CEO李想认为，2023年-2025年是极为残酷的淘汰赛，因为“不需要那么多公司”，特斯拉挑起的价格战，就是淘汰的开始吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇“降价”的武器，特斯拉仍用得欢。1月新能源车企成绩单，特斯拉成了赢家，销量同比、环比双增长；其余多家新能源车企，包括比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、问界等，销量下滑明显。同样跟着降价的小鹏汽车、问界，也未能挽救下滑态势。特斯拉发起的降价冲击波，让国内新能源车“价格战”愈演愈烈，广汽埃安、沃尔沃、飞凡、沃尔沃、极氪、上汽通用五菱、蔚来等多家车企相继出招，花式“降价”。猝不及防的“价格战”，让本就微利或亏损的国产新能源车企陷入囧境地，伴随补贴退出，本更要自力更生的它们还要面临是否要降价保量的艰难抉择。竞争，愈发激烈了。销量大滑坡开年首月新能源汽车销量大比拼，特斯拉“一枝独秀”。据乘联会数据，今年1月，特斯拉销量为6.6万辆，同比增长10.3%，环比增长18.3%。这一结果意料之中。今年元旦刚过，特斯拉率先官宣大降价，国产model

wumiancaijing.com////瑞幸打出“零加盟费”噱头，加盟商前期费用不低于35万，收入越多，瑞幸抽成就越高，对于风险大的下沉市场而言，瑞幸的算盘打得真不错。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇瑞幸正在下沉市场狂飙。春节后，关于“瑞幸咖啡在县城杀疯了”、“瑞幸日出1000杯，春节赚翻了”等消息扑面而来。在一些社交平台上，关于“如何加盟瑞幸咖啡”的咨询量也在悄然上升。也不知是巧合还是有意为之，紧接着瑞幸便在1月30日发布新一轮的新零售合作伙伴招募计划。去年12月初，瑞幸刚开放过一次加盟，而且效果立竿见影。今年1月份，瑞幸咖啡的新增门店达到480多家。或许是尝到了加盟模式的甜头，这一次，瑞幸开放加盟的区域更大了：在全国15省80个城市招募加盟商。以互联网打法起家的瑞幸咖啡，最终也逃不过加盟模式的“真香定律”。“开店狂魔”又回来了2023年的第一个月，瑞幸在开店这件事情上便铆足了劲。在短短一个月内，瑞幸展现出极强的开店能力。根据瑞幸咖啡微信公众号每周公布的新增门店数据，在2022年12月26日至2023年1月30日期间，瑞幸咖啡新增了482家门店，其中1月23日和1月30日当周，均新增了162家门店。2月份的第一周，瑞幸又新增了99家门店。根据瑞幸的财报，截至2022年三季度，瑞幸门店总数为7846家，其中自营门店为5373家，加盟门店为2473家。但根据窄门餐眼的数据，截至2022年底，瑞幸全国门店数量为8171家，2022年全年新开门店数量为2939家，是去年新增门店数量最多的连锁咖啡品牌。排在瑞幸后面的是幸运咖，2022年新增门店数量超过1521家。▲中国部分咖啡品牌2022年门店概况，数据来自窄门餐眼。按今年1月份的开店速度来看，一季度瑞幸门店总数突破9000家基本上是没什么悬念了，甚至当年没能实现的“万店目标”，也很有可能在今年实现。2019年5月29日，在瑞幸举办的全球伙伴大会上，当时还是瑞幸CEO的钱治亚提出要在2021年底实现全国开出10000家门店。然而，瑞幸还没完成万店目标的一半，便在2020年4月爆雷了。回顾瑞幸从成立至今的开店历程，第一轮疯狂开店是在2018年和2019年，两年时间，从不到300家门店飙升至超过4500家门店。从季度数据来看，往年开店最疯狂的时候是在2018年第四季度和2019年第四季度，单季新增门店均在800家以上。开放了新一轮加盟后，即便2、3月份的开店速度只有1月份的一半，那么今年一季度的开店速度也将创下历史新高。从去年12月和今年1月份公布的两次招募加盟商的计划来看，瑞幸加盟计划的实施越来越密集，范围也越来越广。去年12月5日，瑞幸只对9省41个城市开放了加盟，而这一次覆盖了15省80个城市，开放的城市增加了将近一倍。瑞幸加盟门店的占比也在不断提升。数据显示，2022年9月末，瑞幸在下沉市场的门店数量约2743家，占门店总数的31.5%。2021年初的时候，这一比例为20%左右。▲瑞幸咖啡自营和加盟门店数量，数据来自其财报。从财务造假丑闻中翻身的瑞幸渴望有更高的增长，在一二线市场已经饱和的情况下，下沉是必然的选择。据德勤中国发布的《中国现磨咖啡行业白皮书》，在一二线城市，咖啡渗透率已达到67%，下沉成了继续获得高增长的唯一途径。对于瑞幸而言，像以前一样靠自营门店抢占市场已经不现实了，所以瑞幸现在是“自营+加盟”两套打法并用，对于一二线城市等更成熟的市场，瑞幸只留给自营门店，不对外开放加盟；而对于情况更为复杂，风险更大的下沉市场，则交给加盟商来开拓疆土。从财务数据上来看，瑞幸也有越来越依赖加盟模式的趋势。去年三季度，瑞幸联营门店（加盟店）收入达到8.99亿元，同比增长116.1%，增速远远高于瑞幸自营门店。与此同时，瑞幸的自营店同店销售增长率呈下滑趋势，先是从2021年一季度的94.5%，下滑至2022年一季度的41.6%；到2022年三季度，这一数字已经降至19.4%。加盟店，成了瑞幸新的营收增长引擎。“零加盟费”背后的算盘为了吸引加盟商，瑞幸喊出了“零加盟费”的诱人口号。实际上，所谓的零加盟费只不过是噱头。跟以加盟模式为主的茶饮品牌相比，加盟一家瑞幸咖啡门店所需投入的资金成本只多不少。▲不同茶饮品牌加盟初始投资，图片来自平安证券研报。根据平安证券的研报，虽然瑞幸没有加盟费、授权费、培训费等费用，但瑞幸的保证金、设备、装修预算都远高于其他的茶饮品牌。在不包含房租、人力和开办费等的情况下，加盟瑞幸前期主要就三项支出：保证金、设备、装修预算，但这三项费用加起来就不低于35万了，门店面积越大，投入资金越高。相比之下，蜜雪冰城旗下幸运咖的加盟费为1万元/年，加上保证金、设备、物料等费用，开店的起步资金也在20万元左右。陆正耀的新项目库迪咖啡，根据门店大小不同，单店前期投入16万-30万元不等。除了前期加盟成本高于其他品牌外，瑞幸还通过为加盟店提供原材料赚取收入。在抽成方式上，瑞幸也做了一些吸引加盟商的设计。如果加盟商不盈利，或者毛利低于2万元，瑞幸不抽成，只收取原料费。月毛利超过2万元后，瑞幸采取分级抽成的方式：月毛利2万-3万元抽成10%，3万-4万元抽取20%，4万-8万元抽取30%，8万元以上抽取40%。瑞幸加盟店的收入先进入总部账户，然后再由总部返还。分级抽成的方式，在一定程度上拉长了加盟商的回本周期。在这种加盟模式下，瑞幸咖啡牺牲了一部分“旱涝保收”的加盟费用，跟加盟商的利益进行了深度绑定。对于瑞幸而言，开放加盟的好处是能够以低成本实现快速扩张，大幅减小了公司的现金流压力。根据公开资料，在县城开一家30平方米瑞幸咖啡门店，前期投入至少也要三四十万，以中间值35万来计算，1月份瑞幸新增门店近500家，如果都是自营门店，那么前期投入约为1.75亿。在加盟模式下，瑞幸不需要自己掏钱开店，不仅能够释放一大笔流动资金，甚至还能通过收取保证金暂时获得一笔资金。回顾以自营模式开店的时候，瑞幸确实是花钱如流水。2018-2020年期间，瑞幸的运营费用分别为24.4亿元、62.37亿元、66.20亿元，亏损分别为31.9亿元、37.1亿元、55.89亿元。2022年前三个季度，在门店数量远超从前的情况下，瑞幸的店面租金和其他运营成本为20.18亿。对于加盟商而言，表面上是自己当了老板，实质上更像是扮演着为品牌方打工的角色。营业额越多，被分走的利润也就越多。在能赚到钱的前提下，加盟商们对这种模式并不会有抵触。从一些社交平台上的反馈来看，瑞幸的这种加盟模式对一些人的吸引力还是挺大的。有加盟商在小红书上分享了自己的加盟经验，底下评论区出现了不少向其讨教经验的人。今年春节期间，瑞幸在县城爆单的现象也在一定程度上助长了这一势头。在刚过去的春节，年轻人的返乡让不少县城的咖啡店爆单，单日销量高达500杯甚至上千杯。近期该平台上关于瑞幸加盟的帖子以及评论区讨教经验的人都明显增多。然而，这种爆单现象一年可能也就一次，随着年轻人返城，县城咖啡馆的火爆必然会迅速“降温”。常态下的日销量或许更具参考价值。在小红书平台上，一位想要加盟瑞幸咖啡的创业者根据其当地的情况做了估算，他表示，一天卖80杯的情况下刚好能实现收支平衡，如果要在两年内回本，日销量要达到200杯以上。据了解，在一个地区，首批加盟商更容易赚到钱，因为越早加盟，在选址上越有优势，小城市的好位置更为稀缺，承载不了太多的门店。根据界面新闻，瑞幸对店铺面积的要求更高了，以前只要40平方米，现在要求70平方米，这意味着加盟商的租金、装修成本大幅增加。对于后续想要加盟瑞幸咖啡的人来说，所承担的风险可能要比之前更大，回本周期也会更长。联系入群

wumiancaijing.com////去年“双11”，抖音商城访客最多时达3亿人次，但实际下单仅1.2%，抖音超市能成功转化多少流量？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇在抖音的世界里，时间，是如此的值钱。上线不到1年，抖音短视频日均播放量超过10亿；到了2018年1月，抖音日活跃用户数（DAU）超过3000万，2个月后DAU超过7000万。短短15秒的视频，分走千万网友的注意，抖音借此拥有了对微信产生威胁的江湖地位。2018年3月，抖音被传遭腾讯“封杀”之际，马上转向淘宝寻求合作，从短视频领域迈入电商行业，而后又借此拥有了与淘宝较量的入场券。在这个变现能力极强，被视为必争之地的电商领域，“后浪”抖音始终澎湃。导流工具当了3年后，抓住直播电商的契机转型自建，于市场中狂奔斩获万亿GMV，助力集团长成全球估值最高独角兽；直播电商难继续高昂时，发力货架电商，势头不减。川流不息的互联网中，抖音不想浪费一点时间，马不停蹄寻找着“击退”对手的机会。诱人的生意抖音跑步入局线上超市。2022年6月，据“晚点Late

wumiancaijing.com////适应“第三次工业革命”过程中的“韧性时代”，一个经济体必须要经历相对完整的发展阶段，工业、商业、数字化产业缺一不可。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨枫编辑：方原设计：岚昇2023年春天，全国吹响了“拼经济”的动员号。洞察未来，勇立潮头，才能适者生存。未来学领域的绝对“大拿”——杰里米·里夫金，出版了新著作，书名叫做《韧性时代》。国内学者对此的阐释是：新兴的韧性时代已然来临，必须要花以百亿人民币计算的钱，投资到韧性基础设施中去，这才是二十一世纪的经济趋势。可以不相信一些所谓专家的预测，但是里夫金的论断你一定要重视——正是这位先生，2012年以一本《第三次工业革命》，宣告了新时代的到来，为数字化、人工智能、新材料应用指明了未来；他的每一本著作，都被翻译成十五种以上的语言，成为人们思考趋势的坐标；中国政府在部署第十三、十四个“五年规划”以及“互联网+”转型的时候，他也是顾问之一……笔者悄悄地研究了一下，《韧性时代》一书的中文版，2022年12月才在中国内地出版，其“划时代”意义的论断，一言以蔽之：效率至上的时代已经终结，新世界需要的是韧性。那么问题来了，经济的韧性从哪里来？怎样才算有韧性？能不能用一个具体的例子来印证何为韧性经济？工业、商业、数字化，一个都不能少如今，拼经济、上项目、抓发展已成为2023年全国的主旋律，各省表现出当仁不让的决心与勇气。在全国“全力拼经济”之时，离不开“韧性”这个关键词。2022年12月6日召开的中央经济工作会议上特别强调：“我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。”2023年1月28日召开的广东省高质量发展大会上也强调，“在危与机、稳与进、攻与守的纵横捭阖中，全省上下形成了强烈共识……”▲2023年，中国经济以“稳字当头，稳中求进”为基调。图源自新华社。笔者还观察到的一则新闻。2023年2月3日，广州海珠区高质量发展大会上，相关负责同志在发言中表示：“2022年，面对疫情等超预期突发因素带来的严重冲击，海珠区精准发力，推动经济保持韧性增长。”由此可见，“稳”与“韧性”的关系密不可分。甚至可以说，“稳”是韧性的基础，是“韧性经济”的首要特征，没有这个基础，抗冲击力无从谈起，发展也就无从谈起。按照里夫金的学说，从第一次工业革命到第三次工业革命，人类的能源革命从蒸汽机、电力进化到了新能源，对应的经济形态也从工业、商业进化到了数字时代。也就是说，没有经历基本的工业化、商业化，一个国家、一个地区的经济就没办法为新能源与互联网结合的“第三次工业革命”打下基础。而进入到“韧性时代”，经济“稳”的底盘尤为重要。放眼全国，中国改革开放40多年的历史上，不同的经济区域经历了路径截然不同的发展阶段，有的是从一个小渔村直接进入工业化，有的干脆从一片农田直接“跳级”到了互联网时代，还有的老工业区升级乏力，一只脚还停留在“第三次工业革命”的门槛之外。这样的经济区域，都无法作为研究“韧性经济”的样本。在中国经济起飞最早的珠江三角洲，目前经济发达程度名列前茅的粤港澳大湾区，我们却可以找到这样一个案例——广州市的海珠区。海珠区以工业起家，新中国成立后，一条5.5公里长的工业大道穿插海珠区，代表着新中国工业的广州航海仪器厂、广州造船厂、广州造纸厂、万宝牌电冰箱等国民品牌都出自这里。这是海珠的工业时代。1957年4月，“中国出口商品交易会”在广州举办。当时，周总理说，名称太长了，既然在广州举办，那就叫“广交会”。在1957年4月25日至5月25日期间，第一年广交会成交额达8686万美元，占当年全国创收现汇总额的20%。成为名副其实的“中国第一展”。一场广交会，让广州正式走入了商贸时代。▲广交会被称为中国第一展。时间来到2018年，国际贸易摩擦不断，中国经济从工业大国转型到工业强国。于是，广州迈入了以科技创新为主引擎、以高新产业为突破口的科创3.0时代。一个以琶洲为核心，以珠江为纽带的广州人工智能与数字经济试验区应运而生，体量相当于10个珠江新城。2022年，海珠正式迈入工业4.0时代，它延续原先的工业基础，将机械化生产转向智能化生产，步入都市工业模式，并迈向国际化。如今，海珠早已是一个国际化大都市，外资争抢入驻。包括国际美妆巨头欧莱雅集团、侨资企业金鹰集团分别将电商运营中心、华南总部落在这里。加拿大太平洋油气能源供应链中心、新加坡金鹰集团油脂下游一体化项目等外资项目，正式与海珠区签约。今年，广州海珠国家湿地公园，被列入国际重要湿地名录，海珠再一次走入国际视野。透过海珠的经济发展史，我们看到，它并非突飞猛进，也并非停滞不前，而是一步一个脚印地前进，工业、商业、数字时代，延展出一条完整的经济发展路径。也就是说，要研究如何适应“第三次工业革命”过程中的“韧性时代”，一个经济体必须要经历相对完整的发展阶段，工业、商业、数字化产业缺一不可。否则，顺境时当然会突飞猛进，但是逆境时却会因为基础薄弱，难以抵御冲击，难以保持稳健的发展局势。▲日前，海珠湿地已成功列入国际重要湿地名录。不是快，不是慢，而是弹性、持续性时间进入2023年，之前三年的新冠疫情，让全球经济陷入另一重危机，人们更加认识到“韧性”与“弹性”的重要性。打个比方，“韧性”就像健康的竹子，平时要深深扎根、打牢基础，要稳；遇到风吹雨打，一掰就能复原，要有弹性、灵活性；万一被掰断了，众多嫩枝嫩叶能迅速萌发，要有创新能力。▲粤港澳大湾区正在加紧建设中。还是以海珠区为例。近三年来的疫情环境，更让我们看到一个“韧性经济体”在发展速度、产业结构、发展规划，应该是怎样的呈现状态。2020年海珠GDP为2086.93亿，增长2.8%，总量和增速排名都是全市第六；2021年GDP达到2405.16亿，增长9.3%，总量全市第六、增速全市第三。2022年，海珠区地区GDP为2502.52亿元，同比增长1.4%。并提出，2023年GDP目标为地区生产总值增长7%以上，力争7.5%这串数字背后，展现了海珠在产业结构、企业构成方面具有充分的弹性与活力。为加快城市建设，海珠区宣告，要坚决整治城中村违法建设，定下目标：“今年内全面完成康鹭片区违法建设拆除工作。”可见，当地视野已看向未来，从细节处开始整改，下了极大的发展决心。种种成绩与动作，吻合了两会上，广州提出，将坚持产业第一、制造业立市的目标。工业是海珠区的经济支柱性产业，从空间布局上看，海珠极大地利用了自身的工业优势，推行“都市工业园区”，实现“工业上楼”，对原有的传统商业形态进行更新，实现从空间上的立体化。海珠区致景科技，是一家国内领先的纺织产业互联网企业。传统纺织业依赖人工，导致效率低下、产能浪费。令人惊讶的是，致景科技通过技术手段，全面打通纺织服装行业的信息流、物流和资金流。这家位于海珠的企业，居然已链接超60万台织机，服务于全国9000多家纺织企业。鼎汉集团是一家从事轨道交通各类电气化高端装备及智能信息化系统解决方案研发、生产、销售和运营维护的高新技术企业。目前，公司广州总部和全球研发中心已落户海珠，将品牌运营、研发中试、技术展示等核心部门集中在海珠区一栋4000平方米的四层小楼里。这样的案例在海珠比比皆是。从企业规模上看，海珠大中小型企业分布合理，避免了产业过分倾斜。大型企业方面，海珠区囊括了以保利发展、中交四航局为代表的大型央企；阿里巴巴、唯品会、百度等数字经济巨头；欧莱雅、金鹰集团为代表的外资企业……中型企业囊括有专精特新“小巨人”、“独角兽”等。海珠全区共有高成长性中小企业92家、省级“专精特新”中小企业11家。除此之外，海珠区还包括服装业、制造业、文化业、商贸业等多种业态，成为小型企业发展的有利土壤。▲琶洲试验区正在加紧建设中。摄：梁志远难能可贵的是，海珠已经清晰规划了一个西侧是文商旅融合圈，中部是国际创新生态谷，东部是人工智能与数字经济试验区。这样结构的好处在于，能形成一个经济闭环。内部坚固且持久，还能抵御外部冲击。即使部分区域遭遇冲击，其他区域仍能补上。一个符合韧性经济特征的经济体，就应该是这样的。要韧性，不要任性，才是未来以海珠类似的韧性经济体为例，长此以往，会有什么趋势？里夫金提出了一个爆炸性的观点：过去人类社会“效率至上”的发展原则已走进死胡同，以“进步”为目标的经济发展和文明进步历史即将划上句号。这意味着，以往动辄10%以上的经济增速、“有钱任性”的发展模式，在未来的时代，已经不再是经济发展的主流。经济发展不能任性，而要追求结构合理、速度适度、发展可持续的韧性。位于海珠的琶洲，是个可讨论的例子。原先，琶洲只是海珠东部的一个小渔村，后又因吸纳大量外来务工人员，成为人口密集的城中村。自2015年6月30日第一批土地出让以来，海珠持续吸引总部企业入驻，被号称为广州的第二CBD。如今，原先的小渔村已经蜕变成产业新城。直到2022年12月，琶洲试验区获评为广东省经济开发区。获此殊荣，是对琶洲在企业数量、产业规模、税收密度等经济指标表现的肯定。琶洲引进腾讯、阿里巴巴、唯品会、科大讯飞等大型企业，在琶洲建设建设全国总部、区域总部、创新研发中心等。一众企业早已嗅到了发展机会。目前，琶洲试验区内有“四上”企业1608家、高新技术企业345家、总部企业98

wumiancaijing.com////建发坐上了闽系房企老大位置的同时，开启了凶猛扩张之路。摊子越铺越大，会不会消化不良？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：方原设计：岚昇总有人在爬坡。据中指研究院数据，今年1月，3家地方国企挤进权益销售十强，建发房产最前，排在第八，越秀地产、华发股份分别是第九、第十，而龙湖、金地、融创掉出前十。地方国资已然是房地产新崛起的一股力量。这其中，建发尤甚。闽系民营房企成片倒下的这些年，建发坐上了闽系老大的位置。但房地产，并非建发的全貌，其背后的建发集团（全称“厦门建发集团有限公司”），有着世界500强之名，年营收超7000亿，实力甚至比保利集团、招商局集团更为强劲，商业版图更是多元。这头潜行的国企“巨鳄”，而今正四处出击。“巨无霸”建发系理解建发的“进取”，要先理清建发系庞大的商业版图。从架构上看，建发集团由厦门国资委100%持股，旗下控股多家公司，据企查查，其控制企业达951家。此外，建发集团还参股多家企业，包括君龙人寿、厦门航空、厦门国际银行、厦门国际信托等。整个建发系光上市企业就有建发股份（600153.SH）、建发国际（01908.HK）、建发物业（02156.HK）、建发合诚（603909.SH）、建发新胜（00731.HK）5家。▲建发系版图部分企业，无冕财经制图。我们熟知的地产业务，仅是建发系业务版图的一部分。应厦门经济特区而生，建发集团的出现本就有特殊意义——前身是厦门建设发展公司，成立初期是厦门对外引进资金、技术、设备的唯一窗口，兼具政府和企业职能。而后经过系列市场化变革，形成涵盖供应链运营、城市建设与运营、旅游&会展、医疗健康、新兴产业投资等业务的企业集团。单是在厦门本地，影响力就不一般。应该说，厦门市民的衣食住行，均有建发的身影。“坐厦航的飞机，住悦华的酒店，买建发的房子。”厦门的老话如此说道。而今说它是国企“巨无霸”，也一点也不为过：2022年度《财富》世界500强排行榜上，作为地方国资的建发集团排在第77位，比我们熟知的央企招商局集团（全称“招商局集团有限公司”）、保利集团（全称“中国保利集团有限公司”）要靠前得多，这两者的位次分别为152、181。官网显示，建发集团年营收超7000亿元，资产规模超6500亿元。建发股份是建发集团的核心业务平台，主营供应链运营和房地产开发，2021年营收达7078.44亿元。供应链业务一直是公司营收贡献的大头，占比基本在8成以上，发展也比较稳健，涉及农产品、浆纸、钢材、消费品、矿产、能源化等多领域的进出口业务，是供应链行业的龙头企业。在房地产领域，建发股份就有建发房产（全称“建发房地产集团有限公司”）和联发集团（全称“联发集团有限公司”）两个运营主体，这两家房企在克而瑞的2021年全口径销售榜单中均排进前50，建发房产更是直接冲到了第10名。这样的资源和实力，是建发系在当下四处“出击”的底气。“凶猛”的闽系本色开年的首起并购案，建发股份就是接盘方。据建发股份公告，其拟收购美凯龙（601828.SH）29.95%股份，收购对价62.86亿元，以现金方式支付。这意味着，建发股份将把这家国内连锁家具卖场龙头收入囊中，交易完成后，建发股份将成为美凯龙控股股东。且这笔交易进展极快，从公告收并购意向到具体交易方案，不过大半个月时间。此番收购恰逢美凯龙债务缠身、股价历史低位之际，业内多有“抄底”之说，建发逆势扩张的野心也直接显现。按公司的说法，此项收购将推动其“从区域型国资龙头企业，向具备全国影响力的综合性企业”迈进。具体到业务层面，建发股份意图通过收购，实现与现有供应链及地产业务的协同。近年公司一直在拓展消费品类的业务，因为利润率相比为主的大宗交易更高。在消费品板块“2025年营收达到1000亿”的目标下，能够触及众多品牌商的美凯龙恰是借力点。地产方面自然是家居、家装方面的结合，以及商业地产版图的扩张。美凯龙旗下最有价值的资产，便是主要位于一、二线城市核心地区的自营商场。截至2022年9月，这部分商场数量有94家。按建发股份的说法，这些核心资产“守住各地区高端流量入口”，且“能从土地增值中获益”。而今建发在地产领域扩张的野心可谓人尽皆知。应该说，闽系民营房企失速后，建发成为闽系“爱拼”担当。以建发房产为代表。过去一年，建发房产以692.3亿元的拿地金额在克而瑞年度拿地榜单上排名第7，比2021年的第10又进了3个位次，居闽系房企首位。实际上，2019年始，官方开始要求降杠杆时，建发房产反而开始发力。2019年、2020年两年的拿地金额（权益口径）同比增幅分别达121.33%、104.43%，权益投销比更是连年高于监管要求的0.4，2021年仍达0.66。▲建发股份历年权益拿地金额/权益销售金额，图源自国盛证券研报。这样的高强度拿地节奏，就是同期闽系民企也难企及。只有阳光城、禹洲集团在2019-2020年拿地强度均超0.6，但这两家而今均深陷泥潭。到2021年，闽系民企就都消沉了。销售同样突飞猛进。据克而瑞，2017-2021年，建发房产的复合增长率高达72.2%，去年1703.2亿元的全口径销售额排名第10，同比上升了11个位次。不断买买买，建发俨然一副闽系“新老大”的架势。不进则退？凶猛扩张背后，却不全是光鲜。于国企建发而言，这是一个不进则退的问题。“冲得这么猛，一方面是现在高度市场化，追求营收和利润，另一方面，同城（厦门）还有两家竞争对手厦门国贸和厦门象屿，不少业务是重叠的，比较内卷。”一位接近建发的人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。着实，国贸控股（全称“厦门国贸控股集团有限公司”）、象屿集团（全称“厦门象屿集团有限公司”）与建发集团同为厦门市属国企，且是厦门唯三的世界500强企业，主业均是供应链业务，近年旗下的地产业务也在加速。一个现实是，虽然主业供应链业务的营收规模很大，但利润贡献却难以与房地产业务匹敌。建发股份2021年报显示，7078亿元的总营收，供应链运营收入6115亿元，占比86.4%，房地产963

wumiancaijing.com////有人将孙喆一与王思聪比较，他说“比不了比不了”，但他想要实现王健林未完成的“东方好莱坞”梦。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方斯嘉编辑：陈涧设计：岚昇一位地产二代，最近受到外界关注。他投资的《流浪地球2》成为贺岁档的热映影片，11天票房突破29亿元。猫眼专业版预测，《流浪地球2》最终票房将破38亿元。他就是孙宏斌的长子孙喆一。如今，地产行业下行，孙宏斌的日子谈不上轻松。倒是儿子争了一口气，在有限的市场中，押中了宝藏。孙喆一的成功，谈不上偶然。自收购万达、乐视的部分资产起，孙宏斌与孙喆一规划起一张巨大的蓝图。他们的目标是迪士尼，是环球影城。押中《流浪地球2》，只是这块巨大版图中的一小部分，孙喆一还有数十年的路要走。与导演圈交好1980年出生的郭帆，是影视圈的第七代导演。他导演的《李献计历险记》《同桌的你》，都在国内外获得不俗口碑。2015年，郭帆创办郭帆（北京）影业有限公司，担任董事长。从导演到管理层后，郭帆得到了更多业内资源。不久后，中国最大的影视制作集团中影集团总经理傅若清找上郭帆。当时，中影手握刘慈欣除《三体》外的不少作品，想找一批实力强的导演翻拍。郭帆选中了《流浪地球》。2019年2月，《流浪地球1》上映后，郭帆因指导该片，一炮而红。之后，海内外不少财团找到了郭帆，但他选中了孙喆一。▲《流浪地球》导演郭帆，图片来自融创文化。早在《流浪地球1》拍摄时，郭帆与孙喆一就有过短暂的接触，这部影片的拍摄地是青岛东方影都融创影视产业园。这个影视产业园与王健林渊源颇深，我们待会儿再说。孙喆一与影视圈的人交好。《21世纪经济报道》曾有过一段描写：导演过《万里归途》《无名之辈》等电影的导演饶晓志与孙喆一相识于一场聚会，当时，郭帆也在场。那时候，孙喆一与一众导演相谈甚欢，喝得酩酊大醉，还是饶晓志将他送回了家。第一次见面时，饶晓志说：“这人也太天真了，第一次见面就放心把自己托付给我。”有了推杯换盏的交情后，孙喆一与郭帆达成了商业合作。2021年2月，融创文化与郭帆旗下“郭帆影业”达成合作，彼此约定一起开发影视项目。两个月后，孙喆一入股郭帆影业。天眼查显示，目前融创文化为郭帆影业第二大股东，持股11%。▲郭帆（北京）影业有限公司股权结构，图片来自天眼查。郭帆在影视圈的资源与眼光一直不错。郭帆（北京）影业有限公司也是2022年国庆档热门影片《万里征途》出品人之一。《万里归途》的导演，就是上文提到，送酒醉的孙喆一回家的那位导演。公开资料显示，《流浪地球2》由中国电影、郭帆影业、登峰文化、中影创意4家企业出品，此外，包括北京阿里巴巴影业、融创未来文化娱乐、万达影视等35家企业联合出品。融创文化还是郭帆影业第二大股东。一般而言，这些影视公司的分成方式是，缴纳3.3%的税费和5%的电影事业专项资金，再扣除给予电影院和院线公司约57%的收益。剩下的，则会被直接参与电影制作和发行的公司分走。这样看来，融创文化已是这部影片大赢家。为融创寻找新方向接手融创文化之前，孙喆一曾先后就职于雪湖资本和昌荣传媒，后在融创内部轮岗，他做过土地获取、项目运营等。直到孙宏斌与王健林的“世纪大交易”前后，孙喆一才真正找到自己的方向。2017年1月，融创与乐视宣告合作的发布会上，孙宏斌说：“投资乐视是融创自成立以来第一次跨产业投资。”他认为，“传统房地产行业红利已经结束，要开始寻找增量市场”，“乐视是个娱乐平台，又是电视，又是电影，大娱乐是我们的战略方向之一”。可惜的是，乐视失利败走后，融创通过拍卖的方式获得了乐视电视的控股权。2019年5月，乐视电视正式更名乐融，纳入融创文化板块。2017年5月，孙喆一升任融创执行董事。两个月后，孙宏斌以438.44亿元拿下万达13个文旅项目91%的股权。次年，又收购了万达原文旅集团和13个文旅项目的设计、建设和管理公司。一切准备完毕。2018年12月，融创文化成立，总裁为孙喆一。两个月后，孙喆一将融创文化搬出融创总部，他说“一个公司要有自己的文化与氛围，地产公司管理方式不适合文化公司。”▲孙喆一，图片来自中国动画电影论坛。孙喆一的路径是，融创文化并非传统意义上的影视公司，也不是一家纯内容公司，而是一个产出IP的公司，目标是“东方迪士尼”。核心逻辑是，当有了一个IP之后，将其价值不断放大，学习迪士尼的路子。孙喆一说，“（希望）当大家说到东方迪士尼概念的时候，会想到融创文化。”这样的想法，也传递到了导演圈。导演饶晓志表示，在影视项目合作之外，将与融创文化在线下剧场展开深入合作。“这是我一直希望做下去的事。线下剧场也会诞生很多故事，未来我们也将一同开发沉浸式体验乐园。”2019年，初上任的孙喆一向媒体传递信号：融创文化是地产黄金时代结束之后，融创中国新的战略方向，被寄予厚望。这是一项长线任务，背后的蓝图很大，可以将文化与商业地产结合。与孙宏斌“不熟”父子二人风格迥异。有段时间，孙宏斌一向快言快语，频繁出现在媒体面前。孙喆一则不喜欢站在舞台中央，但运营部门曾以“更容易传播”等理由说服了他，让他做了一番15分钟的演讲。相比于其他“富二代”，孙喆一显得更加简单与亲和。他喜欢穿T恤，穿着休闲。有人形容他，“白白净净的，带点理工男的斯文气质，看起来是认真做事的那类人”。他说话客气，有人将他与王思聪比较，他回答：“比不了比不了。”孙喆一爱吃麦当劳的汉堡，也爱吃宜家家居的炸肉丸。他的新浪微博头像是《丁丁历险记》的主角“丁丁”。这部风靡全世界的动画片，主人公最可贵的品质是“勇敢”与“善良”。▲截图自孙喆一新浪微博。孙宏斌与儿子的关系，表面看来是低调且深沉的，就如传统中国式父子关系。孙喆一出生时，孙宏斌正经历早期创业传奇几年，疏于关心儿子。1996年，孙喆一随母亲定居国外，孙宏斌一人在国内市场厮杀，经历大起大落。有段时期，孙喆一与母亲甚至担忧交不起学费。父子二人很少对外展现关系。2018年的业绩发布会上，有记者问孙宏斌，孙喆一的表现如何。孙宏斌答：“孙喆一的工作是让高曦管的，我不知道他在干嘛。”记者也曾问孙喆一，与父亲的关系如何。孙喆一开玩笑一般答道：“基本不认识。”但他曾表达对父亲在事业上的欣赏：“他是很聪明的老板，思维很敏锐的一个人。”父子二人并非全无交集。孙喆一深知：“做文化，我们需要大集团支撑，不管是资源还是资金方面都需要。”孙宏斌也曾为孙喆一站台。2018年，孙宏斌多次前往青岛拜访当地高层，孙喆一陪同在旁。在面对得力员工离职时，孙宏斌会鼓励他，“没事，经历一下挺好的。”如果说，年轻时的孙宏斌是以凶猛制胜，那么孙喆一则截然相反，他做的是慢工细活的事儿。做王健林未做成的事《流浪地球》拍摄地青岛东方影都，是孙宏斌交给孙喆一运营的重要资产。几年前，手握东方影都影视产业园的老板还不是孙宏斌，而是王健林。王健林曾说，要将这里打造成“东方好莱坞”。如今，有人正在实现王健林的“东方好莱坞”梦，可惜，这个人并非自己的儿子，而是孙宏斌的儿子。▲青岛东方影都整体资产隶属于融创，图片来自东方影都影视产业园网站。2016年，王健林接受鲁豫采访时曾表示，万达城会让上海迪士尼20年内无法盈利。迪士尼与环球影城的本质，就是主题公园、商业地产。只可惜，当年钱袋子满满的本土开发商，也未能做出这样的品牌。主题公园与商管项目的开发逻辑完全不同，这也是王健林最终选择“断臂”的原因之一。一个有代表性的例子是，王健林要求武汉电影乐园项目五年回本。最终，开业不到两年就关闭了。世事流转，王健林的迪士尼梦暂时搁浅。其根源在于，本地开发商一直用地产思维做主题公园，用的还是强管控、高标准、快回本的房地产逻辑。“财经十一人”举过一个例子，主题公园的设计团队还是那群画房子图纸的工程师，他们更多的考虑是实现单位土地面积收入最大化。因此，融创文旅与文化是拆分开的。孙喆一曾说：“文旅重运营，需要一个在运营层面特别专业的人，在管理难度上要比文化大得多，整体挑战也比文化集团更大，还是要有更合适的人来管理。”“如果你去看迪士尼模式，或者是环球模式，会发现，内容是他们的底层支撑，如果没有内容，它的整个商业逻辑就塌了。我们对内容，再重视都不过分。”融创文化也确实按这个路子在走。近年来，融创文化先后投资了《刺杀小说家》《我和我的祖国》《罗小黑战记》，以及阿狸等影片及IP，也曾经历投资的《四海》《长空之王》先后亏损和撤档，只能说有得有失。“迪士尼百年历史，他们的幸运之处在于，其积累IP的时候，观众没有那么多内容选择。但今天的中国，内容太多、短视频发展也快，各种变化。”孙喆一认为，要花5年、10年时间把内容做好。他又说，文化产业这件事，自己至少要做10年。他还说：“如果十年二十年，我们能做出半个迪士尼就很牛了。”听说，孙喆一几乎每天都去公司上班。2022年节约成本等考虑，孙喆一的融创文化团队最终退租，搬回融创总部。在中国，“富二代”很多时候不算正面的词。可孙喆一似乎是个非典型富二代，他正用另一条路子，承接孙宏斌的事业。参考资料：1.

wumiancaijing.com////从2021年开始的一年多里，张坤“替”基民亏掉346.8亿，去年四季度其持有的基金均大涨40%，但部分基民仍亏损20%，甚至30%。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇业绩承压两年，曾经的“公募一哥”张坤正在走出低谷。自2021年2月份从顶峰坠落后，张坤经历了长达近两年的业绩低谷：在管基金市值跌破千亿，四只基金净值腰斩，亏损300多亿……熬了近两年后，得益于港股和白酒股的大涨，张坤在管的四只基金终于等来了可观的反弹，在三个月内均上涨40%以上。不过，要重回昔日的顶峰，还有一段路要走。近两年“替”基民亏掉的钱，目前只“回血”了一小部分，仍有不少基民在等待回本。仍稳坐头部位置过去三个月，张坤的基金大幅“回血”。2022年基金四季报显示，由张坤管理的4只基金均跑赢了基准，合计管理规模再度回升，达到894.34亿元，相比2022年三季度末增加了63.88亿元，增幅7.69%。张坤仍然位居偏股型基金经理的头部位置。张坤掌管的基金中，最受关注的易方达蓝筹精选，自2022年11月1日至今，累计最高涨幅达到48.39%，基金规模570亿元，依然是市面上的巨无霸。易方达蓝筹精选混合2022年四季度盈利36.75亿元，成为盈利第二高的基金。仅次于易方达中证海外中国互联网50，该基金四季度共盈利46.89亿元。张坤在管基金的这次“反弹”，主要是受益于港股和白酒股的上涨。自2022年11月开始，白酒股迎来了一次大反弹。截至2023年1月31日，中证白酒指数上涨了40.7%，最高涨幅曾达到48%。同期，香港恒生科技指数涨了近60%。而张坤管理的基金中，“含白酒量”很高。例如易方达蓝筹精选、易方达优质精选和易方达优质精选这三只基金，前五大重仓股里，除了第一是腾讯控股外，其他四席都是白酒巨头，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。张坤在管的四只基金的“含港股量”也不低。港股仓位最高的是易方达亚洲精选，2022年底港股投资市值占比为65.64%。而易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有的港股仓位也分别达到44.68%、38.95%、39.26%。当年，张坤就是凭借白酒股成名。他操盘的易方达蓝筹、易方达中小盘（后更名为易方达优质精选混合）一直重仓茅台、泸州老窖、五粮液等白酒龙头。2019年，白酒股崛起，坚守近7年的张坤也终于守得云开见月明。2019年和2020年，易方达蓝筹精选的净值分别上涨了55.12%、95.09%，易方达优质精选的净值分别上涨了65.76%、84.34%。两年的大涨，让张坤在2020年底成了公募基金里首位管理规模超过千亿的主动权益基金经理。张坤的声誉也在2021年初达到顶峰，吸引了大批追随者。一些年轻的基民们甚至在社交平台上组建了应援粉丝团，亲切地称张坤为“坤坤”，高呼，“坤坤勇敢飞，ikun永相随”。然而，巅峰之后却是长达近两年的下坡路。从2021年2月份开始，至2022年10月，张坤在管基金的表现在绝大部分时间都表现不佳。▲易方达优质精选的业绩表现，图片来自天天基金网。以易方达优质精选为例，2022年的亏损一度达到36.86%，好在去年最后两个月出现了大逆转，年度跌幅缩小至-14.42%，排名也有所上升，来到良好之列。2023年，易方达优质精选的业绩表现延续了2022年底的趋势，截至今年1月31日的收益达7.81%，在同类基金中排名第7位。此外，易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选和易方达优质企业三年今年以来的涨幅分别为7.12%、11.92%、9.04%。张坤正在走出自2021年开始的业绩低谷，当然，目前离回到历史高位，还有很长一段路要走。亏掉的340亿还没填平随着张坤开始走出业绩低谷，当初追随他而被套的基民回本了吗？先来简单算个账，根据财报数据统计，2021年整年再加上2022年前三个季度，一年多的时间里，张坤“替”基民亏了346.8亿，2022年二季度的盈利已经抵消了一部分亏损。▲张坤在管四只基金2021年2月至2022年10月期间亏损情况，无冕财经制图。从2022年11月1日开始，张坤在管的四只基金都出现了不同程度的上涨，根据公司的2022年四季报，去年第四季度，张坤在管的四只基金一共盈利了57.37亿元。▲张坤在管的四只基金2022年四季度规模和盈利，无冕财经制图。从涨跌幅来看，从2021年2月份的高点到2022年10月份的低谷，张坤在管的四只基金跌幅都在50%以上。从2022年11月1日至2023年1月30日，这四只基金均上涨了40%以上。▲张坤在管四只基金涨跌幅情况，无冕财经制图。表面上看，张坤的基金最近是涨得挺猛，但亏损和盈利的涨幅是不对等的。一般而言，当亏损为10%时，需要上涨约11.11%才能回本；当亏损为30%时，需要上涨42.86%才能回本；当跌幅超过50%时，则基金的涨幅需要翻倍才能回本。以易方达蓝筹精选为例，在不考虑手续费的情况下，基民若要在这次上涨中回本或盈利，那么基民买入时的净值应该不高于2.3803，从该基金的净值走势图可以大致推测，那么在2020年10月之前就入场，或者在2022年2月下旬之后买入的基民在此次上涨中回本的概率比较大。值得注意的是，有不少基民是在高点买入的，这部分人的解套之路恐怕还很长。还是以易方达蓝筹精选为例，2021年2月是该基金的历史最高点，当季也是申购数量最多的一个季度，自那以后，易方达蓝筹精选连续四个季度的赎回数量都大于申购数量。如果是在最高点买入，那需要基金涨100%才能回本，对于这部分人的账户来说，最近的涨幅还不足以让他们回本。事实上，在易方达蓝筹精选的讨论区，也确实有不少基民表示在此次大涨后依然处于亏损状态，涨过后亏损幅度在20%，甚至30%以上的都有。▲图片来自天天基金网。所以说，此前在高点买入张坤所管基金的基民，要想回本甚至盈利，还得耐心等待。别想着跟张坤赚快钱相信有些基民在看到张坤的基金最近涨得很猛后，心里又开始蠢蠢欲动了，有了想要买入的想法，一些中途割肉赎回的人更是后悔不已。值得注意的是，在经历了一波强劲反弹后，无论是恒生科技指数还是白酒行业，短期内可能都会迎来一个休整期。此时见涨买入的投资者，很可能又会买在一个阶段性的高点。对于张坤的易方达蓝筹这种规模庞大的基金，就别想着赚快钱了，要降低自己的收益预期，准备好以年为单位的长期持有，才能提高自己的持有体验。涨了就想买，跌了就想卖，此类风格的投资者或许并不适合去买张坤的基金。正如张坤在四季报中所分享的，选择任何一种投资体系，不在于了解它的熟悉程度，而在于对这种理念是否真的相信，是否能够一如既往地坚持。对于未来，张坤表现出乐观谨慎的态度。他认为，不少优质企业的内在价值在2022年有了一定幅度的提升，但股票价格有所下跌，对于长期投资者来说，这是个很好的机会。与此同时，在见识了市场先生的“狂躁性”后，他认为投资者也要做好市场再次动荡起伏的准备。言外之意就是，相信他的投资者要多点耐心，不要被市场情绪操控。这一点，张坤倒是做到了知行合一。就其仓位布局来看，依然是“稳”字当头。基金四季报显示，张坤在管基金的股票仓位基本稳定，增加了对医药等行业的配置，降低了消费等行业配置。易方达蓝筹精选第四季度前十大重仓股没有更换，仅配置有所调整。但或多或少都增持了一些港股，以规模最大的易方达蓝筹精选为例，港股仓位较2022年三季度增长了3.4个百分点。投资策略方面，张坤依然坚持价值投资，选择商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。张坤还分享称，某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。这些投资心得分享，可以说是张坤对于过去几年投资经历的总结，同时也给普通投资者做了一次心理按摩。就是不知道基民们有没有听进去。联系入群

wumiancaijing.com////互联网公司与央视春晚一同度过了8年光阴，撒下65个亿。可惜，大概率，今年春晚红包没有互联网大厂接盘了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：易鸣设计：岚昇1月20日，距离央视2023年春晚开播仅剩一天时间。第五次大联排路透照传遍网络，有幸登上舞台的表演嘉宾渐渐明朗，唯独独家互动合作伙伴至今未有消息。大概率，今年春晚红包没有互联网大厂接盘了。往年，有拿下红包合作方权限的“幸运儿”提前，两个月就召开了官方发布会，也有者提前一个月进驻项目组加班加点彻夜不眠，大体来讲，时间越临近红包预热活动越是如火如荼。八年春晚红包大战戛然而止？以2015年为起点，互联网公司带着金钱、人员、技术和创意，与央视春晚一同度过了8年光阴。现如今，这个春节的“撒钱”故事尚没有明确答案，也早已给出了答案，延续八年的“独家互动合作伙伴”即将成为一个历史词汇。大厂抢上春晚，8年狂撒65亿人民币互联网春节战事开始于2015年。2015年2月18日除夕晚8点，微信联合央视春晚的“摇一摇”红包活动开始，110万人次挤爆了服务器。故障出现后，腾讯马上出来道歉，依旧被骂但也同时收获了第一场胜利。微信官方团队披露的数据显示，该年除夕当晚微信红包的收发总量达到了10.1亿次，共有482万人在微信上抢红包，到大年初八，这个数字达到了800万，被用户领取的红包总计超过4000万个。▲微信“摇一摇”抢红包活动曾掀起一股“抢红包热”。图源自百度百科。几乎是一夜之间，微信就新增了2000万支付用户，并在随后的短短2天里成功绑定了2亿张个人银行卡——这一数字，支付宝花了10年。红包余威不减，当年5月，作为春晚发红包的开山鼻祖，微信实现弯道超车，支付用户突破3亿，一跃成为与支付宝比肩的金融服务龙头平台。腾讯意外收获，阿里措手不及，用阿里创始人马云的话说，腾讯春节前上线微信红包是“珍珠港偷袭”。他在一个名为“江湖情”的来往扎堆群组内写道：“幸好春节很快过去，后面的日子还很长”。这确实只是起点，央视春晚红包近身肉搏的帷幕由此缓缓拉开。2016年，支付宝斥资2.69亿元将央视春晚的红包互动权握在手中，这个价格是前一年的5倍。腾讯创始人马化腾也难免感慨：“央视有个投标，我们输了，对方非常拼。”而到了2018年，春晚独家合作的费用升至3亿元。微信红包团队着实没想到，全国网民会因为抢红包形成春节的集体记忆，春晚发红包沉淀为春节的一个新民俗，春晚也顺势加入了“独家互动合作伙伴”这一赞助头衔。成功的样板，全民的记忆，红包几乎成了央视春晚一个时代的标配，后来的故事像是被复制粘贴。腾讯、阿里、百度、快手、抖音、京东轮番登场，一举将现金红包的金额从5亿元拉高到15亿元——统计显示，过去8年，6大互联网公司一共为央视春晚红包赞助了65亿元。为了抢夺春晚这一汇集数亿流量的超级IP，互联网企业争相砸钱营销，加码的红包金额一次比一次大，以望“大力出奇迹”。微信支付通过春晚，成功“偷袭”杀入支付宝腹地；支付宝通过春晚，打响流量反击战，稳住移动支付市场地位；淘宝通过春晚，成功触达、覆盖到下沉市场目标用户；百度通过春晚，激活度小满等金融业务。▲互联网巨头们都曾期待“红包”市场打响知名度。遗憾的是，赞助红包越给越大，但留给用户的印象却越来越淡，讨论热度逐渐下降。春晚对于大厂的吸引力也在逐年降低。据央视索福瑞统计，2001至2019年，春晚保持了平均30%的高收视率，这意味着至少7亿人次的直接触达。但从2020年开始，春晚的收视率已经下降到了24%以下；2022年，春晚收视率更是降至21.93%。随着春晚收视率逐年下跌，春晚赞助费用逐年增长，春晚的独特营销价值吸引力正在丧失，互联网大厂们正在失去通过春晚实现用户拉新的期待。以快手为例，央视春晚期间，快手DAU冲高至2.82亿，但一个月时间又跌回到2.5亿，与春晚之前基本持平。抖音亦如此，2021年除夕当晚，抖音DAU达到5.8亿，但在春节过后，抖音主站日活回落至4.9亿-5.1亿上下。百度的回落是最严重的。春晚带来的1.6亿日活很快减少，据国金研究创新中心监测，百度的7日留存仅剩2%，支付业务也没有取得突破。后来，百度出现了上市以来第一份亏损的季度财报，净亏损为3.27亿元，当时百度CFO余正钧表示，央视除夕晚会营销活动影响了利润表现。短暂的辉煌，有限的回报，大厂们在春晚红包砸钱的暴力营销走向终结。放下面子，大厂捂紧钱包春晚的力量超乎想象。得到CEO罗振宇在某一年的跨年演讲中讲述了一个故事。他说，自己想上央视春晚投个广告，却被拒之门外。对方回绝他的理由是：“互联网公司想在春晚投广告，有个小门槛，日活得过一个亿才有得考虑，不然，广告出来的瞬间，服务器就会崩掉。”作为一种特殊的文化符号，春晚见证着行业巨头的更迭和新贵的诞生。1984年，央视春晚迎来第一家赞助商“济南康巴丝钟表厂”，而后白酒、药品、家电等明星企业换个不停；2003年开始，美的16次在零点为全国人民报时，房地产行业发出黄金时代的笑声。▲历届春晚赞助品牌。图源自风口财经。2015年微信拿下春晚独家互动合作，开启了春晚的互联网时代，也将互联网行业推向了更大的场域，新的战局簇拥而至，巨头们在支付、电商、出行、本地生活、餐饮、在线办公等领域厮杀。烟火弥漫的除夕夜，春晚化身另类竞技台，替全国人民验收着它们激战的成败。故事的走向却不在意料中，八年之后，互联网成了另一番光景。2022年11月20日的经营管理培训会上，身处香港的京东董事局主席刘强东罕见地接入视频，进行了一场持续3小时的严肃的批评，雷厉风行地实施惩戒措施，对部分高管进行降薪、末位淘汰。互联网大厂集体反思由此开始。第二个发飙的是马化腾，称内部腐败将业务掏空，暗讽“你活都活不下去了，周末还休闲地打球”。百度CEO李彦宏接过棒来直言，腾讯的那些问题百度也都有，反思有的技术“离市场很远，很多时候是自嗨，时间长了大家觉得亏钱是理所应当的”；就连很少发火的阿里董事局主席兼CEO张勇，也以信为令直接挂帅成为阿里云负责人，重申客户信任。流量增长魔法和“钞能力”失灵，“降本增效”取而代之。收缩、调整、优化，几乎每一家互联网巨头都学会了攥紧钱袋子过冬。一度大举招聘的字节跳动，将“去肥增瘦”放在了第一位；过去被视为“养老胜地”的腾讯，如今每一笔预算都要考核投入产出比；比起营收，百度开始更为关心毛利润、经营利润和现金流......赚钱、盈利，现在升级为整个互联网行业的重中之重。换挡期，不露富是一个很重要的考虑。结果就是，如今不仅缺席央视春晚红包赞助，上线红包活动的平台也寥寥无几。目前公开统计，春节红包金额总计53亿元，其中支付宝“集五福”分5亿元，京东“分10亿红包和好物”，百度“好运中国年”分8亿元，快手/快手极速版分20亿元，抖音“集24节气”分2亿元、“找红包”分4亿元，西瓜、今日头条各2亿元。综合来看，春节红包已经连续三年“缩水”。2021年是红包数额最大的一年——微视5亿元、支付宝5亿元、抖音20亿元、快手21亿元、百度22亿元、拼多多28亿元，一个比一个狠，都把红包总额打在了App图标上。据不完全统计，那一年的春节红包总计高达122亿元，还被没钱的乐视蹭了一波热度，在图标上打了一个“欠122亿”。在2022年，即便有所降低平台春节红包总额还是80亿元。也许，互联网大厂看清了形势。第七次人口普查数据显示，中国人口14.1亿，而我国网民已有11亿，渗透率已经很高，每年新增的网民还不到1%；同时，春晚也不再是人人都会看的合家欢——这意味着，通过春晚拉新的人越来越少，红包营销变得高投入、低回报、风险大。互联网流量见顶，爆发式增长难寻，忙着“降本增效”的大厂们开始把钱花在刀刃上，不敢豪放地撒钱了。公司战略和未来发展上都有了新的逻辑，他们需要把“钱花在刀刃上”，而不是像过去广撒网的形式。一个明显的方向是，和过去大肆传播为撑起“面子”相比，互联网企业已经走在脱虚向实的道路上，更专注于“里子”。联系入群

wumiancaijing.com////康泰生物投入25亿豪赌新冠疫苗，等到疫苗上市时，科兴已经赚了500亿，而康泰生物只有赔钱的份。

wumiancaijing.com////郑刚虽然“反目”，但罗永浩在投资圈人缘一直不错，经纬中国的张颖曾私下借钱给他，有投资人甚至称，单是罗永浩这个人，就愿意给10亿估值。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇罗永浩永远是话题人物。1月17日，MCN公司“交个朋友”开年会，觥筹交错中，有员工挂念，说好要来的罗永浩没来。过去一周，罗永浩频频登上热搜。被紫辉创投创始人郑刚炮轰，双方围绕人品、道德、行规等层面“隔空互撕”，小作文、亲友采访轮番上阵；白手起家的草根人设又遭质疑，坊间流传，罗永浩的父亲为罗昌珍，曾担任吉林省和龙县党委书记、延边州党委副书记；时隔多日亲自在“交个朋友”直播间催关注，背上涨粉2万的KPI；底下评价褒贬不一，喜欢他的人，对其推崇至极；讨厌他的人，则不以为然。彪悍的罗永浩，生命不息折腾不止，从教师、创业者到带货主播、脱口秀演员，每隔一段时间就在进行新身份的切换，黑色幽默持续吸引着粉或黑。屡败屡战，口才犀利，背后藏着一些关于信任、分歧、背叛、指责的商业故事，故事的周期正好14年，关于情比金坚的朋友，关于反目的兄弟。朋友力挺创业这些年，除了大众的情感认同，罗永浩确实遇到了不少“贵人”，收获了投资圈的人情世故。“跨界人的模版”冯唐，是其中一位。从协和医院医生，到麦肯锡合伙人、华润医疗CEO、中信资本董事总经理，再到畅销书作家，冯唐干一行成一行，却和干一行灭一行的罗永浩成为了好朋友。▲罗永浩2017年在罗振宇节目《长谈》中，提到自己曾咨询冯唐解惑。罗永浩刚到北京时，因为租的冯唐家房子，两人从此结识。之后，冯唐成为罗永浩创办的牛博网大V之一，后来还参与了牛博网的投资。在牛博网倒闭以后，罗永浩被迫开始第二段创业，成立了“老罗英语”回归老本行英语培训，而创业资金就是来自冯唐投资的300万。虽然老罗英语只开了三年多就潦草收场，但冯唐依然陪着罗永浩开启了下一段故事。罗永浩因锤子科技负债6亿后，在抖音邀请其做直播带货时，据说是冯唐给罗永浩指了条路，“保证3年内还清（债务）”，并且让他成立成都星空野望公司参股“交个朋友”。罗永浩的故事里，陌陌创始人唐岩占了一席之地。天眼查显示，成都星空野望获浅石创投、峰瑞资本战略入股，其中浅石创投创始合伙人郑毅与罗永浩私交甚好，而唐岩是浅石创投重要LP（有限合伙人）之一，与罗永浩也是多年好友，当年正是唐岩为罗永浩的锤子科技提供900万元启动资金。2012年4月，屡败屡战罗永浩开始第三个创业项目，发微博高调宣布，“下周就要注册一个新公司开始做手机了”。没有任何硬件经验、启动资金缺口1000万元，伸出援手的是唐岩，并建议罗永浩先做ROM（只读内存，代指操作系统），等做出影响和效果后再谈融资，进行下一步的硬件整合。2017年初，罗永浩为偿还锤子科技债务曾短暂入驻陌陌直播，唐岩也特意来到直播间捧场，一个半小时收获打赏26万。除了郑毅、唐岩，峰瑞资本创始人李丰与罗永浩曾同在新东方共事，这次除了投资罗永浩新项目，还带来消费品牌资源，例如罗永浩销售清单里的钟薛高、信良记，即为峰瑞资本的投资项目。屡败屡战的老罗，创业路上总是不缺愿意扶一把的朋友，而这些贵人们，不止是给钱，还有无数次忠告、建议。像唐岩，他历来谨慎保守，就曾告诉过罗永浩，对于CEO来说，找钱永远是最重要的事情，永远都是。像李丰，他和罗永浩非常熟，熟到其实罗永浩在过往的很多历史都跟他有关，也包括那个被砸掉的备受争议的冰箱，就出自李丰租给罗永浩的公寓。罗永浩为锤子拉投资时，李丰是第一个被找的，却直言赛道不合适，“你创业做什么，我们都愿意投大几千万给你。但唯独手机，我想作为朋友告诉你，它不好做。”虽如此，李丰仍在公开场合喊话，“宽容罗永浩式创业者，他的确与众不同。”在2015网易经济学家年会

wumiancaijing.com////章卡鹏靠着一毛五一粒的纽扣，一年能卖90多亿颗，挣4个多亿，但干了快30年的房地产，近两年地产低迷期才打响名头。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇眼看着地产大佬们艰难翻身，又一浙系民营老板动起来了。这次是实业干了好多年的章卡鹏。他旗下的伟星置业（下称“伟星”）突然成了土拍市场的“黑马”，2021年-2022年，在长三角的合肥、临海、南京等城市拿了39块地，豪掷460多亿元，羡煞一众民企。提起“伟星”这两个字，外界的印象更多是卖纽扣、卖建材水管。被称为“纽扣侠”的章卡鹏，靠着一毛五一粒的纽扣，一年能卖超90亿粒，挣4个亿出头，但在干地产方面，却是籍籍无名。实业干得好好的，怎么盯上地产了呢？拿地“黑马”众多民企艰难度日之际，伟星却在土地市场“杀疯”了。比如在去年土拍热度较高的合肥，伟星积极参拍，一至四批均有收获。合肥第二批集中供地中，38宗地开拍，中海、龙湖分别报名了13、12宗，伟星紧随其后，报名了8宗。同年三批次中，伟星以一己之力击败保利、龙湖、信达、金茂等一众大牌开发商，以15%溢价率及满分竞品质，摘下合肥肥西区一宗地。四批次中，伟星斥资35.2亿拿下热门地块滨湖BK202208地块、政务SS202215地块，前者意向房企达14家，包括建发、招商、华润、中海、龙湖、保利等知名房企。据无冕财经研究员统计，2022年，仅是在合肥，伟星就拿了10宗地，拿地金额达102.03亿元。2022年全年，伟星妥妥成为拿地“黑马”。据官方披露，去年公司新增土地20块，拿地总投入约243亿元。▲伟星2022年拿地情况，无冕财经制图。在克而瑞2022年房企拿地榜单上，伟星房产排在新增土地货值榜第19位，同比上升了36个位次，排在它前面的，仅有滨江、龙湖、中信泰富三家民企。如果算上官方披露的2021年拿地数据，2021年、2022年这两年，伟星的拿地金额高达468亿元，相比2021年225亿元拿地投入，大增127.4%。不仅如此，多数房企区域收缩之际，伟星却在外拓，新进杭州、武汉、南京、宁波等城市。且在南京“一鸣惊人”，以45亿元拿下两宗地，这一拿地金额在中指研究院发布的去年南京拿地房企排行中位列第三，前两名均是国企。由此可见，尽管近两年房地产环境急剧下滑，但伟星逆势扩张之心日盛。销售表现也是逆势增长。据克而瑞，2022年伟星房产实现权益销售额323.6亿元，排名42位，同比仍增长18.19%：仅在合肥，权益销售额便达109.98亿元，位列权益销售榜单第一，占总权益销售额约34%。从目标的制定上看，伟星发展房地产的意愿仍旧很强。据官微“伟星房产”，2022年初经营工作会议强调，要“通过三至五年的努力，计划实现500亿-900亿元的销售规模”。何以逆势扩张？两年砸下400多亿，伟星为什么这么猛？放在仍在底部徘徊的房地产市场，着实令人费解。但梳理伟星布局房地产的逻辑，以及对行业的认知，可窥见一二。伟星早在1993年便进入房地产领域，但规模一直不大，走的是区域深耕的路线，打法归结起来是：集中在少数熟悉的城市开发房地产，逐渐占领当地市场，成为“地头蛇”的存在，再逐步向周边城市扩张。很长一段时间里，安徽的芜湖、马鞍山，以及浙江的临海，是伟星的主战场。据“伟星房产”披露，在这三个地方，伟星都排在头部，2021年，这三个地方的市占率达到30%、28%、54%。芜湖是典型，它被戏称为“伟星市”。伟星进入芜湖已经20年出头，累计销售了250多万平方米的房子，是安徽省内唯一一个在单一城市销售额能超过百亿元的房企。据克而瑞，2021年芜湖项目销售金额TOP10排行榜中，伟星上榜6盘，总成交额超115亿元。“‘强龙难斗地头蛇’，外地房企或多或少受到了本地伟星的‘打压’。即便单价高于周边10%，客户宁愿选择伟星小面积段装修产品，也不愿选择其他开发商低单价大面积户型。”克而瑞在一篇调研报告中指出。伟星在芜湖当地的影响力可见一斑。▲2022年3月伟星以15.64亿竞得芜湖一地块（2207号宗地），图片来自

wumiancaijing.com////当王健林冲出低谷重回千亿富豪行列时，围绕王思聪的，只剩下打人和八卦，也许他想明白了，既然无法超越父亲，不如做一个简简单单的富二代。

wumiancaijing.com////三年间，地产行业少了40万人。这些人被迫转行，涌入新风口。一些人春风得意，找到新方向，一些人被困“35岁魔咒”，不知路在何方。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇一组并不令人意外的数据出炉了。据《2022中国地产组织力、雇主影响力研究报告》，相比2019年，三年来地产开发从业人员减少了40万，地产开发上下游产业减少约600万个岗位。2022年，85%的百强房企采取了人员精简策略，员工综合离职率大幅上升达到近五年最高。▲2022年央国资房企、民营房企的离职率急剧攀升。40万人是什么概念？卢森堡的全国人口是40万人；2023年香港通关首日，有约40万人预约前往内地；2022年在江西省，高校毕业生约有40万人；佛山南海通勤广州的“候鸟”约40万人……40万人离开地产行业，意味着一支就业大军将奔赴另一些行业。这些人都去哪儿了？他们过得还好吗？成为博主，进入汽车行业“下午方便吗？下午2点半来17楼聊下。”2022年1月，在TOP3房企工作的孙婷婷（B站@孙婷婷要变成个大瘦子）突然收到HR发来的微信。她知道，该来的终于来了。当天谈完，下午就收拾东西走人了。“一切都太突然了，我本来以为可以安安稳稳过个年。”被裁员的那一天，她就想好，不再踏入地产行业。“房地产行业已经到不了巅峰了，换行业是必须的。我现在要好好想想，之后我要做什么。”孙婷婷在被裁员第二天，录下了这样一则视频。2022年2月的春节后，孙婷婷失业在家。她戏称，“作为全村唯一个211大学生，现在却失业在家，心里不是那么好受。”。▲地产从业者的朋友圈。图源自B站博主@孙婷婷要变成个大瘦子孙婷婷曾在一家TOP3房企从事投资拓展岗位。一开始，她对投资拓展岗位的理解是，一群西装革履的人与政府battle，动不动就是几亿、几十亿的大生意。但深入了解后才知道，真正能谈成生意的，不只是基本功扎实，更需要有钱有资源，在饭桌上能说会道豁得出去。她感受到，自己在饭桌上就是“哑巴”，别人在高谈阔论，她只能尴尬点头。公司暴雷后，她“自然而然”成为被裁员大军中的一员。其实，在被裁之前，孙婷婷已经考虑过转行的事儿，她觉得，“在这个行业根本看不到自己的未来。”于是，2019年底，她开始业余拍摄一些小视频。起初只是单纯想记录生活，前期完全没有流量，到目前全网已有30万粉丝。在失业后，她疯狂向其他行业投递了几百份简历，但都石沉大海。好在，一家自动驾驶公司看中了她的短视频制作能力。于是，她进入这家公司，任品牌运营岗位。能转行又转岗无疑是幸运的。孙婷婷感慨道：“我强烈建议大家，在业余多多发展自己的兴趣爱好。既能充实生活，也能在未来工作中多一份选择。”转行后，新公司也欠薪并非所有转行都是一帆风顺。“工资已经好几个月没有发了，我快顶不住了。”2022年2月，傅小巢（化名，B站@傅小巢）感受到了职业瓶颈期。他是双非硕士毕业（“双非”一般指非985、211高校），2019年毕业后一直从事地产运营岗位。他的第二份工作，是在河南郑州的一家小型开发商。在2021年，房地产行情大跌，郑州当地更是出现了水灾，当地烂尾楼事件也多番登上媒体的版面。傅小巢开始手足无措，他说，“负担最重的，是房贷车贷，还有借的外债，以及对未来的担忧。”公司欠薪多个月，他只能“被离职”。失业后，他开始寻找新工作。一开始，他仍想待在地产行业。但他所在的岗位是地产运营，面临业务多而不精的尴尬状态。“这个岗位，整个地产的业务板块都会涉及到，但是没有哪个板块是比较专业的。”让他紧张的是，网上的地产招聘信息都没有更新，大多停留在去年。失业三个月内，他尝试面试了多家公司，面试了万科物业，但与岗位的符合度比较低。他还加入了“考公大军”，但他发现，一个要求硕士研究生的公务员岗位，只招4个人，却有1000多人报名。失业三个月后，他妥协了，选择了一家环保公司，相比前一份工作降薪50%。薪酬降低，他却比之前更忙了。“比甲方辛苦多了。经常需要出差，来回跑，上个月在外面出差，跑了半个月，陪伴家人的时间会更少些。”一边在新公司忙碌，傅小巢一边还要向前东家讨薪。离职时，前东家还欠了他七个多月的工资，大概10万元，最终要回80%。当他向讨要剩下的20%欠款时，前东家却答复说，他们连电费都交不起了。麻绳专挑细处断

wumiancaijing.com////柯鹏担任恒大深圳公司负责人期间，该公司一年新增几百亿融资，恒大暴雷前夕，他还一度被派回深圳公司主管旧改，“再搞点钱”。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈深编辑：陈涧设计：岚昇“狼”真的来了。1月5日，恒大集团原执行总裁柯鹏被警方带走调查的消息不胫而走，据凤凰网风财讯消息，“事涉恒大深圳旧改事宜”。隔天，恒大日常会议上，许家印亲自确认了这件事，并称柯鹏被抓是“个人问题”。实际上，此前就有传闻称柯鹏“进去了”。这位许老板曾经的亲信，伴随恒大的崛起，职业生涯平步青云，才过不惑之年便当上恒大集团执行总裁。随着恒大暴雷，一切光鲜化为泡影。去年7月，因涉事恒大物业（06666.HK）134亿资金被划扣一事，柯鹏已被撤职。据无冕财经研究员获取的信息，柯鹏此人找钱能力过人，业绩也做得漂亮，任职恒大集团深圳公司负责人期间，该公司成恒大集团“搞钱”排头兵，年新增融资额以几百亿计，恒大暴雷前夕，还一度被派回深圳公司，意图“再搞点钱”。高光之下，必有阴影。被赏识的“福将”“才四十岁出头就是一个万亿集团的总裁，一朝踏空直接‘进去’，窜得快也跌得重。”曾就职于恒大的一位员工陈林（化名）对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）感慨道。曾经，在恒大内部，柯鹏被视为“福将”，因每到一个位置总能解决一些前任解决不了的问题而深得许家印赏识。“柯鹏本人很会说话，擅长鼓舞人心，以前在地区公司任职，业绩都能做得很好看，深得老板喜爱。”陈林亦表示，恒大黑龙江公司、深圳公司，都是经典案例，“柯鹏去了之后业绩就好转了。”在不少圈内人的评价中，柯鹏的忠诚，比夏海钧还要高。《中国企业家》杂志援引一位与柯鹏接触过的房地产行业人士称：“恒大的股票、理财产品，他（柯鹏）都是拿真金白银买的，可以说，身家都搭进去了。”“此前就有内部传闻，柯鹏因此前借钱买恒大汽车股票，钱没换上，进去了。”陈林透露。▲2022年新年，柯鹏于朋友圈发的新年海报，图片来自中国企业家杂志。在恒大高速扩张的阶段，忠诚、业绩又做得漂亮的柯鹏，职业生涯也是平步青云。履历上看，柯鹏的“高光时刻”从调任恒大集团深圳公司执行董事长开启。在此之前，2008年入职恒大后，柯鹏历任恒大集团总裁助理、副总裁，作为媒体人出身的他，主要负责集团的品牌形象、媒介与公共关系等工作。而后恒大布局多元化，柯鹏又成了体育、文化、音乐等多个板块的“一专多能”管理者，兼任过恒大文化产业集团董事长、广州恒大淘宝足球俱乐部董事长等。2015年，柯鹏开始涉足地产业务，调任恒大集团吉林公司、黑龙江公司，担任董事长。一个插曲是，2016年2月，柯鹏辞任广州恒大淘宝足球俱乐部董事长。彼时，因2015年亚冠决赛之夜存在多项违规，亚足联对恒大淘宝开出16万美元罚单。但很快，2016年9月，柯鹏调任恒大集团深圳公司执行董事长，正式“开挂”。当年深圳公司刚起势，市场亦开始反弹，柯鹏被委以重任的意味明显。2017年，恒大便正式“低调”迁往深圳，此后开启回A、大干快上新能源等故事。2018年，柯鹏又兼任恒大集团珠三角公司董事长，隔年，恒大集团广东公司并入恒大集团珠三角公司，由柯鹏统管。“那时恒大广东公司的规模远大于珠三角公司和深圳公司，有种‘蛇吞象’的感觉。”

wumiancaijing.com////作为一家中小房企，新湖中宝几年前就陷入资金困境，但靠着投资收益化险为夷，还赢得国资入股。它的招数，其他房企能学吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇“新湖系”的黄老板，又“加戏”了。1月9日，据同花顺数据，因参股公司趣链科技，承接并完成了国家知识产权局在浙江进行的全国首个数据知识产权试点，新湖中宝（600208.SH）新增“知识产权保护”概念，“A股里面概念最多的房地产股。”雪球评论区一网友如此表示。网友所言不虚，热衷于投资的这些年，新湖中宝概念无数，诸如参股保险、证金持股、期货概念、参股券商、煤炭概念、互联网金融、NFT概念、独角兽概念、元宇宙等。因投资趣链，新湖中宝还一度成区块链板块龙头个股，成了资本市场明星。比起干地产，新湖中宝更懂投资。一切有赖于掌舵人黄伟。这位曾在金融、地产两大富矿里赚得盆满钵满的温州商人，带着他的“新湖系”重回江湖厮杀。只是这一次，逻辑有所不同。左手国资，右手定增几无专访，身家成谜，黄伟被冠名为“浙江神秘资本大鳄”。他擅长资本运作，且在外界评价中，他随势而行，嗅觉敏锐，多次踏准市场的发展脉搏。▲“新湖系”掌舵人黄伟。深厚的功力而今又显现了。在一众房企苦等战投而不得之时，他的新湖中宝迎来了国资背书。去年12月8日，新湖中宝公告称，公司控股股东新湖集团（全称“浙江新湖集团股份有限公司”）将转让不超过10%的股份予衢州市国有资本运营有限公司、衢州控股集团有限公司以及衢州工业发展集团有限公司共三家公司。这三家均是浙江衢州国企，此次交易后，公司控股股东和实控人保持不变。也就是说，国资入股后，新湖中宝将成为混改企业。当天收盘，新湖中宝股价涨了4.01%。当然，这也是有条件的。据公告，一是衢州方完成尽职调查和决策审批流程阶段；二是需新湖集团对部分质押股份做出解质押安排，截至公告日，新湖集团及其一致行动人未质押的股份站公司股份为9.56%。“条件二”进展很快，4天后，12月12日，新湖集团部分股份解押，解压后未质押比例（含一致行动人）已超10%，为10.97%。▲截至2022年12月12日新湖集团及一致行动人股权质押情况，图片截自公司公告。这轮危机中，能得到国资入股的案例鲜少，目前仅有河南房企建业成功引入国资纾困。而从行业格局上看，而今的混改军团，包括万科、金地、绿城、远洋等，也成为国央企及优质民企之外，比较坚挺的队伍。不仅如此，与其他房企不同，得到地方国资青睐，纾困的意味更少，更重要的原因仍在于，新湖中宝再次踩在了风口上。当下大热的新能源赛道，新湖中宝已入局，而其与衢州的交集，正在于此。2021年11月，衢州海创园开园仪式上，新湖中宝新能源关键材料经营管理总部项目入驻，同年12月，新湖中宝就把公司注册地址由浙江嘉兴变更为衢州。2021年年报中，新湖中宝表示，要充分利用衢州“中国氟硅之都”的产业优势，合作合资投资氟化工投资项目，助力衢州打造成四省边际共同富裕先行示范区。氟化工，是新湖中宝围绕先进制造业布局的两大产业链之一，氟化工产业可生产出锂离电池所需的材料，应用于电动汽车。而新湖中宝投资的浙江新动锂科技有限公司，计划在四川省自贡和衢州等地建立锂电新材料项目。典型的地方政府与企业互惠互利的故事，合作领域也符合当今风向。而包括新能源在内的先进制造业以及高科技等投资，亦是新湖中宝近年来一直在讲的“地产+投资”战略转型，据公司2022年中期报，其对高科技企业的投资累计超100亿。不得不说，黄老板的商业嗅觉仍旧过人。另一边，趁着房企“第三支箭”的东风，新湖中宝发布定增计划，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金拟用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，以及补充流动资金、偿还债务等。是房企，更是投资机构放在房企里面，成立近30年的新湖中宝算得上老牌，但在黄伟的把持下，新湖中宝成为“非典型”房企，梳理其发展轨迹，它更似是一家投资机构。一切仍要从创始人黄伟说起。黄伟的第一桶金，便来自金融市场。1991年末，黄伟购买800多本上海发售的1992年股票认购证，从每本三十元到几万元，黄伟在此交易中赚了800多万。这让新湖中宝一开始便有了金融基因和偏好。在2016年前后，房企掀起金融布局热潮之前，新湖中宝就布局了湘财证券、盛京银行、温州银行、中信银行、阳光保险等。关于新湖中宝的投资主线，“投资金融企业的限制增加了，我们就开始投资金融科技企业，慢慢又从金融科技衍生到高科技企业，投资线条是很清晰的，我们觉得哪个行业有潜力、符合国家的发展方向，就去投哪个行业。”《经济观察报》曾援引新湖中宝方面人士称。相应的，2015年始，新湖中宝开始高频投资金融科技类公司，近年又延伸到高科技、先进制造业领域。不过，转型的过程并不那么顺利，但黄老板的杀伐果断这时候又显现了出来。2015年到2018年大举投资遭遇地产业务下行，新湖中宝在2019年开始遭遇资金困境，随后就是大手笔的卖卖卖来降负债。据不完全统计，集中于2019年、2020年两年，新湖中宝通过卖项目回笼资金超200亿元，交易对象主要是绿城、融创。▲新湖中宝2019年-2020年资产出售情况，图片源自观点地产。回过头看，这场调整来得恰逢其时。就拿2019年公司和绿城、融创的两宗大额资产交易来说，都是好项目，涉及上海内环的旧改项目，且均溢价出售，两次交易共产生收益9.5亿元。放到现在，可能就没这么好运了。到2020年末，新湖中宝“三道红线”直接转绿。而黄伟的资本运作实力也开始显现。新湖中宝近些年的利润全凭投资支撑。2019年-2022年三季度，公司的投资收益分别为36.44亿、46.09亿、35.74亿、20.76亿，占净利润的比重均高于100%，分别为128%、169%、160%、132%；同期，房地产业务的营收占比均超6成。据公司披露的2021年投资收益具体构成，投资收益主要源自被投标的归母净利润分成。▲新湖中宝2021年投资收益构成，图片截自公司公告。搁房企堆里，优势也很明显。以新湖中宝2022年前三季度的业绩进行横向对比，期内该公司营收66.83亿元，净利润15.69亿元。据克而瑞，期内该新湖中宝在操盘金额榜单中排名第74。同期，在排行榜中位列第12位的滨江地产，营收是新湖中宝的近3倍，净利润仅为其1.3倍。在房地产行业，新湖中宝一度被视为近年融资环境巨变下，背负高负债的中小房企转型求生的一个缩影。现在来看，其已成为相对成功的样本。在公司的表述中，这些年对投资领域的持续投入，是“前瞻转型”的关键。生意版图不断扩张新湖中宝并非黄伟的全部。他身后的“新湖系”成名也早，难得的是至今仍成规模，且版图仍在扩张。去年7月，黄伟实控的新湖期货（全称“新湖期货股份有限公司”）披露IPO招股书，拟在上交所沪市主板上市，预计成为业内第五家A股上市期货公司。期货，黄伟早年积累财富的领域，据称其期货生意“输赢都在千万元以上”。新湖期货的前身为天地期货（全称“浙江天地期货经纪有限公司”），1999年黄伟正式入主。而今新湖期货业绩处于国内业绩中游，2021年营收和净利润为77.6亿元、1.66亿元。这将是64岁的黄伟人生中的第四个IPO。其余三家为新湖中宝、湘财股份（600095.SH）、大智慧（601519.SH）。梳理发现，通过新湖集团，黄伟参股、控股了多家企业，业务涵盖地产、金融、能源、科技、等。据企查查，黄伟是新湖集团的实控人，公司控股企业74家，间接持股企业高达993家。▲“新湖系”版图，无冕财经制图。尤其在金融领域，湘财股份之外，“新湖系”还入股了中信银行、温州银行、阳光保险等，加上新湖期货，已实现银行、保险、证券、期货四大类别全覆盖。近年在高科技、新能源等新兴领域的投资，则主要由新湖中宝来主导。据新湖中宝2022年中期报，期内公司长期股权投资企业28家，包括3家合营企业，25家联营企业；趣链科技、富加镓业、邦盛科技等高科技企业均在内，目前已有3家登陆科创版，“未来3年左右将有约10家被投资企业进入IPO”。这些投资直接为新湖中宝补充流动性提供便利。据新湖中宝2021年报，通过股权质押融资，期内公司的融资金额达102亿元。▲新湖中宝2021年被投企业股权质押融资情况，图片截自公司公告。实在不行，还可直接变卖。新湖中宝在去年三季度便处置了约19亿元的绿城中国、宏华数科股权投资。曾为黄伟带来巨额财富的房地产业务，已处于收缩状态。据新湖中宝年报，其土储已从2019年的3000万平方米降到而今的约1400万平方米，预计可售货值约1600亿元。公司称可满足未来5-8年的开发，即每年保持200亿-300亿的销售额。虽然规模不大，但由于拿地早、成本低，又集中在以上海为中心的长三角区域，利润十分可观。据年报，2019年至2022年中期，新湖中宝的地产开发的结算毛利率为43.91%、39.85%、26.99%、51.35%。2021年26.99%的水平，仍比行业20%的平均高出许多。可见趋势是，地产下行背景下，“新湖系”的资本已向高科技、先进制造等投资领域倾斜。低调中潜行，温州商人黄伟又迎来了新的春天。联系入群

wumiancaijing.com////在房企业绩下滑呈常态情况下，全年销售额排名上升一位，12月销售环比增长两位数，且仍在拿地，这样的房企，是如何保持韧性的？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇房地产的2022，惊险丛生。纾困政策频出，但市场下行趋势难止，房价增速预期及投资价值明显降低。据克而瑞分析，销售和投资规模将继续缩量，不同城市分化仍将持续。于此同时，房地产回归居住属性，洗牌仍会继续，留存者亦要面临愈加激烈的竞争。而过往“高负债、高杠杆、高周转”模式宣告终局，发展新模式，亦势在必行。这一拳拳打在房企，不可谓不痛。数据更为直观：据克而瑞，2022年，百强房企销售额平均下降幅度达40%，“千亿俱乐部”房企则仅剩20家，同比腰斩。纵然如此，“房地产是国民经济支柱产业”，尽管变量横生，但新趋势下，如何走得更稳、更安全，是房企的新命题。试图拆解新格局下头部房企的数据，或可得到一些启发。业绩下滑常态下，2022年TOP10房企中，仍有华润置地、保利、龙湖、建发等同比降幅低于行业平均水平，保持一定韧性。以“民营房企示范生”之名，龙湖有一定代表性：全年销售额2032.7亿元，位次升了1位，排名第九；12月单月销售额200.5亿元，环比增长约15%；年内仍在拿地，并维持境内外机构全投资级评级。一连数字背后，蕴含着房企怎样的新发展逻辑？投资，优中选精地，房企的“原料”，谈发展，就避免不了要投资拿地。只不过现下，房企对于拿地的态度整体消极，即便供应缩量，也难逃流拍。据中指研究院数据，过去一年，TOP100房企拿地总额同比大降48.9%。自去年下半年，不少房企甚至直接停止拿地。但更残酷的现实是，“越不拿越难卖”的窘境：市场走弱，房企销售大幅锐减，且部分房企在低线城市有库存挤压，去化周期进一步被拉长。“越难卖进而会导致销售汇款、现金流难以得到改善，陷入僵局。想要熬过行业寒冬，企业还是需要通过优质的新增土地来带动整体的销售回暖。”克而瑞分析指出。这时候，能逆势的拿地的房企优势就开始显现。而在审慎投资的大前提下，“把钱用在刀刃上”，聚焦高能级城市、核心地段，是上上策，亦是行业共识。克而瑞数据显示，房企百强投资额中有82%集中于22个核心城市；一二线投资占比85%。套用龙湖管理层的话来说，这是“发展和安全的平衡”。保持拿地节奏，是发展的要义。据克而瑞，2022年新增货值中有51%集中于10强房企，这当中，包括保利、华润、招商、建发、龙湖等，表现相对积极。去年全年，龙湖共摘得34幅地块，权益地价近300亿元。特别是去年四季度，国央企、城投平台土拍热情减退的情况下，龙湖成为少数活跃在土拍市场的全国行布局头部民企。中指研究院公布2022年房企权益拿地面积榜单中，龙湖排在第9位。▲2022年房企拿地排行榜，来自中指研究院。安全，则体现在城市的聚焦，且是销售、利润变现更具确定性的城市。去年下半年始，龙湖便在城市聚焦上梳理出20个重点城市、14个机会城市和34个阶段性不会再投入的城市；共68个进入城市总数，为Top10房企中最少。而2022年龙湖新增地块，亦主要分布于北京、上海、成都、重庆、杭州、合肥等一、二线高能级城市。这是从“量”到“质”的体现，在去年中期业绩会上，龙湖、绿城、金茂等房企管理层均表示，期内公司拿地的净利润率水平接近10%或在10%以上，利润可期。据亿翰智库分析，对于这类房企，短期盈利能力仍承压，但中期看，优质城市优质土储的储备，意味着净利润的高兑现率，此类房企未来利润率有望率先回升。此外，投资优势的积累，亦让这些房企在城市分化加剧的情况下，具备更好的竞争优势。“企业已形成强者更强的格局，主要布局于一二线城市的头部企业将有更多成长空间，且这一轮周期销售和拿地强相关，这些优质房企更易形成销售—回款—融资—投资的良好循环。”一位地产分析师指出。强信用，偿债无虞钱，在房地产这一资金密集型的行业里，同样是逃不开的关键。而今销售仍处缓慢修复期，融资现金流作为房企最主要的现金流之一，至关重要。可过去一年，同土地市场一般，房企的融资端整体萎靡。据克而瑞，2022年100家典型房企融资总量同比大降42%，全年融资总额自2016年来首次跌落万亿以下，为7750亿。与之相对应的，是行业融资扶持力度的逐渐增强：从前三季度的聚焦“保项目”，到四季度“保项目与稳主体并重”，从房企的信贷、债券、股权融资三方面给予实质性支持，行业正式迎来融资拐点。但需要注意的是，这个“拐点”，仅是对优质房企而言的。早在一开始，政策有所松动时，受益的便是优质房企。譬如去年5月，碧桂园、龙湖、美的置业三家民企被选为示范房企，陆续发行人民币债券；8月，增信支持再升级，涉及龙湖、碧桂园、旭辉、远洋等示范性民企。这当中，龙湖于2022年8月发行了2022年度第一期中期票据（15亿元），是中债增按照市场化、法治化原则通过直接担保方式增信的首单民营房企债券。而后的“三箭齐发”，率先突围的仍是优质房企。据统计，目前各类型银行累计向房企授信超4万亿元，“第二支箭”框架下发债额度近1260亿元，超过30家企业发布股权融资计划，涉及万科、碧桂园、龙湖、华发等房企。典型如龙湖，便在去年底多次获得监管机构的“小红花”，且不乏为首单对象。去年11月，龙湖完成“第二支箭”首单发行，获得200亿元中债增信债券额度，并由六大行共同承销，发行20亿元的中期票据，利率仅3.0%；万科之后，龙湖与六大国有商业银行签署战略协议。同年12月，“内保外贷”首单亦花落龙湖。而随着全部赎回于2023年到期的3亿美元优先票据，龙湖至2023年底已无到期境外美金债。能接到金融机构“橄榄枝”的房企，背后是稳健的经营和财务情况下积攒的高信用。“银行对整个地产行业的未来坚定看好，认为行业出清之后会是更好的明天，所以坚决支持高信用房企进行融资。”龙湖管理层在去年中期业绩会上如此表示。作为业内财务自律的代表，龙湖已连续六年保持“三道红线”绿档，截至去年中期，现金短债比4.07，平均账期6.28年，一年以内到期的短债占比约10.1%，平均融资成本仅3.99%。与此同时，龙湖是少数获得境内外全投资级评级的优质房企。优势仍会延续，政策对优质房企的融资支持将会持续，这对此类房企保持流动性至关重要。特别是对于民企的资金困局，亿瀚智库指出：“优质民企在融资扶持下暂时度过危局，一旦销售端开始企稳，将逐步恢复正常的、自主的融资，逐步回归正常经营轨道，并在之后不断优化自身的资产负债。”“去地产化”，赢在未来史无前例的深度调整期，过往房企对于规模、杠杆的信仰彻底破灭。一个共识是，“高负债、高杠杆、高周转”的旧模式，难以为继，发展新模式则势在必行。去年12月，中央经济工作会议首提“探索新的发展模式”，今年则进一步提出要“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。走入新发展模式，无疑成为房企谋定未来的新命题。目前，业内对于新发展模式并无确定性概念。不过，探索阶段开始有了一些被认可的方向。譬如在传统开发业务遭重击后，市场开始关注到经营性业务，主要涵盖“地产+”业务，包括物业、长租公寓、代建、商业管理、商业地产、产业地产等。相比卖房这一回钱快的“一锤子买卖”，经营性业务比如商业地产、长租公寓、产业地产，往往开发周期更长、资金沉淀更多，需要更强的运营能力，但于此同时，其产生的收益是长期收益，能带来稳定的现金流，抗风险能力更佳。物业、代建、商业管理这类，则在于模式更“轻”，无需过多资金投入，利润贡献虽不高，但也稳定，同时也对运营能力要求高。实际上，诸多房企在这类业务上也多有探索，但整体成气候的并不多。但恰是在这地产寒冬中，经营性业务表现较为突出的房企，反而增添了一份稳健。一组数据可见：去年前11个月，龙湖累计实现经营性收入（商业租金、物业管理、长租公寓）212.4亿元，超过去年全年的188.3亿元，创历史新高，仅经营性收入每月就有20亿元现金进账。稳定的现金流由此可见，这对房企保持流动性十分关键。龙湖这家房企甚至给自己设定了“去地产化”的目标：未来5年，包括商业、长租公寓、物业等在内的经营性航道业务利润占比要过半，收入占比三成。▲龙湖业务营收情况，图片来自克而瑞。具体到各类业务，比如商业地产。典型如恒隆地产、新鸿基等港企，深耕商业地产多年，而今靠着源源不断的租金，过上滋润的日子。内地房企如华润置地、龙湖等，亦在商业地产打磨许久，而今已进入相对稳定的业绩贡献期。据龙湖2022年中期报，其商业投资租金收入为46.5亿元，占经营性收入（110亿元）比重42.27%，同比增长26%；期内已进入全国30余座城市，累计开业运营商场达65座，整体出租率95.6%。又如长租公寓、代建等，在当下也备受关注。特别是长租公寓，经历一轮洗礼过后，随着房住不炒、租购并举的不断推进，现在又有了新的发展机遇。据德勤调研，在国内，虽然2022年各类外部因素导致整体投资市场不明朗，但长租公寓作为另类投资的一个重要渠道，以其较强的抗周期能力赢得了越来越多投资者的关注。更为重要的是，在国内利好政策加持下，REITs已成为长租公寓的重要退出渠道。向来被视为盈利难，长租公寓的融资开闸意义重大。目前公募REITs市场中，保障性租赁住房项目共有4单，当中包括华润有巢租赁住房REIT，华润有巢是房企华润置地旗下的长租公寓业务。目前，万科、保利、龙湖、旭辉等诸多房企均有布局长租公寓业务。这当中，龙湖冠寓去年开始已实现盈利，去年中期租金收入同比增长11%至11.8亿元，累计开业房间数已超11万间。“居者有其屋，也是共同富裕的体现，未来房地产行业还将在结构上大放异彩。”亿翰智库指出，对于行业和个体来说，无论是行业竞争格局、企业商业模式、开发经营方式等都有天翻地覆的变化，“要看清这场行业巨变带来的颠覆性机会，只有这样才能够天变顺变”。变局过后真正涅槃的房企，值得期待。联系入群

wumiancaijing.com////有传言称，吕丽君近年因投资恒大、佳兆业债券，可能损失20亿，最终，她只能向前男友富豪求助。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：易鸣编辑：陈涧设计：岚昇71岁的香港富商刘銮雄，1月3日突然召开发布会。他身着黑色外套，脸颊下垂，明显比前几年瘦了一大圈。前几年，这位富豪花3个亿换了个肾。命是保住了，但他的身体一直不好。因此，产业都由妻子甘比打理。这次的发布会，开了90分钟。他说的事，不关乎生意，而是澄清与前女友的绯闻。他说，与前女友吕丽君毫无关系，是吕有求于他，两人当天签的是商业合同，不存在复合的可能。1月7日，有港媒曝出，刘銮雄以4000万港元（约3500万人民币）的价格购入吕丽君名下一套单位，交易价比估价要低16%。原因是吕丽君投资不善，急需现金周转。一则剪不断理还乱的娱乐八卦，背后是一宗钱财投资大戏。分手前已得到20亿财富刘銮雄曾有“香港女明星狙击手”的外号，他说，“我有过很多女友，娱乐圈女友只占1%。”他的女朋友们包括李嘉欣、蔡少芬、关之琳、洪欣、袁洁莹等人。前女友吕丽君，是他的若干个女朋友之一。她曾在加拿大多伦读本科，后在英国伦敦读硕士，是刘銮雄“女朋友圈”中学历较高的女性。但因为家境贫寒，曾在LV店打工。她也是刘銮雄孩子的母亲之一，育有一子一女。刘銮雄一直对其颇为看重，多次带她出入生意场。▲刘銮雄带吕丽君出席公司会议。图片源自网络。但在香港娱乐记者陈凯韵（昵称甘比）出现后，吕丽君逐渐失宠。其2008年在香港报纸公开发文，称自己是刘銮雄“太太”，并质疑甘比的孩子“父亲不知道是谁”。这惹得刘銮雄大为恼火，立刻停掉了吕丽君的信用卡。此后便多次传出二人不合的消息。2016年11月，刘銮雄在香港《星岛日报》刊登声明，称与吕丽君在2014年已正式分手。一个关键信息是，分手前，刘銮雄送给吕丽君大量的现金、首饰及礼物，总价值超过20亿港币，“她现在依旧是超级富婆，无需要我任何经济支持。”▲刘銮雄家族，图片源自香港媒体。吕丽君的两个孩子甚至被曝出，已被剔除刘銮雄家族信托基金受益人名单。投资惨败转头求助与刘銮雄分手后，吕丽君甚至不让刘銮雄看孩子。刘銮雄对吕丽君评价甚差，称“她会为了一分钱出卖我”。在刘銮雄住院时，吕丽君惹得刘銮雄更为恼火，说：“（吕丽君）每次只上来五分钟，让记者拍拍照”、“（吕丽君）天天打到外面的律师那里问我死没死，只要我一断气就展开捞钱大行动”、“面皮厚过恐龙”……此番召开的记者会上，有记者提问吕丽君有何困难，刘銮雄回应称，“有留意财经金融地产的人很快就会知道，我不方便说。如果不是为了子女，我极度不想帮她。”他说，回看当时最重要、最小心及最有备无患的决定之一，就是要求吕丽君以信托形式代子女持有于寿臣山及雅宾利物业的业权，从而保障子女的利益。有推测认为，刘銮雄大举召开记者会，目的是不让吕丽君抓到复合的由头，在刘去世后瓜分财产。实际上，与刘銮雄分手后，吕丽君钟情于拓展财富。被称为吕丽君“军师”的刘镇鸿，出身于金融世家，父亲刘壬泉是恒基地产执行董事。刘镇鸿一直帮吕丽君打理投资及基金等。据称，港星容祖儿是她的绯闻女友，容祖儿名下的房产都是由刘镇鸿指点购入。在与刘銮雄分手的那一年，吕丽君便以人民币2.6亿元购入恒隆地产旗下跑马地蓝塘道39号一幢洋房，面积425平方米。2018年，吕丽君曾以1.3亿卖出甲厦力宝中心高层单位，持货两年，赚了逾半亿。此外，吕丽君还一口气买下香港黄竹坑站晋环四套豪宅，共计约1.4亿港元。除投资炒房外，吕丽君还学习刘銮雄炒地产债券。2020年，港媒传出消息，吕丽君因被一批恒大及佳兆业的债券拖累，单是债券部分的损失就过亿。当时更有消息人士指出，吕丽君的损失可能达到20亿元。不过，吕丽君回应“完全没有这件事”。虽然恒大与佳兆业债券失利之事并未证实，但吕丽君本人确实持有大量债券。刘銮雄曾说，“她（吕丽君）从我身上学买债券，一年获息都上亿”。此前，刘銮雄的华人置业就曾积极持有内房股，曾入股恒大。有知情人士对《香港01》透露，吕丽君近年投资失利，输得很惨。中原地产创始人施永青对媒体表示，买债券亏损不出奇，他身边也有很多富豪朋友投资内房股而亏损。“早年资金成本低，而内房债券派息高，容易令投资者心雄借到尽，‘贪胜不知输’。”吕丽君投资失利后，找上了刘銮雄。刘銮雄斥资4000万元，向吕丽君购入湾仔壹环45楼A室，面积约为1363平方呎（约126.6平方米）。这套房子是吕丽君父亲吕立强及胞兄吕云峯于2014年从华人置业以5120.5万元购入。之后，二人又将半份业权转售予吕丽君，作价4825万元。如今看来，刘銮雄接手之后，吕家人亏损了近千万。刘銮雄对外称，会在下次买房时，才考虑如何处理该房产，或将该房产转赠给现任妻子陈凯韵。谁来接手家族产业？相比吕丽君，陈凯韵似乎更懂收敛光芒。刘銮雄岑曾评价陈凯韵，“她从来都不是物质主义的人”，“没有要求过我买任何礼物，或者零用钱”。陈凯韵从香港娱乐记者摇身成为富豪太太的“灰姑娘”故事，已被讲述多遍。草根出身的她，身价一度高达400亿元。2016年底，刘銮雄、陈凯韵二人注册结婚，刘銮雄相继赠与10.5亿港元的肇辉台12号项目，及价值180亿港元的尖沙咀大型商场The

wumiancaijing.com////蚂蚁集团整改，三大核心问题才解决一个，想要完成整改并上市，至少还要解决两块牌照缺失的问题。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇在刚刚过去的周末，蚂蚁集团的一则公告震动大半个金融圈。1月7日，蚂蚁集团公布整改的最新举措，其核心内容可以用一句话总结：马云放弃对蚂蚁集团控制权，蚂蚁集团进入无实控人时代。叠加一周前蚂蚁消金增资方案落地的消息，一时间，蚂蚁集团重新上市的传闻又开始蔓延开来。然而，现在讨论重启上市恐怕还为时尚早，蚂蚁集团整改的三大核心问题如今才解决了一个，剩下两个进展缓慢。在重启上市之前，蚂蚁集团还有硬骨头要啃。两年整改，估值缩水超70%整改两年多，蚂蚁集团迎来一次关键性的调整。1月7日，蚂蚁集团官网发布《关于持续完善公司治理的公告》，最引人注目的就是马云放弃了对蚂蚁集团的控制权。公告显示，马云、井贤栋、胡晓明及蒋芳终止在云铂投资层面的一致行动关系；井贤栋、邵晓锋、倪行军、赵颖、吴敏芝将通过股权转让分别持有云铂投资20%的股权。▲图片来自蚂蚁集团官网。这番调整过后，马云在蚂蚁集团的表决权从约53%股权的降为约6%，包括马云等在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。蚂蚁集团从此进入无实控人时代。也就是说，马云对蚂蚁集团不再具备法律意义上的控制权。以前蚂蚁的事情可以由马云说了算，今后就是股东们商量着办了。除此之外，蚂蚁集团在董事会和股东层面还有一系列举措，包括继续引入第五名独立董事，进一步强化与股东阿里巴巴集团的隔离等。蚂蚁集团在增资扩股方面的动作同样不曾停歇。就在蚂蚁集团发布《关于持续完善公司治理的公告》的一周前，蚂蚁消金的百亿增资计划就已经获得了重庆银保监局的批准，注册资本从80亿扩张至185亿，国资与实体产业资本入场。蚂蚁集团近一周多来的一系列动作表明，其整改已经初步走上了正轨。过去两年多的整改历程，对蚂蚁而言也是一次“自我肢解”的过程。首先是对内部“动刀”，2021年3月胡晓明辞去了蚂蚁集团CEO一职；2022年6月，蚂蚁集团调整了董事会结构，新聘杨小蕾、史美伦担任独立董事，春华资本创始人及董事长胡祖六不再担任独董一职；股东代表董事从3位减少到2位，蒋芳不再在蚂蚁集团董事会任职。2022年7月，井贤栋、倪行军、曾松柏、彭翼捷等人均从阿里巴巴合伙人的名单上消失，蚂蚁集团与阿里的关联进一步切割。而此次表决权的调整则主要将矛头对准了马云。除了管理层和董事会的调整，过去两年，蚂蚁集团也进行了数次的“业务瘦身”。2021年末，蚂蚁集团分别将“花呗”和“借呗”进行品牌隔离，将合规业务整合到蚂蚁消金，依法落实资本监管；同时将金融机构与蚂蚁集团共同出资的“联合贷”业务中的蚂蚁方出资比例，由2%提升至30%，大幅提高资本金要求。2022年1月，蚂蚁集团旗下互助平台“相互宝”也被关闭。2022年4月，蚂蚁集团又和网商银行进行切割。随着整改的不断推进，蚂蚁集团此前用来做大估值的筹码越来越少，其估值相比两年前已大幅缩水。根据富达投资给出的估值，截至2022年5月底，蚂蚁集团的估值约为700亿美元，相比上市前的2350亿美元缩水超过70%。换来的则是一个更合规、风险更小的蚂蚁集团，如今的蚂蚁股份表决权更加透明、分散，董事会的独立性越来越强，之前跟阿里之间错综复杂的关联被逐渐切割，公司的治理结构进一步优化。两大核心问题悬而未决蚂蚁集团最近的一系列动作，让外界又开始对其重启IPO充满期待。不过，目前蚂蚁集团还不具备重启上市的条件。一方面，按照《证券法》和监管规定，企业实控人发生变化后，在A股主板上市要等三年，在科创板上市要等两年，在港交所上市要等一年。如果蚂蚁集团要像之前那样在科创板和港交所同步上市，理论上最少需要再等上两年。▲截图自《首次公开发行股票并上市管理办法（2022修正）》。另一方面，蚂蚁集团的整改尚未完成。虽然蚂蚁集团在公司治理体系以及消费金融整改方面取得了较大进展，但根据当年监管部门的整改要求，蚂蚁集团还有两大核心问题需要解决，分别为征信牌照和金控牌照的获取。相比进展比较顺利的消费金融整改，蚂蚁集团在获取两大牌照方面的进展则要慢得多。征信牌照方面，上一次传出消息已经是2021年11月26日，央行受理了钱塘征信有限公司的个人征信业务申请。根据央行公示的信息，蚂蚁集团与浙江省旅游投资集团有限公司均持有钱塘征信35%的股权。根据央行发布的《征信业务管理办法》第九条，央行自受理个人征信机构设立申请之日起60日内对申请事项进行审查，并根据有利于征信业公平竞争和健康发展的审慎性原则作出批准或者不予批准的决定。决定批准的，依法颁发个人征信业务经营许可证；决定不予批准的，应当作出书面决定。2021年11月就申请成立的钱塘征信早就过了“60日”的时限，央行既没有颁发许可证，也没有给出不予批准的书面决定，究竟是卡在了哪个环节？外界无从得知。可以确定的是，蚂蚁集团要想取得征信牌照并没有那么容易。目前市场上已经获得征信牌照的市场化个人征信机构仅有两家，分别为百行征信和朴道征信。这两家个人征信机构背后的大股东和实控人均为国资，百行征信的实控人为中国互联网金融协会，而朴道征信背后则是北京金融控股集团。虽然钱塘征信背后也有国资，但该国资并没有掌握控制权，而是跟蚂蚁集团“平起平坐”。金控牌照的获取方面，蚂蚁集团也几乎没有动静。2021年4月，蚂蚁集团曾表过态，将整体申设金融控股公司，实现金融业务全部纳入监管。自那之后，便再也没有任何消息。接近央行人士曾对财联社表示，截至2022年6月，央行都还没有受理蚂蚁集团设立金融控股公司申请。按照相关规定，央行在受理申请人提交的金融控股公司设立申请后，会对外进行公告。从稀缺程度来看，金控牌照并不是那么好拿。目前国内有金控牌照的金融机构也寥寥无几，央行已经发出的三张金控牌照，分别为中信金控、北京金控集团和招商金控所持有。零壹研究院院长于百程对北京商报表示，在消费金融整改、公司治理等方面取得关键性进展后，蚂蚁集团接下来的重要一步可能便是申请成立金融控股公司。等到蚂蚁集团取得了两大牌照之后，或许才能考虑重启上市的事情。监管风向已变对蚂蚁而言，接下来的整改工作或许会相对顺利一些。2020年底的中央经济工作会议提出了“反垄断”与“防止资本无序扩张”，自此拉开了金融监管部门对平台企业进行专项整治的序幕，蚂蚁集团也是从那时候开始踏上了整改之路。如今时间过去两年多，蚂蚁集团的整改已经取得关键进展，中央对平台经济的态度，也已经从此前的“防止资本无序扩张、野蛮生长”转变为“支持平台经济健康持续发展”。最近，平台经济更是被频频提及。2022年12月中旬召开的中央经济工作会议提出“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，之后在12月20日召开的国务院常务会议再次提及“支持平台经济健康持续发展”。1月7日晚间，银保监会主席郭树清再次释放出重磅政策信号。他表示，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。这段话传递了两个重要信息，一个是针对平台企业金融业务专项整改基本完成，这意味着参与整改企业原本存在的风险已经清楚，平台企业的健康性得到监管部门的认可，接下来这些企业可以把主要精力集中在经营发展上面了。第二个是实行常态化监管，这意味着今后将实行以法律和制度办法为依据的监管，监管部门使用非常规手段“拔钉子”的时代已经结束。在常态化监管模式下，平台企业拥有相对稳定的预期，这有利于增强企业对未来的信心，做出相应的投资决策。平台经济是我国经济增长的重要动力。《中国互联网发展报告2021》指出，2020年中国数字经济规模已经达到39.2万亿元，占GDP比重达38.6%，保持9.7%的高位增长速度。2023年，国家也需要这些大的平台企业来给经济增长提供更多的动力。当下的行业环境，再加上公司本身越来越透明、合规，这对蚂蚁集团解决剩余的两大核心问题显然是有利的。联系入群

wumiancaijing.com////广告和电商，是抖音商业化的主要手段，偏偏这两个市场，在2022年都遇到了很大挑战。这个全球最大的独角兽，离最佳窗口期越来越远了。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：方原设计：岚昇临近年关，一张“朴素”的朋友圈截图挑动了网友神经。“字节今天裁员10%，没给年终，HR被员工打进医院。”短短21个字后，一场舆论大战在社交平台兴起。估值万亿的字节跳动没钱了？2023年依旧寒冬模式？互联网行业的估值神话破灭，期权暴富梦也到了午夜梦碎的时刻，这个全球最大的独角兽，一举一动都能引起风吹草动。持续裁员1月4日，据凤凰网科技报道，字节跳动开启裁员后，有网友爆出被离职员工表示自己干到12月份，每天晚上做到7点半却没有年终奖，因此与HR产生肢体冲突，双方在公司内互薅头发后HR也被离职。▲字节跳动员工“互殴”的消息在互联网发酵。图源自新浪微博。消息之戏剧性，使得#字节跳动员工与HR互殴#的话题迅速登上微博热搜，引发热议。当天上午，针对此，字节跳动回应称消息不实，表示经排查公司内部未发现互殴情况，字节跳动今年的年终奖评定工作还没有启动，一般在每年4月发放。不过，对于裁员消息，字节跳动没有进一步回应，相关话题继续在网络上发酵。此前的2022年底，字节跳动打响了2023第一枪，被曝开启新一轮裁员。据界面新闻从多位知情人士处获悉，字节跳动整体优化规模约10%。若按照截至2022年底字节跳动有约11万名员工来算，此次裁员或将涉及1.1万人。且各个业务线也已基本确认优化目标，今日头条、抖音、飞书、Tiktok、商业化、Data、懂车帝等业务线均有员工收到了裁员通知。有内部人士称，被解雇的员工将根据服务年限加上一个月的工资作为补偿。据爆料，字节跳动的企业协作工具飞书是裁员的重灾区：从10月绩效评定结束到12月初，飞书人员规模减少了1000多人，降幅已超过10%，而且裁员还在继续。急速扩招到急速收缩，字节跳动这一轮裁员早有征兆。在2022年10月的绩效评定之后，多位字节跳动员工表示，自己在绩效评定中遭遇了不公正待遇，同样的工作内容之前拿了正常绩效，10月份却拿了低绩效。过去这一年，字节跳动CEO梁汝波多次在公司内部强调“去肥增瘦”，一方面字节跳动大幅降低2022-2023年招聘计划，同时也在收缩各个业务线的规模。2022年12月，梁汝波再次在全员会议上表示，公司会持续推进组织“去肥增瘦”。言辞中，梁汝波直言字节跳动2022年营收增速减慢，产品日活跃用户增幅低于年初设定的目标，人员优化、降本增效不会停。互联网大环境整体下行情况下，庞大如字节跳动也在节制腼腆，以入冬之姿迎接2023——节奏上，与腾讯、阿里、京东等如出一辙。越来越难做的生意对字节跳动来说，2022年说不上多值得留念。投资布局无边界，但营收继续高度依赖广告业务；B端生意依旧面临和阿里、腾讯、华为等的明显差距；App工厂模式失灵，大量新老业务、产品被关停，下一个爆款迟迟未现......最终的结果是，公司营收不如预期。虽然其并未透露2022年的营收水平，外界多猜测处于亏损状态。据《华尔街日报》消息，上一财年，字节跳动的收入同比增长80%至617亿美元，净亏损则同比放大了接近87%至849亿美元；今年一季度，字节跳动的收入达近183亿美元，亏损为47亿美元。广告是字节跳动最重要的收入来源之一，2020年广告收入占公司总营收的77%，其中抖音贡献近60%的广告总收入，但如今这棵“摇钱树”形势不容乐观。2021年11月，在字节商业化产品部全员大会上，其正式确认国内广告收入过去半年停止增长，这意味着字节营收承压。字节跳动的增长困境，也直接反映在一级市场的估值上。2022年9月，字节跳动宣布动用不超30亿美元的现金回购股票，价格为每股不超177美元，同时扩大员工预留期权池。按照这个回购价换算，字节跳动的整体估值在3000亿美元左右。虽然在各大知名榜单中，字节跳动依然是全球估值最高、上市前景最受期待的超级独角兽，但和巅峰时的5000亿美元估值相比，缩水了40%。而扩大期权池和回购股票的做法，等于变相暗示员工，做好更长时间无法上市的准备。降本增效成必然选择。首当其冲的是收益并不稳定的边缘业务和产品。2022年6月，据晚点Late

wumiancaijing.com////曾炒到8000多元一盒的抗原检测试剂，现在2块钱都没人要了，但这并不影响人们抢购200元一盒的蒙脱石散。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇自疫情放开以来，囤药潮可以说是一波未平一波又起。继连花清瘟、抗原、布洛芬、血氧仪之后，2023年的第一囤，落到了小众药品蒙脱石散身上。一则谣言点燃了国人的“囤药焦虑”，让原本无人问津的蒙脱石散一下子成了抢手货。于是上个月已经发生过的剧情再次上演：疯狂抢购、药店和线上平台涨价、黄牛高价倒卖……此前经历过相似剧情的布洛芬和抗原检测试剂盒如今已是另外一幅景象：药品堆满货架，价格跌至低谷，甩卖都卖不出去。此前想着“借疫生财”的黄牛和中间商，如今正在为卖不出去的药品头疼。囤药潮再起在2022年的最后一天，一张朋友圈截图突然在网上流传开来。截图的大致内容是：开放入境以后，国外登陆的毒株XBB1.5很容易传播，并且主攻心脑血管和胃肠道，所以有条件的请准备蒙脱石散。▲图片来自网络。一石激起千层浪。此前无人问津的蒙脱石散一下子就成为了抢手货。据《人民日报》，元旦当天，北京、上海、深圳的多家药房，均表示蒙脱石散售罄。“蒙脱石散”在2023年第一天登上微博热搜榜第一。1月1日当天微信指数达到5.3亿，较前一天暴增了1805倍；1月2日，该指数已经达到了9.2亿。由于这轮抢购潮来得迅猛，导致全国绝大多数药店在1月3日前就进入缺货状态。虽然谣言已被澄清，发朋友圈的人也被警方进行了教育，但这无法阻止抢购潮。在有过“买不到退烧药”的前车之鉴后，人们现在是宁可信其有，不可信其无了。焦虑和恐慌，俨然成为一部分人的生财密码。随着蒙脱石散一夜脱销，其在部分线上大药房的价格也飙升，最高翻了近六倍。以博福益普生（天津）制药有限公司旗下的思密达蒙脱石散为例，3gX10袋/盒的蒙脱石散原本售价仅为22.8元/盒，但在某线上药房的售价达到了89元/盒，还有部分药房售价77元/盒。▲截图自京东。这还不是最离谱的，有网友爆料，在京东上甚至出现了一盒蒙脱石散卖到200元高价的情况。▲图片来自小红书。据《中国新闻周刊》消息，某电商平台曾将蒙脱石散的价格抬高到99元/盒；有些药店不仅趁机抬价，甚至还搞捆绑销售，例如某药店要求5盒起购，总价372元。截至1月3日下午，99元和372元的商品已下架。对于药店而言，每一波囤药潮都可能给其带来更多的业绩，但这终究不是一个健康的市场现象。从长远来看，只会让药店声誉受损，增加药店与消费者之间的误解和矛盾。新一波的“囤药行情”，也迅速传导至资本市场。1月3日，蒙脱石散概念股全线飘红，康芝药业、仟源医药接近20厘米涨停，华润双鹤、方盛制药涨停，华纳药厂也大涨近10%。14只蒙脱石散概念股，元旦前收盘的总市值还只有888亿，1月3日收盘就涨到了956亿，一天之内总市值涨了近68亿。类似的炒作早已见怪不怪，但值得深思的是，一个普通人随手发的一条朋友圈，为何能一下子冲上热搜第一，紧接着就是相关药品一夜脱销，相关概念股迎来一轮暴涨。正如央广网所质疑的那样，此次蒙脱石散等药物“意外”走红，引发抢购的背后是否有攫取利益的黑手在推动？抗原检测试剂“烂大街”疫情冲击下产生的购买需求难以为继，一些想着趁机牟利的人最后可能落得个血本无归。最近抗原检测试剂盒的甩卖，就让一些囤积居奇的黄牛和中间商叫苦不迭。仅仅过了十多天，抗原检测试剂盒从“一盒难求”变成了供过于求。这几天，线下药店的货架上已经满满当当地摆放着大批的抗原检测试剂盒。▲广州医药大药房正在出售的抗原试剂盒，图片来自微博。京东、美团等线上平台的抗原检测试剂盒也备货充足，基本上都是现货现发。▲美团买药上在售的抗原检测试剂盒。随着一些商家、中间商和黄牛甩卖出货，抗原的价格也跌至低谷。在部分电商平台上，抗原检测试剂盒单支价格最低已降至5元左右。阿里健康自营的“可孚”抗原检测试剂，25人份一盒优惠后售价为137.25元；20人份的东方基因抗原检测试剂，折后价为118.5元。最疯狂的时候，抗原检测试剂盒曾炒到8000多元一盒，而且还经常没货。如今再回过头看那些高价买入、大量囤积抗原检测试剂盒的人，显然吃了大亏。微博上有个“抗原超话”，上个月还是网友们用来分享抗原检测试剂盒购买渠道的平台，如今上面几乎都是抗原转让的信息，大批疑似黄牛或中间商的人在低价甩卖。▲微博上“抗原超话”上的甩卖信息，来自微博截图。有人当初以15元/支的价格买入，现在以8元/支出售，亏了将近一半。然而以现在正规药店一支5元左右的价格，8元的定价恐怕很难出手。有人为了尽快出手，只能以3.5元的低价甩卖。“烂大街”的不仅仅是抗原，还有布洛芬等退烧药。随着市面上的退烧药开始陆续补货，两周前还“一药难求”的布洛芬，如今也开始被低价贱卖。一位南宁的网友晒出了当地线下药店退烧药的补货情况，几个星期前抢不到的退烧药，如今已经摆满了货架。▲图片来自小红书。在微博的“布洛芬超话”里面，一些此前囤了大批退烧药的黄牛如今也正在甩卖。▲图片来自新浪微博。当初囤药的时候有多疯狂，现在甩卖就有多着急。给“发国难财”者敲响警钟抗原试剂盒、布洛芬等退烧药被甩卖，主要原因在于供求关系发生了逆转。一方面，相关生产企业的产能逐渐跟上来了，相关药品的供给迅速增加。据工信部2022年12月29日公开的数据，布洛芬、对乙酰氨基酚两类重点解热镇痛药日产能现已达到2.02亿片，日产量达1.9亿片，与12月初相比，日产量和供给量提升都超过4倍；新冠抗原检测试剂产品的企业日产能已由12月初的6000万人份扩产到1.1亿人份，增长了83%。另一方面，随着各地逐渐迎来第一波的感染高峰，相关药品的需求也跟着见顶。以抗原为例，阳过的人不再需要做抗原检测，另外，由于感染后的症状比较典型，很多人即便没做抗原检测也能判断出是否感染，人们逐渐发现抗原检测的意义并不是很大，抗原检测试剂过剩已是既定事实。退烧药的需求也基本上得到满足。其实每个人对退烧药的需求量并不大，这一点阳过的人应该深有体会。大部分人只需3-4片退烧药就足够了，而且退烧药要在体温高于38.5℃的时候使用，连续用药不超过3天，一盒退烧药基本上能够满足一个四口之家的用量了。相信过不了多久，那些目前还十分抢手的药品和防疫物资，比如正缺货的蒙脱石散、血氧仪等，也会步上抗原检测试剂的后尘。所有建立在人们的恐慌和焦虑之上的需求都难以持续，那些囤积居奇、高价倒卖短缺药品的行为，到最后都难免会被市场教训一番。抗原检测试剂盒的甩卖，应该给那些想着“发国难财”的人敲响一记警钟。联系入群

wumiancaijing.com////2022年12月12日，富力集团两位老板之一张力在伦敦被捕，让这家深陷危机的著名房企雪上加霜。在北京顺义，一起延续至今近10年的土地并购项目，则让一家小型房地产商陷入债务泥潭。两起事件，看似无关，实则都是富力大举扩张、资金链脆弱，直至一发不可收拾的结果。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈深编辑：张嵘设计：岚昇“这个经历会深记一辈子，也希望类似情况再也不会出现。”回忆起2016年12月30日，李华（化名）如是说。彼时，母亲生病住院，“满屋子医生围着我，让我签病危通知书”，债务缠身的父亲又身在广州，为与富力合作的事奔走。害怕父亲因此再受打击，她只能自己扛着。“现在我的父母官司、债务缠身，名下房产也被拍卖，一家人在外租房。这个事情给我们家庭方方面面造成了很大的打击。”李华表示。一切始于9年前开始的一项合作。2013年、2016年，李华的父母李庆（化名）、杨文（化名）先后与富力（北京）地产开发有限公司（富力地产【02777.HK】持有81%股权的子公司，下称“富力北京”）签订了《北京市顺义区空港商务区项目合作协议书》（下称“合作协议书”）、《北京市顺义区空港商务区项目补充协议一》（下称“补充协议一”），合作开发北京新兴思达工贸有限公司（下称“新兴公司”）名下的785亩土地。李华说，父亲一直想找一个有实力的合作方，将这块地打造成国家级项目。可事与愿违，双方合作期间波折不断，最终对簿公堂。近10年过去了，这块地的开发几近零进展，而一系列法律纠纷过后，新兴公司名下土地相继被摆上法拍台，其中一个地块已被富力关联公司拍走，李华的父母亲则落得一身债。合作开发，遭遇“拖”字诀与富力合作之前，李庆、杨文通过实际控制的新兴公司，对这块地持续投入和经营了已近14年。李华介绍，父亲接手时，这块地基本是一块荒地，主要是一个经营不景气的水泥构件福利厂，以及闲置的穆斯林食品加工厂。2000年，新兴公司与该村经济合作社签订协议，获得相应地块使用权，负责投资经营，并按期向地块所在的回民营村缴纳分成利润，以此帮助回民营村解决经济困难问题。“父亲一开始也没想到能承接这么大的一块地，但他乐于助人，觉得能帮上忙，也是有意义的。当时也看好这块地的位置，离首都机场很近，未来有发展空间。”李华表示。近年，该地块所在顺义区的发展潜力不断提升。据北京日报报道，北京顺义地区不断深化改革，2018年至今，累计完成改革任务1000余项，包括首创“保税免税相衔接”业务模式、争创国家级跨境贸易便利化标准化试点等。这便是这块地的“原型”。此后数年，李华的父亲持续投入资金，包括建设厂房、办公用房、库房等，并绿化改善环境，“总投资约3亿”。这期间，李华父亲亦牵头完善与土地相关的手续、证件，密切关注着国家和顺义区对土地的规划方向。▲新兴公司名下土地情况，信息源自受访者提供相关文件及图片，无冕财经制图。“父亲一直想找到有实力的合作方，把这块地开发成国家级项目。”李华表示，到2010年，新兴公司已投入近10年，但原本经营的各项业务（机械、混凝土等）开始式微，加之要筹建医院，资金紧张。李华的父亲意识到，要加快洽谈合作方。2012年，经牵线人曹生（化名）介绍，李华的父亲结识了时任富力集团副总的杨培军。李华表示，一开始，其父亲对富力是“百分百信任”，“杨培军与父亲同岁，两人见面相谈甚欢”，杨也积极洽谈合作，这期间，曹生亦多次与父亲通话，询问合作进展，并约定若合作最终顺利，“可以从中得到一些费用和物业”。双方于2013年5月16日签订了“合作协议书”。据该协议，富力北京公司将获得新兴公司100%股权，取得旗下785亩项目用地的全部权益并进行开发建设；对应的，富力北京公司应向新兴公司的实控人李庆、杨文支付综合价款5亿元，李庆、杨文将获得一定的分成建筑面积（合同所载计容面积的13.34%）。李华介绍，当时经协商，富力给李庆、杨文固定收益15亿元，这15亿元实际包含综合价款5亿元以及后期的建筑面积分成。不过这部分是口头协议，在合同中没有直接体现。不料，签约后的合作并不顺利。李华称，富力付了5000万定金，并对新兴公司进行尽职调查，而后便无音讯，合作无往下推进。这一拖就是2年，到2016年政府介入才出现转机。李华父亲回忆，2016年5月初，广州天河区的领导到北京开会，恰好与北京顺义区领导聊到该项目，得知进展不顺利，于是称会帮忙约富力集团老板张力见面。当年5月21日，李华父亲受邀参观广州富力总部，5月23日张力来北京，带富力北京公司一行人参观了这块地，表示“这么好的地，要继续合作”，之后安排了人对接此事。这时距合作协议书签订已过3年，李华父亲有了新的考量。一是地的价值有所提升，这块地上面原有的混凝土搅拌站已搬迁，地块更干净了，医院也已建成，还在2015年申请了养老项目；二是债务压力剧增，新兴公司的负债已飙升约8亿元。李华父亲表示，这期间借的钱都是用于公司经营，到期就要还，还不上就借高利贷去偿还，就这样一步步利滚利。他本以为等富力5亿的综合价款到账就能还上，没想到对方未履行合同，只能不断借新还旧。这便有了2016年8月19日签订的“补充协议一”。与“合作协议书”最大的不同在于，“补充协议一”新增了借贷关系，即富力向李庆、杨文提供借款8.5亿元，分三期支付，并按年利率10%计算资金占用费。李华称，此时双方约定，建成后富力给固定收益折合33亿元，仍是口头约定，33亿其实是“补充协议一”中约定的项目建成后的物业分配。彼时其父亲认为，这33亿可覆盖前期借款，抵扣完还可分得部分物业。然而，该协议的执行再度搁浅。2016年8月19日，富力支付了第一期2.5亿元（含上文所述5000万定金）借款；2017年1月26日，再支付了第二期4亿元借款的部分借款，为99937550元。李华表示，富力支付的约1亿元的第二期部分借款，实际用于解押新兴公司旗下项目用地范围内的两个国有土地，即京顺国用2007出字第00111号、00112号——因前期经营的资金需要，新兴公司将这两个地块抵押给了北京德惠典当有限责任公司和北京融惠典当有限责任公司。但此后，持续近半年时间里，李华方多次致函富力，催促其支付第二期剩余借款（约3亿元），富力始终未予支付，双方的合作再次陷入僵局。▲李庆、杨文与富力合作时间线，无冕财经制图。而从时间上看，富力的拖延或有迹可循。2017年正是富力收购万达酒店资产包的年份，而早在2016年，富力的资金情况便不乐观，当年末总负债高达1230亿元，净权益负债率为175%，远高于核心开发商78%的平均水平。此番收购过后，富力便陷入债务泥潭，至今仍未完全脱身。李华表示，这期间，其父亲的偿债压力很大，也多次前往北京富力总部协商，皆未果。也是在这期间，2016年12月26日，李华的母亲住院，“母亲因父亲与富力的合作迟迟不能推进，又要承受债务压力而导致精神忧虑，身体不适住院。”彼时其母亲被下达病危通知书，“只能自己扛着”，“2017年元旦守了母亲一天一夜，过了危险期，人才救回来。”2017年8月18日，李华的父母亲向北京仲裁委员会申请仲裁。算起来，这距离与富力合作，已过了约4年。两轮仲裁，留下“伏笔”2017年8月18日，李庆、杨文提起仲裁，请求解除合作协议书、补充协议一。该仲裁案于2018年4月13日裁决。据（2018）京仲裁字第0639号裁定书，仲裁庭认为，富力应于2017年5月26日前向李庆、杨文支付支付第二期借款，未支付的第二期剩余借款300062500元构成违约。不过，结合富力“继续履行合同更有利于是合同目的”的意见，解除合作协议书、补充协议一的申请被驳回。在此仲裁期间，富力曾到新兴公司洽谈。李华父亲回忆称，仲裁结果即将出来之前，张辉（富力集团华北地区董事长）带团队过来，说老板（张力）在北京，资金准备好了，可以给钱，继续合作，“我说可以，只要履行协议就可以”，但之后再无音讯。“这次裁决后，双方合作仍无任何进展，新兴公司的债务状况却更加糟糕，工资也无法按时发放，上门催债、要挟的都有，父亲每天要承受很大的精神压力。”李华说。2018年8月16日，李庆、杨文再度向北京仲裁委员会提起仲裁。2019年5月20日，据（2019）京仲裁字第0737号（下称“0737号裁决”），仲裁庭裁决解除合作协议书、补充协议一，裁决富力向李庆、杨文返还新兴公司80%股权；解除双方对新兴公司管理权的共管关系，富力返还相关物品和资料；富力赔偿损失5000万元。0737号裁决显示，2016年8月19日，富力取得了新兴公司80%的股权。另据李华提供的一份0737号裁决附件“共管北京新兴思达工贸有限公司的资料清单（一）”，包括公章、法人印鉴等，显示“已共管”，时间是2016年10月26日。“2016年10月26日是双方共管新兴公司的起始日。据新兴公司行政人员回忆，开始共管时，富力送来了空的保险箱，把物品放到保险箱内，放置在公司的行政楼内几天后，所有共管材料被运送到富力北京总部大楼。”李华解释。此外，据0737号裁决，仲裁庭支持了富力关于李庆、杨文应支付富力资金占用费的仲裁反请求，裁决该项费用为1.08亿元。值得一提的是，在这次仲裁期间，富力的两个动作，似乎为后续的纠纷埋下了“伏笔”。一是，该仲裁发起后不足一个月，富力支付了第二期剩余借款约3亿元。据0737号裁决，2018年9月11日，富力将第二期剩余借款300062450元支付至双方共管的新兴公司账户。该笔款项未能用于偿还新兴公司的债务，申请人（李庆、杨文）也无法使用该部分款项，仲裁庭认为，因此，不能认定富力履行了支付第二期借款全部余额的义务。二是，此仲裁期间，富力发函要求李庆、杨文办理地块上一项目的立项延期。李华出示的一份《关于办理顺义空港商务区项目立项手续延期的函》显示，2019年1月28日，富力致函李庆、杨文，称2017年3月30日取得的《北京非政府投资工业固定资产投资项目备案通知书》（京顺义经信委备案【2017】0003号）有效期2年，即将面临过期，请对方尽快办理相应延期手续。▲《关于办理顺义空港商务区项目立项手续延期的函》截图，受访者提供。李华表示，此后新兴公司协助富力职工谢昀办理相关手续，并于2019

wumiancaijing.com////建筑师出身，是弗洛伊德和王小波的粉丝，在万科干了27年，他带领的区域业绩多次排名第一，这是张海成为总裁“铁三角”的理由吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：易鸣编辑：陈涧设计：岚昇“这几个月下来，我觉得微光在逐步变成曙光”。在12月16日的万科临时股东大会上，郁亮做出这个判断。就在股东大会前夕，国务院副总理刘鹤发声，强调“房地产是国民经济的支柱产业”。房地产业似乎真的要回暖了。本月初，万科率先进行了一次重要调整。由张海、朱保全出任公司联席总裁，协助总裁祝九胜负责万科开发经营业务和经营服务业务的经营管理。朱保全自不必多说，万物云上市前后，他所处的作用不言而喻。铁三角中的另一人——张海，则是郁亮口中“微光变曙光”不能不谈及的人。张海在万科的未来“曙光”中，将起到什么作用？感性思考者张海很低调。虽在地产圈内赫赫有名，但在大众印象中，张海这个名字很陌生。近年来，他鲜少接受媒体的访问。只是偶尔出现在万科的年度媒体交流会上。“张海是弗洛伊德和王小波的粉丝，商务严肃的外表下，藏着一颗文艺文学的心。做事总是持续地追求‘意义’，但也总是在质疑、解构和建构意义本身。”导演、制片人、摄影师红海评价张海称。▲万科集团联席总裁张海。他出生于河南，身形魁梧，一看就是“北方汉子”，但骨子里有上海人的细腻精致，这源于他的父亲是上海人。“万科张海，是一个非常有观察力的人。他会琢磨，火锅在全中国有多少种吃法。他会请写小说的麦家，给万科团队做培训。”德科地产频道总编辑刘德科回忆与张海接触的过程。张海的观察力，源于他建筑师的出身。张海出生于1970年，1992年至1995年出任机械工业部第四设计研究院建筑师。1995年，他加入万科，经历“王石时代”。张海历任万科集团规划设计部总经理、成都万科总经理、广州万科总经理、上海区域首席合伙人等职位。热衷于建筑、阅读，他的思维模式趋于感性。1998年，张海在万科担任建筑师的期间，曾到纽约见过华裔建筑大师贝聿铭。他回忆：“80

wumiancaijing.com////退烧药如此紧缺，究竟卡在了哪个环节？“一药难求”的现象何时才能缓解？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇买药难，如今几乎成了全国人的共识。线下各大药店、淘宝、京东、美团、饿了么……都是“一药难求”。一些已经有了发烧等症状的人根本买不到药，甚至只能花冤枉钱去买天价药。各地也在想方设法缓解药品紧缺的现状，通过拆零限售、政府统一发放，以及爱心人士互助等方式，让真正需要用药的人优先拿到药。虽然这些方式能够解决一部分人的用药需求，但终究只是权宜之计。要彻底解决退烧药紧缺问题，终究还是要靠药企提高供应。上游原料药企、中游生产商、以及下游经销商也正在加足马力运转。然而，半个多月过去了，大部分人依然买不到退烧药。退烧药如此紧缺，究竟卡在了哪个环节？“一药难求”的现象何时才能缓解？缺药依然严峻最近两周，走进全国任何一家药店问：有没有布洛芬或者其他退烧药？不出意外的话，大部分人都会得到同一个答案——没有。甚至都不用走进药店，很多药店门口都贴着一张各种退烧药缺货的公告。▲某药店张贴的断货公告，图片来自网络。很多药店现在基本上已经拿不到货了。12月22日，无冕财经研究员走访了广州番禺区的几家药店，一个星期前就已经没货的退烧药，现在依然没货。当问店员什么时候能有货时，得到的回答也很一致：不清楚，这个月内可能都没货了。广东汕头一家私人药店的老板表示，上周他还能想办法拿到少量的货，但基本上都优先安排给家里的亲戚朋友了，没有多余的药可以对外出售。线下没药，线上自然也没药。不管是京东、淘宝，还是美团、饿了么，布洛芬、对乙酰氨基酚片等退烧药基本都处于缺货状态。还有部分线上药店每天会在固定时间上架少量的退烧药，于是又部分网友每天准时蹲守，此情此景，何其熟悉。▲网上流传的抢药攻略，图片来自小红书。普通人用的布洛芬、对乙酰氨基酚已经很难买，儿童退烧药美林和泰诺林则更难买到。一些家长在买不到药的情况下，只能采取以物易物的办法。在某社交平台上，有孕妇用抗原检测试剂盒、连花清瘟换取儿童退烧药美林和泰诺林，甚至有网友用价值400元的五周年玲娜贝儿玩偶置换一瓶泰诺林。一些不法分子利用父母的焦急心理将儿童退烧药卖出天价。据北京商报消息，天津儿童医院门口，有黄牛将一瓶平日里只需20元左右的美林卖到了2500元甚至3000元以上的天价。还有一些人为了拿到药甚至铤而走险，做出了“偷药”的违法行为。最近不少网友在社交平台上发帖，表示收到邮寄的药物时，出现快递包装破损、里面药物丢失等情况，怀疑是被偷了。▲有网友表示自己网购的药物快递盒有破损，来自小红书截图。“不会真的有人快递偷药吧？”“快递员偷药，快被气疯了！”“网上给小孩买的美林，取货时发现药没了，只留下空箱子。”类似的消息在小红书上比比皆是。退烧药需求暴增背后，除了真正需要治病外，也有很大一部分是因为对药效和用药缺乏具体认知，盲目囤药，导致需求指数级增长。例如，12月10日，某社交平台上有人沾沾自喜地晒出自己的囤药成果，跑了4趟药店，囤了价值1500多元的药品，用不上放到过期也心甘情愿。▲截图自小红书。这种囤积居奇的行为加剧了缺药现象，导致部分不需要药的人手中囤积了大量药品，而真正需要药的人却买不到药。权宜之计药品紧缺之下，各地也是想方设法来缓解退烧药品供不应求的情况。近期，拆零销售的做法逐渐成为主流。全国多地正在大力提倡将整盒装退烧药品拆分为更小的单位售卖，以保证在不影响病人用药的前提下能够满足更多人的需求。例如南京，从12月19日开始每天向市场投放200万片退烧药，全市153家零售药店统一拆零销售，居民凭借身份证购买，一次最多只能买6粒。珠海的购买要求更加严格，不仅需要凭身份证购买，还规定每人每周只能购买一次，而且每次只能购买一种退烧药。布洛芬缓释胶囊、双氯芬酸钠缓释胶囊、洛索洛芬钠胶囊等退烧药7天内每人购买量不超过6粒，布洛芬混悬液7天内每人购买量不超过1瓶。特殊时期，这种拆零销售的做法不仅能够提高药品使用效率，避免不必要的药品浪费，也能在一定程度上限制“非理性囤药”，可以有效缓解当下退烧药供应紧张的现状，让发热患者不再“一药难求”。除了拆零销售外，一些地方将存量不多的退烧药进行合理分配，跟其他感冒药打包成爱心“健康包”后，优先发放给真正有需求的居民。例如北京西城、顺义、大兴等区在过去一周都陆续为老人、孕妇、有基础病的居民送上健康防疫包，里面不仅有退烧药，还有抗原、N95口罩、体温计、酒精喷剂等防疫物资。12月10日，福州针对全市的阳性居家隔离人员免费发放了1万份爱心“健康包”，里面包含连花清瘟颗粒1盒、布洛芬缓释胶囊1盒、体温计1支、N95口罩10只、抗原检测试剂一盒。南京江宁区采取了更直接有效的办法，将16辆公交车改成发热流动诊疗车，在各个社区流动问诊，并给每位患者发放了6颗退烧药。也有一些热心人士，通过各种渠道弄到药后，免费送给真正有需要的人。天津儿童医院门口就发生过这暖心的一幕，天津一位酒商通过各种渠道凑了40多盒儿童退烧药，在满足了自家需求后，将剩余的药品免费送，需要带着孩子现场测体温，只要真的发烧，就能免费领取。▲图片来自网络。这些做法在一定程度上缓解了缺药的问题，但都只是权宜之计，随着感染人数的增加，退烧药的需求量也会大增，要彻底解决供不应求的现状，终究还是要等到药企的供应跟上来。缺药何时缓解？全国缺药背后，其实并不是国内的药厂没有能力生产那么多退烧药。从退烧药的产能来看，全球恐怕没有哪一个国家能够比得过中国。以布洛芬为例，中国的产能占全球的三分之一，全球前三大布洛芬原料药生产商前两家都是中国企业，这三家生产商分别为新华制药、亨迪药业、巴斯夫（德国），年产能分别为8000吨、3500吨、3000吨。而且中国能够生产布洛芬的企业远不止这两家，光是上市公司里，就能找出不下二十家。我国对乙酰氨基酚的产能同样充足，产量占全球总产量的

wumiancaijing.com////站在新能源经济的风口，亚洲锂都吸引了千亿资金。当锂经济回归理性，这座城市该如何应对？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方斯嘉编辑：易鸣设计：岚昇江西的西北部，一座名为宜春的城市，正站在新能源经济的风口。这里，出产的碳酸锂产量，占据全国的四分之一。因此，吸引了宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)等新能源巨头，带着数百亿资金涌入。12月初，市场注意到，约有三家上市公司，在江西宜春的碳酸锂生产线宣告临时停产，牵扯宜春的环保风波。企业进入宜春的步伐依然没有停歇。12月7日晚，欣旺达(300207.SZ)宣告，拟165亿宜春落子并投建锂盐等项目。这意味着，亚洲锂都新增了一家锂电龙头企业。当热钱疯狂流入，这座城市，出现了什么变化？10年蜕变的亚洲锂都“举全市之力，聚全球资源，建千亿元工程，打造亚洲锂都。”2009年以来，江西宜春提出了这个战略目标。当时，宜春的市已探明的钽铌储量占全国的

wumiancaijing.com////连花清瘟、布洛芬卖断货，新一轮医药造富神话开启，厂家、散户、机构争相入局。然而最大赢家，只会是极少部分人。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇核酸检测公司的“造富神话”刚落幕没多久，又上演了囤药的“造富神话”。自疫情防控变得宽松以来，全国多地上演了抢购药物的风潮，线下线上的感冒药、发烧药存量纷纷“告急”，甚至出现了捆绑销售、随意涨价等行为。这些乱象也传导至A股，机构、游资、散户也纷纷在股市上“囤药”，导致医药股集体疯狂。从2020年初新冠疫情以来，类似的现象不止一次出现，从最早的囤口罩、囤生活物资、再到现在囤药品。历史总是惊人的相似，而资本也总是能一次又一次地成功收割韭菜。疯狂炒作的“囤药”行情从连花清瘟到布洛芬，再到熊去氧胆酸，这些在线上线下被抢到断货的药品，轮番挑逗着资本市场的神经，掀起了一波又一波的涨停潮。在这波“囤药”炒作热潮中，拥有独家品种的个股最受市场青睐。最典型的代表便是连花清瘟的生产商——以岭药业。在疫情防控政策调整之前，以岭药业的股价便已经大幅上涨。从9月27日开始，以岭药业的股价便一路上涨，截至12月12日，以岭药业的涨了近170%，其推动力正是来自独家产品连花清瘟。截至12月13日，以岭药业的市值为836亿元，不到两个月时间，市值涨了500多亿。2019年底的时候，该公司的市值还只有130亿元，彼时A股市值超过它的上市公司一抓一大把。如今，以岭药业的市值已经在A股中药行业排名第三，仅次于云南白药和片仔癀。以岭药业炒作最疯狂的时候是在12与6日至12月9日之间，每天成交额都超过100亿，最多的时候是12月8日，当日成交额高达131亿，力压茅台、宁德时代等万亿市值的巨头。▲12月8日A股个股成交额排名。没有独家产品的企业，则在比拼竞争优势，比如市场份额，代表企业为生产布洛芬的新华制药和亨迪药业。这两家企业都是生产布洛芬原料药的龙头企业。根据华金证券的研报数据，新华制药、亨迪药业每年产能分别为8000吨和3500吨。新华制药曾在互动平台表示，其布洛芬的实际市场份额接近40%。随着人们在线上线下抢购布洛芬，这两家公司在股市也备受欢迎。亨迪药业自12月以来最高涨幅超过了70%。坐拥“布洛芬”和“熊去氧胆酸”双概念的新华制药更加疯狂。从12月7日开始，已经连续六个涨停板了，短短六天，股价已经涨了77%。对比11月初最低17.5元的股价，一个半月间新华制药累计最大涨幅已近150%。12月14日，在以岭药业、亨迪药业等医药股普遍回调的情况下，新华制药依然涨停。龙虎榜数据显示，当天仍有部分机构在大笔买入。布洛芬之后，新晋抗病毒药物熊去氧胆酸突然又火了，资金疯狂涌入相关概念股，龙头宣泰医药四天大涨了106%。除了这些药企本身，其产业链上游的原材料以及相关企业的股票也被疯狂炒作。据财联社13日消息，连翘的价格前期才120元/公斤，如今每公斤价格已经涨到了240元，金银花从140元/公斤涨到接近300元/公斤；板蓝根从10.5元/公斤涨到20元/公斤。这些都是连花清瘟的原料。振东制药作为连翘的主要供应商，其股价在过去两周的涨幅高达60%以上。最近三个交易日，此前涨得最多的几只医药股的走势出现了分化：截至12月15日收盘，以岭药业的涨势已经熄火，连跌了三日；新华制药不再封死涨停板，跌了5%；亨迪药业收涨2.8%，金石亚药以12%的涨幅成为医药股的“领头羊”。谁在“炒作”？医药股疯涨背后，除了需求暴增，带来短期业绩增长预期的推动外，市场资金也在推波助澜。从11月开始，医药板块就成为了资金关注的焦点。Wind数据显示，自11月以来，杠杆资金在医药板块净投入了313亿元。在大医药板块的细分领域中，中药被买入最多，超过40亿元。▲杠杆资金买入医药股情况，图片来自Wind。此外，游资、散户在这轮行情中也非常活跃。游资和散户的目标主要集中在几只热门股，比如以岭药业和新华制药。知名游资常用的广发上海东方路席位，在过去一个月，多次出现在以岭药业的龙虎榜上。11月24日，该席位净买入以岭药业2.83亿元；12月7日，广发上海东方路席位又净买入以岭药业1.46亿元，当天以岭药业股价强势涨停，此后的三个交易日，该公司股价又涨了5%。与此同时，有“散户大本营”之称的东方财富拉萨营业部，也多次出现在以岭药业的龙虎榜上。过去一个月，东财拉萨团结路第一证券营业部和东财拉萨东环路第二证券营业部分别买入了9623.38万元和9529.27万元的以岭药业股份，卖出金额分别为7830.01万元和7678.20万元。新华制药的大涨背后也不乏多个知名游资。12月5日的交易数据显示，深股通专用、知名游资“方新侠”分别买入6365.14万元、4927.59万元；当日买入新华制药的还有游资“赵老哥”，净买入了约1667.54万元。近一个月，买入新华制药金额最多的是深股通专用席位，以及代表着散户的东财拉萨团结路第一证券营业部和东财拉萨东环路第一证券营业部。振东制药也获得了游资的青睐，12月7日，知名游资“孙哥”现身该公司的龙虎榜买方席位，净买进了1969.95万元的振东制药股份。振东制药股价在之后两个交易日也迅速斩获了19.56%的涨幅。随着以岭药业股价连续三日下跌，机构们也吹响了撤退的号角。12月14日，机构集体撤离医药股。龙虎榜数据显示，千红制药被四家机构净卖出7300万元，亨迪药业被三家机构净卖出4500万元，丰原药业被三家机构卖出3293万元，英特集团被两家机构卖出2700万元，盘龙药业被两家机构净卖出2100万元。对此，市场上存在两种不一样的观点：一种观点认为医药股的炒作已经结束，之前涨得多猛，后面跌得就有多狠。另一种观点则认为这只是大幅上涨后的正常回调，线上线下抢购药品的现象还没结束，股价也不会那么快下跌。最大赢家浮出水面虽然机构、游资以及散户可能赚到了一些钱，但若论财富增长幅度，这些公司背后的实控人以及大股东才是最大赢家。例如以岭药业背后，吴以岭家族的财富，最近又要再上了一个台阶了。按照三季报披露的情况，以岭药业的第一大股东是以岭药业科技有限公司，持股比例为31.53%，该公司由吴以岭100%控股。其子吴相君、女儿吴瑞、其姐吴希珍分别持股20.81%、2.34%、0.30%，吴以岭家族合计持股54.98%。若以12月15日的收盘价来计算，吴以岭家族的持股市值在415亿元左右。9月26日股价上涨前，吴以岭家族的持股市值为172.99亿元，两个多月时间，该家族的持股市值翻了两倍多。其实，疫情三年吴以岭家族的财富一直在增长。在新冠疫情开始前的2019年，吴以岭家族的财富为85亿元，2020年是110亿，2021年为190亿元。11月8日公布的《2022胡润中国百富榜》显示，吴以岭家族以230亿元财富位居榜单235位，排名比2021年上升了128位。随着近几年财富的大幅增长，吴以岭本人也被称为“A股最富院士”。在这波“囤药”行情中，除了吴以岭家族外，刘益谦家族的财富增长同样令人瞩目。自11月以来，刘益谦控股的亨迪药业的股价已经翻了近两倍，在医药股中涨幅最大。从股权穿透图来看，亨迪药业的第一大股东为上海勇达圣商务咨询有限公司，而这家公司背后的实控人正是有着“股市大鳄”称号的刘益谦。▲刘益谦家族的持股情况。图片源自同花顺。截至今年三季度，刘益谦的持股比例为33.9%。除了刘益谦本人外，他的儿女也都持有亨迪药业的股份。他的儿子刘天超以及女儿刘妍超、刘雯超、刘思超合计持有亨迪药业25.5%。算下来，刘益谦家族合计持有亨迪药业59.4%的股权。如果按照12月15日的市值来计算，刘益谦家族的持股市值为68.07亿元，11月之前，其持股市值为41.83亿元，增长了26.24亿元。值得注意的是，刘益谦家族是在亨迪药业上市之前就已经入股了。2019年，刘益谦通过天茂集团耗资1.8亿元全资收购亨迪药业。如果按照最新的持仓市值粗略计算，亨迪药业给刘益谦家族带来的收益已经达到惊人的35倍了。财富大增的还有振东制药的实控人李安平（持股比例29.61%），11月至今，随着振东制药的股价飙升，其持股市值从16.02亿元增长至33.79亿元，翻了一倍多。金石亚药的第一大股东高雅萍，持股比例为25.11%，自11月至今，其持股市值从8.4亿元增长至18.66亿元。值得注意的是，金石亚药的两名股东在公司股价大涨后已经准备套现离场了。据该公司12月9日发布的公告，持公司股份37.9278万股的股东陈趋源，计划以集中竞价方式减持公司股份37.9278万股；持公司股份22.7万股的股东姜二晨，计划以集中竞价方式减持公司股份22.7万股。这两名股东是公司副董事长楼金的一致行动人。不管是之前的囤口罩、囤抗原检测试剂盒，还是这次的囤药，永远都是让极少数人赚得盆满钵满。联系入群

wumiancaijing.com////富力地产的两位老板，私下里都有自己投资的产业，其中一位曾说过，“有一方坚持做，就做了；有一方坚持不做，就不做了。”本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇张力成了第一个被捕的地产大佬。事关美国旧金山公共事业部原主管穆罕默德·努鲁（Mohammed

wumiancaijing.com////频繁减持后，黄光裕借了1.5亿港元给国美零售，很难说清楚，这是对国美的又一次救援，还是最后一次。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇风雨飘摇，写满了国美这一年。12月5日，近百名员工上门讨薪；12月6日，国美电器等相关公司新增一则被执行人信息，执行标的7778万元；12月8日，中关村发布公告称，国美电器所持中关村0.73%股份被轮候冻结……短短时间内，风波轮番上演。期间夹杂一项重要内容：12月6日，国美零售执行董事、国美电器副总裁邹晓春清仓抛售600万股。邹晓春曾是国美的救火队长。2010年，国美黄陈之争时，律师出身的邹晓春被黄光裕家族请到台前，作为黄方主将对阵博弈。“在黄光裕看来，邹晓春并购重组经验丰富，掌握法律规则，这都是他有机会进入国美电器董事局甚至取代陈晓的最终原因。”在百度百科中，对他的介绍写着：临危受命，邹晓春一直是黄光裕的最佳代表人选。2021年至今的22个月里，国美坏消息从未停止过，但其陨落的速度比想象中还要快，如今这位灵魂人物似乎做出了决定。接下来看黄光裕。今年至今，黄光裕夫妇减持了19次，持股比例缩水32.24%，套现超10亿港元。是选择救个人？还是救公司？利益既一致，也可能不一致。潦倒的员工，有钱的老板临近年关，国美员工却奔波在讨薪路上。据凤凰网科技报道，12月5日，近百名员工围堵在国美电器北京总部鹏润大厦36层的办公室，要求公司发放拖欠的9月至11月工资、绩效和奖金，并把5月以来停缴的公积金全部补齐。这场讨薪来势汹汹，一直从当天早上的10点进行到晚上的6点半左右，持续了足足8个多小时。在网络流传的讨薪现场视频中，黄光裕于当晚8点现身谈判现场，直骂员工“不要脸”，导致多名员工与黄光裕、保安发生肢体冲突，随后警方到场调解。对此，外界颇是惊讶，纷纷求证。国美电器的高层人士表示，黄光裕正在进行中的项目合同谈判现场，并没有出现在与员工对话的现场。在职场社交平台上，有认证为国美大数据科技有限公司员工的网友称，现场很文明未发生肢体冲突，且并未在讨薪现场看到黄光裕本人。终极大BOSS在场与否有待商榷，无奈国美之窘怎么也掩盖不住。今年上半年，国美旗下的打扮家平台开启二轮裁员，拉开了国美系给员工停发工资的序幕，随后国美电商平台真快乐被曝拖欠员工数月工资、社保和公积金。10月28日，国美总部的全员大会上，国美电器董事长黄秀虹表示，公司到12月底之前，只会给员工交社保，不会再发工资，且今后中长期的工资发放也将存在不确定性。紧接着，“国美电器员工被要求签承诺函”的话题冲上热搜。承诺函中提到，自2022年10月起，公司在未来半年到一年的时间里，员工工资可能会延迟发放，同时员工还要相信公司，忠于使命。“淘汰”早已开始。财报显示，截至今年上半年末，国美电器母公司国美零售（00493.HK）共有25701名员工，相比2021年末减少了6577人。目前国美多家关联公司卷入多起与劳动争议有关的纠纷。天眼查显示，截至发稿，国美电器有限公司涉及的劳动争议多达57起，国美控股集团有限公司涉及的劳动争议多达11起。“救火”的，又是传闻中的主角黄光裕。12月9日，国美零售发布公告称，与公司大股东黄光裕全资拥有的Shinning

wumiancaijing.com////燕窝产品的毛利，一度高达50%以上。只不过，暴利燕窝品牌们，却一直敲不开IPO的大门。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：方原设计：岚昇12月1日，厦门证监局披露辖区IPO企业基本信息情况表，其中，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下文简称“燕之屋”）的审核状态为“辅导备案”，或欲再次冲击“A股燕窝第一股”。这是燕之屋11年内，第四次冲击资本市场。行业“劲敌”小仙炖的资本操作更为密集。企查查显示，成立于2014年的小仙炖已完成5轮融资，投资方包含IDG资本、广发证券、周鸿祎、章子怡等，上市步伐也在加快。向往造富的心不死。尽管买家在克制、资本在降温，曾带火燕窝的直播电商逐渐偃旗息鼓，燕窝生意的暴利，总是能化作最淳朴的动力使其不懈努力。混沌的江湖里，翻车的故事很多，野心也很多。营销催熟的暴利江湖2008年，刚和梁朝伟结婚不到一个月的刘嘉玲出现在厦门，燕之屋成了她在婚后的首家代言企业。彼时据燕之屋创始人黄健透露，刘嘉玲代言燕之屋两年，费用为500万元。黄健还称，燕之屋将借助刘嘉玲的明星效应，斥资千万在央视做广告，力图迅速招收加盟商，大力拓展燕之屋在全国的版图，“我们准备在3-5年内开300-500家的连锁专卖店，新增200家以上门店”。招股书显示，央视和央广为其主要投放广告渠道，燕之屋在CCTV-4投放广告最高结算价格达到675.73元/秒，涉及的节目有《海峡两岸》、《中国新闻》、《今日亚洲》、《新闻联播》等。高举高打，再往后，濮存昕、林志玲、赵丽颖纷纷出现在燕之屋品牌代言人名单上。2021年8月，燕之屋还签下奥运击剑冠军孙一文作为品质鉴证官，官网用“中国国家击剑队指定燕窝品牌”进行宣传。黄健颇懂营销之术，除此以外，在抖音、小红书等社交平台，以及各大主播直播间，随处可见燕之屋的投放身影。“这是我经常给我妈妈买的燕窝。”以“淘宝直播一姐”薇娅为例，其在不到5分钟的引导推荐中，不断称赞燕之屋鲜炖燕窝，“不添加任何防腐剂”、“孕妇放心买”、“当天现炖”。数据显示，2019年-2021年，燕之屋的销售费用分别为3.08亿元、3.83亿元、4.51亿元，占营收比例分别为32.40%、29.50%和30.08%。其中，广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，占营收的比例分别为19.72%、18.27%、17.85%，三年的广告宣传费高达近7亿元。

wumiancaijing.com////南山控股的地产业务，毛利率从2017年的51%，降至去年的14%，但跨界搞光伏，是条好路子吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方斯嘉编辑：陈涧设计：岚昇“有与汽车相关合作吗？是否计划整体上市？有参与方舱医院建设吗？”11月末以来，南山控股(002314.SZ)的互动平台异常活跃。原因在于，11月28日，政策面上，房地产企业融资渠道进一步拓宽，引发资本市场一阵狂欢。一些房产股似乎迎来了春天。12月1日，南山控股一度涨停，分析指出，南山控股涨停原因类别为房地产+REITs+方舱医院。南山控股除房地产业务外，涉及物流地产、光伏能源、方舱建设等业务。这家四处跨界的开发商并不缺钱。11月29日，南山控股对外公告，成功发行了一笔20亿元的中期票据。此外，还向控股股东及其子公司借了40亿。无冕财经注意到，今年8月，南山控股以旗下四个产业园为底层基础设施项目，申报发行公募REITs。基础设施项目初步估值为19.97亿元，预计可为上市公司实现归母净利润约4.9亿元。虽然能募得数亿资金，且多番跨界，但这家企业的经营情况并不好。据第三季度报告，录得净利润亏损约1.4亿元。这家“不务正业”的企业，究竟在打什么算盘？招商局的“亲儿子”“开门，我是袁庚。”1982年，年过花甲的袁庚骑着单车，来到清华园，敲开一位学生的宿舍。那位学生是顾立基，被袁老的一席话打动后，他前往深圳，后来出任了深圳蛇口工业区总经理。上述场景，是袁老为建设深圳蛇口工业区“抢人”的日常。改革开放伊始，61岁的袁庚受命前往香港招商局调查，随后起草了一份《关于充分利用香港招商局问题的请示》报告。之后，他被任命为交通部所属的香港招商局常务副董事长，主持招商局全面工作。招商局如今已有一百多年历史，曾经在历史上叱咤风云，可谓“百年招商局，半部近代史”。但在1978年，香港招商局的资产已寥寥无几，据当时测算，约仅有340万港元。袁老挑起招商局“重生”的重担。当时，做为招商局掌门人的袁庚发现，招商局所在的香港寸土寸金，相比之下，对岸的深圳宝安县仍有大量待开发的土地。于是，他决定建设蛇口工业区，并适当引入香港的资金及技术等。在此期间，着手蛇口工业区建设的袁庚，意欲在企业体制改革层面上作出新的突破，于是在1982年成立南山公司（中国南山集团原称）。《治南山：深圳经验的南山样本》一书中提及，在袁庚的努力下，经国务院批准，1982年中国南山开发（集团）股份有限公司成立，这是中国第一家股份制公司。随后的8年里，参照中国南山开发（集团）股份有限公司的“股份制模式”，由香港招商局牵头组建了招商银行、平安保险、中集集团等现代企业。也就是说，南山公司本就带有探路属性。南山公司成立的作用是，开发经营赤湾港口、石油基地。这里涉及到一个关键地点——赤湾。当时，袁老冲破旧体制下的行政束缚，按市场经济运作进行赤湾开发建设。赤湾的建设开发之路应运而生，于是，南山系又成立了南山地产，负责房地产开发工作。此后，南沙地产的项目遍及深圳南山，并逐步走出深圳，曾在上海外滩开发上海海湾大厦。时间来到2015年，南山地产注入上市公司雅致股份，雅致股份随之更名为“南山控股”。如今，招商局仍通过中国南山集团，间接持股南山控股。▲招商局是南山开发的最大股东。图片来自天眼查。从招商局的百年历史看，一直承担着经济改革探路者的角色，无论是在清末以“官督商办”这一形式建立的招商局，还是在改革开放时期，在香港、广东等地进行的探索。因此，与招商局一脉相承的南山系公司，也担任着探路者的角色。地产越来越难挣钱早期，南山控股的地产业务做得风生水起，集中在粤港澳大湾区、长三角区域。地产规模虽不及招商蛇口，好在土储优质。截至2022年上半年，总土储占地面积

wumiancaijing.com////黄其森构想中的泰禾，是放弃一部分项目，做300亿到500亿规模，但越来越多债权人失去耐心，泰禾似乎越来越危险。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇黄其森持有的ST泰禾（000732.SZ，下称“泰禾”）股权，再次被强制执行拍卖。12月5日，泰禾公告，因泰禾控股股东泰禾投资（全称“泰禾投资集团有限公司”）与光大信托（全称“光大兴陇信托有限责任公司”）的股票质押业务触发违约条款，泰禾投资持有的泰禾约1.3亿股（占比5.31%）已被拍卖，以1.16亿元成交。0.88元/股的拍卖成交价，是当下泰禾股价的54%。“黄其森亏大了，简直是被打劫了！”一股民直呼。黄其森是泰禾投资的实控人，后者则持有泰禾32.92%的股份。不久前，11月17日，黄其森平安归来，这距离其被带走“协助有关机关调查”，已过去了8个月。而今回归，并未掀起多大波澜。关于黄其森将继续带领泰禾上岸这一说，外界似乎期待不高。反而是泰禾，在过去一年多的时间里，遭遇了资产被拍卖、转让，越来越多的债权人，对泰禾失去了耐心。终究要为过往的疯狂埋单，黄其森失去的，将越来越多。债主们失去耐心体量远不及恒大，但在资产处置方面，泰禾似乎同恒大一般，落入了同一条河流。许家印喊出“不能贱卖资产”，而黄其森亦是极其惜售。作为暴雷的“早先锋”，泰禾不是没有资产处置的空间，更何况其资产集中在一二线，相对优质。相比其他房企进行整体债务重组，泰禾直接以优质项目开始突破，从项目层面寻求重组、盘活，而非直接出售。而在公开市场层面，几无进展，截至今年11月30日，公司已到期未归还借款本金达585.37亿元。但项目重组的进展，也只停留在约2年前公开的，与渤海银行、民生银行、长城资管等达成约200亿元的展期，涉及珠海、深圳、佛山等项目。随着时间的推移，资产贬值潮来，泰禾重组几近停滞，不少债权人失去耐心。去年以来，包括华融资产、信达资产等泰禾的主要债权人，频繁处置泰禾的资产、债权，当中涉及一些核心、大体量的资产。▲泰禾部分资产处置情况，无冕财经制图。比如信达，泰禾曾经关系密切的资方，今年6月在福建方圆拍卖有限公司的交易厅正式拍卖石狮泰禾广场投资有限公司债权项目，本息合计11.87亿元。早在去年5月，信达便于福建日报刊登了这一资产处置信息；同年3月，泰禾终止在上海新江湾、深圳坪山和上海顾村项目中与信达的合作，亏损4.2亿元退出这三个项目；12月，信达通过法拍程序，以6.2亿元拍下郑州泰禾东府大院项目。上海新江湾项目即信达泰禾上海院子，这一项目曾是泰禾在上海的重要院子作品，而今却在信达的手中谢幕，今年2月该项目推出最后一批房源，以29.5亿元的销售额售罄。另一主要债权人华融亦很决绝。今年初，芜湖融普明投资中心向法院申请查封扣押、冻结泰禾价值25.9亿元的财产，而芜湖融普明拥有方正证券和中国华融的背景；6月，华融公告称拟处置泰禾华东总部大厦，债权总额8.3亿元。6月，泰禾出售福建白塘湾项目60%股权予兴业信托，交易对价23.53亿元用于抵债。这是个超级大盘项目，据泰禾2021年年报，项目土地面积达93.6万平方米，总投资额达82.97亿元，但完工进度仅有54%。地产资产之外，黄其森旗下其实还有部分可变现的优质资产，主要是金融和医疗板块，这些资产不在上市公司泰禾体内，而是在其控股股东泰禾投资旗下，而黄其森是实控人。泰禾人寿是当中的关键。这是2017年泰禾投资以106亿元并购而来的，之前曾传出要卖予平安保险，但疑因对方出价太低告吹。然而今年6月，泰禾人寿的控股股东永兴达企业（香港）有限公司（简称“永兴达”）被法院呈请清盘，理由是无力还债。此外，泰禾投资持有的另一金融资产福建海峡银行部分股权，也已被拍卖，据海峡银行2021年报，其持有股权由2020年的5.56%下降至4.83%，持股比例从第四位降至第六位；持有的泰禾金控（平潭）集团有限公司51%的股权，也在阿里拍卖网上作价2.01亿元，正拍卖中了。据企查查，截至12月7日，泰禾投资涉及的司法案件达294件，当中司法拍卖7项，询价评估11项，当中便涉及医院、保险、银行等。▲泰禾投资部分企业询价评估情况，图片来自企查查。逐渐增多的资产强制拍卖，对泰禾来说不是什么好信号。“白衣骑士”撤了？引战万科，一度被视为泰禾重新站起来的关键。但两年多的时间过去了，几无进展。且不说，泰禾迟迟未达到万科入股的前提条件，即达成债务重组方案，万科对泰禾的介入，也在减淡。梳理时间线可知。一开始，即2020下半年到2021年初，从成立处理问题的工作小组、牵线协调债权人洽谈，到拟成立平台公司的消息，万科对泰禾的介入逐渐深入。也是在这期间，泰禾得到多家主流金融机构的支持，旗下珠海、深圳、漳州等多地子公司与金融机构达成债务重组协议。此外，万科还在项目梳理、融资筹资等方面做了不少工作。但去年二季度开始，情况发生了变化。据路数消息，万科公开场合中提到过的独立的操盘公司被暂缓成立，改为由部分万科人员入职泰禾的形式推进。原因系万科无法答应金融机构提出的注资、增信和担保诉求。再往后，操盘公司的大部分人员，又从泰禾离职重新回到跟万科相关的平台，例如中航万科。也是从这时候开始，地产环境逐步恶化，行业进入深度调整期。往后暴雷的房企，无一提出引入战投这一方案，市场对房企的信心，直线下坠。作为行业中优质的少数，万科也免不了遭受冲击波，自保，比当白衣骑士重要多了。而现在，借着融资的利好，万科忙着在这窗口期筹多些钱，似也无暇顾及泰禾这摊事了。

wumiancaijing.com////有公司一天生产1500万-2000万份，全国有30多家生产企业，抗原检测试剂盒仍旧卖断货，而相关企业股票持续下跌。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇进入12月后，各地的疫情防控政策陆续转变，核酸检测阴性证明不再成为人们日常出行的“必需品”。各地的核酸检测点也开始撤销，多个城市开始呼吁居民们购买抗原检测试剂盒在家自测。一时间，抗原检测试剂盒大卖，出现“一盒难求”的现象。不仅线下药店卖到断货，线上电商平台也出现了供不应求的情况。然而，新冠抗原检测试剂盒销售火爆背后，资本市场却一反常态，抗原检测概念股非但没涨，近几个交易日还跌得厉害。一盒难求过去几个月几乎无人问津的抗原检测试剂盒，一下子成为“抢手货”。抗原检测试剂盒需求的火爆，超出了一些药店的预期，连锁药店迎来了抗原检测试剂盒的抢购潮，有的药店甚至已经断货。据健康时报消息，12月4日，广州、北京等地的多家药店都出现了抗原检测试剂盒缺货的情况，购买需要提前预约，短则2-3天就能到货，长则需要一周左右。广州番禺区一家海王星辰的店员表示，这几天的销售都很火爆，每次一到货，不用半天就卖完了，有些人一大早就来抢购了。武汉的多家药店也出现了断货的情况。据橡果商业消息，12月5日，武汉的益丰大药房、海王星辰、老百姓大药房、好药师等多家大型连锁药店的抗原检测试剂盒已无现货。个别有货的药店甚至出现了“坐地起价”的情况，例如明德生物1人份的抗原检测试剂盒在1小时内从8元涨到9.9元。不仅线下药店的抗原检测试剂盒卖断货了，京东、美团、叮当快药等线上平台的供应也非常紧张。在京东平台上，多家厂商的旗舰店都没有现货，只能预售。▲京东上出现预售抗原检测试剂盒。公开数据显示，11月28日至12月4日，京东健康的抗原检测试剂盒成交额环比上周增长344%。万孚生物京东自营旗舰店上的抗原检测试剂盒目前都是预售，12月5日-8日的订单要12月9日之后才能发货。九安医疗京东自营旗舰店也显示抗原检测试剂盒正在采购当中，预计要一周左右时间到货。叮当快药的数据显示，11月下旬，叮当快药上抗原试剂盒周订单量相较上旬周订单量增长超8倍。随着销量激增，部分抗原检测试剂盒的厂商也在加班加点生产。亚辉龙表示，目前公司已经没有现货，公司每日生产750万份试剂盒，都是当天生产当天就发货，订单数量较多。东方生物内部人士表示，目前正常产能在每日1500万至2000万份，产能在逐步恢复中，现在仍供不应求。资本市场不炒了虽然抗原检测试剂盒销售火爆，这次资本市场却很冷静。通常情况下，抗原检测概念股应该会被大肆炒作一番，可近几个交易日，这些股票却跌得厉害。据统计，从12月1日至今的四个交易日里，A股多家抗原检测企业的股价跌幅都在10%以上，其中，东方生物跌16.7%，万泰生物跌16.76%，万孚生物跌12.21%，安旭生物跌19.74%，热景生物跌18.73%，诺唯赞跌12.89%。近两个交易日更是跌得厉害。12月5日收盘，毅昌科技跌停，另有9只概念股跌幅超过5%。12月6日，新冠抗原检测概念股继续走低，毅昌科技盘中再度触及跌停，热景生物、东方生物跌超9%，万泰生物安旭生物、诺唯赞等均跌超7%以上。股价下跌背后，是主力资金正在离场。以近两个交易日跌得多的毅昌科技为例，从12月1日至今，主力资金一直是净流出的状态，12月5日净流出了3.61亿元。▲毅昌科技历史资金流向，图片来自东方财富。万孚生物的情况也是如此，从12月1日至今，主力资金一直在净流出，近四个交易日主力资金已经累计净流出超过5个亿。▲万孚生物历史资金流向，图片来自东方财富。热景生物、万泰生物、东方生物等近两日跌幅居前的抗原检测企业，也在遭遇主力资金的抛售。主力资金的大幅流出，意味着它们对未来的抗原检测市场并不是很乐观。即便知道抗原检测未来可能存在较大需求，但这部分需求存在很大的不确定性。因为抗原检测产品的销量，受疫情防控政策、检测需求、疫情变化等多重因素的影响。未来抗原检测市场的需求还存在很多不确定性因素，相比之下，抗原检测市场竞争加剧以及利润空间的压缩，却是已经能够确定的事情了。当前新冠检测行业已经有不少玩家。据国金证券数据显示，截至12月2日，国内新冠抗原检测注册证已批准35家。▲国内已获批新冠抗原检测试剂盒厂家，图片来自国金证券。该行业的利润空间一直在压缩。据业内人士表示，一人份的抗原检测试剂盒一开始卖20多元，集采后价格纷纷往下调，到今年4、5月时，一人份的价格已经降到了三四块钱。部分券商预计，未来抗原检测试剂盒的价格大概率还会下调。需求会爆发吗？抗原检测需求会不会爆发，决定性因素并不在于居民在线下线上渠道抢购得有多疯狂，而是取决于政府相关部门会不会大量集中采购，然后免费发放。虽然多个城市都不再要求全民核酸，但核酸检测依然是检测新冠的主要标准，抗原检测依然只是作为核酸检测的补充手段。目前广州各区仍有少部分免费的核酸检测点对外开放。一些券商预测抗原检测未来会是一个千亿市场，可前提是抗原检测成为常态化，每天都有上千万人甚至上亿人进行抗原自测。即便现在很多人在备货，也只是一次性需求，难以持续。仅靠居民个人在线下药店或者电商平台购买自备，很难引起抗原检测需求的爆发式增长。参考欧美市场的经验，抗原检测需求爆发的前提是，抗原检测取代核酸检测成为主流的检测方式，并且还要有政府相关部门对抗原检测试剂盒进行集中采购后免费发放。在欧美市场新冠抗原检测产品的推广过程中，政策起到了决定性的作用，可以分为两个阶段。第一个阶段是加快对相关产品的注册审批，为相关产品的上市应用提供先决条件。例如美国是从2021年4月开始推广抗原检测产品，但一开始获批的产品比较少。2021年8月之后，美国相关部门才开始加速相关产品的注册和审批。目前来看，国内已经过了这一阶段。今年3月12日之前，国内获批的新冠抗原检测产品只有5款，如今已经有30多款新冠抗原检测产品获批。第二个阶段就是政府相关部门开始集中采购、免费发放给公众，加速抗原检测产品的应用。例如英国政府部门采购之后会通过网站、药房、检测点等渠道免费分发给居民自测。美国相关部门也多次进行集中采购并免费发放，例如美国政府在2021年12月21日宣布免费发放5亿人份家用新冠病毒快速测试试剂盒，之后又在今年1月15日继续采购5亿人份。九安医疗就在美国相关部门的集中采购中赚得盆满钵满。据统计，算上今年11月的13亿订单，九安医疗与美国相关部门签订的订单总额已经达到180多亿元。▲九安医疗获得的部分订单，无冕财经制图。目前，政府部门还没有大规模采购并发放给群众。据媒体报道，只有部分地区的政府进行了集中采购，例如广州荔湾区采购了500万份抗原试剂，按照每人5份陆续发给全区居民。不过，也有人认为，疫情防控已经进入到尾声，抗原产品的价格已经被打得很低了，即便大政府规模采购，抗原检测行业也不可能像核酸检测行业那样出现所谓的“造富神话”了。参考资料：1.

wumiancaijing.com////本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：杨一轩编辑：陈涧设计：岚昇零售业风云激荡，危险与机遇同在。今年3月，家乐福在北京开了18年的旗舰店歇业，曾经的亚洲超市之王，败走中国。而国内最早探路新零售的永辉超市，三年关店近400家，去年亏损45亿，今年前三季度又亏掉21亿。闭店、亏损、转型乏力，传统零售商已没有未来？美国的沃尔玛不会同意，与电商亚马逊缠斗多年，沃尔玛仍是全球零售业霸主，今年第三季度收入1528亿美元，同比增长8.7%。美团最新财报显示，今年第三季度经调整后净利润为35.27亿元，上年同期为亏损55.27亿元，同比扭亏为盈。业绩向好背后，即时零售是最大亮点，第三季度，美团包括餐饮外卖和美团闪购在内的即时零售订单超50亿笔，同比增长16.2%。即时零售提供30分钟送达的配送服务，为消费者提供生鲜果蔬、日用百货、数码3C、服饰鞋帽等。这俨然就是一个本地大超市的样子，遵循“多、快、好、省”原则，与沃尔玛等传统超市的逻辑并无二致。但在始终以微利推动的零售行业，霸主沃尔玛也是苦心布局数十载，美团要投身的，注定的又是一项堪比外卖的“苦生意”。相比十年前的“千团大战”，要守住这门生意，更考验美团的智慧和耐心。

wumiancaijing.com////云集正“站在巨人肩膀上”做自己最擅长的事，这依旧是一条充满不确定性的道路，但对按行业而言，这何尝不是一种新可能性。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇充满挑战的一年，电商激战的硝烟渐淡。京东内部变革，刘强东强势回归一线，零售业务组织架构大调整，多位总裁岗位发生变动；阿里放下对GMV增长的执念，守住10亿消费者成国内零售商业板块新目标；拼多多延续强调农业战略，重投研发和农业需求可持续增长......告别跑马圈地的时代，互联网的赶潮大船们纷纷尝试调整航向，在降本增效中寻找长期立足点。行业动态变化的浪潮中，精选会员电商云集也踩着节点，梳理调整经营业务，培养自己的成长新模式，在不确定性中锁定确定性。11月29日，云集发布2022年第三季度业绩报告。财报显示，三季度，平台实现营收2.389亿元，总运营费用为1.385亿元，同比下降28.5%。作为成立7年的社交电商平台，云集从火中来又度过最危急时期，进入缓流阶段，站在百亿市场的赛道上，成为观察社交电商垂直赛道的最佳样本。一种新的可能传统电商红利渐薄之际，社交电商一度是行业破局的重要方向。商务部数据显示，2020年网络零售额达11.76万亿元，其中，社交电商市场规模占比重达31%，用户规模近7亿人。资本纷涌而至，企查查数据显示，十年来，社交电商赛道累计融资362起、441.06亿元。▲社交电商近十年融资状况，图片来自企查查。知名咨询公司埃森哲发布的一项研究报告显示，社交电商的增长速度将是传统电商的三倍，到2025年将达到7.6万亿元。但曾经的明星赛道，逐渐走出黄金时代。2021年，社交电商行业融资约20.61亿元，相比2018年的超200亿元腰斩不止。惊心动魄的故事逐渐少了，面对环境剧变行业大洗牌，云集调整航行方向，对商品精选进行再定位并有所侧重，不断扩大差异化供应链和自有品牌版图。2021年5月，云集宣布升级，启动“深耕会员电商+发力专业化零售”的新战略，驶向高质量发展轨道。对“货”进行升级、推出“云集99”版块是云集的关键计划之一。按照云集的说法，这是一个极致精选的“爆款池”，每天精选不超过99款高性价比商品，并保证这99款商品符合当下流行、用户需求以及云集一贯的高选品标准，目的是聚焦平台的核心流量，打造一个“全网爆款入口”，满足用户一站式购物需求。以垂直的社交电商为起点，打造、发力以差异化供应链和自有品牌为重的精选会员电商生态，这条路鲜少人走过，先行者云集且探索且前行，等待一个拐点。新战略颇是受欢迎。据内部人士透露，越来越多的供应商参与层层关卡筛选以入围“云集精选”，来到达人、消费者面前，被不断扩大的流量群体主动一层层扩散，再反哺平台、品牌以及消费者自身。进入新的一年，云集继续行走在精选电商的路上，不曾停下找寻确定性的脚步。一如达尔文所说，“在大自然的历史长河中，能够存活下来的物种，并非是最强大的，而是最能适应环境变化的。”10月，在“云集99”版块的基础上，云集上线云集小店，以爆款商品为核心、以短视频为主要表达方式，对未来进行新的探索。据介绍，云集从全网各大头部主播直播间、各大平台卖爆的精品中优中选优，并保证商品符合更大众的需求、更亲民的价格，给予平台流量支持，用更大众的用户、更大众的流量、更大众的价格，倾力打造“全网精选爆款中心”。简单来说，就是让直播间的大主播作为云集的选品官，从Top100的直播间中选出爆款，快速反应集合到云集平台，实现左手边是爆款商品加爆款短视频内容，右手边是万千活跃的个人店长。对于云集而言，这是“站在巨人的肩膀上”做自己最擅长的事。直播电商正势头强劲。根据星图数据显示，2022年“双11”周期，综合电商销售额9340亿元，同比增长2.9%，增长平淡；直播电商销售额1814亿元，同比增长146.1%，维持高景气。▲2021、2022年11月1～11日主要直播电商日GMV（亿元）。资料来自星图数据。借助直播电商之势，云集通过过往积累的庞大流量，把头部大主播的带货能力裂变给千千万万的小服务商，将直播内容浓缩成为更快捷简单的销售短视频，挖掘更多的共富机会。到目前，这依旧是一条充满不确定性的道路，但行业的新可能性或已出现——借着“云集99”到云集小店这一系列举措，云集跳出了社交电商企业发展的衰亡周期，找到了新的增长点——对于行业来说，这可以看作是“云集样本”，为赛道上的玩家提供些许参考的空间。发力精选+供应链，筑起希望作为精选电商，云集的商品SKU并不算多，APP首页顶部只有99精选、美食团、美妆、服饰4个特色模块，但全域覆盖用户日常需求，囊括美妆护肤、服饰内衣、食品饮料、蔬果生鲜等15个类目。这种追求“精、少、宽”的极致选品策略，有别于其他社交会员电商。如果说云集的“出圈”来自其商业模式，那么云集能够保持消费者对其长期喜爱的关键，则是严苛的选品模式。▲云集APP截图。从2021年第一季度开始，云集就升级了其极致精选战略，推出爆款池计划，侧重于引入更多具有强大复购潜力的产品、自有品牌和独家产品。这些动作体现在财报上，致使云集毛利持续提升。数据显示，云集2022年三季度毛利率从去年同期的43.2%提高到49.4%。不仅如此，截至2022年9月30日，云集过去12个月的复购率为78.7%。“我们调整了选品策略，更青睐一些性价比高的优秀本土品牌和在直播间火爆的单品。我们深入研究核心用户的消费习惯和价格偏好......我们专注确定性消费，通过更细致的商品表达避免冲动型消费，这使得我们的品退率在行业中维持一个较低的水平。”在三季度财报电话会议中，云集董事长兼CEO肖尚略亦将复购率、品退率表现良好归因为云集极致选品的逻辑。重点投入选品的同时，云集还致力于持续发力供应链。事实上，云集已深耕供应链多年，通过建立起自有品牌及孵化合资品牌，由此形成了自身的差异化商品供应链。围绕美食、大健康、美妆三大赛道，云集持续打造包括素野、尤妮美、原生黄、+的意义、李霸天、白悦山等在内的自有品牌矩阵。以美妆品牌的主力“素野”为例，它是云集自己打造的国产功能型护肤品品牌，诞生于2010年，目前已经成长为年销量过10亿元的品牌。据介绍，素野在成立之初就遵从严格的合作产出标准和制度，原料、制造供应商均与一线大牌同厂，合作最久的供应商之一是瑞士RAHN集团，后者市场范围遍布全球50多个国家，为海蓝之谜、阿玛尼、纪梵希、欧莱雅、莱伯妮等国际一线大牌的主要原料供应商，拥有“诺贝尔级别”的护肤技术成分专家及多项全球前沿的高新技术。除此之外，荷兰皇家斯曼生命科学研究中心、韩国化妆品制造商COSMAX（科丝美诗）、意大利INTERCOS（莹特丽）等同为素野的合作伙伴。在外部供应链方面，云集与一众行业知名品牌合作，精选高性价比商品，补齐其他品类的需求空缺，帮助用户一站式买到喜欢的商品。近期上线的云集小店，则是云集在营销路径上的新尝试。通过云集小店，云集的服务商们可在爆款池中查看商品详情，选择感兴趣的商品，实现一键同步到“我的店”，一键分享给目标用户，一键生成素材发布到朋友圈等，精力、时间进一步节省，销售难度降低，商品精准高效低费用地推广和触达。对于另一端的消费者而言，点对点送达的模式节省了挑选商品的时间，享受到高质平价的爆品，传统的图文营销和门槛较高的直播内容被浓缩成为更快捷简单的销售短视频后，节省了蹲守直播的冗余时间实现一键下单，又增加了购买体验感。深耕会员电商、发力专业化零售，转型升级，云集有着自己的一套逻辑。当精选电商的锋芒逐渐被社交、直播所掩盖，不破不立，云集“站在短视频平台+社交平台两巨人肩膀上”糅合三者之长，通过少量的优中选优的商品SKU，借助用户“杀”时间的利器短视频，帮助服务商获得更大比例的流量，更高效的沟通和带货转换，再将流量转换为存量，作为未来增长空间的奠基石。在变化中不断踏上新的征途，这是属于勇敢者的游戏，云集不会缺席。而在行业看来，这同样是希望的所在。联系入群

wumiancaijing.com////在这个领域，资质好点的企业早就上市了，现在赶着排队上市的企业，到资本市场再去割一波韭菜的嫌疑很大。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇核酸检测企业正处于风口浪尖。本应在11月25日接受科创板IPO上会审核的翌圣生物，被迫踩下急刹车，成为沪深交易所表示“从严审核”核酸检测企业上市后，首家被取消的上市申请审议的公司。除了翌圣生物外，还有多家核酸检测企业已经过会，距离正式上市一步之遥。过去三年，这些核酸检测企业赚得盆满钵满，如今又想跑到资本市场再赚一笔。如今，随着沪深交易所开始“从严审核”，这些还未上市的核酸检测公司的“财路”也被堵死了。依然暴利疫情走到第三年，核酸检测依然暴利。尽管核酸检测的费用已经大幅下降，从最初的单人核酸检测100多元逐渐下降至几十元，再下降至3.4元（十人混检），但因为核酸检测需求不降反升，核酸检测企业依然赚得钵满盆满。据WIND数据显示，截至2022年11月20日，主业为核酸检测以及直接的核酸检测材料生产上市企业27家，今年前三个季度，这些核酸检测企业的营业收入达到1509.89亿元，已经超过了去年全年。2021年核酸检测企业营业收入为1182.52亿元，比2019年增长138.75%；2020年营业收入为849.64亿元，比疫情前的2019年增长了71.54%。前三季度，大部分涉核酸检测企业的营业收入和净利润依然保持着较快的增速。▲部分核酸检测企业出现较大增长，数据来自同花顺。其中，增速最快的九安医疗、安旭生物以及亚辉龙，严格来说并不算核酸检测类企业，这三家公司的主要业务是做抗原自测试剂盒，而且大部分市场都在国外。九安医疗上半年海外销售额229亿，国内仅有3个多亿。安旭生物三季度公司境外销售占比99.25%以上。除了卖抗原检测产品的企业外，包括明德生物、达安基因、凯普生物、硕世生物、兰卫医学、金域医学、迪安诊断、谱尼测试在内的核酸检测企业，前三季度业绩依然保持着两位数的增长，其中明德生物和兰卫医学还保持着三位数增长。也有少部分企业的业绩出现了下滑。例如乐普医疗、华大基因和热景生物，它们的营收、和净利润增速均出现了下滑。东方生物的营收虽然保持正增长，但仅有个位数的增速，其净利润已经连续两个季度出现负增长。主要原因在于东方生物的核酸检测业务主要分布在海外。除了这些上市公司之外，一些非上市公司这几年通过核酸检测尝到了不少甜头，比如已经过会的四家企业和10月份在科创板上市的康为世纪。根据招股书，这些企业的近三年业绩确实比疫情前好了不少。▲部分核酸检测企业业绩对比，数据来自招股书。从毛利率看，康为世纪、致善生物、瑞博奥、菲鹏生物4家企业的毛利率均超过50%，瑞博奥超过80%，菲鹏生物甚至超过了90%。对于这些还没上市的核酸检测企业而言，除了通过核酸检测业务赚钱外，如果能够成功登陆资本市场，还有机会在股市上再收割一笔。目前，A股涉核酸检测业务的IPO公司共计13家，其中达科为、致善生物、瑞博奥和菲鹏生物4家公司已过会，但尚未正式登陆资本市场。除此以外，今年唯一过会且正式上市的涉核酸检测公司仅有康为世纪。被资本嫌弃虽然这些正在排队IPO的核酸检测企业的业绩还算不错，但它们这几年在资本市场上并不受欢迎，大部分在过去三年里都没拿到任何融资，少部分拿到了一轮。企查查显示，达科为在2016年曾登陆新三板，在新三板上市前拿到过一轮来自深圳高新的B轮融资。2019年2月，该公司从新三板退市，之后便再也没有在一级市场上进行过融资。瑞博奥和菲鹏生物这几年也是未曾得到过资本青睐。企查查显示，前者仅在2018年7月份拿到过天使轮的融资，之后便再也没有融资消息；菲鹏生物2016年登陆新三板，之后在2017年进行过一次定向增发，之后也在没有获得过投资。致善生物的情况稍微好一些，

wumiancaijing.com////碧桂园总裁莫斌曾说，自己的诚信特质，“是从龙哥那里学来的”，自称“我是潮州佬，没有文化”的黄楚龙，今年的身家大幅上升。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇支持房企融资的“第三支箭”射出，地产股沸腾，等待救援的地产大佬们又被赋予了一线生机。但有的地产大佬泰然自若，他是星河集团掌舵人黄楚龙。在《2022胡润百富榜》上，众多地产富豪落榜，而他以650亿的身家位列第61位，相比去年上升了32个位次。黄楚龙，江湖人称“龙哥”，深圳隐形富豪。他掌舵的星河集团，资产超千亿，业态涵盖地产、物业、投资等多个板块。众多民企偃旗息鼓之下，他治下的星河地产在公开市场逆势拿地，还拿了几个旧改项目。但他本人极其低调，鲜少露面，有的只是他流传已的“土话”：“你不好，我好个鬼”、“不赚钱，是犯罪”、“金杯、银杯，不如客户的口碑”……此等环境下，财富上涨、逆势扩张，不得不说一句：社会我“龙哥”。有多少钱，办多大事黄楚龙儿子的婚礼，曾轰动深圳。据称，当时黄楚龙包车请来500多名同乡前来喝喜酒，且不收份子钱，反而给每人发了红包；姜育恒、林子祥等明星助阵婚礼有现场，主宴会厅还通过卫星信号传输婚礼现场实况。这约摸是公开信息中，黄楚龙仅有的“高调”时刻。被视为“深圳隐形富豪”，黄楚龙行事异常低调，鲜少出现在公开场合，也极少接受采访。他执掌下的星河集团，亦称得上地产圈的异类。在圈内，星河“不爱借钱”的名声传得很开，这源于黄楚龙“有多少钱，办多大事”的理念。这与多数房企“高杠杆、高周转、强扩张”的跑马圈地策略截然不同。▲星河集团创始人黄楚龙。在他的治下，星河集团虽资产规模超千亿，但负债却极低，甚至被称为深圳的“现金王”。从一开始做住宅地产，到布局商业地产、金融，再到产业地产、创投，星河集团用了34年的时间，期间一直没有上市，到现在也只将旗下的商业运营服务公司星盛商业（6668.HK）推向资本市场。在这之前，他还因“不借钱，不上市”，被成为地产界的“老干妈”。也正因此，外界难以知道其详尽的经营情况。不过，从其发债主体星河实业（深圳）有限公司（下称“星河实业”）可一窥其良好的负债情况。手里有钱，短债压力小。据联合资信发布的星河实业2022年跟踪评级报告，星河实业2021年现金短债比达5.4倍，过去三年（2019年-2021年），资产负债率保持在55%-57%的水平，且在债务结构中，长期负债占比均在80%以上。▲星河实业债务情况，无冕财经制图。作为低杠杆的信奉者，市场上鲜有星河拿地冲规模的信息。星河的拿地节奏并不猛。据克而瑞地产百强拿地榜单，2019年-2021年，星河地产仅在2020年以72.8亿元的拿地金额上榜，排名第93，其他年份并未上榜。与动辄千亿的房企相比，星河地产的规模亦不起眼，2021年销售规模才突破400亿，在克而瑞2021年房企销售榜单上排名第66。不过，也是因为过往的“胆小”，现在的星河反而能逆势拿地，保持经营节奏。去年，以国企为主导的深圳、广州、南京第三轮集中供地中，星河均有收获；旧改方面，接连拿下广州荔湾区龙溪村、黄埔华甫荷村、南沙珠宝文旅小镇二期（天益村、大稳村）旧改，总投资额超270亿。2021年406.3亿元的销售额，同比2020年增长了16.42%，这在一众房企业绩下滑的情况下亦是不易。“不赚钱，是犯罪”“做企业不赚钱，不是犯错误，而是犯罪。”在规模论盛行许久的地产圈，黄楚龙更重视利润。为了实现利润最大化，星河在布局上聚焦核心区位，甚至形成了“星河所到，必定中心”这样的印象。在深圳做地产起家，黄楚龙一开始就瞄准了高端住宅的开发。2006年，星河丹堤热卖，109套别墅卖出了9亿，成为“深圳十大明星楼盘”之一，一举树立星河“高端楼盘开发商”的形象。也是在2006年，深圳福田星河COCO

wumiancaijing.com////郭广昌今年很忙，回笼上百亿资金，对旗下业务进行调整，密集拜访各地政府，

wumiancaijing.com////从去年三季度到今年三季度末，腾讯的投资类项目公允值，从1.75万亿元骤降至5325亿，腾讯的投资，会怎么走？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇腾讯曾经利用投资再造了一个腾讯。在鲜花着锦的互联网世界里，在十余年的长期投资中，腾讯搭起半壁江山，万亿帝国浮现京东、美团、拼多多等巨头身影。如今，腾讯开始缩表，总资产连续两个季度回落，从去年末的1.61万亿元到今年3月末的1.49万亿元、6月末的1.46万亿元，接近于2021年3月末。看起来，腾讯似乎没了轰轰烈烈续写规模故事的欲望，明显表征在于，抛售京东、美团等上市公司股权、大规模减少对外投资、回购自家股份——于投资上，腾讯开启变阵。“在这个时代，腾讯不过是一个平凡的公司，在这个时代，它是一个平凡的公司，它可以在任何时候被取代。”关于腾讯变冷，大概还是腾讯CEO马化腾看得透。大规模减持，腾讯系或消失万亿投资帝国里曾藏着腾讯“半条命”。2008年至今，手握“微信+QQ”两大流量入口的腾讯不断投资并购，持有京东、美团、快手、拼多多、唯品会、58同城、B站等大大小小上千家公司股份，投出中国互联网的半壁江山。根据腾讯2021年三季度财报，其投资类资产账面价值为8221亿元，投资类项目公允值为1.75万亿元，这一数值超过了腾讯自身市场价值的一半，与山西省GDP（2020年为1.765万亿）相当。买买买，还在短时间内给腾讯带来了实打实的收益。财报显示，腾讯2021年三季度营收为1423.68亿元，净利润为395亿元，其中，仅来自投资公司的盈利就达到了268亿元，增长翻了两倍，超过同期腾讯净利润总额的一半。然代表着财富的数字，时刻发生变化。1.75万亿元之后，2021年年报显示，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为9828亿元，到了今年9月30日，这一数值下滑为5325亿元。9个月的时间纸面上“消失”4503亿元，部分原因是股市行情震荡，腾讯投资的部分公司股价缩水，另一个原因是腾讯已把纸面财富装进了口袋。▲腾讯2020年一季度前的资产构成变化。2021年12月23日，腾讯宣布以中期派息方式，把持有约4.57亿股的京东股权发放给股东。派息后，腾讯在京东的持股比例将由16.9%降至2.3%，总裁刘炽平也将卸任京东董事。按当时股价计算，腾讯减持的京东股权，在去年12月22日的市值约为1277亿港元（约1042亿元人民币），而该笔投资的历史总成本约52亿美元，粗略计算腾讯浮盈高达约900亿元，整体收益率约为273%。大概一年后，类似的情景在美团身上上演。11月16日，腾讯宣布以分发特别红利的方式，将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东，持股比例从17%降至不足2%，同时，总裁刘炽平卸任美团董事。以同日美团收盘价计算，上述美团股份的总市值约为1554亿港元，腾讯投资美团一共花费约40亿美元，粗略计算，除去成本腾讯该笔投资已获利近5倍。消息公布后，刘炽平与美团创始人、董事长王兴双双发声强调，腾讯与美团将继续紧密合作——这番操作和此前腾讯“让位”京东第一大股东时如出一辙。派息式减持“故技重施”，合作伙伴“分而不断”，对此市场上的声音普遍认为是腾讯主动应对反垄断号召的举措。资本扩张步伐明显在刹车。今年1月，腾讯减持2.6%的新加坡巨头Sea股份，变现32亿美元；4月，减持老牌超市步步高，持股比例从6%降至4.999993%；6月，两次出售新东方股份，持股比例从9.04%降至1.58%，共计套现7.19亿港元；8月，“割肉”华谊兄弟2.94%股份，套现1.2亿元；10月，首次大幅减持金山办公，股权占比从4.5%降至2.25%。从买买买到卖卖卖，这种转变让文渊智库创始人王超直言，“腾讯对大公司的减持还将继续，比如拼多多，大概率不会像减持京东后近一年操作美团那样间隔这么久。”值得注意的是，在二级市场上大手笔减持被投企业股份之时，腾讯还在放缓一级市场投资进度。一级市场信息服务商鲸准提供的数据显示，2022年上半年，腾讯公开披露的一级市场投资事件只有67起，总投资金额为33.77亿元。作为对比，2021年同期腾讯公开投资事件有148起，全年则累计投资301笔、总投资金额达344.88亿元。根据财报，今年上半年，腾讯投资活动耗用现金流净额为477.31亿元，相比去年同期的1019.38亿元大幅下降。另一方面，腾讯在回购自家股份。据媒体不完全统计，腾讯年内已经回购75次，回购总金额238.8亿港元。随着历史的大潮掠过，“腾讯系”或也已成历史。投资变“硬”腾讯主动收缩投资规模，也正在重构投资格局。过往的十多年，腾讯投资的方向，涉及到游戏、文娱传媒、电子商务、企业服务、医疗健康、社交网络、房产家居、金融科技、大数据、人工智能、食品饮料、物流运输等各行各业，说是渗透到中国广大消费市场“衣食住行用”的每一根毛细血管都不为夸张。其中，占据投资C位的，依旧是游戏和文娱。粗略统计，2021年，腾讯共有76笔与游戏业务相关的投资，占全年投资总数的25.2%，位居首位——这个数字比2020年高出9.3个百分点。▲腾讯2021年投资数量增加，很大部分集中在游戏领域，图片来自星图游戏。据悉，截至2021年底，腾讯一共投资了大约180家游戏公司，包括全资收购的美国拳头游戏（代表作《英雄联盟》）、持股84.3%的Supercell公司（代表作《部落冲突》）、持股11.5%的蓝洞公司（代表作《绝地求生》）等。在文娱传媒板块，腾讯截至目前共投资了超过200家公司，包括B站、快手、知乎、酷狗音乐、阅文集团、虎牙直播、猫眼娱乐等，实现影视、新闻、小说、音乐、综艺节目、电影等多种形态的全覆盖。但也是2021年起，腾讯投资风格在悄然转变，总结起来大致是弃“商业模式创新”，而转投“硬科技”。芯片科技创新项目，以及部分基础设施建设项目，开始更多映入这家互联网巨头的眼帘。去年1月，腾讯跟投了人工智能芯片公司燧原科技C轮的18亿元融资，两年前还领投了该项目的Pre-A轮融资；11月，参与了GPU芯片研发公司摩尔线程20亿元的A轮融资。今年5月，腾讯分别参与了太阳能组件研发商协鑫光电、DPU芯片研发商云豹智能、以色列交通调度软件运营商Optibus、数据基础设施提供商DataPipeline的融资。在腾讯2021年的301笔投资中，企业服务相关项目占比高达23.3%，仅次于游戏行业。而短短6年之前的2015年，腾讯全年投资的企业服务项目不过5个，第二年才首次突破10位数。这从腾讯自身的研发投入和组织架构调整中也可见一斑。去年11月，在腾讯数字生态大会上，腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生宣布，腾讯下场“造芯”，已在三款自研芯片上取得进展，包括AI推理芯片“紫霄”、视频转码芯片“沧海”和智能网卡芯片“玄灵”。今年6月，腾讯成立了软硬一体的XR业务线，宝钢股份与腾讯共同合作的“全真互联数字工厂”项目首次对外公布；9月，腾讯对“全真互联”进行全面解读，将实时音视频、远程交互、数字孪生等作为全真互联关键技术。数据显示，2019年至今，腾讯研发投入已累计达1667亿元，其中今年三季度研发投入达到151亿元，同比增长10%，增长曲线已远超同期公司营收和净利的增长水平。一个新的趋势是，以服务实体经济为导向。移动互联网十年喧嚣沸腾后，狂欢逐渐落幕，被“冷落”已久的硬科技走上舞台中央。投资界的风向自然紧跟，转到国家鼓励的半导体、先进制造、生物医疗等硬科技初创项目和实体产业上。经纬中国创始管理合伙人张颖甚至公开表示，科研创业已经代替了互联网创业时代。以减持京东为起点，腾讯开始收缩互联网投资战线，重注仍未热火朝天的硬科技领域，投“实”问路。企业就是这样，总得摸着时代的脉搏上路。联系入群

wumiancaijing.com////已经上市两年多的良品铺子，其前十大股东几乎没怎么变化，高瓴一路减持，是基于什么样的考虑？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：郭俊宇编辑：陈涧设计：岚昇良品铺子似乎不惧高瓴减持了。11月20日，良品铺子（603719.SH）发布一份减持公告，高瓴系将对其进行新一轮减持，拟减持不超过5.56%的股权，这已经是高瓴目前持有的良品铺子全部股份。以往高瓴减持的消息一出，良品铺子的股价都难逃下跌的命运，这次却一反常态。11月21日，良品铺子股价上演了一出“地天板”的好戏。开盘下跌7%，之后开始持续上涨，并在午后涨停，最后收涨3.43%。截至11月22日收盘，良品铺子收跌2.51%，报35.68元/股。很多人依然将高瓴当做投资的风向标，高瓴减持良品铺子的公告出来后，出现不少看空该公司的声音。然而，高瓴清仓式减持并不意味着良品铺子这家公司不行了，可能更多是高瓴自身的问题。减持冲击越来越弱从2021年2月解禁至今，良品铺子发布过4份关于高瓴减持的公告，前三次公告出来后，良品铺子的股价都出现了不同程度的下跌，不过跌幅却是一次比一次弱。▲良品铺子上市以来股价变化，图片来自雪球。去年2月27日，良品铺子首次发布高瓴减持的公告，当天良品铺子的股价跳空低开，最终收跌9.56%。首轮减持后，高瓴的持股比例由11.67%下降至8.98%。2021年10月8日，良品铺子发布了高瓴第二轮减持的公告，当天良品铺子的股价跳空低开，最终收跌3.67%，收了一根长长的下影线。第二轮减持后，高瓴的持股比例由8.98%下降至7.51%。今年5月21日，高瓴第三次公告减持良品铺子，5月23日开盘时，良品铺子股价跳空幅度很小，当日收跌2.17%。11月20日是高瓴的第四轮减持，而且是清仓式减持。虽然股价也跳空低开了，但最终却收涨3.42%，盘中甚至还触及涨停。可见，随着高瓴减持次数的增加，良品铺子股价的反应也越来越小，就像是“狼来了”的故事。高瓴减持并不代表其看空良品铺子，而是资本获利后的正常退出。资本投资的目的就是为了获利，股东在一级市场进入，IPO后在二级市场减持获利，这是再正常不过的行为。高瓴所持有的良品铺子的股份都是来自上市前的两轮投资。2017年9月和12月，高瓴分别斥资5.05亿和3.16亿参与了良品铺子B轮和C轮融资，之后并没有在二级市场上进行过任何增持。良品铺子上市满一年后，高瓴便开始了减持，前三轮减持分别套现了4.56亿元、2.39亿、2.19亿元，总计9.14亿元。前三轮减持下来，高瓴就已经回本了。而高瓴此次拟减持的22290021股，若按良品铺子11月21日的收盘价36.6元/股来算，价值为8.15亿元。并未被资本抛弃抛弃良品铺子的，仅仅只是高瓴。截至今年三季度，已经上市两年多的良品铺子，其前十大股东几乎没怎么变化。除了第一、第二大股东之外，其他除高瓴外的前十大股东近两年既有减持，也有增持，持股比例的变化并不大。▲良品铺子上市初期前十大股东，图片来自其招股书。上市之初，高瓴曾是良品铺子的第二大外部股东，第一大外部股东是今日资本旗下的达永有限公司，持有1.21亿股，占比30.3%，而且都属于流通股。从良品铺子上市至今，达永有限公司都未曾减持过一股。今日资本属于创投女王徐新，其还曾出任良品铺子董事，直到今年2月份才辞去董事职位，由今日资本（香港）有限公司合伙人杨嵘峰接替董事职位。在二级市场上，良品铺子非但没有被资本抛弃，甚至还获得了一些资本的青睐。今年三季度，宁波银行股份有限公司-博时成长优势混合型证券投资基金和中国农业银行股份有限公司-博时裕隆灵活配置混合型证券投资基金分别买入了115.35万股和88.61万股，成为第七和第八大流通股东。外资股东美林证券和摩根大通也分别买入了68.17万股和66.38万股，成为第九大和第十大股东。另外，11月21日的龙虎榜数据显示，在减持公告出来后，机构和一些券商都在积极买入。上榜的机构和营业部全天成交1.87亿元，占当日总成交金额比例为43.51%。其中，机构买入了6822.26万元，卖出3022.78万元，合计净买入3799.47万元；国泰君安证券总部、中信证券总部（非营业场所）分别买入2078.96万元、1851.51万元。东方财富数据显示，良品铺子11月21日的主力流入主要以净大单为主，尽管高瓴披露了减持计划，但仍有部分机构对该公司较为看好。整体的股东户数前三个季度也都在稳定增长。高瓴怎么了？高瓴拟清仓良品铺子，更多可能是由于自身的原因。一方面，近一年多来，高瓴在自己曾经最擅长的二级市场上屡屡受挫，或许会面临一些资金压力。在A股市场上，高瓴在前十大股东之列的企业中，大部分公司今年的股价都在下跌。今年至今，隆基股份下跌24.09%，宁德时代下跌19.92%，恒瑞医药下跌20.57%、广联达下跌16.88%、格力电器下跌8.02%、海螺水泥下跌27.08%、古井贡酒下跌2.44%。截至三季度末，高瓴还持有12只A股。与此同时，高瓴在港股市场的情况更惨。据不完全统计，从年初至今，高瓴持有的49只股票全部下跌，跌幅在20%以上的股票有38只，跌幅超过40%的股票有13只。高瓴在美股市场的情况也不乐观。11月14日，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金HHLR

wumiancaijing.com////去年6月至今，恒大系被各地政府收回近60处地块，总部大楼、许家印私人豪宅也都拿出来卖了，恒大资产处置已然加速。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：陈欣苗编辑：陈涧设计：岚昇许家印手里的牌，已由不得他出了。这个11月，恒大动态愈发密集。一边，是资产不断被处置。债权人橡树资本直接把接管的香港元朗地块卖了偿债；中国建设银行（亚洲）则查封了许家印在香港的私人豪宅，创下其个人资产被接管还债首例；恒大深圳超级总部那块地，也直接“回炉”拍卖，另寻主人。另一边，当然仍是保交楼。属地化原则下，各地政府用各种办法清理恒大资产。不久前的11月15日，河南省开封市住建局才回购了兰考恒大帝景1050套房源，用作保租房。信号越来越明显，恒大这个庞然大物，正在加速拆解、分割、清理。就连许家印的个人资产也不再受控，他和恒大的走向，越发明朗。“兢兢业业保交楼”多元化风火了几年，但恒大最庞大、最核心的资产，仍旧是地产。目前来看，这部分资产正加快处置，该接管的接管，该卖的卖，该盘活的盘活，由不得半点犹豫。不久前，恒大拟在深圳湾自建的总部大楼已受托重新转让，起始价75.43亿元，较5年前拿下的55.52亿元底价溢价35.86%。公告显示，目前，该项目只完成基坑桩基础，且该宗地产权处于抵押状态，转让事宜已取得抵押人同意。“恒大这个地块在深圳湾总部基地，是深圳核心地段，规划也好，潜力还是无限的。”一位知情人士对无冕财经研究员（ID：wumiancaijing）表示。但这样一块宝地也已与许家印无关了。据财新消息，截至今年3月底，恒大在该地块已投入69亿元。类似这样地块“回炉”的情况已持续发生。此前，恒大在广州的另一重磅工程——“莲花绽放”造型的恒大足球场，也已被收回并亏损卖给了广州城投。深圳、广州之外，据不完全统计，去年6月至今，恒大系被各地政府收回的地块已近60处，分布在安徽、浙江、河南、青岛、四川、广西、海南等地，原因包括土地闲置、欠缴土地款等。已有接近60处地块或（项目），或主动退出或被动收回。▲恒大各地部分退地情况，信息来自公开资料，无冕财经制图。信号越来越明确。“谁家的孩子谁抱走”思路下，各地政府正加速处置恒大资产。而土地“回炉”之外，对于在建项目，则在保交楼的背景下，以多种方式盘活。“现在就是属地化管理，兢兢业业保交楼。恒大集团、省公司对项目没有强制性的管控，由各城市项目开发负责人、项目总经理负责协调对应城市难题。项目的公章仍由恒大保留，但项目资金保全到了另外的专用账户，一方面防止因原监管银行抽贷、诉讼等原因被查封，另一方面政府部门也能监管。”上述知情人士表示。“不过，这是针对‘有保障’的项目，即原监管账户资金、项目资产足以支持已售部分的交楼资金需求。那种没有货值、账户上也没有钱的项目，只能看同城市内其他项目是否有余钱可支援。”其进一步表示。这是还在恒大手里的地产项目，另外还有一批项目，已陆续被接盘，对手方包括项目原资金方、国企或项目或关联企业、政府平台公司等。内地资产之外，恒大在香港的多个项目，也已经陆续被接管。不久前，11月6日，香港元朗的地块已被资产接管人橡树资本出售，作价6.36亿美元，属亏本出售，所得款项则用于偿还公司贷款。此外，恒大的香港总部也已被中信银行接管，两处已开发楼盘屯门恒大珺珑湾和九龙恒大睿峰，后者已转让予项目的合伙股东鼎佩集团（VMS）。▲恒大部分资产处置情况，信息来自公开资料，无冕财经制图。可以预测，接下来，类似资产处置的的动作还会更多。造车“分分钟干不下去”另一仍在推进的重点业务——恒大汽车，也有最新进展，10月29日，恒驰5正式开启交付，首批100台。姗姗来迟，但终究还是交出了部分车，有了交代。彼时，恒大汽车表示：“首批车交付后，后续批次车辆将陆续发往各地交付到车主手中。”官方披露的数据，截至今年8月6日，恒驰5预售订单已近4万辆。一如既往，恒大汽车给出时间推进表，向外界证明其造车业务仍在正常进行：明年一季度，恒驰5要完成1万辆的交付。此外，其他车型的研发量产工作也在推动，恒驰6计划今年底下线，明年上半年实现量产，恒驰7则明年上半年下线，明年下半年量产。另外，将同时加快恒驰1、恒驰3的研发进度，实现多产品落地。▲恒驰5交付现场，图片来自中国企业家杂志。一个微妙的变化是，在恒驰5首批交付这样的重要场合，“造车劳模”许家印没有出现。去年10月，恒大陷入债务危机后，许家印还表态，恒大要在10年内“由房地产业向新能源汽车产业转型”。今年来，恒大汽车动态频频，许家印更是亲自督战、造势，先是在3月喊出要为了恒驰5量产“大干三个月”，而后4月，还现身恒大中心验车，对恒驰5拍手称赞

wumiancaijing.com////几笔蹊跷的担保，将低调的戴永革家族拉上前台。从“不是一般人能够做”的生意，转型与刘强东合作，还入股许家印公司，股价如今却跌成仙股。这对首富姐弟，未来能走向何方？

wumiancaijing.com////在“服装界拼多多”基础上，SHEIN还试图弄一个“海外版淘宝”，但这足以支撑起它的千亿美元估值吗？本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：海棠葉编辑：陈涧设计：岚昇实习生：小冕SHEIN，依旧神秘。公关团队不接采访，创始人不现“庐山真面目”，合作伙伴鲜少露面，甚至品牌大热之时，才知是快时尚跨境电商巨头。就是这么一家“不合众”的企业，偏又能嗅到一些“同行”气息，如“服装界拼多多”、“中国版ZARA”……然后成为业内增长速度最快的未来之星。根据CB

wumiancaijing.com////公交公司普遍经营困难，兰州公交负债39亿，让员工自己贷款发工资，也在关停客运站的广州公交，却做起了地产生意。本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布作者：方原编辑：陈涧设计：岚昇实习生：龙玉“无论你有没有车，只要你在CBD上班，这边通勤都很方便。”公交珠实花城云著中介对无冕财经研究员说，“这个项目一个亮点是交通，出门约300米是快速干线，串联各种核心区。”该项目开发商，是广州珠实通投资发展有限公司（以下简称“广州珠实通”）。广州珠实通由广州珠江实业集团有限公司持股51%、广州市公共交通集团有限公司持股49%。而珠江实业是一家国资属性的广州开发商，是广州市成立最早的房地产综合开发企业之一。另一位股东，则是交通领域的广州市公共交通集团有限公司（以下简称“广州公交”）。除此之外，还有一个越秀公交·天悦云山府项目，背后也有广州公交集团。难不成，广州公交，是要效仿“隐藏地主”广州地铁、深圳地铁？值得注意的是，公交公司一直很“缺钱”，今年以来，更有不少城市公交集团发不出工资，为何广州公交还有余钱做地产？有公交公司发不出工资各地公交公司一直很缺钱。自今年以来，不少城市公交公司宣告线路停运，涉及广东省内的阳江市、汕尾市海丰县、惠州市博罗县，以及四川江油市、陕西西安市、天津市、河南周口市郸城县、福建永安市、湖南新化县、山西吕梁市中阳县、广西玉林市等。这些公交公司，曾通过暂停部分公交线路进行止损。今年9月，兰州公交集团有限公司甚至发不出工资，因此号召职工签署定制贷款协议，“让员工自己给自己贷款发工资”，兰州公交集团提供连带责任。▲网传的兰州公交告知书，图片来自网络。此事一出，引发一片哗然。兰州公交集团相关人士回应媒体称，网传内容属实，该公司已拖欠员工3个多月工资，让员工贷款发薪目前处于测试阶段，纯属无奈之举。数据显示，截至2022年8月底，兰州公交集团总负债达39亿，拖欠职工工资及社保约5亿，其中6月至8月拖欠职工工资约9000万元。在经营困难之时，有不少公司选择通过向银行贷款的形式发放工资，但现实是，兰州公交已贷不到钱了。“集团负债率高，已经无法争取到融资，也无法以集团名义申请贷款。”兰州公交集团相关人士回应称。据《财经》消息，地方政府对公交的补贴，至少在一年几千万级别。在广州深圳等大城市，每年补贴高达数十亿元。长期以来，公交公司的定位为国有控股大型社会公益性服务企业，这样的公益属性，注定单纯依靠城市运营难以盈利。广州公交为何有钱做地产？既然公交公司经营困难，广州公交哪儿来的钱做地产？一方面，广州公交早已营业多种业态。为了解决营收问题，广州公交集团开展多项业务运营，涉及班车客运、出租客运、交通运输业、仓储物流运输、电子商务、广告业、房地产开发经营等业务。广州公交公司还通过少量持股广州越秀金融控股股份公司，涉及金融业务。广州公交还与南方电网合作，成立综合能源公司。▲广州公交公司参股新能源项目，图片来自天眼查。前文所述地产项目，便是广州公交的多种业务之一。据广州市公共交通集团有限公司（以下简称“公交集团”）2022年半年度报告显示，半年以来，集团营业总收入约为39.75亿元，净利润约为6.7亿元。其一年内到期的非流动负债为11.94亿元，期末现金及现金等价余额为63.51亿元，现金足够覆盖负债。在今年6月，广州公交还发行了一笔3亿元的超短期融资券。另一方面，客运站逐渐退出历史舞台，所处地块如何处理，便成为重点问题。依照《广州市交通运输局关于印发广州市主城区公路客运站布局优化工作方案的通知》的要求，减轻公路客运通行对市城区的影响，多个大型客运站撤离，成为简易的“招呼站”。在以往，客运站担负着运送跨省、跨市旅客的责任，但随着高铁等交通网络建设的日益完善，客运站逐渐退出历史舞台。上述公交珠实·花城云著项目，原是白云区夏茅客运站所在地。夏茅客运站原属于广州公交公司管理，运营近20年，在2020年10月1日起停止运营，夏茅客运站原址撤离。2021年4月，广州珠实通经由招拍挂的方式，以底价29.07亿元摘得白云区夏茅客运站一期地块。▲广州珠实通投资发展有限公司股权结构，图片来自天眼查。在广州白云区，越秀集团与广州公交也合作了另一个项目——越秀公交·天悦云山府。开发商是广州越合通房地产开发有限公司，是越秀地产旗下子公司持股51%，广州公交集团持股49%。其原先是永泰客运站项目。▲广州公交公司入股的另一个地产项目，图片来自天眼查。广州公交，正在加紧步伐切入地产赛道。地产生意难复制在交通地产上，深圳地铁、广州地铁都“玩得很溜”。不过，具有先天优势的公交集团，为什么在搞地产上，比地铁集团更慢？建设以地下施工为主，涉及地质条件、周边环境等多种因素。而地铁公司掌握了地铁开发进度、施工方法、线路规划、建设周期等优势。因此，地铁周边的地产项目，还需考虑楼房安全、减震、降噪的等因素，包括开发周期也需要配合轨道交通施工进度。对于“快周转”的地产行业而言，“地铁房”施工则十分被动。但如若与地铁公司合作开发，则起到事半功倍的效果。相比之下，公交、客运站已经走过了发展的黄金时期，重要性不能与地铁比拟。因此，公交、客运房的价值属性，也比地铁房更弱。在公交客运站搬迁后，公交集团有大量存量土地，从地产开发角度而言，节约了拿地费用。2022年1月11日，广州市交通运输局道路运输处处长龙小强曾回应，广州市的客运量快速下降，2021年全市客运站每天人流量，较十年前已下降超过90%。据澎湃新闻统计，自2019年以来，广州已关停了十多个客运站，包括深圳也关停了多个客运站。当客运站逐渐退出历史舞台后，这些客运站所占的土地该如何处理、盘活，便成了关键。值得注意的是，这些客运站部分处于交通枢纽地带，具有天然的交通优势，因此，开发为住宅、商业场所，也不乏是一个好的转型方向。在客运车退出之后，站点土地重新进入招拍挂程序。目前，广州公交集团具有大量客运站，包括南沙客运站、罗冲围客运站、广州天河客运站、黄埔汽车客运站等。据了解，广州公交目前有多个与地产挂钩的子公司，包括广州公交集团物业发展有限公司、广州公交集团置业开发有限公司、广州源通房地产开发有限公司、广州市交通房地产开发总公司等。不仅通过招拍挂盘活，还能以城市更新方式改造。以深圳的客运站为例，沙井汽车站成立于1978年，在2021年8月1日起停止营业之后，以城市更新的方式，被纳入东塘旧村的范围内，打包给华侨城操盘开发为商住综合体。需要强调的是，公交公司做地产，具有一定参考性，但不具有可复制性。一方面，公交集团的站场土地有自持，也有租赁，其中的租赁部分，便谈不上后续的土地开发效应；另一方面，公交集团若盲目转型，容易造成交通用地流失。因此，地方城市公交公司，仍需参考广州公交，进行多种业态发展。至于广州公交，是否会成为地产界的一股新势力，如今还未可知。只是，在交通枢纽转型时期，广州公交此举，能为地产、公交领域带来一些发展新思路。参考资料：1.新型工资发放形式？兰州公交集团让员工贷款给自己发工资！网友：活久见