清仓抛售！是良品铺子不行了，还是高瓴不行了？|| 深度
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已经上市两年多的良品铺子，其前十大股东几乎没怎么变化，高瓴一路减持，是基于什么样的考虑？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：郭俊宇
编辑：陈涧
设计：岚昇
良品铺子似乎不惧高瓴减持了。
11月20日，良品铺子（603719.SH）发布一份减持公告，高瓴系将对其进行新一轮减持，拟减持不超过5.56%的股权，这已经是高瓴目前持有的良品铺子全部股份。
以往高瓴减持的消息一出，良品铺子的股价都难逃下跌的命运，这次却一反常态。
11月21日，良品铺子股价上演了一出“地天板”的好戏。开盘下跌7%，之后开始持续上涨，并在午后涨停，最后收涨3.43%。截至11月22日收盘，良品铺子收跌2.51%，报35.68元/股。
很多人依然将高瓴当做投资的风向标，高瓴减持良品铺子的公告出来后，出现不少看空该公司的声音。
然而，高瓴清仓式减持并不意味着良品铺子这家公司不行了，可能更多是高瓴自身的问题。
从2021年2月解禁至今，良品铺子发布过4份关于高瓴减持的公告，前三次公告出来后，良品铺子的股价都出现了不同程度的下跌，不过跌幅却是一次比一次弱。
▲良品铺子上市以来股价变化，图片来自雪球。
去年2月27日，良品铺子首次发布高瓴减持的公告，当天良品铺子的股价跳空低开，最终收跌9.56%。首轮减持后，高瓴的持股比例由11.67%下降至8.98%。
2021年10月8日，良品铺子发布了高瓴第二轮减持的公告，当天良品铺子的股价跳空低开，最终收跌3.67%，收了一根长长的下影线。第二轮减持后，高瓴的持股比例由8.98%下降至7.51%。
今年5月21日，高瓴第三次公告减持良品铺子，5月23日开盘时，良品铺子股价跳空幅度很小，当日收跌2.17%。
11月20日是高瓴的第四轮减持，而且是清仓式减持。虽然股价也跳空低开了，但最终却收涨3.42%，盘中甚至还触及涨停。
可见，随着高瓴减持次数的增加，良品铺子股价的反应也越来越小，就像是“狼来了”的故事。
高瓴减持并不代表其看空良品铺子，而是资本获利后的正常退出。资本投资的目的就是为了获利，股东在一级市场进入，IPO后在二级市场减持获利，这是再正常不过的行为。
高瓴所持有的良品铺子的股份都是来自上市前的两轮投资。2017年9月和12月，高瓴分别斥资5.05亿和3.16亿参与了良品铺子B轮和C轮融资，之后并没有在二级市场上进行过任何增持。
良品铺子上市满一年后，高瓴便开始了减持，前三轮减持分别套现了4.56亿元、2.39亿、2.19亿元，总计9.14亿元。前三轮减持下来，高瓴就已经回本了。而高瓴此次拟减持的22290021股，若按良品铺子11月21日的收盘价36.6元/股来算，价值为8.15亿元。
抛弃良品铺子的，仅仅只是高瓴。
截至今年三季度，已经上市两年多的良品铺子，其前十大股东几乎没怎么变化。除了第一、第二大股东之外，其他除高瓴外的前十大股东近两年既有减持，也有增持，持股比例的变化并不大。
▲良品铺子上市初期前十大股东，图片来自其招股书。
上市之初，高瓴曾是良品铺子的第二大外部股东，第一大外部股东是今日资本旗下的达永有限公司，持有1.21亿股，占比30.3%，而且都属于流通股。从良品铺子上市至今，达永有限公司都未曾减持过一股。
今日资本属于创投女王徐新，其还曾出任良品铺子董事，直到今年2月份才辞去董事职位，由今日资本（香港）有限公司合伙人杨嵘峰接替董事职位。
在二级市场上，良品铺子非但没有被资本抛弃，甚至还获得了一些资本的青睐。
今年三季度，宁波银行股份有限公司-博时成长优势混合型证券投资基金和中国农业银行股份有限公司-博时裕隆灵活配置混合型证券投资基金分别买入了115.35万股和88.61万股，成为第七和第八大流通股东。外资股东美林证券和摩根大通也分别买入了68.17万股和66.38万股，成为第九大和第十大股东。
另外，11月21日的龙虎榜数据显示，在减持公告出来后，机构和一些券商都在积极买入。
上榜的机构和营业部全天成交1.87亿元，占当日总成交金额比例为43.51%。其中，机构买入了6822.26万元，卖出3022.78万元，合计净买入3799.47万元；国泰君安证券总部、中信证券总部（非营业场所）分别买入2078.96万元、1851.51万元。
东方财富数据显示，良品铺子11月21日的主力流入主要以净大单为主，尽管高瓴披露了减持计划，但仍有部分机构对该公司较为看好。整体的股东户数前三个季度也都在稳定增长。
高瓴拟清仓良品铺子，更多可能是由于自身的原因。
一方面，近一年多来，高瓴在自己曾经最擅长的二级市场上屡屡受挫，或许会面临一些资金压力。
在A股市场上，高瓴在前十大股东之列的企业中，大部分公司今年的股价都在下跌。
今年至今，隆基股份下跌24.09%，宁德时代下跌19.92%，恒瑞医药下跌20.57%、广联达下跌16.88%、格力电器下跌8.02%、海螺水泥下跌27.08%、古井贡酒下跌2.44%。截至三季度末，高瓴还持有12只A股。
与此同时，高瓴在港股市场的情况更惨。据不完全统计，从年初至今，高瓴持有的49只股票全部下跌，跌幅在20%以上的股票有38只，跌幅超过40%的股票有13只。
高瓴在美股市场的情况也不乐观。
11月14日，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金HHLR Advisors披露今年三季度美股持仓情况。截至三季度末，HHLR持仓市值38.03亿美元，较二季度末的46.65亿美元缩水了18%。
根据HHLR提交的13F文件，自2020年三季度以来，高瓴在美股市场的投资规模就一直在下降。两年时间，已经从132亿美元下降至38.03亿美元，降幅达到71%。
▲高瓴旗下基金HHLR Advisors在美股投资规模，图片来自whalewisdom。
从具体的持仓来看，截至三季度，高瓴在美股市场的前十大重仓股中，仍有京东、阿里巴巴、唯品会、拼多多等多只中概股的身影。高瓴不仅没有“清仓中国”，甚至还加仓了，三季度高瓴分别加仓贝壳186.74万股、加仓传奇生物70万股 、加仓拼多多61.2万股、加仓阿里巴巴34.71万股。
屡屡受挫之下，高瓴今年的投资活动也没有往年那么频繁了。据天眼查不完全统计，2022年上半年，高瓴共完成了12个项目的投资，主要方向为半导体、机器人以及光伏赛道。相比去年同期的31个，少了一半不止。
另一方面，高瓴资本在A股市场的持仓风格已经发生改变，正从之前看好的消费和零售赛道转向先进制造、医疗健康领域。
三季度，高瓴新进了怡合达，成为其第三大股东，持有1913万股，持股市值11.29亿元。这家公司恰好属于先进制造领域，专门从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。
高瓴对新能源领域也依然非常看好。根据私募排排网的数据，截至今年三季度，高瓴在A股市场的持仓总市值为442.53亿元，其中持有新能源概念股的市值为368.58亿元，占总持仓市值占比的83%。其在A股前三大重仓股中，两家属于新能源赛道，还有一家则是新材料领域的公司。
今年三季度，高瓴HHLR还加仓了大全新能源与晶科能源。数据显示，三季度高瓴HHLR持有大全新能源210万股，市值为11.1亿美元；持有晶科能源129.1万股，对应市值为7.1亿美元。
据此分析，不管是三季度被减持的公牛集团、上海机电，还是此次拟清仓的良品铺子，显然都已经不符合高瓴的投资方向了。
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