信利国际（0732.HK）：业务多点突进，正在隐忍的OLED概念股

3月10日，信利国际发布16年度盈利预警，预期比去年少赚3成，股价当天大跌12.62%。此后，3月17日信利公布年度业绩，收入同比增长13.6%，利润下跌31.2%，的确印证了管理层的预期。我们再看公司股价，从16年初开始了一波宏伟的涨幅，彼时也正是市场的OLED的热炒，然而炒作终究敌不过业绩，从高点下跌至今信利已经跌去近40%。

信利国际周线图

此外，祸不单行，受乐视问题影响，去年底的时候信利有10个亿的款收不回来，这个问题也成为压制其股价的因素，那么，此时80亿市值的信利到底有没有投资价值？

80亿市值的信利到底有没有投资价值？

逐一分解，我们先看公司的问题：

1、乐视欠款

去年的时候乐视这个大坑坑了不少人，好在问题正在解决，融资的资金也逐步到位，关于10亿欠款的事，管理层说明这个欠款已经换了一半，还有一半按照协议在三四月份可以收回来，所以这个问题影响已经不大。

2、16年利润下跌3成

公司16年归属母公司利润下降3成，但是EBITDA及剔除掉联营公司的亏损（惠州工厂在2016年下半年开始批量生产，因此联营公司层面录得亏损约3.69亿港元。这是导致公司2016年净利润下降的主因），则是同比上升6.9%，而这对于处于竞争激烈环境当中的信利国际已经相当不错了。

公司卖的手机显示屏价格连年下跌，导致毛利率和净利率下跌，而去年则尤为困难，产品价格下跌不说，进口原材料因人民币贬值的原因又当头一棒，两方夹击下公司毛利率和净利率分别下跌至9.9%和2.6%，而2015年同期为10.9%和4.4%。

所以，这几年行业下滑加上公司转型严重影响公司利润：

这种趋势在未来会如何演变呢？

首先，我们看占公司收入77%的液晶显示器业务。

信利国际液晶显示器业务同比增长情况：

自13年达到高点以来，做手机显示屏的越来越多，竞争加剧，这块收入增长急剧下滑，单价和毛利率也下降，16年相比15年情况好些，那么，再往后面看，机会在哪里？

机会在哪里？

一是价格的触底回升。由于多年来的厮杀，做手机LCD显示屏的该走的陆续走了，留下来的日子也不好过，产能要么下降，能维持的就算不错了，而且很多厂家在往OLED转型，所以这里“去产能”其实也比较充分了，那么17年有什么变化？很多人走了，留下来的也在转型，而我们知道17年苹果推出新iphone，国产手机销量也还不错，这导致需求量其实不会怎么下降，需求大于供给，所以价格要涨了，因此做LCD屏今年的日子会好过些。

手机面板价格走势图（16年下半年已开始触底回升）：

二是18年后OLED的机会。OLED已经毋庸置疑作为未来手机屏幕的配置了，现在因为产能和良率不足，国际上也就三星还行，但远远不能满足需求。目前全球OLED市场份额如下：

数据来源：HIS，广发证券

信利国际OLED做的怎样？

其实前述亏损的惠州工作正是信利国际为OLED所做的布局。信利国际在OLED领域起步较早，在PMOLED产品上，每月产能近200万片，预计17年8月能够实现三倍的产量。在AMOLED产品上，公司率先实现量产。

2016年11月25日，信利（惠州）G4.5 AMOLED生产线实现量产，月产量30000大板，其中50%是柔性屏，另外50%是硬板。每月15000大板硬板AMOLED的产能，按5.5英寸折算，每月可出货约62万片AMOLED显示屏；5.2寸柔性屏预计在2018年实现量产。

目前，国内布局OLED的玩家也就维信诺、京东方、和辉光电、华星光电、信利以及天马微电子，信利国际的量产在国内都是出于领先地位的。

转型加速，业务多点突进

公司另外一块看点是：多样开花的消费电子业务。包括：汽车屏幕、指纹识别、双摄像头模块、玻璃盖板以及其他增长快速的产品。

近3年信利国际消费电子业务增长情况：

从最近三年的情况看，公司这块业务增长迅速，所占百分比也从14年的13%到16年的23%。且公司16年主要增长就是来自这块：公司2016年收入同比增长13.6％至220.72亿港元（2015年为194.27亿港元），主要由于各个业务分部收入增长，包括：工业、医疗、物联网及其他产品（同比增长25％）；指纹识别模块（同比增长10.8倍）；小型相机模块（同比增长23％）

潜力爆发业务：汽车显示屏业务

指纹识别、双摄像头模组在中国还将继续加速渗透，而信利更值得看得是汽车显示屏业务。在全球的汽车TFT  LCD显示屏供应商之中，信利国际的2016年出货量排名第六，市场份额为8％，比2015年的7％提高1个百分点，而14年公司市场份额是3%。

信利预计2017年市场占有率全球前5，随着2018年两条生产线全面量产，市场占有率有望实现全球前3。目前客户都是国际大厂商：

汽车零部件供应链的进入壁垒较高，审批时间较长，并牵涉很多定制生产。在汽车使用的显示器需要极高的可靠性，产品寿命亦需较长，但其利润率高于手机中使用的显示器。汽车显示屏供应商的累积订单可以长达3—5年。今年我们看这块增长稍慢一些，是因为产能还没放出。

2016年公司只有一条2.5代的TFT产线，所以增长非常有限，增长比例没有那么高。而惠州4.5代线，相当于汕尾2.5代线4倍的产能，惠州工厂生产车载的产品，在今年3月份已经开始了，同时，汕尾5代线几乎有汕尾2.5代线10倍的产能，2018年如果量产，这个成长绝对是爆发性的。

总结

信利国际现在这个位置价值如何？目前对应这两年10倍左右估值，而这两年因为公司继续扩产，可能会导致经营亏损继续扩大，18年是关键一年，多项业务量产会实现突破，目前的信利国际正在隐忍，但估值不算贵。

相对其他国内公司，信利国际业务布局非常多样化，这是其优势，大军未动，粮草先行，未来只要有一项业务能够放量，那也是极好的。

总之，对于信利国际，想等的小伙伴们可以继续等，想提前布局的也行，萝卜白菜各有所爱，就看各自的喜好了。

【作者简介】 

天成| 格隆汇·专栏作者

TMT行业资深研究员，坚守腾讯6年

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