风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。最近医药表现非常凌厉，在刚刚过去的这周，行业层面又以6.15%的涨幅位居所有申万行业首位。昨天，兴业证券发布了2023年的策略展望，医药被作为“困境反转”的典型成为行业层面的推荐，而医药中的中国创新药则又是医药行业中最被关注的板块。美国生物医药依然是处于全球的前沿位置的，但与此同时，不可否认的是，有很多新技术、新领域，中美的研发起点其实是比较接近的，也因此，后续将会看到具有 BIC（全球同类最佳）或者 FIC（全球同类最先）潜质药物的陆续海外转让。而且，中国创新药领域，以恒瑞为代表的 Big Pharma 和传统药企，过去几年政策的负面影响终于进入到了边际改善的时候，而且企业转型过程中以创新为代表的催化逐渐显现，第二增长曲线和新的投资周期即将带来，带来了值得关注的投资机会。值得一提的是，恒瑞这7个月以来，已经悄悄地反弹了50%。至于估值重估，报告核心论证了国内生物医药的价格表现和美股生物科技指数XBI价格走势的趋同性，以及这背后与美联储流动性和10年美债收益率的反向关系。随着流动性边际改善，生物医药资产有望迎来价格反弹。当然，这个可能是跨市场的，不单为中国市场所独有，不展开。最近医药基金经理青侨阳光，随着重仓标的的反弹，表现亮眼。风云君最新听了她一场路演，作为买方代表，她也是深度看好中国创新药，而且论述了为什么投创新药要投中国的，而不是美国的。青侨称，如果放在一个维度相比，中国创新肯定是比美国创新差太多，那为什么现在要以更大的仓位投中国创新而不是美国创新呢？核心是“要从成本和发展这两个层面来思考”：首先来看，中国研发成本只有美国的1/5到1/7，预期回报对于本土创新药企来说仍然比美国高，这是其一。再者，现在中国创新药只有1000亿-2000亿，规模还非常小，渗透率只有5%-8%，整个市场的增速非常快，20%左右的增速，而且是持续好几年。美国可能只有5%-6%，已经进入了比较稳健的增长期了。打个比方，中国创新像是一个少年，如果打架肯定打不过成年人，但有句俗话叫“莫欺少年穷”，少年的未来可能超乎你我想象。中国的创新崛起是大趋势，这个趋势是很难被所谓的政策、市场涨跌阻断，是一个必然发生的过程。青侨的路演中，还有投资人以史为鉴，对国内医疗改革后的医药投资机会有所质疑，称“日本医疗改革后，日本的医药医疗公司表现都不好，对国内的医疗投资是否有启发”。青侨称：其实，日本药企里还是有很多成长得非常好的，比如第一三共，很多非常优秀的创新药企在日本崛起了，而且是在所谓日本的医改政策之后。医改对广大存量会有一个挤压过程，但会推动一些创新型的小的公司的发展。风云君看了一眼，的确是极其优秀的股价表现。10年12倍。好了，本文关于为什么看好中国创新药的逻辑都已经讲完了，最后分享一个青侨在路演中的表述：什么样的投资动作，带来了此轮净值反弹得如此之猛？其一，不漂移。此轮医药下挫，有很多投医药的基金经理，投着投着可能去投银行、投互联网了，有很多从医药拐到其他地方的，但青侨没有，这使得青侨能够乘得上医药反弹的东风。其二，不断根据价格和确定性集中仓位。在下跌的途中，青侨把更优质的标的做了浓缩。最开始下跌时，产品还有一些现金储备，但很快，因为下跌幅度太大，现金就用完了；之后超预期下跌的那段时间，净值压力很大。但在满仓之后，青侨做了一定的浓缩，去粗取精，让持仓标的变得更少、更精，所以反弹得好一点。其实仔细想想，这种危急时刻的动作，比较能够代表管理人的“人格认知”。如果你对私募感兴趣，欢迎关注专注私募研究的风云君：
专注私募基金，分享私募基金测评、私募行业话题、基金经理认知、产品归因分析。