文|王娜（国际商务硕士，国际注册管理咨询师，知本咨询混改研究院主管研究员） 在上一篇《80家上市公司股权激励案例全解析①｜三点需注意》，我们分析了我国上市公司实施员工持股计划的历史与范围、目的、持股对象范围、员工持股比例等内容。今天，我们将承上启下，重点来探究和分析我国上市公司实施员工持股计划过程中，应当如何选择股份来源、资金来源以及管理方式。1、单一股份来源是上市公司实施员工持股计划的主要方式上市公司实施员工持股计划的股份来源如何确定？480家上市公司的经验告诉我们，二级市场买卖、非公开发行、大宗交易、股东赠与以及其他是主要的来源渠道。其中，单一股份来源的上市公司占比高达82%，可以认为上市公司实施员工持股计划时比较倾向于选择一种股份来源。
通过对396家单一股份来源的上市公司进行分析，可以看到二级市场购买、非公开发行、其他、股东赠与、大宗交易是主要的单一来源渠道。其中，二级市场购买是上市公司最为首选的单一来源渠道，超过一半的上市公司都选择这一渠道。
3、无论是单一股份来源还是多种股份来源并存，二级市场购买都是首选渠道综合考虑480家上市公司的所有渠道来源，二级市场购买仍是最为常用的来源，有59.17%的上市公司选择这种方式。另外有10.63%的上市公司选择大宗交易的方式，2.5%的上市公司选择股东赠与的方式实施员工持股计划。而将近42.71%的上市公司选择了除上述渠道之外的其他渠道来实施员工持股计划。
对480家上市公司的统计分析来看，有477家公布了员工持股计划中资金来源，主要来源有自筹资金、员工薪酬、融资借款、净利润提取的奖励金、股东赠与以及其他法律法规允许方式等。其中多种资金来源的方式是上市公司员工持股计划的主要方式，有近80%的上市公司员工持股计划资金来源在两种或两种以上，比如同时采用自筹资金和员工薪酬，或者自筹资金、员工薪酬，或者自筹资金、员工薪酬、融资借款和其他法律法规允许方式等多种方式并存。2、自筹资金、员工薪酬是员工持股资金来源的主要方式通过统计分析得出，自筹资金、员工薪酬则是绝大多数上市公司选择的主要方式，我们通过下图可以看到，79.45%的上市公司都选择了自筹资金，72.12%的上市公司会选择员工薪酬。选择自筹资金和员工薪酬作为员工持股资金的来源，能够切实体现“激励”性，进一步绑定公司与员工的利益，完善公司与员工的利益共享机制，同时建立员工持股的长效激励机制，进一步激发员工积极性，促进企业健康发展。当然，基于实施员工持股计划的目的不同，以对员工“奖励”性为主实施员工持股计划的上市公司，资金来源也会选择净利润提取的奖励金、股东赠与。我们也可以看到有7.76%的上市公司允许用净利润提取的奖励金作为员工持股的资金来源。另外，值得我们关注的是，梦网集团和旗滨集团2家上市公司员工持股计划中资金来源于股东赠与。其中，梦网集团主要是云通信服务的高科技企业，在技术优势、客户资源、运营商渠道、服务质量、品牌效应等方面形成了核心竞争优势。旗滨集团是一家以玻璃及制品生产、销售,玻璃加工，装卸劳务为主营业务的公司，不仅实施了员工持股计划，还推出了事业合伙人持股计划、项目跟投计划等激励措施，实现管理层、员工及股东利益统一。
我们可以看到，上市公司员工持股计划的管理方式主要有委托管理和自行管理两种方式。其中委托管理这种方式采用的相对较多，占比高达60.83%，也就是说上市公司设立员工持股计划并委托给专业资产管理机构进行管理。
我们统计到338家披露锁定时间的上市公司，发现这些企业的员工持股计划锁定时间并无明显的时间规律。总的来说，锁定时间为1年的企业最多，其次是锁定时间为3年。如果和管理方式结合来看，采用委托管理方式的上市公司的员工持股计划大多数的锁定时间也是1年。
480家上市公司中有319家企业披露了员工持股盈亏情况，53.92%的企业员工持股收益为正，收益率在50%以内的企业相对较多，占比达到26.02%。其中，收益率超过10倍的有中来股份（13.10倍）、牧原股份（13.74倍）、三安光电（32.33倍）三家，而三安光电是半导体行业的高新技术企业。另外，319家上市公司中有147家企业的员工持股收益为负值，其中42家企业亏损率超过50%。可见，上市公司实施员工持股计划也有一定风险，亏损状态下有可能会产生负面效果，达不到激励员工的目的。因此，上市公司在实施员工持股计划时也应当慎之又慎。
结合我国上市公司实施员工持股计划的经验和结果，我们建议我国国有控股上市公司在实施员工持股计划时应当做到：股份来源要单一：首先，建议选择二级市场购买这一单一股份来源。其次，可以根据企业自身情况，选择非公开发行、大宗交易等方式。资金来源要多方：首先，建议选择以自筹资金、员工薪酬、其他法律法规允许方式这种多来源并存的方式。管理方式要简单：建议国有控股上市公司设立员工持股计划并委托给专业资产管理机构进行管理，与资产管理机构、托管机构签订资产管理合同。锁定时间可短期：通常情况下，国有控股上市公司实施员工持股计划可以根据企业自身情况选择锁定时间。在借鉴国内上市公司经验的基础上，建议锁定时间为1年。实施操作要慎重：国有控股上市公司实施员工持股计划的主要目的是激励员工，在实施过程中要谨慎操作，尽量达到员工持股盈利预期，甚至超过预期。
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