国君宏观 | 贸易之外，特朗普跑垒博弈的另外两条主线
2018年3月到2019年4月，中美博弈主要集中于贸易线，特朗普总统为了率先达成一个利益最大化的中美经贸协议，在科技线和台湾线方面有所克制。
2019年5月以来，意识到关税牌对华效果越来越小时，特朗普总统开始转换策略极限施压， 肆无忌惮的打科技牌和台湾牌，不但直接制裁中国高科技企业，还在军事方面加大挑衅力度。
就像一款充满分支的RPG游戏一样，在中美关系这场“游戏”中，特朗普正在危险的边缘疯狂试探。
国泰君安宏观团队通过对特朗普政治诉求的分析与对局势的判断，提出贸易争端之外，此轮政策博弈的其他两条主线。
中美博弈的三条主线
数据来源：国泰君安证券研究
01
经贸
互相反制，进入拉锯战
特朗普总统上任以来，一再强调“让美国重新伟大”，极力推动与世界主要经济体修改贸易协定，尤其对华格外强硬。
整体来看，贸易谈判的诉求关注重点集中于低附加值的制造业及农业，主要受益人群为美国蓝领阶级，是特朗普兑现执政承诺的体现。
我们也可以理解成，美国目前所采取的行动，其核心是在民粹主义思潮下，对于贸易逆差国的集中反制。
在关税战中，美方最先指向中国制造2025，打击高端技术制造业。从美方打出的关税名单中可以看出，500亿美元清单剑指中国制造2025，对高端制造业的覆盖较大。
最显著的表现就是，2018年4月3日宣布的清单中，对高新技术行业征税产品范围广泛，对出口占比较大的服装、鞋靴却没有征收关税。
直到2018年7月10日打出的2000亿美元清单中，才纳入劳动密集型产品，增加了化工类产品、纺织类产品、贵金属及其制品、矿物材料及玻璃制品等。
数据来源：国泰君安证券研究
备注：数据分类以美方公布的HS-8位码行业，归类到HS-2位码行业，再分类到大行业。分类标准详见附录1.
在关税战中，中方的反击策略是直击共和党基本盘。
尽管农林牧渔并非为美国对中国出口的主要类别，但中国对美国的首次500亿美元报复清单广泛包含了美国的农产品，可谓目标明确。第二次600亿美元清单，中方再次加上了化工类，机电、音像设备类，光学医学设备类等产品。
中方从美国进口重点为
机电、音像设备（2017年）
中方反制首先是农林牧渔行业
数据来源：WIND，国泰君安证券研究
备注：为了剔除贸易战抢跑影响，我们仍然采用2017年数据备注：数据分类以美方公布的HS-8位码行业，归类到HS-2位码行业，再分类到大行业。
中美贸易战在第十轮谈判中达到拐点。
在2019年4月3日至5日举行的第九轮谈判中，中美双方均表达了非常积极正面的信息和态度。但到了2019年4月30日至5月1日举行的第十轮谈判，双方新闻稿文风转偏中性。
美方在新闻稿中，只表态双方的讨论依然聚焦于朝向在重要结构性问题上取得实质进展以及重新平衡美中贸易关系。美方表态尤其耐人寻味，潜台词是在结构性改革和贸易平衡方面尚未取得实质进展。
美方目前的要求与中方核心利益和重大原则违背，贸易战短期不乐观。
中方坚决维护的是中美协议的平等性，即中方做出让步的同时，美方也必须做出让步。这种平等性主要体现在三个方面：
被加征的关税必须全部取消；
采购内容与规模；
文本的平衡性。
目前来看，特朗普总统及美国贸易代表办公室（USTR）不仅要求中方大力度开放、大规模加大自美进口、多方面做出结构性改革承诺，而且要求保留加征关税以建立监督机制。
显然，这与中方的核心利益和重大原则是严重违背的，上述三条是中方的底线，并不会随着时间的转移而改变。
美方在经贸线攻不下中方，转而开始攻科技线和台湾线。
02
科技
美国长期威胁下的2025长路
2018年以来，美方在301调查的基础上发起贸易战——而301调查的主要目的就是阻击“中国制造2025”。
除此之外，美方还通过实物及技术出口管制等方式，对中方实施技术封锁及打压。
数据来源：BIS、U.S. Department of State、国泰君安证券研究
根据2018年7月美国国会通过的《出口管制改革法案》，11月19日，美国商务部工业安全局（BIS）提出了一份针对关键技术和相关产品的出口管制框架方案，方案包括了14个考虑进行管制的领域。
从领域来看，主要是生物技术、人工智能（AI）、数据分析、量子计算、机器人、脑机接口等在内的核心前沿技术。
美国2018年进行出口技术管制的14个行业
数据来源：BIS，国泰君安证券研究
出口管制实体清单（Entity List）由美国商务部在1997年首次颁布，与清单所列实体有贸易或合作关系的企业和机构将被严格审核。
根据《出口管制条例》744.11条b项，能够被加入实体清单的包括：
支持或支持从事恐怖主义行为；
违反美国国家安全或外交政策利益的方式转让、维修或生产常规武器；
阻止由美国商务部工业安全局（BIS）等进行的最终用途检查；
从事有违反EAR风险的行为。
2018年8月1日
BIS扩充了出口管制实体名单，对与中国8家实体及36个附属机构相关的交易施加了限制；
2018年10月29日
将福建晋华列入实体清单，禁止对其出口；
2019年5月15日
把华为及70家关联企业列入“实体清单”，限制华为进口元器件。
从美方的实体清单中（截止2019年5月24日），我们可以看出：
基本集中于航空航天、光学仪器、通信、电子、新材料及新能源等高科技领域；
包含了部分大学，包括北京航空航天大学、国防科技大学、西北工业大学、四川大学、中国电子科技大学、上海航天学院，均为在上述高端设备及高端科技领域有卓越建树的学校；
包含了三个超级计算中心（天津、广州、长沙）、中国航天科工集团下多个研究所及下属机构，为在超级计算、航空航天取得了世界领先发展的机构。
美方对于中方的技术封锁，主要集中于中国正在崛起的高端科技产业。
“中国制造2025”提出，到2025年，智能制造支撑体系基本建立。但为了实现智能制造，涉及大量的数控加工中心、工业机器人、嵌入式芯片等各种高端制造装备和核心零部件以及ERP、MES、CAD等各种工业软件。而上述装备、零部件以及工业软件的核心技术在国外，国内制造企业只能大量进口，近90%的芯片、70%的工业机器人、80%的高档数控机床和80%以上的核心工业软件依赖进口 。
为了压制中国高端制造业崛起，预计美国可能会打出更多的科技牌。中美之间的科技战必将是持久战，预计后续还有相关高科技产业受到波及。
03
地缘政治
贸易协议无望下，美方的“疯狂试探”
美方近期还在军事方面不断对中方进行挑衅。
2019年1月7日，美国宣称其军舰驶入南海，进入西沙海域巡航。据联合晚报称，美军舰2018年7月起恢复穿越台海的“自由航行”，到2019年5月22日时已五次穿越台湾海峡，而美国航母此前最后一次穿过台湾海峡是2007年。
2019年5月7日，美国众议院通过了《2019年台湾保证法案》及《重新确认美国对台及对执行台湾关系法承诺》决议案，以立法方式干涉台湾问题。其中，《台湾保证法案》无异议通过，决议案则以414票赞成、0票反对、17票弃权通过。
5月8日《台湾保证法案》在参议院接受并宣读了两遍，并转交给外交关系委员会。
1972年至1982年间，中美分别签订《上海公报》、《中美建交公报》及《八一七公报》三个联合公报，美方宣布坚持一个中国的原则，并且承认台湾是中国的一部分。在三个联合公报的基础上，我方与美方建交，并开启了长达半个世纪的经济、政治、贸易往来。
但是在最近通过的《台湾保证法》中所提到的”关于推动台湾进入国际组织及对台军售常态化“，则严重违反了三个联合公报承诺的内容。
近年来，美国不断出台涉台法案，但均处于打擦边球的状态。《台湾保证法》的出台预示着中美关系将进入新一轮的紧张关系中。
近年来提出的涉台法案在参众两院都基本上全票、或者是以压倒性的票数通过。不仅是在参议院，在众议院投票中，也基本以压倒性的投票通过。票数的结果可以一定程度上表明，目前不仅是美国精英阶级，普通民众也同样支持上述涉台法案。
这一点支持了我们之前论述的，美国普通民众对于崛起中经济体的敌意。
“一中原则”是中国政府与其他国家建交时，建交双方所必须承认并遵守的原则，中方在此问题上不可能退让。台湾问题的涉及，挤压了中美谈判的空间。
2019年5月7日，美方《台湾保证法》已经通过众议院，现在处在参议院审议阶段。随着该法案的通过以及签署生效，预计对中美关系产生的负面影响将更加深刻。
在《台湾保证法》之后，中美贸易谈判将进入一个新的阶段，中美摩擦已经不仅是经贸问题，中美摩擦代表了在民粹主义思潮的推动下、美国对于中国崛起的全面压制，中国在复兴之路上唯有努力抗争。
04
特朗普的下一张牌怎么打
从特朗普本身的角度出发，最大化其利益的方式是赢得总统连任，因此赢得大选将会是接下来特朗普行动的总体纲领。
为此，特朗普对协议达成有很强的诉求，一方面希望中方能撤销对于其农产品的关税，一方面，继续降低中美贸易顺差。
我们认为，未来特朗普将权衡经济和市场的承受能力，尽最大努力对华施压。
一方面，特朗普密切关注市场状况，及时调整对华姿态，近日就明确表示华为问题可作为谈判筹码。
另一方面，特朗普的攻势和美国经济走势高度相关，向好的经济数据给与其强硬的底气，而转弱的经济数据也会让其底气不足。
目前，美国经济数据不断走弱，5月PMI逼近荣枯线。美国5月制造业PMI为50.6，接近荣枯线，低于预期；服务业PMI为50.9，低于预期53.6，创2016年2月份以来新低。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《肆无忌惮的特朗普：科技牌与台湾牌》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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