晨报0530｜建筑、石油、电子、腾讯控股
证监会称落实新一轮深化国资国企改革部署，提高国有控股上市公司竞争力。(1)5月27日证监会副主席在上市公司峰会讲话称加强与国资委、地方政府等的合作，落实新一轮深化国资国企改革部署，提高国有控股上市公司竞争力。(2)优化并购重组、股权激励等制度安排，支持优质上市公司发展壮大。(3)既要打造别具特色的中国精品和基业长青的百年老店，也要善于抓住全球产业结构调整的新机遇，加快建设世界一流企业。(4)通过提升治理水平和核心竞争力，让投资者分享到企业发展壮大带来的红利。
国资委积极支持中央企业充分对接资本市场，国资控股上市公司已开始推行对市值的考核。(1)国资委副主任表示推动央企控股上市公司不断提高核心竞争力、增强核心功能；积极支持中央企业充分对接资本市场，在高水平利用资本市场上展现新作为；不断引导中央企业提升上市公司发展质量，在维护资本市场平稳运行上展现新作为；持续推动中央企业更好融入资本市场，在打造现代新国企上展现新作为。(2)上市公司协会会长表示希望国资控股的上市公司重视内部激励，让骨干持股，增加与投资者的同向性。上市公司要重视对股东的价值创造，目前国资控股的上市公司的母公司、集团公司，已开始逐渐推行对市值等方面的考核。
5月25日国家水网建设规划纲要印发，水利基建投资重要性提升。(1)到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。(2)到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。(3)国家水网主骨架由主网及区域网组成。其中主网是以长江、黄河、淮河、海河四大水系为基础，以南水北调东、中、西三线工程为输水大动脉，以重大水利枢纽工程为重要调蓄结点形成的流域区域防洪、供水工程体系。
中特估一带一路近期回调后估值更远离再融资目标，继续推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中材国际。(1)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，龙建股份最高36倍目前11倍，中钢国际最高37目前17倍，北方国际最高44目前16倍。(2)PB中国中铁0.69(中国中车1.2)/中国交建0.64(招商公路1)/中国铁建0.56(京沪高铁1.44)/中国建筑0.62(招商蛇口1.2)/中国中冶0.83倍，到再融资PB1.25倍最大需约80%空间。(3)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.0倍，中国铁建最高23倍目前4.4倍，中国交建最高20倍目前7.4倍。
风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【石化】美国接近达成债务上限，市场关注下周OPEC会议①原油：本周原油价格小幅反弹，原油整体处于没有供应端利多就持续交易宏观经济衰退的状态。然而美国经济强于市场预期，PCE上涨超市场预期后，市场认为6月进一步加息可能性增强。沙特能源部长警告空头后，油价上涨，但是俄罗斯能源部长此后表示预计6月份会议难以有进一步举措，油价回落。另一方面，美国债务上限接近达成，避险情绪有所好转。整体看，我们认为市场短期在宏观压力和供应支撑的背景下弱势震荡，但我们认为拉长看长期价格中枢抬升，因供应端有意愿匹配需求下滑，当前市场对需求的担忧或有所夸大。 ②对市场的观点：近2周由于美国债务上限可能违约的影响，海外宏观情绪偏弱。本周美国债务上限可能接近达成，避险情绪有所好转。市场开始关注6月进一步加息可能性以及6月OPEC会议的结果。总体来看，海外宏观避险情绪阶段性有所缓和，但高利率政策下海外宏观情绪仍然较差，因市场预期高利率将对需求产生长期影响，因此短期板块跟随油价波动仍可能有不确定性。长期看以下方向具备投资价值：①能源安全。②复苏预期下的中下游龙头企业。③新材料板块的突破与成长。在石化行业中具备较好配置价值。能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块，推荐中国海油（A+H）。同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段。新材料方向，我们认为应该重点关注POE,EVA及芳纶方向。2023年中下游需求复苏，推荐宝丰能源，卫星化学，荣盛石化，恒力石化等此前需求预期被压制，价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业。风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。
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MR设备需平衡“性能、轻便、续航”的不可能三角。极致的性能体验需要更多的硬件支撑，包括屏幕、光路、算力、传感器等。产品轻便需要尽可能压缩硬件堆料。续航与锂电池技术极限相关，性能越高、产品越轻便，则续航越差。MR将电池放置腰间，舍弃一体式，以保障性能与头部的轻便性。因而二代产品仍有大量可迭代升级的方向，最终方向是助力AR产品的推出。
用户差异性的适配痛点，由传动模组自调节解决优化。不同用户存在因脸型、胖瘦、年龄、眼睛大小、近视眼程度等天然的差异性，单台大规模量产设备难以不调节去适配所有用户。现有的技术解决方向是通过微传动模组去适配用户间差异性。初代MR产品具备瞳距自动调节功能，左右眼独立调节，由兆威机电独供。二代MR产品预计新增屈光度调节，适配用户近视眼问题，预计将大幅增加单机价值量。
Pancake镜头成像失真带来的用户眩晕痛点，需功能检测设备保障模组一致性去解决优化。MR通过实时拍摄现实空间，在屏幕显示后发给光路系统，以实现用户与现实世界的实时交互。而人眼对画面畸变格外敏感，微小角度的成像畸变或者色彩失真会导致强烈眩晕感，在生产过程中需保障Pancake镜头模组的成像准确性与一致性。初代MR的Pancake模组厂为GiS，其镜头的成像畸变功能检测由杰普特独供。二代MR的Pancake模组预计新增色彩检测与膜层缺陷检测，预计将大幅增加单机价值量。持续推荐整机组装企业立讯精密，检测设备企业华兴源创，零部件企业兆威机电、长盈精密、和林微纳。相关受益标的，高伟电子、杰普特、荣旗科技、智立方、赛腾股份、博众精工、德赛电池。
催化剂。MR发布会。
风险提示。MR发布会延期；MR产品竞争力不及预期；MR销量不及预期。
【海外科技】腾讯控股（00700）：核心业务强劲增长，经营业绩坚实向上
维持“增持”评级。一季度业绩符合预期，主业复苏推动公司坚实增长。考虑到公司经营复苏及降本增效力度好于预期，我们调整2023- 2025年经调整净利润至1502/1683/1952亿元（前值为1413/1683/1952亿元），对应PE分别为19X/17X/15X，维持“增持”评级。
收入增速持续回暖，经调整净利实现高增。公司23Q1实现总收入1499.86亿元，同比+11%，增速环比+10pct；23Q1实现毛利润681.82亿元，同比+19%，毛利率45.5%，同比+3pct，实现经调整净利润325.38亿元，同比+27%，经调整净利率提升至22%，业绩整体符合预期，三大主业全面复苏与坚定降本增效共推利润重回高增长区间，公司大力投入建设AI能力及云基础设施，积极拥抱基础模型新机遇。
增值服务重回增长，国内与国际游戏全面复苏。公司23Q1实现增值服务收入793.37亿元，同比+9%，游戏与社交网络共推增速转正；实现游戏收入483亿元，同比+11%，其中国内游戏、国际游戏收入351、132亿元，同比+6%、+25%，国内春节带动下《王者荣耀》《穿越火线手游》等一季度流水实现新高，海外《VALORANT》《胜利女神:Nikki》《Triple Match 3D》等表现强劲；23Q1实现社交网络收入310亿元，同比+7%，增值服务付费用户数2.26亿人，同比-5%，腾讯视频会员数受内容排播影响微跌，音乐订阅及小游戏接力驱动社交网络增长。
视频号助推广告复苏，商业支付反弹企业服务转正。公司23Q1实现广告收入209.64亿元，同比+17%，期末微信、QQ MAU为13.19、5.97亿人，同比+2%、+6%，视频号时长及播放量快速上升贡献广告增量，小程序与移动联盟稳步复苏；23Q1实现金融科技及企业服务收入487亿元，同比+14%，国内消费复苏下线下商业支付活动快速反弹，云服务销售及视频号直播带货创收共推企业服务收入增速转正。
风险提示：宏观复苏节奏未及预期；行业监管再次趋严；游戏上线节奏及产品表现未及预期；降本增效力度未及预期。
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