特朗普为何会指责中国为汇率操纵国？
2015年8月11日，
中国央行将人民币汇率中间价下调1000点，
人民币一次性贬值2%，创下历史记录。
在之后的2016年，
人民币兑美元跌破6.7，
贬值幅度接近8%。
8·11汇改是否超出中国监管者预期？
2017年人民币是否还会持续贬值？
主持人：田桐
主讲人：何帆
何帆，北京大学汇丰商学院经济学教授，主要研究领域为国际金融，国际政治经济学和中国宏观经济，宏观经济理论与实践。已出版《21世纪资本论——导读本》、《若有所失》等十多部专著。
深扒汇率那些事
什么是汇率？汇率就是两货币之间的相对价格。尽管汇率的概念很简单，对于很多没有接受过经济学的人来说还是比较难以理解的。
比如我在过年的时候，给孩子发压岁钱，在他枕头底下放了一张一万韩元的钞票，等他醒过来之后，他非常的兴奋，因为他不知道这个是韩元，他只看后面有四个零。
一万块钱，所以他非常高兴。他每天惦记着，我什么时候到韩国，有一万块钱，就可以买自己的iPad，可以买自己的iPhone。但他忘记了，一个国家的货币和另一个国家的货币是不一样的。
人民币升值好还是贬值好？
这个问题没有一个固定的答案，取决于你站在汇率的哪一边。
如果人民币贬值，你是个出口商，你会很高兴，因为人民币贬值意味着你的产品卖的更便宜，产品价格的竞争力是非常重要的。如果人民币升值，另外一群人就会获得收益，如果人民币升值的速度很快，到国外旅游，兑换的外币会更多。
人民币的汇率稳定好还是浮动好？
听起来好像人民币稳定会更好，人民币稳定对一些跟国外做生意的人来说，是一件好事情。因为这个时候汇率对你的决策没有太大的干扰。
但是当汇率稳定的时候，我们跟国际市场上的联系就会非常紧密，但问题在于如果国际市场这艘船在风浪中开始颠簸，中国经济这艘船也要颠簸。
浮动汇率相当于我们还跟国际市场这艘船连在一起，但是我们是用一个铁链条把它绑在一起，而链条是可以震荡的，当国际市场这艘船在颠簸的时候，首先能够感到波动的是那个铁链条，是汇率的波动。
但是中国经济这艘船，相对来说受到的冲击就要小。所以浮动的汇率是我们应对外部冲击的一个缓冲器。如果汇率能够更灵活，中国经济能够相对来说更稳定。
直击中国汇率改革
在开放的宏观经济学里，有一个非常有名的三角形，讲的是你必须要做出选择，经济学就是一个讲选择的科学，
在汇率问题上，有三个目标你觉得很重要：
第一个目标，希望本国的政策是能够自己定的。如果经济低迷，我们应该用积极的货币政策，刺激投资和消费。但是如果经济过热，出现了通货膨胀，应该根据本国的经济情况，抽紧银根，实行更加稳定的货币政策。
第二个目标，希望汇率稳定。如果汇率稳定，我们跟国际市场上的交往会更加的方便。
第三个目标，希望资本能够自由流动。中国在过去引进了大量的外资，当我们引进外资的时候，我们不仅是用了国外的钱。它还给我们带来先进的技术和先进的管理经验。
这三个目标听起来都很吸引人，但是不能都要，只能最多选择两个目标，然后放弃第三个目标。
香港特区是一个自由港，是一个国际金融中心，所以它想要自由贸易，想要资本的自由流动，所以它选的目标，第一是汇率稳定，第二是资本的自由流动，那必须要放弃第三个目标。
香港货币管理局是没有办法制定自己的货币政策的，香港实行的是联系汇率，他是跟美国连在一块儿的，美联储加息，香港货币管理局就要考虑是不是也要跟进。
美国是全球最大的经济体，它希望大家都来我这里做贸易，希望自己要有独立的货币政策，很难设想，美国的货币政策，要跟着另外一个国家。
你要了独立的货币政策，又要了资本的自由流动，你必须要放弃的是汇率稳定，所以美元是浮动汇率制。
由于它本国的经济体量已经足够大，它抵抗风险的能力大，所以它是一艘航空母舰，外面的国际市场上有波动，会马上传递到它这里，但它抵御风险的能力明显比很多小国强。
中国现在已经是全球最大的贸易国。我们想要做贸易，想让汇率相对稳定一些，与此同时，中国也是一个大国，很难设想，中国自己制定不了自己的货币政策，要跟着其他的国家走。
我们要有自己的独立的货币政策，如果选了这两个目标，必须要放弃资本的自由流动。
外汇管制怎么这么严呢？大家有所抱怨，但是，资本管制是中国经济保护自己本国经济安全的最后一道防火墙。我们的目标一直是要逐渐地让中国的人民币实现自由兑换，但这是一个漫漫的过程。
2015年8月11日，中国央行将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一次性贬值2%，创下历史记录。在之后的2016年，人民币兑美元，跌破6.7，贬值幅度接近8%。
为什么选择8月11号这个时间点呢？因为这个时候有一个历史机遇期，正好要讨论人民币加入SDR，SDR叫特别提款权，是国际货币基金组织选了最重要的几种货币，作为外汇和黄金的一个补充，它更多的是意味着人民币获得了国际上的承认。
如果要加入SDR，国际货币基金组织的条件是，汇率必须要市场化。在这个背景之下，我们在8月11号，在朝着人民币汇率由市场化来决定这个方向，又往前走了一步，但效果并不是非常理想。
这里我们低估了两种情况，第一种，8·11之前出现了股市的震荡，所以在整个金融市场上凤鸣鹤唳，哪怕是利好的消息，市场也能解读成利空的消息；第二种，我们低估了离岸市场对在岸市场的影响。
在岸市场上主要的参与者是国内的金融机构，国内的银行啊，这些国内银行的主要客户是进出口商。所以他是国内的金融机构，背后有实体经济活动的需要，相对来说容易管理，风险更小。
在离岸市场上，国际金融机构是主要的参与者呢。其中不乏很多投机者，他要看你汇率的差和利率的差，如果有机可趁，他就会来做投机。
离岸市场上如果出现大家在做空人民币，又会影响到在岸市场，所以这个时候，之所以大家非常关注人民币的汇率，人民币的汇率在贬值，贬值之后产生了进一步贬值的预期，然后出现了所谓的资本外逃。
那政府是如何来应对这一切的？第一步，在外汇市场上干预，因为我们有三万多亿的外汇储备。第二步，央行采取了很多外汇管制的政策，来控制资本外逃。
资本外流是一个长期的趋势，原来我们看到的都是资本流入，别人的钱到中国来投资设厂，或者想方设法来获得更多的好处。
后来有了一些变化，不仅有外国的企业要到中国去投资，中国的企业要到外面去投资。而国外的企业在中国投资开始感到有点太适应，现在必须和中国的企业是平等的待遇，很多国外企业在中国赚不到钱。
所以是一个逐渐的资本流出的过程。在资本外流中，中国的一些企业起了很大作用。但这不是一件坏事。当货币贬值的时候，如果你借的有外债，那意味着以后还钱的时候，债务压力会更大，所以中国的企业在提前偿还自己原来借的美元债。
在这个过程中，我们看到由于央行的政策本来是对的，但是要考虑到市场的变化，所以用了很多政策才慢慢把市场上的恐慌平息下来。
特朗普为何指责中国为汇率操控国
今年人民币怎么样，第一要看中国经济怎么样，第二要看美国怎么样。
中国今年的经济增长仍然有下行的压力，第一是投资，第二是消费，第三是靠进出口。如果国际经济不出现大的动荡，中国的出口可能会略有好转。注意是略有好转，不会有大的改善。但是也不会非常的糟糕。
其实中国的消费一直在增加，没有一个国家像中国一样这么庞大，而且正在不断扩张的国内市场。
我们看经济增长主要看投资，投资里又是由三个部分来贡献，第一个是制造业的投资，现在比较低迷。独领风骚的是其他两个，一个是房地产投资，一个是基建投资。房地产投资在去年很火爆，但今年房价不会像去年涨的速度那么疯狂。
最近几年，在基建投资和房地产投资之间是有一个翘翘板，今年可能能够增长的速度比较快的是基础设施的投资。基础设施的投资，很难完成弥补房地产投资的下降，但是它会起到一个缓冲的作用。
总体来看，中国今年的经济不会出现硬着陆，还是比较稳定。如果基本面比较稳定，人民币大体上是维持在现在的汇率水平，但是树欲静而风不止，因为汇率不是我们自己定的，汇率是两种货币之间的相对价格，比如说人民币兑美元的汇率，不仅是中国有影响，今年最大的不确定性出现在美国。
从美国今年的经济形势看，如果不出意外，美国的经济相对比较好，毕竟在原来在金融危机之后，采取很多刺激经济的政策，已经发挥了作用。
美国现在借钱比原来也更积极了，如果大家都愿意投资，美国经济不会太差，美元还会保持一个上升的趋势。但如果特朗普做的过火，比如说大规模的基础设施的建设，会出现经济过热。
经济过热就会出现通货膨胀，如果出现通货膨胀，美联储首要的任务，是要保持物价的稳定，所以美联储会说不行，我要加息，因为只有加息才能够抑制通货膨胀。
对于我们来讲，我们的最佳的策略是以不变来应万变，如果我们能够稳定住本国的经济，我们的汇率也会比较稳定，市场上的信心也会逐渐的恢复，不管别的国家出现了什么变化，我们都不会紧张。
等到美国的政策回到正常的轨道的时候，我们就会看到，时间是站在中国这边的，所以从长期来看，人民币还是有升值的趋势，人民币会逐渐变成越来越重要的一种国际货币。
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