LVMH、开云、爱马仕集团2021全年财报解读

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三大奢侈品集团

2021年财报解读

2021年奢侈品市场的增长速度之快，堪称史无前例。

据贝恩公司（Bain & Co.）于1月发布的2021年奢侈品行业分析报告估测，2021年全球奢侈品市场总规模比上一年增长了13%至15%，达到1.14万亿欧元，这仍然比疫情前的2019年低9%至11%。

其中，个人奢侈品领域销售额比2020年增长29%达到2830亿欧元，比2019年高出1%。零售在市场中的占比越来越大，几乎占到了整体市场规模的一半。按地区来看，中国市场所占份额在两年内翻了倍，达21%。

这也反映在该领域的头部集团中，Hermès集团、开云集团、LVMH集团陆续发布了其2021年财报，印证了趋势。

最新发布财报的Hermès集团（收入89.82亿欧元）核心品牌Hermès年销售额达87亿欧元（除去集团其他产品），为历史新高。

但相比起来，LVMH集团（收入642.15亿欧元）头部品牌Louis Vuitton（分析师估算收入167亿欧元）相当于Hermès近两倍，该集团第二大品牌Dior（分析师估算收入93亿欧元）也略高于Hermès。

由于开云集团（收入176.45亿欧元）的头部品牌GUCCI（收入97.3亿欧元）第四季度超预期反弹，Hermès也低于GUCCI的业绩。

以第四季度为例，Hermès的增速（+12%）远低于竞争对手Louis Vuitton、Dior（以LVMH集团的时装和皮革部门增速+28%为参考）和GUCCI（+31.6%）。

分析师表示，Hermès的利润率在2021下半年也有所下降至38.1%（上半年为41%）。而LVMH集团的时尚和皮具部门的利润率为41%（上半年为40.8%），开云集团的GUCCI为38.2%。

01

Hermès年收入近90亿，手袋产品占比缩小至45.5%

2月18日，Hermès发布了2021年度业绩报告（截至去年12月31日）：按固定汇率计算，收入89.82亿欧元（+42，两年增幅+33%），经常性营业收入达35.3亿欧元(+78%)，高于分析师预期的34.1亿欧元。净利润达到24.45亿欧元(占销售额的27%，+77%)，由于产品系列显著的销售业绩和良好的杠杆效应，经常性营业利润率达到39%的历史高点。

由于业绩的显著增长和营运资本变化的有利影响，调整后自由现金流达到创纪录的26.61亿欧元，是2020年的2.7倍。在分配了普通股息（4.76亿欧元）和登记股份回购后（1.62亿欧元，142,131股，不包括流动资金合同），重新发布的净现金头寸增加了21.66亿欧元，达到70.7亿欧元。

Hermès将于2022年4月20日向股东大会提交股息派发提案，每股拟定股息8欧元。于2022年2月23日支付的中期股息每股2.5欧元将从股东大会批准的股息中扣除。

Hermès集团10年内的年收入与年净利润。

Hermès集团10年内的经常性营业利润率情况，柱状图为百分比。

2021年，手袋等皮具产品依然是Hermès最主要的收入来源，同比涨至40.91亿欧元(+28.9%,两年增幅+22.8%)，占总收入的45.5%，较2020年50.2%的占比有所下降。

这主要得益于Hermès成衣与家居类产品的增长。成衣与配饰类商品收入22.19亿欧元（+58.8%，两年增幅+44.3%）排第二，Hermès餐具家居所属的其他Hermès产品收入为10亿欧元（+56.7%，两年增幅+94.5%）排行第三，后者较疫情前的2019年几乎翻了一倍。

Apple Watch相关产品所属的腕表部门(收入3.37亿欧元，+72.5%，两年增幅+76.6%）与香水美妆部门(收入3.85亿欧元，+46.5%，两年增幅+18.9%）总体量超过了Hermès丝巾所属的丝织品部门（收入6.69亿欧元，+49.1%，两年增幅+15.3%）。Hermès拓宽入门级产品类型初见成效。

(1) 皮具和鞍具包括皮包及旅行箱包、马具、记事本和小皮具。

(2) 成衣和配饰包括男式和女式成衣、皮带、珠宝配饰、手套、帽子和鞋履。

(3) 其他Hermès产品包括珠宝和该品牌家居产品。

(4) 其他产品包括John Lobb鞋履、Saint-Louis水晶、Puiforcat银器，以及为集团外品牌生产的产品（印花织物、皮革鞣制等）。

由于手袋类产能无法满足市场需求，第四季度皮具部门销售额下滑-5.4%，高于分析师预计的-2.3%降幅。虽然按固定汇率计算，第四季度营收同比增长+11%，略高于预期，但公布业绩后，Hermès集团当日股价最高跌幅达+7%，为八个多月来的最低价格。

Hermès将其皮具产品年产量增长率限制在6%-7%，全球CEO Axel Dumas表示，该集团没有计划改变这一点：“生产一个Hermès手袋需要15个小时，即使需求很大，我也不会为了提高产量而缩短成13个小时内。”

为提高生产能力，Hermès将在法国卢维耶的Eure、索尔蒙的Ardennes、里翁的Puy-de-Dôme三处投建工坊，预计分别于2022、2023、2024年启用。2021年9月Hermès还开设了学徒培训中心（École Hermès des savoir-faire）。

虽然，Hermès集团每年都会于年初提价一次，但2022年1月Hermès全球产品的平均售价提高了3.5%，而2021年同期提价幅度仅为1.5%。Axel Dumas 表示，Hermès的提价幅度增大与欧洲劳动力成本增加、汇率波动有关。

2021年，Hermès集团新增员工近1,000人。截至2021年12月底，集团员工总人数达17,595人，其中法国公司的员工人数为10,969人。

按地区来看，除了法国，所有地区的收入都超过了疫情前水平。Hermès包括中国在内的亚洲和美洲市场表现最为强劲，实现了三年内的最高增长幅度，较2020年分别录得+40.2%和+56.7%的增幅。欧洲市场也较2020年大涨+36.3%，与疫情前的2019年相比恢复了增长。唯有法国，因缺乏游客而业绩没有达到疫情前水平。

此外，Hermès针对销售网络进行了优化，有选择地发展其分销网络，全球线上销售也随之增长。按固定汇率计，门店销售额较2020年增幅为+44%，两年内增幅为+41%；在旅游零售面临限制的情况下，批发业务仍有所增加，增幅为+24%。

同时，Hermès集团在了企业社会责任承诺和可持续发展维度上（ESG评价），获得了较高的评级认可。

1，摩根士丹利资本国际（MSCI）对Hermès集团应对环境、社会和治理风险的能力进行评估分析，给出了“A”的评级。

2，ESG评估领导者Vigeo-Eiris将Hermès评为“优等”，并纳其进入CAC40 ESG指数。

3，在评级机构 Sustainalytics 排名的 174 家公司中， Hermès 在纺织和服装公司中排名第二，ESG 风险敞口为“低”。

4，在全球环境信息研究中心CDP的评级中，Hermès对应对气候变化的承诺得到了特别认可，评级为“A-”。集团为配合将全球变暖限制在1.5°C以内的目标，在2021年底审查设立了减排的新目标（该目标得到了科学碳目标倡议组织SBTi的验证）。

02

GUCCI业绩超预期，Saint Laurent 增长飞速达45.6%

2月21日，开云集团（Kering）发布了2021年业绩报告（截至2021年12月21日），销售额达到176.45亿欧元（+34.7%，两年增幅+13%）。营业利润录得50.17亿欧元（+60%），营业利润率28.4%，净利润33.61亿欧元（+70.4%）。

截至报告期末，开云集团在全球拥有1565家直营门店,其中成熟市场815家，新兴市场750家，与上一年相比，净新增门店总数为132家，近60%的新店位于亚太市场。

作为开云集团旗舰品牌，刚刚过完100岁生日的GUCCI销售额达97.3亿欧元（+31.2%，两年增幅+3.4%），超过疫情前水平，恢复增长。

值得一提的是，GUCCI第四季度销售额30.7亿欧元（+31.6%，两年增幅+17.8%），为疫情后首次双位数超越2019年同期数据，也超出了分析师的预期。开云集团CEO François-Henri Pinault表示，这与第四季度发售的“The Hacker Project”系列有关（GUCC 联合 Balenciaga 推出的胶囊系列，该系列产品在GUCCI商店的销售被记为GUCCI的收入，在Balenciaga商店的销售被记为Balenciaga的收入）。

此前，在2021上半年，GUCCI销售额（44.79亿欧元）一直低于疫情前的2019年同期水平（46.17亿欧元）；且在第三季度销售额较2020年仅有3.8%的个位数增长，增速远小于前两季度。

开云集团表示，GUCCI的这种增速持续到了2022年第一季度，同时该品牌将继续提高价格，扩大产品组合。

Saint Laurent 是开云集团对比2020年增速最快的品牌，年销售额达25.21亿欧元（+45.6%，两年增幅+26%），其在线销售连续三年增长是销售额的重要驱动力之一。开云集团认为Saint Laurent会是下一个“超级品牌”，它的增长潜力被“严重低估”，包括在中国。

在过去一年里，Bottega Veneta 销售额虽然达15亿欧元（+25.1%，两年增幅+35.8%）的历史新高，但可以从在第三季度和第四季度的数据中看出其增速在放缓。开云表示，Bottega的盈利能力“预计将继续逐步改善”，其利润率达到19.1%(+4.9%，两年增幅+0.7%)。

Bottega Veneta 销售额主要受到亚洲市场(占比39%)的推动，但开云表示出了对西欧(占比24%)和北美(占比18%)市场增速的满意，说明针对当地客户的创意营销策略奏效，特别是在北美市场(+83.3%，两年增幅+67%)。

Saint Laurent和Bottega Veneta的产品销售过度依赖配饰。Saint Laurent的皮具手袋占其销售额的72%，Bottega Veneta的皮具手袋占其销售额的71%。前者的成衣还能占12%，后者鞋履占18%成衣仅占9%。而这个比例在GUCCI相对更良性，皮具手袋仅占53%，鞋履占19%，成衣15%，珠宝手表和其它业务的收入占比分别为6%和7%。

Balenciaga和Alexander McQueen所在的其它品牌部门销售额达32.65亿欧元（+43.8%，两年增幅+30.6%），上述两个品牌是在疫情期间依旧保持正向增长的奢侈品牌。尤其是Balenciaga，2021年堪称其创纪录的年份，多项成功举措促进了品牌销售。在Lyst最新发布的2021年Q4热门品牌榜单中，Balenciaga超过GUCCI成为最受欢迎奢侈品牌。

开云表示，Balenciaga和Alexander McQueen两个时装屋在配饰和男装领域增长强劲：皮具手袋产品销售增长强劲，吸引了新顾客；成衣受男装系列的推动，带来了快速的销售增长；鞋履品类也在2021年再次出现了特别强劲的增长。

按地区分，开云集团业绩最好的是亚洲市场，占整个集团43.9%的份额。其中，中国推动了除日本外的亚太地区销售额达到了66.95亿欧元（+34.6），日本单一国家的销售额也达10.59亿欧元（+13.8）。据消息人士透露，GUCCI在中国地区的销售业绩比疫情前增长了两倍。

作为仅次于亚太市场的北美市场，是开云集团2021年增速最快的地区（46.85亿欧元，+70.8%）。

按渠道分，开云集团直营零售额得益于电商业务推动增长了+40%，相较2019年增长+18%。目前，在线销售已达总销售额的15%。另一方面，开云集团调整了分销模式，收紧第三方批发业务，导致批发收入较疫情前的2019年有-3%的下滑。以GUCCI为例， 过去5年零售渠道以每年20%的比例增长，在2021年其零售渠道已占品牌销售额的91%，批发渠道仅9%。

2021年，开云集团继续对小型品牌进行“减负”，出售了Ulysse Nardin雅典表和Girard-Perregaux芝柏表两个品牌，并套现了运动品牌PUMA的股份。然而，开云集团CEO François-Henri Pinault表示，不排斥进行新的收购，未来将着眼于成衣、皮具、配饰和珠宝领域的发展。目前，开云集团拥有39.5亿的现金流。

同时，François-Henri Pinault也是几个集团领导者中最敢于尝试新事物的人。开云集团针对元宇宙迅速在Balenciaga等品牌下建立了专项部门，Pinault表示集团正在考虑如何在未来某个时候接受加密货币作为支付手段。

03

Louis Vuitton与Dior在LVMH集团销售额占比达40%。

1月27日，LVMH集团公布了2021全年财报（截至2021年12月31日）：旗下75个品牌，5500个店铺，于2021年创造了642.15亿欧元销售额(+36%,两年增幅+14%)，堪称奢侈品行业半壁江山。集团仅第四季度销售额就达200.4亿欧元(+27%,两年增幅+22%)，净利润120亿欧元(+156%,两年增幅+68%)。

据此前汇丰银行分析师Erwan Rambourg估计，在2021年，Louis Vuitton 预计销售额达 167 亿欧元，Dior的销售额加起来可达93亿欧元。以此推算，Louis Vuitton 与 Dior 占整个集团销售额的40%。

LVMH 集团 CEO Bernard Arnault 表示，LVMH 集团可能会提高价格，以在当前的通胀环境下保护利润率。

按照地区分，美国和亚洲市场增长强劲。其中，业绩最好是亚洲市场，这其中中国市场是最大推动力。Bernard Arnault 表示，尽管中国客户2021年鲜能出国旅游，但他们从LVMH购买的商品比疫情前的2019年更多。而美国列为亚洲之外业绩最好的单一国家，占LVMH集团2021年总销售额的26%。

LVMH集团各部门2019-2021年销售额数据对比

LVMH集团各部门对比2019年分季度销售额数据

LVMH集团各部门对比2020年分季度销售额数据

按部门分，增长最为显著的是时装和皮革部门，不仅营收、增长都创历史纪录，较疫情前也有机增长达42%。该部门仅第四季度销售额就达到了95.81亿欧元（+28%，超出了分析师16%的预期，两年增幅+51%），亚洲市场占比达50%。其主要推动力来自于集团最大的两个品牌 Louis Vuitton、 Dior。根据瑞银(UBS)的预测，LVMH集团该部门的市场份额从疫情前的16%上升至约21%。

这一年，在新加入的Tiffany&Co.推动下，LVMH集团腕表和珠宝部门销售额达89.64亿欧元（+40%，两年增幅+7%），实现了全年167%的跳跃式增长。这其中还没算上年销售额1亿美元的Tiffany&Co.纽约旗舰店，因为2021年它一直在翻修，预计2022年重新开幕。

葡萄酒和烈酒部门的销售达59.74亿欧元（+26%，两年增幅+9%），其中香槟与葡萄酒为27.93亿欧元，烈酒为31.81亿欧元，都较疫情前有所上升。其中，美国销量占38%、亚洲市场占26%，强劲。

葡萄酒和烈酒部门销售数据

有两个部门业绩没有超过疫情前：香水化妆品部门与精品零售部门。

一个是备受疫情冲击的香水和化妆品部门，其销售额为66.08亿欧元（+27，两年降幅-1%），差一点追平疫情前水平；经常性营业利润6.84亿欧元，与2019年的6.83亿欧元持平。其中亚洲市场占到了总销量的46%。主要得益于香水业务强劲反弹，以及Dior等品牌香水业务的推动，Dior Sauvage成为该集团全球销量最高的香水。

另一个是精品零售部门销售额117.54亿欧元（+18%，两年降幅-18%），虽然没能跑赢疫情前，但相较2020年也有18%的增长。其业绩39%来自美国市场，日本以外的亚洲市场占比24%。在2021年第四季度，该部门的增长率为所有部门中最高，达30%。其中，该部门中Sephora表现出众，超过了2019年水平，这得益于其门店的强劲反弹和在线销售的持续势头。据悉，Sephora在中国和美国市场的门店将持续扩张，美国零售商Kohl's将主要推动其美国市场的发展。对于欧洲市场，Sephora与在线平台Zalando合作外，还收购了英国在线分销商Feelunique，后者专注于高端美容产品。

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通货膨胀是摆在几大集团面前的问题。

美国消费者价格指数（CPI） 2022年1 月上涨 7.5%，为 1982 年以来的最高水平；英国的通货膨胀率也在2021年12月达到了 30 年来的新高，经济学家预计2022年4月英国通货膨胀率可能将高达8%；欧元区的消费者通胀率也在 2022 年 1 月达到创纪录的 5.1%。

疫情期间，奢侈品行业通过涨价来对抗萧条，实现了增长。据摩根士丹利（Morgan Stanley）估计，CHANEL已将手袋价格较2020年初提高了20%。

面对全球性通胀，奢侈品集团涨价能解决问题吗？

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