资本市场｜新兴市场企业融资，私募到底扮演怎样的角色？

私募（Private Equity，简称PE），对于新兴资本市场来说，还是相对比较新的融资模式。特别是在亚洲，私募股权投资起步较晚，然而近年来却表现亮眼。有数据分析，亚洲私募股权的年化投资回报可达11%，这远远超过亚洲股市平均2.6%的投资回报。

从事私募股权交易的买卖方，都对私募基金有着强烈的需求。市场催生需求，于是各国本土与国际大型私募基金遍地开花。

那么对于亚洲市场来说，私募到底扮演什么样的角色呢？新加坡国立大学商学院的学者，就对本土中小型和国际大型私募做了跟踪调研。

对东南亚新兴市场的有限合伙人（Limited Partner，简称LP）来说，私募基金（private equity,简称PE）仍然相当热门的投资产品。诱人的宏观层面预期增长，低效率的金融市场和优秀创业的人才，这三者的结合一直促使投资人期待着私募基金的超高回报。

私募最根本的吸引力在于，人们意识到其中大有获利的机会。正因为此，新兴市场私募协会在2014年的一项调查曾显示，超过一半的有限合伙人声称，他们自己现有的东南亚地区的资金规模将在未来两年内，要么新增，要么扩张，这就不足为奇了。

Markus TAUSSIG

新加坡国立大学商学院

策略与政策系 助理教授

哈佛大学商学院工商管理博士

研究领域：政策法规、越南问题、新兴经济体、私募股权等

Andrew DELIOS

新加坡国立大学商学院教授

策略与政策系主任

研究领域：国际化战略、外商直接投资（FDI）、企业战略等

事实上，流入新兴市场中私募基金的资本，过去十年内呈天文数字增长，而其回报率也远超私募所在国家所能提供的市场平均回报率，值得注意的是，这些亚洲新兴市场的金融制度尚未健全。

这就是说，发达经济体的私募和新兴市场的私募是不太一样的。为人所熟知的规模较大的私募机构，比如黑石集团（Blackstone），一般倾向于做大的，有把握的交易；而规模较小、不太知名的私募机构，如Actics和Abraaj Capital则通常进行更小，也更为冒险的交易。

因此，亚洲一些涉及投国际大型私募机构的大笔交易，有不少最初是由当地小型私募发现的。不过，对于国际私募机构来说，来亚洲发掘机会真的最佳选择么？

对于亚洲新兴市场的私募来说，平均以8至10年为一个投资周期来说，最初的几年是决定其是否能够成功的关键年。

考察历史业绩也是私募基金在投放过程中必不可少的一环。私募基金经理人需要锁定潜在投资项目，做尽职调查以及谈好投资条件，而这些重要的环节，放在那些市场透明度不高的经济体中，难度尤其大。

主要是因为金融制度不完善的经济体，政府监管相对薄弱，市场信息不容易获取。因此，私募投资者，要么拥有本地资源或背景，要么能够获得当地市场业绩记录，亦或，两者兼而有之，就能够克服上述挑战。

他们能够更轻易地辨识出当地优秀创业创业公司，并积极参与其中找寻商业机会。私募投资人就可以知道，该如何更好地管理这些业务关系，这也使得新兴市场的融资公司愿意分享利润。

对于新兴市场中的私募基金来说，对本土市场的了解的确是最为重要的成功因素，不过事实上，这些新市场中的投资大多是海外的私募基金主导着。海外私募机构之所以能跑赢本土的私募机构，很大程度上是因为他们有更充足的资金、人才和声誉。

我们的研究发现，当私募基金在国际市场上试图卖掉投资份额时，这些基金的声誉在投资周期接近尾声时，就显得极为有重要。

如果国际市场的买家对融资企业所在地的制度环境有所担忧，此时，国际化的大型私募基金就对提升投资人信心大为重要，因为这样的基金具有相对完善的全球业绩记录，并且少一点与当地麻烦的关系，最起码，他们可以向投资方证明，融资公司是可控的。因此，他们对买方的投资意愿产生的效果显著。

综上所述，尽管亚洲公司能够同时受益于本地和国际私募投资 – 虽然市场信息的可用性和投资环境的复杂性有所不同 – 但对于像中国和印度这样庞大的市场来说，大型的国际私募公司，依旧更受欢迎。

翻译：杨嘉铭

编辑：王彤

文章原载于新加坡国立大学商学院Think Business

原题为：Seizing opportunities for PE in emerging Asia

作者：Markus Taussig，Andrew Delios

部分配图来自网络

英文版，请点击左下角“阅读原文“

* 本文内容来自作者，不代表新加坡国立大学商学院官方机构观点

推荐阅读