五大逻辑决定：2016年中国熊市！

2016年的第一个月，对于中国股市而言，简直是最糟糕的开局，前半月刚过去，便急跌二成左右。更关键的是，大盘有效跌破3000点大关!看这架式，必定继续跌破2015年8月的2850低点。

2015年7月时，我曾写过一篇文章，公开发表于新闻晨报，分析了2014年下半年至2015年上半年那轮牛市的四大逻辑（摘要如下）：

其一，熊牛轮岗，久跌必涨。2008年至2014年，中国股市熊了七年，然后2014年7月至2015年6月牛了一年，从2000点左右涨至5178点，最高涨幅约160%。中国股市牛短熊长，无论从时间，还是从涨幅，如果说本轮牛市就此结束，也不必大惊小怪。所以，这一逻辑相比半年之前，已经由强变弱，甚至可以说逻辑已破。

其二，杠杆牛。与之前不同，这轮牛市是带杠杆的牛市，融资融券是正规军，还有大量的游击队，即场外融资。高杠杆也就是市场加速器，它可以让股价连续暴涨，同时也会让市场加速下跌。6月中旬以来，政府严查场外融资，然后股价大跌，然后场外融资盘多数爆掉，场内的1:1的低杠杆融资也有少量被平仓。经过此番股市大跌，即便未来几个月再度反弹，高杠杆也不可能重现盛况了。玩家一朝被蛇咬，十年怕井绳。因此，杠杆牛基本被判死刑。

其三，改革牛。十八届三中全会以来，我国改革明显加速，这是有利于经济、社会发展的好事大事。而股市只是经济的组成部分，只是为经济发展、企业壮大提供融资渠道。这次牛市，被很多人与媒体炒作成所谓的“改革牛”，这有失妥当，甚至在某种程度上绑架了改革事业。改革是长期推进的过程，难道中国牛市还能持续疯涨三年、五年、八年？从实证分析，国企改革是改革的重要组成部分，而作为国企改革的重要上市公司，中车上市前连续大涨，上市后却连续大跌，神车变破车。因此，改革牛逻辑存疑，一定程度上也可以说国企改革牛已被证伪。

其四，资金牛。之所以前面说股市与楼市同向变化，主要因素就是资金面同时影响股市和楼市。这轮资金面趋松，是牛市的重要逻辑之一。2014年11月降息后，引发股市加速上涨，2015年持续降息降准，资金面趋于宽松。当前，存款准备金率仍偏高，未来一年仍有几次下调可能，资金牛的逻辑仍然存在，但持续时间已不宜乐观了，再观察半年吧。

综上所述，笔者认为本轮牛市的四大逻辑，只有资金牛依然完整存在，其他三大逻辑或者崩灭或者受损。据此判断，2015年6月12日的5178点，成为年内高点的概率，高达八成，也有可能成本这一大轮牛市的大顶。

如今，半年过去了，上述分析已经基本被证实：5178年不仅成为2015年高点，也极有可能成为上轮牛市的高点。其实，从2015年下半年，就已经进入熊市了。

本文，老杨再提炼和归纳一下进入本轮熊市的四大逻辑吧。

第一个逻辑：牛熊轮岗，大涨必跌。这一逻辑，与2015年上半年的牛市逻辑之一，完全相同。股市就是这么潮起潮落，其实楼市也一样，只是二者波动的节奏、时长、波幅不同。2008年至2014年，中国股市熊了七年，然后2014年7月至2015年6月牛了一年。既然2015年下半年以来，已经进入熊市，那么就不可能只是熊半年，而应是熊几年。于是可判断，2016年必定继续熊，没跌透呀！

第二个逻辑：人民币贬值，外资流出。有专家分析，一国币值升贬，与股市相关度并不高。但我们国家的历史表明，二者关联度并不算低。仅举几个时段：

1、2007年我国货币大幅收紧，加息6次，但人民币升值幅度创最大年度升幅，同时股市大涨。

2、2014年上半年，人民币兑美元罕见的首次贬值，同时股市没戏；可到了下半年，人民币重新小幅升值，股市开始走牛。

3、2015年8月11、12日，人民币兑美元急贬3%左右，引发股市破位下跌。

4、2016年1月上半月，人民币兑美元重新贬值，并且创2011年以来新高，于是股市再度暴跌。

当前，大家一致预期，2016年人民币兑美元还将继续贬值，民间正在掀起一股换购美元热潮。因此2016年股市继续走熊。

另外，与人民币汇率变化相关的，还有我国外汇储备规模变化，自2014年6月见到近四万亿美元大顶之后，持续下滑，2015年底已降为3.33亿万美元。当然，这一指标无法解释2014年上半年至2015年上半年的股市走牛，这里暂且不作定论。不过，人民币贬值是外资流出的一个动因，而外资流出不利于中国股市，这个逻辑应存在。

第三个逻辑：全球股市走熊。中国股市弱的时候，非常容易受到外围市场的影响。很不幸，2016年全球股市都没戏了。美国股市长牛六年之后，大概率的已于2015年5月见顶，如今已经下跌一成多，欧股同样下跌一成多，港股大跌三成多。在美国加息阴影的笼罩之下，在中国经济低迷的预期之下，2016年全球股市大概率下跌。这对中国股市构成了负面影响。

第四个逻辑：宽松货币边际效应递减。在2015年7月分析牛市四大逻辑的时候，我曾说过只有“资金牛”依然存在。其实，到了半年后的2016年1月，资金面宽松的格局仍然没有改变。但问题的关健是：继续宽松的空间趋小，对股市支持的边际效应递减。

从外部环境看，美国加息将制约其他国家的货币宽松政策，否则钱都涌向到美国。从内部环境看，我国利率已降至建国以来最低位，再降的空间可能还有一点，真的不大了；另外，商业银行不良贷款率的持续上升和地方政府债务压力的增大，也将制约信贷继续大幅宽松。

第五个逻辑：经济面继续疲软。2016年我国GDP增幅不会明显反弹，多数机构预测差于2015年。中期来看，我国经济调整呈“L”形，因此暂时不必过于关注经济面。另外，根据中央经济工作会议精神，2016年要打五场歼灭战：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。这五场战斗，多属供给侧改革，利好经济长期发展，但却利空短期增速。

综上所述，在五大熊市逻辑的制约下，2016中国股市注定是熊市。散户朋友们，请热受生命，远离2016股市。除了可在多数城市自住性购房之外，避险式理财，方为上策。

等到上述五大逻辑被破坏掉时，自然会迎来下一轮牛市。这需要耐心！投资，需要像优秀的猎手那样，耐心的等待猎物的出现！

【 杨红旭论楼市 】系头条号签约作者

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