市场关注环球央行紧缩货币政策，成熟市场股市下跌
► 市场关注环球央行共同紧缩货币政策，美国及欧洲股票及债券遭到抛售。欧元及英镑兑美元均急升
► 欧洲央行行长德拉吉在上周发言时表述对欧元区经济及通胀的乐观展望，促使各界揣测央行或会于本年稍后时间宣布削减其资产购买计划
► 欧元区经济状况仍然稳健，德国Ifo商业景气指数升至纪录新高。美国经济数据好坏参半，强劲的消费信心被住房市场及通胀数据回软所抵销
► 本周，投资者将注视各主要的制造业活动调查数字及美国的6月就业报告
市场走势及主要变动
货币（兑美元）
股票
债券（十年期）
宏观经济数据及市场事件
上周（2017年6月26日至30日）
► 美国上周发表了一连串经济数据。第一季国内生产总值第三次估计向上修订至环比年率化1.4%，高于第二次估计的1.2%，主要是由于个人消费开支的增速较预期高。高频经济活动数据显示个人消费于5月略为回软（环比升0.1%），但先前的4月录得引人注目的环比0.4%增长。此外，美国经济咨商会及密歇根大学调查的消费者信心指数继续显示消费气氛高企，反映消费增长的强势有望维持
► 美国楼市房价（由标普Case-Shiller二十大城市楼价指数量度）于4月份环比升0.3%，略低于预期的0.5%。按年升幅为5.7%。不过，美国待完成房屋销售在5月份出乎预期环比跌0.8%，而上月数据向下修订至-1.7%。最后，核心个人消费开支通胀率略微减速至5月的同比1.4%，即连续第四个月报跌。通胀数据的疲软于最近数月间已变得更为广泛，在美国劳动市场日趋紧缩的现况下，这情况令人意外
► 欧洲方面，经济动力继续保持强劲。德国6月份Ifo商业景气指数升0.5点至新高的115.1。指数升幅主要受现况分项数字上升（+0.8点至124.1）所带动。虽然经济活动稳健增长，但通胀压力仍然低迷，并明显低于欧洲央行的2%目标。欧元区消费物价指数通胀的初步估计从上月的同比1.4%放缓至6月的1.3%。另外，英国第一季国内生产总值获确认为环比0.2%
► 亚洲方面，官方的中国制造业采购经理指数从5月的51.2升至6月的51.7，其中新出口订单指数强劲上升1.3点至52.0。采购经理指数的升幅完全来自大型企业（升1.5点）；小型及中型企业的采购经理指数分别跌0.9点及0.8点。非制造业采购经理指数亦于6月上升，从54.5升至54.9
► 日本方面，5月的工业生产下跌3.3%（预期数字为-3.0%），跌幅大于预期。数据广泛下跌，但主要受消费耐用品（尤其是汽车）的急跌所带动。经济产业省的生产预测调查数字获上调，预期会于6月环比反弹2.8%（高于前期调查数字的升1.8%），而7月则或会回稳（预期环比跌0.1%）。日本失业率出乎意料地从2.8%升至5月的3.1%（预期数字为2.8%），主要乃因求职者数字急升（增加19万人，乃50年来的第二大月度增幅）。随着供需失衡情况进一步加剧，非劳动人口数字连续第三个月减少（跌0.4%），职位对应征者比率从1.48升至1.49，达43年高位
► 虽然在经济活动及劳动市场紧缩方面均有支持趋势，但日本通胀率于5月继续令人失望。消费物价指数（新鲜食品及能源除外，乃反映核心通胀的数据）持平于同比0.0%，低于预期的0.1%。整体消费物价指数亦保持不变并低于预期（为+0.4%，预期则为+0.5%）。展望将来，东京的领先指数于6月倒退，核心及整体通胀率均较5月时低0.2个百分点。鉴于通胀数字非常疲软，日本央行不大可能会于短期内削减其量化宽松计划
下周（2017年7月3日至7日）
美国
► 美国方面，6月发布的供应管理协会制造业指数预期较5月数字维持大致不变（升0.1点至55.0），揭示制造业活动势头持续强劲。美国供应管理协会非制造业指数预期自5月的56.9下跌至6月的56.5。上月数字乃受强劲的就业增长支持（就业水平升至2015年7月以来的高位），而营商活动、新订单及供货商交货均略微下跌。指数虽预料会稍微倒退，但预期仍会稳健处于扩张范围，与美国正在改善的基本经济活动相符
► 另外，美国非农就业人数的每月变动预料会于6月增长17万7千人，5月时则为较预期为弱的13万8千人。失业率预期会维持于4.3%的多年低位，持续低于美国联储局的估计自然失业率范围。然而，劳动市场趋紧尚未转化成显著的工资增长，平均每小时收入预期仅会增长同比2.6%，仍处于2016年3月以来的2.5%至2.9%区间内
欧洲
► 5月欧元区失业率预期会靠稳于9.3%，该月综合采购经理指数的就业分类指数无甚变动（升0.1点至54.4）。欧元区劳动市场仍呈现广泛的改善趋势，此乃目前周期性经济上升的一个主要驱动因素。区内的综合采购经理指数调查数字预期亦会获确认为55.7点
► 德国工业生产继于4月录得优于预期的环比0.8%增长后，普遍预期会于5月再度上扬（升0.3%）。在基数效应的额外支持下，此升幅使年增长率达到4.1%，明显高于近期走势。德国工厂订单增长率亦预期会从4月的同比3.5%加速至5月的4.6%。整体而言，此情况进一步印证了实际经济活动数据正跟利好的气氛指标趋于一致（德国制造业采购经理指数调查数字目前处于多年高位）
新兴市场及日本
► 随着出口及投资均逐步上升，以及股市造好，日本营商信心自去年夏季起有所改善。日本央行的第二季季度营商状况调查（亦称为短观调查）有望能反映此转强的乐观情绪。调查的主要分类指数（大型制造业营商状况）预期会自第一季的12上升至第二季的15。政府的财政刺激方案亦可望支持信心
► 本周，数个新兴市场亦将发表其每月通胀数据。土耳其方面，消费物价指数通胀从4月的11.9%（2008年11月以来的高位）下跌至5月的11.7%。预期6月通胀率会进一步减速，普遍预料将录得11.2%。另外，巴西的消费物价指数通胀率预期会从前期的同比3.6%下跌至6月的3.1%，而受制于2015年及2016年比绍弱势的延滞影响，墨西哥的消费物价指数通胀率则可能持续加速。2017年初至今，消费物价指数通胀已上升近三个百分点至5月的同比6.2%。然而，比绍于本年的强劲表现可能已有助纾缓月内的价格压力
市场表现
市场关注货币政策同步紧缩，美国及欧洲股票遭抛售
► 美国方面，标准普尔500指数于上周的前半段变动不大。然而，继各大央行行长于周内发表鹰派言论后，各界持续关注环球货币政策的路向，触发股市在周四下跌；有关发言者包括英国央行行长卡尼及欧洲央行行长德拉吉，其表示「通缩力量」目前由「再通胀力量」所取代。指数于周内收市跌0.6%。板块方面，由于债券息率上升，加上联储局决定容许大型美国银行参与股份回购，故金融股表现领先
► 同样，欧洲股票于周内初段表现强健，支持因素包括油价靠稳，以及上周末有消息指意大利政府或会出资高达170亿欧元为财困的银行纾困。但随着一周过去，各央行行长的鹰派言论引发股市抛售。欧元急升亦令区内的出口商股份受压。整体而言，道琼斯欧洲50指数下挫2.9%。金融以外的板块全部报跌。另外，德国DAX指数下泻3.2%，英国富时100指数亦跌1.5%，其中金融股及材料股的升势抵销了部分跌幅
► 大部分亚洲股市于上周微升，由金融股带动升势。加息展望，以及联储局完成银行压力测试，均改善了环球银行的前景。尽管欧洲央行行长德拉吉于上周一发表了鹰派言论，亦无阻亚股升势。中国股票表现出众，仍受MSCI于前一周公布将A股纳入其指数的消息所支持。上证综合指数连续第二周上升，升1.1%。日本股票表现欠佳，日经225指数跌0.5%
各央行发表鹰派言论，美国及欧洲债券息率上升
► 各界关注环球货币政策的路向，令美国国库券于上周下跌（息率上升）。欧洲央行行长德拉吉、英国央行行长卡尼及联储局主席耶伦均发出更趋鹰派的指引。整体而言，国库券息率曲线趋陡，两年期息率升4个基点至1.38%，较长年期方面，十年期息率则升16个基点至2.30%
► 较长年期的欧洲政府债券息率亦于上周报升（价格下跌）。欧洲央行行长德拉吉的言论触发了主要抛售压力；他发表了正面的经济评估，令各界在区内经济数据乐观的情况下，更倾向揣测央行会于2018年结束其刺激措施。英国央行行长卡尼的鹰派言论，暗示若商业投资及工资增长，央行会转为采取较不宽松的立场；此论调亦令欧洲政府债券受压。基准的德国十年期政府债券息率升22个基点至0.47%，创多月高位，同年期的英国政府债券表现落后（息率升23个基点至1.26%）。其他各大欧洲债券息率均报升；外围地区方面，意大利十年期债券表现落后（升24个基点至2.15%）
美元走弱支持油价回升
► 原油价格于六星期内首次上升，支持来自美元大幅下跌，以及美国能源信息署的每周报告显示美国汽油储量于前一周跌90万桶，有助于抵销原油库存的10万桶增长。整体而言，美国油价及欧洲油价分别上升7.7%及5.2%至每桶46.3美元及每桶47.9美元
► 另外，虽然美元走弱，但金价于上周报跌1.2%至1,242美元。利淡情绪主要乃受环球央行收紧货币政策的相关预期升温带动，推高了环球债券息率，令持有无收益资产的机会成本增加
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