量化投资3：质疑从未断 是大师还是麦道夫一样的骗局？

各位好，今天我们继续讲长期资本这个量化对冲基金是如何被亚洲金融危机的黑天鹅击垮的，昨天我们讲了期权市场长期资本完败，而在金融衍生品市场，长期资本输的更惨，这就是利率掉期，什么是掉期，就是又买入又卖出的交易，买入近期的就卖出远期的，买入远期的就卖出近期的。说白了还是为了管理风险，把浮动的利率变成固定的，也是相当于为利率买个保险，出事就赔你的，不出事你就在我身上赚点钱。当时长期资本通过模型计算，固定利率会比政府债券高一些，所以他就盯住了这个利差，利差太大了，往往就会往回收，利差小了就会往回扩大。他的衍生品上有1.25万亿美元的面额，就全是这个，他以为这是一个非常安全的东西。大不了我就是一个中介能亏到哪去？

但问题是98年初，掉期利差大幅攀升，长期资本就开始再度出手买这种掉期合同，说我来给你们上保险。按理说，之后应该利差就收缩了，但没想到越买利差越大。甚至让很多银行都赔惨了。所罗门退出了套利交易，这让很多银行都慌了，纷纷反转之前的交易，一下子利差更大了。更要命的是流动性消失了。换句话说，别人跑在了长期资本的前面。就好比，按说房子能涨价，你买来了，准备套利，但没过多久调控了，限制交易了，于是很多之前买了的都在往外卖。而你还是在按照固有程序买，等你觉得不对了，想要卖了，发现已经没人买了。长期资本当时就好比站在10米跳台上，往下一看，游泳池只有脸盆那么大。这种极端的没有流动性的情况是这个模型里面没有考虑的问题。于是他就不得不去继续借钱，来堵这个窟窿，结果窟窿越来越大。

亚洲金融风暴，好像专门为了长期资本准备的，他几乎所有业务全都赔了钱，总计赔了46亿美元。而他背后还通过杠杆连接着整个华尔街，如果美联储不给他提供流动性，那么很可能还会造成上千倍的伤害。

在美联储之前，梅里韦瑟去找了索罗斯，当时索罗斯刚被俄罗斯人坑完，亚洲金融危机的胜果基本都被俄罗斯人用老赖的逻辑给抢走了。所以心情很差，说你要能找到另外5个亿，我也愿意出5个亿，于是梅里韦瑟又去找了巴菲特，这个老头确实不一般，说了大半天他还是一分钱都没给。再然后梅里韦瑟又去找了高盛，高盛更缺德，他要求看长期资本的交易明细，结果拿到资料后，高盛的交易员就抢在长期资本前，开始卖出这些清单上的内容，引起了华尔街的躁动，大家都跟着往外卖，这就相当于趁火打劫。完全把长期资本的所有退路都堵死了。但更无耻的还在后面，在把长期资本逼得走投无路之后，高盛和巴菲特又走到了一起，然后找到长期资本说给你2.5亿美元，你们管理层滚蛋吧。所以资产都归巴菲特。要知道仅仅8个月之前，这个资产的价值还是470亿美元。股神这砍价的水平，真不是吹的。后来美联储看不下去了，才出面协调，最后大家伙凑了36亿美元，总算给了梅里韦瑟一点面子。

长期资本的故事告诉我们，一个道理，没错！市场早晚要从不正常回归到正常，但这个时间的维度，却没人能够说得清楚，其实巴菲特的理论虽然没有量化但他也是在不断的赌博市场回归常态，美国重回增长。而不一样的是巴菲特赌赢了，但众多的对冲基金却死掉了。还记得大空头吗，那个独眼基金经理，做空房价，差点让基金倒闭。如果房价再挺上个把月，估计他们十有八九会破产。但所幸最后他们活下来了，并在次贷危机中赚了大钱。这个其实不是必然而是偶然。只有巴菲特是必然，为什么？因为巴菲特没有杠杆，或者杠杆很小。所以他耗的起，而大部分用金融衍生品来赌常态的人耗不起。他能够长盛不衰40年，而其中很多人在很短的时间内都能超越巴菲特，但长期下来却鲜有活口的原因。所以即使你判断在准，也千万别把事情做绝，一定要给自己留下足够的弹性。就好比很多人每月收入2万块，1万5都去还房贷了，银行一加息他就彻底完了，这就属于不作不死了。所以老齐再看空房价，顶多就把房子卖了也绝不上衍生品做空他，再看好某只股票，也只用自己的钱慢慢买，买上他2-3年，用时间和空间去时刻防着黑天鹅的爆发，宁可少赚点，也不要把自己置于死地。

长期资本失败了，所以量化基金界就只有西蒙斯一个成功的先例，所以大家都在竭尽所能的研究大奖章基金。有记者问西蒙斯你是怎么赚钱的，秘密是什么，西蒙斯只是一沉不变的说，是运气。问他的投资策略。他就说很多，反正就是不正面回答。而且西蒙斯的王国相当的封闭，他的员工和助手由于都在大奖章基金上回报丰厚，所以几乎没有被挖走的先例，这也一直让大奖章基金保持了足够的神秘性。仅有一次，两名员工被挖到了千禧基金，也是一个量化对冲基金，结果一场诉讼下来，对方赔偿2000万美金。起到了杀鸡儆猴的作用。

西蒙斯也乐于把自己和巴菲特比较，他说自己就是玩概率，就好比种地，他单看某一个麦穗肯定不如巴菲特长得好，但一整块地种下来，结果还是不错的。而对于巴菲特来说，他不能犯错误，所以务必追求每个都是好麦穗。这是投资的两个极端。西蒙斯还有一个方面特立独行，他的公司不雇佣MBA，他不喜欢那些接受金融教育的人。认为这些人都有着一样的想法，他要做的就是逆向思维，不扎堆。

那么西蒙斯的基金，是不是说人不重要呢，也不是，他们也不希望成为机器的奴隶，只是说尽可能的不对机器进行干涉。如果市场波动超乎寻常了，交易人员才会干预。现在基金里的钱，全都是员工自己的，所以他们更小心谨慎。他们其实要求不高，说每半年的回报能到12%就行，但要知道其他的对冲基金全年回报能有12%就不错了。这些人大部分都是科学家，负责各个技术的编程以及计算，很少有华尔街人士，如果你说你是混华尔街的在其他公司这是加分项，但在大奖章里面却是个污点。

量化投资的重点就是公式，所以即使是内部人对于公式的了解也知之甚少。每个基金都守口如瓶。大家只知道他们是黑箱操作者。而不知道黑箱里面到底是什么东西。即使去分析西蒙斯的交易，你也会怀疑人生的，因为基本上没什么规律可循。2003年底的时候，大奖章投资了1387只股票，什么领域的都有。尽管这么多人都在试图破解西蒙斯的密码，但目前仍然是个迷。很多公司都在照猫画虎，这可能也影响了西蒙斯的收益，因为狭小的空间突然涌入了大量的人，这就让流动性出现了问题。可能会制约西蒙斯的投资。

2005年，西蒙斯把所有投资人的钱，都还给了大家，说大奖章基金只为内部人服务了，你们要想买，就买复兴机构投资人股票基金吧。换句话说他又成立了一个1000亿美元基金，跟大奖章做了切割。这个新基金只投资美国股市，而且规模庞大。很多人慕名而来，但2005年的收益很差，回报刚刚5%，远不及西蒙斯大奖章基金。随后两年更是几乎不赚钱了，大家纷纷开始撤资，2008年更是大幅亏损，2009年这个基金的规模跌倒了只有100亿美元，相比成立之初，规模只剩下了三分之一。

2007年西蒙斯又发了一个基金，复兴机构投资人期货基金，专门做期货的。容量500亿。据说在2013年商品熊市之后就赔了很多钱，在2015年的时候，也是因为业绩不佳而关闭。关闭的时候只有10亿美元。

说了这么多，我们不妨总结一下量化投资，量化投资30年以来，有过很多大师，但这些人都是以失败告终，只有西蒙斯很牛逼，但也只限于他的大奖章基金，他亲自掌管的其他的基金，最后也都是很傻逼的结局。量化的方式跟技术分析其实差不多，都是依靠历史数据来判断未来。但也有差别，技术分析是纯粹形态上的，而量化是建立在数学模型基础上的。现在越来越多的人试图建立量化的系统，让机器来代替人完成交易，也就是说解放人出来，然后让机器自己去赚钱。

但这个东西，是否被证明，现在看还为时尚早，因为如果只有一个人这么干也许还有用，但干的人多了，很可能这个赚钱的机会就消失了。又或者在危机的时候，会制造让人大跌眼镜效果。换句话说，正常的时候可能会没钱可赚，不正常的时候，你也知道他不正常，所以你根本不敢拿他赚钱。那么该怎么正确认识量化基金呢，这个正是整个华尔街和整个全球市场都在考虑的问题，有无数的金融学家，经济学家，数学家为之奋斗。而目前还没有找到特别好的方法。或者说，大家目前还无法解决黑天鹅的问题。

我们讲了三期的量化基金，大概重要的事情都讲到了，至于量化基金的模型算法，这个太复杂，不是老齐不讲，是实在自己也搞不清楚，估计数学不读到博士，光这些名词和公式就已经晕了。但我们知道电脑怎么用就好，没必要知道芯片是怎么造出来的。希望有一天，量化基金能够达到技术上的突破。这毕竟是一个发展方向。而实际上现在很多底层的计算工作，已经通过量化实现了。

好这就是本书的主要内容了，咱们明天开始新的学习。