雪球投资3：不同的公司要用不一样的估值方法！

各位书友大家好，欢迎继续来收听我们的财经读书圈，最近我们讲到了雪球投资，希望能给大家的股票操作一些指引，今天我们来讲特许经营权，但他又五种类型。分别是行政垄断，品牌垄断，资源垄断和技术垄断，文化垄断

行政垄断在我们国家很常见，而在美国也有，比如大家都知道的两房也是一个行政垄断性质的企业，而品牌垄断就是消费者认可，提到一类产品服务的时候，你第一个想到的名词，比如搜索你会想到谷歌和百度，提到购物你想到的是淘宝和京东，如果提到汽车呢，奔驰和宝马。而资源垄断最多的就是土地主和矿产主，比如必和必拓，力拓，淡水河谷，还有CCTV就是一家媒介传媒资源垄断的企业，最后就是技术垄断，比如微软，英特尔，高通，谷歌这些都是技术垄断的公司。你要做产品就绕不开我。还有一种垄断，叫做文化垄断，这个东西就更厉害了，比如迪士尼。他有这个内容，便可以吸引很多人。创造很多的价值，而在互联网时代，这种大IP似乎越来越值钱了。那么茅台是不是也是文化垄断呢？品牌的垄断做到了极致就是文化的垄断。让你有一种说不出的感觉，而这个感觉会给你带来很多精神上美好的东西。

那么问题来了，什么垄断最具价值，很显然品牌垄断和文化垄断是值得价值投资的企业，而最有潜力的是资源垄断，这种资源型垄断，只要资源价值不被替代，价格会只涨不跌，比如现在的土地。但最大的麻烦恰恰也是这个，煤炭和石油现在已经不敢说不可替代了，所以我们看到2008年以后，资源价格就一落千丈。那么哪种垄断要格外小心呢？就是技术垄断的，这个看起来很美好，但一旦被打破很可能就是杀身之祸，比如诺基亚的垄断被苹果智能手机打破了，接下来就是破产的命运，柯达的胶卷垄断被数码相机打破，也不得不破产了事。至于行政垄断，这是一个让人鄙视的行业，但也分暴利和微利，暴利是不正常的，很难长久。而微利则属于服务性质了。比如中国铝业这种，这几年就属于为人民服务了。而中国移动就是明显的暴利所在。

其实投资中，买和卖大家都会，最关键的问题就是对于企业估值，如何给企业合理的估值，是最麻烦的事情，而战胜贪婪和恐惧最重要的点也在估值上。为什么你去超市买东西的时候你就没有贪婪和恐惧呢？因为你知道一瓶可乐就该卖3块钱，如果卖到2块钱那就是打折促销了，而如果卖到5块钱，一般邻居大妈就会站在价签前面骂句街，然后华丽丽的转身离开。但这种事情在股市里则刚好相反，一个东西卖贵了，大家都集体欢呼，而一旦打折促销，往往却引来大家骂街。说白了还是因为大家不知道这个到底值多少钱。

估值的重点在于估，而不是算，所以我们宁可要模糊的正确也不要精确的错误，很多东西差不多就得了。方向正确才是最重要的。一个投资者一辈子，哪怕只看懂一个指数，一个股票，也不妨碍你赚钱。所以千万不要贪多，贪多肯定嚼不烂，投资不是知识竞赛，不是你了解的股票越多你就能赚更多钱，恰恰相反，是你了解的股票越深，才有可能赚钱。而一个股票我也不了解，我就去买指数，照样不妨碍我赚钱。赚钱才是真本事，至于跟别人侃侃而谈叨逼叨，那都是纯扯淡，没什么卵用。不清楚就是不清楚，没什么可丢人的。老齐现在能看懂的公司也不超过20家，就这20家，也不敢说了如指掌。

另外，投资也是缘分，比如巴菲特很看好沃尔玛的发展，但就是觉沃尔玛贵，所以一直也没买进去。大家都说巴菲特因小失大，从结果上看是对的，但也正是因为股神的谨小慎微，才促成了他今天的财富和地位。失去一个沃尔玛，并不能改变股神的江湖地位，相反他要总是沉不住气，他也就不可能称之为巴菲特了。所以这种事只能说是没缘分，沃尔玛上没赚到钱，并不妨碍股神在其他上面赚很多钱。

目前世界的几大估值方法，首先是静态估值的格雷厄姆，现在基本上大家都不怎么用了，因为用这种8年8倍市盈率的方法你根本找不到可以投资的公司了，而巴菲特的现金流贴现的方法，他自己都不用，完全就是说说而已。未来的现金流只能大概算，根本无法精确，看似靠谱的就是彼得林奇的PEG估值法，也就是市盈率增长率，市盈率比上净利润或者主营业务的增长率，如果小于等于1就值得买入，如果越大说明估值越高。但这仅限于弱周期和稳定增长的企业，而一旦企业的增长不是线性的而是爆发式的或者波动的，那么这个方法就没什么用。你买入的时候恰恰是增长最快的时候，一旦增长慢下来，你会发现价格越低，市盈率增长率也就是PEG会越大。而现实中企业多多少少都会是波动前进的，基本上很难直线增长。所以到底该怎么估值，这到现在都是一个难题。或者说要根据你手上的股票来考虑。比如茅台我喜欢用PEG来估值，而格力，工行我喜欢用股息率的方式来估值，铜陵有色必须用PPI的方式决策买入卖出，平安和中信证券要看市场利率和市净率，业绩并不重要。至于华谊光线，就得用比较估值法了。看看跟他们差不多的公司，在美国有多少市值。

有人一提价值投资就认为是长期投资，其实也未必，有时候价值投资很可能是短期的，比如买进去了很短的时间股价就涨起来了，而且涨幅过大了，当然就要卖出了。比如老齐总是跟祥林嫂一样不断地重复揭开自己的伤疤，说当年买茅台的故事，低估买入，涨了1倍就卖出了。这期间也就持有1年多，第一是考虑价值已经基本反映在了价格上，第二是牛市的气氛太疯狂了。所以为了避险还是跑掉了，但这并不妨碍之后茅台又涨了一倍多，还比如在买房的问题上，老齐也是这么干的，房价这么高我去年年初就把房子卖掉了，以保证足够的现金和流动性，虽然之后房子又涨了50%，但这都没什么问题，我卖掉房子可以在股票上寻找更加低估和安全的品种。我并不后悔我的保守。因为只有保守和这种思维方式才能帮我保护利润，不受损失。少赚可以，但绝不把自己置于险地。所以，卖房子并不后悔，后悔的是卖掉房子没买回茅台。老齐也有弱点，就是卖掉一个东西之后，往往缺乏足够的关注。这还是心态的问题。我认识有些高手朋友，真的就只做几只股票，反反复复的做还总能赚大钱。所以学习这个事情上，永无止境。面对市场，真的很难做到心如止水，需要不断的修行才行。

投资要当成生意来做，千万别有赚工资的想法，很多人给老齐算账，说这个月他赚了10%，如果每月都赚这个数，明年他就可以不上班了。哎呦我去，股票不是发工资，你这个月赚了10%纯粹因为赶上了，下一个月你可能亏损30%，投资的收益不是线性的增长。如果总抱着发工资的想法对待股票，总想今天上手，下月就要有收益，那么这是很危险的情况。老齐总说每年15%的收益这只是一个平均值，很可能的情况是前5年都不赚钱，甚至赔钱。到了第六年翻了2倍多。所以算下来总体来，还是这样的收益。所以一定要像生意人一样思考，前几年的铺垫和辛苦，只是为了最后收钱的那一瞬间。这个思想的转变，需要时间。

股票投资讲究顺势而为，那么顺什么势，当然是大势，炒股票一定要认准大势，如果是牛市你就应该重仓，且持股。如果是熊市就一定要控制仓位，在疯牛转熊的势头上就要选择空仓，而在疯熊转牛的位置上甚至要敢于满仓，一个人其实看懂大势已经不容易了，但偏偏有些人总是希望通过K线来抓住每个小趋势的变化，这其实是一种徒劳的。技术分析已经30年了，没听过谁用技术分析发过大财。你做的越多，错的就会越多。如果有人告诉你他总买在最低点，卖在最高点，而且善于把握波段，那么要么就是骗子，否则他就应该比巴菲特还有钱。

有些人在模拟交易中总是赚钱，但到了股市就赔钱，其实一点都不奇怪，模拟交易你的对手只是股价，而进入市场你的对手就是人了，你想低买高卖赚钱，那么必须得有人低卖高买不断赔钱才行，谁比谁也傻不了多少，那么他为什么会低卖高买呢，一定有他的理由，而这些理由通常也能把你说服。而且往往给你讲道理的不是一个人，而是一群人，他们的观点往往一致，疯牛行情下他们会劝你入市，疯熊市场下，告诉你百年一遇金融危机的还是他们。所以做好股票的首先一点就是远离猪队友，做到人多的地方不去。贵的东西说出大天去也一定不能买。巴菲特和比尔盖茨都好成那样了，巴菲特也从来不买微软的股票。没有点个性肯定是成不了股神的。

这就是咱们今天的内容，明天我们会给大家讲讲买入股票的方法，有时候虽然估值看不太懂，市场读不出来，但通过正确的方法也是可以避免风险和损失的，咱们明天见。

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