雪球投资2：有几类公司就是坑 散户最好不要碰

各位书友大家好，欢迎继续留守在齐俊杰的财经读书圈，我们昨天讲到了一般散户尽量不要碰的股票，昨天说到了科技股和纺织服装，今天我们还有几类要特别嘱咐大家，首先就是周期类的，这个我们之前强调了，周期类股票的玩法跟价值没什么关系，关键要掌握投资的拐点。换句话说宏观上的因素比技术面和基本面都更加重要，如果你自认为是半个经济学家，能看懂宏观分析报告，知道cpi、ppi，固定资产投资，工业增加值并长期跟踪曲线的变化，那么是可以做这些周期类的。但周期类中间，航空股最好不要买了，这类公司很不好，经济好的时候本该业务繁忙，但往往经济好的时候油价高，航空公司的业绩被油价吃掉了。而经济不好油价倒是低了，但收入又大幅下降，机票也要打折，资产负债率很高，净资产收益率却很低。所以你看A股上的南方航空，东方航空，包括国航，基本上几年都是横着走。不遇到大牛市基本上不涨，而遇到大牛市涨幅也比人家小的多。

还有一类公司，工程类的，他们主要靠接订单赚钱，一般毛利率很低。还经常没活干，很多造船公司当时就吃过这个亏，在造船泡沫破裂之后，客户宁可违约也不要船了。所以这就造成了造船公司大幅亏损。你看看中国船舶，现在只有最高点的的20%。而且基本就是完全不涨。

还有一些网游公司，所谓用户都是推广推出来的，一旦不烧钱了用户就没了。而他们在财务分析中基本上不反应用户和推广的关系，以为你拉来一个用户，这个用户就是你的了，怎么可能，只要隔壁老王做个游戏，他分分钟走掉。当年凡客是中国第一大B2C的电商，但现在又怎么样。所以，作为散户这些东西往往都很难看的清楚，明显就是风险大于收益。对于这类公司的最好对待方法就是不碰。你忽悠你的，我可以给你点赞，但坚决不掏钱买单。

投资还要看公司的人品，而公司人品的主要体现方式就是分红派息，这里面有3种公司，一种是有力有心的比如格力，比如伊利，茅台这些，还有各大银行，他们每年都是高额分红，拿出很多钱来回馈给投资者，还有一些是有力无心，这种公司就人品不怎么好了，钱在你手上，你要是能赚更多的钱也行，但很多公司根本就没这个打算。比如中国石油，在美国的时候股息率能到8%，一回国就变成千分之5了，业务也全都不赚钱了。很明显就是有恃无恐了。认为总要有国家队护着他的股价，所以根本不管你。还有万科之前也不怎么分红，股价也很低，管理团队根本就不管股民死活，要不是宝能冲进来咬了他一口，估计万科股价也就是现在的一半。今年分红也不会多出这么多。当然最后一种公司就是无力无心的，这就太多了根本不赚钱，分红个屁啊。所以总得有点表示，就不断的送股，股价越来越低。但其实送股这玩意没什么意义，相当于米多了兑水，把粥熬稀一点。看着好像很多，根本就不解饱。只是为了吸引那些喜欢抄廉价股的散户进场接盘罢了，你看茅台400多一股，一手就是4万块。有几个散户能够玩的起。但人家茅台酒没想让你们散户玩，所以才会始终保持高冷。世界上的例子也不少比如巴菲特的伯克希尔哈撒韦也不分红不送股，但人家巴菲特把钱拿在手上肯定能创造更大的价值，现在股价25万美元，一般投资者你连参加股东会的机会都没有。

此外大家应该特别小心那些常年不分红，只送股的公司，因为拿出的钱才是实打实的，而业绩说的不好听都是可以做出来的。比如虚构点订单，业绩就上去了。但其实并没有赚到钱，所以长期不分红，有理由相信他的业绩是有造假可能的。总之这种人品不好的公司。不值得你去长期投资。别说他不见得能赚到钱，就是赚到钱，他也会千方百计把你踢出局的。

自从格雷厄姆开始，就提出了安全边际的概念，于是价值投资应运而出，但后来安全边际经过了很多版本的演绎发生了变化，巴菲特所说的安全边际就不光是只要价格低廉，他更看重的是公司的业务要有足够的护城河。说白了就是给你同样的钱，你能不能再造一个企业出来，如果能，那么就没什么安全边际。如果不能，说白了这个企业还是很靠谱的。比如给你1000个亿，你造一个格力出来，你能比董明珠做的更好吗？事实证明这么多空调厂，干了这么多年，没有一个比格力干的更好的。这就是护城河，至于茅台和云南白药就更不要想了，单就品牌就已经很值钱了。很多人都说华谊兄弟光线传媒跌成翔了，问老齐怎么看。老齐也可以反问大家一句，给你100个亿，你能拍出比冯小刚更好的的电影吗？或者能做出每部电影都破10亿的影视公司吗？能做出跑男这样的娱乐节目吗？制造这么多的明星吗？老齐做了10几年的传媒加互联网，实在是没这个信心。至于很多人都在拿万达院线跟华谊比较，说万达的电影院占据了渠道头把交椅的位置，但是你要想想在文化行业，是建造电影院容易还是拍出好电影制造好内容容易，电影院有钱就能盖吧，好电影你未必有钱就能拍的出来，即使同一个导演冯小刚，拍个1942花了多少钱，但依旧票房惨淡。反而拍个成本很低的私人订制大赚特赚。所以这么来看，只要中国人以后还要看华语电影，那么你就要相信华谊和光线这种公司。毕竟行业中最优秀的人才都在这。而从文化产业来看，中国才刚刚开始，中国人比美国多这么多，理应有更大的发展空间才对，而同样是一样的布局，华谊只是时代华纳的20分之一。

说多了都是泪。至少他现在还在跌。而且整个行业都在跌，什么时候能涨起来不知道。但我有信心，我的钱也不是杠杆的钱，所以没有时间成本，跟他耗的起，在老齐的估值体系里，他已经严重低估了。但并不建议其他人也来效仿，因为这种逆向投资，你得对基本面特别了解才行，否则未来会不断的有负面消息，天天吓唬你，你就活在了恐惧之中。这确实是一个挺可怕的事情。即使你能守得住，人也早就疯掉了。还记得当年老齐投茅台的时候，几乎所有人都说白酒完蛋了，行业周期结束了，年轻人不喝白酒了。八项规定让业绩大幅下滑等等！反正几乎天天都有坏消息。有的时候老齐被他们搞的也怀疑人生了。类似的故事还有格力，董明珠小姐天天在外面那么作，都被炒成网红了，这让格力的负面相当多，手机做了两代了市面上都见不到，股东大会又发飙撕逼，还一心要追随贾跃亭做电动车，哪个单拎出来都是不作不死的节奏啊。所以逆向投资，真不是人干的事，你得有强大的内心才行，得对投资的股票充满了真爱，大家且行且珍惜吧。

好企业不一定都有护城河，但符合长期投资的企业一定都有护城河，这句话一定要再说一遍，好企业不一定有护城河，但符合长期投资的企业一定都有护城河，换句话说如果你要是像老齐这样做个长期的投资者，那么一定要去找那些有护城河的企业，而且这种护城河最好是市场竞争中形成的，别人无法超越的。也就是非牌照类的。比如保险公司有保险牌照算不算是护城河，这个肯定算，但你碰上一个有经济问题的保监会主席，他5年发了50个牌照，一下就让这些保险公司竞争越来越艰难。所以这种东西的稀缺度就没那么严重了，这你还真没地方说理去。

好的企业一定是主业突出，只在产业链上做布局，从来不去什么赚钱干什么，比如有的钢铁厂都去养猪了，那么你说他的业绩能好才怪。有的企业你一听明明是个服装厂，结果仔细一看，丫天天炒期货赚钱。人只有专心才能把事情做好，花心的男人大部分都是渣男。这点女人最知道了，所以投资市场也是如此。所谓大道至简，业务模式越是简单，说明这个业务也就越赚钱，已经懒得去做其他的业务了。反而是今天想干这个明天想干那个，这说明这个业务不赚钱，或者自己都已经不太看好自己的业务了。

这就是咱们今天讲的内容，希望对您有些帮助，明天我们讲讲巴菲特的特许经营权，包括四种企业垄断模式。他们又对应怎样的企业呢？咱们明天见。

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