手把手教你读财报4：小心被财报中的财富幻觉迷了双眼

各位书友大家好，今天我们继续讲讲财报，我们看看投资性房地产怎么体现，之所以叫做投资性，是企业不自己用，而是炒房的。这几年上市公司账上，投资性房地产越来越多。基本都用公允价值计算，也就是市场价评估。这样你就能随着房价的增值而资产不断上涨了。那么能不能用成本价算呢？也就是你的买入价？可以的，但你只能选择一次，如果选择了成本价，可以在日后改为公允价格计量，一次性爆发业绩。而如果用公允价格计算的，却不能改成成本价。投资性房地产用公允价值计算，不用计算折旧和摊销，直接把公允价值变动计入利润表就好了。

这里面有一个巨大的陷阱，那就是很多人看房产股的时候发现市盈率和市净率都很低啊，其实主要都是公允价值计量所造成的，每年房价上涨，净利润和净资产都会很多，表现出来就是获利能力强，资产庞大，但事实上公允价值都是财富幻觉，这个很多普通人买房是一样的，总觉得自己很有钱，因为房子值上千万，但其实这都没什么卵用，好比你打高一分钱，买入中石油100股，大概只需要700块钱，但你却能瞬间提高中石油的市值将近20亿，所以懂了吧，这东西都是乘数乘出来的，其实根本就没这么多钱。大量的房地产公司，其实就是用这些公允价值玩出了把戏，而实际上一旦房价不涨了，其实根本就无法变现。

下一节我们讲，负债和所有者权益，这是资产负债表的右边或者下面了，相比于资产造假，负债基本是真实的，很难被利用，所以负债是一个很好的验证资产的东西。

【华夏幸福的资产负债简表】

讲过了资产，负债就好理解多了，一样分流动负债和非流动负债，主要也是为了方便债权人看他到底有没有偿债能力。如果一个公司分红，就会大幅增加分配性负债，从资产的未分配利润科目划入到负债的应付股利科目，如果你发现公司净资产大幅下降，先不要慌，看看是不是因为分红了。很多公司分红并不是真心的，而是出于再融资的考虑，大比例分红后，净资产下降，但净利润却不变，所以净资产收益率就大幅提升了，他就可以符合要求，进行再融资了。所以你要翻翻这个公司的历史，看有没有这个传统，分红之后再融资。如果有千万别踩雷。

【在会计准则里，房企预收账款按负债计，但预收款本质上是尚待确认的营业收入，不需要支付利息，和通常语境下的负债不是一回事。预收款多，说明房企房子卖得多，经营状况好。】

大家要格外注意，有息负债，这个东西可厉害了，如果在经济不好的时候，他可能会榨干企业最后一滴血。你要关注企业的现金及现金等价物，是不是能覆盖掉有息负债。还要关注有息负债在总资产里面的比例，当然这个要因行业而异了，地产就普遍非常高。现在基本资产负债率都高达90%，某被恒大收购的地产公司，负债200多亿，利率12%，每年还利息就几十个亿，之所以被恒大收购，就是希望找个有名一点的爸爸，好把利率降下来，哪怕降到8%，一年一下就多了几个亿利润出来。

还有应付工资，大家看到很多小公司的高管薪酬那叫一个寒酸，一年才几万块，这哪点像是老总的待遇，但其实你又被会计给骗了，假如老总年薪百万，会计如果把你的工资计入管理费用，就要从利润里面减掉，公司营业利润就少了上百万，如果想释放这百万的利润出来，就把你同时任命为车间主任，待遇不变。然后你的工资就进入了生产成本，变成了存货。要等到存货卖掉才会产生成本，那么今年的营业利润一下就增加了百万，如果要是10位老总都下车间了呢？利润一下就杠杠的了。另外，工人的工资基本上是不可能下降的，只能每年增加，而每年增加也基本上都不低于当地的平均水平，所以如果一加工资，立马就盈利转亏损的公司，最好还是别投了。

【华夏幸福的一季度资产负债表的指标异动说明】

资产负债表的公式就是资产=负债+所有者权益，那么资产-负债大家知道，这就是净资产，所以所有者权益也就是股东权益，其实就是净资产。由于基本面值都是1块钱，所以实收资本就是我们说的股本，比如股票面值1元，总股本1亿股，那么实收资本就是1亿元，而如果股票发行价30元，那么另外29块钱，就叫做股本溢价或者资本溢价，计入资本公积。换句话说，资本公积金，就是放置股东投入的地方。

盈余公积金是利润留下来的，是继续扩大再生产的钱，法定盈余公积是政府强制股东留下来的，一般10%。但是上市公司母公司净利润为基数的，企业赚的钱提取了盈余公积金之后，剩下的就是未分配利润了，企业可以利用盈余公积金和未分配利润送红股，前提是有利润，送股后盈余公积金不得低于注册资本的25%。

但未分配利润可不一定都是现金，公司手里的钱就是货币资金里面的现金和现金等价物，未分配利润可能已经被公司挪用出去投资了，比如变成了固定资产或者是土地厂房什么的。

简单的介绍完了资产负债表，我们说说如何快速的阅读这张表格，首先你要先看钱的来源，再看钱的去处，也就是先看右边或者下面的负债。看负债的时候，要回答这么几个问题，为何借，向谁借的，借了多久，利息是多少。其实股权投资也经常问这些问题。也就要看看负债，看看那些预收款，看税收是否能够对的上，特别是要注意有息负债，占总资产的比例。好公司是比较低的，比如茅台的有息负债率是零，而如果有息负债超过了总资产的6成，那么说明公司就是比较激进了。如果遇到一些情况，可能会造成突如其来的风险。

弄明白钱的来源之后，我们就要看钱都花在哪了，这就要看资产了。先看资产总计，看看他的资产相比于年初增长了多少。然后做四道算术题，分别用生产资产除以总资产，用应收除以总资产，用货币资金除以有息负债，用非主业资产除以总资产。再说一遍，分别用生产资产除以总资产，用应收除以总资产，用货币资金除以有息负债，用非主业资产除以总资产。然后跟自己的历史比，跟同行比。

下面解释一下，所谓生产资产，就是有形资产，包括固定资产，在建工程，工程物资等等，加在一起，如果在总资产中的占比较大，说明这是个重资产行业，那么比较的原则是重资产不如轻资产，投入资产过多，资产收益就低。而且最大的风险就是，一旦行业拐点出现，投入的资产退不出来，他无法掉头适应经营变化。只能等着死掉。比如中国船舶这种公司，就是重资产。航运不好，他就彻底完蛋了。如果还是周期类的重资产工司，那就风险更大。那么怎么样的公司算是重资产呢？可以用当年税前利润总额除以生产资产，也就是这部分资产能赚多少钱，如果能够高于当年银行贷款利率的2倍，那么就属于轻资产，如果不到这个数就是重资产。现在银行贷款利率基本10%，也就是说你的生产类资产的一年获利能力要超过20%才行。那么贵州茅台是多少，他的税前利润总额是214亿，生产资产只有125亿，所以这公司太轻了。别人要做生意125亿资产只能创造15亿利润，而他可以创造214亿利润，这完全就是一个摇钱树。再看格力电器，税前利润185亿，固定资产178亿，比值是103%，也属于一个特别赚钱的公司了。相比之下你看看中国铝业，税前利润16亿，固定资产743亿，相当于2%，换句话说这公司还不如把厂房都卖了，存定期划算。

下面说应收账款占总资产的比例，这个比例反映的是财务稳健，以及业务的专注程度。也就是所有带应收两字的总和，减去应收票据里的银行承兑汇票金额，然后除以总资产。如果这个比例过大， 比如超过了3成，说明资产质量不佳。欠的钱很可能拿不回来，第二看是否有大的变动，总资产基本上变动不大，应收如果变动很大的话，那么一定是销售出了问题，可能就是公司变坏的苗头。

再下一个是货币资金除以有息负债，看你抵御危机的能力，特别是在经济逆周期，比如现在，看看有多少现金和现金等价物，是你投资一个公司的根本保证，未来现金会越来越值钱，而如果负债过多，会在加息周期，步伐越来越沉重。

最后是非主业资产比上总资产，无疑就是看公司业务是否聚焦，如果这个比例过大，那么也就意味着他觉得自己的主业已经不赚钱了，他自己都不看好主业而且自己还蒙圈的时候，你又投资他干什么呢？

这就是我们今天的内容，我们用了4天把资产负债表基本讲完了，明天开始进入利润表的学习。咱们明天见

【今天这一集是最难一期，如果这期以前的都听懂了，明天以后可以一马平川了】