怎样选择成长股【费雪】2：费雪到底说了什么？从而影响了股神

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续为大家带来，费雪大师的怎样选择成长股。昨天我们讲到原则4，公司要有高水平的销售团队，费雪说，这个时代只有少数公司的产品是出众的，是不需要销售技巧的，而大多数产品都需要销售团队的配合。甚至是销售体系的建设，才能转化为利润。但费雪这个观点显然已经有点过时了，现在互联网渠道四通八达，讲究的是B2C的销售能力，甚至是市场工作替代销售工作，这么看第一重要的应该是产品本身，第二重要的是产品市场定位，至于销售，除非是B端客户，否则并非不可替代。

原则五，公司是否具有价值的利润率，对于投资高手而言，最重要的指标就是利润率，每一元钱的销售，能够转化成多少利润。这里面提到的利润有3个，一个是毛利率是（收入-成本）/收入，净利率就是净利润/收入，营业利润率就是营业利润/销售收入。这里面有些公司可能为了获得增长率而牺牲掉利润率，看起来利润很低，但他们却实现了高增长。而作为投资者应该能够看到这样的财务技巧，因为如果是高增长低利润，很可能意味着他要在某一时点，停止增长后，会获得巨大的市场利润，比如京东和亚马逊就是这类公司，利润很低，甚至亏损，但仍然受追捧， 就是大家看好他们未来的赚钱能力。而相反警惕那些，没什么增长，利润率还很低的公司。比如国美，线上的增长已经停滞，线上份额不断萎缩。而以这种增长的代价所获得的利润表面光鲜是没什么价值的，所以现在的国美市值，仅仅是老对手苏宁的四分之一，而苏宁也只是京东的四分之一。

原则六，公司正在为维持或者增加利润率而努力做些什么？低利润率不怕，怕就怕一直低利润率，不思进取不思改变，很多公司一开始利润率也很低，但通过变革从而提升了利润率，还有的公司利润率还可以，但随着人力成本的上升，以及科技的改变，利润率反而下降了。我们经常能够想到的最简单粗暴的手段就是通过提高价格来维持利润率，那么问题来了，你们公司的产品能不能提价呢？比如巴菲特当时买喜诗糖果的时候，就觉得虽然这家企业现在一般，但是用户忠诚度是很高的，未来可以稍微提高价格，那么一下市场利润率就上来了。在中国A股上，有多少公司能具备提价的潜力呢？茅台和阿胶肯定是可以的，几个药企比如云南白药，同仁堂也应该问题不大。像钢铁，铝，中石油这些东西就没有任何提价的空间。所以这些注定是周期股，是不能长期投资的。

原则七：公司是否具备出色的劳动和人事关系，这个没什么说的了，如果公司高管经常换，财务总监总辞职，这里面就肯定有事。比如最近乐视，从2-3万人的公司，几个月之间就剩下了3000人，这公司很难再缓过来了。当然还要反过来警惕一点，那就是迅速往里面装人的公司，有的公司半年扩张了1000人进去，这种公司也很难持久。大部分都是烧钱的业务，赶紧把钱烧出去做噱头，最后钱烧完了就吹灯拔蜡了。很难形成实质性的稳定业务。

原则八：公司是否具备很好的行政关系，说白了就是团队意识，这个公司是不是能够劲往一处使，还是已经出现了内耗。管理氛围和谐的公司更容易做的出色。而如果分出了很多派别，那么这样的企业就不值得投资了。其实获得这个信息也很容易，找前员工聊聊天，很多八卦的事一聊就知道了。

原则九：公司的管理层是否有层次，这个讲的是充分授权，以及储备干部。到底是人来托公司，还是公司在通过机制高效的运转，如果有几个高管带着公司所有的业务关系，那么这样的公司是十分危险的，一旦人走了，马上就会陷入困境。

原则十，成本分析和财务控制，财务成本是一个很重要的因素，如果利润上升，财务成本上升更快，那么就不是什么好现象，说明公司可能用了大量杠杆，相反如果利润上升，财务成本持平或者下降，那么才是一个好消息。另外公司的乱七八糟费用都会记在管理费用里面，如果管理费用膨胀过快，说明公司的成本是没有节制的。

原则十一，在商业其他方面，提供竞争力的重要线索。这个什么意思呢？就是一个其他项，公司除了在这些个方面还有哪些隐藏因素。比如这家公司技术特别强，这家公司管理者是个大师，这家公司拥有良好的商誉等等。又或者负面，这家公司原来做过假账。这些都会影响投资决策。

原则十二，公司是否有短期或者长期的利润前景。主要说的是他是否有能够同生死共患难的供应商，以及铁粉顾客。如果一个公司总是傲慢的，总是在压榨供应商，取得的巨大收益，那么这就会造成长期利润堪忧，一旦供应商有了更好的选择，就会一脚把你踢开。

原则十三，公司是否有足够的股权融资，通过增发股份抵消掉现有的股东权益。这种情况就要小心了，总是搞增发这种事，会让投资者失去信任。公司总得靠外面的钱才能运转，说明财务也不怎么样。至于定增要干的那些大计划，十有八九也是不怎么靠谱的。总之，定增偶尔有一两次还行，年年都有，这公司就最好别投了。

原则十四，管理层是否愿意和投资者坦荡交流，有的管理层只有在顺境的时候才愿意召开发布会，而在逆境的时候就经常躲着大家，保持沉默。

原则十五，还是跟管理层有关，管理层是否诚实，是一个投资的硬性指标。如果一个不诚实的管理层，或者之前有过做假账的记录，那么这样一个公司，更大的可能是个坑。这就属于人品不好的，投资者不是上帝，不必去感化坏人，而我们要做的就是对钱包负责，远离他就好。老齐多说一句，最有意思的是，中国的投资者天生有一种与坏人搏斗其乐无穷的心态，明知道他是坏人，明知道股票是庄家操纵的，还专门挑这些股票做，到处都是什么擒庄宝典，如果您看一本书，就能抓到一个大庄家，这个庄家得多特么的笨，还好意思在江湖立足吗，这属于是看着你的底牌，一手四个2两猫的牌，都没能赢下来。现实中根本不存在这样的事情，只可能存在两种可能，一个是你把没庄的当成有庄的，跟空气在搏斗，另一种可能是，人家本身就是想让给你点甜头，等到后面再钓大鱼。所以这种事还是少干为妙。你根本不可能战胜一个资金和信息都处于优势上的坏人，如果你要赢了，你得坏成什么样。

那么普通人该怎么投资呢，大家毕竟不是专家，也没有足够多的知识和时间，还很有可能被错误的信息误导，至于那些乱七八糟的报表，大家可能也是听老齐之前讲的是一头雾水，一知半解。那么到底该怎么解决这些问题，对于这些费雪也给出了他的意见。

很多人去追求调整到位，去追求买入便宜的股票，但有的时候你买到的未必是便宜而是个坑，因为很可能有些基本面的变化，你是无法察觉到的，而往往真正好的东西，他的低估都是很有限的。因为好处大家都看得到，除非股灾，否则不容易引发恐慌抛盘。那么结论来了，你买一个不那么便宜的好公司，成长的公司，远比你买一个看上去便宜的公司更划算。如果质量和价格不可得兼的话，公司质量是第一位的。巴菲特后来吸取的费雪的思想，主要也是这个。他得到的启示就是，不必刻意去翻烟蒂股了。而且即使找到了烟蒂股，还很可能是个坑，比如伯克希尔比如蓝带印花，这些都是巴菲特踩过的坑，他后来折腾了好久才从这个坑里爬出来。相反他买入不那么便宜的GEICO保险，到一直在给他赚钱。所以费雪的结论就是，如果你买一个好公司，买入价格不比太过在意，因为如果放在十年这个周期里计算，即使你买高了买贵了，他的不断成长也是能够来给你弥补错误的。最后你会发现，即使买到了最低点，其实收益也差不太多。巴菲特买喜诗糖果的时候，就有这个感觉。他在这家公司上赚了150倍以上，而他当时只投了1500万美元，芒格甚至说如果当时对方坚持多要100万美元的话，他们可能就会终止收购。那样损失掉的将是几十亿美元。所以这个想象都后怕。现在如果返回头让他们3000万美元去收购，价格贵一倍，估计他们两个老头也是毫不犹豫的就会买下来。因为这根本不影响大局。所以其实普通投资者不是发现不了好公司，他们只是无法识别好公司加好价格，也就是好股票。如果我们把价格的因素剔除，那么找好公司并不费劲。你去超市转一圈就知道哪些是好公司了。

不过说一千道一万，很多投资者还是倾向于听取一些所谓专业人士的意见，那么费雪又在这些方面，给大家什么忠告呢？咱们明天再讲

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