跟着约翰聂夫！来学如何做好周期轮动

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约翰聂夫的成功投资1：从小就喜欢倒买倒卖！

各位书友大家好，欢迎继续来到老齐的读书圈，听老齐说书，今天我们还是讲投资，找来一本书叫做约翰聂夫的成功投资，约翰聂夫是一个杰出的投资家，他掌管著名的温莎基金30年，年复合增长率达到15%，远远超越市场基准的9.4%，30年总收益，超越市场基准一倍还要多。他一开始也迷失过方向，后来总结经验教训，才经受住市场考验，最终成为一代大宗师。

这本书就通过三部分构成，第一部分是走进温莎，写的是约翰聂夫童年以及求学过程，直至他加入温莎基金的历程，第二部分是永恒的法则，是对投资者最有意义的一些投资原则，第三部分是他的战绩，有成功案例的总结，也有对失败案例的反思。我们可以先来概括一下约翰聂夫的绝招，基本就是7条，1低市盈率，2，基本增长率超过7%，3收益有保障，4，总回报率，相对于支付的市盈率两者关系绝佳，5，除非从低市盈率得到补偿，否则坚决不碰周期股，6成长行业中的稳健公司，7基本面良好。这些你大概有个印象就行了，后面我们还会详细的解读。

简单来说，约翰聂夫的投资，追求的是低估与成长的结合，他要找的是那种，可以控制的增长率，而不可以去做那些纯粹的高增长。约翰聂夫还是个逆向投资者，他习惯于寻找那些处于水深火热中的行业，从而通过左侧的逆向布局，去获得市场超额收益。追踪约翰聂夫的业绩，我们就会发现，他通常在牛市里落后市场，越是到牛市后期，就越是落后，而在下跌的时候，他又能遥遥领先，回撤远小于市场。这才造就了温莎基金赫赫威名。

约翰聂夫跟彼得林奇也很像，两个人都热衷于通过逛商场的方式去做调研，选择股票。他将股票分为4类，高知名度的成长股，低知名度的成长股，慢速成长股，周期成长股，他认为高知名度的成长股要回避，因为大家都知道，都看好的东西，即使真的好，价格也一定很贵了，相比之下他更喜欢低知名度的成长股。这才符合他的投资原则。而那些特别知名的成长股，他一般只等到跌落泥潭了，别人都不要了，他再去捡，但也依旧会有所节制。

在2000年互联网泡沫前，也正是这本书出版之时，约翰聂夫就提醒投资者，他说目前市场市盈率高达28倍，收益率只有1.1%，这是我见过估值最高的市场，此时虽然他已经退休，但他依旧关注着市场的变化。半年后，人们发现约翰聂夫又对了。疯狂地人们为此付出了惨痛的代价。

其实所有的关于投资的问题，都是价格和价值的关系，再说的详细一点，价格非常清晰，而价值却非常模糊，你怎么估算的价值，这就决定了投资的成败。有人问约翰聂夫，低市盈率，和逆周期买入，这个东西大家一般都知道，怎么能算是你的投资秘诀呢，而约翰聂夫一般都是笑着回答，人们虽然都知道，但是极少有人愿意承担这个风险。他还说，一般当华尔街的证券分析师劝说客户观望的时候，就是他开始抢先建立仓位的机会。他要做的就是永远领先别人一步。在别人不敢买的时候先买，在别人不舍得卖的时候先卖，仅此而已。

约翰聂夫最讨厌的就是漂亮50,热，因为这一度让温莎基金的投资风格，受到冷遇，直到漂亮50崩盘，温莎的业绩才逐渐转好。不过当时约翰聂夫也承受着巨大的压力，72年底道指冲上1000点，但是到了74年，道指只有577点。也就是说几乎跌了一半。温莎净值也大幅回撤。投资人很不满意，让约翰聂夫也如坐针毡，差点就被撤换，但是挺过去之后，就柳暗花明了，在70年代末的时候，温莎基金的涨幅，超过标普60%。但这还不是老先生最惨的一次，最惨的是他91年买了花旗，成本33美元，结果股价跌到14美元，而市场传言，花旗即将破产，但他依旧不信邪，接着买，一共持有了5亿美元市值，但是很不幸，最后连银行委员会的人都出来说，花旗已经技术性破产，股价跌到了8块，甚至花旗银行遭遇到了挤兑。而约翰聂夫仍然豪赌花旗，不卖一股。最后92年，93年连续两年大涨。不过老齐觉得，他还是应该感谢自己的投资人，要是在咱们这，早就慌得一笔了。骂你都是轻的。说你老鼠仓，用谣言投诉你，也不是没可能。

约翰聂夫自己也告诫投资者，他的投资风格，可以在长期内给投资者带来比较稳定的高收益，但前提是你得承受更高的波动性，如果你承受不了股价过山车，或者你太过于性急，那么最好还是老老实实把钱放在枕头底下。这句话，老齐也要借花献佛，送给各位。我们在市场赚钱，靠的就是，知识，耐心和理性的判断，如果这三个你并不具备，那么投资市场，并不适合你。你不但赚不到钱，还可能赔掉很多钱。

下面我们就来看看，约翰聂夫的成长之路，1955年1月，这一年约翰才23岁，刚刚大学毕业，他搭车来到了纽约找工作，当时是林登约翰逊政府时期，这时候美国经济已经走出了大萧条，不过华尔街依旧不温不火，甚至要被人遗忘，此时的股票交易，还要通过股票经纪人才能完成，而这些经纪人，也基本都为富人服务。或者他们本身就是富人。经过了29年的股灾崩盘，经纪人都十分的保守，不敢轻易购买股票。大部分养老退休基金，和机构投资者也都在买债券。或者最安全的股票。此时还根本没有共同基金。

那个年代，极少有电视，更没有电脑，大家要看股市行情，只能靠报价纸带，不过这个东西要滞后许多。整个市场交易并不活跃，每天成交量都不到500万股。连现在的一支股票的交易量都达不到。

华尔街最有实力的机构就叫做经济商行，也就是今天的投行，当时他支配了华尔街的运转，其中又以美林银行最为突出，他只要点评推荐的股票，通常都会遭到市场的疯抢。

之所以介绍时代背景，就是告诉大家，约翰入行的时候，其实也是逆向思维，当时没人愿意去华尔街干这份受累不讨好的工作，最优秀的人才，都愿意去福特汽车和通用电气这样的大公司，但约翰却只想当一个股票经纪人。所以其实他的运气很不错，这时候入行，他几乎研究什么都是对的，因为市场在低点，所以买什么在未来都会涨。

当时经济越来越好，股市也创出新高，道琼斯达到400多点，伯利恒钢铁，通用汽车，柯达，杜邦这些公司，股价节节攀升。此时也正是证券公司扩充业务的时候是，所以他的面试也没遇到什么困难，最后他选择了克利夫兰国家城市银行，不过得到的工作是证券分析师，而并非是股票经纪人。这里面多说一句，其实约翰是个外行，只是听过两门金融课，在海军服过役，还卖过男装，当过销售员，所以他并不是科班出身。不过他刚上班，就遭遇到了打击，美联储调高股票保证金，造成市场大跌。

约翰的幼年经历也不完美，在一个村子里长大，他父母离婚了，他跟着母亲，全家都靠着外公，最早外公还在一家煤气公司上班，因为大萧条，竟然让这些公用事业公司也倒闭了。最后只能去卖保险，维持生计。

约翰从小好斗，就是喜欢跟别人争论，哪怕对方是权威，他也依旧如此，他母亲说他适合做个律师。这其实养成了他，要跟市场较劲的性格。

后来他的外祖父去世了，他的外祖母没能明智的投资，而是把外祖父的存款都用来投资给他的舅舅开超市，他们的家族确实之前出过成功的企业家，也建立过连锁超市，后来分家了，也就逐渐没落，而他的舅舅非要逆潮流而动，去找他的外祖母利用亲情，拿到启动资金，重操旧业，不过后来还是逃不过业绩下滑的厄运，他舅舅开始酗酒，最后饮酒过度而死，公司也破产了。小约翰很早就领悟到了三个教训，1一旦涉及金钱，情感的纽带都是幌子，2一个公司不行了，再投钱下去也是于事无补，3过渡饮酒肯定不好。

在他上小学的时候，就接触过股票，一个是他学习了一定的基础知识，另一个是当时在小孩子圈流行篮球卡片，有的卡片非常稀缺，所以要其他四五张卡片才能换一张，此时其实就出现了交易心理，有人高价买入，但他想的其实是，如何以更高的价格卖给其他人。那么这种小孩子的游戏，会给约翰带来怎样的感悟呢？

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