社融数据回来了？经济真的企稳了吗？

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社融数据回来了？经济真的企稳了吗？

作者：知识星球找齐俊杰

昨天，央行公布了5月份的金融数据，属于是放量明显，新增社融2.79万亿元，同比多增8378亿元，显著高于市场预期，存量社融增速达到了10.5%，M2同比增长11.2%，环比提升了0.6个百分点，但是M1同比增长了4.6%，环比下降了0.5%，新增人民币贷款，也是1.89万亿，高于市场预期，那么这些数字代表什么意思，以及分类项里面，到底又表现出怎样的经济现状，我们分开来看。

首先，社融新增2.79万亿，是对于4月社融，极为不正常的一次修正，算是得到了强劲反弹，我们一直讲社会融资，代表社会资金需求，那么5月份社融大规模反弹，能不能说明经济需求强劲回升了呢？这个可能还不能，因为虽然多增了近8400亿，但是这个结构并不好。这里面政府债融资，就占了4000多亿，也就是说，都是政府在借钱，除了政府之外，其他的社会需求并没有得到多么有效的释放。

其次，我们看新增人民币贷款，1.89万亿，这里面也有问题，企业短贷和票据达到9770亿，占新增信贷比例52%，而真正能够代表，居民和企业信心的部分，居民中长期贷款新增1047亿，同比少增3379亿元，企业中长期贷款新增5551亿元，同比少增977亿，也就是说，现在从贷款结构来看，全是短贷和票据融资，大家想想什么情况下才短贷，肯定是经营状况不好，资金状况不佳，才借一笔短期贷款应急，所以短贷大幅增加，说明经济状况依然极差。企业生存堪忧。而企业长贷很少，说明对于经济前景依旧不乐观，居民长贷也只有1000亿左右，说明房地产刺激政策，目前来看，并未奏效。市场观望气氛依旧十分浓重。未来可能还要有进一步政策出台。否则房地产改善，可能很难实现。

第三，M2提升，M1下降，这也不是一个好的信号，说明央行很有动力刺激信贷市场宽松，现在给银行的面粉都是非常充足的，但是做面包的人太少，以至于面粉供过于求，M1主要不包括定期存款，所以他是活化的资金，你可以理解为可以随时用来投资和经营的钱，那么这个指标告诉我们，市场上整体的钱增加了11.2%，但是准备用于投资和经营的钱只增加了4.6%，这个剪刀差对于资本市场有着比较重要的指示意义，剪刀差扩大往往会意味着市场的后续流动性不足。也说明资金对于经济的信心不足。

所以，综合来看，5月份的金融数据表现，积极的一面就是对于4月份极其不正常的数据做了一定的修复，稍微变得正常了一点，但他目前还不能表示经济的正常变化，因为这里面政府债干扰较多，整个的信贷结构也依旧比较糟糕，企业生存状况较差。预期就更差。未来还需要进一步的改善我们的信用环境。

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另外，单说政府债这一块，发了这么多钱出来，我们后续则要重点关注，基建项目的落地，以及固定资产投资方面数据的改善，老齐之前跟我们的小伙伴说过很多次，今年如果想保经济，稳就业，除了基建，其他的已经全都指望不上。所有行业的景气周期，可能都会出现问题，就必须用基建去扛。但从今年一季度和二季度的数据回馈来看，总感觉是雷声大雨点小，财政和基建喊的很凶，但是落实的却很少，这也是让市场预期转弱的主要原因，当然中间有疫情的干扰，特别是4月份连发债都中断了，那么现在5月份政府债融资恢复之后，看能不能把这块顶上。基建如果还是不温不火，那么经济复苏可能会遇到很多的坎坷。甚至可能会爆出很难看经济数字和业绩数字。那么资本市场的第一波反弹，是靠情绪和流动性回归支撑，第二波上涨，则肯定要依靠业绩和景气周期的支撑，到时候如果这些因素都没有，那么很可能他还会掉下来。

所以，综合来看，回答标题的问题，现在虽然社融回升，但是并不能算是信用释放，也不能算经济复苏，目前我们仍然在往这方面努力，但是效果依旧很差。甚至低于预期。所以未来政策还会继续加码，特别是房地产和基建方面，以现在的政策力度，要想把经济推回到原有的轨道上，是远远不够的。

在知识星球齐俊杰的粉丝群里。我们在5月底虽然明确提示了转守为攻，但是也一直在强调风险，强调分批加仓，配置优先，作为投资者而言，不要被短期的上涨冲昏头脑，任何进攻都是以稳扎稳打的防守为前提的。未来市场也一定还有大的反复，甚至我们要习惯涨2个月，调10个月的市场行情。我们总说投资没风险，没文化才有风险，学点投资的真本事，从下载知识星球找齐俊杰的粉丝群开始，新进来的朋友，可以先看星球置顶3，我们之前讲过的重要内容和几个风险低但收益很高的资产配置方案都在这里面。

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