重磅|“校园贷”第一股趣店提交IPO 电商消费金融野蛮生长惹争议

导读：趣店集团于美国时间9月18日向美国证券交易委员会(SEC)首次公开递交招股书，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为” QD”。 趣店作为一家在线小额现金贷平台，其IPO引发了不小的争议。中国电子商务研究中心（100EC.CN）针对趣店IPO一事进行了分析评论，并将制作专题为您带来深度解读。

招股书援引管理咨询公司Oliver Wyman的报告称，截至2017年6月30日，趣店用户规模已达4790万；在过去的12个月中，趣店累计放款611亿元；在过去6个月中，趣店总营收18.33亿元，相较去年同期，增长393%；1H17销售净利润率53.1%；就1H17活跃借款用户规模及同期总交易额来看，趣店已成为中国较为领先的在线小额现金贷平台。

据悉，趣店IPO拟融资约为七亿五千万美元。根据赴美上市的一般时间进度，趣店有望在今年十月份完成此次上市工作。

用户数据

2017年上半年，趣店的平均月度活跃用户人数约为2609万人；活跃借债人数为702.3万人；新借债人数为335.4万人；交易数量约为4051万。

股权结构

第一大股东为趣分期控股有限，持有约6349万股普通股，持股比例为21.6%；

第二大股东为凤凰祥瑞和国盛金控旗下华声投资，持有约5807万股C-5系列优先股，持股比例为19.7%；

第三大股东为昆仑万维，持有约3849万股B-1系列优先股和约1947万股C-2系列优先股，持股比例为19.7%；

第四大股东为源码资本，持有约4780万股A-2系列优先股、约3187万股B-3系列优先股和约1082万股C-4系列优先股，持股比例为16.7%；

蚂蚁金服旗下API （Hong Kong） Investment Limited，持有约3772万股C-1系列优先股，持股比例为12.8%；

蓝驰创投旗下Ever Bliss Fund， L.P。和Joyful Bliss Limited，持有约262万股A-1系列优先股、约523万股B-2系列优先股和约1339万股C-3系列优先股，持股比例为7.2%；

诺亚财富旗下方舟信托，持有约829万股普通股，持股比例为2.8%。

财务信息

截至6月30日的2017年上半年趣店总营收约为人民币18.33亿元。其中，融资收入约为人民币15.27亿元；销售佣金费为人民币2.51亿元；罚金费用为人民币0.03亿元；贷款便利收入及其他费用为人民币0.52亿元。

趣店2017年上半年总运营成本和支出约为人民币7.04亿元；运营利润约为人民币11.66亿元；不计入所得税的净利润约为人民币11.65亿元；净利润约为人民币9.74亿元；每股摊薄收益为人民币3.23元；不按照美国通用会计准则的调整后净利润约为人民币10.06亿元。

截至2017年6月30日，趣店所持现金和现金等价物总额约为人民币6.45亿元；总负债约为人民币78.52亿元。

机遇与挑战并存

成立仅短短三年多的趣店，如今已走上上市之路。但趣店此次“征程”机遇与挑战并存。对此，中国电子商务研究中心主任、国内首部互联网+金融著作《互联网+普惠金融：新金融时代》作者曹磊做出以下点评：

机遇：趣店有望成为国内电商消费金融第一股

消费金融是互联网金融容易掌握的优质金融资产;宏观经济正在激活市场为互联网金融的发展带来了机遇，消费金融市场规模估计接近6万亿元。趣店依托统一且独特的风控和大数据体系，与国内多家第三方大数据平台合作，能够多维度、全方位识别用户信息。借助于中国互联网金融蓬勃发展的光，趣店在现金贷领域所表现出来的强大实力毋庸置疑。此次提交IPO, 趣店有望成为国内电商消费金融第一股。

挑战一： 主营业务单一 过度依赖蚂蚁金服

不管是风控还是获客，趣店高度依赖蚂蚁金服。在风控方面，依靠芝麻信用分以及淘宝收货信息等进行审核。在获客方面，招股说明书披露，支付宝作为中国领先的网络及移动端支付服务提供商，为公司在各个界面提供了用户导入端口，进一步促进了用户的高速增长。

如此看来，趣店高盈利模式恐难持续。一是业务规模已经比较大，继续维持高增长对资金、客源、新场景等有很高的要求，从战略角度看，业务量大到一定程度，就应主动放慢速度，夯实风控基础，留出更充足的时间检验风控模型的有效性；二是消费金融业务开始逐步迎来监管介入，现在通行的很多获客模式、获取资金的模式都有比较大的不确定性，给企业的增长前景带来不确定性。

挑战二：年化收益率偏高 仍然存在监管“天花板”

年化收益率偏高是趣店面临的最主要质疑之一。在招股书中，趣店也承认2016年的交易当中，大约59.5%的年化收益率高出上限。如果严格按照36%的上限执行，公司营收大约将会减少3.07亿元，这几乎占到了2016年总营收的21%。这对以现金贷业务为主的趣店来说，影响颇大。

除此之外，趣店手中的两块小贷牌照，已经触碰到了借贷上限的天花板。2016年，趣店分别获得了借贷限额30亿元和27亿元的小贷牌照。但趣店在财报中提醒，公司通过小贷牌照获得的接待限额，已经无法满足公司业务增长的需要。

挑战三：霸王条款诸多 用户投诉频繁

据中国电子商务投诉与维权公共服务平台（www.100ec.cn/zt/315_qy/）接到的用户投诉显示，趣分期消费投诉主要问题为收取首付金额不退、退货退款难、订单取消难和商品质量差等。《2017年（上）中国电子商务用户体验与投诉监测报告》数据显示，上半年趣分期用户投诉占互联网金融整体投诉的2.04%，平台反馈率为0，用户满意度较差，排名同比下降4名。

消费投诉频发的根源是平台用户格式条款设置存漏洞，据中国电子商务研究中心此前发布的《2016趣分期用户格式条款审查报告》审查结果显示，趣分期在信息安全保障、用户信息收集与使用、审核监控方面存在较大漏洞，此外对于条款变更修改、合同条件等均是霸王条款。这些不良好的用户体验或将影响趣店未来的发展。（文/中国电子商务研究中心助理分析师陈礼腾（微信互动：clt7513））

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