独家 | 全球最大的PC厂联想旗下VC，却重金逾十亿投资全球创新药公司
文/张楠
医疗健康作为联想之星的三大投资方向之一，一直以来备受行业关注。自2010年开始从事天使投资，联想之星至今已经投资了近40家天使阶段的医疗健康项目，其中涉及生物新药、、等诸多细分领域。
近日，联想之星合伙人陆刚接受了贝壳社的独家专访，全面披露其在生物新药、基因技术与服务、移动医疗的具体打法。
陆刚联想之星合伙人
基层远程诊疗
开花结果，仍需耐心
贝壳社：2017年两会上，医疗健康依旧是代表们关注的重点，医改、远程诊疗、人工智能、两票制等都成为了两会上代表们热议的话题。甚至，本次政府工作报告都明确将“推进健康中国建设”列为2017年重点工作。一直以来，政策的变化都对医疗健康行业的发展产生着深刻的影响。在您看来，2017年，各方面政策的出台，会对医健投资带来哪些影响？
陆刚:政策应该是具有连续性的。一方面，在基层推进分级诊疗的力度会更大。对于基层的投入、制度建设和调整都是箭在弦上不得不发。另一方面，对于新技术的改造，比如与大数据相关的领域会推进的比较快。
对于政策的期许，创业圈和投资圈一直都是有的。在政策变化的过程中，大家的热情和决心都会更大，但是政策的落地需要一个过程，所以无论是在基层推进分级诊疗还是对大数据的支持，都需要循序渐进。实际上，国家已经看到了目前医疗健康行业的问题症结在哪里，但是以目前的资源还无法在短时间内解决这些问题。
第一，资源有限体现在支付方的资源有限，也就是医保费用不足的问题。目前我国的国家医保还是在一个存量盘子里面做，这是一个难度比较大的事情。与此同时，社会上的商业保险力量尚未崛起，这也是支付方资源有限的一个表现。如果过国家能够在加大医保投入或是在商保发展方面给予更大的政策支持，比如放开数据通道、降低商保进入市场的成本等，避免社保承受过高的压力，那么这种支付力量的改变，将为医疗健康领域带来一个更加良性的结构网。
第二，资源有限体现在供给侧的资源限制。这种限制不是指医院的床位不够，或者设备投入不足，更重要的是医生资源的不足。实际上，医生资源的不足是供给侧资源不足的瓶颈，并且这个问题在短期内无法被解决，毕竟一个医生的培养周期是10年。目前，想要解决这个问题，需要从两方面入手，一是增加医生的数量，二是提高医疗服务的效率。提升医疗服务效率是相对来说更有发展空间的，比如说借助大数据和人工智能的力量去提升阅片的效率等。这种对医疗服务效率的提升还体现在精准对接上，让在某方面具有专长的医生看这方面专长的病，避免时间的浪费，这就是分级诊疗的基本逻辑。
要解决效率的问题，目前还是要从基层的远程诊疗做起。联想之星在这方面也进行了布局，但是，远程诊疗真正开花结果还需要一定的耐心去等待。这种耐心体现在三个方面。
首先，医疗健康的生态相对复杂，它不是一个纯粹的商业氛围，它是一个需要兼顾社会公平的市场，过快的变化会引起公平性的问题。
第二，政策的落地有很多细节需要注意，比如对不同的地区需要不同的政策细节，对全科和专科需要不同的政策细节，对急诊和慢病也需要不同的政策细节，这都是需要时间去探索的。
第三，供给侧和需求侧的对接需要一个过程。对于分级诊疗来说，目前还是供给侧单方面在努力，比如要求初诊在社区等，但是大多数人还是愿意在生病的时候去大医院、好医院。这是一个人性的需求，单纯行政力量并不足以短时间内解决这个问题。
“联想系”资本
如何实现协同布局？
贝壳社：目前市面上大多投资机构都是面向社会公开募资，并拥有多家LP的，但是联想之星自成立以来都只有联想控股一家LP，这对联想之星来说是否会形成一定的劣势？另外，联想控股旗下的战略投资、财务投资部门，以及君联资本、弘毅资本等与联想之星之间是怎样的关系，各方之间是如何协作配合的？
陆刚：天使投资是一个长线的工作，所以需要有个长线的支持，联想控股在时间方面为联想之星提供了很大的空间，“10+2”的期限比目前市场上的“7+2”、“5+2”的退出时间更宽松。同时，联想控股也在资源上给予联想之星很大的支持。目前联想之星的三期基金都是联想控股一家LP，一方面方便我们培养一个稳定的团队，另一方面也避免了因为募集资金等待时间过长，错过优秀的项目，毕竟在投资市场，对优秀项目的竞争还是很激烈的。
联想之星与联想控股的战略、财务投资，君联资本，弘毅资本之间是相互学习、相互交流的。
从投资行业来说，联想之星主要投资三大行业：先进制造、医疗健康和TMT三大领域。
君联资本的核心业务定位于初创期风险投资和扩展期成长投资。在投资的行业中，君联资本涉猎更广，主要关注六大行业：TMT、医疗健康、消费品、清洁技术、先进制造和现代服务。虽然君联资本也兼顾种子期的企业，但与联想之星不同的是，其投资的规模更大，一般在100万到300万美金。
弘毅资本定位是一家并购基金，主要投资于成熟行业中的成型企业和新兴行业中的成长型企业。从行业来看，弘毅投资关注规模较大、成长空间广阔的行业，比如建材、医药、装备制造、消费品、新能源、新材料、商业连锁、文化传媒、金融服务等。
也就是说，联想控股的业务覆盖了从孵化器，到风险投资，到并购投资再到核心资产运营的较为完整的投资链条，这些业务分别侧重于企业成长的初级阶段、成长与成长早期和发展成熟期等阶段。并且，我们在医疗服务和医疗健康技术相关领域都有关注，这对于联想之星在对行业的认知方面会更加有帮助，让我们相对可以更加深入去观察行业，而不是仅局限于某一个投资阶段去看问题。
三大布局：
生物新药+基因技术与服务+“医疗新服务”
贝壳社：近年来，无论是在生物技术方面还是医疗服务方面都掀起了一股投资热潮，我们看到联想之星的投资布局也非常迅速，已经投了很多在业界有影响力的案子。相比于其他的投资机构，联想之星的投资有什么自己的特点？
陆刚：自2014年开始，很多医疗专项基金涌出，目前，大家对于医疗投资的热情仍然没有消减。此前，移动医疗吸引资金比较多，但是在2015年之后出现了泡沫的破裂，一些公司出现了融资难甚至倒闭的情况，投资者相对也减少了。但实际上，这个领域的资金并没有减少，有增无减。那么这些资金到哪去了呢？人工智能成了又一个风口，虽然这个领域存在一定的争议，但毋庸置疑的是其前景是美好的。然而，仅人工智能一个风口是不足以承载市场上的资金的。相对来说，医疗健康是一个更稳妥的投资方向。于是，目标寻找优质资产行业标的的资金便都涌到了这个池子里。
早期，医疗健康投资并不热，甚至可以说是相对比较冷，尤其是对一些早期阶段的技术领先型公司。那时候的医疗健康投资叫防守型投资，投的都是一些医院的改制，或者仿制药等。2010年，联想之星确定投资的行业方向的时候，分析过中国未来的医疗健康机会在哪里。我们认为，医疗领域的投资该由防守型转向进攻型了。进攻性投资品种指它的回报空间是进攻性的，而回报空间则是由行业的格局和技术双重驱动的。因此，目前在医疗健康这个方向，联想之星的布局主要在三大类上，即。
2010年到2013年之间，我们投资的是以技术创新为主的企业，主要以新药研发和高值耗材两大类为主，此外还会投资一些创新医疗设备。
生物新药在那个时候投还是很冷清的，因为问我们投的是临床申请之前两年多的时间，而那时候VC的投资主要集中在一期后半段或是二期临床阶段，这中间的距离还是很大的。为什么我们选择那么早就进入？一方面是临床申请开始后，投资的资金量相对较大，一般在3000万元以上，这不适合天使投资来做，天使投资一般在几百万到1000万之间。
另一方面，我们看到中国当时的药品市场有一个问题，就是当时市面上的上市药企市值也就几百亿。中国这么大的国家，药企的市值这么小正常吗？依赖于仿制药或者医药代表来向医院推荐药品正常吗？肯定不正常。这种不正常需要创新药去改变，这是强国的特征。可以明确的是，创新药一定是以1.1类新药为主。我们知道投资创新药是一个正确的方向，我们不明确的是，中国的创新药什么时候才能迎来市场的爆发期。于是，我们就投资了派格生物和开拓生物两家创新药企业。这两家有两个相同的特征，一是瞄准1.1类新药进行开发。目前，这两家企业都已经拿到了1.1类新药的审批。第二，两家企业的目标都是全球IP，在中美同时进行研发。药品市场是一个全球化的市场，所以一定要是全球的IP，这样才有可能与国际大药厂进行并竞争合作的机会。
这两个特征就是未来的创新药公司该具备的特征。当时，很多人认为仿制药的市场对投资金额相对较小，而且推出会比较快，风险也比较小。但我们认为，仿制药可以得到的回报是比较小的，未来市场一定是创新药的——有风险，我们不怕。
实际上，投资创新药企业这条路走得也是比较艰难的。投资这种项目后的两到三年时间里，下一轮融资都进行的比较坎坷。但是，事实证明这种企业一定是好的趋势，自从2014年，创新药的投资环境开始转暖，目前看起来还是不错的，贝达药业发展起来了，百济神舟也在美国上市了，这使得创新药公司受到了资本的一致认可，大家的投资热情高涨。但即便是这样，大家目前投的也还是临床一期、二期的阶段。这两家公司都是临床一期结束了，实验数据很漂亮，最终才吸引投资人的投资。
2014年开始，我们加大了筹码，陆陆续续投资了十几家公司创新药公司。需要强调的是，投资这些公司的时候，创新和全球IP这两个硬门槛还是我们要坚持的。我们要投的不是扭曲的渠道型的药厂，而是未来创新药的领导型企业。
在基因方面，联想之星不仅关注检测设备，对基因检测的一些消费和医学也有投资。2014年我们投资了燃石医学，公司这两年就高速发展，已经得到了北极光、红杉资本的投资。
至于移动医疗，医疗服务领域，痛点太多，一些因素互相制约。而移动互联网很难成为解决目前医改问题和医疗服务领域诸多痛点的万用良药。比如，在中国的实际环境下，缺医生、缺信息、缺机制，三甲医院是信息的孤岛，利益机制非常不合理乃至扭曲化，医生都被困在围墙之内，等等。这些因素，造成移动医疗暂时不是一个可以迅速爆发的行业。创业者一方面要建立信心，前景是光明的，另一方面，要有打持久战的信念和能力。
此前，我们提出一个概念叫“医疗新服务”，这是一个比移动医疗相对升级的概念。我们在2014年开始关注移动医疗，我们认为移动医疗解决不了医疗的根本问题，毕竟医疗的生态太复杂。我们以“医疗新服务”的视角去看，相对于旧有的医疗服务，新服务的定义就是不再用互联网的角度去看医疗里面的机会。这就涉及到两点，一个是去扭曲化，第二个就是去中心化，让医疗服务不再以三甲大医院为中心，让医疗服务往基层走。于是，很多投资的品类就开始出现了，思路也就不再局限了。目前，我们投资的项目看起来是移动医疗的项目，但是本质上已经不再是“移动”而在于“医疗”，而且是“新”的服务手段。
2016年7月，联想之星投资了于莺医疗。这就是促进医疗服务向基层走的一个项目。于莺医疗要成立的全科医生集团，是要将其打造成为全科医生的辅助平台，让全科医生能尽快的实现其价值。未来，无论是社区卫生服务中心、乡镇卫生所还是社会办医诊所，都是在基层为患者提供基础医疗服务的，全科医生大有所为。
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