贵州茅台2021年报分析-如果茅台涨价会增加多少利润？
文章思路
为什么要分析茅台财报？ 期望从财报中获取得到哪些信息？
2.1 茅台的竞争优势 2.2 茅台每年收入、盈利、毛利率、净利率、费用率、净资产收益率等指标 2.3 茅台各产品的产量、销量、库存量 2.4 茅台盈利模式、价格提升手段
为什么要分析茅台财报
大部分人对股市的印象是“赌场”、“7亏2平1盈利”、“庄家盛行”，在A股市场巴菲特来了也会被“割韭菜”。
知乎上看到一个问题“为什么很多男的到了中年突然开始炒股？”，热门回答中也是认为炒股就是“关起门来研究各种K线”
投资不是炒股
股市中存在两大门派：以巴菲特为代表的价值投资派和以索罗斯为代表的价格投机派。
价格投机有以下几个特点
门槛低，见效快：买入股票的理由是期望有人以更高的价格买入，下单买入后即刻可以看到盈亏，股票涨了欢欣鼓舞，股票跌了垂头丧气。 预测股价繁琐复杂：初入门者会开始学习K线，各种技术指标比如：MACD、KDJ、布林线、头肩顶、头肩底。进阶阶段还有“道式股价波动理论”，高级修仙阶段还有《缠论》 耗神费力：即使最终学有所成，指点股市，也必须时刻紧盯着市场，随时根据各种变化时刻计算着是否加仓买入还是止损卖出。
对应的价值投资有以下几个特点
见效慢：买入股票的理由是看好公司未来的盈利能力，下单买入即是买入公司股权的一部分。短期内公司盈利水平不会有很大的变动，而股价一直在上下波动。投资者相信股票价格最终会回归反应映公司的价值。 公司价值判断困难：常见的说法是如果研究财务报表就可以致富的话，那么所有的会计师和经济学家都成富翁了。而且还要应对各种公司财务的财务造假。 知识沉淀具有复利效应：初入门开始研究企业困难重重，但是可以通过不断学习积累，对某一个行业、某一家公司的理解会越来越深刻，买入的股权也具有一样的复利效应，作为股东的投资者最终结果就是享受着学习的乐趣，看着公司不断盈利所带来的财富增长。
价值投资者在理解了“买入股票就是买入公司股权一部分”，并且能够理性看待股价波动之后的唯一困难就是“如何判断公司的价值”。
截止至2021年底，A股上市公司接近五千家，投资者的另一个优势是不必去判断所有公司的价值，只需要选择简单的行业、简单的公司也能够参与其盈利分成。
贵州茅台号称A股股王，也是价值投资者眼中好公司的标杆。公司主营业务简单，就是生产酒卖酒，市场上对茅台的研究非常深入，财务造假更容易被发现，遇到不懂的问题也更容易寻找资料，快速解决问题。
唐朝的《手把手教你读财报》中就是以贵州茅台2013年年报作为范本进行手把手教学。
2021年财报中获得的信息
茅台的竞争优势
市场上对茅台的分析非常多，各种机构研报，各大自媒体的分析，眼花缭乱。我打算以年报上的描述对比自身的现实感受，进行分析。
知己知彼方能开疆拓土，年报上的讨论与分析就是管理层对自身企业的理解以及对当前市场环境的感知。如果管理层的分析都是不贴合实际的大空话，企业前景堪忧。
2001年招股书明书
本公司主要生产与销售驰名中外的“贵州茅台酒”，是贵州省重点扶持企业，拥有国家经贸委批准的国家级白酒技术开发中心，主导产品贵州茅台酒是酱香型白酒的典型代表，并以其酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长、空杯留香持久的完美风格而闻名于世，深受消费者的喜爱。
白酒是中国特有的、具有悠久历史和丰富文化内涵的传统酒种，自古以来就深受广大群众的喜爱。高档白酒以其精湛的酿制工艺及高质量、高品味受到人们的青睐，成为人们礼尚往来和馈赠的佳品，基本处于供不应求状况。随着人们消费水平的提高，对酒的档次需求必然由低向高发展。
2021年年度报告
公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。
公司拥有独一无二的原产地域保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质基酒资源所组成的“四个核心势能”，并且拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、厚重的历史积淀。
投资的要点是在长盛不衰的行业中，找到优质企业，共享企业盈利的增长。中国自古以来对酒情有独钟，婚宴喜庆，金榜题名，商务谈判都离不开酒。茅台上市20年，主营业务不变，依然是产酒卖酒。穿越多次经济周期，到现在依然保持强劲增长，有理由相信未来10年茅台依旧保持增长。
也有观点指出现在”年轻人不喝白酒“，对此我的感受有几点
我自身不喝酒，当然也不喝白酒，但是逢年过节有送礼的场景，在经济允许范围内必然选择最好的酒，并且如果在某年选了好酒来送礼，即使下一年收入降低了，大概率不会选更差的酒（面子过不去啊）。而茅台处于金字塔顶端。 爱酒者享受酒精带来的微醺感觉，喝酒的年轻人成长之后，经济实力增强后，也不再有一整夜在大排档上饮用低度啤酒的时间，就必然会选择上头更快的高度酒，白酒就是选择之一。 让具体数据来说话，白酒行业自 2016年产量1358万吨高峰后，产量持续下跌，至2021仅有716万吨，接近腰斩。但是销售收入依旧保持在6000亿左右，而利润总额却从800亿翻倍涨到了1700亿。其中茅台依靠1.2%的产量，带来了18%销售收入和31%的净利润，何其优秀。
投资茅台的核心点
成瘾：众所周知喝酒成瘾、想要戒酒难上加难 面子：海明威说过“泡最靓的妞、喝最烈的酒”，茅台毫无疑问是中国最好的酒，对于爱酒者来说喝茅台喝送茅台最有面子。 供不应求：茅台自解放初年的产量 75吨，只能特供给省级部门。即使到了现在2021年5.6万吨的基酒产量，也是供不应。茅台定下了“离开了茅台镇就酿不出茅台酒“，加上严控质量，必然限制了茅台的总产量。业绩透明：根据茅台的制造工艺，基酒酿造从端午开始，历时一年经过八次发酵，七次取酒，然后基酒入库陈酿三年后进行勾兑，再次封贮一年。也就是说当年产出的基酒在4年后可以卖出。因为贮存期间部分挥发，加上部分基酒需要保留更长时间作为年份酒使用，当年可供卖出的成品酒为4年前基酒产量的75%-85%。
上图中2019年的销量比例107%，是因为2015年因为生产事故(不是官方说辞)导致基酒产量大跌，在2019年的时候使用了更多其他年份的基酒，也说明了茅台基酒存量充足，足以应对某些年份的产量波动。
系列酒近6年来销量一直大于产量，是因为卖的2016年之前的库存，现在应该卖的差不多了。
产品供不应求，产品价格透明，也有历年基酒产量明细，因而对茅台的投资就像是开卷考试。
怎么判断茅台的基本面发生了变化？
需要观察是否还在坚持“质量是生命之魂”。茅台享受着92%的毛利率，超过50%的净利率，躺着赚钱。资本是逐利的，无数企业在盯着这一块大蛋糕;
民众是厌富的，很多人觉得白酒企业赚着高额利润，但是对国家的科技发展没有贡献。只要茅台存在一丝丝的质量问题，众多竞争者必然会发起进攻，民众也会跟着讨伐。
茅台必须在其酿造的每一个环节严格把控质量
财务数据
营收1062亿，同比11.7%，归母净利润525亿，同比增长12.3%
92%的毛利率，52%的净利率，仅仅11%的费用率，茅台以往业绩足够优秀，无需多说，主要看下其产品结构，以估计往后几年的增量从何而来。
自2016年至2021年5年以来，茅台酒营收年复合增长率21%，系列酒43%，批发渠道年复合增长率18%，自营渠道47%。具体数据详见如下2张图：
茅台酒自从2018年出厂价升至969元，市场指导价1499，如今市场价超过3000元。在2022一季度业绩说明会上，丁雄军表示：
解决办法就是两个字——
改革。但改革是系统性的，不是简单地调高或调低价格。改革的根本是要继续现代化的管理。营销体制的改革，关键是渠道。丁雄军表示，公司在渠道方面已经做了很多努力，既要承认过去一些渠道对茅台做出的贡献，同时也要创新一些新的渠道，改革一些渠道。最重要的是让茅台酒回归商品属性，价格能够真实反映消费者的需求。
也就是说公司也想涨价，但是要考虑到以往功臣的利益。既然卖给功臣不能简单地涨价，那就自己卖。
从下图可以看出，自营渠道下单瓶茅台的价格接近2000元（不含税），而批发卖给经销商只有636元（因为包含了系列酒，所以没到969）。
首先预估2022年新增的茅台数量，2018年基酒产量49672*85% - 2021年销量36261=5960吨，其中一吨可以灌装2124瓶酒(每瓶500ml酒约重471克)
如果新增加的销量全部在自营渠道以1499元卖出，可以新增168亿的营业收入，同比增长16%，轻松达到管理层给出的年度目标，对应归母净利润606亿。如果以2021年自营渠道单瓶均价2229（含税）全部卖出，则新增营收250亿，归母净利润可以达到649亿，同比增长24%。
2021系列酒营收126亿，拍脑袋2022增长30%，可增加38亿营收，以净利润率35%计算，可增加净利13亿。
大胆预估2020年茅台归母净利润650±10亿。如果下半年批发渠道也涨价至1499，4季度营收占比30%左右，以2021年销量36261*30%=10878吨是以涨价后的价格卖出，同样以上面的表格计算各种税率，并且保持营业成本和销售/管理费用不变，预估可增加65亿的归母的净利润，即年度归母净利润715±10亿。
30倍市盈率对应市值21450亿，对应可买入价格1700。
如果买入后股灾来临，股价腰斩跌至800元，如何应对？需要时刻审视茅台是否依旧严格把控质量，是否依旧供不应求。
如果股价自1800一步绝尘持续上涨怎么办？由他去吧，继续学习，持续研究，寻找更多的机会。
股价波动不是风险，只要企业持续地在赚取真金白银，价格总会反映企业的真实价值。持续地阅读、学习就是为了在价格恐慌之际可以勇敢地出手，享受企业盈利增长带来的收益。
以上分析仅仅是本人的思考过程，不是推荐买入