大放水，欧洲央行降息并重启QE！全球市场剧烈波动，美联储下周会降息吗？

北京时间9月12日晚间，欧洲传来大消息。

欧洲央行宣布，下调存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%，此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。欧洲央行维持主要再融资利率0.00%、边际贷款利率0.25%不变。

欧洲央行还宣布重启QE，并将开始实施利率分级制度，将从11月1日起每月购买200亿欧元债券，对到期债券的投资会持续2-3年；将开始定向长期再融资操作来保持银行良好的借贷环境，保证货币政策的顺畅转变，进一步支持货币政策的宽松立场。

全球降息大潮愈演愈烈！

北京时间9月12日晚19:45，欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%融资利率和贷款利率维持目前水平不变。此外，自11月1日起，重启资产购买计划（APP），每月购买额为200亿欧元，这意味着欧洲央行重启QE。

欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期，以及未来三年通胀预期：

将2019年增速预期从1.2%下调至1.1%，2020年增速预期从1.4%下调至1.2%，维持2021年增速预期在1.4%不变；

将2019年通胀预期从1.3%下调至1.2%，2020年预期从1.4%下调至1%，2021年预期从1.6%下调至1.5%。

欧洲央行在决议中表示，为了增强政策利率的宽松效应，资产购买计划将会结束之后才会考虑加息。

另一方面，欧洲央行称，无论如何，保持有利的流动性条件和足够程度的货币宽松是必要的。

此外，为维持有利的银行贷款条件、确保货币政策的顺利传导，以及进一步支持货币政策的宽松立场，欧洲央行将改变新的一期长期定向再融资操作(TLTRO III)的模式。对于符合条件的净贷款超过基准利率的银行，TLTRO III操作中适用的利率将会较低，可以低至操作期间普遍存在的存款工具的平均利率。这些行动的期限将从两年延长到三年。

欧洲央行是在欧洲经济走势疲软，通胀率低下，英国脱欧和全球贸易争端风险加剧的背景之下，采取上述动作的。

消息传出后，欧元兑美元汇率直线“跳水”，美元指数升破99关口，纽约金银价格携手拉升，欧洲主要股指集体上涨，美股开盘亦全线走高，不过随后下挫明显。

在欧洲央行降息之前，土耳其央行将基准回购利率下调至16.50%，降幅高达325BP。7月25日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点至19.75%，是2002年以来的最大降息幅度。

为什么欧洲要降息并且重启QE？

毫无疑问，今晚的欧洲央行利率决议将成为近年来最受期待的会议之一，央行正准备通过一系列刺激措施提振脆弱的经济。

目前欧元区经济羸弱不堪，通胀疲弱得令人忧虑。此外，全球经济可能拖累德国这个欧元区经济发动机陷入衰退，同时英国退欧带来的经济阻力加大，这是10月31日欧洲央行行长德拉基卸任前的最后举措之一。

“这很可能是2016年3月以来最引人关注的会议，因为我们正处于经济问题、政治问题和央行新总裁就任交汇的时点，”百达财富管理策略师Frederik Ducrozet称。

市场人士分析，此次欧洲央行降息有足够的理由，最大的理由就是外部风险飙升。

欧洲央行表示，债券购买将从11月1日开始，购买将在利率上调前不久停止。到期债务再投资需要持续多久就持续多久。欧洲央行还同意为银行提供分级系统，以抵消负利率的影响，并放宽对银行长期贷款的条件。

多位分析师表示，欧洲经济的疲弱很大程度上受外部因素影响，包括国际贸易形势阴晴不定，对制造业和出口造成了冲击。而且，英国脱欧深陷泥潭，无协议脱欧风险仍未解除。此前有经济学家预测，一旦无协议脱欧状况出现，英国和欧盟之间的关系的瞬间断裂，将给英国和整个欧洲经济带来较大的冲击波。

欧洲经济“火车头”、第一大经济体德国陷入衰退的边缘，成为欧洲经济整体放缓的缩影。

数据显示，德国国内生产总值（GDP）今年第二季度萎缩0.1%，创六年来最差表现，其第一季度增长0.4%。事实上，自2018年下半年起，德国经济增长动能就开始减弱，据德国联邦政府预计，今年德国经济增速为0.5%，低于去年的1.5%。

市场普遍预计降息+QE

利率决议公布后，欧元兑美元拉升40点后快速跳水。

（图片来源：Wind金融终端 外汇行情页面）

（图片来源：Wind金融终端 外汇行情页面）

此前市场目前广泛预计欧洲央行将降息，并重启QE。欧央行8月利率决议已经为本月降息做好了铺垫。当时的政策声明显示，欧央行将前瞻指引调整为“计划将基准利率保持在目前或更低水平（原为目前水平）至少到2020年上半年”，以保证通胀在中期内趋近2%的目标。如有必要，将继续维持有利的流动性环境及足够的货币宽松度，并计划评估政策选项，包括利率分层制度和新一轮资产购买计划。

美国财长努钦：对欧洲央行下调利率并不感到意外，但欧洲的负利率令人担忧，使得经济状况表现良好很困难；增加美国的借贷能力是一件好事，非常认真的考虑明年发行50年期债券，在合适的时候会考虑发行100年期债券；特朗普目前没有考虑薪酬税，当前关注点是明年再进行一次减税。

杰富瑞集团欧元区经济学家Owen：欧洲央行的利率决议表明了“非常鸽派的倾向”，预计欧洲央行将于明年第二季度开始货币政策正常化。

分析师点评

9月11日摩根大通首席全球策略师DavidKelly发布报告认为，新一轮货币宽松政策可能会使全球经济走弱而不是走强。

（图片来源：Wind金融终端 EDB经济数据库）

在全球金融危机期间，以美联储为首的各中央银行担任着最后贷款人角色，稳定脆弱的金融体系。在此后的十年中，无论是传统的还是非传统的，他们实施了前所未有的货币刺激措施来促进总需求。然而，DavidKelly认为，有些努力基本上是无效的，甚至可能适得其反。“这不是对央行意图的置评（这些意图本身是好的），而是看政策对全球经济演变和现有低利率水平的影响。一些力量叠加在一起，削弱了货币政策刺激的积极影响，并加剧了负面影响。”

考虑一下，调低利率可能影响需求的六种主要方式。首先，这里存在一个价格效应。较低的利率使其借贷成本更低，从而鼓励投资并抑制储蓄。还有一种财富效应，通过这种效应，更低利率推高资产价格，同时改善人们的生活来促进消费。此外，还有一种货币效应，因为较低的利率会导致货币贬值，从而助力出口。

然而，从消极方面来看，较低的利率会降低储户的收入，这可能会比减少的借款人成本幅度还大。还有就是心理层面的影响，其中包括市场信心，当消费者和企业看到央行被迫降息以支持经济时，他们会担心衰退发生。预期也会受到影响，借款人可能会认为今天的降息意味着未来进一步降息，因此他们推迟借贷直至利率进一步下降。

由于这些效应相互抵消，货币刺激政策的整体影响总是喜忧参半。如果三种负面影响比三种正面影响力更强大，那么这种“药效”就平平了。例如，在美国，制造业的重要性已经从20世纪50年代的30%以上下降到今天不到9%，这削弱了降息刺激资本支出所带来的好处。

此外，随着利率走低，其他因素如首付款和信用评分在抵押贷款资格审核中显得更为重要，这意味着较低的利率在刺激住房市场方面效果减弱。随着时间的推移，由于高收入家庭的资产集中度越来越高，财富效应也变得不那么有效了。当然，美联储的宽松政策仍然可以通过推动美元贬值来帮助提振出口，但如果其他央行试图做同样的事情，这种宽松政策就显得无济于事了。

（图片来源：Wind金融终端 EDB经济数据库）

与此同时，家庭不断上升的生息资产（包括债券和储蓄账户）比有息负债多出50%，这放大了储蓄者获得较低利率之后的负面影响。此外，因为相当多的美国消费者债务采用的是固定利率抵押贷款形式，其中许多再融资利率已经非常低了，所以降息对减少利息支出可能没有太大影响。

David Kelly认为，眼下，在已经超低利率的背景之下，进一步放宽货币政策对美国经济的影响可能是负面的，日本和欧元区也可能出现这种情况。然而，包括美联储在内的央行行长们持不同观点，考虑到全球经济衰退、通胀疲软、外部政策不确定性带来的负面影响，他们认为宽松货币刺激政策可能是应对经济衰退一剂“解药”。

荷兰国际银行首席经济学家Carsten Brzeski认为：今日欧洲央行公布了大规模刺激措施，来振兴欧洲经济以及刺激通胀上升，这是行长德拉基最后一次“不惜一切代价”。虽然这一举动令市场沸腾，但这些措施是否足以将经济增长和通胀带回正轨仍是未知数，财政政策才是症结所在。可以明确的是没有财政刺激的助力，德拉基这场谢幕秀不一定能带来幸福结局。

北欧市场表示，今晚决议中对重启购债的规模和时间都给与明确信息，令市场意外，降息10个点和分级准备金制度的搭配组合揭示欧银存在更多的降息空间。该行认为欧元区面临的经济不确定性自6月决议以来持续加强，经济增长和通胀的前景较欧银委员预测的或更消极。

财经网站Forexlive分析师Justin Low也指出，总体来看，欧洲央行此次决定相对市场预期而言相对软弱，但重启QE确实为债券投资者带来了一些盼头，但我认为这还远远不够好。市场目前正在根据欧洲央行鸽派的决定做调整，市场不太认为这系列决定足以让欧洲经济获得回升，也并不能将长期通胀预期得到提高。

加拿大国家银行表示，今晚决议提及了量化宽松的重启，使得德拉基和其他更为鸽派的委员重新获得市场信赖，但购债量低于400亿欧元的规模看起来并不合理，但在几个月内实现债券购买的速度欧银仍需改写规则。

荷兰农业合作银行指出，预期9月降息后，至2020年6月欧银还有额外三次降息，每次降息10个基点，最终使得利率水平跌至-0.8%。

白宫贸易顾问纳瓦罗表示，欧洲央行的行动增加了美联储降息的可能性。

消息一出，全球资产闻风而动

受欧洲央行大动作的刺激，此前平淡无奇的全球资产开始发力。代表欧洲经济脸面的德国DAX指数一度直线拉升。

欧盟核心国法国，其股市反应似乎更大。

黄金也一度迅速拉涨。这次可能并不是因为避险情绪，而是欧洲开闸放水之后，市场上的钱会越来越多，反应的是通胀预期。

欧洲主要国家的10年期国债收益率狂跌，显示在利率下调背景之下，利率债仍是最佳的投资选择之一。

此外，由于欧元区重启量化宽松，导致欧元杀跌，美元指数一度升破99关口，随后转跌。

美股小幅高开，迈向历史新高。随后跳水。

美联储下周会降息吗？

欧洲央行已经如期降息，市场将转而关注下周（美东时间9月17-9月18日）美联储即将召开的9月份议息会议。市场普遍预计，美联储将在下周的议息会议上降息25个基点。

市场押注美联储下周降息的原因在于美国经济正在释放衰退信号——美国8月ISM制造业采购经理指数连续第5个月下跌，降至49.1，为3年来首次处于荣枯线以下，意味着当地制造业活动正在萎缩。

纽约联储发布的美国8月家庭消费月度调查报告显示，未来1年美国预期通胀率将下降至2.4%——这是6年以来的最低水平；旨在监测较长期通胀表现的指标——美国未来3年预期通胀率中值，也下滑至2017年5月以来的最低点2.5%。

瑞银财富管理近日发布报告称，预计美国经济数据从明年一季度起开始恶化，因此美联储将密集行动。对于美联储在7月仅降息25个基点，瑞银财富管理认为并不足够，本月有必要再降25个基点；预计将在明年3、5、6及9月进行降息，其中一次降息幅度达50个基点，即未来5次降息共150个基点。这意味着美国联邦基金利率目标上限明年三季度将降至1%。

德意志银行近日也表示，预计在今年9月、10月、12月和明年1月的货币政策会议上，美联储每次均会降息25个基点。

另外，美国总统特朗普再次呼吁美联储大幅降息。他称，联邦基金基准利率应该降至“零或零以下”。

来   源丨21世纪经济报道，综合自21世纪经济报道，中国基金报、中国证券报、券商中国、wind资讯、公开资料。

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