4季度投资观点｜不确定性犹存，需谨慎而不过度看跌
全球宏观背景
随着2019年跨过年中，中美贸易紧张局势进一步升级导致对全球宏观经济的预期恶化。我们预计美联储会引领全球央行同步进入新一轮货币宽松政策浪潮中，亚洲各国央行预计也会跟进。与经济减速和降息这类鸽派论调背道而驰的是美元仍然继续走强。
资产配置
我们对投资者的最佳建议是保持谨慎但无需过度看跌。我们认为，鉴于已发生风险的数量、经济减速的幅度以及经济周期成熟阶段在下一年走向衰退所带来的各种风险，接下来的投资方式应具有风险意识并需保持谨慎。投资者的资产组合需对上升的衰退风险进行防范，但无需过度担忧会陷入类似2008年经济衰退。
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股票
虽然中美已重启谈判，但贸易争端仍然存在高度的不确定性。因此，为预防严重政策误判产生的风险，我们决定减少股票配置比重。但新兴市场作为我们主要关注的领域则有所不同，我们建议对新兴市场股票维持较高配置比例。
我们对美国股票维持中性立场。8月份的新闻头条都是围绕着10年期和2年期国债收益率曲线倒挂这一话题，这加剧了市场人士对衰退的恐惧。从更大的方面来说，市场对结构性长期增长放缓这一情况已充分定价，市场人士认为美联储将不得不采取更多地降息来作为回应。
我们对欧洲股票也维持中性观点。考虑到欧洲高度依赖出口，中国最近的利率改革会在提振中国对欧洲商品和服务的进口需求方面起到关键作用。然而，欧洲大量的负利率债券充分说明了欧洲疲弱的经济增长和通胀前景。
我们对日本股票持中性看法。中美贸易紧张局势和日元最近的走强是对日本经济的主要拖累。全球贸易疲软导致出口更加萎靡，对日本企业造成了巨大影响。日本股票估值相对5年平均值来说相当有吸引力。此外，与地区股市相比，日本股市估值也相对便宜。
我们建议增持新兴市场股票。新兴市场面临的风险仍然是潜在的信用降级、汇率疲软和反全球化的情绪。新兴市场国家的政策制定者一直在推出经济刺激计划。例如，中国尝试通过利率改革来改进信贷传导机制，该国央行最近50个基点的降准应该会降低企业的借贷成本并提升流动性。这种政策措施预计会对部分新兴市场国家带来积极的溢出效应。在8月份，MSCI新兴市场指数也已下修至2018年底的低位。
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债券
受到全球经济减速以及全球主要国家央行日益宽松的货币政策支撑，固定收益市场又迎来了另一个季度的积极回报。虽然大多数主要经济体经济减速但仍维持正面增长，加上宽松的货币政策，给固定收益市场创造了支持性的大环境。因此，我们继续看好优质信用债。鉴于市场波动性可能近期再临，我们更偏好于亚洲地区的投资级美元信用债，因其能够在面临宏观环境的不确定性时提供良好的防御。
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商品
进入2019年第四季度，美联储激进降息、较长期限债券收益率走低以及投资者对避险资产的需求促使黄金有望继续保持出色表现。我们预计黄金到2020年2季度会走高至1,650美元/盎司，黄金的上涨将带动白银的类似涨势。我们仍然认为3个月伦敦铜会进一步往5,200美元/吨方向下滑，这主要是因为全球经济增长所面临的风险。预计布伦特原油在接下来12个月会在60美元/桶至70美元/桶区间徘徊，但最近原油价格的上涨使得中东地区的地缘政治风险卷土重来。
外汇和利率
美联储于9月又降息25个基点，尽管美联储主席鲍威尔对未来的降息态度并不明确，我们仍预计在10月份和12月份FOMC会议上仍然会有两次“保险式降息”25个基点。
并且由于中美贸易冲突仍然持续，在人民币走弱的同时，美元预计会对亚洲国家外汇保持强势。然而，预计美元指数到2020年第三季度将下滑至95.8，美元兑G10国家货币的强势预计逐步见顶。与此同时，全球货币宽松浪潮预计会持续到下一个季度。美联储和新加坡金管局都加入了宽松阵营。我们认为3个月的LIBOR,SIBOR和SOR到2019年底时将分别下滑至1.45%,1.55%和1.45%。
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