工业生产平稳 物价良性循环 ——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

 7月上旬工业生产仍平稳，但地产销售大降。从7月上旬的情况来看，发电耗煤仍在回暖，动力煤价格大幅改善。汽车半钢胎和全钢胎开工率显著上升，高炉开工率略降。说明7月上旬工业生产仍较平稳。但地产销售环比大幅回落，预示年底经济将面临较大压力，下半年财政政策仍需加码。

9月份之前不用太悲观。从内外部环境来看，9月份之前尚属比较友好的窗口期。尽管地产销售一路下泄，但地产投资的持续性以及销售向投资传导的时滞性决定了，地产投资仍可在三季度维持较快增长。且发改委和财政部等均表态要通过政府加杠杆来对冲企业降杠杆，预计下半年基建投资仍将加码。从外部环境来看，尽管美国非农数据超预期，但市场反应较为平和，似乎对美联储7月加息并不担心。而英国新首相上台并展开与欧盟的脱欧谈判，也要等到10月份。叠加9月召开G20的契机，9月之前的内外部环境整体较为友好，经济和市场也仍处在难得的窗口期内。

一周扫描。在极端暴雨天气影响下，蔬菜价格连续上涨并带动农产品价格回升。而环渤海动力煤价格则受到需求回暖以及供给侧改善的双重影响，价格连续上涨，本周更大幅跳升至414元/吨。价格涨跌不一：农产品、蔬菜、动力煤、铁矿石、LME铝价、钢材价格指数、涤纶长丝、南华工业品指数、BDI、煤炭运价上涨；猪肉、PTA、原油价格、LME铜锌、水泥价格指数、CRB现货指数、机电产品和机械设备价格下跌。需求：六大电厂日均耗煤上升，全国高炉开工率略降，30大中城市房地产日均成交面积大幅回落，电影票房收入增加。

上游行业。煤炭：价格大涨，耗煤回升，库存下降。本周六大电厂日均耗煤回升，但高炉开工率略有回落。煤炭库存去化，本周秦皇岛港库存继续下降5.3%。耗煤回暖叠加供给侧改革持续推进，环渤海动力煤价格大幅跳升13元至414元/吨。有色：价格跌涨不一。受铜库存大幅增加18%影响，LME铜价大幅下跌4.4%。锌价下跌0.3%，铝价上涨0.1%，铝锌库存分别减少1.3%和0.6%。原油：库存下降不及预期、价格大跌。尽管EIA原油库存减少，但因降幅不及前值并远低于API原油库存降幅，本周布伦特原油和WTI原油均大跌6.6%。铁矿石：价格上涨、库存增加。国内高炉开工率略有回落，但较六月均值仍略有增加。本周铁矿石价格小幅上涨，全国主要港口库存增加1.7%。CRB指数下降。美元走强、油价暴跌带动CRB指数下跌0.6%。农产品：价格继续上涨。农产品批发价格指数上涨，因暴雨等恶劣天气导致蔬菜价格上涨，而猪肉价格继续回落。

中游行业。钢铁：开工回落、价格上涨。本周全国高炉开工率略降至79.4%，但仍高于6月平均水平。Myspic综合钢价指数继续回升，本周上涨2.3%。螺纹钢、3mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格均上涨。7月1日当周，螺纹钢、热卷（板）和冷轧库存均下降。水泥：价格降低。全国水泥价格指数小幅回落，主要受华东、西南、中南多地区价格下跌影响，华北略有上涨，其他地区水泥价格持平。PO42.5水泥全国平均价格也小幅回落，华东地区价格下跌，华北地区价格上涨，其他地区价格不变。化工：价格跌涨不一。本周涤纶长丝POY价格上涨2.6%，华东地区PTA价格下跌0.4%。但国内PTA开工率继续降低0.6个点，显示需求仍弱。电力：电厂耗煤回升，煤炭库存总量减少。上周电厂耗煤有所回落，本周电厂耗煤回升。煤炭库存继续去化，可用库存总量减少0.2%。耗煤增加，库存总量减少，煤炭库存可用天数减少。

下游行业。房地产：销售回落。本周房地产销售大降，一二三线城市均有回落。地产销售趋势下滑明显，最近几个月均呈腰斩之势。汽车：开工提升，6月销售稳定。根据乘联会数据，6月前三周汽车零售火爆，但批发增速平稳。本周汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率均有显著提升。机械设备：机电价格和机械设备价格均降。本周机电产品价格总指数和机械设备价格指数均略降。纺织服装：价格上升。7月4日当周，柯桥纺织价格指数上涨，仅原料类价格指数下跌，其他价格指数均上升。文教娱乐：电影票房增加。受热门电影持续影响，7月3日当周电影票房及观影人次分别增长11.6和13.8%。交通运输：BDI指数上涨。最近三周，BDI指数连续上涨，本周继续上涨3.8%。煤炭运价大幅上涨。长江泄洪，南方船舶无法向北航行，船舶滞期费增加，海运费增加，导致煤炭运价增加，CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨10.7%、16.4%和12.4%。

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