工业生产有所恢复 ——国内中观周度观察（06.05-06.09）

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健，余子珍

结论或者投资建议：

5月工业生产降温，但内外需总体平稳。从5月的高频数据来看，发电耗煤以及高炉开工率等同比增速均较4月有较明显回落。同时，5月的PMI生产指数也较4月降低0.4个百分点至53.4。5月工业生产显著降温，除了受工业品价格涨幅回落影响，还受到峰会限产的扰动。但从PMI和进出口数据来看，内外需整体平稳。新订单和新出口订单PMI保持平稳，且进出口增速均超预期回升。

6月工业生产有所恢复。从上旬的高频数据来看，6月工业生产较5月同期有较显著改善，主要是因为5月上旬的工业生产受到了峰会限产的影响。截至9日，6月电厂耗煤增速回升至15.3%，远高于5月同期的10.3%。高炉开工率自5月下旬以来也已出现了连续的回升，与峰会限产影响消退以及钢价自低位小幅回升有关。而汽车轮胎开工率同环比均出现了大幅度的改善。

土地市场有所改善。5月土地供应和成交面积增速均大幅下滑，但6月上旬二者的同比增速均较5月同期有所改善。截至9日，供地面积的跌幅由5月的65.5%大幅收窄至6月的24.7%；成交面积的跌幅由5月的58.7%收窄至6月的53.1%。

CPI改善势头放缓。在食品CPI拖累减弱以及非食品CPI保持平稳的情况下，CPI自3月来持续且显著改善。但从6月上旬的高频数据来看，蔬菜价格的跌幅虽进一步收窄，但改善幅度减弱；水果价格的涨幅显著回落，猪肉价格的跌幅进一步显著扩大。同时，国际原油价格的涨幅也出现了显著回落，国内成品油价格下调，CPI的改善势头有所放缓。

工业品价格涨跌互现。6月工业品价格涨跌互现，CRB指数以及南华工业品价格指数较5月有所回升，钢价指数则较5月大幅度改善；但动力煤价格增速继续放缓，水泥价格指数增速小幅回落；原油价格涨幅显著回落，国内成品油价格下调。

1上游行业

 煤炭：需求增加，库存减少，价格下降。本周6大电厂日均耗煤量环比增加11.9%，秦皇岛港煤炭库存下降4.4%。6月7日当周，环渤海动力煤价格下降18元/吨至562元/吨。6月2日当周，唐山焦煤价格下降20元/吨，古交焦煤价格不变。短期内无政策性风险，但是当前煤炭供给处于偏宽松状态，库存继续下降，煤价将会继续下跌。“迎峰度夏”煤炭需求旺季来临，预计因此下游采购积极性会较前期有所增加，但是短期无法扭转供需格局。

原油：布伦特原油和WTI原油价格下降。本周布伦特原油价格降至48.15美元/桶，环比下降3.6%。WTI原油价格为45.83美元/桶，环比下降3.8%。6月2日当周EIA原油库存5.13亿桶，较前一周增加329.5万桶，一改前八周下降趋势；API原油减少462万桶至5.25亿桶。6月2日当周，美国石油活跃钻井数增加11口至733口，连续20周录得增加，增加了美国原油产量回升的忧虑情绪。申万宏源石化团队认为，后市需求旺季到来，加上OPEC的减产决心，预计油价仍有支撑。6月5日，中东多国以沙特为代表与卡特尔断交，加大地缘风险担忧。由于卡塔尔原油产量占比较小，对原油影响较小，需关注若冲突发酵是否会影响OPEC减产稳定性。

铁矿石：价格下跌，库存减少。本周铁矿石价格下跌4.4%。库存增加3.0%。CRB指数：本周CRB现货指数上涨1.1%。

有色：铜、锌价格上涨，铝价下行，铜、铝、锌库存均减少。本周LME铜、锌价格分别上涨2.5%、0.2%，铝价格下降1.2%，LME铜、铝和锌库存分别减少9.4%、1.6%和2.0%。

农产品：蔬菜价格上涨，水果和猪肉价格下降。本周农业部28种重点监测蔬菜价格上涨0.3%，7种重点监测水果价格下降0.85%，猪肉价格下降1.3%。

2 中游行业

钢铁：开工上升，价格下降，库存减少。本周高炉开工率上升0.7个百分点。Myspic综合钢价指数环比下降1.2%。螺纹钢价格下降2.5%，3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格分别上升0.6%和1.0%。螺纹钢和热卷（板）库存分别减少1.8%、0.7%，冷轧库存增加0.1%。据申万宏源钢铁组观点，6月进入施工淡季，对螺纹钢等长材的需求及库存影响已经显现，而目前长材整体利润极高，在没有环保等强制限产因素的约束下，钢厂仍会保持高产量，淡季长材库存大概率会上升，也是贸易环节主动补库存的结果。板材在6-8月相对是旺季，库存位置较低，加上目前产能利用率较1季度也有明显降低，板材钢厂在6月对长协户均普遍执行低折扣，表明板材供需压力有望缓解。在地条钢清理加快清理情况下，短期钢材供应偏紧，钢价有所支撑。

水泥：价格下降。本周全国水泥价格指数环比下降0.3%，PO42.5水泥价格东北和西北地区不变，其余地区均下降。

化工：价格多数下跌，PTA开工率上升。国内PTA开工率上升3.6个百分点。6月4日当周，涤纶长丝价格下降，华东地区PTA价格下降2.5%。6月4日当周，华东地区尿素价格上升1.2%，磷酸一铵价格持平，MDI价格下降。

电力：库存总量下降，可用天数下降。电厂煤炭库存下降2.1%，至1259.3万吨。可用天数下降17.4%，至17.5天。

3 下游行业

房地产：地产销售减少，土地成交面积上升，供应面积上升。本周30大中城市商品房日均成交面积上升，其中一、二、三线城市均上升。6月4日当周，100大中城市土地成交面积下降，供应面积下降。

汽车：今年车市整体低迷，开工率提升。根据乘联会6月7日发布的报告，5月汽车零售市场走势不强，与去年5月形成鲜明反差，全月零售增速1%，较去年14%大幅下行。汽车生产方面，本周汽车全、半钢胎开工率分别上升2.7和2.5个百分点。

家电：线上、线下销售均下降。据奥维数据，6月4日当周，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为14.2万台、10.3万台、1.7万台和36.2万台，环比分别变化68.6%、-0.7%、-0.8%和38.9%；白电四大类线上销量分别为39.5万台、30.2万台、5.3万台和104.2万台，环比分别变化75.6%、83%、35.9%和183.6%。

机械设备：6月9日当周，机电产品价格和机械设备价格持平。

休闲消费：电影票房及观影人次增加。6月4日当周，电影票房增加53.7%，观影人次增加55.1%，导致院线票房增加的主要原因《加勒比海盗5：死无对证》以51643万票房遥遥领先，贡献当周票房的43.5%，影片《神奇女侠》、《摔跤吧！爸爸》等票房贡献紧随其后。

交通运输：BDI指数上升，SCFI指数下降，CCFI指数上升。本周BDI指数上升2.3%，SCFI下降2.8%，CCFI上升0.2%。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数上升15.5%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升16.3%，秦皇岛-上海运价上升19%。

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