工业生产动能放缓——国内中观周度观察（06.19-06.23）

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健，余子珍

结论或者投资建议：

本周工业生产显著放缓。6月上半月工业生产逐步改善，截至16日，发电耗煤同比增长14.3%，高于5月同期的10.3%。高炉开工率以及汽车轮胎开工率等数据均较5月同期有所回升。但本周工业生产显著放缓，截至23日，发电耗煤增速骤降至9.9%，低于5月同期水平。一方面是因为本周发电耗煤确实较上周减少了5.7%，另一方面也与去年同期基数抬升有关。但钢厂开工率仍在继续改善，同比跌幅也较5月同期显著收窄。汽车半钢胎和全钢胎开工率虽连续两周回落，但同比跌幅仍较5月显著收窄。6月工业生产前高后低，但整体尚属平稳。

土地市场有所改善。5月地产投资年内首次回落，主因土地购置面积大幅回落。而6月以来，土地市场有所回暖。截至18日，100城土地成交和供地面积跌幅均较5月同期显著收窄，或对地产投资有一定支撑。

成品油大幅下调，CPI改善势头放缓。6月以来，原油价格大幅回落。截至23日，6月布伦特原油价格同比下跌4.8%，远低于5月同期9%的涨幅。而国内成品油价格也迎来年内第六次、6月第二次下调。油价回落将对CPI形成一定拖累。除此之外，食品价格改善势头也有所放缓。截至23日，6月蔬菜价格涨幅由负转正，但边际改善幅度弱于5月；水果价格涨幅有所回落，猪肉价格跌幅进一步扩大。而核心CPI近来表现整体平稳。预计6月CPI边际改善势头将放缓。

工业品价格涨跌互现。6月工业品价格涨跌互现，CRB指数较5月有所回升，钢价指数则较5月大幅度改善；水泥价格指数略有回落，南华工业品价格指数、动力煤价格增速继续放缓；原油价格涨幅显著回落，国内成品油价格连续下调。   

 正文： 

1 上游行业

 煤炭：需求减少，库存增加，价格上升。本周6大电厂日均耗煤量环比减少5.7%，秦皇岛港煤炭库存增加0.8%。环渤海动力煤价格上升10元/吨至574元/吨。6月16日当周，唐山焦煤和古交焦煤价格不变。据上海证券报，近期，国家环保督察组进驻鄂尔多斯市，且联合国防治荒漠化公约第13次缔约方大会将于9月上中旬在鄂尔多斯召开，对于煤矿安全生产要求进一步提高，促进动力煤价继续上行。

原油：布伦特原油和WTI原油价格下降。本周布伦特原油价格降至45.22美元/桶，环比下降3.6%。WTI原油价格为42.74美元/桶，环比下降3.9%。6月16日当周EIA原油库存5.09亿桶，较前一周减少245.1万桶；API原油减少272万桶至5.25亿桶。截至6月23日当周，美国石油活跃钻井数增加11座至758座，连续23周录得增加，再创2015年4月来新高。伊朗石油部长赞加内日前表示正与OPEC成员国协商做出进一步削减（生产）决定。但据路透，三名OPEC代表成员否定了此提议。一名代表认为除非伊朗也加入减产，否则成员国不会同意深化减产。

铁矿石：价格上涨，库存增加。本周铁矿石价格上涨2.8%。库存增加2.2%。CRB指数：本周CRB现货指数下降0.8%。

有色：铜、锌价格上行，铝价格下跌，库存减少。本周LME铜、锌价格分别上涨1.2%、7.0%，铝价格下降0.4%，库存分别减少3.6%、0.2%和3.9%。

农产品：蔬菜、水果和猪肉价格下降。本周农业部28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果和猪肉价格分别下降0.9%、6.3%和0.2%。前海农产品生鲜价格下跌0.2%，蔬菜价格上涨2.4%。

2 中游行业

钢铁：开工上升，价格下降，库存减少。本周高炉开工率上升0.4个百分点。Myspic综合钢价指数环比下降0.1%。螺纹钢价格下降1.1%，3.0mm热轧板卷和0.5mm冷轧板卷价格均上升约1.4%。热卷（板）和冷轧库存分别减少4.3%和0.9%。据申万宏源钢铁组观点，看好中短期钢材价格反弹。板材利润边际改善的空间巨大，而长材持续保持高利润，二季度业绩环比有望大幅增长。在钢价反弹和市场情绪修复的带动下有望再现板块性机会。

水泥：价格下降。本周全国水泥价格指数环比下降0.3%，PO42.5水泥价格华北、西南、东北地区不变，其余地区下降。

化工：价格上升。6月9日当周，国内PTA开工率上升3.6个百分点。6月18日当周，涤纶长丝价格上升，华东地区PTA价格上升1.3%，华东地区尿素和磷酸一铵价格分别上升0.2%和0.3%。

电力：库存总量和可用天数上升。电厂煤炭库存上升2.8%，至1250.6万吨。可用天数上升9.4%，至19.4天。

3 下游行业

房地产：地产销售增加，土地成交和供应面积下降。本周30大中城市商品房日均成交面积上升，其中一、二线城市上升，三线城市下降。6月18日当周，100大中城市土地成交面积和供应面积均下降，其中一线城市土地成交面积上升，二、三线城市下降。

汽车：六月车市回暖，开工率下降。根据乘联会6月21日发布的报告，6月车市呈现第二周大幅走强的特征，第二周的车市零售同比增长7%。特斯拉进入中国上海的临港设厂，将推动中国新能源的世界领先优势强化。汽车生产方面，汽车全、半钢胎开工率分别下降0.9和0.7个百分点。

家电：线上、线下销售均上升。据奥维数据，本周冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为30.9万台、24.9万台、2.1万台和59.9万台，环比分别变化229.8%、249.4%、62.4%和153.4%；白电四大类线上销量分别为71.4万台、60.9万台、7.2万台和159.6万台，环比分别变化97.3%、123.6%、58.1%和110.8%。

机械设备：机电产品价格下降，机械设备价格上升。

休闲消费：电影票房及观影人次减少。6月18日当周，电影票房收入和观影人次分别减少20.0%和17.3%。据中国票房网，票房冠军是上映两周的《新木乃伊》，报收1.99亿，环比下降44.41%。

交通运输：BDI指数上升，SCFI指数下降，CCFI指数上升。本周BDI指数上升2.2%，SCFI下降1.3%，CCFI上升0.7%。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数上升1.1%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升0.8%，秦皇岛-上海运价上升1.3%。

相关研究