贵州茅台2022年年报披露后，已有大量文章作了解读。酒道（ID：zhjd99）对照年报，作了相关数据的统计、计算，并更新了一摞数据表格。2022年贵州茅台实现营业总收入1275.5亿元，它的构成是：茅台酒营收1078亿元+系列酒营收159亿元+茅台大酒店、茅台冰淇淋约3.3亿元（22H1酒店和冰淇淋合计营收为5360万元，可见约2.5亿元在去年下半年完成）+茅台集团财务公司利息收入约34.5亿元。茅台酒销售公司实现营收：茅台酒销售额1078亿元-茅台酒出口额42亿元=1036亿元。也可写作：直销渠道茅台酒收入493.8亿元（占比47.7%）+批发渠道茅台酒收入542亿元（占比52.3%）=1036亿元。
茅台酒销售公司销售的茅台酒约为：2022年茅台酒销售量3.79万吨-出口销售量2014吨=3.59万吨。其中，直销渠道销售茅台酒约1.1万吨，平均销售吨价约449万元/吨，实现营收494亿元；批发渠道销售茅台酒约2.49万吨，平均销售吨价约为217万元/吨，实现营收约1036亿元-494=542亿元。【备注：直销渠道销售的全部是茅台酒，不包括茅台系列酒】
这个等式暗含了两个意思：一是，从i茅台购买系列酒的消费者是少数人，因为系列酒在线下渠道（如烟酒店等）的售价比i茅台便宜的多（如茅台金王子，i茅台售价338元每瓶，线下售价220元左右）；二是，前往自营店购买系列酒的消费者也是少数人，原因同上。从财务角度来说，i茅台平台销售的茅台1935（不含税营收46亿元）等系列酒，是从茅台酱香酒营销公司进的货，其收入在财务上归入批发渠道。因此，i茅台平台119亿元，全部为销售茅台酒所得。这里引入一个等式，也可印证上述逻辑，即：批发收入744亿元-系列酒收入159亿元+直销收入494亿元=茅台酒收入1078亿元（这个等式里，将茅台酒出口额42亿元归入了批发渠道，即国内542+出口42）。据此，可知：自营店（全国约1363家）销售茅台酒实现的营收约：直销494亿元-i茅台119亿元（不含税）=自营店375亿元。
这个等式告诉我们：贵州茅台的直销渠道，由线下自营店（团购，占比36.2%，分母是国内收入1036，下同）+i茅台（零售，占比11.5%）组成。两大直销渠道，前者满足团购用户（企、事业单位）需求，后者满足普通零售用户需求，并通过数字化手段（i茅台）：捕捉实时消费动向→制造新的消费需求→满足、引领新的消费需求→……从而建立起完美的闭环。从占比来看，自营店渠道在茅台的营销体系中，有着无可替代的、举足轻重的作用。站在今天，当年茅台官方为何要在全国建设自营店，能理解得更透彻，即，通过自营店渠道体系，茅台将命运牢牢掌握在了自己手里——第一是价盘的命运。特别是在遭遇类似2013年行业重大调整时期，自营店是稳定茅台酒价盘的核心力量；第二是企业盈利质量的命运。对茅台而言，价格问题是一个十分非常极其敏感的问题，在普茅不便直接提价的情况下，通过自营店这一直销渠道的放量，仍然可以达到提升企业盈利质量和水平、调节企业发展速度快慢等目的！第三是长期发展的命运。最传统的行业，最早运用了大数据营销（全国自营店的团购客户，均须满足“建档”条件，才能申请以1499元价格购买普茅；不符合条件的不予建档，也就无法在自营店购买到普茅。通过建档，你的企业的年流水、净利润、员工数量、上交税金等等，茅台都一清二楚）。所谓的C端，茅台这个才是C端，是C端中的C端，在全国来讲都称得上是“绝无仅有”。有了这个数据库，茅台管理层在作相关决策时，就有了一个重要依据。比如茅台酒扩产问题，本质上还是市场需求问题（地理空间承载是一个需要考虑的问题，但不是核心问题。核心问题是：需求有多大+需求的可持续性）。通过全国自营店一竿子插到底，从而建立起海量的、翔实可信的用户数据体系，可以在一定程度上帮助茅台管理层回答以下事关长远发展的问题：是否需要扩产？扩产周期如何判定？扩产量如何判定？需要指出的是，长期来看，茅台专卖店仍然是、必须是茅台营销体系中无可替代的组成部分。以上三个维度，应该把建设运营自营店的目的讲的比较清楚了，简单粗暴地说：与自营店一样，专卖店的作用亦无可替代，过去是，现在是，未来还是。自营店和专卖店，各司其职，谁也替代不了谁。实际上，当年自建自营店时，茅台就说了，建立自营店不是要抢经销商的客户和饭碗。2022年国际+国内两个市场拉通计算的茅台酒家族出厂均价约为1340元/瓶（同比涨幅10.4%，上一次涨幅超过10%是2020年，涨幅12.73%），国内市场茅台酒出厂均价约为1358元/瓶。二者相差不大。2022年茅台系列酒实现营收159亿元，同比增长26.6%，平均销售吨价约为53万元/吨。
2022年贵州茅台酒股份公司基酒库存量增加了：264128-250464=13664吨。增量的大头，是茅台酒基酒。
2022年贵州茅台实现归母净利润627亿元，其中，主营业务贡献净利润约621亿元，茅台集团财务公司贡献净利润约6亿出头。2022年3月29日，贵州茅台发布《关于贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》，报告披露，2021年度，财务公司实现利息收入32.74亿元，净利润12.04亿元（见截图）。
△2022年3月29日，《关于贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》。
据此，得到归母净利润约为：12.04×51%（上市公司持股51%）=6.14亿元，计算可知财务公司归母净利润率约为18.75%，套入利息收入数据，得到2022年财务公司实现的归母净利润约为6.4亿元（34.54×18.75%）。如此，茅台酒、系列酒、财务公司等业务板块各自实现的归母净利润，就比较清楚了。2022年12月6日，酒道估算过茅台系列酒的净利润（见截图）。
当时毛估系列酒营业成本为37亿元（实际为36.3亿元）、毛估税金及附加为24亿元（实际为23.9亿元）、毛估三费为26亿元（实际为24.6亿元），下面套入各项数据再次计算如下：
毛利润：159.4-36.3=123亿元
税金及附加（按15%估算）：营收159.4×15%=23.9亿元
销管费用（按20%估算）：销售费用33+管理费用90=123亿元×15%=24.6亿元
营业利润：123-23.9-24.6=74.5亿元
税后利润：74.5亿元×75%=55.9亿元
少数股东损益：大概估算为3亿元
2022年茅台系列酒归母净利润约为：52.9亿元≈53亿元。
前后两次计算得到的结果，相差不大。系列酒约33%的净利率，优秀不优秀？
如题图所说，谈价格“伤感情”，咱们谈谈量。
过去三年（2022-2020年），茅台酒销售量与各自对应年份的基酒产量之比分别是：76%、84%、87%，取均值82%，那么，站在今天，2025年可供销售的茅台酒数量，大约为：
56472×82%=46307吨（取整4.6万吨）。
以2022年为对比基数，2025年可新增茅台酒约9000吨，假设届时全部以直销平均吨价449万元/吨（三年后，直销吨价将远高于2022年的水平）销售，可新增营收400亿元，新增净利润约200亿元左右。
茅台系列酒的规划是，2025年实现营收240亿元+，今年的规划是营收突破200亿元。
未来两年，如取值20%增长，则2025年系列酒可实现营收约300亿元。
系列酒在解决了基酒供应保障之后（今年系列酒基酒产量，之前的文章多有跟踪，不赘述），在茅台1935的引领下，两年后，即2025年将迎来量、价双升的局面，如以300亿元计算，2025年系列酒可贡献净利润或达百亿元。
总之，未来三年，茅台业绩增长都会保持较快增长。如果加上普茅提价的因素，未来三年的业绩将迭创新高。