香港保荐人牌照审批骤降，中资投行崛起

编者更新：4月15日，又有一家(首控国际金融)刚刚获批牌照。

保荐人牌照审批骤降

本地中小型上市保荐人数目数年前显著增加，惟近期新成立的却大幅减少。根据香港证监会数据显示，年初至今只有五家机构获该会发保荐人牌照，撇除四家具内地背景，只有一家是中小型保荐人。

分析认为，虽然2019年首季香港新股集资额全球排名第二位，但监管机构严打“啤壳”*，创业板上市公司数目大减，本地中小型保荐人生意难捞，自立门户的诱因大减，个别甚至或因生意不理想会结束业务。相反，有中资券商背景的保荐人会愈来愈多。 

* 啤壳上市意思就是借壳上市，啤壳是香港本地的说法，“啤壳”在粤语方言中有“用模具复制的意思”。在港股啤壳上市公司指的是那些本身上市纯粹是为了股票交易、以及将来将“上市公司地位”作为交易目的的公司，这种公司主要是那些未上市公司的收购目标，未上市公司通过收购“啤壳上市公司”作为跳板，跨越复杂的上市审核程序，达到迅速进入股市聚集资金的目的。

2015至2016年期间，市场出现多家本地中小型保荐人，单是2015年获证监会发牌的中小型保荐人已近十家。

当时正值内地对外资投资高峰期，内地资金对香港上市公司的上市地位有需求，加上开设保荐人公司门坎不高，最低实缴资本只需一千万元，造就大量本地中小型行成立。2018年获发牌的保荐人达十四家，当中不乏中小型保荐人。

不过，2019年至今只有五家家机构获发保荐人牌照，包括方正证券融资、越秀融资、丝路国际资本、竤信国际和首控国际金融。现时持牌的保荐人总数有115家，较去年底仅微增4.5%。

创业板新上市数目锐减

今年获批保荐人牌照公司

（补充：今年获批保荐人还有昨日刚刚获批的首控国际金融）

淡市开公司不划算

公共专业联盟财经政策发言人甄文星表示，未来中小型保荐人新成立数目肯定会放缓，原因是新股市场淡静，部分新股要延期，令到成本增加，而且开设保荐人公司的租金及人工不菲。

此外，监管机构严打啤壳、借壳上市等亦是原因之一，「现时的确是少咗公司愿意在创业板上市！」与此同时，证监会发牌部很忙，正常要六个月才能批出保荐人牌照。

有投行界人士直言，现时创业板上市已变质，「原本创业板是给中小型企业机会上市，但现时就好似洪水猛兽般，要赶尽杀绝，创业板已再无集资功能！」

除创业板集资难之外，即使主板上市亦较以前困难，因为香港交易所(00388)2018年收紧上市门坎，将主板上市时的最低市值由2亿元，增加至5亿元，最低公众持股价值由5,000万元，增加至1.25亿元。「莫讲话小型行，就连中资投行都觉得难！」

散户对新股失兴趣

他又称，近年上市公司重组的监管及合规要求提高，加上市况波动令散户对新股市场兴趣下降，中小型保荐人生意亦受影响。「细行如果无分销网络，生意更差！」再者，近年证监会审批牌照很严格，遇到要转换大股东或者是民企背景等，都要查根究柢。

他续表示，在种种原因之下，本地保荐人自立门户的诱因大减，甚至个别或因生意不好会结业。「保荐人的主要人员有其市场价值，如果无生意，没有必要再开档，可以去打番工，中资保荐人抢住要人！」

投资者学会主席谭绍兴指出：「以前啤壳有价，本地细行唔忧无生意，但是严打啤壳之后，少咗好多生意，而且养壳的成本昂贵，加上现时在市场上肯借钱按壳的水喉愈嚟愈少！」新成立的细行虽然少，但不会绝迹，因为中资保荐人的生意「做唔切」，可能要寻找本地行合作。

中资行料大小通吃

他同意未来中资保荐人只会愈来愈多，因内地企业上市仍多，一定要找有中资背景的保荐人。「以前中资行可能专做大型新股，但现时会大小通吃，又或由以往做联席保荐人变成独家保荐人。」证监会早前曾表示，内地公司已占本地保荐人业务达七成。

新股市场饱和难搵食

近九年保荐人数目增长达1.65倍，惟新股保荐工作集中在一部分保荐人，过去两年十大参与最多新股保荐项目的保荐人中，每家保荐新股上市的数目由11至18宗不等，其余保荐人参与的新股保荐数目，可能只是数宗而已。

主要人员资历不足

2010年保荐人数目约有43家，按现时合共有115家计，即是九年间增幅高达1.67倍。有市场人士指出，「数量增幅是可观，但新股保荐人工作未必够分。」

他续指出，保荐人行业的另一个现象是合资格的主要人员不足够，因为有关要求严格。

据了解，保荐人须委任最少两名主要人员，而且主要人员要于五年内有两宗妥善处理新股经验，故这方面人才增长缓慢。按现时持牌保荐人公司计，只有370名主要人员。

市场人士又称，若持牌保荐人有主要人员离职，只剩下一名主要人员，不能再接新的保荐人生意，但已接下的工作仍可继续。根据资料，现时有七家保荐人未符最少有两名主要人员的规定，只有一名主要人员。

香港证监会早前曾表示，在审批牌照时，适当性及财务稳健性是评估的主要指标。不仅考虑可量化的准则，并会评估每宗申请。

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