PIIE学者：新兴经济体面临政策权衡困境，发达国家如何助力解决？

“发达国家当前应采取切实行动帮助新兴经济体，避免全球经济陷入衰退。”

近日美国彼得森国际经济研究所（PIIE）非常驻高级研究员Maurice Obstfeld撰文《加息背景下新兴市场与发展中经济体需要发达国家支持》（Emerging-market and developinge conomies need support amid rising interestrates）这样呼吁道（英文原文详见文末“阅读原文”）。

作者指出，在全球央行竞争性加息抗击通胀背景下，新兴经济体面临货币贬值、资本外流与国内通胀加剧的双重威胁，它们很可能在美联储加息周期结束以前就陷入衰退，到时全球金融体系将难以有序应对。

在作者看来，面对衰退危机，新兴经济体可用的政策选择不仅效果有限，且伴随重大利弊权衡。

一种选择是外汇干预，即卖出美元等硬通货储备换取本币，以抑制货币贬值，但外汇储备减少可能打击市场信心，新兴经济体也可能在与强势美元的长期战中过快耗尽外汇储备。

另一种选择是加强对资本外流的管控，但是收紧非居民资本外流将破坏新兴市场声誉，未来它们将更难进入国际资本市场；限制居民资本外流则往往收效甚微，且可能产生复杂影响。

Obstfeld认为，发达国家应帮助缓解新兴经济体的政策权衡困境，同时避免对全球抗击通胀的努力造成实质性破坏。

具体而言，发达国家可采取以下举措：

（1）包括美联储在内的各央行应彼此沟通计划中的政策行动与对别国行动的政策反应，达成一致、审慎的加息路径，让抗击通胀的行动有序且可信，以避免超调导致全球经济陷入深度衰退。

（2）发达国家央行应将货币互换额度扩大到新兴经济体，这能有效增加新兴经济体可用的外汇储备，同时表明国际社会的支持。

（3）发达国家可以在与新兴市场债券发行国协商后，通过购买新兴市场债券来影响某些新兴经济体的货币市场。考虑到新兴市场的规模和流动性相对较小，其适当地与发达国家进行官方交易可以产生较积极影响，同时发达国家也可能在购买超卖的货币时获得资本净收益。其积极影响不仅包括使新兴市场汇率走强，还包括降低新兴市场债券风险溢价。

（4）长期而言，国际货币基金组织的主要股东应该为IMF——全球金融安全网的核心部分——提供充足的资源。他们应该迅速完成第16次特别提款权配额总审查，提高配额以及新兴市场和低收入经济体在IMF理事会的代表权。

Obstfeld指出，发达国家采取以上行动成本较低，且符合自身利益。经济方面，这可以避免全球经济陷入严重衰退，否则发达国家也会受到影响。贸易方面，在目前全球政治高度割裂的背景下，对新兴经济体的支持可以避免贸易紧张局势升级。地缘政治方面，俄乌冲突与西方的应对使低收入经济体遭受巨大经济损失，同时加剧全球经济分裂风险；发达国家如果想要维护全球秩序和经济一体化，需要主动拥抱新兴市场与低收入经济体。

原文要点：

• As central banks across the world hike interest rates amid a global burst of inflation, a relentless logic dictates that many foreign economies may buckle before the Federal Reserve’s hiking cycle is complete. The US economy has continued to show strength despite the Fed’s actions to date, so US interest rates (and the US dollar) have further to rise before the Fed achieves a domestic slowdown sufficient to quell inflation. But other economies, notably the emerging-market and developing economies (EMDEs), are closer to recession.
• These economies are now beset by capital outflows and in some cases currency depreciations approaching or beyond levels that last prevailed at the height of the panic of March 2020 . Still laboring under pandemic legacies, many of these economies could soon face crises that the international financial system remains ill equipped to handle in an orderly fashion. Now is the time for richer countries—the grouping often referred to as “the West”—to provide more support for the world economy, and it is in their interest to do so.

参考资料：

《Emerging-market and developinge conomies need support amid rising interestrates》；Maurice Obstfeld；www.piie.com；中国金融四十人论坛翻译。

版面编辑：小野菌｜责任编辑：小野菌

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翻译：沙静