业绩和估值被同行甩一条街，贵阳银行在年报中遮掩了啥？
好公司估值高，差公司估值低，对于靠业绩定价的蓝筹公司来说，用真金白银交易出来的估值肯定自有其道理。
同样是城市商业银行，别人家市盈率估值是8倍、10倍，自己却只有6倍，其背后的深意何在？
Wind数据显示，4月26日中证300商业银行指数市盈率6.89倍，贵阳银行(601997.SH)只有6.26倍。同样是2016年之前上市的城市商业银行（以下称“可比城商行”），杭州银行(600926.SH)是7.66倍，宁波银行（002142.SZ）达9.83倍，都高过贵阳银行。
如果业绩增长低于同行，再不把公众股东当回事，信息披露遮遮掩掩故意让投资人看不明白，市场自然会给予低估值。
当然，这样的公司，市值也好不到哪里去。贵阳银行市值318亿元，而杭州银行和宁波银行的市值分别是438亿元、1156亿元。
这些背运的事儿，都让贵阳银行赶上，就不是巧合那么简单了。
净利润增速垫底 净利差净息差双双下滑
贵阳银行2018年净利润增长垫底可比城商行。上市公司2018年报陆续公布，同样是2016年之前上市的城市商业银行，宁波银行、南京银行（601009.SH）和杭州银行2018年净利润分别增长约20%、19%和15%，贵阳银行增长只有约13%，垫底于可比城商行。与2017年增长幅度相比，贵阳银行2018年增速回落了11个百分点，在可比城商行中，回落最大。
贵阳银行发布的年报显示，2018年净利差和净息差双双下降、手续费及佣金净收入下降，但对下降原因的分析及对策，年报中却语焉不详。
贵阳银行是贵州境内股份制商业银行，下辖9个省内分行、1个省外分行，在贵州省88个县域均有机构网点。公司2016年8月上市，首募41亿元，两个月后杭州银行上市，经过两年多的发展对比来看，反而比先上市的贵阳银行成长性更好。
杭州银行和贵阳银行2017年净利润接近，前者仅比后者多赚2000万元。2018年前者却大幅超越后者，比贵阳银行净利润多赚2.75亿元，甩开了两者间的差距。
2018年，贵阳银行的净利差从2017年的2.56%下降至2.25%，下降了0.31个百分点，比2017年多降了0.11个百分点（2017年下降0.20个百分点）。
净利差的定义是生息资产平均收益率减掉计息负债平均成本率，它是衡量银行业利用资金赚钱能力的专有指标，可以理解成银行对外放贷获得的收入减掉支付给储户的利息之后的收益率。
贵阳银行净利差下降0.31个百分点，在可比城商行中下降最大。各城商行所处地域不同，但面临国内宏观经济环境相同，可比城商行中，除南京银行尚未公布2018年报外，杭州银行和宁波银行2018年净利差都在增加，江苏银行微降0.07个百分点，只有贵阳银行下降如此之高。并且，从2016年至2018年，贵阳银行的净利差一直在下降通道中，从2.76%已降至2.25%。
在净利差下降同时，贵阳银行的净息差（利息净收入/生息资产平均余额，类似于制造业中的净资产收益率，净息差越高，说明贷款效率越高）也从2017年的2.67%降至2.33%，下降0.34个百分点，在可比城商行中下降最多。和净利差相同，近三年贵阳银行的净息差也在下降通道中。
从理论上讲，如果贷款中低息贷款占比增加，高息贷款减少，会降低贷款的净收益率。
业绩不佳摆在那里 年报却回避原因何在
对银行来说，净利差和净息差两个指标是如此重要。但对于它们下降的原因，贵阳银行在年报中却惜字如金，并未披露。
本着认真负责的态度，《全球财说》特意向贵阳银行探寻增速回落、净利差净息差下降的原因及对策，但并未收到只言片语的答复。
有业内人士分析道，可以通过好公司的努力来看差公司的落后原因。因为差公司没有像好公司那么努力，才会导致业绩难看。拎出好公司年报总结的要点，将其中的动词做个逆转，诸位看官可用以下括号的文字替换，可能就是差公司失利的原因。
同期净利差和净息差同时增加的宁波银行，对自己的总结是：2018年，一是客户贷款占生息资产的比重持续提升（下降），资产结构持续优化（恶化）；二是公司个人贷款占贷款总额的比重逐年上升（下降）；三是公司始终（偶尔）坚持客户经营导向，在“211工程”等实施带动下，客户基础持续夯实（松散），负债结构不断优化（变差），（未）有效巩固负债端的成本优势。
上述人士解释称：“个人贷款不良贷款率低，利息率高，是银行中的优质贷款，但需要银行持续深耕，此项贷款才能为银行贡献较多利润。”
除了净利差净息差贡献的利息收入，手续费及佣金净收入是银行另外一块收入，此项收入占比高，标志着银行除了能依靠牌照红利躺着赚钱，更能依靠服务辛苦赚钱。
2018年，贵阳银行手续费及佣金净收入下降了14%，在公司年报中同样也没有披露下降原因。比贵阳银行大牌很多的中国银行（601988.SH）此指标下降了1.67%，尚且认真解释了下降原因：中国内地商业银行理财业务和代理保险业务相关收入同比下降。
谁积极主动，谁消极怠慢，立刻显现。由此导致的业绩分化，也就不足为奇了。
小微企业贷款增加
对未来风险如何把控未知
如果一定要挖地三尺去找，贵阳银行也有“亮点”：2018年其小微企业贷款余额（含个人经营性贷款）1039亿元，较年初增加38亿元。普惠型小微企业贷款余额182元，较年初增加53亿元，增长41%，这个增速高于全行各项贷款同比增速4.69个百分点。
从数字上看还不错，但从另一方面看，小微企业普遍存在公司治理结构不够完善、财务管理不够规范、信息透明度不高的问题，贵阳银行并未在年报中披露，对于小微企业防控风险的措施是如何考虑的。而相对应的是，大型银行如交通银行（601328.SH）却对此明确提示，“要对部分民营和小微企业盲目扩张可能引起的信用风险加以关注。”
贵阳银行年报公布的当天，4月16日，据Wind披露，国泰君安在研究报告中，立即将其评级由“增持”调低为“谨慎增持”。
后续是否有分析师对其做出更为严厉的评级下调预测，贵阳银行如何阻挡业绩滑坡的趋势进一步蔓延，市场对于贵阳银行的股票会否加速抛售，我们都将拭目以待。
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