中融·投教|雪球结构产品究竟是什么？什么行情下更有投资价值？
今年以来，信托公司发行的设置敲出、敲入机制的雪球结构收益凭证产品广受关注，其投资者普及程度和发行规模持续上升。然而，对雪球结构产品的态度出现明显分化，有的投资者表示对这种产品很陌生要么敬而远之；有人希望增加对雪球产品的了解；有些投资者则认识有偏差，将其等同于“固定收益率类替代”产品。
为了切实保护投资者权益，客观介绍雪球产品的性质、特点及主要风险，中融财富在此用通俗概括的语言向投资者介绍雪球产品的基本原理、收益情形分析和风险特征，帮助投资者客观了解雪球产品。
券商收益凭证是什么？
收益凭证是证券公司的债务性融资工具，由证券公司发行，以私募方式向合格投资者发售，预定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。挂钩标的通常包括但不限于货币利率、商品期货、期权、二级市场个股或指数，发行人需按照收益凭证约定条件向投资者承担支付责任，收益履约支付是以券商信用做支持。
收益凭证作为债务融资工具，是证券公司的负债，与投资者形成的是债权债务关系。根据2015年2月证监会发布《关于证券公司会计核算和信息披露有关问题的通知》的总体要求，在资产负债监管报表中，应在“应付债券”项下列报。
对投资者而言，收益凭证的发行主体是证券公司，以证券公司信用为产品本金和收益的兑付做担保，是合法的金融产品，受到银保监会的监管。既然是证券公司的“负债”，说白了就是“只要券商不破产，就一定要按照约定条件履行支付责任”。
券商收益凭证分本金保障型产品及非本金保障型产品。本金保障型产品分为指数挂钩类、股票挂钩类、基金挂钩类以及商品挂钩类。非本金保障型产品分指数增强类、安全垫类、积极进取类。雪球结构收益凭证是属于非本金保障型的安全垫类的产品。
雪球结构收益凭证的特点
投资者要想理解雪球型结构，先要弄清楚5个关键要素：挂钩标的、敲出、敲入、观察日、收益情况。
（1）挂钩标的：目前市面上的雪球结构大部分挂钩的是指数或个股，目前中融信托雪球产品以挂钩中证500指数为主。
（2）观察日：对挂钩标的收盘价进行观察，通常设定前几个月不观察，此后每月设置一个观察日。
（3）敲出：在任何一个月度敲出观察日，挂钩标的收盘价高于或等于敲出价格，则定义为发生敲出事件；
（4）敲入：对标的收盘价每天观察一次，在任何一个敲入观察日，挂钩标的收盘价低于敲入价格，则定义为发生敲入事件；
（5）收益：取决于是否有敲出或者敲入事件的发生（详见下文回顾）
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雪球结构收益凭证核心投资观点是“不知道股票能不能涨，但是感觉这个挂钩标的跌幅不会太大”其可以实现震荡市及上涨行情获得票息收益，下跌行情时有一定的下跌保护。
主要风险提示
（1）雪球产品≠固定收益产品，更不能理解为雪球产品是“稳赚不赔”的金融产品。在深度下跌行情中雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。
（2）投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资雪球产品可能会导致错失标的价格大幅上涨带来的部分高额收益；如果标的未来持续大幅下跌，那么投资雪球产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。
文章仅用于行业交流，不构成投资建议。
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