天风·宏观 | 行业ESG评价关注什么指标？
结合电力行业的特点以及MSCI指标和SASB框架，我们列举出了电力行业的一些ESG重点议题。环境议题可分为环境风险和环境机遇。重要的环境风险议题包括气候风险（碳排放量、水资源压力）、废气和固废管理、生物多样性；重要的环境机遇议题包括可再生能源发展、智慧能源管理。社会议题包括人力资源开发、运营稳定与安全、网络安全、电价可负担性。治理议题除了治理结构、薪酬制度、税收透明度、财务透明度、商业道德、反腐败等通用议题，还应关注信息披露质量，尤其是碳排放数据的披露质量。
ESG评价非常适用于衡量电力行业的高质量发展。
从环境（E）的角度看，电力是我国最大的碳排放部门，2022年煤电占我国总发电装机容量的43.8%和总发电量的58.4%，双碳目标下行业的低碳绿色转型趋势十分明确。从社会（S）的角度看，电力是重要的公用事业部门，关乎群众基本生活和经济平稳运行，随着系统的复杂化、应用的数字化、天气的极端化，行业的安全稳定供应面临更大的挑战和更高的要求。从治理（G）的角度看，电力是重资产行业，具有资金密集、资源富集、权力集中的特点，反贪污、反腐败工作值得长期关注。
对比MSCI和SASB关于电力行业的ESG议题，前者主要关注环境维度，后者在社会维度有所拓展。
在MSCI的电力行业评价框架中，环境维度被赋予了近一半的权重，具体议题主要包括碳排放量、水资源压力、生物多样性与土地利用、有毒的排放物和废弃物、以及可再生能源发展机会。可以看出MSCI更倾向于将电力视为高污染、高排放行业，除了最后一条属于机遇项外，其他议题均为风险项，与钢铁重合度较高。而SASB的电力行业评价框架在社会维度方面做了较多拓展，不仅设置了员工健康与安全这一常见指标，还提出需要关注客户负担能力、电网可靠性、核安全与应急管理等议题。
结合电力行业的特点以及MSCI指标和SASB框架，我们列举出了电力行业的一些ESG重点议题。
（E）环境议题
与环境相关的议题，分为环境风险和环境机遇。重要的环境风险议题包括气候风险、废气和固废管理、生物多样性；重要的环境机遇议题包括可再生能源发展、智慧能源管理。
气候风险是电力行业发展面临的最大风险之一，可以分为气候的转型风险和气候的物理风险两类。
碳排放量是评估电力行业气候转型风险的重要指标。
虽然当前国内碳市场较为宽松，对企业利润影响有限，但伴随碳价上升和配额收紧，企业的成本压力将逐渐显化。
资源压力是评估电力行业气候物理风险的重要指标。
发电是世界上耗水量最高的行业之一，不仅水电依赖于水流落差产生的机械能，火电和核电也需要使用流水冷却机组，缺水或水温过高均会影响机组正常出力。
极端天气的频发多发可能会带来更频繁、更严重的干旱，影响发电机组的正常运转。另外干旱可能导致火电企业的用水限制。
（S）社会议题
电力行业的重要社会议题，包括人力资源开发、运营稳定与安全、网络安全、电价可负担性。
其中，前两项指标较为常规，第三项网络安全是电网系统数字化、信息化转型背景下的新议题，第四项电价可负担性具有较强的本土特色。
当前我国燃煤发电市场交易价格浮动范围是上下均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制，电力现货价格不受幅度限制。但考虑到终端用户的可负担性，各地仍存在执行不到位的情况。
（G）治理议题
治理维度上除了关注治理结构、薪酬制度、税收透明度、财务透明度、商业道德、反腐败等通用议题，还应关注信息披露质量，尤其是碳排放数据的披露质量。
从能耗双控转向碳排放双控的关键前提是碳排放数据的可信与可比，电力行业作为首个纳入全国碳市场的重点行业是监管的重点关注对象。生态环境部在2021年四季度开展了碳排放报告质量专项监督帮扶，并在2022年一季度公布了中碳能投、中创碳投、青岛希诺、辽宁东煤等4家机构碳排放报告数据弄虚作假的典型问题案例。未来针对数据披露的监管力度和数据造假的惩罚力度或进一步增强，电力企业应做好准备。
风险提示：国际关系变化超预期；电力市场改革进度不及预期；ESG理念发展不及预期。