「毅」观点|毅达资本周春芳：易与不易，文化产业投资的变化与难易

编者按：近日，融资中国2020（第八届）中国文化产业资本大会在北京四季酒店召开。本次峰会以 “技术，引领新兴文化产业投资”为主题，会上，头部投资机构大咖、行业领域专家、文化领域的精英代表共商后疫情时代的大文化产业投资，为投资者带来新的视角、新的思考。

毅达资本创始合伙人周春芳应邀出席，并发表题目为《易与不易，文化产业投资的变化与难易》的主旨演讲。

周春芳认为，不管环境变与不变、投资容易或不容易，我们都需要看清方向、坚持和坚守本质、并与时俱进地进行调整。在易与不易的环境下，我们看到的不仅仅是困难，更看到乐观的未来，那就是技术引领下的文化产业大发展机会。

以下分享演讲实录：

随着2009年国家出台《文化产业振兴规划》，文化产业投资开始受到关注，融资中国也率先举办了业内最具影响力的中国文化产业资本大会，今年已是第8届。过去10年间，文化基金募资先后经历了2011-2012、2016-2017年两个小高峰，最高峰2017年新成立基金166支、募资总额2600亿元，但2018年情况急转直下，当年新成立基金数量和募集金额同比2017年下滑均超过50%，文化产业投资进入寒冬；今年叠加了新冠疫情、逆全球化等因素，让文化投资从业者变得更加迷茫。如今，不少在融资的文化企业在接受尽调前都会很小心地问几句：你们基金账上有钱吗？今年还投文化吗？政府、基金投资人等相关方面也在关心：你们已投企业受疫情影响大吗？受国际关系影响大吗？

毅达资本自2010年成立了第一支紫金文化基金以来，目前已成立两期文化基金，总规模40亿元。10年时间虽然不长，但亲历了国内文化基金从起步到繁荣发展，也见证了文化投资的起起落落。比较幸运的是，经过陪伴培育特别是今年内外部环境的检验，我们投资的企业总体发展比较健康，今年的投资节奏稳中有升。今天想结合这几年文化投资的发展变化、感受到的文化投资的难和易，谈谈几点体会。

唯一不变的是变化，在变化中看清方向

从宏观层面看，在百年未有之大变局下，将演绎出新的世界格局、文化产业发展格局、文化企业竞争格局。从事投资多年，我们一直很重视宏观经济、中观行业、微观企业三位一体的研究，实践中，我们体会到了中观行业研究、微观企业尽调对投资至关重要，却从未像今天这样深切体会到宏观环境、全球形势对文化产业的影响如此之大。我们投资的一个企业在印度6月底首批宣布禁用的59款中国APP名单中；还有一些企业因疫情或美印等国的限制严重影响了国内外业务的正常开展。

这些事件教育了我们要用更宏观的视野分析产业看清时局，要更慎重地对待国际布局中以及重大事件时可能遭遇的问题；同时我们对应变有了更深刻的认识。毅达投资的不少文化企业如蓝海彤翔、网觉科技等及时研发了新产品开拓了新业务、从线下调整到线上或线上线下结合、从国外市场调整到以国内市场为主同时兼顾国内国际双循环机会，今年上半年的业绩同比大幅度提升。

从行业层面看，新技术层出不穷，持续推动文化产业线上化、数字化、智能化、融合化。这是行业的变化趋势，也是创业企业的机会。此次疫情，加速了这个趋势。比如，蓝海彤翔研发多年的影视制作管理工具因为能够实现线上项目管控，今年上半年主动来接洽的合作方增加很多，公司的绿幕拍摄实时渲染和在线展示的5G+实时渲染场景也因为能够把很繁杂的线下拍摄工作简化受到很多客户的青睐。

抓住主要矛盾，以不变应万变

不管环境如何变化，都需要坚持和坚守一些不变的原则。

首先，坚持投资技术引领型和技术应用型文化企业。一直以来，文化产业都比较热闹，风口不断，我们关注热点但不追风，把投资技术类文化项目作为紫金文化基金投资的主线。从结果来看，今年能够度过困难甚至超预期发展的主要是那些技术实力强创新能力强的公司，比如我们投资的VR/AR领域的睿悦信息、创意云平台公司蓝海彤翔、视频直播技术公司获得场景、影像和商务印刷个性化定制公司世纪开元、在线教育的洛基英语等优质文化项目。

在技术与文化结合方面，我们看三类机会：一是新技术推动下的新兴文化企业；二是技术应用下的传统文化企业转型升级；三是应用新技术赋能文化企业的企业。第一类是新兴文化业态，是大机会，需要抓住新技术来临时的颠覆性时机，需要眼光魄力；后两类是技术赋能型的逐步渗透性的，目前机会也越来越多，需要细致敏锐。

其次，以敬畏心坚守文化投资的底线。文化产业的特殊性，需要特别重视行业监管要求。不仅要了解并遵守当前的法律法规；针对新兴文化产业监管滞后的现状，还要能够预见未来的政策导向。了解当前政策并预测未来监管导向并不难，难的是在面临经济利益和社会效益矛盾的时候，要有敬畏心要能守底线，做到有所为有所不为。过去几年，我们看到不少文化企业因为不够敬畏不能守底线触犯监管红线而遭受重创。

再次，现金流是企业可持续发展的基本要素，是需要坚持的根本。因资本市场风向转变、新冠疫情突然来临、国际关系剧烈变化等不可预测事件发生，商业环境发生了巨大变化，创业企业野蛮生长粗放发展的时代结束了。精细化管理、重视现金流安全、保证可持续发展成为企业需要坚持的根本。几年前，VR曾经是风口行业，很多企业顺利融到规模可观的资金，准备大干一场。理想很丰满、现实很骨感。资本市场风向很快就转变了，不少企业随之陷入现金流紧张的困境，但也有些企业，例如睿悦信息，因为始终重视现金流、把有限的资金主要用于产品研发上，几年来，不仅完善了VR/AR/MR 设备终端操作系统、SDK、播控套箱等，还研发了Nibiru Creator 及 AR HUB 等软件工具包产品和相关AI算法等技术，满足硬件客户和场景化企业的不同需求，在等待行业爆发的过程中打磨了产品、夯实了行业龙头地位，并随着5G发展开始呈现爆发的态势。

大象无形，以变应变

在巨变中，我们需要看清方向、并坚守和坚持一些重要的原则，同时也需要随着环境变化而做适应性调整。

站在行业全局看，要以敏锐的眼光和敢为人先的胆识，大胆布局技术变革催生的新兴文化产业。这是新技术带来的颠覆性机会，对创业者和投资者都是人生难得一遇的大机会，如即将到来的5G时代的沉浸式体验，娱乐、直播和电商等领域的虚拟市场等可能都是难得的机会。

深入行业内部看，以见微知著的细腻，透过文化企业或行业的细微变化捕捉文化产业发展变化趋势。当我们看到为快消品线上线下融合发展而赋能的数据营销公司源慧信息、看到为博物馆旅游景区数字化智能化赋能的科技公司恒达文博等公司的时候，就意识到利用新技术融合行业知识创新商业模式服务各场景的机会来临了，并沿着这个思路找到为影视、娱乐、教育等很多细分领域提供在线化数字化智能化服务的公司。在研究这类企业的过程中，我们注意到虽然创业机会还很多，但创业门槛提高了，对团队素质和技术能力创新能力的要求提高了；创业回归到最本质的技术、产品和服务层面；创业成功的周期变长了，但一旦成功，企业的行业地位也很难撼动。由于看到这些变化，投资策略和论证重点也随之进行调整。

此外，我们发现各文化企业、文化和其他行业的企业相互合作变得越来越多、越来越频繁，进入了技术融合、模式融合、场景融合、产业融合的大融合时代，多年来一直致力于通过投资打造的文化生态圈就这样在大融合的时代不知不觉中形成了，整合资源为企业赋能也就成了顺势而为的事。

难易相随，回归本质

宏观环境、技术和行业发展都处于巨变中，文化投资有利好也有挑战，难易相随，回归本质可能是最有效的。

首先，外部环境变化莫测，快速的应变能力、创新能力、可持续性成核心考量因素。疫情的突然来临，一时间让所有的企业都懵了，大家都在思考一个问题：怎么办？有的企业在观望和等待，而一些反应快的企业立即开始分析形势研究对策，在危机中寻找机会。比如声智科技，这是一家融合声学和人工智能技术的平台服务商，很快研发推出了可视化AI语音电梯解决方案，通过人工智能非接触式呼梯、实时音视频监测防控等技术手段，既适应了阶段性的新冠防疫需求，也因此打开了一个新的应用场景。

其次，内容生产企业在规模发展和监管风险等方面承压，但围绕内容的以技术为驱动的平台企业空间较大。文化产业有时被称为“内容产业”，以内容为核心，但优质内容的规模化生产比较难，能否持续打造优质内容也存在较大不确定性，同时对内容的行业监管要求也比较高，这些因素一直考验着文化内容投资，而以技术为驱动的平台企业不仅可以突破内容创作的瓶颈，还可以通过技术手段在一定程度上降低合规风险。此外，在数字经济时代，平台公司还拓宽了企业边界，有利于打造生态圈，对接各种资源，实现融合发展。

最后，注册制容易了退出，但带来了Pre-IPO项目估值提升压缩了投资收益，只有前瞻布局方可名利双收。今年来，一些文化领域的泡沫被挤掉了，不少项目估值下来了、条款好谈了；但因注册制一些优质的项目特别是Pre-IPO项目估值依然很高，投资收益的帐算不过来。只有在行业研究的基础上坚持价值投资、提前布局早期成长期的行业才有可能实现丰厚回报。这也是我们应回归的投资本质。

不管环境变与不变、投资容易或不容易，我们都需要看清方向、坚持和坚守本质、并与时俱进地进行调整。在易与不易的环境下，我们看到的不仅仅是困难，更看到乐观的未来，那就是技术引领下的文化产业大发展机会。

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