独家重磅！碳中和背景下的智慧能源行业投资策略 | by高投毅达研究院

能源革命究竟是什么？低碳能源怎么投？随着“3060”目标逐步明朗，投资机构将面临哪些新的机遇和挑战？近日，高投毅达研究院智慧能源行业发展研讨会在南京成功举办。

毅达资本高级合伙人、高投毅达研究院智慧能源行业首席研究员厉永兴在会上作了《碳中和背景下的投资策略》的主题分享。

他认为：粮食安全让人民吃饱肚子，能源安全让工业吃饱肚子。“生产端的低碳能源+传输端的特高压+利用端的全面电动化”，正在组成一场硅能源为代表取代碳能源的能源革命，其中蕴含着丰富的投资机会。

 以下为演讲实录分享：

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起点：能源革命是什么？

最近，全世界几乎所有的国家都在规划碳中和，提出了承诺实现碳中和的时间表。在世界碳中和的大背景下，首先我们要了解清楚世界各国发展新能源的真正原因是什么？

一是解决地球变暖；二是国家战略竞争。两者并不矛盾，我更倾向于从简单明了的角度分析，真正的原因是国家战略竞争。

能源安全与国家安全息息相关。就像粮食安全为的是让人民吃饱肚子，能源安全则是让工业吃饱肚子。“能源是工业的粮食，能源消费权就是发展权”，这也与中国科学院院士丁仲礼“排放权即发展权”的观点一致。

能否主导能源革命是一个国家是否强大的标志之一。一个国家的命运，往往和“能源体系的创新革命”紧密相关。在煤炭时代是英国主导，在石油时代是美国主导，在新能源时代，中华民族能否引领世界，值得期待。

过去中国是石油和煤炭出口国，到今天，已经转为全面进口国，每年的花费超过2000亿美元，这还不包括战略上的投入，如果算上在国外的石油管道输送合同和港口建设等，我国在能源安全上的投资则是天文数字。

对中国而言，能源是比半导体更为重要的军备竞赛，因为半导体是决定我们过得好不好的问题，能源则决定了我们能不能过得下去。

能源革命组成包括三个环节：生产、传输和利用。煤炭主导时代是煤炭、铁路、蒸汽机；石油主导时代是石油、原油管道、内燃机；低碳能源时代是光伏风电、特高压、电动机。

今天，“生产端的低碳能源+传输端的特高压+利用端的全面电动化”，正在组成一场硅能源为代表取代碳能源的能源革命。

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方向：低碳能源时代蓝图

具体到低碳能源时代，除了生产、运输和应用外，还需要格外关注存储技术的发展。

随着技术进步和规模效应的双重加持，低碳能源的各个环节都出现了大规模地降本，电力达到了超越石油的临界点，这也是新能源革命得以顺利进行的前提条件。

（一） 生产端：低碳能源多元化、光伏风电是主力

从中国能源结构转变的设计蓝图来看，能源行业未来持续扩张的是光伏和风电，稳定支持的是水电核电气电，持续削减的是煤电。

为什么光伏风电能够成为未来能源构成的主干力量？因为光伏风电能实现技术驱动，大规模制造又能体现规模经济。2009年至2019年，光伏度电成本下降达89%，2019年平均度电成本已至40美分/kWh，已经是各类电源中成本最低的之一。

光伏风电具备成本优势，但是为什么不能一统天下，而是坚持多元化？任何事情要辩证看待，能源的供给不能简单看发电成本，因为在实际运行的过程中，我们还要综合权衡能源供给量、能源安全、能源结构需要，进而实现能源配置平衡，而且，目前已经有了行之有效的政策和方法解决它们之间成本不平衡的难题。

（二）传输端：特高压+智能电网

国家“十四五”规划了大型清洁能源基地，其中，西北、华北和东北等“三北”地区和西南地区将是中国最重要的外输基地。

沿海地区则是最大的能源消耗中心，未来这些区域在海上风电和沿海核电方面的发展速度会比较快，从最近距离获取低碳能源，相对而言也是非常现实和经济的方案。

成本巨高的特高压为什么重要？

中国过去在特高压上的投资相当于五条大秦铁路，但特高压传输的总电量只相当于一条大秦铁路运煤发电量的一半，既然用煤成本非常低，为什么中国需要建设成本巨高的特高压？

我们需要放在更高格局、更大维度、更长时间角度分析。采用铁路运煤路线，虽然短期成本更低，但是也意味着中国能源将被锁死在煤电路线上。假以时日，清洁能源的传输将是日后不得不面对的一个问题。

从2016年之后，新疆、甘肃等地的弃风率、弃光率实现大幅度下降，很重要的一点是因为特高压帮助光伏风电打开了降本的大门，能够把电输送出去，这是整个新能源革命的重要一环。

（三）应用端：全面电动化

电动车完美地诠释了如何实现全面电动化的过程。现在提到电动车，很少有人会质疑电动车是否代表着未来，因为现在电动车消费量已经达到整车销量的20%，而在卡车、矿车、邮轮等使用端则在更早的时候就已经开始推动电动化。

在全面电动化的过程中，首先面临的一个问题是电的实时平衡，目前这个平衡主要依靠两大调节工具：智能电网和储能。

关于智能电网。在未来能源结构里，一方面能源供给侧的种类非常多，包括水电、海上风电、火电、核电、太阳能以及其他发电类型；另一方面用户侧能源个性化需求也多种多样，“用户一体化”，一个单位或者个人，可能既是用户侧又是供给侧。这些变化使得电网系统日益复杂、技术难度也更高，导致对智能电网的需求在快速提升。

关于储能。首先我们要明白一个道理“再牛的储能也比不上通过价格政策引导用户侧用能的有效调节”。

在供给侧，储能的方式非常多，有些技术已经很成熟，比如抽水储能等机械式储能，长期保持主流，但建设条件苛刻；有些已经进入商业化的阶段，比如锂电池、铅酸蓄电池、钠硫电池等，电化学储能灵活需求巨大，但亟待降本；有些还处于商业化早期阶段，比如氢能，但氢是二次能源，直接用于储能并不经济，需要组合利用；还有一些处于开发阶段，比如超导储能、超级电容。

在用户侧，经历这波电荒之后，大家都非常明白缺电是致命的。我们这时候就不是简单地考虑能源购电成本问题，而是能否持续供电问题，甚至生产安全问题。用户侧的储能预计不太可能是机械类的，基本是化学类，甚至还有其他种类的。

那储能技术能否实现突破？虽然目前已经有了很多化学储能的方式，但现在看到的这些技术未必会是未来的主流路线。我们认为将来一定会出现带领储能突破的技术，就像存储芯片带来的智能手机革命，这一领域需要我们保持持续的关注。

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机会：低碳能源投什么？

作为VC机构，我们在低碳能源的选择上通常有四个原则：

紧跟国家战略。国家能源供给与产业结构调整导向是投资的大纲。“能源生产电力化，电力生产清洁化”全链程蕴含海量机会。

市场化是前提。股权投资看重的不仅是利润，还有权益的放大。比如风电光伏电站、储能装置等基础设施可能有很好的利润，但是增长潜力有限，很难实现权益的放大，可能不太适合VC投资。

投科技是永恒。作为投资机构，投科技是永恒的话题，而技术变革主要来自于进口替代、自主可控、科技创新。进口替代，优化的是成本；自主可控，保证的是安全；科技创新，创新代表的是效率。技术的创新在不断改变成本、效率、安全，三个方面是动态平衡的。

动态地看待行业地位。我们认为，行业地位绝对不是看当前规模，而是看综合指标。一个行业的领先者往往是在企业的起起伏伏中变化的，我们要非常谦卑地用空杯心态看待行业发展，时刻关注可能出现的龙头。

具体到行业细分领域的投资机会：

1、光伏产业: 根据趋势投科技，结合周期投产能

光伏产业是由成本驱动的，成本是一种累积的综合性优势，由四大部分组成：技术、工艺、规模和管理。

光伏行业因为产业链环节比较多，属于螺旋式上升的周期产业，也就是说会不断地出现周期性的不平衡，产业天花板足够高，降本需求足够强，行业在一直催生新的技术变革和投资机会，这个领域的机会比较多。

根据趋势投科技，N型、HJT先进制造设备，玻璃、胶膜、支架、金刚线等都是值得我们持续关注的领域；综合周期投产能，比如硅料、硅片、电池片、组件、玻璃等要时刻关注周期；动态看待机会，努力挖掘那些具备相对优势、技术升级、后发优势、管理优势的企业。

2、风电产业：关注大型化、智能化、海工化和储能化

风电产业是一个逐渐“入海”的过程，从陆上到近海再到远海，沿着大型化、智能化、海工化和储能化方向发展。同时，随着分布式能源发展的需求增加，乡村化的小型机组需求也带来巨大的机会。

机组大型化，比如海上需要风电大机组、叶片材料需要革新、叶片的制造技术甚至需要分段，这些都是行业的机会。

运营智能化，据了解，德国相关企业能够结合天气预报，对电力供给每15分钟预测一次，实时向使用端进行反馈。未来智能电网的系统越复杂，对精准预报能力的要求也越高，数字精准监测、气象预报、智能运维这些领域都将是重点。

海洋工程化，包括建造和运维装备、海工材料、并网技术、运维技术等。中国在海洋工程方面并不强，有些方面还有比较大的欠缺，需要提升的地方都蕴含机会。

储能经济化，储能技术的进步和性价比的提升，将刺激风光电厂投资建设，储能系统也将在经济型拐点出现后，迎来更大规模的普及，由“强制配备”变为自愿。

3、储能产业：关注能大规模制造形成规模优势的技术方向

储能需求多元化、技术应用的因地制宜决定了投资方向应该是技术多元化、场景多元化。VC/PE要投资能实现大规模制造形成规模优势的技术方向。

“发供用”需求差异大，发电侧是保规则，输电侧保安全，用户侧保生产。三个环节的储能应用场景和技术要求迥异，导致需求的多元和投资机会的增多。

氢能的发展空间很大，但是氢只有在液化后或高压状态下能量密度才是比较可观的，但是这个过程本身很耗能，而且危险度很高。有一种观点我较为认可，制氢这个路径是成立的，在用户端，用氢也是成立的，但是储存端并不代表一定是用氢的形式来储存，液体是最好的一种储存介质，甲醇是可能的过渡载体。

动力电池现在是王者并不代表一定是未来储能的王者。目前阶段，电化学储能可能是最好的或最高效能解决方案之一，但这也导致了原本需求量不高的锂镍等矿产资源供需严重失衡，相信未来能够解决稀缺资源需求的技术，是有可能的投资方向。

4、智能电网产业：关注微网需求、智能调节需求

电网是实时平衡的系统，智能电网调节的是供给和需求的匹配问题。由于低碳能源供给的波动性加大，电网系统双向调节的需求和难度陡增。

用户微网需求。用户侧的新能源建设和储能需求会被政策、价格等因素激发，由此带来了用户侧电网的智能化需求。

智能调节需求。供给的不稳定性、多点汇入、海上风电等，带来以柔性直流系统为代表的需求，智能调节需求大增。同时，新能源为满足接入需求，需要配备储能，带来发电、储能、上网的综合调节需求。

5、汽车的全面电动化：关注动力系统变革、智能化需求、降低稀缺资源依赖的技术

强大的汽车工业是工业强国的标配之一，因为几乎所有工业的精华都在汽车产业中体现，从2013年至今，中国对新能源车的补贴总额超过3000亿，国家为什么要补贴这么多？

因为汽车电动化的路线带来了整个汽车产业链的重塑，几乎80%以上的部件将被改变，电动汽车让中国抓住了产业主导权，而产业主导权比技术路线的相对优势更为重要。

首先是动力系统变革。包括电池、电机、电控三电系统，功率器件、新材料、先进装备等；其次是智能化需求。现在新发布的每一款车都带智能化功能，有些技术，更换一个新的赛道或新的应用场景逻辑时，中国企业就可能抓住机会；第三是降低资源依赖。镍钴锂稳定的供需由于新能源汽车的快速发展而失衡，减少对稀缺资源使用的技术将有很大的空间。

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