那些年融资里面的坑（六）：产业资本
大概在2012年，创业者之间开始流传这样一个笑话以嘲讽投资人：“以前每逢融资，投资人都要问创业者，如果腾讯做你们这个产品，怎么办？现在创业者可以问投资人，现在腾讯已经开始大力度投资，你们投资人该怎么办？”
这个笑话的背后其实揭示了一个趋势：以BAT为首的产业资本（或“战略投资”）开始崛起，并逐渐成为中国互联网投资中的主要力量，完全抢走了若干风投的风头。标志性事件是2011年，腾讯向艺龙投资8440万美元而获得16%的股份。
若论这趋势背后的原因，无非两大驱动：其一，腾讯通过自身业务产生出巨额的现金流，腾讯在2011年的净利润首次超过100亿人民币（约16亿美元），这基本上是一个Growth Fund或者PE Fund的规模；其二，经过2010年的腾讯，深入反思战略，大彻大悟“财散人聚”的道理，通过投资深入布局，拉拢各方小伙伴。
自此，产业资本在投融资市场上出现井喷，创业者融资时候必然遇见战略投资人，始终会面对这个选择。创业者面对产业资本这个新变量：到底是福还是祸，是坑还是窝。而且战略投资人和财务投资人在抢项目的时候往往是互黑或自吹并有一套说辞的，愈加让创业者迷茫。前者说我有资源，选我选我；后者说我有最干净最纯粹的钱，选我选我。
其实上面的搞笑台词很清楚得说明一个问题：产业资本的钱，是把双刃剑。
先说优势
产业资本，嫁妆是金条加家电以及老丈人的人际网，往往会搭配资源，助力企业的发展，经典案例是京东/搜狗拿腾讯的钱、滴滴快的拿腾讯和阿里的钱。
同时产业资本的钱很多是来自于这些现金流强劲的巨头，所以他们的钱比较抗周期。特别是当下，Unicorn Subprime Crisis（独角兽的次贷危机），别看数个基金都鼓吹在某某项目上赚了n多钱，其实大家把赚的钱大部分又投入到滴滴和美团等少数几个完全没有流动性的公司，然后没事儿的时候YY一下我赚了多少钱。然而到真正需要出大钱的时候，财务投资人的余量也不多了。
而产业资本此时就不一样了，口袋深厚。
再说劣势
资源不是白拿的，往往会在估值上对企业有更苛刻的要求，甚至是把资源折现成现金。
这招玩得最炉火纯青的就是百度，在投资爱奇艺以及去哪儿等公司的时候，都是签订框架协议保证未来n年带来多少流量，并将流量折价成为投资款。或者要求投出去的现金，必须有多少用来购买百度广告。
（做投资或财务的同学看到之后，一定会心得笑了，因为这笔账太划算了。投资款从百度的账本里出去，不是成本而是投资，但是从被投企业那里回来的却是收入，算上几十倍的PE，这简直就是增加利润的放大器或者永动机嘛！）
另外，拿了产业资本的钱就意味着站队，一入江湖深似海，自此就被贴上便签，打开一扇窗却关上了许多门，与行业内的许多公司就没法合作了。
以某数字公司为例，因为树敌太多而鼎鼎大名，做产业投资的时候往往被创业者忌惮，因此投资主体往往不敢用真名，都是找个SPV或者代持人来代替。
说产业资本投资的公司鲜有成功的，可以看看下图以及这篇文章（基金恩怨情仇考（I） ），很清楚得看到以BAT为首的产业资本扮演着如何重要的角色：他们要么是各财务投资人的接盘侠，要么是公司上市前的助推器……
比较显著的是“BAT+高瓴+新天域+淡马锡+DST+Tiger”大玩家生态群，这些都是口袋深厚的超级大玩家，几乎和所有的中早期合作，但从不固定在某几家，几乎是遍地撒网。他们之间合作并不多，但是因为交叉投资的关系，“DST-腾讯”以及“Hillhouse-腾讯”的关系更加紧密。
大玩家里面，相对而言腾讯玩得最开，和许多基金和公司战投（比如：挚信以及京东等）都有非常良好的合作关系，中间的持股关系和高层私交功不可没。
同时，“高瓴-红杉”的关系很密切，或许和两位大佬之间共同的耶鲁血缘有关。
如果对BAT三家产业资本的历史细究和对比：
腾讯最为柔和最提供助力的，其投资的京东、五八、搜狗以及滴滴等，都独立地健康发展，也不会虎视眈眈得准备全部吞下被投公司
阿里最为凶猛而强调控制权，高德、UC等公司都是走出了相似的路线：投资获得小股东权利，然后逐渐增持到控股，最后大幅更换管理团队。因此才有美团即使在被阿里投资后，数次折腾脱离阿里系而最终投奔到腾讯系
百度最随机而无套路，有凶猛得将去哪儿整合进入携程的前科，也有对糯米的逐步吞噬，当然更多的是纯粹的投资
最后回到问题本身，其实没有标准答案。
比较好的策略是：初创期的时候，尽量拿财务投资人的钱，简单而纯粹，不会因为站队而损失可能性，公司小也不存在太多江湖恩怨，别人懒得搞你；中晚期的时候，尽量考虑战略投资人的钱，这时候往往更需要钱之外的资源，而且此时不站队一样容易被人搞，不如选择江湖中的一级而敞开怀抱。