复牌首日涨停，183亿巨人中体产业路在何方？

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文：Max

责编：郭了个日

12月1日，中体产业（600158）结束了为期13天的停盘，在上海证券交易所恢复交易。在复盘后的首个交易日，中体产业的股价经历了过山车般罕见地起伏。

中体产业在高于上一个交易日11月11日收盘价20.19元/股约4%的位置复盘，不到一小时的时间下跌到当日最低点19.18元/股，差不多有10%左右的落差。而达到最低点后，股价一路飙升，上午11时19分的时候，到达了当日涨停线的22.21元/股。在这之后又经历了两个多小时的震荡，最终收盘于21.80元/股，当日共上涨7.97%。

▼中体产业今日股价走势

经历一天的调整，即便中体产业在回复上交所的函文中明确表示，他们目前并未与万达商业或阿里体育等进行对接、洽谈或磋商，但市场对于中体产业的重组的乐观情绪要多于悲观看法。

中体产业之历史有如今日其股价，历经不断波动与调整

作为国家体育总局控股的唯一一家上市公司，中体产业集团股份有限公司成立于1998年3月，是由国家体育总局基金管理中心、国家体育总局体育器材装备中心、中华全国体育基金会等共同发起组建的中国体育产业规模最大的股份制企业。

▼中体产业集团股东情况（来源：和讯网）

在成立初期，中体产业因为体育总局等背景，主推体育相关业务发展。作为上市公司的他们拥有着雄厚资金支持，在起初一片荒芜的体育产业土地上，率先开始了一项又一项新的尝试。

随着2001年北京申奥成功，奥运概念的升温，中体产业开始推广开发奥林匹克花园住宅等地产项目。而在2014年那份被专家称为“开启体育产业元年”的46号文件发布后，中体产业也进行了业务重心调整，逐步向更体育的角度回归。

▼即便如此，中体产业还是跻身每日财经网评出的《2014年那些坑过你的上市公司》

2014年8月，由于国家对于体育产业发展更市场化的倾向，中体产业的大股东国家体育总局基金管理中心也承诺将在3年内转让所持所有股份。随着第二大股东，体育总局下属的体育彩票管理中心在11月3日将自己的股份转让给华体集团，体育总局撤出上市公司股份的行动，也被认为将会逐渐拉开序幕。

果不其然，11月14日体育总局授意体育基金中心宣布，自己已没有更多的优质资源可以为中体产业注入，因此将转让所有持有股权，而公开寻找新的资产。

这一系列与事件的发生，导致市场无法准确判断中体产业将何去何从，所以过山车般的股价走势也并不难解释了。

▼11月14日中体产业集团的停牌公告。在公告中说的10个交易日之后，中体11月20日又多发布了一份继续停牌公告

跟年轻的体育产业相比，中体产业很早熟、很复杂

尽管有着体育总局的背景，但是处在千禧年时发展贫瘠的体育产业市场，中体产业也没有太多的作为。后来帮助中体产业打开盈利大门的，其实是申奥成功后探索出的奥运概念房地产模式。

从收入结构上面来看，房地产以及相关工程建设的收入，直到2014年还占据整个企业收入的50%以上。这种情况随着近两年国内房地产市场的逐渐冷却，以及中体产业的业务方向调整，已经有所转变。在2015年年报中可以看到，房地产与工程设计及施工的营业收入总和约为2.9亿，低于体育类营业收入的5.46亿人民币。

▼奥林匹克花园、中体广场、中体城、中体果岭湾、中体天颐居等，构成了中体旗下的地产品牌体系

体育方面的业务包括赛事管理及运营、场馆设计与运营等传统的体育产业项目，同样包括当时国内开展历史并不长，但现今雨后春笋般发展的休闲健身、体育经纪以及彩票相关的创新型业务，但当时的尝试都不算成功。

赛事方面，中体产业旗下虽然有北马、奥林匹克日长跑、武汉马拉松、海口国际沙滩马拉松赛、环中国国际公路自行车赛、美巡中国赛等品牌，但并没有金字招牌的顶级IP在手中。从2015年超过2.19亿的赛事管理及运营，相比于14年有近15%的提高，这类收入在体育业务中占主导作用，但相对其体量的比重还较小。

其次便是目前最具有潜力的彩票相关业务。随着今年国家对于财政部、民政部以及国家体育总局的领导人员调整，彩票市场对于行业内的各个企业来讲都是盒子里的巧克力，永远无法预知谁会得到最甜的那个。1.38亿的彩票业务收入，约占据体育业务的四分之一，相信中体产业一定不会轻易放弃这块目前最具有盈利潜力的“体育项目”。

体育场馆运营管理的营业收入在各项体育收入中，增长最快。拥有丰富体育场地资源的中体产业，利用其丰富的经验，在这个领域仍然是一股不可忽视的力量。

休闲体育健身和体育经纪类业务，相比于以上目前收入占比还偏小，但超过8千万的收入，以及体育经纪高达37%的毛利率，想必也会得到应有的重视。

▼从中体下属公司来看中体涉足的领域包括：赛事管理运营、健身、经纪乃至技术，而中体产业旗下对外投资的企业多达19个

然而，近年来，中体产业已经开始了它的“下滑之旅”：公司效益下滑，内部治理混乱，并涉嫌存在利益输送。虽然市值高达183.93亿，且布局全面，但仍然存在着不小的风险。

中体复盘涨停，未来路在何方？

中体产业第一大股东基金管理中心持股比例为22.07%，该部分股权目前对应价格约为40亿元，可谓不菲。但在公开招新的资产进行重组，中体产业的强大资源背景以及行业的经验，对于市场上有需求的大公司们还是很有吸引力的，尤其是被炒作沸沸扬扬的万达商业以及阿里体育，甚至还遭到了上交所的问询。

9月20日，万达商业从香港交易所退市，王健林开始寻求让该公司回归A股以获得更高估值。然而，万达商业尽管在提交了申请后，仍然迟迟不能在国内交易所完成IPO所遇到的种种困难，可能会让万达的股东们萌生了借壳上市的想法。

另一方面，万达在近期对于国外优质IP赛事的收购，让市场看到了什么叫做财大气粗，也了解了万达进军体育产业的决心。2016年万达集团年会上，王健林明确表示转型后的万达在两年后只有三分之一来自房地产，未来体育产业是发展重点之一。

在这样的情况下，中体产业凭借其在国内体育产业的特殊背景和地位，引发了行业的猜测。

此外，双方资产与业务整合难度相对较小。就拿今天的新闻举例，万达近期准备举办的的环广西世界巡回赛，与中体产业旗下所拥有的环中国公路自行车赛看似不谋而合——环中国国际公路自行车赛为国际自盟2.1级品牌赛事，是中国有史以来规模最大、水平最高的国际自行车赛事，而万达的环广西世界巡回赛5年内要成为中国的环法。

然而，万达体育的生意开展时间并不长，国内业务盈利还相对有限，是否能够装入中体产业的壳，以及要不要寻找如此贵的一个壳，也是值得再三考量的因素。

而对于成立1年有余的阿里体育而言，虽然布局异常凶猛，相较中体产业集团而言，市值还相对较低。

但回顾阿里巴巴集团的历史，2014年阿里巴巴在美国纽交所挂牌上市，成为美股史上最大规模的IPO。而入局较晚的阿里影业，则选择了在香港借壳文化中国上市，并将影业资产顺利装入，更名为“阿里影业”。因此多方猜测，阿里体育在完成布局之后，将有很大可能尝试上市，形成资本矩阵。不过从目前看，将阿里体育装入过大的中体产业，似乎为时尚早。

此外，应该指出的是，中体产业除了体育产业的相关背景之外，不具备优秀“壳”资源所拥有的特性。高达673.84的市盈率，让这只股票的股价像一颗定时炸弹一样，超出体育行业股票几倍甚至十多倍的市盈率，会令很多投资者望而却步。

在商界叱咤多年的老王和马云，会想把鸡蛋放在这个庞大而并不稳健的篮子里吗？也正同样的原因，才让中体产业下家一直没有出现，停牌也一拖再拖，10个交易日之后又进行延期，甚至出现了其二股东华体进行接盘的传闻。但今日过山车之后涨停的股价走势，一定程度上还是表明了市场对其未来的信心。

当然，就如同中体产业公告表示的那样，现在一切谈判都还没有正式开始，扑朔迷离的市场表现背后的真相是什么，或许还需要我们进一步观察了。

责编：郭了个日

图片来自网络，题图来自新京报

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